第12章財務(wù)報表綜合分析

1、第一節(jié) 杜邦分析法第二節(jié) 系數(shù)分析法第三節(jié) 其他分析方法 第十二章 財務(wù)狀況綜合分析第一節(jié) 杜邦分析法一、杜邦分析法的含義杜邦分析法是利用各主要財務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析和評價的方法，該體系是以凈資產(chǎn)收益率/權(quán)益凈利率為龍頭或核心指標(biāo)，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及其前因后果。二、傳統(tǒng)杜邦分析體系1.傳統(tǒng)杜邦分析體系的核心比率凈資產(chǎn)收益率是分析體系的核心比率。2.財務(wù)比率的比較和分解該分析體系要求，在每一個層次上進(jìn)行財務(wù)比率的比較和分解。通過與上年比較可以識別變動的趨勢，通過同業(yè)的比較可以識別存在的差距。分解的目的是識別引起變動（或產(chǎn)生差距）的原因，并計量其重要

2、性，為后續(xù)分析指明方向。凈資產(chǎn)收益率/權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)凈利潤營業(yè)收入營業(yè)凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)收入資產(chǎn)總額營業(yè)收入成本費(fèi)用支出其他收益流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)營業(yè)成本 期間費(fèi)用 營業(yè)稅金及附加所得稅投資收益 營業(yè)外收支凈額貨幣資金 交易性金融資產(chǎn) 應(yīng)收及預(yù)付款項存貨 其他長期股權(quán)投資固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn) 盈利能力營運(yùn)能力償債能力【結(jié)論1】營業(yè)凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，可以反映企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。營業(yè)凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)常呈反向變化。僅僅從營業(yè)凈利率的高低并不能看出業(yè)績好壞，把它和周轉(zhuǎn)率聯(lián)系起來可以考

3、察企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略。真正重要的，是兩者共同作用而得到的資產(chǎn)凈利率。【結(jié)論2】財務(wù)杠桿可以反映企業(yè)的財務(wù)政策。一般來說，資產(chǎn)凈利率高的企業(yè)，財務(wù)杠桿較低。資產(chǎn)凈利率與財務(wù)杠桿呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，共同決定了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)必須使其經(jīng)營戰(zhàn)略和財務(wù)政策相匹配。連環(huán)替代法凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)本年凈資產(chǎn)收益率 14.1674.5331.52.0833上年凈資產(chǎn)收益率 18.1818=5.6141.69641.9091凈資產(chǎn)收益率變動=-4.0148（1）營業(yè)凈利率變動的影響：按本年營業(yè)凈利率計算的上年權(quán)益凈利率=4.5331.69641.9091=14.682營業(yè)凈利率變動的影響=14

4、.682-18.1818-3.4998（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響：按本年營業(yè)凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算的上年凈資產(chǎn)收益率=4.5331.51.909112.982資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=12.982-14.682-1.7（3）財務(wù)杠桿變動的影響：本年凈資產(chǎn)收益率 =4.5331.52.0833=14.167財務(wù)杠桿變動的影響=14.167-12.9821.185 3.傳統(tǒng)分析體系的局限性（1）計算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配總資產(chǎn)是全部資產(chǎn)提供者（包括股東和債權(quán)人）享有的權(quán)利；而凈利潤是專門屬于股東的，兩者不匹配。（2）沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益金融活動是凈籌資，籌資活動沒有

5、產(chǎn)生凈利潤，而是支出凈費(fèi)用。金融資產(chǎn)是投資活動的剩余，是尚未投入實(shí)際經(jīng)營活動的資產(chǎn)，應(yīng)將其從經(jīng)營資產(chǎn)中剔除。與此相適應(yīng)，金融費(fèi)用也應(yīng)從經(jīng)營收益中剔除。（3）沒有區(qū)分有息負(fù)債和無息負(fù)債負(fù)債的成本(利息支出)僅僅是有息負(fù)債的成本。利息與有息負(fù)債相除，才是實(shí)際的平均利率。有息負(fù)債與股東權(quán)益相除，可以得到更符合實(shí)際的財務(wù)杠桿。無息負(fù)債沒有杠桿作用。三、改進(jìn)的杜邦分析體系 1.改進(jìn)的財務(wù)分析體系的主要概念 （1）資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)概念 基本等式：凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈金融負(fù)債+股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債 凈金融負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)是指用于生產(chǎn)經(jīng)營活動的資產(chǎn)。不包

6、括沒有被用于生產(chǎn)經(jīng)營活動的金融資產(chǎn)。區(qū)分的主要標(biāo)志是有無利息。貨幣資金視為未投入運(yùn)營的資產(chǎn)，屬于金融資產(chǎn)。短期權(quán)益性投資是金融資產(chǎn)。短期應(yīng)收票據(jù)如果計息，屬于金融資產(chǎn)。長期權(quán)益性投資屬于經(jīng)營資產(chǎn)。債權(quán)性投資屬于金融資產(chǎn)。區(qū)分經(jīng)營負(fù)債和金融負(fù)債經(jīng)營負(fù)債是指在生產(chǎn)經(jīng)營中形成的短期和長期無息負(fù)債。金融負(fù)債是公司籌資活動形成的有息負(fù)債。區(qū)分的標(biāo)志是有無利息要求。（2）利潤表的有關(guān)概念基本等式：凈利潤=經(jīng)營損益+金融損益 =稅后經(jīng)營利潤-凈利息費(fèi)用其中：稅后經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤（1-所得稅稅率）凈利息費(fèi)用=利息費(fèi)用（1-所得稅稅率）區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益與資產(chǎn)負(fù)債表中經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分對

7、應(yīng)。金融活動損益是指凈利息費(fèi)用。理論上包括資本化利息?？砂沿攧?wù)費(fèi)用全部作為金融活動損益。法定利潤表的所得稅是統(tǒng)一扣除的，為了便于分析，需要將其分?jǐn)偨o經(jīng)營利潤和利息費(fèi)用。二、帕利普財務(wù)分析體系權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)凈利率凈資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)營業(yè)收入營業(yè)收入凈利潤凈資產(chǎn)凈利潤凈資產(chǎn)收益率）凈利潤支付現(xiàn)金股利（凈資產(chǎn)收益率可持續(xù)增長率1第二節(jié) 系數(shù)分析法（沃爾比重評分法）亞歷山大沃爾：信用晴雨表研究 財務(wù)報表比率分析沃爾比重評分法是指在進(jìn)行分析時，選定若干財務(wù)比率，按其重要程度分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的信用水平作

8、出評價的方法。 指標(biāo)重要性系數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)值實(shí)際值關(guān)系比率綜合得分（1）（2）（3）（4）（5）=（4）（3 ）（6）=（2）（5 ）流動比率速動比率資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營業(yè)凈利率資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率0.150.100.100.050.100.150.100.100.15 210.4063120%5%18%2.100.700.3050.100.9321%4.8%20% 1.050.700.750.83330.33330.931.050.961.1111 0.15750.070.0750.04170.00330.13950.1050.0960.1667 合計 10.8547

9、 第三節(jié) 其他分析方法一、雷達(dá)圖分析法雷達(dá)圖從動態(tài)和靜態(tài)兩個方面分析客戶的財務(wù)狀況。靜態(tài)分析將客戶的各種財務(wù)比率與其他相似客戶或整個行業(yè)的財務(wù)比率作橫向比較；動態(tài)分析把客戶現(xiàn)時的財務(wù)比率與先前的財務(wù)比率作縱向比較，就可以發(fā)現(xiàn)客戶財務(wù)及經(jīng)營情況的發(fā)展變化方向。雷達(dá)圖把縱向和橫向的分析比較方法結(jié)合起來，計算綜合客戶的收益性、成長性、安全性、流動性及生產(chǎn)性這五類指標(biāo)。收益性指標(biāo)：（1）資產(chǎn)報酬率 （2）凈資產(chǎn)收益率（3）營業(yè)凈利率（4）成本費(fèi)用利潤率安全性指標(biāo)：（5）流動比率（6）速動比率（7）資產(chǎn)負(fù)債率（8）所有者權(quán)益比率（9）已獲利息倍數(shù)流動性指標(biāo)：（10）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（11）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（1

10、2）存貨周轉(zhuǎn)率成長性指標(biāo)：（13）營業(yè)收入增長率（14）產(chǎn)值增長率生產(chǎn)性指標(biāo)：（15）人均工資 （16）人均營業(yè)收入雷達(dá)圖的繪制方法是：首先，畫出三個同心圓，同心圓的最小圓圈代表同行業(yè)平均水平的12值或最低水平，中間圓圈代表同行業(yè)平均水平，又稱標(biāo)準(zhǔn)線，最大圓圈代表同行先進(jìn)水平或平均水平的15倍；然后，把這三個圓圈的360度。分成五個扇形區(qū)，分別代表收益性、安全性、流動性、成長性和生產(chǎn)性指標(biāo)區(qū)域；再次，從5個扇形區(qū)的圓心開始以放射線的形式分別畫出相應(yīng)的財務(wù)指標(biāo)線，并標(biāo)明指標(biāo)名稱及標(biāo)度，財務(wù)指標(biāo)線的比例尺及同心圓的大小由該經(jīng)營比率的量綱與同行業(yè)的水平來決定；最后，把客戶同期的相應(yīng)指標(biāo)值用點(diǎn)標(biāo)在圖上

11、，以線段依次連接相鄰點(diǎn)，形成的多邊形折線閉環(huán)，就代表了客戶的現(xiàn)實(shí)財務(wù)狀況。二、“a記分”財務(wù)分析法“a記分”財務(wù)分析法是在假設(shè)企業(yè)的風(fēng)險危機(jī)來源于企業(yè)高級管理層的前提下，對企業(yè)管理進(jìn)行評分，將定性指標(biāo)定量化表示的一種分析方法。它首先將與企業(yè)財務(wù)狀況有關(guān)系的各種現(xiàn)象或標(biāo)志性因素列出來，然后依據(jù)他們對企業(yè)財務(wù)狀況的影響大小進(jìn)行賦值，最后將一個企業(yè)的所有數(shù)值或記分加起來，就可以判斷企業(yè)的財務(wù)狀況。按照“a記分”預(yù)警法的觀點(diǎn)，25分是警戒線，如果企業(yè)得分高于25分，表示企業(yè)處于績效高風(fēng)險區(qū)域，在018分的區(qū)間內(nèi)，企業(yè)處于高枕無憂的績效風(fēng)險安全區(qū)域，1825分之間的區(qū)域稱之為警戒區(qū)。 相關(guān)因素 記分值

12、臨界值 1、經(jīng)營缺點(diǎn)：管理活動不深入1管理技能不全面2被動的經(jīng)理班子2財務(wù)經(jīng)理不夠強(qiáng)2無過程預(yù)算控制3無現(xiàn)金開支計劃3無成本監(jiān)督系統(tǒng)3董事長兼任總經(jīng)理4總經(jīng)理獨(dú)斷專行8應(yīng)變能力太低15小計43102、經(jīng)營錯誤：高杠桿負(fù)債經(jīng)營15缺乏過頭生意的資本15過大風(fēng)險項目15小計45153、破產(chǎn)征兆：危急財務(wù)信號4被迫編造假帳4經(jīng)營秩序混亂3管理停頓1小計120分值加總10025a記分財務(wù)分析法的因素構(gòu)成及其臨界值1.分析資產(chǎn)負(fù)債表 流動資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債固定資產(chǎn)股本留存收益a型結(jié)構(gòu) b型結(jié)構(gòu) c型結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)長期負(fù)債股本留存收益(負(fù)數(shù))流動資產(chǎn)流動負(fù)債固定資產(chǎn)長期負(fù)債股東權(quán)益(負(fù)數(shù))

13、三、財務(wù)報表結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析法2.分析利潤表利潤表類型a型b型c型d型e型f型經(jīng)營收益經(jīng)常收益當(dāng)期收益說明正常視虧損而定風(fēng)險較大接近破產(chǎn)（1）經(jīng)營收益經(jīng)營收入-（經(jīng)營成本經(jīng)營費(fèi)用）其中：經(jīng)營費(fèi)用管理費(fèi)用銷售費(fèi)用營業(yè)稅金及附加（2）經(jīng)常收益經(jīng)營收益-財務(wù)費(fèi)用（3）當(dāng)期收益經(jīng)常收益-營業(yè)外收支凈額四、企業(yè)安全率分析法資金安全率=資產(chǎn)變現(xiàn)率-資產(chǎn)負(fù)債率安全邊際率=（現(xiàn)有或預(yù)計銷售額-保本點(diǎn)銷售額）/現(xiàn)有或預(yù)計銷售額0資金安全率安全邊際率比率名稱比率名稱計算公式（計算公式（% %）判斷標(biāo)準(zhǔn)判斷標(biāo)準(zhǔn)健全健全良好良好一般一般銷售利潤率銷售利潤率銷售利潤總銷售額銷售利潤總銷售額30%30%以上以上2030%20

14、30%1020%1020%銷售營業(yè)利潤率銷售營業(yè)利潤率營業(yè)利潤總銷售額營業(yè)利潤總銷售額15%15%以上以上1015%1015%510%510%銷售經(jīng)常利潤率銷售經(jīng)常利潤率經(jīng)常利潤總銷售額經(jīng)常利潤總銷售額6%6%以上以上36%36%當(dāng)期銷售純利潤率當(dāng)期銷售純利潤率當(dāng)期銷售純利潤總銷售額當(dāng)期銷售純利潤總銷售額7%7%以上以上47%47%14%14%自有資本經(jīng)常利潤率自有資本經(jīng)常利潤率經(jīng)常利潤自有資本平均數(shù)經(jīng)常利潤自有資本平均數(shù)3030以上以上2030%2030%20%20%以下以下總資本周轉(zhuǎn)率總資本周轉(zhuǎn)率總銷售額總資本平均數(shù)總銷售額總資本平均數(shù)2 2以上以上1.521.5211.511.5經(jīng)營資本周轉(zhuǎn)率經(jīng)營資本周轉(zhuǎn)率總銷售額經(jīng)營資本平均數(shù)總銷售額經(jīng)營資本平均數(shù)1.82.51.82.5庫存資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率庫存資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總銷售額庫存資產(chǎn)平均數(shù)總銷售額庫存資產(chǎn)平均數(shù)1515以上以上10151015510510銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)率銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)率總銷售額銷售債權(quán)平均數(shù)總銷售額銷售債權(quán)平均數(shù)6 6以上以上46464 4應(yīng)付債務(wù)周轉(zhuǎn)率應(yīng)付債務(wù)周轉(zhuǎn)率總銷售額應(yīng)付債務(wù)平均數(shù)總銷售額應(yīng)付債務(wù)平均數(shù)5 5以上以上45453.443.44固定長期適應(yīng)率固定長期適應(yīng)率固定資產(chǎn)平均數(shù)（固定負(fù)債自有資本固定資產(chǎn)平均數(shù)（固定負(fù)債自有資本特別準(zhǔn)備金）平均數(shù)特別準(zhǔn)備金）平均數(shù)60%60%以下以下6