股票和期貨的108個(gè)差別(4)：交割制度的差別

1、股票和期貨的108個(gè)差別(4)：交割制度的差別  一、什么是T+0？什么是T+1？  T是指交易當(dāng)日。T+0、T+1或者T+N都是交易中的交割制度，代表雙方交易的標(biāo)的和資金在當(dāng)天交割、在下一個(gè)交易日交割還是在下N交易日后交割的交易制度，這些交易制度，不但可以用在股票、期貨領(lǐng)域，也可以用在現(xiàn)貨、外匯、債券等領(lǐng)域。以股票為例，若實(shí)行T+0交割制度，交易雙方的股票和價(jià)款會(huì)在當(dāng)天清算交割，通俗的說(shuō)就是當(dāng)天買(mǎi)入的股票在當(dāng)天就可以賣(mài)出；若實(shí)行T+1交割制度，交易雙方的股票和價(jià)款會(huì)在下一個(gè)交易日清算交割，通俗的說(shuō)就是當(dāng)天買(mǎi)入的股票不能在當(dāng)天賣(mài)出，要到第二天才可賣(mài)出，當(dāng)天賣(mài)出的股票所得的價(jià)

2、款在當(dāng)天也不能再買(mǎi)入股票，要到第二天才可以買(mǎi)入。  二、核心差別?股票期貨交割制度的不同：股票交易中，股票籌碼交割T+1，資金交割T+0；期貨交易中，期貨合約交割T+0，資金交割T+0。  股票：股票籌碼交割T+1，資金交割T+0，銀行資金進(jìn)、當(dāng)日可買(mǎi)股票，賣(mài)出股票、次日才能出資金  早年，我國(guó)曾實(shí)行過(guò)股票T+0交易，即當(dāng)買(mǎi)入股票時(shí)，一經(jīng)成交就馬上將投資者記錄為在冊(cè)股東；當(dāng)賣(mài)出股票時(shí)，一經(jīng)成交就將現(xiàn)款劃賬到投資者的證券賬戶上。但是由于同一筆資金在同一天可以不斷買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，股票市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的投機(jī)性。因此從1995年1月1日起，將股票籌碼交割改為現(xiàn)行的“T+1”交易制

3、度，同時(shí)保留了資金交割“T+0”的交易制度，也就是說(shuō)賣(mài)了股票的資金當(dāng)日就可以用來(lái)繼續(xù)買(mǎi)股票，但是當(dāng)日買(mǎi)的股票要到下一個(gè)交易日才能賣(mài)出。  由于股票交易中籌碼交割T+1和資金交割T+0的不對(duì)稱性，使得從銀行轉(zhuǎn)入證券賬戶的資金當(dāng)日就可以使用(買(mǎi)股票)，而賣(mài)出股票所得的資金卻只能在下一天轉(zhuǎn)出證券賬戶。  雖然賣(mài)出股票時(shí)資金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)交割，但是籌碼還沒(méi)有真正交割過(guò)戶，不管是上海交易所還是深圳交易所，都要等到當(dāng)日下午收盤(pán)后半小時(shí)至一小時(shí)之后，才將當(dāng)日交易進(jìn)行清算、交割和過(guò)戶。也就是說(shuō)，你雖然賣(mài)出了股票，獲得了資金，但是由于你所賣(mài)出的股票，即對(duì)方所買(mǎi)入的股票要到收盤(pán)后一段時(shí)間內(nèi)才能真正記

4、錄到買(mǎi)方證券賬戶上，因此一方面對(duì)方要到第二個(gè)交易日才能真正得到股票籌碼進(jìn)行賣(mài)出操作，另一方面你得到的資金也需要在股票籌碼交割確認(rèn)后才能劃出賬戶，也就是要到第二天才能劃出賬戶了。如上圖，某投資者上一天持有東方鉭業(yè)1700股，當(dāng)天全部拋出，用賣(mài)了東方鉭業(yè)所得的部分資金又買(mǎi)了600股中國(guó)石油，當(dāng)天他不能拋出中國(guó)石油，要到下一個(gè)交易日才能賣(mài)出。(股票資金交割T+0，籌碼交割T+1)  期貨：期貨合約交割T+0，資金交割T+0，銀行資金進(jìn)、當(dāng)日可以開(kāi)倉(cāng)，平倉(cāng)后、當(dāng)日就可以劃出資金  由于期貨合約交割和資金交割都實(shí)行T+0交易制度，交易雙方的合約和資金是在交易日當(dāng)天同時(shí)交割的，因此理論

5、上同一筆資金一天內(nèi)可以交易幾十次幾百次甚至上千次。也正是因?yàn)榻灰纂p方的期貨合約及資金都在當(dāng)日進(jìn)行實(shí)時(shí)交割，因此不但從銀行轉(zhuǎn)進(jìn)期貨賬戶的錢(qián)當(dāng)天可以開(kāi)倉(cāng)，平倉(cāng)后對(duì)應(yīng)的保證金和盈利也可以在當(dāng)天轉(zhuǎn)出期貨賬戶。  三、股票籌碼為什么實(shí)行T+1交割制度？  管理層的核心目的是抑制股市投機(jī)。  由于中國(guó)的股市市值較大(07年底20萬(wàn)億左右)，資金容量較大(5.5萬(wàn)億到6萬(wàn)億)，如果籌碼實(shí)行T+0交割，每天的交易量會(huì)放大很多倍，并且市場(chǎng)上投機(jī)客的比例會(huì)大大上升，過(guò)多資金能夠隨意的流進(jìn)流出，不但會(huì)給股市融資增加不確定性，最終還會(huì)損害整個(gè)股市的健康發(fā)展。  政府在股票方面還

6、是希望和鼓勵(lì)股民進(jìn)行價(jià)值投資和長(zhǎng)線投資，獲取上市公司的利潤(rùn)分紅的同時(shí)享受股票的溢價(jià)，而不是一味追求股票的短期飆漲帶來(lái)的收益。為了抑制投機(jī)，股票的交易費(fèi)用會(huì)比期貨高很多，并且在07年5月30日政府還提高了印花稅。  在T+1的交割制度下，投機(jī)會(huì)被抑制，直接體現(xiàn)為股票的換手率比較低：  四、期貨為什么實(shí)行T+0交割制度？管理層的核心目的是活躍期貨市場(chǎng)的交易。  中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展水平遠(yuǎn)落后于股票市場(chǎng)，期貨的資金容量較小(07年300-400億)，合約數(shù)目少(期貨只有150個(gè)左右的合約，而滬深兩市共有1500只左右的股票)，如果實(shí)行T+1交割制度，交易量會(huì)比目前小很多，

7、很可能想開(kāi)倉(cāng)的人由于沒(méi)有對(duì)家回應(yīng)而開(kāi)不了倉(cāng)，或者持有合約的人也因?yàn)槭袌?chǎng)沒(méi)有需求而無(wú)法平倉(cāng)，最終導(dǎo)致所有的合約都是冷合約，無(wú)法達(dá)到期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能以及對(duì)現(xiàn)貨的套保功能。  因此管理層制定期貨交易為T(mén)+0交割制度，并收取較低的交易費(fèi)用，還引入做市商制度，目的就是為了活躍期貨市場(chǎng)的交易程度，充分發(fā)揮期貨的杠桿功能。在T+0的交割制度下，交易會(huì)被活躍，直接體現(xiàn)為期貨的換手率比較高：   五、股票籌碼實(shí)行T+1交割的好壞  好處：  一定程度上抑制投機(jī)投機(jī)客無(wú)法快進(jìn)快出  主力虛假交易有所減少主力在籌碼一定的情況下，做出很大交易量的

8、難度增加(如果是T+0可以用相同的籌碼買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，增大交易量迷惑散戶)減少散戶交易成本在單次交易成本確定的情況下，減少了散戶的交易次數(shù)，一定程度上減少了散戶的交易成本。  壞處：  對(duì)散戶影響比主力大由于主力持有的籌碼較多，并且具備資金優(yōu)勢(shì)，因此主力可以做變相的“T+0”，而散戶操作變相的“T+0”難度較大。  散戶不能及時(shí)出逃散戶如果當(dāng)天在高點(diǎn)不小心買(mǎi)入，出現(xiàn)股價(jià)一路下跌時(shí)，當(dāng)天無(wú)法及時(shí)出逃。  小盤(pán)股主力控盤(pán)能力當(dāng)小盤(pán)股較多籌碼集中在主力手中時(shí)，由于剩下的在散戶手中的籌碼每天最多交易一次，無(wú)疑降低了主力控盤(pán)的難度。  六、期貨實(shí)行T+0交割的

9、好壞  好處：  增加同一筆資金流動(dòng)速度同一筆資金一天可以進(jìn)出很多次，在資金容量不大的情況下充分活躍市場(chǎng)。  增加投機(jī)客數(shù)量，轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨商風(fēng)險(xiǎn)其期貨市場(chǎng)中，投資客就像是潤(rùn)滑劑，他們的存在讓交易量加大，使得真正需要賣(mài)貨的現(xiàn)貨商和需要買(mǎi)貨采購(gòu)商更容易在活躍的市場(chǎng)中達(dá)成交易。  當(dāng)日更多盈利機(jī)會(huì)對(duì)操作做對(duì)比例高的投資者來(lái)說(shuō)，同一筆資金的不斷進(jìn)出增加了盈利的可能。  提高當(dāng)日風(fēng)險(xiǎn)可控程度如果當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)后價(jià)格一路向反方向走，則可以在當(dāng)天及時(shí)止損，不至于虧損太多。  壞處：  散戶被動(dòng)增加交易次數(shù)，增加交易成本由于市場(chǎng)投機(jī)性太強(qiáng)，較多人每天

10、的交易次數(shù)較多，一些散戶可能被動(dòng)增加交易次數(shù)，增加交易成本。  當(dāng)日更多風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)操作做對(duì)比例很低的投資者來(lái)說(shuō)，同一筆資金的不斷進(jìn)出增加了虧損的可能。  需要實(shí)時(shí)關(guān)注由于每天可以進(jìn)出多次，盈利的可能加大，風(fēng)險(xiǎn)控制的機(jī)會(huì)增多，因此在利益驅(qū)動(dòng)下更多人會(huì)選擇實(shí)時(shí)關(guān)注盤(pán)面走勢(shì)，以便做出對(duì)應(yīng)操作。  七、股票如何變通做“T+0”？  順向“T+0”操作的具體操作方法  順向“T+0”操作需要投資者賬戶中必須持有相應(yīng)的備用資金，如果投資者滿倉(cāng)操作，則無(wú)法實(shí)施交易順向“T+0”操作；  順向“T+0”操作的具體思路為：當(dāng)投資者持有一定數(shù)量某股票后，

11、某天若該股嚴(yán)重超跌或低開(kāi)，并在盤(pán)中表現(xiàn)出現(xiàn)明顯上升趨勢(shì)時(shí)，用備用資金買(mǎi)入同等數(shù)量同一股票，待其漲升到一定高度之后，將原來(lái)持有的同一品種的股票全部賣(mài)出，從而在一個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)，獲取差價(jià)收益。  逆向“T+0”操作的具體操作方法  逆向“T+0”操作技巧與順向“T+0”操作技巧較為相似，都是利用手中的原有籌碼實(shí)現(xiàn)盤(pán)中交易，兩者的區(qū)別在于：順向“T+0”操作是先買(mǎi)后賣(mài)，逆向“T+0”操作是先賣(mài)后買(mǎi)。另外，逆向“T+0”操作不一定需要投資者持有備用金，即使投資者滿倉(cāng)也可以實(shí)施交易。具體操作方法如下：當(dāng)投資者持有一定數(shù)量股票后，某天該股受突發(fā)利好消息或是其它因素刺激，股價(jià)大幅

12、高開(kāi)或急速上沖，可以乘這個(gè)機(jī)會(huì)，先將手中持有的籌碼在高位賣(mài)出，待股價(jià)結(jié)束快速上漲并出現(xiàn)回落之后，將原來(lái)拋出的同一品種股票全部買(mǎi)進(jìn)，從而在一個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)高賣(mài)低買(mǎi)，獲取差價(jià)收益。  若該股沒(méi)有出現(xiàn)因?yàn)槔枚唛_(kāi)的走勢(shì)，但當(dāng)該股在盤(pán)中表現(xiàn)出明顯下跌趨勢(shì)時(shí)，可以趁這個(gè)機(jī)會(huì)，先將手中持有的籌碼賣(mài)出，然后在較低的價(jià)位買(mǎi)入同等數(shù)量的同一股票，從而在一個(gè)交易日內(nèi)實(shí)現(xiàn)平賣(mài)低買(mǎi)，來(lái)獲取差價(jià)收益。注意：這種方法只適合于盤(pán)中短期仍有下跌趨勢(shì)的個(gè)股。對(duì)于下跌空間較大，長(zhǎng)期下跌趨勢(shì)明顯的個(gè)股，不建議再行買(mǎi)回，應(yīng)以止損操作為主。  對(duì)監(jiān)管層的建議：  ，即上午買(mǎi)了股票下午可以賣(mài)出，上午賣(mài)了股票下午可以把資金轉(zhuǎn)出賬戶。T+0.5在能夠活躍市場(chǎng)的同時(shí)，沒(méi)有過(guò)分鼓勵(lì)投機(jī)，對(duì)管理層來(lái)說(shuō)也沒(méi)有增加成本，反而會(huì)有更多稅收收入，因此應(yīng)是管理層在特定時(shí)刻可以使用的調(diào)控手段。  給投資者(散戶)的建議：  對(duì)股票投資者的建議  當(dāng)日謹(jǐn)慎追高，因?yàn)楦呶毁I(mǎi)進(jìn)后，如果股價(jià)下跌較多，當(dāng)日無(wú)法解套。  不管是作順向還是逆向“T+0”操作，一是要操作自己熟悉的個(gè)股；二是牢記交易成本，因?yàn)楣善蓖粌r(jià)位進(jìn)出的交易成本為1%(6印花稅、3證券公司手續(xù)費(fèi)、1過(guò)戶費(fèi))，如果“T+0”操作沒(méi)有較大的把握賺取3%以上的差價(jià)寧可不做；三是密切關(guān)注大盤(pán)走勢(shì)，把握大盤(pán)與個(gè)股的