止盈周期股-布局防御性的次新股

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上 止盈周期股 布局防御性的次新股 葉文輝三季度以來，大宗商品期貨出現(xiàn)了一輪快速上漲，銅、鋁、鋅等工業(yè)金屬的期貨品種本輪漲幅大多都已超過30%。值得注意的是，盡管金融界機構(gòu)已全面看多周期品種，但產(chǎn)業(yè)界人士對于大宗商品的上漲普遍仍抱懷疑態(tài)度，他們大多數(shù)認為在弱需求的背景下，單純由供給收縮帶來的價格上漲是不可持續(xù)的。第三庫存周期已重新開啟奧地利學(xué)派的經(jīng)濟學(xué)家熊彼特認為，盡管康德拉季耶夫、朱格拉以及基欽等將經(jīng)濟運行劃分為時間跨度不等的三個周期，根據(jù)上述三種周期的定義，本輪康波周期始于20世紀末的信息技術(shù)革命。從產(chǎn)能缺口的拐點來看，該輪長周期高點出現(xiàn)在2005年前后，目前正處于

2、康波衰退期，也即是去產(chǎn)能階段。如果以中周期的視角而言，主導(dǎo)國美國當前的經(jīng)濟狀況已經(jīng)表現(xiàn)出了較明顯的中周期中后段特征，比如設(shè)備投資高點出現(xiàn)（頁巖氣革命被低油價沖擊），失業(yè)率顯示就業(yè)向充分就業(yè)靠攏，美聯(lián)儲多次預(yù)期通過加息收緊貨幣等。作為全球經(jīng)濟的主導(dǎo)國，美國中周期的高點也意味著全球中周期的高點，從資產(chǎn)配置的角度而言，寬松的邏輯已經(jīng)結(jié)束。庫存周期方面，國內(nèi)化工、有色、鋼鐵、煤炭等行業(yè)的產(chǎn)出缺口今年以來均先后反彈，疊加近期期貨市場火爆的行情，第三庫存周期已重新開啟。盡管短期似乎出現(xiàn)了經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的苗條，然而這只是第三庫存周期帶來的幻象。理論上，庫存周期可以劃分為四個階段：先是價跌量穩(wěn)的被動去庫存階段，其次

3、是量價齊跌的主動去庫存階段，之后是價漲量穩(wěn)的被動補庫存階段，最后才是量價齊漲的主動補庫存階段。目前國內(nèi)經(jīng)濟正處于從被動補庫存向主動補庫存過渡的階段。第三庫存周期的前半階段伴隨的是價格上漲帶來的盈利修復(fù)邏輯。在以大宗商品為代表的價格快速上漲的過程中，上游企業(yè)利潤率跟隨提升，帶動盈利轉(zhuǎn)好。與此同時，由于第三庫存周期產(chǎn)能利用率已接近飽和，經(jīng)濟的增長更多依賴于消費信貸，投資拉動邊際效應(yīng)不足，第三庫存周期助力有限。同時，隨著上游生產(chǎn)資料逐步向下游傳導(dǎo)，CPI上漲不可避免，最終仍將進入滯脹階段。關(guān)注防御屬性的次新股疊加考慮康波周期、中周期和庫存周期，未來兩年將進入三周期共振的低點，保全資產(chǎn)安全才是未來配置

4、的核心邏輯。短期而言，既然滯脹不可避免，提防流動性收緊對經(jīng)濟的沖擊則顯得很有必要。目前來看，無論是CPI還是資金面，暫時仍處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)，未來這兩大指標是需要緊密跟蹤的，它直接關(guān)系到所有大類資產(chǎn)價格的穩(wěn)定。次新股作為彈性更大、流通市值更小的品種，市場流動性的邊際變化對其沖擊更大。整體判斷，未來一年中，周期股進入收獲期，成長股仍在等待守候，防御股機會在風(fēng)險事件發(fā)生后將凸顯，具體分析如下。以大宗商品為代表的周期品在三季度末四季度初進入了主升階段，隨著時間的推移也逐步帶動了周期板塊個股的上漲。目前大部分個股也處于快速拉升的過程中，風(fēng)險偏好較高的投資者仍可搶最后一波上漲，風(fēng)險偏好較低的投資者則可考

5、慮適時獲利止盈。次新股當中仍值得關(guān)注的周期品種包括：有色金屬（華鈺礦業(yè)、華友鈷業(yè)、金貴銀業(yè)、西部黃金）、建筑材料（友邦吊頂、萬里石、永和智控）、化工（三角輪胎、康普頓）、采掘（海南礦業(yè)、陜西煤業(yè)、陜西黑貓、中礦資源）。其中，金、銀等貴金屬品種從理論上來講，在滯脹期是為數(shù)不多的受益品種，但考慮到目前相關(guān)品種（金貴銀業(yè)、西部黃金）的股價并沒有很高的安全邊際，從防御角度來看效果未必比得上金銀實物?？紤]到成長股在滯脹期內(nèi)無機會，因此推薦具有一定防御屬性的次新股。值得關(guān)注品種包括公用事業(yè)（國禎環(huán)保、綠城水務(wù)、重慶燃氣）、醫(yī)藥生物（老百姓、益豐藥房、貝達藥業(yè)、九強生物）、銀行（杭州銀行、上海銀行、貴陽銀行）、食品飲料（會稽山、今世緣、千禾味業(yè)）、家用電器（新寶股份、飛科電器）、商業(yè)零售（快樂購）、輕工制造（曲美家居、好萊客、昇興股份）。其中，幾只銀行業(yè)的次新股尤其值得關(guān)注：一是城商行的資金業(yè)務(wù)能力普遍較強，長遠來看是受益于資管規(guī)模的擴大的；二是銀行股向來是