長(zhǎng)期投資決策分析ppt課件.ppt

第七章長(zhǎng)期投資決策分析 學(xué)習(xí)目的和要求本章著重探討長(zhǎng)期投資決策的相關(guān)因素及各種技術(shù)方法 旨在提升決策職能并為預(yù)算和控制奠定基礎(chǔ) 通過(guò)本章的學(xué)習(xí) 應(yīng)該了解長(zhǎng)期投資決策的意義 概念 特點(diǎn)和重要因素 掌握長(zhǎng)期投資決策的主要方法 1 教學(xué)內(nèi)容 第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法第三節(jié)投資方案的決策分析 第七章長(zhǎng)期投資決策分析 2 第一節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析概述 一 長(zhǎng)期投資決策分析意義 二 長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素 3 一 長(zhǎng)期投資決策分析意義 1 長(zhǎng)期投資及其分類所謂長(zhǎng)期投資 是指涉及投入大量資金 獲取報(bào)酬或收益的持續(xù)期間超過(guò)一年以上 并能在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲利能力的一種投資 內(nèi)部長(zhǎng)期投資 按照在再生產(chǎn)過(guò)程中的作用分類 新建項(xiàng)目更新項(xiàng)目 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目完整工業(yè)投資項(xiàng)目 投資項(xiàng)目 4 一 長(zhǎng)期投資決策分析意義 2 長(zhǎng)期投資決策及其特點(diǎn)長(zhǎng)期投資決策是關(guān)于長(zhǎng)期投資方案的選擇 使投資收益達(dá)到最大的決策 又叫資本支出決策 也稱為資本預(yù)算決策 其主要特點(diǎn) 1 與企業(yè)的生產(chǎn)能力相關(guān) 屬于戰(zhàn)略性決策 必須十分重視決策的科學(xué)化 2 投資金額較大 未來(lái)的不確定性因素較多 決策的風(fēng)險(xiǎn)也很大 3 投資期限較長(zhǎng) 所以需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 5 一 長(zhǎng)期投資決策分析意義 3 長(zhǎng)期投資決策分析意義 1 正確地進(jìn)行長(zhǎng)期投資決策 有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的實(shí)現(xiàn) 2 長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提 3 長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段 4 長(zhǎng)期投資決策是企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法 6 二 長(zhǎng)期投資決策分析需要考慮的因素 貨幣時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量資本成本投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 7 1 貨幣時(shí)間價(jià)值 1 概念貨幣時(shí)間價(jià)值 是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的增值 2 貨幣時(shí)間價(jià)值運(yùn)用意義不同時(shí)點(diǎn)的資金不能直接加減或直接比較必須將不同時(shí)點(diǎn)的資金換算為同一時(shí)點(diǎn)的資金價(jià)值才能加減或比較 8 3 計(jì)算現(xiàn)值是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上一定金額的貨幣在現(xiàn)在的價(jià)值 即本金 終值是指現(xiàn)在一定金額的貨幣在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值 即本利和 單利 只對(duì)本金計(jì)算利息 復(fù)利 對(duì)前期利息計(jì)入本金計(jì)算利息 一次性收付款 復(fù)利 終值和現(xiàn)值計(jì)算 年金終值和現(xiàn)值計(jì)算 1 貨幣時(shí)間價(jià)值 9 一次性收付款終值計(jì)算 例1 企業(yè)年初存入銀行一筆現(xiàn)金100元 假定年利率為10 要求 計(jì)算經(jīng)過(guò)3年后可一次取出本利和多少錢 I 10 P 100F 10 例1解 第一年末本利和 100 100 0 1 100 10 110第二年末本利和 110 110 0 1 110 11 121第三年末本利和 121 121 0 1 121 12 1 133 1100 100 0 1 100 1 0 1 100 1 1 110 110 0 1 100 1 0 1 2 100 1 21 121 121 0 1 100 1 0 1 3 100 1 331 F P 1 i n P F P I n 1 i n稱為一次性收付款普通復(fù)利終值系數(shù) 用 F P I n 表示 一次性收付款終值計(jì)算 11 練習(xí)1 你現(xiàn)在存入銀行10000元 銀行按每年復(fù)利10 計(jì)息 30年后你在銀行存款的本利和是多少 答案 解 F P F P I n 10000 F P 10 30 10000 17 4494 174494 一次性收付款終值計(jì)算 12 一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算 根據(jù)一次性收付款終值計(jì)算公式F P 1 i n可以得到一次性收付款現(xiàn)值計(jì)算公式 1 i n稱為一次性收付款普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 用 P F I n 表示 P F 1 i n F P F I n 13 例2 企業(yè)年初打算存入一筆資金 3年后一次取出本利和100元 已知年復(fù)利為10 要求 計(jì)算企業(yè)現(xiàn)在應(yīng)該存多少錢 0123 P F 100 I 10 解 P F P F I n 100 P F 10 3 100 0 751 75 1 14 年金終值和現(xiàn)值計(jì)算 1 年金的概念年金是指等額 定期的系列收付款項(xiàng) 例如 分期付款賒購(gòu) 分期支付租金 發(fā)放養(yǎng)老金 2 年金的種類按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間劃分 年金分為普通年金 預(yù)付年金 遞延年金和永續(xù)年金 各種年金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算以普通年金時(shí)間價(jià)值計(jì)算為基礎(chǔ) 15 普通年金 AAA 0123 各期期末支付的年金 16 預(yù)付年金 0123 AAA 各期期初支付的年金 17 遞延年金 第一次支付在第二期及第二期以后的年金 01234 AA 18 永續(xù)年金 0123永久 AAA 無(wú)限期定額支付的年金 19 普通年金終值計(jì)算 例5 每年末存款100元 計(jì)算年復(fù)利為10 時(shí) 第3年末可一次取出本利和多少錢 20 0123 I 10 100100100 FA 100100 1 10 100 1 10 2 FA 100 100 1 10 100 1 10 2 100 1 1 1 1 21 100 3 31 331 三年期利率10 年金終值系數(shù) 普通年金終值計(jì)算 21 普通年金終值計(jì)算公式 F A I n 稱為年金終值系數(shù) F A 1 i n 1 i A F A I n 普通年金終值計(jì)算 22 練習(xí)3 在未來(lái)30年中 你于每年末存入銀行10000元 假定銀行年存款利率為10 請(qǐng)計(jì)算30年后你在銀行存款的本利和是多少 答案 解 F A F A I n 10000 F A 10 30 10000 164 4940 1644940 普通年金終值計(jì)算 23 根據(jù)年金終值求年金問(wèn)題 由F A F A I n 得到 A F F A I n 1 F A I n 稱為年償債基金系數(shù) 24 練習(xí)4 某企業(yè)5年后有1000萬(wàn)元到期債務(wù)要償還 企業(yè)為準(zhǔn)備償債 在未來(lái)的5年中于每年年末存入銀行一筆款項(xiàng) 假如銀行年存款利率為10 問(wèn) 該企業(yè)需每年年末存入銀行多少錢 才能償還5年后到期的1000萬(wàn)元債務(wù) 答案 解 A F F A I n 1000 F A 10 5 1000 6 1051 163 7975 25 普通年金現(xiàn)值計(jì)算 例6 你打算連續(xù)3年在每年年末取出100元 計(jì)算在年利率為10 的情況下 最初 第一年初 應(yīng)一次存入多少錢 26 0123 I 10 P 100 1 0 1 1100 1 0 1 2100 1 0 1 3 P 100 1 0 1 1 100 1 0 1 2 100 1 0 1 3 100 1 0 1 1 1 0 1 2 1 0 1 3 100 0 9091 0 8264 0 7513 100 2 4868 248 68 三年期利率10 年金現(xiàn)值系數(shù) 100100100 27 P A 1 1 i n I A P A i n P A i n 稱為年金現(xiàn)值系數(shù) 普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式 普通年金現(xiàn)值計(jì)算 根據(jù)年金現(xiàn)值求年金問(wèn)題 A P P A I n 普通年金利息計(jì)算 引發(fā)的計(jì)算 28 二 現(xiàn)金流量 一 現(xiàn)金流量的概念投資項(xiàng)目實(shí)施和運(yùn)作過(guò)程中由項(xiàng)目直接引起的現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三方面 29 二 現(xiàn)金流量的估算 以完整工業(yè)項(xiàng)目為例1 項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成SPN建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期 30 二 現(xiàn)金流量的估算 2 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算 1 初始現(xiàn)金流量建設(shè)投資 固定資產(chǎn)投資 無(wú)形資產(chǎn)投資和開(kāi)辦費(fèi)投資流動(dòng)資金投資 可在建設(shè)期末 可在試產(chǎn)期 2 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本各項(xiàng)稅款 3 終結(jié)現(xiàn)金流量回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金 31 二 現(xiàn)金流量的估算 3 凈現(xiàn)金流量的確定 1 含義凈現(xiàn)金流量 NCF 是指一定時(shí)期現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量之間的差額 在這里 一定時(shí)期有時(shí)是一年 有時(shí)是整個(gè)項(xiàng)目持續(xù)期 2 凈現(xiàn)金流量的計(jì)算公式 某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量 該項(xiàng)目現(xiàn)金流入量 該項(xiàng)目現(xiàn)金流出量某年凈現(xiàn)金流量 該年現(xiàn)金流入量 該年現(xiàn)金流出量或 建設(shè)期NCF 該年發(fā)生原始投資經(jīng)營(yíng)期NCF 該年稅后凈利 該年不付現(xiàn)成本終結(jié)期NCF 該年稅后凈利 該年不付現(xiàn)成本 回收額 32 二 現(xiàn)金流量的估算 4 現(xiàn)金流量的表示形式現(xiàn)金流量表 教材121頁(yè)現(xiàn)金流量圖 是用作圖的方式直觀地反映項(xiàng)目現(xiàn)金流量分布的時(shí)間特征的方法 NCF0NCF1 NCFs 01ss 1 n 1n NCFs 1 NCFn 1NCFn 舉例 33 現(xiàn)金流的計(jì)算 例 某項(xiàng)目預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資5 000萬(wàn)元 流動(dòng)資金1 000萬(wàn)元 項(xiàng)目當(dāng)年建成投產(chǎn) 預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為5年 項(xiàng)目壽命期各年產(chǎn)品的銷售收入為3 000萬(wàn)元 年操作費(fèi)640萬(wàn)元 年銷售稅金60萬(wàn)元 固定資產(chǎn)投資全部形成固定資產(chǎn)原值 采用直線法折舊 折舊年限為5年 凈殘值率為4 所得稅稅率為33 計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 34 年總成本費(fèi)用 操作費(fèi) 折舊 640 960 1 600年利潤(rùn) 銷售收入 總成本費(fèi)用 銷售稅金 3 000 1 600 60 1 340年所得稅 1 340 33 442 2 現(xiàn)金流的計(jì)算 35 36 三 資本成本 一 資本成本的涵義與作用1 概念 資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià) 資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分 資金籌集費(fèi)指在資金籌集過(guò)程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用 如發(fā)行股票 債券支付的印刷費(fèi) 發(fā)行手續(xù)費(fèi) 律師費(fèi) 資信評(píng)估費(fèi) 公證費(fèi) 擔(dān)保費(fèi) 廣告費(fèi)等 資金占用費(fèi)指占用資金支付的費(fèi)用 如股票的股息 銀行借款 發(fā)行債券的利息 等等 37 2 作用 1 對(duì)于企業(yè)籌資來(lái)講 資金成本是選擇資金來(lái)源 確定籌資方案的重要依據(jù) 企業(yè)要選擇資金成本最低的籌資方式 2 對(duì)于企業(yè)投資來(lái)講 資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目 決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn) 投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資金成本時(shí)才是可接受的 3 資金成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度 即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資金成本 否則表明業(yè)績(jī)欠佳 38 長(zhǎng)期資金分類 長(zhǎng)期資金 債務(wù)資本 權(quán)益資本 長(zhǎng)期借款 債券 普通股 優(yōu)先股 留存收益 39 三 資本成本 二 計(jì)算 加權(quán)平均資本成本 加權(quán)平均資本成本是企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成本 一般是以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù) 對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的 Gj 第j類個(gè)別資本成本Kj 第j類個(gè)別資本成本占全部資本比重 40 四 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 期望收益 各種可能收益的加權(quán)平均數(shù) 其中權(quán)數(shù)為各種可能收益發(fā)生的概率 標(biāo)準(zhǔn)差 一種衡量變量的分布預(yù)期平均數(shù)偏離的統(tǒng)計(jì)量 標(biāo)準(zhǔn)差越大 收益率的分散度越大 投資風(fēng)險(xiǎn)越大 方差系數(shù) 概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率 方差系數(shù)越大 投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大 41 第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法 一 投資報(bào)酬率法例1概念 按財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)量的收益率衡量投資方案的方法 2計(jì)算公式 平均投資報(bào)酬率 年平均凈收益 項(xiàng)目投資額單一方案時(shí) 與設(shè)定的投資報(bào)酬率比較多方案時(shí) 投資報(bào)酬率高 方案優(yōu)3優(yōu)缺點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)便 與會(huì)計(jì)的口徑一致 但沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 年平均凈收益受到會(huì)計(jì)政策的影響 42 第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法 二 靜態(tài)投資回收期法1 概念 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流出累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間 它代表收回投資所需要的年限 單一方案時(shí) 與設(shè)定的投資回收期比較多方案時(shí) 回收年限短 方案優(yōu) 43 2 計(jì)算方法 1 公式法 原始投資一次支出 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)采用 回收期 原始投資額 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 2 累計(jì)法 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等 或原始投資是分次投入時(shí)采用 第二節(jié)長(zhǎng)期投資決策分析方法 優(yōu)缺點(diǎn) 計(jì)算簡(jiǎn)便 可以促使企業(yè)及早收回投資 沒(méi)有考慮到貨幣的時(shí)間價(jià)值 且忽略了投資回收期后的現(xiàn)金凈流量 例 44 三 動(dòng)態(tài)投資回收期法 一 年金插補(bǔ)法 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量相等時(shí)采用 二 累計(jì)法 年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量不等 或原始投資是分次投入時(shí)采用 優(yōu)缺點(diǎn) 能反映前期現(xiàn)金凈流量的影響 比簡(jiǎn)單情況下的回收期更符合實(shí)際些 計(jì)算比較復(fù)雜 且仍沒(méi)有考慮回收期后現(xiàn)金凈流量的總值和整個(gè)投資項(xiàng)目的盈利程度 例 45 四 凈現(xiàn)值法 1 概念 所謂凈現(xiàn)值 是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額 2 計(jì)算公式 凈現(xiàn)值 NPV 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值或 3 凈現(xiàn)值的運(yùn)用 凈現(xiàn)值 0 投資項(xiàng)目報(bào)酬率 預(yù)定的貼現(xiàn)率 方案可行 4 優(yōu)缺點(diǎn)既考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值 又反映凈報(bào)酬 但不能揭示方案本身報(bào)酬率 并且在投資額不同 項(xiàng)目壽命不同的投資方案中 不能對(duì)投資方案進(jìn)行客觀公正的評(píng)價(jià) 例 46 五 現(xiàn)值指數(shù)法 1 概念 所謂現(xiàn)值指數(shù) 是指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 亦稱現(xiàn)值比率 獲利指數(shù)等 2 計(jì)算公式 現(xiàn)值指數(shù) PI 現(xiàn)金流入現(xiàn)值 現(xiàn)金流出現(xiàn)值3 現(xiàn)值指數(shù)的運(yùn)用現(xiàn)值指數(shù) l 投資項(xiàng)目報(bào)酬率 預(yù)定的貼現(xiàn)率 方案可行獲利指數(shù)越大 方案的效果越好 4 優(yōu)缺點(diǎn)獲利指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo) 克服了凈現(xiàn)值法不便于不同規(guī)模項(xiàng)目比較的問(wèn)題 可在投資額不同的方案間進(jìn)行對(duì)比 作為評(píng)價(jià)投資額不同方案效果的一個(gè)依據(jù) 例 47 六 內(nèi)含報(bào)酬率法 1 概念 所謂內(nèi)含報(bào)酬率 是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率 或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率 內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法 48 2 內(nèi)含報(bào)酬率 IRR 的計(jì)算 1 年金法 它適合于各期現(xiàn)金流入量相等 內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)來(lái)確定 再利用插值法計(jì)算 例 49 2 逐步測(cè)試法 適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式A先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率 計(jì)算方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值正數(shù) 應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試凈現(xiàn)值負(fù)數(shù) 應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試B經(jīng)過(guò)多次測(cè)試 尋找出使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率C如果沒(méi)有恰好使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 可采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 例 50 3 內(nèi)含報(bào)酬率法的運(yùn)用 IRR 必要報(bào)酬率 方案可行如果存在多個(gè)獨(dú)立投資機(jī)會(huì) 則IRR大的優(yōu)先4 優(yōu)缺點(diǎn)內(nèi)含報(bào)酬率能客觀反映出決策方案的實(shí)際報(bào)酬率 但計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜 特別是在經(jīng)營(yíng)期追加大量投資時(shí) 會(huì)出現(xiàn)幾個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率 從而影響具體決策 51 某公司擬建一工程項(xiàng)目 原始投資額為60000元 現(xiàn)有甲 乙兩方案 資本成本為10 各方案的現(xiàn)金凈流入量如下所示 年份方案甲方案乙12500045000225000250003250005000要求 分別采用會(huì)計(jì)收益率法 靜態(tài)回收期法 凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣 會(huì)計(jì)收益率法 甲 25000 60000 41 67 乙 45000 25000 5000 3 60000 41 67 返回 52 靜態(tài)回收期法 甲 60000 25000 2 4 年 乙 1 60000 45000 70000 45000 1 6 年 凈現(xiàn)值法 甲 25000 P A 10 3 60000 2150 元 乙 45000 P S 10 1 25000 P S 10 2 5000 P S 10 3 60000 5310 元 現(xiàn)值指數(shù)法 甲 25000 P A 10 3 60000 1 036乙 45000 P S 10 1 25000 P S 10 2 5000 P S 10 3 60000 1 089內(nèi)含報(bào)酬率法 甲 12 11 過(guò)程略 乙 16 78 過(guò)程略 53 例1某公司擬購(gòu)入一臺(tái)設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力 現(xiàn)有甲乙兩方案可供選擇 甲方案需投資1000元 使用壽命為5年 采用直線法計(jì)提折舊 5年后設(shè)備無(wú)殘值 5年中每年銷售收入為600元 每年付現(xiàn)成本為200元 乙方案需投資1200元 用直線法計(jì)提折舊 使用后殘值為200元 使用壽命也為5年 5年中每年銷售收入為800元 付現(xiàn)成本第一年為300元 以后逐年增加修理費(fèi)40元 另外墊支營(yíng)運(yùn)資金300元 假設(shè)所得稅率為40 假定折現(xiàn)率10 要求 1 計(jì)算兩方案的的年現(xiàn)金凈流量 2 分別采用靜態(tài)回收期法 凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報(bào)酬率法比較兩方案的優(yōu)劣 54 55 56 回收期 甲方案NCF相等 故甲方案回收期 1000 320 3 125 年 乙方案NCF不相等 則有 57 凈現(xiàn)值法 利用上例資料計(jì)算甲 乙方案凈現(xiàn)值如下 58 獲利指數(shù) 利用上例資料計(jì)算獲利指數(shù)如下 兩方案獲利指數(shù)都大于l 故兩方案都可進(jìn)行投資 但因甲方案獲利指數(shù)更大 故應(yīng)采用甲方案 59 內(nèi)含報(bào)酬率 甲方案NCF相等 因而 可采用如下方法 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 與3 125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)18 20 之間 現(xiàn)用插值法計(jì)算如下 x 2 0 002 0 136x 0 03甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率為18 0 03 18 03 60 乙方案NCF不等 因而 必須逐次測(cè)算 10 NPV 86 036 12 NPV 0 128用內(nèi)插法 已知10 IRR 12 從以上計(jì)算結(jié)果可知 甲方案內(nèi)含報(bào)酬率較高 故甲方案的效益比乙方案好 內(nèi)含報(bào)酬率 x 2 86 036 86 164x 1 997乙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為10 1 997 11 997 61 例萬(wàn)事達(dá)公司投資某項(xiàng)目 原始總投資為100萬(wàn)元 其中固定資產(chǎn)投資90萬(wàn)元 于建設(shè)起點(diǎn)投入 流動(dòng)資金投資10萬(wàn)元 于完工時(shí)投入 如項(xiàng)目壽命期為10年 預(yù)計(jì)投產(chǎn)后前6年每年可獲凈利潤(rùn)15萬(wàn)元 后4年每年可獲凈利潤(rùn)16萬(wàn)元 如按直線法折舊 不考慮所得稅因素 流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收 要求 就以下各種不相關(guān)情況計(jì)算項(xiàng)目每年的現(xiàn)金凈流量 1 當(dāng)年完工并投產(chǎn) 在建設(shè)起點(diǎn)投入流動(dòng)資金 期末無(wú)殘值 2 建設(shè)期為一年 期末無(wú)殘值 3 建設(shè)期為兩年 期末有凈殘值10萬(wàn)元 返回 62 第四節(jié)投資方案的決策分析 一 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策分析 評(píng)價(jià)該投資方案的評(píng)價(jià)指標(biāo)二 多個(gè)互斥方案的比較決策各方案均具有財(cái)務(wù)可行性 可利用凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率及獲利指數(shù)等方法來(lái)評(píng)選 也可以采用差量分析原理進(jìn)行決策 三 效益相同且難于具體計(jì)量的方案決策四 固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命 63 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)舉例 例某企業(yè)生產(chǎn)一種產(chǎn)品 該企業(yè)為了占領(lǐng)市場(chǎng) 準(zhǔn)備增加產(chǎn)品的產(chǎn)量 但由于該企業(yè)設(shè)備生產(chǎn)能力不足 擬購(gòu)買一套設(shè)備 其買價(jià)為2000000元 安裝費(fèi)為200000元 設(shè)備可用10年 期滿后殘值為50000元 該企業(yè)每年可加工產(chǎn)品200000件 每件能提供邊際貢獻(xiàn)2元 假設(shè)未來(lái)10年內(nèi)產(chǎn)銷平衡 如果該企業(yè)規(guī)定其投資報(bào)酬率至少到10 試問(wèn)該投資方案是否可行 64 1 計(jì)算購(gòu)買該設(shè)備后的現(xiàn)金流出量2000000 200000 2200000 元 2 計(jì)算建成這套設(shè)備后各年現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和 200000 2 P A 10 10 50000 P S 10 10 400000 6 145 50000 0 386 2477300 元 3 計(jì)算該方案的凈現(xiàn)值2477300 2200000 277300 元 因?yàn)樵摲桨傅膬衄F(xiàn)值大于零 所以可以考慮采用該投資方案 65 三 效益相同且難于具體計(jì)量的方案決策 1 費(fèi)用現(xiàn)值比較法 總耗費(fèi)現(xiàn)值之和較小的方案為優(yōu)例某企業(yè)在生產(chǎn)中需要一種設(shè)備 企業(yè)若自己購(gòu)買該設(shè)備 需支付設(shè)備買價(jià)200000元 該設(shè)備的使用壽命為8年 預(yù)計(jì)殘值率5 企業(yè)若采用經(jīng)營(yíng)租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn) 每年將支付40000元的租賃費(fèi) 租賃期為8年 假設(shè)貼現(xiàn)率10 所得稅稅率33 試問(wèn)該企業(yè)應(yīng)采取何種方式取得該設(shè)備 66 分析如下 1 假如所需設(shè)備由企業(yè)自行購(gòu)買 則 設(shè)備殘值 200000 5 10000 元 購(gòu)買設(shè)備支出200000元減 因折舊而減少的稅負(fù)的現(xiàn)值 23750 33 P A 10 8 23750 33 5 335 41813 06 元 設(shè)備殘值的現(xiàn)值 10000 P S 10 8 10000 0 467 4670 購(gòu)買設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 200000 41813 06 4670 153516 94 67 2 假如所需設(shè)備采取租賃方式 則 租賃支出總現(xiàn)值 40000 P A 10 8 40000 5 335213400 元 減 因租賃而減少的稅負(fù)的現(xiàn)值 40000 33 P A 10 8 40000 33 5 335 70422 元 租賃設(shè)備現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 213400 70422 142978 可見(jiàn) 租賃設(shè)備方案是可行的 68 2 年費(fèi)用比較法 1 含義年費(fèi)用比較法是以共同的 年平均費(fèi)用 作為比較的基礎(chǔ) 對(duì)壽命期不同 投資額不同的方案進(jìn)行分析對(duì)比 也可直接采用 69 2 計(jì)算公式 固定資產(chǎn)的年平均成本實(shí)際上是將計(jì)算出的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值平均分?jǐn)偨o每一年 A計(jì)算出總成本現(xiàn)值 然后分?jǐn)偨o每一年 B由于各年有相等的運(yùn)行成本 將原始投資和殘值攤銷到每年 然后求和 70 舉例 企業(yè)有一臺(tái)舊設(shè)備 重置成本12000元 年運(yùn)行費(fèi)8000元 6年后報(bào)廢無(wú)殘值 如果用30000元購(gòu)買一新設(shè)備 年運(yùn)行費(fèi)6000元 使用壽命8年 殘