關(guān)于新三板的四個猜想

1、關(guān)于新三板的四個猜想全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，即俗稱的新三板于2013 年1月16日在北京金融街揭牌，這意味著市場等待已久的 新三板交易模式正式誕生，中國證券交易所將形成上海、深 圳和北京“三足鼎立”的格局。新三板的推出，不僅僅是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的政策落 實(shí)，其更重要的意義在于，它為建立全國統(tǒng)一監(jiān)管下的場外 交易市場實(shí)現(xiàn)了積極的探索，并已經(jīng)取得了一定的經(jīng)驗(yàn)積 累。隨著有關(guān)新三板轉(zhuǎn)板通道的開通，上市、擴(kuò)容及揭牌等 熱點(diǎn)事件的發(fā)生，社會各界對于逐步完善中的新三板提出了 種種猜想。加大力度推廣可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品同時具有股債雙重特性, 其債性能為投資者提供穩(wěn)定的利息收入和還本保證，其

2、股性 又為持有者帶來超額收益的可能,使轉(zhuǎn)債具備了“下跌有界上 漲有力”的特質(zhì)。當(dāng)可轉(zhuǎn)債失去轉(zhuǎn)換意義，僅作為一種低息債 券，它依然有固定的利息收入。如果實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，投資者則會 獲得出售普通股的收入或獲得股息收入。此外，可轉(zhuǎn)債比股 票還有優(yōu)先償還的要求權(quán)。2009年以來，因?yàn)檎蓛r格的不斷上漲，可轉(zhuǎn)債市場 迎來了一波持續(xù)上漲行情，但進(jìn)入當(dāng)年8月份以來，可轉(zhuǎn)債 忽然整體暴跌，受此影響，以興業(yè)可轉(zhuǎn)債為代表的重倉持有 可轉(zhuǎn)債的基金，凈值快速下跌，短期業(yè)績遭到無情傾軋。這 瓢冷水，讓市場對可轉(zhuǎn)債的投資風(fēng)險進(jìn)行了重溫。退了高燒的可轉(zhuǎn)債市場，最近也有新動向。此前由于 諸多可轉(zhuǎn)債觸發(fā)回購條款，市場上僅存的可轉(zhuǎn)債只

3、剩下12 只，引發(fā)了一定程度的“可轉(zhuǎn)債荒”。身處困境的轉(zhuǎn)債市場期 待擴(kuò)容已久。最近中國銀行發(fā)布公告稱擬發(fā)行400億可轉(zhuǎn)債, 此舉被認(rèn)為開創(chuàng)了轉(zhuǎn)債市場的“新紀(jì)元”。作為金融行業(yè)巨頭, 中行轉(zhuǎn)債的發(fā)行或許將起到示范效應(yīng)，并引來紛紛效仿，因 而有望促使轉(zhuǎn)債進(jìn)入高速發(fā)展時代。宏源證券投資銀行總部執(zhí)行董事、新三板業(yè)務(wù)部董事 總經(jīng)理尹百寬近期表示，新三板的融資方式，我覺得可以更 多把可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品放在新三板掛牌的企業(yè)去做融資方面的 需求，中國為什么有現(xiàn)在這么多企業(yè)喜歡做股權(quán)融資，a股 排隊(duì)還有那么多，因?yàn)榇蠹沂冀K堅(jiān)持一個觀點(diǎn)，好像股權(quán)融 資的錢不用還，這種觀念其實(shí)很根深蒂固。香港市場和臺灣 市場我也簡單了解

4、過，這兩個市場可轉(zhuǎn)債非常多，我也會跟 我們新三板客戶說可以做一部分的可轉(zhuǎn)債。相關(guān)人士指出，可轉(zhuǎn)債產(chǎn)品非常有利于科技企業(yè)在初 期發(fā)展當(dāng)中的融資，因?yàn)橛行├习宀辉敢獍炎约旱墓煞菹♂?太多，一把就投進(jìn)去可能也有一些問題，所以可轉(zhuǎn)債的銜接 點(diǎn)是非常好的。可以做可轉(zhuǎn)債的這種債券結(jié)構(gòu)，新三板企業(yè) 通過這種方式來獲得融資，有一部分的債權(quán)，給投資者未來 轉(zhuǎn)股的期權(quán)在里面。有嚴(yán)格的交易制度在新三板掛牌的企業(yè)大部分屬于成長階段早期的小微 型科技企業(yè)，很多企業(yè)尚未建立現(xiàn)代企業(yè)制度，其中相當(dāng)一 部分企業(yè)的財(cái)務(wù)信息不透明，投資者很難看懂企業(yè)的投資價 值，這決定了新三板必然是一個充滿了機(jī)遇與挑戰(zhàn)的市場。新三板現(xiàn)行交易制度

5、主要體現(xiàn)在證券公司代辦股份 報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報 價轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)辦法、中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分 公司中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓登 記結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則等規(guī)定中。目前新三板的交易制度有 著這樣一些問題，如新三板限制了部分投資者進(jìn)行投資、券 商作用仍有進(jìn)一步擴(kuò)寬的空間、融資仍然存在一定難度、掛 牌企業(yè)區(qū)域范圍有限、個人投資者參與交易受限、非公眾公 司交易受限200人紅線。真正的危機(jī)隱藏在這些問題的后面, 從嚴(yán)的交易制度在現(xiàn)階段來說顯得尤為重要。中原證券代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)部總經(jīng)理關(guān)偉在相關(guān)會議 上表示，我們?nèi)炭礂l件的眼光可能跟投資機(jī)構(gòu)不一樣，因 為

6、我們沒有利益訴求，我們只是盡一個中介的義務(wù)。我個人 最看中的首先是誠信，這個是最主要的，誠信問題是最重要 的問題，因?yàn)橐郧皼]有接觸過監(jiān)管，這一塊還是要關(guān)注一些。 再一個就是它的收入穩(wěn)定性，多少倒是沒有一個特別量化的 指標(biāo)，以往通行的不成文的標(biāo)準(zhǔn)就是收入大概在1000萬左 右，從去年掛牌的30幾個來看，其實(shí)有很多收入已經(jīng)在500 萬左右，這也是可以被監(jiān)管層所接受的。利潤大概是100萬 以上，ipo和大券商他們可能會把盈利條件放在比較高的位 置，但是我覺得從單純業(yè)務(wù)本身來說，我們會把它放到很低, 100萬以上，至少是維持正常的支出。這個項(xiàng)目，這個公司 如果短期之內(nèi)看不到一個重大的不利的變化趨勢，我

7、們把這 樣的企業(yè)推薦到這個板塊上來，我們是推薦，按照現(xiàn)有現(xiàn)行 的政策法規(guī)的條件去推薦，風(fēng)險肯定是由市場來判斷的?！白鍪猩讨贫惹岸螘r間討論得很熱烈，我個人判斷，一 個是200人，這個要通過，再一個就是做市商制度要完善， 這是兩個前提條件。但是從今年政策走向來看，做市商的制 度設(shè)計(jì)從5月份開始逐漸有點(diǎn)淡化，也沒有規(guī)定做市商制度, 現(xiàn)在有一種可能，這是我自己的判斷，有可能交易制度貼近 于創(chuàng)業(yè)板塊，這樣更容易接受，可能會設(shè)立一些更嚴(yán)格的準(zhǔn) 入條件，包括交易條件。考慮到中國以往沒有經(jīng)歷過做市商 的階段，如果券商不誠信的話，那比企業(yè)不誠信更可怕。大 家投資新三板，更要關(guān)注企業(yè)的風(fēng)險，以后制度設(shè)計(jì)方面， 在掛牌時，包括信息披露里面，要側(cè)重于風(fēng)險這一塊”，關(guān)偉 在接受媒體采訪時說。會限制個人投資者目前，新三板掛牌企業(yè)以成立初期的中小微高科技型 企業(yè)為主，企業(yè)由于處于初創(chuàng)期，經(jīng)營風(fēng)險較大。這類企業(yè) 如果允許對所有個人投資者開放，而大部分個人投資者缺少 對技術(shù)、行業(yè)及市場的了解，投資風(fēng)險將不可控。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定