四川大學《貨幣銀行學》 第九章 貨幣供給.ppt

第九章貨幣供給 第一節(jié)貨幣供給及其理論第二節(jié)貨幣供給的形成第三節(jié)貨幣供給的運行機制第四節(jié)貨幣供給的決定第五節(jié)貨幣供給的調控機制 回本篇 至下章 第一節(jié)貨幣供給及其理論 一 貨幣供給及其理論的主要內容二 貨幣供給理論的產生和發(fā)展三 貨幣供給理論在中國 回本章 至下節(jié) 一國在某一時點上為社會經濟運行服務的貨幣量 它由包括中央銀行在內的金融機構供給的存款貨幣和現金貨幣兩部分構成 一 貨幣供給及其理論的主要內容 1 貨幣供給的涵義 幾點說明 必須進一步弄清貨幣供給的定義和包含的內容 貨幣供給是一個現實的存量概念 而貨幣需要量畢竟是一個預測量 具有重要研究價值的是合理的貨幣供給量 貨幣供給量首先是一個外生變量 同時又是一個內生變量 1 貨幣供給的定義 2 貨幣供給的形成和傳導軌跡 中央銀行與商業(yè)銀行之間資產負債的賬戶關系 以及派生存款的形成 3 貨幣供給的三個要素 即基礎貨幣 貨幣乘數和貨幣供給量以及貨幣供給量的決定 4 不同經濟模式下中央銀行調控貨幣供給量的可能程度及其操作 2 貨幣供給理論的主要內容 即中央銀行對貨幣發(fā)行權的壟斷 二 貨幣供給理論的產生和發(fā)展 1 貨幣供應理論產生的宏觀背景 2 信用創(chuàng)造 貨幣供給理論的基礎 信用創(chuàng)造學說認為銀行的功能在于為社會創(chuàng)造信用 信用創(chuàng)造學說的先驅者是18世紀的約翰 勞 JohnLaw 信用創(chuàng)造學說的另一杰出代表是阿伯特 韓 AlbertHahn 萌芽期 20世紀20年代 菲利普斯 C A Phillips 1921年出版的 銀行信用 一書中最先使用原始存款和派生存款這一對概念 成長期 20世紀60年代 將實證研究方法引進貨幣供給理論 米德在 貨幣數量與銀行制度 一文中闡述了在各種銀行制度下貨幣數量如何決定的問題 3 貨幣供給理論的發(fā)展過程 丁百根在研究美國1919 1932年的經濟循環(huán)時 推導出了一個貨幣供給方程式 弗里德曼和施瓦茲在二人合著的 1867 1960年的美國貨幣史 一書中對貨幣供給決定因素進行了分析 卡甘在深入研究了美國1875 1960年貨幣存量變動的決定性因素后 得出了以下結論 長期的和周期性的貨幣存量變動取決于高能貨幣 通貨比率和準備金比率這三個因素 三 貨幣供給理論在中國 中國在1984年后才開始貨幣供給理論的研究 因為 此前我國沒有貨幣供給理論產生并付諸實踐的條件 此前我國也沒有研究貨幣供給理論的客觀要求 近20年來 貨幣供給理論及其供求平衡理論已成為我國的一門新興學科 我國金融理論界以及經濟理論界的學者們就這門新學科作了大量有益的探索 獲得了一批成果 回本章 至下節(jié) 第二節(jié)貨幣供給的形成 一 貨幣出自銀行二 出自銀行的貨幣都是信用貨幣三 流通中的貨幣主要由銀行貸款渠道注入四 對 貸款引出存款 質疑的解析 回本章 至下節(jié) 個人手持的貨幣最終只可能來源于銀行和金融機構 一 貨幣出自銀行 1 個人手持貨幣的來源 2 社會各單位手持貨幣的來源社會各單位的貨幣最終就只有一個來源 銀行 從而全部流通中的貨幣也就只有一個出口 銀行 對個人和社會各單位貨幣收入來源的分析說明 現實生活中的貨幣都出自銀行 財政 企業(yè)單位 機關團體以及個人等只是貨幣的運用者 不得發(fā)行貨幣 貨幣只能由銀行發(fā)行又不斷回歸銀行 所以 銀行是整個貨幣流通的中心環(huán)節(jié) 圖示貨幣供給量的來源 這一結論僅適用于近代銀行 這是由于 銀行體系中產生了中央銀行 國家把中央銀行收歸國有 國家委托中央銀行發(fā)行貨幣 紙幣信用貨幣化和信用貨幣紙幣化等情況的出現 才使銀行壟斷了貨幣發(fā)行權 流通中的貨幣主要但并不唯一出自銀行 在有些國家 鑄幣或硬幣的發(fā)行權歸屬于財政部或政府其他部門 3 兩點修正對流通中的貨幣或者說貨幣供給總量都出自銀行這一命題還須作以下兩方面的修正 從廣義上講 在信用經濟條件下 現實流通中的各種形態(tài)的貨幣都是信用貨幣 因為它們無不體現為銀行的負債 即體現著信用關系 二 出自銀行的貨幣都是信用貨幣 1 銀行的負債和貨幣 2 銀行負債的表現形式 現金 在我國謂之 現鈔 實質上它是銀行的一種負債 債權人是現金持有者 個人和單位 這種負債有兩個特點 無須支付利息和市場流通最低需要的部分無須返還 各種存款 不管其流動程度和使用方向如何 都是銀行對存款者的負債 銀行自有資金 它包括國家財政歷年撥給的信貸基金 1984年我國銀行統(tǒng)管企業(yè)流動資金以來 財政已停止撥付這項基金 和銀行歷年留用的利潤積累兩大部分 這是銀行對國家的負債 銀行結算中的資金 它是銀行對在收付雙方清算時因時間差所造成的貨幣資金的暫時利用 顯然 這應視作一種負債關系 三 流通中的貨幣主要由銀行貸款渠道注入 中國所有銀行的資產負債表匯總及簡化表 根據資金平衡表原理 有如下公式 A1 A2 A3 A4 L1 L2 L3 L4 L5 1 資金運用 資產 不增加 資金來源 負債 不會增加 因為增加信貸資金來源 至少要構成信貸資金來源的某一項資金增加 2 資金運用 資產 發(fā)生變動 資金來源 負債 會相應變動 根據以上分析 再將原有的資產負債表加以簡化 即可得出 貸款 存款 現金 這一恒等式 當然 在具體操作中 可以通過貸款和其他方式向流通中注入貨幣 但是這些方式最終還是由貸款所引起的 所以籠統(tǒng)地說 流通中的貨幣大多數是由銀行通過貸款這一渠道注入的這一結論應該是正確的 四 對 貸款引出存款 質疑的解析 1 貸款決定存款 與 多存多貸 2 貸款決定存款 與 具有最重要意義的始終是存款 3 貸款決定存款 與 專業(yè)銀行在信用創(chuàng)造中的作用 4 貸款決定存款 與信貸失控5 貸款決定存款 與組織存款 回本章 至下節(jié) 第三節(jié)貨幣供給的運行機制 一 現金運行機制二 原始存款和派生存款三 存款貨幣的創(chuàng)造與消減過程四 存款貨幣創(chuàng)造在量上的限制因素 回本章 至下節(jié) 將我國現金運行的幾條主要渠道加以綜合 可以得到下圖 一 現金運行機制 我國現金運行圖 1 現金主要在銀行之外流通 進入銀行體系之后或走出銀行體系之前 現金都不是流通中的 盡管它仍然以現金形態(tài)存在 2 如果銀行體系既不增加現金投入 也不組織現金回籠 那么 無論現金如何流通 它只會發(fā)生持有人結構的變化 而不會有數量上的增減 3 現金流通一般主要對應于小宗商品即消費品的交易 縱觀現金運行機制 它有如下三大特點 二 原始存款和派生存款 與現金運行相比 存款運行具有兩個明顯特點 1 存款運行都在銀行體系內進行 2 存款在運行過程中能夠自行擴大 所謂原始存款 PrimaryDeposit 是指銀行吸收的現金存款或中央銀行對商業(yè)銀行貸款所形成的存款 所謂派生存款 DerivativeDeposit 它是相對于原始存款而言的 是指由商業(yè)銀行以原始存款為基礎發(fā)放貸款而引申出的超過最初部分存款的存款 具體可從以下三方面來理解 1 派生存款必須以一定量的原始存款為基礎 2 派生存款是在商業(yè)銀行 或稱存款貨幣銀行 內直接形成的 3 以原始存款為基礎 通過商業(yè)銀行內的存貸活動形成的派生存款量 應是由貸款引申出的超過最初部分的存款 原始存款和派生存款還存在有相互轉化的關系 但必須以貸款作為條件 三 存款貨幣的創(chuàng)造與消減過程 1 不能創(chuàng)造存款貨幣的兩個特例 第一個特例是全額現金準備制度 即以法律的形式要求銀行對存款保持100 的準備金 在這種情況下 如果某一客戶存入10000元現金 則此時銀行的簡化資產負債表用T形賬戶表示為 單位 元 這里沒有多倍的存款創(chuàng)造 產生出的10000元存款正好用作10000元的現金準備 這時的比率是1 1 并沒有擴大任何倍數 該銀行的資產負債仍處于平衡狀態(tài) 它正好持有了法定的現金準備 其余的用作了貸款生息 這時仍沒有多倍的存款創(chuàng)造 存款與現金之比仍是1 1 第二個特例是現金放款 即在部分準備金條件下 借款獲得的貸款完全以現金取出 并長期持有這些現金 在這種情況下 上述T形賬戶中保留2000元的存款準備金后 其余8000元用于貸款或投資 T形賬戶可作如下表示 單位 元 2 產生多倍存款的過程 為分析簡便起見 我們擬作如下假設 1 銀行體系由中央銀行及至少兩家以上的商業(yè)銀行所構成 2 法定準備率為20 3 存款準備金由商業(yè)銀行的庫存現金及其存于中央銀行的存款所組成 4 銀行客戶將其一切收入均存入銀行體系 上表說明 甲銀行的準備率為 20 100 100 20 符合法律規(guī)定 其余80萬元用于放款 至此 甲銀行便處于均衡狀態(tài) 無超額準備金 不能繼續(xù)擴大貸款 設甲銀行在開始時的T形賬戶為 單位 元 此時 甲銀行的準備率為 30 110 100 27 3 高于法定準備率 擁有超額準備金8萬元 30 110 20 這意味著甲銀行的均衡被打破了 由于超額準備金不會給甲銀行帶來任何收益 所以 從盈利出發(fā) 甲銀行勢必將超額準備金用于放款 假設 有一客戶將其現金10萬元存入甲銀行 那么甲銀行的原始存款增加了10萬元 現金準備也增加了10萬元 甲銀行的T形賬戶變?yōu)橘~戶B 單位 元 在賬戶C中 甲銀行的準備率為 22 110 100 20 符合法律規(guī)定 超額準備金消失 銀行又處于均衡狀態(tài) 假設 甲銀行決定將8萬超額準備金用于放款 甲銀行的 形賬戶則變?yōu)橘~戶C 單位 元 此時 乙銀行的準備率為 15 75 100 20 符合法律規(guī)定 無超額準備金 處于均衡狀態(tài) 由甲銀行貸款出來的8萬元仍然流通于銀行體系 假定流入乙銀行 設乙銀行在8萬元未流入前的情況為 單位 元 此時 乙銀行的準備率為 23 83 100 27 7 高于法定準備率 擁有超額準備金6 4萬元 23 83 20 均衡被打破 基于同一理由 乙銀行從盈利出發(fā) 也勢必會將超額準備金貸放出去 則乙銀行賬戶變?yōu)?單位 元 當甲銀行流出的8萬元存入乙銀行后 乙銀行的賬戶變?yōu)?單位 元 乙銀行貸出的6 4萬元又流入丙銀行 丙銀行在保留20 的準備金以后 同樣又將其余的5 12萬元貸放出去 如此輾轉存貸 直到超額準備金在整個銀行體系中消失 結果最初由客戶存入甲銀行的10萬元現金 經過銀行體系的反復使用 將擴張至50萬元 用幾何級數來表示 這一擴張過程為 100000 80000 64000 100000 1 4 5 4 5 2 100000 1 1 4 5 500000 這一過程可用 多倍存款的創(chuàng)造過程示意表 來表示 多倍存款的創(chuàng)造過程示意表 上表表明 在部分準備金制度下 一筆原始存款由整個銀行體系運用擴張信用的結果 可產生大于原始存款若干倍的存款貨幣 此一擴張的數額 主要決定于兩大因素 一是原始存款量的大小 二是法定準備率的高低 原始存款量越多 創(chuàng)造的存款貨幣量越多 反之 越少 法定準備率越高 擴張的數額越小 反之 則越大 此一關系 如以D代表存款貨幣最大擴張額 A代表原始存款量 r代表法定準備金比率 可用公式表示如下 如把上例代入公式 則為 顯然 這里的存款乘數是1 r 5 即包括原始存款在內的派生存款是原始存款的5倍 存款乘數的含義是每一元準備金的變動所能引起的存款變動 3 多倍緊縮存款的過程其原理和前述的累積擴張過程完全相同 所不同者僅在于 在擴張過程中 存款的變動為正數 在緊縮的過程中 存款的變動為負數 四 存款貨幣創(chuàng)造在量上的限制因素 1 法定存款準備率 r 2 現金漏損率 c 存款貨幣創(chuàng)造主要取決于兩個因素 其一是客觀經濟過程對貨幣的需求 其二是商業(yè)銀行的存款創(chuàng)造要受多種因素的影響 其限制因素主要有 r越高 商業(yè)銀行創(chuàng)造存款的倍數越小 反之 越大 現金外流 銀行可用于放款部分的資金減少 因而削弱了銀行體系創(chuàng)造存款貨幣的能力 3 超額準備率 e 4 定期存款準備金 超額準備率大 則銀行信用擴張的能力縮小 反之 則提高 rt t提高 銀行信用擴張能力縮小 反之 則提高 綜合四個因素的影響 存款乘數 K 的公式可修正為 1K r c e rt t 回本章 至下節(jié) 第四節(jié)貨幣供給的決定 一 由存款派生引出的貨幣供給模型二 基礎貨幣的 質 和 量 的規(guī)定性三 基礎貨幣變動與中央銀行控制四 貨幣乘數 回本章 至下節(jié) 一 由存款派生引出的貨幣供給模型 1 貨幣乘數與信用擴張乘數的區(qū)別 貨幣乘數說明增加一個單位基礎貨幣的供給可相應引起商業(yè)銀行存款貨幣的增加 而信用擴張乘數通常指商業(yè)銀行存款與法定存款準備金的比率 貨幣乘數是包括商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準備金和流通中包括現金在內的中央銀行對社會總負債的改變量 而信用擴張乘數只反映中央銀行對商業(yè)銀行負債的改變量 是中央銀行全部負債量的一部分 要從總體上找出存款派生的初始點 必須換一個角度 如果作一次理論的抽象 從整個中央銀行系統(tǒng)考察 設Ms為貨幣供給量 m表示貨幣乘數 B是基礎貨幣 那么 整個貨幣供給計量模型為 Ms m B從動態(tài)看 基礎貨幣增量 B與貨幣乘數決定著即將增加的貨幣供給量 M 用公式表示為 M m B如以M代表前期貨幣供給量 M 代表計劃期貨幣供給總量 用公式表示為 M M m B 由以上分析可以看出 在法定存款準備率一定的情況下 如果增加基礎貨幣 則表示放松銀根 貨幣政策趨于擴張 反之 減少基礎貨幣 則表示收縮銀根 貨幣政策趨于緊縮 基礎貨幣亦稱貨幣基數 MonetaryBase 又稱高能貨幣或強力貨幣 HighPoweredMoney 二 基礎貨幣的 質 和 量 的規(guī)定性 1 基礎貨幣 質 的規(guī)定性 杰麗 M 羅斯伯里在 銀行金融詞典 中說 基礎貨幣是銀行 社會公眾持有的基金以及會員銀行在各家聯邦儲備銀行的存款所組成的貨幣量 弗 伊 佩里在 金融術語選編 中說 一般把基礎貨幣定義為銀行的現金余額 CashBase 通常指普通銀行在英格蘭銀行的存款余額加上保險柜里的鈔票和硬幣 與銀行存款總額之間的關系 借鑒學者們使用 基礎貨幣 這一概念時的語言環(huán)境和含義 我們把基礎貨幣通俗地定義為 金融體系能夠以其為基礎創(chuàng)造出更多貨幣的貨幣 基礎貨幣有如下五個顯著特點 它是中央銀行的負債 流通性很強 具有派生性 與貨幣供給的各相關層次有較高的相關度 具有可控性 基礎貨幣最本質的特征是 和 兩點 朱利安 沃姆斯利在 國際金融詞典 中說 強力貨幣是流通中的現金總量 鈔票與硬幣之和 加上商業(yè)銀行持有的在中央銀行的法定儲備 2 基礎貨幣 量 的規(guī)定性根據西方學者們的不同意見 可以把基礎貨幣計算口徑由窄到寬依次排列如下 基礎貨幣 銀行準備金 基礎貨幣 社會公眾手持現金 商業(yè)銀行的法定儲備 基礎貨幣 社會公眾手持現金 商業(yè)銀行的庫存現金 法定儲備 基礎貨幣 手持現金 庫存現金 法定儲備 超額儲備 在分析基礎貨幣時 西方學者習慣于用一個方程式 即基礎貨幣方程式來表示 B 基礎貨幣 R 商業(yè)銀行在中央銀行的法定存款準備金以及超額存款準備金 C 流通于銀行體系之外的通貨 3 對基礎貨幣的再探討 1 基礎貨幣是不是貨幣 2 為什么將公眾手持的現金看作是基礎貨幣 3 為什么將超額準備金納入基礎貨幣 基礎貨幣 量 的組成通常用公式表示為 B R C 三 基礎貨幣變動與中央銀行控制 1 影響商業(yè)銀行存款準備金變動的因素 存款準備金比率 顯而易見的是 如果中央銀行提高存款準備金的比率 商業(yè)銀行上交存款準備金則多 基礎貨幣量增加 反之 中央銀行降低存款準備金的比率 商業(yè)銀行上交存款準備金則少 基礎貨幣量就減少 不同區(qū)間存款準備率對Ms的影響不同 由下表可見 存款準備率位于低水平區(qū)間 法定存款準備率r的輕微變動 會引起貨幣供給量Ms的劇烈波動 存款準備率位于高水平區(qū)間 r大幅度變動 Ms則徐徐增減 不同區(qū)間存款準備率對Ms的影響 流通中的現金量 流通中的現金流入銀行系統(tǒng)的數量增加 能使商業(yè)銀行的再貸款 也就是整個金融體系的原始資金來源增加 中央銀行買賣信用證券的數量 中央銀行通過公開市場業(yè)務買進有價證券 就能使商業(yè)銀行的上繳存款準備金增加 反之 中央銀行賣出有價證券 會減少商業(yè)銀行的存款準備金 中央銀行對商業(yè)銀行放款 貼現的松緊 中央銀行擴大或放松對商業(yè)銀行的放款 貼現 商業(yè)銀行在中央銀行的存款準備金增加 反之 會使商業(yè)銀行的上繳存款準備金減少 2 影響流通在銀行體系以外的現金量變動的主要因素 1 公眾收入增加和消費傾向 2 物價變動狀況 3 經濟發(fā)展和體制變動情況 4 存款和現金比例的變化 5 信用開展程度 3 中央銀行對基礎貨幣的控制 一方面 中央銀行可以充分發(fā)揮其直接掌握和操縱的調控工具 如買賣信用證券 調整存款準備率和對商業(yè)銀行貼現率等的作用 達到減少或增加基礎貨幣的目的 另一方面 中央銀行還可以通過對來自非銀行部門的外部因素的變動進行預測 然后運用它所能控制的項目采取防御性措施 如提高儲蓄利率 改變財政向銀行透支等 以抵消外部因素對基礎貨幣的影響 四 貨幣乘數 1 貨幣乘數原理 乘數一詞 最早是由英國經濟學家R F 卡恩于1931年提出的 后被凱恩斯用來研究投資對總收入的倍增原理 概括地講 乘數就是指某一經濟變量的變動對另一經濟變量的影響或比率 所謂貨幣乘數 MonetaryMultiple 是指一定量的基礎貨幣發(fā)揮作用的倍數 正如貨幣供給模型Ms m B是一個高度抽象的表達式一樣 貨幣乘數模型m Ms B也只是一個一般的表達式 在實際運用時還需將它具體化 C 現金 R 存款準備金 D 由R引起倍數增加的存款貨幣 基礎貨幣與貨幣供給量關系圖 2 貨幣乘數模型 1 法定存款比率 r 在經濟運行中 r主要受三類因素影響 3 影響貨幣乘數的諸因素 商業(yè)銀行存款負債的結構 S 當定期存款比例高 則r低 當活期存款比例高 則r高 商業(yè)銀行的經營規(guī)模和處所 中央銀行根據不同商業(yè)銀行在這些方面的差別 實行差別的r政策 在經濟運行中 h的高低主要受以下因素影響 非銀行部門的可支配收入 Y 應該說h是Y的遞增函數 非銀行部門持有的機會成本 Pn 應該說h是Pn的遞減函數 金融市場的完善程度 Fm 應該說h是Fm的遞減函數 其他非經濟因素 u 一般情況下 社會不穩(wěn)定 h上升 社會穩(wěn)定 h平穩(wěn) 2 現金比率 h 所謂現金比率是指非銀行部門所持有的中央銀行現金負債 C 與非銀行部門所持有的商業(yè)銀行的活期存款負債 D 之間的比例關系 在經濟運行中 t的高低主要受以下因素影響 非銀行部門的可支配收入 Y 應該說t是Y的遞增函數 持有定期存款的機會成本 Pt 應該說t是Pt的遞減函數 定期存款的利率 i 應該說t是i的遞增函數 3 定期存款比率 t 定期存款比率是指非銀行部門所持有的商業(yè)銀行的定期存款負債與活期存款負債的比例關系 在經濟運行中 e主要受以下因素影響 商業(yè)銀行持有e的機會成本 Pe 應該說Pe是e的遞減函數 商業(yè)銀行借入準備金的代價 ie 應該說ie是e的遞減函數 非銀行部門對現金的偏好 Ce 應該說Ce是e的遞增函數 4 超額準備比率 e 所謂超額準備比率是指商業(yè)銀行持有的超額準備金 實際持有的r超過應當保留的r部分 與非銀行部門所持有的商業(yè)銀行的活期存款負債之間的比例關系 非銀行部門對定期存款的偏好 Te 應該說Te是e的遞減函數 商業(yè)銀行的業(yè)務經營傳統(tǒng) t 應該說注重安全 則e較多 t敢于冒險 e較少 中央銀行貨幣政策的意向 即央行采取緊縮政策 e上升 相反 采取放松政策 e下降 1 因素法 這一方法是根據計算公式 先求出影響貨幣乘數變化的諸因素數值 2 倒推法 這種方法的基本原理就是存款準備率的倒數乘企業(yè)存款占銀行各項存款和現金的比率等于整個貨幣的創(chuàng)造乘數 回本章 至下節(jié) 4 貨幣乘數的計算 第五節(jié)貨幣供給的調控機制 一 貨幣供給宏觀調控模式的轉換二 貨幣供給調控機制的組成三 中央銀行調控貨幣供給量的困難性和復雜性 回本章 至下章 指中央銀行在對宏觀經濟的調控中 所確定的最終目標 如經濟增長 國際收支平衡 降低失業(yè)率 穩(wěn)定物價等 采取的有效政策工具 如公開市場業(yè)務 再貼現 存款準備金等 選擇的具體調控對象 或中間目標 即聯系最終目標和政策工具之間的金融目標 如貨幣供給量 利率水平等 運用的各種調控形式 如通過金融市場 計劃手段 法律手段等 一 貨幣供給宏觀調控模式的轉換 1 貨幣供給宏觀調控模式的涵義 以上諸部分相互間的密切聯系和相關作用組成一個完整的調控系統(tǒng) 依據世界各國的情況 貨幣供給宏觀調控的一般模式如下圖所示 少數國家和地區(qū)雖不實行中央銀行制度 但這種宏觀調控模式是客觀存在的 圖示貨幣供給的一般調控模式 1 直接型 蘇聯 東歐一些國家以及我國在1979年以前均采用直接型模式 如下圖所示 2 貨幣供給宏觀調控模式的類型 圖