Lecture金融資產(chǎn)回報率分析學習教案

1、會計學1Lecture金融資產(chǎn)回報率分析金融資產(chǎn)回報率分析(fnx)第一頁，共42頁。2以Pt 表示金融資產(chǎn)在時刻t價格，那么金融資產(chǎn)回報率可以(ky)定義為：1.凈回報率2.總回報率11,ttttPPRP11,tttPRP 第1頁/共41頁第二頁，共42頁。33.對數(shù)(du sh)回報率1log(1)log( )log(),ttttrRPP第2頁/共41頁第三頁，共42頁。4金融資產(chǎn)回報率能否被預測？金融資產(chǎn)回報率是否隨機？1.Fundamental Analysis證券分析員通過對財務數(shù)據(jù)，管理(gunl)團隊，經(jīng)濟趨勢，政策趨勢，利率，競爭對頭等進行分析，預測股票未來收益，決定股票基本價

2、值。Alfred Cowles (1933)，F(xiàn)ama (1965)第3頁/共41頁第四頁，共42頁。52.Technical Analysis技術分析員通過對股票(gpio)價格和交易量的歷史數(shù)據(jù)，預測股票(gpio)未來回報率。Dow Theory，F(xiàn)ilter System，Relative-Strength System，Hemline Theory，Super Bowl Indicator, Odd-lot Theory.為什么技術分析如此吸引人？大多數(shù)技術分析是不可靠的！第4頁/共41頁第五頁，共42頁。6回報率應該是隨機的！3.Quantitaive Analysis 認為金融資

3、產(chǎn)回報率是隨機的，并為隨機性選擇(xunz)合適的模 型。二叉樹模型，幾何布朗運動第5頁/共41頁第六頁，共42頁。7Jensens Inequality如果 f(S) 為凸函數(shù)，S為隨機變量(su j bin lin)，則證明： ( )( ( ).E f Sf E S22( ), ( )0, ( ) ( ( )1 ( ( )( ( )( ( ).21 ( ( )()( ( )2 ( ( ).SE SEE f SE f E SE f E SfE SfE Sf E SEfE Sf E S記 則 第6頁/共41頁第七頁，共42頁。8GE 日數(shù)據(jù)(shj) （1999/122000/12）第7頁/共

4、41頁第八頁，共42頁。9第8頁/共41頁第九頁，共42頁。10第9頁/共41頁第十頁，共42頁。11第10頁/共41頁第十一頁，共42頁。12第11頁/共41頁第十二頁，共42頁。13第12頁/共41頁第十三頁，共42頁。14是否所有金融資產(chǎn)回報率都是如此(rc)？恒生指數(shù)1997/11998/12日數(shù)據(jù)：1）Kolmogorov-Smirnov統(tǒng)計量。2）Jarque-Bera統(tǒng)計量。恒生指數(shù)回報率分布存在尖峰。第13頁/共41頁第十四頁，共42頁。15第14頁/共41頁第十五頁，共42頁。16尾極值指數(shù)(zhsh)檢驗若隨機變量X的分布函數(shù)滿足稱r為上尾極值指數(shù)(zhsh)。若X為正態(tài)分

5、布，11( )lim, (0,1)1( )rtF txxrxF t0, 1, 11xrx 第15頁/共41頁第十六頁，共42頁。17尾極值指數(shù)檢驗（繼續(xù)）Moment型統(tǒng)計(tngj)量，假設檢驗：H0: r=0; H1: r0.在H0成立的條件下，12111,01 1,21(loglog) , 1,2.nnnnmjjnn i nn m niMMrMMXXjm 其中 (0,1).nmrN第16頁/共41頁第十七頁，共42頁。18第17頁/共41頁第十八頁，共42頁。19Hurst指數(shù) 基本思路是對于時間序列 xt ，設觀測次數(shù)(csh)為M，令：RN稱為N 期間上的極差，1 N (M1)/2

6、，這里 RN 隨N的增大而增大。,1,11(),tt NiNiNt Nt Nt Nt NXxxRMax XMin X 第18頁/共41頁第十九頁，共42頁。20Hurst指數(shù)(zhsh)（繼續(xù)）Hurst用觀測值的標準差去除極差 RN 得到下列關系式：其中，SN 為N期間上的標準差，是常數(shù)，H 稱為Hurst指數(shù)(zhsh)，且0 H 1 。Hurst指數(shù)(zhsh)有三種不同類型：1) H =0.5, 2) 0 H 0.5 ,3) 0.5 N(0)分為兩組，分別利用估計出Hurst指數(shù)。這樣我們得到在序列長期相關性存在時，序列的Hurst指數(shù)H1，以及在序列基本不存在長期相關性時，序列的Hu

7、rst指數(shù)H2。ln(/)ln()ln( )NNRSHNHa第23頁/共41頁第二十四頁，共42頁。25恒生指數(shù)(hn shn zh sh)1986/122005/1日數(shù)據(jù)：第24頁/共41頁第二十五頁，共42頁。26第25頁/共41頁第二十六頁，共42頁。27第26頁/共41頁第二十七頁，共42頁。28恒生指數(shù)(hn shn zh sh)1986/122005/1日數(shù)據(jù)：常數(shù)H(Log(N)R-SquaredFH的95%置信區(qū)間N1830.2095(0.0055)37.76520.4695(0.0018)256.05540.969765560(0.4660，0.4730)第27頁/共41頁第

8、二十八頁，共42頁。29上證指數(shù)(shn zhn zh sh)2001/12005/1日數(shù)據(jù)：第28頁/共41頁第二十九頁，共42頁。30第29頁/共41頁第三十頁，共42頁。31第30頁/共41頁第三十一頁，共42頁。32上證指數(shù)(shn zhn zh sh)2001/12005/1日數(shù)據(jù)：常數(shù)H(Log(N)R-SquaredFH的95%置信區(qū)間N3000.1567(0.0772)2.02920.4825(0.0298)16.20190.584262.5（0.4237，0.5412）第31頁/共41頁第三十二頁，共42頁。331/,1 (1/), 0,( )1 exp(/), 0,xGxx

9、 第32頁/共41頁第三十三頁，共42頁。34第33頁/共41頁第三十四頁，共42頁。35第34頁/共41頁第三十五頁，共42頁。36()( )( )(|),1( )uF xuF uF xP Xux XuF u0, FFxxu x 為原分布的右端點。,( )0limsup|( )( )| 0,FFuuuxx xuF xGx 第35頁/共41頁第三十六頁，共42頁。37111,uuuYX uNNNXXXXYY 1,=1( , ;,)ln()uuNNjjlYYgY 第36頁/共41頁第三十七頁，共42頁。38( )(|).1GPDue uE Xu Xu=1=1()( ).iiNiXvinNXviXv Ie vI,(,():2,i NNi Ni NXeXiNXi 為第 個次序統(tǒng)計量第37頁/共41頁第三十八頁，共42頁。39=100(1 exp().ttLX=0.22(0.13), =2.1(0.34).第38頁/共41頁第三十九頁，共42頁。40第39頁/共41頁第四十頁，共42頁。41第40頁/共41頁第四十一頁，共42頁。NoImage內(nèi)容(nirng)總結會計學。以Pt 表示金融資產(chǎn)在時刻t價格，那么金融資產(chǎn)回報率可以定義為：。第1頁/共41頁。認為金融資產(chǎn)回報率是隨機的，并為隨