第三章籌資管理.doc

第三章籌資管理考情分析本章主要介紹了股權(quán)籌資、債券籌資、衍生工具籌資以及籌資預(yù)測、資本成本與資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。內(nèi)容較多，考點也比較分散，既可以出客觀題，也可以出計算題或綜合題。本章分?jǐn)?shù)預(yù)計在20分左右。主要考點1.企業(yè)籌資的分類2.股權(quán)籌資、債權(quán)籌資與衍生工具籌資3.籌資預(yù)測（重點是銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測法）4.杠桿效應(yīng)5.資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法（重點是每股收益分析法、平均資本成本比較法、公司價值分析法） 第一節(jié)籌資管理的主要內(nèi)容一、籌資管理的意義含義意義企業(yè)籌資，是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)管理和其他需要，運用一定的籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為1.滿足經(jīng)營運轉(zhuǎn)的資金需要2.滿足投資發(fā)展的資金需要3.合理安排籌資渠道和選擇籌資方式4.力求降低資本成本5.合理控制財務(wù)風(fēng)險 二、企業(yè)籌資的分類標(biāo)志類型說明所取得資金的權(quán)益特性股權(quán)籌資股權(quán)籌資形成股權(quán)資本。股權(quán)資本也稱權(quán)益資本、自有資本、主權(quán)資本。是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運用的資本。債務(wù)籌資債券籌資形成債務(wù)資本。是企業(yè)按合同取得的在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。是否借助于中介直接籌資是直接與資金供應(yīng)者協(xié)商籌集資金。直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等。間接籌資是企業(yè)通過銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)而籌集資金。間接籌資方式主要有銀行借款、融資租賃等。資金的來源范圍內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源（一般無籌資費用）。外部籌資是指向企業(yè)外部籌措資金而形成的籌資來源。所籌集資金的使用期限長期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動。短期籌資是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動。【例單選題】下列各項中，屬于外部權(quán)益籌資的是（）。A.利用商業(yè)信用B.吸收直接投資C.利用留存收益D.發(fā)行債券答疑編號144030101：針對該題提問【答案】B【例單選題】關(guān)于企業(yè)籌資的分類，不正確的是（）。A.按企業(yè)取得資金的權(quán)益特性不同，分為股權(quán)籌資、債券籌資及其他籌資B.按資金來源范圍不同，分為內(nèi)部籌資和外部籌資C.按籌集資金的使用期限不同，分為長期籌資和短期籌資D.按能否直接取得貨幣資金，分為直接籌資和間接籌資答疑編號144030102：針對該題提問【答案】D【解析】按是否借助于銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)等中介獲取社會資金，分為直接籌資和間接籌資。三、籌資管理的原則籌措合法遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金規(guī)模適當(dāng)分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，預(yù)測資金需要量籌措及時合理安排籌資時間，適時取得資金來源經(jīng)濟(jì)了解各種籌資渠道，選擇資金來源結(jié)構(gòu)合理研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)四、企業(yè)資本金制度（一）資本金的本質(zhì)特征資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金?！咎崾尽抠Y本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為“股本”。非股份有限公司的資本金被稱為“實收資本”。（二）資本金的籌集1.資本金的最低限額有關(guān)法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額。比如，股份有限公司注冊資本的最低限額為500萬元，有限責(zé)任公司注冊資本的最低限額為3萬元，一人有限責(zé)任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。2.資本金的出資方式公司法規(guī)定：可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)兩種形式出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%。非貨幣出資三個條件：可以用貨幣估價、可以依法轉(zhuǎn)讓、法律不禁止的。3.資本金繳納的期限資本金繳納的期限，通常有三種辦法：繳納辦法含義特點實收資本制在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立。企業(yè)成立時的實收資本等于注冊資本。授權(quán)資本制在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本，企業(yè)即可成立，其余部分由董事會在企業(yè)成立后進(jìn)行籌集（授權(quán)）。企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致。折衷資本制在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權(quán)資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例，以及最后一期繳清資本的期限。企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致?！咎崾尽课覈淖龇▽儆谡壑再Y本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。4.資本金的評估以非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應(yīng)當(dāng)按照評估確認(rèn)的金額或者按合同、協(xié)議約定的金額計價。（三）資本金管理原則1.資本確定原則是指企業(yè)成立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設(shè)立時，必須明確企業(yè)的資本總額以及各投資者認(rèn)繳的數(shù)額。2.資本充實原則是指資本金的籌集應(yīng)當(dāng)及時、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。3.資本維持原則是指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務(wù)保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議作出增減資本決議并按法定程序辦理者外，不得任意增減資本總額。【例多選題】資本金的出資方式可以是（）。A.知識產(chǎn)權(quán)B.貨幣資產(chǎn)C.土地使用權(quán)D.非貨幣資產(chǎn)答疑編號144030103：針對該題提問【答案】ABCD【解析】資本金的出資方式包括貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)，而非貨幣資產(chǎn)包括實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等?！纠龁芜x題】根據(jù)我國公司法的規(guī)定，資本金的繳納采用（）。A.實收資本制B.折衷資本制C.授權(quán)資本制D.完全資本制答疑編號144030104：針對該題提問【答案】B第二節(jié)股權(quán)籌資股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金（權(quán)益資本）。股權(quán)籌資有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三種基本形式。一、吸收直接投資基本情況特點是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享收益”的原則，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。是非股份制企業(yè)籌集權(quán)益資本的基本方式。吸收直接投資實際出資額，注冊資本部分，形成實收資本；超過注冊資本部分，屬于資本溢價，形成資本公積。優(yōu)點：1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.（公司與投資者）容易進(jìn)行信息溝通（股權(quán)沒有社會化）3.手續(xù)相對比較簡單，籌資費用較低缺點：4.資本成本較高（相對于股票籌資）5.公司控制權(quán)集中，不利于公司治理6.不利于產(chǎn)權(quán)交易【提示】以貨幣資產(chǎn)出資是吸收直接投資中最重要的出資方式。二、發(fā)行普通股（一）股票的特點永久性發(fā)行股票所籌資金屬于公司的長期自有資金，沒有期限，不需歸還流通性股票特別是上市公司的股票具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能力，流動性很強(qiáng)風(fēng)險性股票價格的波動性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時股東處于剩余財產(chǎn)分配的最后順序參與性股東作為股份公司的所有者，擁有參與公司管理的權(quán)利（二）股票的種類分類標(biāo)志類型說明股東權(quán)利與義務(wù)普通股公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制的，股利不固定的股票。【提示】是公司最基本的股票，股份有限公司通常情況下只發(fā)行普通股優(yōu)先股公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票，其優(yōu)先權(quán)利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權(quán)和分配剩余財產(chǎn)優(yōu)先權(quán)上【提示】優(yōu)先股股東在股東大會上無表決權(quán)，在參與公司管理上受到一定的限制，僅對涉及優(yōu)先股股利的問題有表決權(quán)票面是否記名記名股票股票票面上記載有股東姓名或?qū)⒚Q記入公司股東名冊的股票無記名股票不登記股東名稱，公司只記載股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期發(fā)行對象和上市地點A股境內(nèi)發(fā)行、境內(nèi)上市，以人民幣表明面值，以人民幣認(rèn)購和交易B股境內(nèi)公司發(fā)行，境內(nèi)上市交易，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和交易H股注冊地在內(nèi)地，在香港上市的股票N股在紐約上市S股在新加坡上市【注】我國公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。（三）上市公司的股票發(fā)行非公開發(fā)行：向特定投資者發(fā)行，又稱定向發(fā)行。IPO（首次公開募股）：是指股份有限公司對社會公眾發(fā)行股票并上市流通和交易。上市公開發(fā)行股票：是指股份有限公司已經(jīng)上市后，通過證券交易所在證券市場上對社會公開發(fā)行股票。增發(fā)：向不特定對象公開募集股份配股：向公司的原有股東配售股份（四）引入戰(zhàn)略投資者發(fā)行新股獲取企業(yè)發(fā)展所需資金但僅僅具有資金，企業(yè)就能很好發(fā)展嗎？不一定，還需要管理、人才、技術(shù)、市場等。如何做到這一點？辦法之一，就是在新股發(fā)行中引入戰(zhàn)略投資者。含義是指與發(fā)行人具有合作關(guān)系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人基本要求1.要與公司的經(jīng)營業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密2.要出于長期投資目的而較長時期地持有股票3.要有相當(dāng)?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多作用1.提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度2.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理3.提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力4.達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程【例多選題】引入戰(zhàn)略投資者的作用包括（）。A.提高公司資源整合能力，增強(qiáng)公司的核心競爭力B.達(dá)到階段性的融資目標(biāo)，加快實現(xiàn)公司上市融資的進(jìn)程C.提升公司形象，提高資本市場認(rèn)同度D.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全公司法人治理答疑編號144030201：針對該題提問【答案】ABCD（五）發(fā)行普通股籌資的特點1.有利于公司自主管理、自主經(jīng)營所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營。普通股籌資的股東眾多，公司其日常經(jīng)營管理事務(wù)主要由公司的董事會和經(jīng)理層負(fù)責(zé)2.沒有固定的股息負(fù)擔(dān)，資本成本較低公司有盈利，并認(rèn)為適于分配股利才分派股利；公司盈利較少，或者雖有盈利但現(xiàn)金短缺或有更好的投資機(jī)會，也可以少支付或不支付股利。相對吸收直接投資來說，普通股籌資的資本成本較低【提示】相對于債券籌資，資金成本較高。3.能增強(qiáng)公司的社會聲譽普通股籌資，股東的大眾化，帶來了公司的廣泛的社會影響。特別是上市公司，其股票的流通性強(qiáng)，有利于市場確認(rèn)公司的價值4.促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓普通股籌資以股票作為媒介，便于股權(quán)的流通和轉(zhuǎn)讓，便于吸收新的投資者5.籌資費用較高，手續(xù)復(fù)雜6.不易盡快形成生產(chǎn)能力普通股籌資吸收的一般都是貨幣資金，還需要通過購置和建造形成生產(chǎn)經(jīng)營能力7.公司控制權(quán)分散，公司容易被經(jīng)理人控制。同時，流通性強(qiáng)的股票交易，也容易被惡意收購。 三、留存收益籌資途徑1.提取盈余公積2.未分配利潤籌資特點1.不會發(fā)生籌資費用2.維持公司的控制權(quán)分布3.籌資數(shù)額有限【例多選題】利用留存收益籌資的特點包括（）。A.不用發(fā)生籌資費用B.籌資數(shù)額有限C.信息溝通與披露成本較大D.分散公司的控制權(quán)答疑編號144030202：針對該題提問【答案】AB四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）優(yōu)點1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)2.是企業(yè)良好的信譽基礎(chǔ)3.財務(wù)風(fēng)險較小缺點1.資本成本負(fù)擔(dān)較重（相對于債權(quán)籌資）2.容易分散公司的控制權(quán)3.信息溝通與披露成本較大第三節(jié)債務(wù)籌資 籌資方式一般包括銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃等方式。一、銀行借款（一）保護(hù)性條款例行性保護(hù)條款這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)如定期向貸款機(jī)構(gòu)提交財務(wù)報表等一般性保護(hù)條款是對企業(yè)資產(chǎn)的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同如要求企業(yè)必須保持最低數(shù)額的營運資金和最低流動比率、限制非經(jīng)營性支出等特殊性保護(hù)條款這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效如借款用途不得改變等（二）銀行借款籌資的特點優(yōu)點1.籌資速度快2.資本成本較低3.籌資彈性較大缺點4.限制條款多5.籌資數(shù)額有限【例單選題】長期借款的保護(hù)性條款一般有例行性保護(hù)條款、一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款，其中應(yīng)用于大多數(shù)借款合同的條款是（）。A.例行性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款B.例行性保護(hù)條款和一般性保護(hù)條款C.一般性保護(hù)條款和特殊性保護(hù)條款D.特殊性保護(hù)條款答疑編號144030301：針對該題提問【答案】B二、發(fā)行公司債券（一）債券的種類分類標(biāo)志類型含義是否記名記名債券在公司債券存根簿載明債券持有人的姓名等其他信息無記名債券在公司債券存根簿上不記載持有人的姓名能否轉(zhuǎn)換成公司股權(quán)可轉(zhuǎn)換債券債券持有者可以在規(guī)定的時間內(nèi)按照規(guī)定的價格轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司的股票不可轉(zhuǎn)換債券不能轉(zhuǎn)換為發(fā)債公司股票的債券有無特定財產(chǎn)擔(dān)保擔(dān)保債券（抵押債券）以抵押方式擔(dān)保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是抵押債券。按抵押品不同，分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券信用債券僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押擔(dān)保的債券（二）債券的償還提前償還（提前贖回，或收回）是指在債券尚未到期之前就予以償還該類債券可使公司籌資具有較大的彈性。當(dāng)公司資金結(jié)余時可以提前贖回債券。當(dāng)預(yù)測利率下降時，也可以提前贖回債券，而后以降低的利率來發(fā)行新債券分批償還如果一個公司在發(fā)行同一種債券的當(dāng)時，就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券一次償還到期一次償還（三）債券籌資的特點優(yōu)點1.一次籌資數(shù)額大2.提高公司的社會聲譽3.籌集資金的使用限制條件少4.能夠固定資本成本的負(fù)擔(dān)在預(yù)計市場利率持續(xù)上升的金融市場環(huán)境下，能夠鎖定資本成本缺點5.發(fā)行資格要求高6.資本成本較高（相對于銀行借款籌資）【例單選題】按照有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，可將債券分為（）。A.記名債券和無記名債券B.可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券C.信用債券和抵押債券D.不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券答疑編號144030302：針對該題提問【答案】C【解析】按照有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保，可將債券分為信用債券和抵押債券。選項A是按照債券是否記名進(jìn)行的分類；選項B是按照債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票進(jìn)行的分類；選項D是抵押債券的進(jìn)一步分類。三、融資租賃（一）租賃的含義與特征含義是指通過簽訂資產(chǎn)出讓合同的方式，使用資產(chǎn)的一方通過支付租金，向出讓資產(chǎn)的一方取得資產(chǎn)使用權(quán)的一種交易行為特征1.所有權(quán)與使用權(quán)相分離2.融資與融物相結(jié)合3.租金的分期歸流（二）租賃的分類分類特點經(jīng)營租賃1.出租的設(shè)備由租賃公司選定2.租賃期較短3.租賃設(shè)備的維修、保養(yǎng)由租賃公司負(fù)責(zé)4.租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回（城市自行車租賃）融資租賃1.出租的設(shè)備由承租企業(yè)提出2.租賃期較長3.由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)4.租賃期滿，按事先約定的辦法處理設(shè)備。包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”（相對于設(shè)備殘值）買下設(shè)備（三）租賃的基本形式融資租賃包括直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種形式。1.直接租賃。直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。2.售后回租。售后回租，即根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用。3.杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對出租人卻不同，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是貸款人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金的出借者。 【例判斷題】從出租人的角度看，杠桿租賃與直接租賃并無區(qū)別。（）答疑編號144030303：針對該題提問【答案】【解析】杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人，從承租人的角度看，這種租賃與直接租賃并無區(qū)別，但對出租人卻不同。杠桿租賃中，出租人只出購買資產(chǎn)所需的部分資金，它既是債權(quán)人也是債務(wù)人，同時擁有對資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又償還債務(wù)。（四）融資租賃租金的計算1.決定租金的因素 2.租金的支付方式租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按在期初和期末支付，可以分為先付租金和后付租金兩種。（3）按每次支付額，可以分為等額支付和不等額支付兩種?！咎崾尽繉崉?wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金【例多選題】在融資租賃籌資中，決定每期租金水平高低的因素有（）。A.設(shè)備原價及預(yù)計殘值B.利息C.租賃手續(xù)費D.租金的支付方式答疑編號144030304：針對該題提問【答案】ABCD3.租金的計算折現(xiàn)率=利率+租賃手續(xù)費率【例計算題】某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值為5萬元，歸租賃公司。年利率為8%，租賃手續(xù)費率為2%。租金每年年末支付一次，要求計算每次支付的租金額。答疑編號144030305：針對該題提問為了便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表。單位：元年份期初本金 支付租金應(yīng)計租費 =10%本金償還額=-本金余額 =-2007600 000131283600007128352871720085287171312835287278411450306200945030613128345031862523640542010364054131283364059487826917620112691761312832691810436516481120121648111312831648111480250009合計78769823770754999150009【注】50009即為到期殘值，尾數(shù)9系中間計算過程四舍五入的誤差導(dǎo)致的（五）融資租賃籌資特點優(yōu)點1.在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)2.財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯（借雞生蛋、賣蛋還錢）3.限制條件較少4.能延長資金融通的期限（相對于貸款）5.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險缺點6.資本成本高。租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多，租金總額通常要高于設(shè)備價值的30% 四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）優(yōu)點1.籌資速度較快2.籌資彈性大（股權(quán)籌資，企業(yè)要在未來永久性的負(fù)擔(dān)資本成本）3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕4.可以利用財務(wù)杠桿5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)6.信息溝通等代理成本較低缺點1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)2.財務(wù)風(fēng)險較大3.籌資數(shù)額有限 第四節(jié)衍生工具籌資 混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼顧股權(quán)性資金特征和債權(quán)性資金特征的資金形式，常見的混合性資金方式有可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證。一、可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換債券是一種混合性證券，是公司普通債券和證券期權(quán)的組合體?？赊D(zhuǎn)換債券的持有人在一定期限內(nèi)，可以按照事先規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)換比例，自由的選擇是否轉(zhuǎn)換為公司普通股。（一）可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)證券期權(quán)性可轉(zhuǎn)換債券實質(zhì)上是一種未來的買入期權(quán)資本轉(zhuǎn)換性在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì)贖回與回售一般會有贖回條款和回售條款（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素要素說明1.標(biāo)的股票一般是發(fā)行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。2.票面利率一般會低于普通債券的票面利率，有時甚至低于同期銀行存款利率3.轉(zhuǎn)換價格（轉(zhuǎn)股價格）在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價格。我國規(guī)定，以發(fā)行前一個月股票的平均價格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。4.轉(zhuǎn)換比率每一份可轉(zhuǎn)債在既定的價格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量。轉(zhuǎn)換比率債券面值轉(zhuǎn)換價格。5.轉(zhuǎn)換期可轉(zhuǎn)債持有人能夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限。短于或等于債券期限?！咎崾尽坑捎谵D(zhuǎn)換價格高于公司發(fā)債時股價，投資者一般不會在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán)6.贖回條款發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定。贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一定時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時。設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受的損失。7.回售條款債券持有人有權(quán)按照事先約定的價格將債權(quán)賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定?；厥垡话惆l(fā)生在公司股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到某一幅度時?；厥塾欣诮档屯顿Y者的持券風(fēng)險8.強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款在某些基本條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權(quán)要求償還債權(quán)本金的條件規(guī)定。又稱向下修正條款，允許發(fā)行公司在約定時間內(nèi)將轉(zhuǎn)股價格向下修正為原轉(zhuǎn)換價格的70%80%。【提示】贖回條款和強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款對發(fā)行公司有利，而回售條款對債券持有人有利?！纠噙x題】發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司設(shè)置贖回條款的目的是（）。A.促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份B.能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失C.限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報D.保護(hù)債券投資人的利益答疑編號144030401：針對該題提問【答案】ABC（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點優(yōu)點1.籌資靈活性（企業(yè)先以債務(wù)方式取得資金，到了轉(zhuǎn)換期，持有者轉(zhuǎn)換為股票，避免了還本付息之負(fù)擔(dān)）2.資本成本較低3.籌資效率高（新股發(fā)行時機(jī)不佳，先發(fā)行可轉(zhuǎn)債，以其將來變相發(fā)行普通股）缺點4.存在不轉(zhuǎn)換的財務(wù)壓力5.存在回售的財務(wù)壓力6.股價大幅度上揚風(fēng)險二、認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認(rèn)購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。（一）認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)證券期權(quán)性本質(zhì)上是一種股票期權(quán)是一種投資工具投資者可以通過買入認(rèn)股權(quán)證獲得市場價與認(rèn)購價之間的股票差價收益。（二）認(rèn)股權(quán)證的種類分類1美式認(rèn)股證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求，買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的股票歐式認(rèn)股證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可提出買進(jìn)標(biāo)的股票的履約要求分類2長期認(rèn)股證認(rèn)股期限超過90天短期認(rèn)股證認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi)（三）認(rèn)股權(quán)證籌資特點1.是一種融資促進(jìn)工具（順利實現(xiàn)融資）2.有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)（管理層及大股東的任何有損公司價值的行為，都可能降低股價，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)的可能性，這將損害管理層及其大股東的利益）3.作為激勵機(jī)制的認(rèn)股權(quán)證有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵機(jī)制。【例判斷題】短期認(rèn)股權(quán)證是指認(rèn)股期限在一年以內(nèi)的認(rèn)股權(quán)證。（）答疑編號144030402：針對該題提問【答案】【解析】短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以內(nèi)，認(rèn)股權(quán)期限超過90天的，為長期認(rèn)股權(quán)證。第五節(jié)籌資預(yù)測一、因素分析法含義是以有關(guān)項目基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測資金需要量的一種方法。公式資金需要量（基期資金平均占用額不合理資金占用額）（1預(yù)測期銷售增減率）（1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度變動率）評價計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確適用品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項目【例計算題】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計本年銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。要求計算預(yù)測年度資金需要量。答疑編號144030501：針對該題提問預(yù)測年度資金需要量（2200200）（15%）（12%）2058（萬元）二、銷售百分比法（一）基本原理假設(shè)：某些資產(chǎn)和某些負(fù)債隨銷售額同比例變化（或者銷售百分比不變）。【理解】比如基期應(yīng)收賬款為100萬元，基期銷售額為1000萬元，則應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%。假定該比例不變，當(dāng)銷售額為2000萬元時，應(yīng)收賬款為200010%200（萬元）。從增量角度考慮，當(dāng)銷售額增加10萬元時，應(yīng)收賬款的增加為：1010%1（萬元）。隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)敏感資產(chǎn)隨銷售額同比例變化的負(fù)債敏感負(fù)債（1）需要增加的資金量增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的資產(chǎn)增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比增加的負(fù)債增量收入基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比（2）外部融資需求量增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的留存收益增加的留存收益預(yù)計銷售收入銷售凈利率利潤留存率外部融資需求量增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的留存收益A/S1SB/S1SS2PE式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負(fù)債（敏感負(fù)債）；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測期銷售額；S為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存比率；為敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；為敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比。（二）基本步驟1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負(fù)債項目（敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）2.確定敏感資產(chǎn)與敏感負(fù)債的銷售百分比3.根據(jù)增加的銷售額、預(yù)計銷售收入、銷售凈利率和利潤留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量【提示】（1）做題時并不需要判斷敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債，題中一般會明確說明。具體地說，如果題中說明了某項資產(chǎn)或負(fù)債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感資產(chǎn)或敏感負(fù)債。（2）如果存在長期資產(chǎn)的增加，計算外部融資需求量時，公式還需要加上非敏感資產(chǎn)?！纠嬎泐}】光華公司2008年12月31日的簡化資產(chǎn)負(fù)債表如表3-3所示。假定光華公司2008年銷售額10000萬元，銷售凈利率10%，利潤留存率40%。2009年銷售預(yù)計增長率為20%。公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。要求：計算外部融資需求量。表3-3光華公司資產(chǎn)負(fù)債表（2008年12月31日）單位：萬元資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系%負(fù)債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系%現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨固定資產(chǎn) 500150030003000 51530N 短期借款應(yīng)付賬款預(yù)提費用公司債券實收資本留存收益 25001000500100020001000 N105NNN 合計800050合計800015答疑編號144030502：針對該題提問首先，確定有關(guān)項目及其與銷售額的關(guān)系百分比（見上表）其次，確定需要增加的資金量需要增加的資金量2000（50%15%）700（萬元）最后，確定外部融資需求量外部融資需求量7001200010%40%220（萬元）【例計算題】已知：某公司2009年銷售收入為20000萬元，2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）2009年12月31日單位：萬元資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款1000應(yīng)收賬款3000應(yīng)付票據(jù)2000存貨6000長期借款9000固定資產(chǎn)7000實收資本4000無形資產(chǎn)1000留存收益2000資產(chǎn)總計18000負(fù)債與所有者權(quán)益合計18000該公司2010年計劃銷售收入比上年增長20%，為實現(xiàn)這一目標(biāo)，公司需新增設(shè)備一臺，需要320萬元資金。據(jù)歷年財務(wù)數(shù)據(jù)分析，公司流動資產(chǎn)與流動負(fù)債隨銷售額同比率增減。假定該公司2010年的銷售凈利率可達(dá)到10%，凈利潤的60%分配給投資者。要求：（1）計算2010年流動資產(chǎn)增加額；（2）計算2010年流動負(fù)債增加額；（3）計算2010年公司需增加的營運資金；（4）計算2010年的留存收益；（5）預(yù)測2010年需要對外籌集的資金量。答疑編號144030503：針對該題提問【答案】（1）流動資產(chǎn)增長率為20%2009年末的流動資產(chǎn)10003000600010000（萬元）2010年流動資產(chǎn)增加額1000020%2000（萬元）（2）流動負(fù)債增長率為20%2009年末的流動負(fù)債100020003000（萬元）2010年流動負(fù)債增加額300020%600（萬元）（3）2010年公司需增加的營運資金流動資產(chǎn)增加額流動負(fù)債增加額 20006001400（萬元）（4）2010年的銷售收入20000（120%）24000（萬元）2010年的凈利潤2400010%2400（萬元）2010年的留存收益2400（160%）960（萬元）（5）2010年需要對外籌集的資金量（1400320）960760（萬元）三、資金習(xí)性預(yù)測法（一）資金習(xí)性的含義資金習(xí)性是指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。不變資金：一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動影響的資金。變動資金：隨產(chǎn)銷量變動而同比例變動的資金。半變動資金：雖然隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成正比例變動的資金。【提示】（1）半變動資金可以分解為不變資金和變動資金，最終將資金總額分成不變資金和變動資金兩部分，即資金總額（y）不變資金（a）變動資金（bx）。（2）根據(jù)資金總額（y）和產(chǎn)銷量（x）的歷史資料，利用回歸分析法或高低點法可以估計出資金總額和產(chǎn)銷量直線方程中的兩個參數(shù)a和b，用預(yù)計的產(chǎn)銷量代入直線方程，就可以預(yù)測出資金需要量。（二）資金需求量預(yù)測的形式1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測（以回歸直線法為例）設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y,它們之間關(guān)系可用下式表示：y=a+bx式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金。只要求出a、b，并知道預(yù)測期的產(chǎn)銷量，就可以用上述測算資金需求情況?！纠嬎泐}】某企業(yè)歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表3-4所示。2009年預(yù)計銷售量為1500萬件，試計算2009年的資金需要量。表34產(chǎn)銷量與資金變化情況表年度產(chǎn)銷量（Xi）（萬件）資金占用（Yi）（萬元）200320042005200620072008 120011001000120013001400 1000950900100010501100答疑編號144030601：針對該題提問（1）根據(jù)表34整理出表35。表35資金需要量預(yù)測表（按總額預(yù)測）年度產(chǎn)銷量Xi（萬件）資金占用Yi（萬元）XiYiXi2200320042005200620072008120011001000120013001400100095090010001050110012000001045000900000120000013650001540000144000012100001000000144000016900001960000合計n=6Xi=7200Yi=6000XiYi =7250000Xi2=8740000（2）把表35的有關(guān)資料代入公式計算a、b：（3）把a(bǔ)=400、b=0.5代入得：（4）把2009年預(yù)計銷售量1500萬件代入上式，得出2009年資金需要量為：4000.515001150（萬元）2.采用先分項后匯總的方法預(yù)測（以高低法為例說明）【原理】根據(jù)兩點可以確定一條直線原理，將高點和低點的數(shù)據(jù)代入直線方程yabx就可以求出a和b。把高點和低點代入直線方程得：解方程得：【提示】在題目給定的資料中，高點（銷售收入最大）的資金占用量不一定最大；低點（銷售收入最?。┑馁Y金占用量不一定最小?！緫?yīng)用】先分項后匯總（1）分項目確定每一項目的a、b。某項目單位變動資金（b）=某項目不變資金總額（a）最高收入期資金占用量b最高銷售收入或最低收入期資金占用量b最低銷售收入（2）匯總個項目的a、b，得到總資金的a、b。a和b用如下公式得到：a（a1a2am）（am1an）b（b1b2bm）（bm1bn）式中，a1，a2am分別代表各項資產(chǎn)項目不變資金，am1an分別代表各項負(fù)債項目的不變資金。b1，b2bm分別代表各項資產(chǎn)項目單位變動資金，bm1bn分別代表各項負(fù)債項目的單位變動資金。（3）建立資金習(xí)性方程，進(jìn)行預(yù)測【例計算題】某企業(yè)歷史上現(xiàn)金占用與銷售收入之間的關(guān)系如表36。表36現(xiàn)金與銷售收入變化情況表單位：萬元年度銷售收入Xi現(xiàn)金占用Yi2001200220032004200520000002400000260000028000003000000110000130000140000150000160000答疑編號144030602：針對該題提問根據(jù)以上資料采用高低點法計算如下。a=1600000.053000000=10000（元）或=1100000.052000000=10000（元）存貨、應(yīng)收賬款、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于表37中。表37資金需要量預(yù)測表（分項預(yù)測）單位：元年度不變資金（a）每一元銷售收入所需變動資金（b）流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收賬款存貨小計減：經(jīng)營流動負(fù)債應(yīng)付賬款及應(yīng)付費用凈資金占用固定資產(chǎn)廠房、設(shè)備所需資金合計 1000060000100000170 0008000090000510000600000 0.050.140.220.410.110.3000.30根據(jù)表37的資料得出預(yù)測模型為：如果第2009年的預(yù)計銷售收入為3500 000萬元，則2009年的資金需要量=600000+0.33500 000=1650000（萬元）【例計算題】某公司2005年至2009年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為 ：110萬元、130萬元、140萬元、165萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項目與銷售收入的關(guān)系如下表所示：資金需要量預(yù)測表資金項目年度不變資金（A）（萬元）每元銷售收入所需要變動資金（B）流動資產(chǎn)現(xiàn)金 應(yīng)收賬款600.14存貨1000.22流動負(fù)債應(yīng)付賬款600.10其他應(yīng)付款200.01固定資產(chǎn)凈額5100.00該公司2009年銷售凈利率為10%，估計2010年會提高2個百分點，公司采用的是固定股利支付率政策，2009年的股利支付率為60%。公司2010年銷售收入將在2009年基礎(chǔ)上增長40%。公司所得稅稅率為25%。要求：（1）計算2010年凈利潤、應(yīng)向投資者分配的利潤以及留存收益；（2）采用高低點法計算“現(xiàn)金”項目的不變資金和每萬元銷售收入的變動資金；（3）按yabx的方程建立資金預(yù)測模型；（4）預(yù)測該公司2010年資金需要總量、需要新增資金量以及外部融資量。答疑編號144030603：針對該題提問【答案】（1）凈利潤3000（140%）（10%2%）504（萬元）向投資者分配利潤50460%302.4（萬元）留存利潤504302.4201.6（萬元）（2）每元銷售收入的變動資金（160110）/（30002000）0.05（元）不變資金1600.05300010（萬元）（3）a1060100（6020）510600（萬元） b0.050.140.22（0.100.01）0.30 Y6000.3x（4）2010年銷售額3000（140%）4200（萬元）資金需要總量6000.342001860（萬元）需要新增資金量300040%0.3360（萬元）外部融資量360201.6158.4（萬元）第六節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu) 一、資本成本（一）資本成本的含義含義資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。內(nèi)容1.籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如借款手續(xù)費、證券發(fā)行費等。2.占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如利息、股利等。是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)2.平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)3.資本成本率是評價投資項目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)4.資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運，企業(yè)的總資產(chǎn)報酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來剩余收益。（三）影響資本成本的因素投資者要求的報酬率無風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率純利率通貨膨脹率風(fēng)險報酬率因素說明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險報酬率上資本市場條件如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)期報酬率高，那么通過資本市場融通的資本其資本成本較高企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險，企業(yè)的整體風(fēng)險高，資本成本高企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求籌資規(guī)模大、占用資金時間長，資本成本高（四）個別資本成本個別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。1.資本成本計算的兩種模式一般模式不考慮時間價值的模式【提示】該模式主要應(yīng)用于債務(wù)資本成本的計算。貼現(xiàn)模式考慮時間價值的模式籌資凈額現(xiàn)值未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值0資本成本率所采用的貼現(xiàn)率【提示】（1）能使現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率，即為資本成本。（2）該模式為通用模式。2.個別資本成本計算