論我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展與意義

1、 課課 程程 設(shè)設(shè) 計(jì)（論文）計(jì)（論文）課程名稱 投資銀行學(xué) 題目名稱 論我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展與意義 學(xué)生學(xué)院 專業(yè)班級 學(xué) 號 學(xué)生姓名 指導(dǎo)教師 2013 年 6 月 13 日摘摘 要要資產(chǎn)證券化在國外金融發(fā)達(dá)國家已經(jīng)開展近四十年，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場將成為投資者的又一個(gè)有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個(gè)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定我國的金融市場，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場正處于增長的

2、前夜，無論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對資產(chǎn)支持證券的市場需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會計(jì)制度與國際標(biāo)準(zhǔn)的逐步接軌，以及信用評級等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的逐步成熟，可以預(yù)見，在政府的推動和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場將迎來一個(gè)快速增長的時(shí)期。 關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化，發(fā)展，意義，融資三號黑體加粗目目 錄錄1緒論.12資產(chǎn)證券化的起源.12.1資產(chǎn)證券化的含義 .12.2資產(chǎn)證券化的起源 .12.3 資產(chǎn)證券化的目的 .13我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程.23.1境外融資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化 .23.2境內(nèi)融資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化 .24資產(chǎn)證券化意義何在.34.1對發(fā)起人的意義 .3

3、4.1.1 增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性.34.1.2 獲得低成本融資.34.1.3 減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn).34.1.4 便于進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理.34.2境外融資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化 .44.2.1 提供更高收益.44.2.2 擴(kuò)大投資規(guī)模.44.2.3 提供多樣化投資品種.45總結(jié).4參考文獻(xiàn) .611.1.緒論緒論亨利考夫曼是這樣評價(jià)資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠(yuǎn)的發(fā)展，它改變了金融市場的性質(zhì)以及市場行為的特點(diǎn)，堪稱造就了當(dāng)代金融史上最有影響和最有前途的變革。 ”可見資產(chǎn)證券化有多么重要。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領(lǐng)域的重大趨勢之一。我國資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金

4、融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。2.2.資產(chǎn)證券化的起源資產(chǎn)證券化的起源2.12.1 資產(chǎn)證券化的含義資產(chǎn)證券化的含義資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資產(chǎn)證券化過程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。資產(chǎn)指的是任何公司、機(jī)構(gòu)和個(gè)人擁有的任何具有商業(yè)或交換價(jià)值的東西。資產(chǎn)的分類很多，如流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、

5、不動產(chǎn)等。2.22.2 資產(chǎn)證券化的起源資產(chǎn)證券化的起源資產(chǎn)證券化起源于 20 世紀(jì) 60 年代末的美國，當(dāng)時(shí)主要用于住房按揭。1970 年，美國政府信用機(jī)構(gòu)聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會發(fā)行了以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券，并取得了巨大的成功。此后，證券化的資產(chǎn)從抵押貸款擴(kuò)展到其他類資產(chǎn)，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券。20 世紀(jì) 80 年代后，資產(chǎn)證券化在國際資本市場廣泛運(yùn)用于收益類資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)抵押貸款、汽車貸款、公用設(shè)施收費(fèi)等方面。由于資產(chǎn)證券化具有創(chuàng)新的融資結(jié)構(gòu)和高效的載體，滿足了各類資產(chǎn)、發(fā)起人和投資人不斷變化的要求，故而成為當(dāng)今世界資本市場發(fā)展最快、最具活力的金融產(chǎn)品之一。2.32.

6、3 資產(chǎn)證券化的目的資產(chǎn)證券化的目的2資產(chǎn)證券化的目的在于將缺乏流動性的資產(chǎn)提前變現(xiàn)，解決流動性風(fēng)險(xiǎn)。由于銀行有短存長貸的矛盾，資產(chǎn)管理公司有回收不良資產(chǎn)的壓力，因此目前在我國，資產(chǎn)證券化得到了銀行和資產(chǎn)管理公司的青睞，中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行、信達(dá)資產(chǎn)管理公司、華融資產(chǎn)管理公司等都在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的籌劃工作。3.3.我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程資產(chǎn)證券化在國外金融發(fā)達(dá)國家已經(jīng)開展近四十年，我國從 20 世紀(jì) 80 年代開始進(jìn)行理論研究和實(shí)踐探索，采取了先易后難、先境外后境內(nèi)、先試點(diǎn)后推廣的模式。3.13.1 境外融資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化境外融資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化我國

7、資產(chǎn)證券化先從境外資產(chǎn)證券化起步，也就是在國際資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券或抵押支持證券以籌集資金。我國從 20 世紀(jì) 80 年代開始以“收費(fèi)還貸”模式進(jìn)行大規(guī)模的公路建設(shè)，當(dāng)時(shí)國內(nèi)資金緊張，資金供給與建設(shè)進(jìn)度時(shí)常脫節(jié)，嚴(yán)重制約著我國公路建設(shè)事業(yè)的發(fā)展；另外，法律環(huán)境和資本市場條件尚不允許公路建設(shè)通過發(fā)行資產(chǎn)支持證券在國內(nèi)進(jìn)行融資。在此情況下，一些項(xiàng)目通過在境外設(shè)立 SPV，利用境外成熟的法律環(huán)境和資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券，實(shí)現(xiàn)了“境外引資搞建設(shè)”的目的。1996 年，由珠海高速有限公司以珠海市機(jī)動車管理費(fèi)和外地過境機(jī)動車所繳納的過路費(fèi)為支撐，在美國成功發(fā)行了總額 2 億美元的債券，用于廣州到珠

8、海的鐵路及高速公路建設(shè)，開啟了我國基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)境外證券化融資的先例。20 世紀(jì) 90 年代后期，我國高速公路項(xiàng)目通過境外證券化融資共籌集約 155 億美元資金。3.23.2 境內(nèi)融資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化境內(nèi)融資實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化2005 年 8 月，中金公司推出的“中國聯(lián)通 CDMA 網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”是我國第一只在證券交易所系統(tǒng)上市的企業(yè)類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。此后，類似莞深高速收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)計(jì)劃等 8 個(gè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目陸續(xù)推出，累計(jì)募集資金 248 億元。2005 年 l2 月 15日，國家開發(fā)銀行發(fā)起的“開元”信貸資產(chǎn)支持證券和建設(shè)銀行發(fā)起的“建元”個(gè)人住房抵押貸款支持證券在我國銀行間市場順利發(fā)行，是

9、我國資本市場發(fā)展的又一個(gè)里程碑。2006 年 l2 月 18 日。中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司在全國銀行間市場以信托型 SPV 模式合計(jì)發(fā)行了 37 億元的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券(次級證券合計(jì)335 億元，由信達(dá)和東方自留)，盤活了部分不良資產(chǎn)。隨著我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投融資規(guī)模的擴(kuò)大，從 2006 年開始，國內(nèi)開始研究城市基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，同年 6 月，東海證券推出我國首只以市政公用基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)收益權(quán)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃。目前，我國資產(chǎn)證券化在總結(jié)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，逐步在城市基礎(chǔ)設(shè)施投資企業(yè)推廣，如天津、武漢、重慶等地正在研究以路橋資產(chǎn)等收費(fèi)

10、權(quán)為支撐的基礎(chǔ)設(shè)施證券化產(chǎn)品。目前國內(nèi)推廣較為順利的是企業(yè)的收益權(quán)證券化項(xiàng)目，國外最為熱門的商業(yè)銀行住房抵押貸款證券化現(xiàn)在尚處于起步階段。4.4.資產(chǎn)證券化意義何在資產(chǎn)證券化意義何在4.14.1 對發(fā)起人的意義對發(fā)起人的意義4.1.1 增強(qiáng)資產(chǎn)的流動性從發(fā)起人（一般是金融機(jī)構(gòu)）的角度來看，資產(chǎn)證券化提供了將相對缺乏流動性、個(gè)別的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動性高、可在資本市場上交易的金融商品的手段。通過資產(chǎn)證券化，發(fā)起者能夠補(bǔ)充資金，用來進(jìn)行另外的投資。4.1.2獲得低成本融資資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更加有效的、低成本的籌資渠道。通過資產(chǎn)證券化市場籌資比通過銀行或其他資本市場籌資的成本要低許多。投資者購買由

11、資產(chǎn)擔(dān)保類證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合的整體信用質(zhì)量，而不是資產(chǎn)擔(dān)保類證券發(fā)起者的信用質(zhì)量。同時(shí)，資產(chǎn)證券化為發(fā)起者增加了籌資渠道，使他們不再僅僅局限于股權(quán)和債券兩種籌資方式。4.1.3減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)證券化有利于發(fā)起者將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除出去，有助于發(fā)起者改善各種財(cái)務(wù)比率，提高資本的運(yùn)用效率，滿足風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)的要求。4.1.4便于進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更為靈活的財(cái)務(wù)管理模式。這使發(fā)起者可以更好的進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，取得精確、有效的資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。借短貸長的特點(diǎn)使商業(yè)銀行不可避免的承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)，通過資產(chǎn)證券化市場，商業(yè)銀行即可以出售部分期限較長、流動性較差的資產(chǎn)

12、，將所得投資于高流動性的金融資產(chǎn)，也可以4將長期貸款的短期資金來源置換為通過發(fā)行債券獲得的長期資金來源，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)合理配置，改善了銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理。同時(shí)，由于資產(chǎn)證券化允許將發(fā)起、資金服務(wù)等功能分開，分別由各個(gè)機(jī)構(gòu)承擔(dān)，這有利于體現(xiàn)各金融機(jī)構(gòu)的競爭優(yōu)勢，便于確立金融機(jī)構(gòu)各自的競爭策略?？傊?，資產(chǎn)證券化為發(fā)起者帶來了傳統(tǒng)籌資方法所沒有的益處，并且隨著資產(chǎn)證券化市場的不斷深入發(fā)展，將愈加明顯。4.24.2 對投資者的意義對投資者的意義4.2.1 提供更高收益從投資者的角度來看，資產(chǎn)擔(dān)保類證券提供了比政府擔(dān)保債券更高的收益。這部分高收益來源于許多因素，但最主要的是資產(chǎn)擔(dān)保類證券的信用質(zhì)量。資產(chǎn)

13、證券化品種一般是以超過一個(gè)基準(zhǔn)利率的利差來交易的。資產(chǎn)證券品種的出現(xiàn)滿足了投資者對“基于利差的投資工具”的需求，從而達(dá)到投資多樣化及分散、降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。4.2.2 擴(kuò)大投資規(guī)模資產(chǎn)證券化可以幫助投資者擴(kuò)大投資規(guī)模。一般而言，證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重低的多。資本金所創(chuàng)造的壓力已經(jīng)成為對銀行等金融機(jī)構(gòu)對支撐證券進(jìn)行投資的主要驅(qū)動力。4.2.3 提供多樣化投資品種投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好各不相同，資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種，例如，有的投資者對風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，就會選擇國債等風(fēng)險(xiǎn)較低的投資品種，相應(yīng)會得到較低的收益，而有的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，就會投資股票或衍生金融工具，當(dāng)然要求的收

14、益也較高。而資產(chǎn)擔(dān)保類證券豐富了投資品種的風(fēng)險(xiǎn)/收益結(jié)構(gòu)，為投資者提供了更多的投資品種選擇。5.5.總結(jié)總結(jié)通過以上對我國資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道經(jīng)過 2006 年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國的資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市5場將成為投資者的又一個(gè)有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個(gè)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定我國的金融市場，促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場正處于增長的前夜，無論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對資產(chǎn)支持證券的市場需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的