以資抵債過程中資產(chǎn)評估問題.doc

論以資抵債過程中的資產(chǎn)評估問題從價(jià)值類型和評估方法角度的分析程鳳朝內(nèi)容提要：在以資抵債的資產(chǎn)評估中，其抵債和處置兩種情況下的評估結(jié)果往往有較大差別。出現(xiàn)這種偏差是資產(chǎn)評估基本原理應(yīng)用于不同經(jīng)濟(jì)行為的正常反映，是不同價(jià)值類型揭示不同價(jià)值的必然結(jié)果。兩中評估結(jié)果可能存在定量關(guān)系。 以資抵債是債權(quán)人（金融或非金融機(jī)構(gòu)）和債務(wù)人（或擔(dān)保人、責(zé)任第三方）通過協(xié)議或法院裁決進(jìn)行債務(wù)重組、處理債權(quán)債務(wù)關(guān)系的重要方式。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則: 債務(wù)重組，以資抵債指的就是以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)的債務(wù)重組。在評估實(shí)踐中，抵債時(shí)的評估結(jié)果和處置時(shí)的評估結(jié)果往往出現(xiàn)偏差甚至大幅度的背離。本文將就此問題進(jìn)行分析和探討。一、以資抵債時(shí)的資產(chǎn)評估（一）以資抵債的途徑、方式和抵債資產(chǎn)的條件1以資抵債的主要途徑有：經(jīng)債權(quán)人、債務(wù)人雙方協(xié)商，簽訂以資抵債協(xié)議，債權(quán)人取得抵債資產(chǎn)的所有權(quán)或處置權(quán)；債權(quán)人通過協(xié)商取得抵押物（質(zhì)押物）的所有權(quán)或處置權(quán)；經(jīng)法院裁決、調(diào)解或仲裁機(jī)構(gòu)裁決取得的抵債資產(chǎn)所有權(quán)或處置權(quán)；經(jīng)合法清算后取得的抵債資產(chǎn)所有權(quán)或處置權(quán)；其他合法途徑。2以資抵債可通過終結(jié)債務(wù)和不終結(jié)債務(wù)兩種方式進(jìn)行。如果終結(jié)債務(wù)，債權(quán)人在受償?shù)謧Y產(chǎn)后，不再對剩余債權(quán)保留追償權(quán)，債權(quán)人和債務(wù)企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系終結(jié)。此方式原則上適用于債務(wù)企業(yè)無法持續(xù)經(jīng)營或者雖能持續(xù)經(jīng)營但已資不抵債且具有多家債權(quán)人的情況。如果不終結(jié)債務(wù)，債權(quán)人在受償?shù)謧Y產(chǎn)的價(jià)值不足以補(bǔ)償全部債權(quán)的情況下，對剩余債權(quán)保留追償權(quán)。此方式適用于債務(wù)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營、能夠獨(dú)立承擔(dān)民事法律責(zé)任的情況。3債務(wù)人常用于償債的資產(chǎn)主要有：存貨、短期投資、固定資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)等，按資產(chǎn)形態(tài)可分為房地產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、無形資產(chǎn)和投資類資產(chǎn)。并不是任何資產(chǎn)都可用于抵償債務(wù)，抵債資產(chǎn)必須符合一定的條件。一般而言，在抵債時(shí)應(yīng)堅(jiān)持如下原則：一是要堅(jiān)持審慎接收、合法取得的原則，資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定、易保管、易變現(xiàn)，堅(jiān)持以不動(dòng)產(chǎn)為主；二是債務(wù)企業(yè)、擔(dān)保人或第三人應(yīng)對資產(chǎn)擁有合法所有權(quán)或經(jīng)有關(guān)部門認(rèn)可的處置權(quán)，且沒有法律爭議，實(shí)現(xiàn)物權(quán)時(shí)無其他障礙；三是資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)保持相對穩(wěn)定；四是雖不能滿足上述條件，但確屬債務(wù)人僅有資產(chǎn)，并且處置價(jià)值高于處置費(fèi)用的其他資產(chǎn)也可進(jìn)行抵債。（二）抵債時(shí)資產(chǎn)評估的價(jià)值類型和評估方法價(jià)值類型是指資產(chǎn)評估結(jié)果的價(jià)值屬性及其表現(xiàn)形式。評估人員應(yīng)當(dāng)根據(jù)評估的特定目的、被評估資產(chǎn)的功能狀態(tài)，以及評估時(shí)的各種條件，合理選擇和確定評估的價(jià)值類型。雖然價(jià)值類型研究的重要性不言而喻，但是，由于一直以來評估界對這一問題的看法不夠統(tǒng)一，有關(guān)操作規(guī)范有意回避了這一問題。但是，價(jià)值類型的界定或價(jià)值定義是評估方法確定的基本假設(shè)前提。國際評估準(zhǔn)則明確指出，價(jià)值類型和定義需與特定的評估業(yè)務(wù)相適應(yīng)，價(jià)值定義的改變會(huì)對各種資產(chǎn)評估所具有的價(jià)值產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。因此，專業(yè)評估師應(yīng)避免使用未經(jīng)限定的“價(jià)值”概念，而應(yīng)對所涉及的特定價(jià)值類型進(jìn)行詳細(xì)描述。該準(zhǔn)則定義了公開市場價(jià)值和非公開市場價(jià)值兩類價(jià)值類型，公開市場價(jià)值是指在了解行情的、精明的、沒有外界脅迫的買方和賣方的參與之下，資產(chǎn)經(jīng)充分的交易活動(dòng)之后，于評估基準(zhǔn)日達(dá)成交易時(shí)的評估價(jià)值，此價(jià)值應(yīng)是在無特殊關(guān)系的自愿的購買者和自愿的出售者之間形成的價(jià)值；對市場價(jià)值的偏離就形成非公開市場價(jià)值，非公開市場價(jià)值又包括在用價(jià)值、投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、課稅價(jià)值和清算價(jià)值等不同形式。通過對不良資產(chǎn)評估時(shí)間的總結(jié)，我們認(rèn)為，抵債時(shí)對非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行評估使用的是非市場價(jià)值的某種形式，包括在用價(jià)值（或持續(xù)經(jīng)營價(jià)值）、清算價(jià)值。做出這種判斷出于如下原因：1對于協(xié)商進(jìn)行以資抵債的持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，債務(wù)方出于自身利益的考慮，通常會(huì)尋求以既定數(shù)量的財(cái)產(chǎn)抵償盡量多的債務(wù)，因而要求評估中介機(jī)構(gòu)采用在用價(jià)值或持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，并以此作為協(xié)商制定以資抵債方案的基礎(chǔ)。2債務(wù)人在抵債過程中不會(huì)考慮抵債資產(chǎn)的變現(xiàn)問題，在變現(xiàn)中可能發(fā)生的損失主要由債權(quán)人自己掌握和承擔(dān)。3對于通過破產(chǎn)清算實(shí)施的以資抵債，根據(jù)清算需要，一般使用清算價(jià)格，并且不去特別考慮債權(quán)人在較短時(shí)期內(nèi)的快速變現(xiàn)需要。4根據(jù)目前的實(shí)際狀況，通過法院判（裁）決實(shí)施以資抵債的評估均由法院組織，考慮各方利益以及中介機(jī)構(gòu)的工作慣性，采用的大多是在用價(jià)值或清算價(jià)值，同時(shí)，判決書中一般也只要求債務(wù)人提供與所抵償債務(wù)價(jià)值相當(dāng)?shù)呢?cái)產(chǎn)，并不對財(cái)產(chǎn)的可變現(xiàn)性提出明確要求。由于抵債時(shí)的資產(chǎn)評估使用的是上述幾種價(jià)值類型，評估方法的選擇也應(yīng)與上述價(jià)值類型相匹配，并充分考慮評估對象類型、狀態(tài)以及獲得評估數(shù)據(jù)資料可能性等制約因素，使評估結(jié)果更加公允。抵債時(shí)資產(chǎn)評估需要注意如下主要問題：1在抵債評估之前，債權(quán)人和債務(wù)人應(yīng)進(jìn)行充分協(xié)商，在條件允許的情況下盡量選擇適合前述要求的資產(chǎn)進(jìn)行抵債，從而避免將資產(chǎn)本身的問題帶入評估階段。2具體到每一個(gè)抵債項(xiàng)目，價(jià)值類型的選擇要因債務(wù)人的實(shí)際狀況而有所不同。例如，對于已經(jīng)停產(chǎn)停業(yè)的企業(yè)就不宜采用在用價(jià)值（或持續(xù)經(jīng)營價(jià)值），而應(yīng)使用清算價(jià)值。3在對特定資產(chǎn)的評估中，對于存在比較公開、完全市場的資產(chǎn)應(yīng)盡量使用接近市場價(jià)值的評估方法，如市場法；在運(yùn)用市場法時(shí)，通常只需要考慮一般的交易情形，不必考慮快速變現(xiàn)、不對對等主體等特殊交易情形。如房地產(chǎn)評估中，有比較發(fā)達(dá)的市場時(shí)，在同一地區(qū)或同一供求范圍內(nèi)的類似地區(qū)中，存在較多與被估房地產(chǎn)相類似的交易案例，就應(yīng)首選市場法。對于有收益的房地產(chǎn)，其評估應(yīng)盡可能選用收益法。對于房地產(chǎn)市場發(fā)育不成熟，既無收益又缺乏適當(dāng)?shù)慕灰装咐瑹o法利用其他方法進(jìn)行評估時(shí)，再采用成本法。4在選擇評估方法時(shí)，要考慮方法本身的局限性，應(yīng)在評估過程中盡量減少方法局限性對價(jià)值客觀性的不良影響。例如，成本法通過揭示平均成本的方式不能很好地反映資產(chǎn)的市場表現(xiàn)，其參考價(jià)值受到一定限制。5應(yīng)恰當(dāng)處理和披露資產(chǎn)瑕疵以及評估資料缺乏對評估結(jié)果的影響，如房地產(chǎn)評估，房地產(chǎn)權(quán)證不完備的情況很多，在評估實(shí)踐中，如果債務(wù)人事實(shí)上擁有擬進(jìn)行抵債的房地產(chǎn)的支配權(quán)和控制權(quán)，那么，由債務(wù)人出具承諾函，評估機(jī)構(gòu)應(yīng)按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，對債務(wù)人擁有或控制的“無證”房地產(chǎn)也應(yīng)當(dāng)予以確認(rèn)，并假設(shè)債務(wù)人能夠辦理合法的產(chǎn)權(quán)證明為前提進(jìn)行評估，同時(shí)，在報(bào)告中作為重大事項(xiàng)提請資產(chǎn)管理公司予以關(guān)注。二、處置抵債資產(chǎn)時(shí)的評估（一）抵債資產(chǎn)的處置目的和方式?jīng)Q定價(jià)值類型的選取處置抵債資產(chǎn)是指當(dāng)債權(quán)人取得抵債資產(chǎn)后，對資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、出售等的變現(xiàn)行為，此時(shí)需要進(jìn)行評估為確定抵債資產(chǎn)的處置底價(jià)提供參考依據(jù)。處置抵債資產(chǎn)評估中采用什么價(jià)值類型，取決于處置目的：如果債權(quán)人選擇自己持有該資產(chǎn)，他所關(guān)心的是公允的入賬價(jià)值；如果債權(quán)人選擇將該資產(chǎn)用于投資活動(dòng)，那么他關(guān)心的就是投資價(jià)值；而就四大國有金融資產(chǎn)管理公司而言，進(jìn)行評估時(shí)所應(yīng)選擇的價(jià)值類型是強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值，這也是非公開市場價(jià)值的一種形式。本文主要分析與國有金融資產(chǎn)管理公司處置抵債資產(chǎn)的評估。為什么資產(chǎn)管理公司處置抵債資產(chǎn)評估應(yīng)選擇強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值呢？1是由四大國有金融資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營目標(biāo)所決定的。資產(chǎn)公司的經(jīng)營目標(biāo)是要在較短的時(shí)間內(nèi)處置從國有商業(yè)銀行收購的不良債權(quán)，通過各種處置方式實(shí)現(xiàn)最大限度地回收現(xiàn)金的目的。因此，抵債資產(chǎn)的處置方式選擇余地很小，簡單地說，就是要在一個(gè)相對較短的時(shí)間內(nèi)把這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓或出售出去。2是由資產(chǎn)本身的性質(zhì)和特點(diǎn)所決定的。一些抵債資產(chǎn)不是市場上流通的通用資產(chǎn)，資產(chǎn)的專用性很強(qiáng)；一些資產(chǎn)尚未完工，不能立即投入使用；還有一些資產(chǎn)，產(chǎn)權(quán)依據(jù)缺乏，并可能存在產(chǎn)權(quán)糾紛。這些特點(diǎn)導(dǎo)致在其處置時(shí)必然會(huì)面臨這樣或那樣的困難。3是由國內(nèi)資產(chǎn)處置的市場環(huán)境所決定的。由于需要在較短期限內(nèi)完成處置，特定資產(chǎn)的買方數(shù)量又很有限，充分有效的市場競爭很難形成，在討價(jià)還價(jià)過程中，賣方通常處于不利地位，因此，急于出手的賣方只能在處置價(jià)格上做出更多讓步以贏得交易的成功。（二）評估方法對擬處置變現(xiàn)的抵債資產(chǎn)進(jìn)行評估建議采取間接法和直接法進(jìn)行。1間接法。所謂間接法是指以在用價(jià)值（或持續(xù)經(jīng)營價(jià)值）、清算價(jià)值為基礎(chǔ)，考慮強(qiáng)制變現(xiàn)因素，最后確定強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值。其基本思路是：首先，假設(shè)評估對象可以實(shí)現(xiàn)其在用價(jià)值，采用市場比較法、成本法、收益法等評估方法得出委估資產(chǎn)在在用條件（或清算條件）下的評估價(jià)值；其次，對委估資產(chǎn)以強(qiáng)制變現(xiàn)為目的的變賣條件和權(quán)利狀況進(jìn)行分析，找出其與公平市場交易條件的差異，并進(jìn)行量化，從而測算和評定委估資產(chǎn)的快速變現(xiàn)系數(shù)；最后，由在用條件下的評估值和快速變現(xiàn)系數(shù)計(jì)算得出委估資產(chǎn)的清算和強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值。計(jì)算公式可以表示為：強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值=在用條件（或清算條件）下的評估值快速變現(xiàn)系數(shù)?？焖僮儸F(xiàn)系數(shù)的確定是運(yùn)用間接法的關(guān)鍵。評估時(shí)要根據(jù)國家資產(chǎn)評估有關(guān)政策，結(jié)合金融不良資產(chǎn)處置的特點(diǎn)，分析影響評估對象強(qiáng)制變現(xiàn)的因素構(gòu)成，在證據(jù)較為充分的前提下將這些因素體現(xiàn)在評估方法的運(yùn)用中。這些因素包括但不限于：（1）有限市場因素：指地方經(jīng)濟(jì)的繁榮程度以及同類資產(chǎn)的市場需求程度。（2）處置時(shí)間因素：指加速變現(xiàn)對交易時(shí)間的特殊要求，或處置時(shí)間與一般交易時(shí)間的差異。（3）處置費(fèi)用因素：指資產(chǎn)處置前可能發(fā)生的資產(chǎn)維護(hù)、存放保管以及補(bǔ)辦手續(xù)方面的各項(xiàng)費(fèi)用開支等。（4）使用狀態(tài)因素：指資產(chǎn)的使用功能與市場同類資產(chǎn)的比較。（5）資產(chǎn)質(zhì)量因素：指待估資產(chǎn)與市場同類資產(chǎn)的品質(zhì)比較。（6）處置方式因素：指批量處置相對于拆零處置的差異。（7）買方心理因素：指買方對不良資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)格。（8）其他因素。在實(shí)際操作中，應(yīng)針對不同評估對象的實(shí)際情況選取不同的影響因素，并闡述每一因素確實(shí)存在的合理依據(jù)和理由，不能簡單用一個(gè)綜合折扣率來確定變現(xiàn)價(jià)值。 2直接法。所謂直接法是指選取市場上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)制變現(xiàn)（如拍賣）的資產(chǎn)作為參照案例，直接估算特定資產(chǎn)的強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值。計(jì)算公式為：強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值=參照物拍賣價(jià)值（或參照物售價(jià)）調(diào)整系數(shù)，或：強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值=參照物拍賣價(jià)/參照物重置成本評估對象的重置成本調(diào)整系數(shù)。調(diào)整系數(shù)要充分考慮交易情況、交易日期、區(qū)域因素以及個(gè)別因素等對評估對象價(jià)值的影響，可以參考資產(chǎn)評估中的市場法進(jìn)行測算。確定調(diào)整系數(shù)的關(guān)鍵是合理確定影響因素的構(gòu)成，正確處理因素之間的權(quán)重關(guān)系。需要說明，調(diào)整系數(shù)不同于快速變現(xiàn)系數(shù)，選取的參照案例在價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中已經(jīng)包括了快速變現(xiàn)因素，因而，運(yùn)用直接法評估擬處置抵債資產(chǎn)不能再考慮快速變現(xiàn)因素。三、回歸分析：兩次評估結(jié)果間數(shù)量關(guān)系的初步檢驗(yàn)根據(jù)上述分析，抵債時(shí)和處置抵債資產(chǎn)時(shí)的評估結(jié)果間所存在的差異實(shí)際上就是強(qiáng)制變現(xiàn)因素在評估價(jià)值上的綜合反映，是資產(chǎn)評估基本原理應(yīng)用于不同經(jīng)濟(jì)行為的正常反映，是不同價(jià)值類型揭示不同價(jià)值的必然結(jié)果。這里我們試圖運(yùn)用一些經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，利用回歸分析方法，研究兩次評估結(jié)果之間的數(shù)量關(guān)系。由于不同地區(qū)、不同類型抵債資產(chǎn)的快速變現(xiàn)因素及系數(shù)會(huì)有較大差異，因此，很難在全國范圍內(nèi)得到統(tǒng)一的量化關(guān)系。因此，我們建議各評估公司應(yīng)充分占有信息，并對不同地區(qū)、不同類型資產(chǎn)的實(shí)際情況進(jìn)行分析，以期逐步掌握其一般規(guī)律，為今后的不良資產(chǎn)處置和評估提供可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)值區(qū)間。這里選取某特定地區(qū)特定類別以資抵債資產(chǎn)的兩次評估數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析（見表1）。從散點(diǎn)圖看，兩個(gè)變量間存在線性關(guān)系，并且大體經(jīng)過原點(diǎn)，為簡便起見，設(shè)變量關(guān)系為正比例函數(shù)：C（強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值）= P（在用價(jià)值）k(系數(shù))表1 某地區(qū)某類資產(chǎn)抵債時(shí)和處置時(shí)評估結(jié)果 單位：萬元抵債時(shí)評估在用價(jià)值（p）580630660775895936102011401240128013101385處置時(shí)評估強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值（c）390420478505655627765775850890870970某地區(qū)某類抵債時(shí)和處置時(shí)評估結(jié)果散點(diǎn)圖為便于計(jì)算和分析，引進(jìn)下述記號：根據(jù)一元線性回歸分析理論，有上述案例的計(jì)算過程如表2：表2 回歸分析計(jì)算過程表案例picipi2ci2pici15803903364001521002262002630420396900176400264600366047843560022848431548047755056006252550253913755895655801025429025586225693662787609639312958687271020765104040058522578030081140775129960060062588350091240850153760072250010540001012808901638400792100113920011131087017161007569001139700121385970191822594090013434501185181951259697160324138710902N=12lpp=12596971-118512/12=893120.9lpc=8710902-118