籌資管理考試難點(diǎn).pdf

自考 365 第三章第三章籌資管理籌資管理 回顧 第二章中 風(fēng)險(xiǎn)收益分析中 應(yīng)得收益率的計(jì)算是第二章的難點(diǎn)問題 應(yīng)得收益率的計(jì)算是根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率和 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)計(jì)算的 得到的風(fēng)險(xiǎn)收益率稱為應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率是決策的依據(jù) 如果某個(gè)項(xiàng)目的收 益率經(jīng)過預(yù)測大于應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率 則這個(gè)項(xiàng)目是可取的 反之 是不可取的 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率是按照風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系 數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)離差率 風(fēng)險(xiǎn)程度 計(jì)算的 預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率是按照總的投資收益率扣除無風(fēng)險(xiǎn)收益率 扣除法 計(jì)算的 預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)收益率用倒扣法計(jì)算 應(yīng)得收益率是標(biāo)準(zhǔn) 兩者比較就可以確定項(xiàng)目的取舍 第三章的重點(diǎn)是金融市場的概念 分類 構(gòu)成要素 以及資金成本 資金成本的計(jì)算 資本結(jié)構(gòu)的計(jì)算方法 杠桿原理的計(jì)算等等 本章的難點(diǎn)是杠桿原理的計(jì)算以及每股盈余額差別點(diǎn)法 金融市場的分類 本章的考點(diǎn)主要有金融市場的分類 籌資的原則 資本成本的概念與相關(guān)計(jì)算以及資金結(jié)構(gòu)的相關(guān)決策問題 本章的內(nèi)容在歷年考題中所占的分值較大 一般在 10 分以上 本章近年考情分析 2003200420052006 題型分值題型分值題型分值題型分值 單選1單選單選1單選 多選多選2多選 簡答簡答5簡答 計(jì)算計(jì)算 論述10 211414412 5310 第一節(jié)第一節(jié)籌資概述籌資概述 一 籌資動(dòng)機(jī)一 籌資動(dòng)機(jī) 一 新建籌資動(dòng)機(jī) 新建籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)新建時(shí)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的鋪底資金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī) 它決定了企業(yè)的經(jīng)營 規(guī)模 企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的條件 二 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī) 擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī) 三 調(diào)整籌資動(dòng)機(jī) 調(diào)整籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)在不增減資本總額的情況下為了改變資本結(jié)構(gòu)而形成的籌資動(dòng)機(jī) 自考 365 四 雙重籌資動(dòng)機(jī) 企業(yè)既需要為擴(kuò)大經(jīng)營而增加長期資金又需要改變?cè)械馁Y本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī) 二 籌資原則二 籌資原則 企業(yè)籌集資金把握如下幾個(gè)原則 一 合理確定資金需要量 努力提高資金效果 合理性原則 二 周密研究投資方向 大力提高投資效果 效益性原則 三 適時(shí)取得所籌資金 保證資金投放需要 及時(shí)性原則 四 認(rèn)真選擇籌資來源 力求降低籌資資本 節(jié)約性原則 五 合理安排資本結(jié)構(gòu) 保持適當(dāng)償債能力 比例性原則 六 遵守國家有關(guān)法規(guī) 維護(hù)各方合法權(quán)益 合法性原則 三 籌資渠道三 籌資渠道 七種 籌資渠道是指籌集資金的來源和通道 體現(xiàn)著所籌集資金的源泉和性質(zhì) 當(dāng)前 企業(yè)的資金來源渠道 主要有以下七項(xiàng) 一 政府財(cái)政資金 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代 是企業(yè)籌資的主渠道 在市場經(jīng)濟(jì)情況下 國家財(cái)政籌資主要是對(duì)于國有大中型企業(yè) 大型 企業(yè)集團(tuán)給予支持 一般中小型企業(yè)沒有此籌資渠道 政府投資是大中型企業(yè)的重要資金來源 在企業(yè)各種資金來 源中占有重要地位 二 銀行信貸資金 銀行對(duì)企業(yè)的貸款也是企業(yè)重要的資金來源 它是企業(yè)資金的主要供應(yīng)渠道之一 三 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 各級(jí)政府主辦的其他金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司 證券公司 融資租賃公司 保險(xiǎn)公司 企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)公 司等 它們也是企業(yè)籌資來源的重要渠道 四 其他企業(yè)單位資金 企業(yè)和事業(yè)間接往往有部分暫閑置的資金 甚至可較長時(shí)間的騰出部分資金 已提取而未使用的折舊 未動(dòng)用 的企業(yè)公積金等 這些可在企業(yè)之間相互融通 五 民間資金 本廠職工和城鄉(xiāng)居民的投資 都屬于個(gè)人資金渠道 六 企業(yè)自留資金 企業(yè)內(nèi)部形成的資金 主要是指企業(yè)利潤所形成的公積金 此項(xiàng)經(jīng)營積累是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的重要的補(bǔ)充來 源 具體表現(xiàn)為留用利潤或保留盈余 七 外國和港澳臺(tái)資金 也就是外商資金和港澳臺(tái)資金 這是吸收國外資金的重要渠道 自考 365 以上是市場經(jīng)濟(jì)下 企業(yè)取得資金的重要渠道 其中銀行信貸資金是企業(yè)的主渠道 銀行信貸資金主要是由商 業(yè)銀行以及政策性銀行來為企業(yè)融通資金 四 籌資方式四 籌資方式 籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采取的具體形式 體現(xiàn)著不同的經(jīng)濟(jì)關(guān)系 所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)關(guān)系 企業(yè)的籌資方式一般有以下 7 種 吸收直接投資 發(fā)行股票 企業(yè)內(nèi)部積累 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用 籌資方式與籌資渠道的配合情況見表 3 2 書上 88 頁 表 3 2籌資方式與籌資渠道的配合 吸收直接 投資 發(fā)行股票 企業(yè)內(nèi)部 積累 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用 政府財(cái)政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu) 資金 其他企業(yè)單位 資金 民間資金 企業(yè)自留資金 國外和港澳臺(tái) 資金 五 金融市場五 金融市場 P73 在市場經(jīng)濟(jì)條件下 企業(yè)要通過各種渠道籌集資金 就需要有融通資金的場所 一 金融市場的概念 金融市場是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場 廣而言之 是實(shí)現(xiàn)貨 幣借貸和資金融通 辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場 金融市場有兩個(gè)基本特征 金融市場可以是無形 的 也可以是有形的 金融市場是以資金為交易對(duì)象的市場 金融市場通常有三個(gè)構(gòu)成要素 資金供應(yīng)者和資金需求者 信用工具 調(diào)節(jié)融資活動(dòng)的市場機(jī)制 企業(yè)在金融市場上的融資方法 有直接融通資金和間接融通資金兩種 直接融資 是指資金供應(yīng)者和使用者之 間的直接融資活動(dòng) 間接融通資金 是指各間接之間的資金轉(zhuǎn)移 以金融機(jī)構(gòu)作為媒介體 資金供應(yīng)者把資金提供 給金融機(jī)構(gòu) 再由金融機(jī)構(gòu)向資金使用者提供資金 金融機(jī)構(gòu)是間接融資的場所 二 金融市場的類型 自考 365 金融市場是由不同層次的分市場構(gòu)成的市場體系 主要有以下幾種分類 1 金融市場按融資對(duì)象 分為資金市場 外匯市場和黃金市場 2 資金市場按融資期限長短 分為貨幣市場和資本市場 貨幣市場為短期資金市場 融資期限一般為一年以 內(nèi) 資本市場為長期資金市場 融資期限一般為一年以上 3 資金市場按交易性質(zhì) 分為同業(yè)拆借市場 票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場 證券市場和借貸市場 4 長期證券市場按證券交易過程 分為一級(jí)市場和二級(jí)市場 一級(jí)市場是股票 債券等證券的發(fā)行市場 又 稱初級(jí)市場 二級(jí)市場是各項(xiàng)證券的流通市場 又稱次級(jí)市場 金融市場的分類可用圖 3 2 來表示 書上 91 頁 圖 3 2金融市場的分類 在金融市場中 與企業(yè)財(cái)務(wù)管理關(guān)系密切的資金市場 按具體交易對(duì)象來劃分 主要有如下形式 1 短期借貸市場 2 短期債券市場 3 票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場 4 長期借貸市場 5 長期債券市場 6 股票市場 第二節(jié)第二節(jié)資本金制度資本金制度 一 企業(yè)資本金的概念和構(gòu)成一 企業(yè)資本金的概念和構(gòu)成 企業(yè)資本金是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金 是各種投資者以實(shí)現(xiàn)盈利和社會(huì)效益為目的 用以 進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營 承擔(dān)有限民事責(zé)任而投入資金 包含以下幾個(gè)含義 從性質(zhì)上看 資本金是投資者 據(jù)有者 投入的資本 是主權(quán)資金不同于債務(wù)資金 從目 的上看 資本金要將本求利 有營利性 不同于非營利性的事業(yè)行政單位資金 從功能上看 企業(yè)資本金用以進(jìn) 行生產(chǎn)經(jīng)營 承擔(dān)民事責(zé)任 有限責(zé)任公司和股份有限公司則以其資本金為限對(duì)所負(fù)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任 從法律地位 來看 資本金不同于過去國有企業(yè)的國家基金 籌集來的資本金要在工商行政管理部門辦理注冊(cè)登記 已注冊(cè)的資 本金如果追加或減少 必須辦理變更登記 企業(yè)財(cái)務(wù)通則 規(guī)定 資本金按照投資主體 分為國家資本金 法人資本金 個(gè)人資本金和外商資本金 自考 365 二 企業(yè)資本金的籌集二 企業(yè)資本金的籌集 一 籌集資本金的最低限額 二 籌集資本金的方式 根據(jù)國家有關(guān)的規(guī)定 企業(yè)籌集資本金即可以吸收貨幣資金的投資 也可以吸收實(shí)物 無形資產(chǎn)等的投資 三 籌集資本金的期限 通常有 3 種辦法 一是實(shí)收資本制 一次籌足 二是授權(quán)資本制 不需要全部籌足 只要籌足第一期的資本金 企業(yè)便可成立 其余部分由董事會(huì)在公司成立后進(jìn)行籌集 三是折衷資本制 企業(yè)成立時(shí)確定資本金總額 不一定 一次籌足 類似于授權(quán)資本制 但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限 四 資本金的評(píng)估和驗(yàn)收 五 出資者的責(zé)任及違約處罰 三 管理原則三 管理原則 新增 對(duì)資本金的管理 要貫徹以下五項(xiàng)原則 一 資本確定原則 要求在公司章程中明確規(guī)定公司的資本總額 二 資本充實(shí)原則 對(duì)企業(yè)登記注冊(cè)的資本金 投資者應(yīng)在財(cái)務(wù)制度規(guī)定的期限內(nèi)繳足 以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要 所投資本必須是 實(shí)實(shí)在在 不折不扣的 公司不得折價(jià)發(fā)行股票 三 資本保全原則 一旦籌集到資本金不得任意抽回或任意轉(zhuǎn)讓 資本金要保持相應(yīng)的穩(wěn)定性 除非經(jīng)過法律程序 企業(yè)解散 資 本金進(jìn)行變動(dòng) 一般不會(huì)變動(dòng) 四 資本增值原則 資本金的目的是將本求利 所以要保持資本金的增值 五 資本統(tǒng)籌使用原則 四 企業(yè)資本金制度的作用四 企業(yè)資本金制度的作用 第三節(jié)第三節(jié)籌資數(shù)量的預(yù)測籌資數(shù)量的預(yù)測 一 籌資數(shù)量預(yù)測應(yīng)考慮的條件和因素一 籌資數(shù)量預(yù)測應(yīng)考慮的條件和因素 一 法律 1 注冊(cè)資本限額的規(guī)定 2 企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定 自考 365 二 企業(yè)經(jīng)營規(guī)模 一般而言 公司經(jīng)營規(guī)模越大 所需資本越多 反之 所需資本越少 三 有關(guān)籌資的其他因素 利息率的高低 對(duì)外投資數(shù)額的多寡 企業(yè)信用狀況的好壞等都會(huì)對(duì)籌資數(shù)量的預(yù)測產(chǎn)生一定的影響 二 籌資數(shù)量預(yù)測的因素分析法二 籌資數(shù)量預(yù)測的因素分析法 因此分析法又稱分析調(diào)整法 是以有關(guān)資本項(xiàng)目上年度的實(shí)際平均需要量為基礎(chǔ) 根據(jù)預(yù)測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任 務(wù)和加速資本周轉(zhuǎn)的要求 進(jìn)行分析調(diào)整 來預(yù)測資本需要量的一種方法 因素分析法的公式如下 資本需要量 上年資本實(shí)際平均占用量 不合理平均占用額 1 預(yù)測年度銷售增減率 1 預(yù)測期資本周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率 根據(jù)因素法預(yù)測資金的需要量 它取決于上年平均占用額 上年不良占用額 預(yù)計(jì)未來銷售增長額 預(yù)計(jì)未來 資本周轉(zhuǎn)狀況 例 3 4甲企業(yè)上年度資本實(shí)際平均占用量為 2200 萬元 其中不合理部分為 200 萬元 預(yù)計(jì)本年度銷售增長 5 資本周轉(zhuǎn)速度加快 2 預(yù)測年度資本需要量為 2200 200 1 5 1 2 2058 萬元 三 籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法三 籌資數(shù)量預(yù)測的銷售百分比法 一 銷售百分比法的基本依據(jù) 銷售百分比法是根據(jù)銷售額與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表項(xiàng)目之間的比例關(guān)系 預(yù)測各項(xiàng)目短期資本需要量的方法 它的前提是假設(shè)有關(guān)的資金占用或資金來源項(xiàng)目與銷售額之間存在固定的比例關(guān)系 上年的比例關(guān)系在下的仍然有 效 二 編制預(yù)測利潤表 預(yù)測留用利潤 在采用銷售百分比法時(shí) 根據(jù)資金占用和資金來源之間的關(guān)系來預(yù)測資金 預(yù)測的資金是企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)所占用 的價(jià)值或各種資產(chǎn)的貨幣表現(xiàn) 假設(shè)資金現(xiàn)有來源不變動(dòng) 隨著業(yè)務(wù)量的增長資產(chǎn)規(guī)模需要擴(kuò)大 擴(kuò)大的資產(chǎn)是資 金的需求量 資金的需要量是資產(chǎn) 負(fù)債 權(quán)益之間的差額 這個(gè)差額就是預(yù)測資金增加的數(shù)量 這是關(guān)于資金預(yù) 測的具體對(duì)象 由于資產(chǎn)的增加 有一部分自然增加的負(fù)債加以補(bǔ)償 從而緩解資金上的需求 所以預(yù)測資金的增 加額首先 要預(yù)測資產(chǎn) 負(fù)債的增長額是多少 它們之間的差額是業(yè)務(wù)經(jīng)營的增長對(duì)資金的總需求 這種總需求有 兩個(gè)途徑解決 1 由內(nèi)部的利潤進(jìn)行解決 2 向外部籌資 在預(yù)測資金時(shí) 道德要預(yù)測未來年份資金會(huì)達(dá)到多 少 增加的利潤能夠留用多少 留用的利潤可以解決企業(yè)一部分需求 然后預(yù)計(jì)總資產(chǎn)和總負(fù)債兩者的缺口是多少 兩者的缺口扣除內(nèi)部利潤所補(bǔ)充的資金 剩下的差額是需要從外部籌資的數(shù)額 例 3 5 乙企業(yè) 2004 年預(yù)計(jì)利潤及有關(guān)項(xiàng)目與銷售的百分比如表 3 3 欄所示 試預(yù)測 2005 年利潤并預(yù) 測留用利潤 假定所得稅稅率為 40 自考 365 若該企業(yè) 2005 年預(yù)測銷售收入為 18000 萬元 則 2005 年預(yù)測利潤經(jīng)測算如表 3 3 金額欄 所示 答疑編號(hào) 10030201 表 3 32005 年預(yù)測利潤表單位 萬元 項(xiàng)目2004 年預(yù)計(jì)數(shù)占銷售收入的百分比 2005 年預(yù)測數(shù) 銷售收入 減 銷售成本 銷售費(fèi)用 15000 11400 60 100 0 76 0 0 4 18000 13680 72 銷售利潤 減 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用 3540 3060 30 23 6 20 4 0 2 4248 3672 36 稅前利潤 減 所得稅 450 180 3 0 540 216 稅后利潤270 324 若該企業(yè)稅后利潤的留用比例為 50 則 2005 年預(yù)測留用利潤額為 162 324 50 萬元 例 3 6 乙企業(yè) 2004 年預(yù)計(jì)銷售收入 15000 萬元 資產(chǎn)負(fù)債及其敏感項(xiàng)目占銷售額的比率如表 3 4 欄所 示 2005 年預(yù)測銷售收入為 18000 萬元 試編制 2005 年預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債并預(yù)測外部籌資額 根據(jù)上述資料 編制該企業(yè) 2005 年預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表如表 3 4 欄所示 答疑編號(hào) 10030202 表 3 42005 年預(yù)測資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng)目2004 年預(yù)計(jì)數(shù) 2004 年銷售百分比 2005 年預(yù)測數(shù) 資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 預(yù)付費(fèi)用 固定資產(chǎn)凈值 75 2400 2610 10 285 0 5 16 0 17 4 90 2880 3132 10 285 資產(chǎn)總額538033 96397 負(fù)債及所有者權(quán)益 應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付賬款 500 2640 17 6 500 3168 自考 365 應(yīng)付費(fèi)用 長期負(fù)債 105 55 0 7 126 55 負(fù)債合計(jì)330018 33849 實(shí)收資本 留用利潤 1250 830 1250 992 所有者權(quán)益合計(jì)2080 2242 追加外部籌資額 306 負(fù)債及所有者權(quán)益總額53806397 預(yù)測單位資金 就是預(yù)測單位的資金需求 有以下幾個(gè)步驟 對(duì)基期的資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目按照各項(xiàng)止與銷售額 之間的關(guān)系劃分為敏感型項(xiàng)目和非敏感型項(xiàng)目 并計(jì)算敏感型項(xiàng)目占銷售額的比重 假設(shè)這種比重會(huì)延續(xù)到計(jì)劃年 度 給定計(jì)劃年度的銷售額根據(jù)種比重就可預(yù)測有關(guān)項(xiàng)目的變化數(shù)額或達(dá)到的水平 計(jì)算計(jì)劃年度的總資產(chǎn)和總 負(fù)債 根據(jù)兩者的差額 確定計(jì)劃年度資金總需求 計(jì)算計(jì)劃年度預(yù)計(jì)預(yù)測留用利潤數(shù) 作為補(bǔ)償資金總需求的 途徑 計(jì)算需要從外部籌資額 外部籌資額 資金總需求 計(jì)劃年度的留用利潤 四 按預(yù)測公式法預(yù)測外部籌資額 以上運(yùn)用預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算預(yù)測外部籌資額的過程 亦可采用預(yù)測公式計(jì)算 預(yù)測外部籌資額的公式如下 需要追加的外部籌資額 練習(xí)一 銷售額比率法的運(yùn)用 四方公司 2003 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表如表所示 資產(chǎn)負(fù)債表 2003 年 12 月 31 日單位 萬元 資產(chǎn)金額負(fù)債與所有者權(quán)益金額 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 5000 15000 30000 30000 應(yīng)付費(fèi)用 應(yīng)付賬款 短期借款 公司債券 實(shí)收資本 留存收益 10000 5000 25000 10000 20000 10000 資產(chǎn)合計(jì)80000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)80000 假定四方公司 2003 年的銷售收入為 100000 萬元 銷售凈利率為 10 股利支付率為 60 公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力 尚未飽和 增加銷售無須追加固定資產(chǎn)投資 經(jīng)預(yù)測 2004 年該公司銷售收入將提高到 120000 萬元 企業(yè)銷售凈 自考 365 利率和利潤分配政策不變 根據(jù)這些數(shù)據(jù)分析已知條件 已知資產(chǎn)負(fù)債表 從而可以確定變動(dòng)性資產(chǎn)和變動(dòng)性負(fù)債以及它們之間的比重 從而確定資金的總需求 又已知分配政策和計(jì)劃年度銷售到 120000 萬元 便可以確定留用利潤額 根據(jù)資金總需求 留用利潤額便可以確定外部融資額 求出外部融資額 資金需要量的問題便可解決 這是分析的總思路 解 計(jì)劃年度的留用利潤 120000 10 1 60 有幾點(diǎn)需要注意 1 在文字資料中 現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和 即 業(yè)務(wù)增長 不需要額外添置固定資產(chǎn) 2 本例中要理解銷售凈利率 銷售凈利率就是凈利 稅后利潤 占銷售的比例 3 股利支付率是凈利中支付股利的比重 計(jì)算期預(yù)計(jì)的利潤留存額 120000 10 1 60 答疑編號(hào) 10030203 四方公司銷售額比率表 資產(chǎn)占銷售收入 負(fù)債與所有者權(quán)益占銷售收入 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn)凈值 5 15 30 不變動(dòng) 應(yīng)付費(fèi)用 應(yīng)付賬款 短期借款 公司債券 實(shí)收資本 留存收益 10 5 不變動(dòng) 不變動(dòng) 不變動(dòng) 不變動(dòng) 合計(jì)50合計(jì)15 按照 4 個(gè)步驟預(yù)測外部融資額 1 劃分基期資產(chǎn)負(fù)債表 2 計(jì)算資金的總需求 120000 100000 50 15 3 確定留用利潤額 120000 10 1 60 4 計(jì)算對(duì)外融資額 120000 100000 50 15 120000 10 1 60 2200 萬 利用公式法預(yù)測資金 對(duì)外融資額 計(jì)劃期的銷售增長額 變動(dòng)性資產(chǎn)的比率 計(jì)劃期的銷售增長額 變動(dòng)性負(fù)債的比率 留用利潤額 利用公式計(jì)算 對(duì)外融資額 20000 50 20000 15 120000 10 1 60 2200 萬 說明 在以上計(jì)算出是假設(shè)基期的變動(dòng)性項(xiàng)目占銷售額的比重 在計(jì)劃期也有效 但在實(shí)際工作中 基期的比 率未必是計(jì)劃期的比率 這有兩種情況 1 基期的變動(dòng)性項(xiàng)目在計(jì)劃期有可能是非變動(dòng)性項(xiàng)目 例如 固定資產(chǎn) 2 市場上的變化會(huì)導(dǎo)致存貨 應(yīng)收款占銷售 額的比例與基期的比例并不一致 例如 三角債嚴(yán)重 例 3 8 根據(jù)前例 3 6 的資料 若該企業(yè) 2005 年由于情況變化 第三資產(chǎn)項(xiàng)目中的存貨與銷售百分比提高為 17 6 預(yù)定安排新建固定資產(chǎn)投資 50 萬元 系非敏感資產(chǎn)項(xiàng)目 敏感負(fù)債項(xiàng)目中應(yīng)付賬款與銷售的百分比降低為 17 5 預(yù)計(jì)長期借款 系非敏感負(fù)債項(xiàng)目 增加 65 萬元 針對(duì)這些變動(dòng) 該企業(yè) 2005 年的資本需要預(yù)測調(diào)整如下 自考 365 答疑編號(hào) 10030204 資產(chǎn)總額 6397 18000 17 6 17 4 50 6483 萬元 負(fù)債總額 3849 17 6 17 5 18000 65 3896 萬元 追加外部籌資額 6483 3896 2242 345 萬元 四 籌資數(shù)量預(yù)測的線性回歸分析四 籌資數(shù)量預(yù)測的線性回歸分析 線性回歸分析法是假定資本需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間存在著線性關(guān)系并據(jù)以建立數(shù)學(xué)模型 然后根據(jù)歷史有關(guān) 資料 用回歸直線方程確定參數(shù)預(yù)測資金需要量的方法 其預(yù)測模型為 y a bx 式中 y 為資本需要量 a 為不變資本 b 為單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資本 x 為業(yè)務(wù)量 例 3 9丙企業(yè) 2000 年至 2004年的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要數(shù)量如表 3 5所示 假定 2005年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷數(shù)量為 78000 件 試預(yù)測 2005 年資本需要問題 表 3 5乙企業(yè)產(chǎn)銷量與資本需要量表 自考 365 年度產(chǎn)銷量 x 萬件 資本需要量 y 萬元 2000 2001 2002 2003 2004 6 0 5 5 5 0 6 5 7 0 500 475 450 520 550 1 根據(jù)表 3 5 的資料 計(jì)算整理出表 3 6 的數(shù)據(jù) 表 3 6 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表 答疑編號(hào) 10030301 年度 產(chǎn)銷量 x 萬件 資本需要量 y 萬 元 xy 2000 2001 2002 2003 2004 6 0 5 5 5 0 6 5 7 0 500 475 450 520 550 3000 2612 5 2250 3380 3850 36 00 30 25 25 00 42 25 49 00 n 5 30 2495 15092 5 182 5 2 將表 3 6 的數(shù)據(jù)借入下列方程組 求得 求得 3 將a 205 萬元 b 49 萬元 代入 y a bx 得 y 205 49x 4 將 2005 年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量 7 8 萬件代入上式 資本需要量為 205 49 7 8 587 2 萬元 第四節(jié)第四節(jié)權(quán)益資本籌集權(quán)益資本籌集 自考 365 企業(yè)全部資本按其所有權(quán)的歸屬 分為權(quán)益資本和債務(wù)資本 權(quán)益資本一般由投入資本 或股本 和留存收益 構(gòu)成 權(quán)益資本籌資的方式 又稱股權(quán)性籌資 主要有吸收投入資本 發(fā)行股票 企業(yè)內(nèi)部積累 一 吸收投入資本一 吸收投入資本 一 籌集投入資本的主體和種類 按照投入資本的主體不同分為 國家資本 個(gè)人資本 法人資本 外商資本 二 吸收投入資本的出資形式 按照吸收資本出資的具體形勢不同 投入資本主要表現(xiàn)為 1 現(xiàn)金投資 2 實(shí)物投資 3 工業(yè)產(chǎn)權(quán)和專利技術(shù)投資 4 土地使用權(quán)投資 其中 3 4 兩種屬于無形資產(chǎn)投資 三 吸收投資的程序 四 籌集非現(xiàn)金投資的估價(jià) 五 吸收投入資本的優(yōu)缺點(diǎn) 吸收投入資本是我國企業(yè)籌資中最早采用的一種方式 也曾是我國國有企業(yè) 集體企業(yè) 合資或聯(lián)營企業(yè)普遍 采用的籌資方式 吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)主要是 能夠增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù) 能夠早日形成生產(chǎn)經(jīng)營能力 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 較低 吸收直接投資的缺點(diǎn)主要是 資本成本較高 產(chǎn)權(quán)清晰程度差 二 發(fā)行股票二 發(fā)行股票 一 股票的種類 1 股票按股東權(quán)利和義務(wù) 分為普通股股票和優(yōu)先股股票 普通股權(quán)利和義務(wù)的特點(diǎn)是 普通股股東享有公司的經(jīng)營管理權(quán) 普通股股利的分配在優(yōu)先股之后進(jìn)行 公司解散清算時(shí) 普通股股東對(duì)公司剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)位于優(yōu)先股之后 公司增發(fā)新股時(shí) 普通股股東具有認(rèn) 購優(yōu)先權(quán) 可以優(yōu)先認(rèn)購公司所發(fā)行的股票 優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)利表現(xiàn)在 優(yōu)先獲得股利 優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn) 2 股票按票面有無記名 分為記名股票和無記名股票 3 股票按照票面是否票明金額 分為有面額股票和無面額股票 4 股票按投資主體的不同 分為國家股 法人股 個(gè)人股和外資股 5 股票按發(fā)行對(duì)象和上市地點(diǎn) 分為 A 股 B 股 H 股 N 股和 S 股 A 股票即人民幣普通股票 B 股票即人民幣特種股票 H 股即在港上市外資股 在紐約和新加坡上市的外資股 票就分別稱為 N 股和 S 股 二 股票的發(fā)行程序 自考 365 三 股票的發(fā)行方法與推銷方式 1 股票的發(fā)行方法 2 股票的推銷方式 1 自銷方式 自銷方式是指股份公司自行直接將股票出售給投資者 而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷 自銷方式 節(jié)約股票發(fā)行成本 但發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)完全由發(fā)行公司自行承擔(dān) 2 承銷方式 承銷方式是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理 承銷方式包括包銷和代銷兩種具體辦法 包銷是由發(fā)行公司與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議 全權(quán)委托證券承銷機(jī)構(gòu)代理股票的發(fā)售業(yè)務(wù) 發(fā)行公司選擇 包銷辦法 可促進(jìn)股票順利出售 及時(shí)籌足資本 還可免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn) 不利之處是要將股票以略低的價(jià)格售給 承銷商 且付出的發(fā)行費(fèi)用較高 代銷是由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理股票發(fā)售業(yè)務(wù) 若募股期滿實(shí)際募股份數(shù)達(dá)不到發(fā)行股數(shù) 承銷機(jī)構(gòu)不負(fù)承購剩余 股份的責(zé)任 而是將未售出的股份歸還給發(fā)行公司 發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)行公司自己承擔(dān) 四 股票發(fā)行價(jià)格的確定 1 股票價(jià)值的種類 股票價(jià)值通常有票面價(jià)值 賬面價(jià)值 市場價(jià)值 2 新股發(fā)行價(jià)格的計(jì)算 新股發(fā)行價(jià)格的作價(jià)方法主要有三種 股票發(fā)行價(jià)格 溢價(jià)倍數(shù) 每股面值 1 分析法 每股價(jià)格 資產(chǎn) 2 綜合法 3 市盈率法 每股價(jià)格 市盈率 每股面值 市盈率 每股市價(jià) 每股收益 股票的定價(jià)有很大的主觀性 表現(xiàn)在選用分析法 綜合法和選用市盈利法每股定價(jià)的結(jié)果不同 2 反映在選用同一種方法 3 股票發(fā)行價(jià)格的決策 實(shí)踐中發(fā)行股票價(jià)格 1 等價(jià)發(fā)行 2 時(shí)價(jià)發(fā)行 3 中間價(jià)發(fā)行 自考 365 法律規(guī)定 只能等價(jià)或溢價(jià)發(fā)行 不得折價(jià)發(fā)行 按照時(shí)價(jià)發(fā)行 也可能是折價(jià)發(fā)行 中間價(jià)也有可能是折價(jià) 時(shí)間和中間價(jià)有可能是溢價(jià)也可能是折價(jià) 五 股票發(fā)行 六 發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1 發(fā)行股票籌資的優(yōu)點(diǎn) 1 能提高公司的信譽(yù) 2 沒有固定的到期日 不用償還 3 沒有固定的股利負(fù)擔(dān) 4 籌資風(fēng)險(xiǎn)小 2 發(fā)行股票籌資的缺點(diǎn) 1 資本成本較高 2 容易分散控制權(quán) 第五節(jié)第五節(jié)債務(wù)資本籌集債務(wù)資本籌集 債務(wù)資本是指企業(yè)向銀行 其他金融機(jī)構(gòu) 其他企業(yè)單位等吸收的資本 企業(yè)債務(wù)資本的籌集方式 又稱儲(chǔ)備 性籌資 主要有銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用等 一 銀行借款一 銀行借款 銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行 以及其他金融機(jī)構(gòu) 下同 借入的需要還本付息的款項(xiàng) 一 銀行借款的種類 1 銀行貸款按提供貸款的機(jī)構(gòu) 可分為政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款 1 政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款 通常為長期貸款 2 商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款 主要是為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要 包括 短期貸款和長期貸款 商業(yè)性銀行貸款主指四大國有商業(yè)銀行以及股份制商業(yè)銀行 主要辦理存貸業(yè)務(wù) 我國四大商業(yè)銀行主要包括 中國工商銀行 中國農(nóng)業(yè)銀行 中國建行和中國銀行 股份制銀行比如 交通銀行 招商銀行業(yè) 浦東發(fā)展銀行等 等 3 其他金融機(jī)構(gòu)貸款 如從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款 從財(cái)務(wù)公司取得的各種中長 期貸款 從保險(xiǎn)公司限得的貸款等 2 銀行貸款按有無擔(dān)保 可分為信用貸款和擔(dān)保貸款 1 信用貸款是指以借款人的信譽(yù)或保證人的信用為依據(jù)而獲得的貸款 企業(yè)取得這種貸款 無需以財(cái)產(chǎn)做抵 押 2 擔(dān)保貸款是以有關(guān)方面的保證責(zé)任 質(zhì)押物或抵押物為擔(dān)保的貸款 它包括保證貸款 質(zhì)押貸款和抵押貸 自考 365 款 3 銀行貸款按貸款的用途 可分為基本建設(shè)貸款 專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款 1 基本建設(shè)貸款是指企業(yè)因從事新建 改建 擴(kuò)建等基本建設(shè)項(xiàng)目需要資金而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng) 主要 用于固定資產(chǎn)更新改造 固定資產(chǎn)建設(shè) 期限長 利率高 2 流動(dòng)資金貸款是指企業(yè)為滿足流動(dòng)資金的需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng) 包括流動(dòng)基金借款 生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借 款 臨時(shí)借款 結(jié)算借款和賣方信貸 3 專項(xiàng)貸款是企業(yè)針對(duì)某一個(gè)項(xiàng)目技術(shù)開發(fā)大修理貸款 辦理銀行借款的程序 了解 二 借款信用條件和實(shí)際利率 向銀行借款往往需要附帶一些信用條件 主要包括 1 信貸額度 信貸額度亦即貸款限額 是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的貸款可得到的最高限額 通常在信 貸額度內(nèi) 企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款 如企業(yè)超過規(guī)定限額繼續(xù)向銀行借款 銀行則停止辦理 如果企業(yè)信譽(yù) 惡化 即使銀行曾經(jīng)同意按信貸限額提供貸款 企業(yè)也可能得不到借款 這是 銀行不承擔(dān)法律責(zé)任 2 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務(wù)的承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定 承諾費(fèi)用 一般按未使用的信用額度一定比率 如 2 計(jì)算 例如 當(dāng)年銀行周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定可以對(duì)銀行貸款的信貸額度 5000 萬 但是企業(yè)在上半年獲取貸款 3000 萬 那么 當(dāng)年承諾費(fèi)是按照當(dāng)年周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定所規(guī)定的額度扣除已經(jīng)獲得的貸款的差額來計(jì)算承諾費(fèi)用的 3 補(bǔ)償性余額 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比 通常為 10 20 計(jì)算的最低存款余額 補(bǔ)償性余額有助于銀行降低貸款風(fēng)險(xiǎn) 補(bǔ)償其可能遭受的風(fēng)險(xiǎn) 但對(duì)借款企業(yè) 來說 補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率 加重了企業(yè)負(fù)擔(dān) 企業(yè)按照貸款總額的一定比例把相應(yīng)的資金存在企業(yè)的賬戶上 企業(yè)實(shí)際能夠用到的貸款數(shù)要小于貸款總額 4 按貼現(xiàn)法計(jì)息 銀行借款利息的支付方式一般為利隨本清法 又稱收款法 即在借款到期時(shí)向銀行支付利 息 但有的時(shí)候銀行則規(guī)定采用貼現(xiàn)法 即銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí) 先從本金中扣除利息 而到期時(shí)借款企業(yè)再償 還全部本金 采用這種方法 企業(yè)可利用的貸款額只有本金扣除利息后的差額部分 因此其實(shí)際利率高于名義利率 實(shí)際利率 借款人實(shí)際支付的利息 借款人所得的借款 1 按復(fù)利計(jì)算 如復(fù)利按年計(jì)算 借款年限為 n 則實(shí)際利率的換算公式為 按復(fù)利計(jì)息 年限為 n 名義利率為 i 實(shí)際利率為 k 貸款額為 P 則 例 3 13 名義利率為 借款年限為 5 年 按復(fù)利計(jì)算 求 K 自考 365 答疑編號(hào) 10030401 2 一年內(nèi)分次計(jì)算利息的復(fù)利 如年利率為 k 一年分 m 次計(jì)息 則實(shí)際年利率為 若一年內(nèi)分次計(jì)算利息 復(fù)利計(jì)息 年利率 i 一年分 m 次復(fù)利 求 k 答疑編號(hào) 10030402 當(dāng) n 1 時(shí) 若 n 1 時(shí) 例 3 14 名義利率為 8 借款年限為 2 年 分季按復(fù)利計(jì)算 則實(shí)際單利利率為 答疑編號(hào) 10030403 1 采用貼現(xiàn)利率計(jì)息情況下 實(shí)際利率 k 的計(jì)算 已知 p i 求 k 答疑編號(hào) 10030404 2 采用補(bǔ)償性余額貸款情況下 求 R 答疑編號(hào) 10030405 3 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定情況下實(shí)際利率 K 若承諾費(fèi)率為r 貸款額度為 P 年度內(nèi)實(shí)際貸款額為 q q P 求承諾費(fèi) M 答疑編號(hào) 10030406 自考 365 四 銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1 銀行借款的優(yōu)點(diǎn) 1 籌資速度快 2 籌資成本低 3 借款彈性好 2 銀行借款的缺點(diǎn) 1 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大 2 限制條件較多 3 籌資數(shù)額有限 二 發(fā)行企業(yè)債券二 發(fā)行企業(yè)債券 所謂債券是企業(yè)為了融資而印刷的一種憑證 對(duì)企業(yè)進(jìn)行債券投資 構(gòu)成了籌資企業(yè)的資金來源 企業(yè)債券又稱公司債券 是企業(yè)依照法定程序發(fā)行的 約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券 是持有人擁有公 司債權(quán)的證書 一 企業(yè)債券的種類 1 企業(yè)債券按有無抵押擔(dān)保 分為抵押債券 擔(dān)保債券和信用債券 1 抵押債券是以發(fā)行債券企業(yè)的穩(wěn)定財(cái)產(chǎn)為擔(dān)保品 如債券到期不能償還 持券人可以行使其抵押權(quán) 拍賣 抵押品作為補(bǔ)償 2 擔(dān)保債券是指由一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行的債券 當(dāng)企業(yè)沒有足夠的資金償還債券時(shí) 債權(quán)人可要求保證 人償還 3 信用債券又稱無抵押擔(dān)保債券 是僅憑企業(yè)自身的信用發(fā)行的 沒有抵押品作抵押或擔(dān)保人作擔(dān)保的債券 2 企業(yè)債券按償還期限不同 分為長期債券和短期債券 3 企業(yè)債券按是否記名 分為記名債券和無記名債券 企業(yè)債券發(fā)行的程序 一般性了解 二 企業(yè)債券發(fā)行價(jià)格的確定 企業(yè)債券發(fā)行價(jià)格高低 取決于以下四項(xiàng)因素 債券票面價(jià)值 即債券面值 債券售價(jià)的高低 從根本上取決于面值大小 但面值是企業(yè)將來歸還的數(shù)額 而售價(jià)是企業(yè)現(xiàn)在收到的數(shù)額 債券利率 債券利息是企業(yè)在債券發(fā)行期內(nèi)付給債券購買者的 債券利率越高 則售價(jià)也高 市場利率 市場利率是衡量債券利率高低的參照指標(biāo) 與債券售價(jià)成反比例的關(guān)系 債券期限 債券發(fā)行的起止日期越長 則風(fēng)險(xiǎn)越大 售價(jià)越低 企業(yè)債券通常是按債券的面值出售的 稱為等價(jià)發(fā)行 但是在實(shí)踐中往往要按低于或高于債券面值的價(jià)格出售 自考 365 即折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行 在財(cái)務(wù)學(xué)中有一個(gè)重要原理 在財(cái)務(wù)學(xué)看來 任何資產(chǎn)的價(jià)值 該項(xiàng)資產(chǎn)給投資者帶來的未來現(xiàn)金流量或收益的現(xiàn)值 那么這個(gè)價(jià)值應(yīng)該是雙 方的公允價(jià)值 才能構(gòu)成市場的交易價(jià) 債券對(duì)投資者來講是一種金融性資產(chǎn) 一般說債券給投資者帶來兩種情況 1 利息收入 這是一種未來的現(xiàn)金流量 2 到期換回現(xiàn)金 也就是到期兌現(xiàn) 這兩部分內(nèi)容是債券發(fā)行依據(jù)的售價(jià) 折現(xiàn)率的選擇應(yīng)當(dāng)讓交易雙方共同認(rèn)可 票面利率是發(fā)行方制定的 所以市場利率是債券發(fā)行價(jià)格確定的重要 依據(jù) 票面利率只確定利息收入額 債券內(nèi)在價(jià)值 1 市場利率與債券利率一致 等價(jià)發(fā)行 2 市場利率高于債券利率 折價(jià)發(fā)行 3 市場利率低于債券利率 溢價(jià)發(fā)行 R i 債券售價(jià) 面值 R i 債券售價(jià) 面值 R面值 例 3 18 某企業(yè)發(fā)行面值為 1000 元的債券 債券票面利率為 10 每年末付息一次 五年到期 答疑編號(hào) 10030501 或發(fā)行價(jià) 1000 10 3 791 1000 0 621 1000 若 R 12 i 債券發(fā)行價(jià) 927 元 折價(jià)發(fā)行 若 R 8 留用利潤成本 優(yōu)先股成本 債券成本 長期借款成本 其中債券成本和借款成本要考慮所得稅計(jì)算 其它三種不需考慮所得稅 三 綜合資本成本三 綜合資本成本 綜合資本成本又叫加權(quán)資本成本 一般來說 企業(yè)要進(jìn)行組合籌資的時(shí)候需要考慮不同組合方案的 各自的綜合成本 這樣來比較不同方案的優(yōu) 劣 綜合資本成本是由個(gè)別資本成本和加權(quán)平均權(quán)數(shù)兩個(gè)因素決定的 其計(jì)算公式如下 綜合資本成本在財(cái)務(wù)管理中具有廣泛的作用 加權(quán)資本成本的計(jì)算是在個(gè)別成本計(jì)算的基礎(chǔ)上考慮到個(gè)別資本來源占總體資本來源的比重進(jìn)行計(jì)算的 例 3 28 某公司共有長期資本 賬面價(jià)值 1000 萬元 其中長期借款 150 萬元 債券 200 萬元 優(yōu)先股 100 萬元 普通股 300 萬元 留有利潤 250 萬元 其成本分別為 5 64 6 25 10 50 15 00 15 00 該公司的綜 合資本成本可分兩步計(jì)算如下 第一步 計(jì)算各種資本占全部資本的比重 自考 365 長期借款 Wt 150 1000 0 15 債券 Wl 200 1000 0 20 優(yōu)先股 WP 100 1000 0 10 普通股 Wc 300 1000 0 30 留用利潤 Wr 250 1000 0 25 第二步 計(jì)算加權(quán)平均資本成本 0 85 1 25 1 05 4 71 3 75 11 40 四 邊際資本成本四 邊際資本成本 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本 企業(yè)的個(gè)別資本成本和綜合資本成本 是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資本的成本 然而 隨著時(shí)間的推移或 籌資條件的變化 個(gè)別資本成本會(huì)隨之變化 綜合資本成本也會(huì)發(fā)生變動(dòng) 因此 企業(yè)在追加籌資時(shí) 不能僅僅考 慮目前所使用的資本的成本 還要考慮新籌資本的成本 即邊際資本成本 例 3 29 某 公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為 債務(wù)為 0 2 優(yōu)先股為 0 05 普通股權(quán)益 包括普通股和留存收益 為 0 75 現(xiàn)擬追加籌資 300 萬元 仍按此資本結(jié)構(gòu)來籌資 個(gè)別資本成本預(yù)計(jì)分別為債務(wù) 7 50 優(yōu)先股 12 00 普通投權(quán) 益 14 80 按加權(quán)平均法計(jì)算追加籌資 300 萬元的邊結(jié)資本成本 Kw 7 5 0 2 12 0 05 14 80 0 75 13 2 企業(yè)追加籌資 有時(shí)可能只采取某一種籌資方式 但在籌資數(shù)額較大 或在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)既定的情況下 則需 通過多種籌資方式的組合來實(shí)現(xiàn) 這時(shí) 邊際資本成本需要按加權(quán)平均法來計(jì)算 其權(quán)數(shù)必須為市場價(jià)值權(quán)數(shù) 不 應(yīng)采用賬面價(jià)值權(quán)數(shù) 第七節(jié)第七節(jié)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu) 一 概念一 概念 資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)資本總額 資金總額 中各種資本的構(gòu)成比例 最基本的資本結(jié)構(gòu)是債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例 以債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負(fù)債率表示 進(jìn)一步還可研究每一種 籌資渠道或籌資方式在資本總額所占的比率 資本結(jié)構(gòu)主要是反應(yīng)資金的基本來源的構(gòu)成狀況 資本結(jié)構(gòu)一般按照債務(wù)資本和權(quán)益資本兩者的比例或者資產(chǎn) 負(fù)債率來表示 資本成本最小化就是綜合資本成本最低 或者是在追加籌資知件下邊際資本成本最低 二 財(cái)務(wù)杠桿原理二 財(cái)務(wù)杠桿原理 自考 365 一 財(cái)務(wù)杠桿作用及其產(chǎn)生 財(cái)務(wù)杠桿作用是指那些僅支付固定性資本成本的籌資方式對(duì)增加所有者收益的作用 財(cái)務(wù)杠桿作用的產(chǎn)生 是因?yàn)樵谄髽I(yè)資本總額中有一部分是僅支付固定性資本成本的資本 當(dāng)息稅前利潤增大 時(shí) 在一般情況下 每一元利潤所負(fù)擔(dān)的固定性資本成本就相對(duì)減少 而使每一普通股分得的利潤有所增加 一般認(rèn)為 EBIT 表示息稅前利潤 EPS 表示為普通股每股利潤變動(dòng)率 息稅前利潤是指支付利息與交納所得稅前的利潤額 息稅前利潤 EBIT 營業(yè)收入 營業(yè)成本 營業(yè)收入 變動(dòng)成本 固定成本 對(duì)于商業(yè)企業(yè)營業(yè)收入就銷售收入 變動(dòng)成本就是指在業(yè)務(wù)經(jīng)營中隨著營業(yè)收入的增長成正比例變動(dòng)的那一部分費(fèi)用成本 這就是變動(dòng)成本 固定成本是指隨著業(yè)務(wù)量的變化 營業(yè)收入的變化而不變的成本 它的總額在一定范圍內(nèi)不會(huì)發(fā)生變動(dòng)的成本 二 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 由于財(cái)務(wù)杠桿的作用 普通股每股利潤能隨經(jīng)營收益的增長而增長 在一定的條件下甚至可成倍地增長 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的 即支付固定性資本成本的債券資本越多 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 同時(shí)財(cái) 務(wù)杠桿系數(shù)又反映著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大 由于財(cái)務(wù)杠桿的作用 普通股利潤的增長 比息稅前利潤的增長更快 同時(shí)也比息前利潤的下降更快 例 3 30 東方公司 2005 年 A B 兩方案資金結(jié)構(gòu)的資料 如表 3 10 所示 所得稅稅率為 40 資本結(jié)構(gòu) 對(duì)財(cái)務(wù)杠桿作用的影響計(jì)算如下 表 3 10資本結(jié)構(gòu)對(duì)普通股每股利潤的影響 項(xiàng)目A 方案B 方案 普通股股數(shù) 10 元 股 40 萬股20 萬股 債券金額 利率 8 200 萬元 資本總額400 萬元400 萬元 息稅前利潤60 萬元60 萬元 債券利息 8 16 萬元 所得稅 40 24 萬元17 6 萬元 凈利潤 36 萬元26 4 萬元 自考 365 每股普通股利潤 0 9 萬元1 32 萬元 權(quán)益資本利潤率 9 13 2 在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí) 應(yīng)充分考慮財(cái)務(wù)杠桿的作用 當(dāng)企業(yè)息稅前利潤水平較高時(shí) 則要多利用負(fù)債籌資 以提高普通投每股利潤 而當(dāng)企業(yè)息稅前利潤水平較低時(shí) 則應(yīng)控制負(fù)債籌資 以免普通股每股利潤下降 若第 2 年該公司稅息前利潤增長 20 則有關(guān)數(shù)據(jù)資料如表 3 11 所示 表 3 11資本結(jié)構(gòu)對(duì)普通股每股利潤的影響 項(xiàng)目A 方案B 方案 稅息前利潤增長率20 20 增長后息稅前利潤72 萬元72 萬元 債券利息 8 16 萬元 所得稅 40 28 8 萬元22 4 萬元 凈利潤43 2 萬元33 6 萬元 每股普通股利潤1 08 萬元1 68 萬元 每股普通股利潤增長額 0 18 萬元0 36 萬元 普通股利潤增長率20 27 3 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 1 0001 365 公式 公式 DFL 60 60 200 80 1 364 公式 預(yù)測中每股利潤增長率和增長額 式中 I 為債券或借款利息 L 為租賃費(fèi) d 為優(yōu)先股股利 T 為所得稅稅率 如果有租賃融資 那么租賃融資要支付利息 租賃融資支付的租金具有抵稅作用 這個(gè)租金一般是稅前支付的 所以融資租賃的租金具有抵稅作用 那么視同利息 財(cái)務(wù)杠桿作用 自考 365 1 反應(yīng)了所有者收益相對(duì)于息稅前利潤的變化狀況 2 利用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以預(yù)測每股利潤增長率 每股收益變動(dòng)率 息稅前利潤變動(dòng)率 DFL 財(cái)務(wù)杠桿的作用告訴我們 負(fù)債的多少會(huì)影響所有者收益 而負(fù)債比例的大小又反映資本結(jié)構(gòu) 所以財(cái)務(wù)杠桿 系數(shù)它的大小影響著我們對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的合理安排 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定的 即支付固定性資本成本的債券資本越多 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 同時(shí)財(cái) 務(wù)杠桿系數(shù)又反映著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大 由于財(cái)務(wù)杠桿的作用 普通股利潤的增長 比息稅前利潤的增長更快 同時(shí)也比息前利潤的下降更快 資本結(jié)構(gòu)決策的方法有許多種 常見的有每股利潤分析法和資本成本比較法 三 每股利潤分析法三 每股利潤分析法 發(fā)行普通股籌資 發(fā)行債券籌資 令 EPS1 EPS2 EBIT 例 3 31 某公司現(xiàn)有資金 400 萬元 其中自有資金普通股和借入資金債券各為 200 萬元 普通股每股 10 元 債券利息率為 8 現(xiàn)以追加籌資 200 萬元 有增發(fā)普通股和發(fā)行債券兩種方案可供選擇 最佳資本結(jié)構(gòu)就是能夠使通過這種籌資安排 使每股收益最大或資本成本最小的資本結(jié)構(gòu) 自考 365 令 EPS1 EPS2 籌資無差別點(diǎn) EBIT 48 萬元 當(dāng) EBIT 48 時(shí) EPS 0 48 令 EPS1 0 EBIT 16 當(dāng) EBIT 48 時(shí) 無優(yōu)劣 當(dāng) EBIT 小于 48 萬元時(shí) 應(yīng)當(dāng)發(fā)行股票 當(dāng) EBIT 大于 48 萬元時(shí) 負(fù)債籌資為優(yōu) 采用每股收益無差別點(diǎn)法的思路是能夠使每股收益最大的那種籌資方式應(yīng)當(dāng)是最佳的 四 資本成本比較法四 資本成本比較法 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策 可分為初始資本結(jié)構(gòu)決策和追加資本結(jié)構(gòu)決策兩種情況 例 3 33 某企業(yè)初創(chuàng)時(shí)有如下三個(gè)籌資方案可供抉擇 有關(guān)資料經(jīng)測算列入表 3 14 籌資方式 籌資 籌資方案 籌資方案 籌資 額 資本成本 籌資 額 資本成本 籌資 額 資本成本 長期借款406506 5807 0 借券10071508 01207 5 優(yōu)先股601210012 05012 0 普通股3001520015 025015 0 合計(jì)500 500 500 方案 0 08 6 0 2 7 0 12 12 0 6 15 12 32 自考 365 方案 0 1 6 5 0 3 8 0 2 12 0 4 15 11 45 方案 0 16 7 0 24 7 5 0 1 12 0 5 15 11 62 所以 方案 為優(yōu) 表 3 15兩個(gè)追加籌資方案的有關(guān)資料 籌資方式 追加籌資方案 追加籌資方案 追加籌資額 資本成本 追加籌資額資本成本 長期借款507 0607 5 優(yōu)先股2013 02013 0 普通股3016 02016 0 合計(jì)100 100 這道題的思路是比較全部資本的加權(quán)成本 邊際成本比較法 方案 方案 所以 應(yīng)選第二方案 籌資 方式 原資本結(jié)構(gòu) 追加籌資 方案 追加籌資 方案 追加籌資 方案 資本 額 資本 成本 追加 籌 資額 資本 成本 追加 籌 資額 資本 成本 方案 方案 長期 借款 506 5507 0607 5100110 債券1508 0 150150 優(yōu)先股 10012 020 13 02013 0120120 自考 365 普通股 20015 030 16 02016 0230220 合計(jì)500 11 4510010 910010 3600600 全部資本加權(quán)平均成本比較法 方案一 方案二 k2 k1 選方案二 這一章除了解我們所講的內(nèi)容之外 還補(bǔ)充了第三節(jié) 資金的預(yù)測 這一部分需要大家多下功夫 第四章第四章流動(dòng)資金管理流動(dòng)資金管理 本章的重點(diǎn)內(nèi)容在于現(xiàn)金的管理 應(yīng)收賬款管理及各自的決策方法以及存貨管理 最佳存貨量的計(jì)算 流動(dòng)資 金管理的組成 流動(dòng)資金管理的要求和意義等這都是本章的重點(diǎn) 本章的難點(diǎn)在于存貨模型 應(yīng)收款信用證策的決策以及流動(dòng)資金節(jié)約 相對(duì)節(jié)約 絕對(duì)節(jié)約的計(jì)算 本章在歷年考試中所占的分?jǐn)?shù)大至上在 10 至 15 分左右 可見 本章是一個(gè)重點(diǎn)章節(jié)之一 2003 年 本章考了 五個(gè)題目 其中有一題是計(jì)算五分 其余的是簡答 多選 單選 總共 14 分 2004 年下半年考了三個(gè)題目 共 12 分 2005 年本章測驗(yàn)考了五個(gè)小題 共 11 分 去年下半年本章的考題分值略為下降 但也達(dá)到了 10 分 第一節(jié)第一節(jié)流動(dòng)資金管理概述流動(dòng)資金管理概述 一 概念及組成一 概念及組成 一 定義 流動(dòng)資金是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金 企業(yè)的流動(dòng)資金是墊支在營動(dòng)對(duì)象 工資和其他貨幣支出等要素方面的資金 二 組成 流動(dòng)資金在企業(yè)的再生產(chǎn)過程中以各種不同的形態(tài)同時(shí)存在 這些不同的存在形態(tài)就是流動(dòng)資金的組成內(nèi)容 具體項(xiàng)目包括 自考 365 1 貨幣資金 是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中由于種種原因而持有的 停留在貨幣形態(tài)的資金 包括庫存現(xiàn)金和存入 銀行的各種存款 2 應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng) 3 存貨 包括原材料 燃料 包裝物 低值易耗品 修理用備件 在產(chǎn)品 自制半成品 產(chǎn)成品 外購商品 等 4 短期投資 是指各種能夠隨時(shí)變現(xiàn) 持有時(shí)間不超過一年的有價(jià)證券以及不超過一年的其他投資 如各種 短期債券 二 流動(dòng)資金的特點(diǎn)二 流動(dòng)資金的特點(diǎn) 一 流動(dòng)資金占用形態(tài)具有變動(dòng)性 流動(dòng)資金在企業(yè)再生產(chǎn)過程中是不斷地循環(huán)著的 流動(dòng)資金的循環(huán)是流動(dòng)資金各種占用形態(tài)的統(tǒng)一 企業(yè)的流 動(dòng)資金必須同時(shí)分別占用在生產(chǎn)儲(chǔ)備資金 未完工產(chǎn)品資金 成品資金和貨幣資金與結(jié)算資金等各種形態(tài)上 而從 每一批資金來看 必須不斷地由貨幣資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)儲(chǔ)備資金 由生產(chǎn)儲(chǔ)備資金轉(zhuǎn)化為未完工產(chǎn)品資金 由未完工 產(chǎn)品資金轉(zhuǎn)化為成品資金 再由成品資金轉(zhuǎn)化為貨幣資金 流動(dòng)資金在企業(yè)再生產(chǎn)過程中循環(huán)往復(fù) 川流不息 其 占用形態(tài)具有變動(dòng)性 研究流動(dòng)資金占用形態(tài)的變動(dòng)性 有助于合理地配置各種資金占用形態(tài) 促使企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)順利進(jìn)行 二 流動(dòng)資金占用數(shù)量具有波動(dòng)性 流動(dòng)資金在企業(yè)再生產(chǎn)過程中 隨著供產(chǎn)銷的變化 資金占用的數(shù)量的高有低 起伏不定 具有波動(dòng)性 季節(jié) 性企業(yè)如此 非季節(jié)性企業(yè)也是如此 三 流動(dòng)資金循環(huán)與生產(chǎn)經(jīng)營周期具有一致性 三 流動(dòng)資金管理的意義和要求三 流動(dòng)資金