財務管理目標與企業(yè)財務核心能力問題研究.doc

題目 財務管理目標與企業(yè)財務核心能力問題研究 目 錄摘 要11 緒論21.1 本文研究現(xiàn)狀21.2 本文研究目的與意義32 各種財務管理目標的比較分析42.1 關于股東權益的最大化42.2 關于企業(yè)價值最大化43 我國企業(yè)財務目標的選擇64 企業(yè)財務核心能力影響機制分析84.1 動因機制財務可持續(xù)發(fā)展84.2 動力機制財務可持續(xù)發(fā)展的目標84.3 傳導機制財務資本為基礎的運行層級95 實現(xiàn)目標的影響因素及對策115.1 管理決策因素115.2 外部環(huán)境因素125.3 財務能力與財務核心能力125.4 可持續(xù)盈利能力與企業(yè)財務管理目標146 結束語16參考文獻17致 謝18摘 要傳統(tǒng)財務管理一直存在單一目標與多元目標之爭 ,其主要觀點可以概括為盈利能力最大化目標和財務能力協(xié)調(diào)化目標。事實上 ,盈利能力只是財務能力的一部分 ,而財務能力也只是企業(yè)能力的一部分。盈利能力最大化不能反映財務能力的最大化 ,財務能力的協(xié)調(diào)化也難以保證企業(yè)能力的最大化。本文通過對核心能力理論，財務目標和財務能力的論述，得出只有關注企業(yè)的可持續(xù)盈利能力、關注企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，企業(yè)才能在不斷變化的環(huán)境中繼續(xù)生存并保持領先地位獲得競爭優(yōu)勢。企業(yè)財務報告的核心是增強財務報告的決策有用性。而現(xiàn)行以財務資源與財務狀況為重心的企業(yè)財務報告體系存在明顯的局限，忽視了企業(yè)未來財務潛力和財務核心能力信息的披露?？沙掷m(xù)盈利成長能力是企業(yè)財務報告的核心內(nèi)容和核心指標，構建企業(yè)財務核心能力報告是增強企業(yè)財務報告決策有用性和改進企業(yè)財務報告的關鍵。財務核心能力報告具有非完全會計信息、非完全歷史信息、非完全貨幣信息、非完全數(shù)據(jù)信息、非完全主體信息、非完全定期信息、非完全規(guī)范信息和非完全有形信息八個特征，它不是對現(xiàn)行財務報告的否定，而是對現(xiàn)行財務報告的發(fā)展。本文在對傳統(tǒng)財務管理目標進行評述的基礎上 ,引入企業(yè)財務核心能力 ,并認為企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力是企業(yè)財務管理的最優(yōu)目標。企業(yè)現(xiàn)階段的財務管理目標的較好選擇，應是企業(yè)價值最大化（使相關者利益最大化）。而實現(xiàn)這一企業(yè)財務管理目標，必須樹立長遠的觀點，始終與企業(yè)總目標相一致，并與質量、技術等其他管理目標聯(lián)系起來加以考慮。關鍵詞：財務管理目標；企業(yè)財務核心能力；可持續(xù)盈利能力1 緒論20世紀80年代以來，人們對企業(yè)財務報告與會計信息的批評越來越激烈。批評的焦點集中在企業(yè)財務報告沒能跟上時代快速變革的步伐，未能提供決策有用的信息。我國會計界對尋求財務報告的改進辦法也進行了許多討論（葛家澍，1998；王松年，薛文君，1999）。傳統(tǒng)的企業(yè)財務報告重視企業(yè)財務資源和財務狀況信息的披露，而事實上，會計信息用戶不僅需要企業(yè)財務資源與財務狀況的信息，而且更加需要企業(yè)財務能力尤其是財務核心能力的信息。因此，根據(jù)用戶信息需求，構建企業(yè)財務核心能力報告是企業(yè)財務報告改進的必然要求?？沙掷m(xù)發(fā)展是指不斷提高人群生活質量和環(huán)境承載力的、滿足當代人需求又不損害子孫后代滿足其需求能力的、滿足一個地區(qū)或一個國家的人群需求又不損害別的地區(qū)或別的國家的人群滿足其需求能力的發(fā)展。它是一種特別從環(huán)境自然資源角度提出的關于人類長期發(fā)展的戰(zhàn)略和模式。它要求在發(fā)展的同時實現(xiàn)資源的永續(xù)利用、環(huán)境的有效保護，它從理論上結束了把環(huán)境保護和資源永續(xù)利用經(jīng)濟發(fā)展對立的錯誤觀點，揭示了其間相互聯(lián)系、互為因果的關系，為人類社會、經(jīng)濟的發(fā)展奠定了戰(zhàn)略基礎，其核心思想已成為世界各國政府制定社會和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的重要依據(jù)。企業(yè)財務管理目標是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，通過組織財務活動、處理財務關系所要達到的目的。從根本上說，企業(yè)財務管理目標取決于企業(yè)目標，取決于特定的社會經(jīng)濟模式。本文擬就在可持續(xù)發(fā)展理論指導下，建立切合客觀實際、促進社會環(huán)境經(jīng)濟協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)財務管理目標進行討論。企業(yè)現(xiàn)階段的財務管理目標的較好選擇，應是企業(yè)價值最大化（使相關者利益最大化）。而實現(xiàn)這一企業(yè)財務管理目標，必須樹立長遠的觀點，始終與企業(yè)總目標相一致，并與質量、技術等其他管理目標聯(lián)系起來加以考慮。1.1本文研究現(xiàn)狀關于財務目標的選擇，目前我國學術理論界流行的觀點是棄用“利潤最大化”而代之以“股東財富最大化”、“權益資本利潤率最大化”、“相關者利益最大化”等，主要理由是：具有雙重性質的國有企業(yè)既要盈利又要承擔社會責任，“利潤最大化”會扭曲國有企業(yè)的發(fā)展方向；建立現(xiàn)代企業(yè)制度的大公司，作為公司代理人的經(jīng)理對“利潤最大化”沒有足夠的追求動機；“利潤最大化”缺乏可操作性，“利潤最大化化太難實現(xiàn)，既不現(xiàn)實，也不道德”；“利潤最大化”使競爭者產(chǎn)生短期行為。上述各觀點的提出主要是在理論上分析其優(yōu)缺點而決定其取舍。 1.2本文研究目的與意義目前，國有企業(yè)正在加快企業(yè)改制工作，單一的國有企業(yè)正朝著投資主體多元化的股份制混合型經(jīng)濟形式發(fā)展，經(jīng)營者與企業(yè)職工持股使國有企業(yè)和廣大員工真正成為一個命運共同體。國有企業(yè)轉換經(jīng)營機制之后，將成為真正的市場競爭主體與法人治理實體。國有企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度與國有企業(yè)改制對財務管理提出了更迫切、更高的要求。要重新審視企業(yè)財務管理目標，就必須對財務管理目標的現(xiàn)行觀點進行簡要評述。對于什么是企業(yè)財務管理目標，理論界存在單一目標與多元目標之爭。單一目標論認為，企業(yè)財務管理只能有一個主要目標或總目標，其它目標均為總目標服務，是總目標的具體化。多元目標論認為，企業(yè)財務管理是一個系統(tǒng)，其目標也是一個多元的有機構成體系，即綜合目標群。在多元目標中有處于支配地位，起主導作用的主導目標，也有對主導目標的實現(xiàn)起配合作用的輔助目標。我認為，企業(yè)財務管理的主導目標只能是一個，但具體目標可以多元化。企業(yè)財務管理系統(tǒng)只能有一個總目標，但總目標要能分解為具體目標，并能涵蓋財務管理的諸多方面和各個層次，使之形成較完整的目標體系。如此看來，單一目標與多元目標之爭似乎可以統(tǒng)一。但真正的問題不在于單一目標還是多元目標，而在于財務管理總目標或財務管理主導目標如何確定。財務管理目標源于企業(yè)目標并為企業(yè)目標服務，因而，企業(yè)財務管理目標的研究在很大程度上是企業(yè)目標的研究。但是，必須說明的是，企業(yè)財務管理系統(tǒng)只是企業(yè)系統(tǒng)的一部分，企業(yè)財務管理目標也只是企業(yè)目標的具體化，不能將企業(yè)財務管理目標與企業(yè)目標截然區(qū)分，但也不能將二者視為完全等同，否則，企業(yè)財務管理目標的爭議將一直持續(xù)。可遺憾的是，我國傳統(tǒng)的財務管理目標未能嚴格地區(qū)分于企業(yè)目標。財務管理目標研究和爭議的分歧也來自于財務管理目標與企業(yè)目標的重疊與模糊。 財務管理多元目標者論認為：企業(yè)財務管理目標是確保企業(yè)各種財務能力的有機協(xié)調(diào)統(tǒng)一。這種觀點又可進一步分為兩能力協(xié)調(diào)、三能力協(xié)調(diào)和多能力協(xié)調(diào)三種觀點。兩能力協(xié)調(diào)是指現(xiàn)代企業(yè)必須十分重視償債能力與盈利能力兩大基本財務能力，并指出在有效保證企業(yè)償債能力的基礎上，不斷追求企業(yè)盈利能力的最大化，做到兩大財務能力有機協(xié)調(diào)統(tǒng)一，是現(xiàn)代企業(yè)財務管理工作應追求的基本目標。三能力協(xié)調(diào)是指企業(yè)應科學而有效地組織企業(yè)財務活動，不斷提高企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力，使三個能力協(xié)調(diào)統(tǒng)一。多能力協(xié)調(diào)是指企業(yè)財務管理應以所有財務能力的協(xié)調(diào)增長為目標。財務能力協(xié)調(diào)化目標并不否認企業(yè)盈利能力最大化目標，而是看到企業(yè)財務能力之間存在矛盾統(tǒng)一關系，因此認為能力的協(xié)調(diào)是確保盈利能力最大化的前提。2各種財務管理目標的比較分析2.1關于股東權益的最大化以美國為代表。在美國，企業(yè)股東以個人股東居多，這些個人股東不直接控制企業(yè)財權，只是通過股票的買賣來間接影響企業(yè)的財務決策；職業(yè)經(jīng)理的報酬也與股票價格直接相關，因此，股票市價成了財務決策所要考慮的最重要因素。而股東權益也是通過股票的市價得以充分體現(xiàn)。因此，股東權益最大化就理所當然地成為他們的財務管理目標。 事實上，股東權益最大化有其不足之處：其一，股東權益最大化需要通過股票市價最大化來實現(xiàn)，而事實上，影響股價變動的因素，不僅包括企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，還包括投資者心理預期及經(jīng)濟政策、政治形勢等理財環(huán)境，因而帶有很大的波動性，易使股東權益最大化失去公正的標準和統(tǒng)一衡量的客觀尺度。其二，經(jīng)理階層和股東之間在財務目標上往往存在分歧。其三，股東權益最大化對規(guī)范企業(yè)行為、統(tǒng)一員工認識缺乏應有的號召力。人力資本所有者參與企業(yè)收益的分配，不僅實現(xiàn)了人力資本所有者的權益，而且實現(xiàn)了企業(yè)財富分配原則從貨幣擁有者向財富創(chuàng)造者的轉化，這已成為世界經(jīng)濟發(fā)展的一種趨勢。2.2關于企業(yè)價值最大化與股東財富最大化的財務管理目標相比，企業(yè)價值最大化同樣充分考慮了不確定性和時間價值，強調(diào)風險與報酬的均衡，并將風險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵：第一，營造企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關系，努力培養(yǎng)安定性股東；第二，創(chuàng)造和諧的工作環(huán)境，關心職工利益，培養(yǎng)職工的認同感；第三，加強與債權人的聯(lián)系，重大財務決策邀請債權人參與，培養(yǎng)可靠的資金供應者；第四，關心go-vern-ment政策的變化并嚴格執(zhí)行，努力爭取參與go-vern-ment制定政策的有關活動。此外，還要重視客戶利益，以提升市場占有率，講求信譽，以維護企業(yè)形象等，顯然，以上利益相關者都有可能對企業(yè)財務管理產(chǎn)生影響；股東大會或董事會通過表決決定企業(yè)重大的財務決策，董事會直接任免企業(yè)經(jīng)理甚至財務經(jīng)理；債權人要求企業(yè)保持良好的資金結構和適當?shù)膬攤芰?，以及按合約規(guī)定的用途使用資金；職工是企業(yè)財富的創(chuàng)造者，提供勞動必然要求合理的報酬；go-vern-ment為企業(yè)提供了公共服務，也要通過稅收分享收益。正是各利益相關者的共同參與，構成了企業(yè)利益制衡機制，如果試圖通過損害一方面利益而使另一方獲利，結果就會導致矛盾沖突，出現(xiàn)諸如股東拋售股票、債權人拒絕貸款、職工怠工、go-vern-ment罰款等不利現(xiàn)象，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，最終損害了企業(yè)的價值。 那么何為企業(yè)價值？通俗的說，企業(yè)價值就是企業(yè)值多少錢。通常有兩種解釋：一是企業(yè)總資產(chǎn)價值，即已形成的價值；另一種是指企業(yè)的潛在獲利能力。我們認為，后一種看法更為科學。在市場經(jīng)濟條件下，人們?yōu)橐环N商品所愿意支付的代價，不僅考慮該商品的成本是多少，而更看重該商品將能帶來的報酬。在財務管理的概念中，企業(yè)資產(chǎn)的歷史成本，屬于沉落成本，在決策中，屬于無關成本。我們更關心的是未來現(xiàn)金流量。3我國企業(yè)財務目標的選擇在我國，公有制經(jīng)濟居主導地位，國有企業(yè)作為全民所有制經(jīng)濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經(jīng)濟利益，而且要有社會效益；在發(fā)展企業(yè)本身的同時，考慮對社會的穩(wěn)定和發(fā)展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業(yè)利益。并且，我國證券市場處于起步階段，很難找到一個合適的標準來確定“股東權益”。把“股東權益最大化”作為財務管理目標，既不合理，也缺乏現(xiàn)實可能性。而把企業(yè)價值最大化作為財務管理目標則是顯得更為科學。 但是，用企業(yè)價值最大化作為企業(yè)財務管理的目標，如何計量便成了問題。為此，現(xiàn)在通行的說法有若干，其中，以“未來企業(yè)價值報酬貼現(xiàn)值”和“資產(chǎn)評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學性，但是其概念是基于對企業(yè)價值的一種較為狹隘的理解。企業(yè)是社會的，社會是由各個不同的人構成的，企業(yè)的價值不僅表現(xiàn)在對企業(yè)本身增值的作用上，而且表現(xiàn)在對社會的貢獻上，表現(xiàn)在對最廣大人民的根本利益上的貢獻。所以企業(yè)財務目標的制定，既要符合企業(yè)財務活動的客觀規(guī)律，又要充分考慮企業(yè)財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那么，企業(yè)價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發(fā)點。廣義上說來，企業(yè)的相關利益者包括存在于社會上的每一個人。但是，在確認財務管理目標為“相關者利益最大化”時，這樣說無異于推卸責任，將這個目標放到一個只能在理論上討論，而在現(xiàn)實中無法運用的地步。因此，在這里，只將“相關者”局限于企業(yè)投資者、債權人、職工（包括經(jīng)理人員）和go-vern-ment。至于與企業(yè)有密切聯(lián)系的供應商和企業(yè)客戶（消費者），在假定他們是理性的人的前提下，其利益由其本身的選擇與那個企業(yè)交易得到保證。那么，如何計算相關者利益呢？在這里，我們借用王化成老師提出的“薪息稅前盈余”的概念，它包括薪、息、稅（所得稅）和薪息稅后盈余（即財務會計中通常所說的凈利）。薪即職工工資，代表了職工利益；息即利息，代表債權人的利益；稅在這里特指所得稅，代表國家利益；企業(yè)的凈利，代表企業(yè)所有者的利益。很明顯的，這個概念充分體現(xiàn)了上面所述狹義的“相關者利益”。在理論上便于理解，在實際中，有確定的數(shù)字，也具有可操作性。因此，有必要對這個指標做出修訂。一種可行的作法是為薪、息、稅各按其重要性設定一個權數(shù)，權數(shù)依據(jù)各相關利益者的相關程度和其所冒風險的大小而定，并根據(jù)企業(yè)的具體情況和客觀環(huán)境進行適當調(diào)整。當債權人的對企業(yè)的控制較大的時候，利息權數(shù)可以大一些；相反，可以適當提高稅前盈余的權數(shù)而降低利息的權數(shù)；而在一些高科技企業(yè)，職工個人的勞動能力和成果對企業(yè)影響較大甚至于有時會對企業(yè)的命運起決定性作用，這時，就必須提高職工薪金的權數(shù)。在企業(yè)償債能力較強的時候，債權人的風險較小，利息的權數(shù)可以設定得低一些；相反，可以加高反映所有者利益的凈利的權數(shù)。修訂后的指標不僅反映了企業(yè)的資源情況及各相關者對企業(yè)的貢獻，并且體現(xiàn)了高風險、高報酬的思想。4 企業(yè)財務核心能力影響機制分析4.1 動因機制財務可持續(xù)發(fā)展動因機制是誘導事物形成的原因，形成財務核心能力的動因是財務的可持續(xù)發(fā)展的實現(xiàn)。隨著經(jīng)濟的高速發(fā)展，資源浪費、環(huán)境污染、生態(tài)破壞伴隨著經(jīng)濟高增長而一同出現(xiàn)，嚴重影響經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展是一個系統(tǒng)工程，不僅要求使用價值生產(chǎn)與交換活動的可持續(xù)發(fā)展，也要求價值的形成實現(xiàn)活動的可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)代財務是資本的投入與產(chǎn)出活動及其所形成的經(jīng)濟關系體系，是價值的形成與實現(xiàn)活動的核心（郭復初，2006）。所以，經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展必然要求現(xiàn)代財務的可持續(xù)發(fā)展。 財務的可持續(xù)發(fā)展要求企業(yè)在現(xiàn)有稀缺資源的存量和增量的約束條件下，通過適當優(yōu)化企業(yè)財務活動、妥善處理各種財務關系，不斷保持價值創(chuàng)造性，具備良好的財務運行能力，實現(xiàn)可持續(xù)的盈利成長能力。加入世貿(mào)組織后，我國企業(yè)不僅和本國企業(yè)競爭，而且要和跨國企業(yè)競爭。由于資本的籌資規(guī)模制約著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，資本的投資結構制約著生產(chǎn)經(jīng)營活動的結構，目標成本制約著生產(chǎn)經(jīng)營的消耗水平，所以財務已成為現(xiàn)代經(jīng)濟競爭的主導力量。要想在競爭中脫穎而出，就要保持企業(yè)可持續(xù)的競爭優(yōu)勢、實現(xiàn)財務的可持續(xù)發(fā)展。這就要求企業(yè)必須在財務上具有價值性、稀缺性、難以模仿性等特點，形成自身的財務核心能力。企業(yè)財務核心能力的提高是確保企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的重要源泉，是實現(xiàn)財務可持續(xù)發(fā)展的基礎。時代呼喚企業(yè)實現(xiàn)財務可持續(xù)發(fā)展，這勢必使得企業(yè)要構建財務核心能力。由此可見，財務可持續(xù)發(fā)展是財務核心能力形成的誘因。 4.2 動力機制財務可持續(xù)發(fā)展的目標4.2.1財務可持續(xù)發(fā)展的目標目前，學術界對財務目標是企業(yè)價值最大化取得了較多的認可，認為“如同利潤最大化向股東財富最大化轉變一樣，從股東財務最大化向企業(yè)價值最大化的轉變，是財務管理目標理論的又一次飛躍（陸慶平，2006）”。企業(yè)價值最大化是站在企業(yè)投資者的角度來講的，其核心是股東和債權人利益的最大化。正因為如此，企業(yè)價值最大化越來越受到利益相關者理論的挑戰(zhàn)。隨著公司治理的興起，企業(yè)的各利益相關者要求在企業(yè)的經(jīng)營過程中得到足夠的重視，即公司存在的目的不僅僅是讓投資者受益，而且能讓所有利益相關者受益，也就形成了利益相關者利益最大化的財務目標。 利益相關者利益最大化與企業(yè)價值最大化并不矛盾，只是兩者強調(diào)的社會環(huán)節(jié)不同。價值最大化理論強調(diào)的是商品的生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)，利益相關者理論強調(diào)的是消費、分配及再分配過程，兩者僅是視角不同而已。滿足利益相關者的利益對于企業(yè)價值最大化是有一定促進作用的，考慮利益相關者利益不是對企業(yè)價值最大化的否定與修改，而是在堅持這一目標的基礎上，創(chuàng)造更多的價值并在各利益相關者之間進行分配，實現(xiàn)價值創(chuàng)造和價值分配的協(xié)調(diào)。從上述分析可以看出，在經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的背景下，實現(xiàn)企業(yè)的長遠發(fā)展，勢必要求兩者的融合。對利益相關者利益的考慮將有利于推動企業(yè)的價值創(chuàng)造，同時企業(yè)不能忽視任何一個利益相關者，否則就會摧毀企業(yè)的長期價值。所以，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務目標是：滿足利益相關者條件下實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。 4.2.2財務可持續(xù)發(fā)展的目標是形成財務核心能力的動力動力機制是驅使事物形成的推動力，形成財務核心能力的動力是財務可持續(xù)發(fā)展的目標，即在滿足利益相關者條件下實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。核心能力對企業(yè)而言就是核心生命力，它是企業(yè)綜合實力的反映。企業(yè)核心能力的終極目標應是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，也就是說創(chuàng)造價值是核心能力的本質特征。所以，核心能力推動價值成為財務的核心范疇，這為實現(xiàn)財務可持續(xù)發(fā)展提供了條件和可能。鑒于這種核心能力的價值創(chuàng)造性特征，筆者認為財務能力是企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，是企業(yè)財務運行效率的體現(xiàn)；財務核心能力是其中對企業(yè)價值起決定性作用的財務能力。只有企業(yè)財務核心能力提高，才能實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，從而推動企業(yè)財務可持續(xù)發(fā)展、保證企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的延續(xù)。4.3 傳導機制財務資本為基礎的運行層級傳導機制是事物形成的傳遞過程，財務核心能力形成的傳導機制就是財務核心能力形成的本質，即以財務資本為基礎的運行層級。Mansour Javidan教授在“Core competence: what dose it mean in practice?”一文中給出了核心能力的關系層次，即資源能力核心能力。這一鏈條能夠較好地說明核心能力的形成機制。按照這一思路，可以建立財務核心能力的形成機制，即財務資源財務能力財務核心能力，形成一條以財務資源為基礎的運行鏈。 4.3.1 財務能力的獲取財務核心能力的建立需要以企業(yè)財務資源（即財務資本）為基礎，但是資源不能等于能力?？死锼沟偕赋觯骸熬捅旧矶?，資源幾乎沒有生產(chǎn)能力能力是生產(chǎn)活動要求資源進行組合和協(xié)調(diào)而產(chǎn)生的”。要將財務資源轉變?yōu)樨攧漳芰?，必須將財務資本投入到企業(yè)財務運行過程中。這種財務運行必然要求財務能夠持續(xù)性地供給資金，形成持續(xù)籌資能力；對物力資本和人力資本進行持續(xù)性地投資，形成投資能力；對企業(yè)收益進行科學、合理的分配，形成盈利能力和支付能力。只有這種資源向能力的轉變，才能使得財務能力帶來的競爭優(yōu)勢具有持久性。 需要說明的是，以往在財務上所指的財務能力是指包含償債能力、盈利能力、營運能力、發(fā)展能力等財務運行效率，這實際上是一種財務表現(xiàn)能力。財務表現(xiàn)能力與企業(yè)核心能力意義上的企業(yè)財務能力是兩個不同的概念。財務能力是一種可以施加于財務可控資源的作用力，能夠為企業(yè)直接創(chuàng)造價值；而財務表現(xiàn)能力不是作用力，而是包括企業(yè)財務能力在內(nèi)的企業(yè)能力作用于資源、知識、技能的結果和財務表現(xiàn)，它不能直接為企業(yè)創(chuàng)造價值。 4.3.2 財務核心能力的形成財務能力是一個多維向量，不同主體具有不同的能力要素構成，有的融資能力強，有的收益分配能力強；有的財務預測能力強，有的財務分析能力強。要使企業(yè)在競爭中始終擁有競爭優(yōu)勢，就要使企業(yè)不斷創(chuàng)新；而財務核心能力的產(chǎn)生關鍵就在于創(chuàng)新。財務能力表現(xiàn)在對財務可控資源的作用力上，作為微觀主體的企業(yè)應對財務可控資源進行合理配置，并在一定程度上進行財務創(chuàng)新，打造自身的財務核心能力。核心能力的財務范疇按照企業(yè)財務本身的規(guī)律和核心能力的特征進行分解，將可能包含于企業(yè)核心能力的財務能力表述為三個方面，即財務運用能力、財務管理能力、財務應變能力（羅宏、陳燕，2003）。財務運用能力是指對企業(yè)再生產(chǎn)過程中資金運動的作用力，包括籌資能力、投資能力和收益分配能力以及資本營運能力；財務管理能力是企業(yè)協(xié)調(diào)、控制企業(yè)財務管理循環(huán)過程，整合完整的財務管理工作體系的能力；財務應變能力是指為培育、維護企業(yè)核心能力，企業(yè)財務不斷適應環(huán)境變化的能力。作為企業(yè)就要形成自身的籌資能力、選擇合理的投資結構，形成獨特的財務預測、決策、控制、評價方法，建立企業(yè)的風險控制方法，這些將直接推動企業(yè)財務核心能力的形成。由于理財環(huán)境和管理條件的差異，這些財務能力創(chuàng)新形成的財務核心能力是競爭對手難以模仿和替代的，能夠保證企業(yè)的長期競爭優(yōu)勢。5實現(xiàn)目標的影響因素及對策5.1 管理決策因素項目投資和資本結構。這是決定企業(yè)報酬和風險的首要因素。任何投資都會有風險，而企業(yè)實施科學嚴密的投資計劃將會大大減少項目的風險。多年來，不少企業(yè)陷入困境，甚至破產(chǎn)倒閉，大都是由于投資失誤所致。因此，應結合企業(yè)實際，建立嚴格的投資決策審議制度規(guī)范和約束投資行為，對投資決策的主體、內(nèi)容、程序、原則、責任、監(jiān)督等作出明確規(guī)定，以便盡可能地提高企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)程度。具體操作時還應考慮以下兩個方面：一是在確定項目方面，實行“統(tǒng)一規(guī)劃、民主集中和專家評審”的可行性論證方法；二是在使用資金方面實行投資預算、總量控制和封閉追蹤的?？顚Ｓ棉k法。 資本結構是所有者權益和負債之間的比例關系，如果資本結構不當，會嚴重影響企業(yè)的效益，增加風險，甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。使企業(yè)的總價值最大，就是要尋找一種最佳的資本結構，揭示資金成本、財務杠桿同企業(yè)價值之間的關系。因此，在實際操作中，確定最佳資本結構所采用的工具應該是“每股收益無差別點”，用該方法可檢驗各項融資計劃在不同的息稅后盈余（EBIT）水平上對每股凈收益（EPS）的影響。當EBIT數(shù)額超過其無差別點水平時，財務杠桿作用較強的計劃將產(chǎn)生較高的EPS，反之，當EBIT數(shù)額低于其無差別點水平時，財務杠桿作用較弱的計劃只能帶來較低的EPS。另外，未來增長率和銷售的穩(wěn)定性、商業(yè)風險、管理當局的控制能力和金融機構對企業(yè)的態(tài)度，也將對資本結構產(chǎn)生影響，在確定企業(yè)財務管理目標的同時，也應一并考慮。投資報酬率與風險。企業(yè)的盈利總額并不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業(yè)為達到經(jīng)濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期計劃決策?！柏泿诺臅r間價值”是財務管理從量上分析的一個重要觀念，也是評價投資方案的基本標準。因此，為提高投資報酬率，必須對“貨幣的時間價值”有所研究，找出適合于對資金籌集、投資、使用和回收進行研究的數(shù)學模型和分析方法，如采用凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法等，從而提高財務管理決策質量，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標。收益和風險是直接相關的，投資的主要目的是獲得收益，收益面向未來，或多或少地存在著風險，企業(yè)決策時，要在報酬和風險之間作出權衡， 研究風險、計量風險，并設法控制風險。風險報酬率取決于投資者對風險的回避態(tài)度和風險程度（可用變異系數(shù)計量），因此，企業(yè)可采用多角經(jīng)營和多角籌資的方法來控制風險，多經(jīng)營幾個品種，可以在盈利和虧損產(chǎn)品之間相互補充，減少風險；多種渠道籌資，可以把投資的風險（當然也包含部分報酬）不同程度地分散給債權人，以求最大限度地擴大企業(yè)財富。股利決策。股利決策的重要性是基于以下主要原因：一是影響融資計劃和資本預算；二是股利減少了留存盈余，會引起較高的債務權益比率。一般來說，企業(yè)的股利決策一方面應使所有者的財富最大化，另一方面要為企業(yè)提供充足的融資。當企業(yè)的獲利能力增強時，采用“低正常股利加額外股利”的決策；當企業(yè)的收益超過投資者投資于別處所能獲得的收益時，企業(yè)應保留盈余而不是分配，以實現(xiàn)股東財富最大化。5.2 外部環(huán)境因素企業(yè)外部環(huán)境是企業(yè)財務決策難以改變的外部約束條件，對企業(yè)財務管理目標將產(chǎn)生極大的影響。因此，企業(yè)要更多地適應這些外部環(huán)境的要求和變化。法律環(huán)境。在市場經(jīng)濟條件下，法律手段日益增多，越來越多的經(jīng)濟活動將受到法律的具體規(guī)范，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業(yè)外部發(fā)生經(jīng)濟關系。目前與企業(yè)財務管理目標休戚相關的法律法規(guī)有：企業(yè)組織法規(guī)、財務會計法規(guī)、財政稅務法規(guī)等等。財務工作人員應該了解、熟悉并掌握這些法律知識，做到有法可依，在守法的前提下完成企業(yè)理財?shù)穆毮埽瑢崿F(xiàn)企業(yè)財務管理目標。經(jīng)濟環(huán)境。國民經(jīng)濟的發(fā)展規(guī)劃，體制改革的相關措施也對企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)產(chǎn)生影響。企業(yè)能夠正確地預見go-vern-ment經(jīng)濟政策的導向，對理財決策大有好處，國家對經(jīng)濟的優(yōu)惠、鼓勵和有利傾斜，企業(yè)如果認真加以研究，按照政策行事，就能趨利除弊。商業(yè)競爭、通貨膨脹和利率波動等外部因素，都將對企業(yè)的銷售收入、存貨庫存、設備添置、債券投資等方面產(chǎn)生嚴重影響。為實現(xiàn)企業(yè)財務管理之目標，企業(yè)必須及時調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營，適應經(jīng)濟政策，以迅速提高應變能力。正確預測未來經(jīng)濟發(fā)展，實現(xiàn)資本大眾化，分散經(jīng)營風險。企業(yè)要盡可能提升自己的價值，對于還未上市的企業(yè)，要爭取公開發(fā)行股票，從證券市場籌取資金，促使企業(yè)價值有市價可循，這也將有利于實現(xiàn)企業(yè)財富最大化。5.3 財務能力與財務核心能力企業(yè)能力理論包含的內(nèi)容眾多，其文獻也非常豐富。國內(nèi)理論界近年來對企業(yè)能力理論也進行了眾多的介紹。但是，企業(yè)能力與企業(yè)財務能力之間的關系以及企業(yè)財務核心能力的研究尚未引起足夠重視。我們認為，企業(yè)能力的研究將極大地推動企業(yè)財務能力和財務核心能力的研究，而這種研究必然將推動企業(yè)財務管理目標的研究并有助于合理確定企業(yè)財務管理目標，進而對企業(yè)財務管理理論與實踐產(chǎn)生重大影響。因此，研究企業(yè)財務能力與財務核心能力是十分必要的。 企業(yè)能力包括財務能力、企業(yè)家能力、管理能力、生產(chǎn)能力、營銷能力、研究開發(fā)能力、原材料供應能力和組織協(xié)調(diào)能力等。企業(yè)能力不是單一的，而是一個較完整的企業(yè)能力體系。在企業(yè)能力體系中，居于核心地位的是能夠維持企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的組織中積累性學識，特別是關于如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機結合多種技術流派的學識?？梢姡髽I(yè)核心能力強調(diào)企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢和協(xié)調(diào)。盡管人們對企業(yè)核心能力是什么還存在多種看法，但可以肯定的是，企業(yè)能力和企業(yè)核心能力的提高最終將體現(xiàn)在企業(yè)財務能力的改善和提高。只有企業(yè)財務能力提高，才能維持企業(yè)能力的提高，才能確保企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢的延續(xù)。企業(yè)財務能力包括盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力與社會貢獻能力等多個方面，它是一個完整的能力體系。在企業(yè)財務能力體系中，居于核心地位顯然是企業(yè)盈利和成長能力。因為盈利能力的提高有賴于營運能力的提高，有助于償債能力地增強和社會貢獻能力的提高，同時也是企業(yè)成長的主要動力之一。一個企業(yè)的價值取決于其盈利和成長能力。企業(yè)的盈利和成長能力受其產(chǎn)品市場和籌資策略的影響。為達到發(fā)展和獲利目的，管理部門需要利用經(jīng)營管理、投資管理、融資策略和股利分配策略四個杠桿，而它們已包括財務能力的主要方面。 企業(yè)財務能力以盈利能力和成長能力為核心，也得到財務管理目標實證研究的支持。有人對法國、日本、荷蘭、挪威和美國的4個產(chǎn)業(yè)部門中的87個企業(yè)的財務管理人員對財務管理目標的態(tài)度進行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)：法國財務主管首先選擇以稅后利潤為目標，但也十分重視資金流動性目標；日本財務主管主要選擇以稅后利潤為目標，但對企業(yè)發(fā)展目標與安全目標也很重視；挪威的財務主管則將盈利能力與償債能力置于同等重要的位置；而荷蘭與美國的財務主管則把盈利能力的增長目標放在首位，美國企業(yè)的財務主管甚至把資產(chǎn)的增長與銷售增長也列入傾向目標。在這方面，美國哈尼西弗格工業(yè)有限公司財務管理執(zhí)行副總裁弗朗西斯M考比（FranciMCorby）說得更明確，像我們這種標準的美國公司，非常關注提高公司的成長率，包括銷售成長率和利潤成長率?！叭绻灸芫S持一個良好的穩(wěn)定的增長率，在未來，我們可能會被允許保持一個較高的資產(chǎn)負債率?！惫鑸D有限公司財務總監(jiān)斯坦利麥萊斯漫（StanleyMeresman）也進一步指出：公司管理資產(chǎn)的有效程度將決定公司最大的中立現(xiàn)金的增長率，因此，資產(chǎn)管理的效率與收益增長同等重要?？梢?，盈利能力與成長能力是企業(yè)財務能力中最核心的能力。 但是，美國資深財務學家羅伯特C希金斯教授提出警告：“從財務角度看，增長不總是上帝的一種賜福?？焖俚脑鲩L會使一個公司的資源變得相當緊張，因此，除非管理層意識到這一結果并且采取積極的措施加以控制，否則，快速增長可能導致破產(chǎn)”。所以，希金斯教授強調(diào)公司應保持可持續(xù)增長，并指出可持續(xù)增長率是指在不需要耗盡財務資源的情況下，公司銷售所能增長的最大比率。另一位著名財務學家詹姆斯C范霍恩也表達了同一思想。盡管兩位財務學家是從銷售的可持續(xù)增長角度提出警告，但是他們強調(diào)成長的可持續(xù)性對我們有很大啟示。 眾所周知，可持續(xù)增長理論強調(diào)企業(yè)增長與企業(yè)資源和外部環(huán)境的協(xié)調(diào)，它是可持續(xù)發(fā)展理論的重要組成部分與延伸?？沙掷m(xù)發(fā)展原指社會、經(jīng)濟、人口、資源與環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展和人的全面發(fā)展。社會和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展需要自然資源、人力資源和環(huán)境來支持，如果資源枯竭和環(huán)境破壞，社會和經(jīng)濟發(fā)展就失去了基礎。同樣，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也需要財務資源和環(huán)境來支持，如果財務資源枯竭和市場環(huán)境破壞，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展也會失去基礎。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展我們稱為企業(yè)的可持續(xù)增長。為了把盈利能力和成長能力有機結合，我們將企業(yè)可持續(xù)增長定義為：在保持企業(yè)財務政策不變和既定的市場環(huán)境條件下，企業(yè)能夠實現(xiàn)的盈利增長比率即企業(yè)可持續(xù)盈利增長能力。企業(yè)可持續(xù)盈利增長能力是盈利能力與成長能力的復合，并強調(diào)這種能力的可持續(xù)發(fā)展。 在市場環(huán)境不變的條件下，企業(yè)可持續(xù)盈利成長動力主要來自企業(yè)資本的增加，內(nèi)部管理效率的提高及企業(yè)財務政策的改變。企業(yè)資本增加主要表現(xiàn)在留存收益、增發(fā)股票或增加負債。內(nèi)部管理效率的提高主要表現(xiàn)在降低成本、減少資金占用、提高資金周轉率等方面。企業(yè)財務政策的改變主要表現(xiàn)在企業(yè)分配政策、資本結構優(yōu)化、財務杠桿的利用等方面?？梢?，企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力涉及盈利能力，償債能力、營運能力、成長能力和社會貢獻能力等財務能力的各個方面，它在企業(yè)財務能力體系居于核心地位。因此，我們認為企業(yè)財務核心能力就是企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力。對于可持續(xù)盈利成長能力以及與財務管理目標之間的關系我們將在下文進一步研究。5.4 可持續(xù)盈利能力與企業(yè)財務管理目標上文分析可以說明，盈利能力的最大化不如盈利能力增長的最大化，而盈利能力增長的最大化不如盈利能力可持續(xù)增長的最大化。盈利能力的最大化是一個靜態(tài)指標，反映的是過去，而盈利能力增長的最大化則是一個動態(tài)指標，它反映的是未來。企業(yè)財務管理應該面向未來，因而美國企業(yè)的財務經(jīng)理們較早地注意財務盈利能力的未來增長潛力。但是，盈利能力增長的最大化并不能保證其增長的可持續(xù)性。一個企業(yè)要保持其盈利能力的短期增長是容易的，可企業(yè)盈利能力的短期快速增長有可能損害其長期持續(xù)增長能力，從而使短期增長變得毫無意義，甚至遭受財務失敗或破產(chǎn)的命運。在中國，“明星企業(yè)成為流星企業(yè)”的現(xiàn)象非常普遍，這都是沒有正確認識企業(yè)可持續(xù)增長能力而釀成的苦果。因此，我認為，現(xiàn)代企業(yè)財務管理應該以企業(yè)盈利能力的可持續(xù)增長或以可持續(xù)盈利成長能力的最大化為目標。只有將可持續(xù)盈利成長能力最大化為目標，才能抓住財務核心能力，從而全面提升企業(yè)財務能力，推動財務管理的深化。 企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力的基礎是盈利，目的是成長，關鍵是可持續(xù)，三者缺一不可。只有將盈利、成長、可持續(xù)三者有機結合，才能有效地協(xié)調(diào)財務、資源與環(huán)境的關系。由于企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力一方面反映了利潤最大化目標，每股收益最大化目標，凈資產(chǎn)收益率最大化目標，另一方面也反映了企業(yè)財務能力協(xié)調(diào)化目標，因此，以此作為財務管理目標應該能夠被大多數(shù)人接受。不管股東財富最大化和公司價值最大化之間是否存在差異，但可以肯定的是，在投資者要求的報酬率和企業(yè)過去收益既定的情況下，股東財富最大化或公司價值最大化有賴于企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力的最大化。因此，以企業(yè)可持續(xù)盈利成長能力的最大化作為財務管理目標，可以較好地統(tǒng)一現(xiàn)行各種觀點，對企業(yè)制定財務管理戰(zhàn)略和強化財務管理也具有十分重要的指導作用。6 結束語為改善企業(yè)內(nèi)部管理，財務管理往往要對企業(yè)的盈利能力、籌資結構、利潤分配進行分析，即對財務核心能力進行分析。以評價企業(yè)過去的經(jīng)營成果和財務狀況，預測未來的發(fā)展趨勢。幫助企業(yè)改善決策。通過財務分析可以對企業(yè)的償債能力、盈利能力、抗風險能力作出評價，找出存在的問題，以此來提高資產(chǎn)收益率、應收賬款周轉率，并為決策提供有用信息，促使企業(yè)財務管理目標的實現(xiàn)。綜上所述，筆者認為，企業(yè)現(xiàn)階段的財務管理目標的較好選擇，應是使相關者利益最大化，而追求這一企業(yè)財務管理目標，始終不能偏離企業(yè)總目標的要求。而且，確立財務管理目標，要樹立長期的觀點，企業(yè)財務管理目標實現(xiàn)與否，不應該局限于短期行為，也不應該只考慮