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證券其它相關論文-高新技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券籌資分析摘要：高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對于一國經(jīng)濟的發(fā)展起著至關重要的作用。但由于高新技術企業(yè)高投資和高風險的特點，導致高新技術企業(yè)的籌資渠道很狹窄，從而限制了高新技術企業(yè)的發(fā)展。文章主要就高新技術企業(yè)通過發(fā)行可轉換公司債券籌資這一問題進行分析。關鍵詞：高新技術企業(yè)可轉換公司債券投資高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對于一國經(jīng)濟的發(fā)展起著至關重要的作用。有研究表明，美國自上世紀90年代以來出現(xiàn)的新經(jīng)濟的形成是與其高新技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分不開的。據(jù)估計，美國經(jīng)濟增長的70%來自于高新技術產(chǎn)業(yè)。高新技術企業(yè)具有高投資、高風險、高成長的特點，所以籌資渠道的暢通與否對于高新技術企業(yè)的發(fā)展起著至關重要的作用，但由于高風險性的特點，高新技術企業(yè)的籌資渠道很狹窄，致使許多高新技術企業(yè)不得不放慢腳步，有的甚至處于停滯或倒退狀態(tài)。本文主要就高新技術企業(yè)通過發(fā)行可轉換公司債券籌資這一問題進行分析。一、高新技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券籌資的必要性和可行性（一）高新技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券籌資的必要性我國企業(yè)目前的籌資方式主要有三種：一是以從銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券為主的債務籌資方式。二是以發(fā)行股票和吸收風險投資為主的權益籌資方式。三是以發(fā)行可轉換公司債券為主的混合籌資方式。從債務籌資方式來說，從銀行貸款和發(fā)行企業(yè)債券都對企業(yè)規(guī)模、業(yè)績及其他財務指標有相當高的要求，這對于高新技術企業(yè)來講是很難達到的，即使得到一些銀行貸款，也不能滿足高新技術企業(yè)的大量資金需求。從權益籌資方式來考慮，由于目前對于企業(yè)發(fā)行股票應具備的條件規(guī)定得比較嚴格，高新技術企業(yè)一般很難達到，另外由于高新技術企業(yè)具有較高的風險性，股票投資的風險比較大，一般投資者也不敢輕易介入，高新技術企業(yè)一般很難通過在主板市場發(fā)行股票籌集大量資金。基于上述原因，目前高新技術企業(yè)的籌資方式主要表現(xiàn)為吸收風險投資，籌資渠道比較單一，并且風險投資尚不成熟，高新技術企業(yè)需要通過發(fā)行可轉換公司債券進行籌資。（二）高新技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券籌資的可行性1.可轉換公司債券對投資者具有巨大的吸引力?？赊D換公司債券是以公司債券為載體，允許持有人在約定時間按照約定價格將債券轉換為發(fā)行債券公司股票的一種兼有股權和債權性質(zhì)的混合型融資工具。由于可轉換公司債券在轉換前是債券，可以使投資者獲得固定的債券利息收入，同時它又賦予了投資者將債券轉換為股票的選擇權，當處于有利條件下時，投資者可以通過將債券轉換為股票而取得較高的股權投資收益。對投資者來講，投資于可轉換公司債券具有保底不封頂?shù)暮锰?，可轉換公司債券對投資者具有巨大的吸引力，所以高新技術企業(yè)可以通過發(fā)行可轉換公司債券籌集大量資金。2.政策上的支持。可轉換公司債券之所以吸引投資者的主要原因就在于它的可轉換性，即債券能夠轉換成股票，所以可轉換公司債券的發(fā)行必須建立在企業(yè)已經(jīng)發(fā)行股票的基礎上。雖然現(xiàn)在高新技術企業(yè)在主板市場發(fā)行股票很難，但大家知道，有關部門一直在致力于二板市場的建立，建立二板市場的目的主要就是為需要高投入的高新技術企業(yè)拓寬融資渠道以及為風險投資等提供退出通道。二板市場的建立已是定局，只是時間早晚而已，即將建立的二板市場為高新技術企業(yè)股票的發(fā)行和上市敞開了大門，也為高新技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券奠定了基礎。二、發(fā)行可轉換公司債券籌資的優(yōu)勢發(fā)行可轉換公司債券籌資的優(yōu)勢很多，如便于籌集資金、債券在轉換前支付的利息具有稅收壁壘作用等，對于高新技術企業(yè)來講，主要有以下三個方面：1.籌資成本低，籌資額大。在資本成本方面，由于可轉換公司債券賦予了投資者將債券轉換為股票的選擇權，當處于有利條件下時，投資者可以通過將債券轉換為股票而取得較高的股權投資收益，所以發(fā)行公司可以比不可轉換債券即普通債券低的利息率來發(fā)行可轉換公司債券，初期的籌資成本要比一般的債務籌資方式低；另外，在可轉換公司債券轉換為普通股時，企業(yè)不需要另外支付籌資費用，又節(jié)約了股票的籌資成本。根據(jù)可轉換公司債券管理暫行辦法的規(guī)定，可轉換公司債券的利率不能超過同期銀行儲蓄存款的利率水平，目前可轉換公司債券的期限為三年至五年，同期銀行儲蓄存款的利率水平約為2.7%，而發(fā)行的可轉換公司債券的利率水平要遠低于2.7%，如南化轉債、機場轉債和鞍鋼轉債的平均票面利率分別只有1.4%、0.8%和1.2%，也僅為同期國債利率的21.81%、25.48%和38.22%，可見，可轉換公司債券發(fā)行時的融資成本是相當?shù)土?；在籌資額方面，無論是與增發(fā)還是配股相比，發(fā)行可轉換公司債券籌集的資金都更多。2.有利于延緩和減輕對現(xiàn)有所有者控制權的影響。吸收風險投資是高新技術企業(yè)的一個重要籌資渠道，但發(fā)行可轉換公司債券相對于吸收風險投資而言更有利于維護現(xiàn)有所有者對企業(yè)的控制權。因為風險投資公司進行風險投資的目的不單單是投入資金，更重要的是通過資金的投入來達到對高新技術企業(yè)的控制，通過其專業(yè)化的管理使企業(yè)盡快地成長起來，然后通過企業(yè)上市后的股權轉讓實現(xiàn)投資收益。而可轉換公司債券在轉換前只是企業(yè)的一項債務，可轉換公司債券持有者也只是一個債權人，他不能參與企業(yè)的經(jīng)營管理，可轉換公司債券的轉換權通常要在發(fā)行一段時間之后才能夠行使，我國目前規(guī)定為發(fā)行半年之后。另外也不是所有的可轉換公司債券都會轉換為股票，據(jù)調(diào)查，由于近兩年來的股市低迷等多種因素，目前我國的可轉換公司債券實施轉換的情況大都不是很理想，所以發(fā)行可轉換公司債券對現(xiàn)有所有者控制權的影響是比較微弱的，它有利于延緩和減輕對現(xiàn)有所有者控制權的影響。3.能減少籌資中的利益沖突。由于在以后有一部分持有者會將其持有的可轉換公司債券轉換為普通股，所以發(fā)行可轉換公司債券不會太多地增加企業(yè)的債務負擔，也不會招致其他現(xiàn)有債權人的強烈反對，受其他債務的限制性約束比較少。如在籌集資金的用途、擔保及產(chǎn)權比率等方面所受的約束都不及其他債務契約的強度大，這也增大了企業(yè)在籌集其他資金時的靈活性，與企業(yè)現(xiàn)有所有者的利益沖突也較少。三、關于高新技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券方面存在的問題及對策1.關于發(fā)行資格方面的規(guī)定。根據(jù)可轉換公司債券管理暫行辦法的規(guī)定，目前只有上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉換公司債券的資格，并且要求發(fā)行企業(yè)最近3年必須連續(xù)贏利，這些規(guī)定表明國家只鼓勵那些處于成熟期的優(yōu)秀企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，對于處于成長期的未上市的企業(yè)則進行了限制。實際上，一些處于成長期的企業(yè)才更需要資金，而投資者也正是在寄希望于企業(yè)成長、同時進行風險回避時才會購買可轉換公司債券，可以說，可轉換公司債券特別適合于需要高投入、又具有高成長性的高新技術企業(yè)。所以有關法律應放寬關于發(fā)行可轉換公司債券資格方面的規(guī)定，允許高技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券，這不僅對高新技術企業(yè)的發(fā)展起著積極的作用，對可轉換公司債券市場的發(fā)展也會產(chǎn)生深遠的影響。2.關于可轉換公司債券期限方面的規(guī)定。根據(jù)可轉換公司債券管理暫行辦法的規(guī)定，可轉換公司債券期限為3年至5年，而國外的可轉換公司債券的期限一般為7年至12年，相對來講，我國的可轉換公司債券的期限較短。對于處于成長期、需要高投入的高新技術企業(yè)來講，過短的期限不僅會加大企業(yè)還本付息的壓力，給企業(yè)的資金安排帶來相當?shù)碾y度，使企業(yè)雪上加霜，也會使債券轉換的風險加大，影響了可轉換公司債券籌資作用的發(fā)揮，所以有關法律應考慮放寬可轉換公司債券發(fā)行期限方面的規(guī)定，適當延長可轉換公司債券的期限。3.發(fā)行制度的約束。我國債券的發(fā)行制度不同于股票，采用的仍然是審批制，發(fā)行人必須經(jīng)過配額審核和發(fā)行審核，這種雙重審核制度增加了發(fā)行環(huán)節(jié)，不僅降低了效率也提高了發(fā)行成本。為了提高效率和降低成本，國家有關部門應考慮改革債券的發(fā)行制度，將審批制改為核準制，改多頭審批為一家核準，改一次發(fā)行為一次核準多次發(fā)行。4.交易市場的約束。如前所述，二板市場的存在是高新技術企業(yè)發(fā)行可轉換公司債券的基礎和前提，沒有了二板市場，可轉換公司債券也就失去了其期權特性，所以應該盡快地建立二板市場，為可轉換公司債券的轉換創(chuàng)造條件。參考文獻：1.詹姆斯