不確定因素下項(xiàng)目投資決策行為分析

1、武漢理工大學(xué) 碩士學(xué)位論文不確定因素下項(xiàng)目投資決策行為分析 姓名：楊海東 申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士 專業(yè)：管理科學(xué)與工程 指導(dǎo)教師：張武農(nóng) 20041101 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 摘 要 項(xiàng)目投資的決策分析，并不是項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)，尤其是中小項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)日常財(cái)務(wù)活動(dòng)最經(jīng)常的部分，也許在一個(gè)會(huì)計(jì)年度都難得碰上一兩次。但是，它卻是項(xiàng)目投資機(jī)構(gòu)日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中最重要的部分。因?yàn)轫?xiàng)目投資的金額大，影響時(shí)間長(zhǎng)，險(xiǎn)大，一旦投資就難以改變或補(bǔ)救。然而，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，大量存在的是隨機(jī)變量和非隨機(jī)的不確定性變量，并且經(jīng)濟(jì)變量隨時(shí)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況發(fā)生變化，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)使經(jīng)濟(jì)變量的不確定性更加明顯，這就決定了傳統(tǒng)的投資決策方

2、法在很大程度上已不適合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)體制。為了適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制建立的要求，把握市場(chǎng)變化的脈搏，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)微觀經(jīng)濟(jì)主體尋求利潤(rùn)最大化或效用最大化的目的，決策主體在實(shí)施經(jīng)濟(jì)決策中，就必須充分考慮不確定性因素的影響及其后果，這就充分表明，對(duì)不確定性決策的研究不僅有重大的現(xiàn)實(shí)意義，而且還具有深刻的理論價(jià)值。 本文首先對(duì)項(xiàng)目投資決策方法進(jìn)行了綜述與總結(jié)，指出了傳統(tǒng)投資決策方法與實(shí)物期權(quán)決策方法的局限與不足，在此基礎(chǔ)上對(duì)現(xiàn)代投資決策理論與方法的最新發(fā)展，進(jìn)行了系統(tǒng)闡述。其次，對(duì)項(xiàng)目投資與決策的界定、階段的劃分、影響因素、博弈理論特性進(jìn)行了分析與論述。同時(shí)，影響項(xiàng)目投資決策的主要因素包括成本

3、的不可逆性、項(xiàng)目所面臨的不確定性和由于期權(quán)在競(jìng)爭(zhēng)者間的共享性而導(dǎo)致的競(jìng)爭(zhēng)性，項(xiàng)目投資者為了得到最優(yōu)的決策，降低失敗的概率，應(yīng)將影響決策的三種因素納入到同一決策框架下來進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)。由于大多數(shù)投資決策中的不可逆性以及作出這些決策時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不斷發(fā)生的不確定性，實(shí)物期權(quán)方法可以很好地處理不確定性與不可逆性，同時(shí)博弈理論能很好地處理投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)反應(yīng)問題，因而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中的項(xiàng)目投資決策具有期權(quán)博奔特性。所以針對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的特點(diǎn)，可以應(yīng)用隨機(jī)過程、動(dòng)態(tài)規(guī)劃等數(shù)理工具與投資決策理論及博弈理論與椒唇邢钅客蹲實(shí)淖時(shí)駒恪謖狻糠只茍韻钅客蹲實(shí)鈉蘭塾刖霾叩拇撤椒辛嘶毓擻肫蘭郟賦雋似渚窒扌浴丶剩合钅客蹲剩穆

4、郟不確定性，決策行為分析 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 撇西剛瞳西逝衄喇珧塒婦如鼬刪】蒯惋鰣咄 幽砌鯽 鵯硝湖】惋蚵盤刪鲴腳嘁矗。叩咖腳硫髑嘣缸血血倒瞄阿甲趕缸矗剃博幻訊撼腦髓塒缸辮讎吐叫毋血鋤耐鯽腳缸矮篁吐婦蛐側(cè)喊髓峨恤越 嗍側(cè)垤由疏】卸鸛廿瑪也越訪血碥慨塘蟲呲赴 伍礎(chǔ)幻日咎講建嘞幻玨畦由螬血值止璉咄缸 聊嗲娩毽咎婦盛國(guó)婦劬矧址州蛾嘲婦刪硼峨岫蛐恤疵訶齜捌瞞恤】噬砌硼商越瑚硝砌卜，茄出曲醪越碰協(xié)耐凼譬虹出鋤枷曲曲。疵咖蛐瑚鰣?；冒銒D幻粵哪刪刪碰蛐盥吐 刪盯幻匠恤哪烈嬸婦痢隨衄磺。懈珂驢虹，垴婦】岫噸【玎呦血鋤幽翹嘞婦刪刪螄。文耳。缸孤砌恐畔也匝刪】毋秣缸五舉暇如蝤婦證耐璐。愀船摘鼢缸叫觸哐碰噸。

5、瞳瞪掣幻冢輳桑?蜘鯽埒咄衄塒如凼卸略雕妙如托扭孕瞳瞰鋤噸矗出札匆瑾瞬紐由曲衄蛔懈甲吐揪張 枷 也 觚 瑚 ， 劬 詛 也 ， 、 ， 抽 舡姐也 矗吐，砒， 跚 ， 曲培 缸玎 ， 撕鋤 ， 粵射 ，山 玎 協(xié) 蠡王 塒 跚 髓 、， 、 ， 、析 武漢理大學(xué)碩士學(xué)位論文 ， 王 ， 髂 ，” 咖 印 ， ： ，弧 如吼 武漢理上人學(xué)碩士學(xué)位論文 引 言 國(guó)內(nèi)外有關(guān)項(xiàng)目投資決策行為的研究相當(dāng)多，也比較成熟。一般來講，投資決策的分析評(píng)價(jià)方法有投資收益率法、決策樹法、內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法等。這些方法在理論上己相當(dāng)成熟并在實(shí)踐中被廣泛應(yīng)用。在喬爾迪安的大力倡導(dǎo)下，凈現(xiàn)值法已成為項(xiàng)目投資決策的主要分

6、析方法。凈現(xiàn)值法由于有兩個(gè)重要變量一項(xiàng)目現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資本成本的確定卻一直以來是人們爭(zhēng)議的焦點(diǎn)，在對(duì)投資決策時(shí)是否考慮時(shí)間因素這一問題也存在不同看法。同時(shí)近來的研究也表明傳統(tǒng)投資決策分析也有其無法克服的缺點(diǎn)。 本論文研究的目的是要對(duì)傳統(tǒng)投資決策行為分析及實(shí)物期權(quán)決策等方法中存在的問題作些探討，在總結(jié)已有方法的基礎(chǔ)上，進(jìn)行歸納，使之條理化、系統(tǒng)化，并嘗試?yán)闷跈?quán)博弈理論對(duì)項(xiàng)目投資決策行為中的理性、項(xiàng)目投資決策行為理性與投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值之間的關(guān)系等問題進(jìn)行探討，以期能在不確定性因素下使項(xiàng)目投資研究和投資決策行為分析在實(shí)踐中具有更大的應(yīng)用價(jià)值。 綜觀本論文研究主題范圍內(nèi)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)，可以將項(xiàng)目投資決策發(fā)展

7、分為三個(gè)階段：第一階段項(xiàng)目評(píng)估與投資決策方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)（）方法及在此基礎(chǔ)上的決策樹和 模擬方法，我們稱之為傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估與投資決策方法；第二階段是隨著和的期權(quán)定價(jià)理論（）的出現(xiàn)并由（）首次將其用于實(shí)物投資決策而形成的項(xiàng)目評(píng)估與投資決策的實(shí)物期權(quán)方法；第三階段我們稱之為項(xiàng)目評(píng)估與投資決策的期權(quán)博弈理論與方法，這一方法是實(shí)物期權(quán)方法與博弈論的結(jié)合。 因此，本論文首先介紹項(xiàng)目投資決策國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀及項(xiàng)目的不確定性；然后分析傳統(tǒng)投資決策分析方法、實(shí)物期權(quán)分析法，基于博弈分析法等主要的投資決策分析評(píng)價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)，得出期權(quán)博弈法最優(yōu)的結(jié)論：接下來就研究期權(quán)博弈方法的一般化分析框架，以上章節(jié)都是圍繞不確

8、定因素下項(xiàng)目投資決策行為分析展開的，而在第七章就分析研究不確定因素下時(shí)間對(duì)項(xiàng)目投資決策的影響，及如傅處理的問題：項(xiàng)目投資決策行為研究的局限性及其發(fā)展。 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 第章緒論課題研究的背景、目的和意義課題研究的背景 項(xiàng)目是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)，是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)的保證，投資項(xiàng)目的成功與否控制著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，尤其是在技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目方面的投資不僅在提高國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展能力、增強(qiáng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)力方面起著決定性的作用，并且能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。然而正確的項(xiàng)目投資決策主要受以下三種因素的影響：成本的不可逆性、不確定性和競(jìng)爭(zhēng)性。 （）成本的不可逆性 投資的成本不可逆性是指由于投資的失敗而

9、導(dǎo)致投資的成本部分甚至全部變成沉沒成本（），從而不能收回全部的項(xiàng)目投資成本。例如：企業(yè)的研發(fā)項(xiàng)目投資的成本包括研究與開發(fā)的人力投入成本，如雇用研究與開發(fā)人員的工資、雇員的培訓(xùn)費(fèi)及解雇費(fèi)等，研究與開發(fā)的設(shè)備成本，如試驗(yàn)設(shè)備費(fèi)、原材料費(fèi)、辦公設(shè)備費(fèi)等；同時(shí)還包括研發(fā)成功后的新技術(shù)市場(chǎng)化的廣告費(fèi)、營(yíng)銷成本等。因此在所有項(xiàng)目發(fā)展過程中的任何一個(gè)階段，投資成本都是不可逆的。 （）不確定性 投資的確定性意味著投資者確切地知道投資的未來回報(bào)。而投資的不確定性則是指投資者在當(dāng)前并不能夠確切地知道將來的投資收益狀況，投資的未來收益狀況是投資者所不能完全控制的，是由投資者所處的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的隨機(jī)變量決定的，理性的

10、投資者只可能知道其投資未來收益狀況的主觀概率分布。不確定性就意味著風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)外部隨機(jī)經(jīng)濟(jì)變量朝著有利于投資者的方向變化時(shí)，投資者將來就會(huì)獲得正的收益；否則，投資者的投資就有可能失敗?？梢哉f，幾乎所有的投資都面臨著未來的不確定性。 （）競(jìng)爭(zhēng)性 邁克爾波特在其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)一書中指出：任何產(chǎn)業(yè)都面臨著現(xiàn)存競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)、新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入、替代品的威脅、客戶的侃價(jià)能力和供應(yīng)商的侃價(jià)能力這五種競(jìng)爭(zhēng)作用力；這五種競(jìng)爭(zhēng)作用力使得任何產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)要想 武漢理：大學(xué)碩士學(xué)位論文確立其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就至少應(yīng)采用成本領(lǐng)先、標(biāo)歧立異、目標(biāo)集聚這三種基本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中的一種。從邁克爾波特的分析中可以看出，項(xiàng)目投資活動(dòng)受市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響

11、，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不同決定了競(jìng)爭(zhēng)程度的不同，從而影響項(xiàng)目投資者的決策行為。 綜上所述，大多數(shù)項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)對(duì)于投資者而言雖具有一定程度的壟斷性，但并不都具有完全的排它性獨(dú)占權(quán)，因而，在追逐利潤(rùn)的企業(yè)之間，競(jìng)爭(zhēng)就是不可避免的。在不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，項(xiàng)目投資者在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)就必須考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)。 投資項(xiàng)目的上述特點(diǎn)要求項(xiàng)目投資者在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策時(shí)必須將其納入決策框架，也就是在投資決策時(shí)，必須考慮投資成本的不可逆性必須根據(jù)投資項(xiàng)目面臨的不確定性的高低與類型正確評(píng)價(jià)項(xiàng)目的價(jià)值，正確選擇項(xiàng)目投資的時(shí)機(jī)與方向，必須考慮不同市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)。 由于傳統(tǒng)投資決策方法沒有系統(tǒng)地將項(xiàng)目投資的不可逆性、不

12、確定性與由于競(jìng)爭(zhēng)而引起的戰(zhàn)略性互動(dòng)納入同一決策框架，而技術(shù)創(chuàng)新投資項(xiàng)目具有很高的不可逆性、不確定性與由于競(jìng)爭(zhēng)而引起的戰(zhàn)略互動(dòng)特性，因而，大多數(shù)情況下傳統(tǒng)的投資決策方法不太適合于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中項(xiàng)目的評(píng)價(jià)與投資決策。 實(shí)物期權(quán)理論與方法雖說是對(duì)傳統(tǒng)投資決策方法的發(fā)展與完善。但是，實(shí)物期權(quán)理論沒有將投資者間的競(jìng)爭(zhēng)納入其理論框架。然而博弈論解決了這一問題，博弈論研究的是在存在外部經(jīng)濟(jì)條件下的個(gè)人選擇問題。從投資溥弈的角度來看，由于實(shí)物投資機(jī)會(huì)的共享性，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)必須考慮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)，投資博弈將競(jìng)爭(zhēng)性納入了決策框架。 不確定因素下基于期權(quán)博弈論的項(xiàng)目投資決策行為分析 圖不確定因素下項(xiàng)目投資

13、決策行為分析的技術(shù)路線圖 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 因此，科學(xué)的投資決策要求將不可逆性、不確定性及競(jìng)爭(zhēng)性納入決策的理論框架，一個(gè)很自然的想法就是將實(shí)物期權(quán)理論與博弈論結(jié)合起來，形成項(xiàng)目投資決策的期權(quán)博弈理論：期權(quán)博弈理論是實(shí)物期權(quán)理論與博弈論的融合，既考慮了投資項(xiàng)目的不可逆性與不確定性，又考慮了競(jìng)爭(zhēng)性。因而應(yīng)用期權(quán)博弈理論來研究項(xiàng)目投資決策，建立一個(gè)分析項(xiàng)目資決策的理論與應(yīng)用框架，對(duì)于提高項(xiàng)目的配置能力、增強(qiáng)項(xiàng)目的核心能力及其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就顯得非常必要。圖給出了不確定因素下項(xiàng)盡投資決策行為分析的技術(shù)路線。研究的目的及意義 綜觀國(guó)內(nèi)外關(guān)于項(xiàng)目投資決策與管理的研究成果，國(guó)外學(xué)者研究這一問題的新的理論與

14、方法是期權(quán)博弈理論，近兩年有許多關(guān)于期權(quán)博弈理論的專著問世。這一理論能更好地處理項(xiàng)目投資所面臨的不確定性與風(fēng)險(xiǎn)，使得項(xiàng)目投資決策與管理更具有柔性，能夠從戰(zhàn)略上內(nèi)生的考慮競(jìng)爭(zhēng)與合作等因素，從而能夠更好地配置項(xiàng)目各種資源，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大化目標(biāo)。目前國(guó)內(nèi)基本上還沒有采用此理論系統(tǒng)地研究項(xiàng)目投資決策的。因此在經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，本項(xiàng)研究具有重要的理論意義和經(jīng)濟(jì)意義。研究的主要內(nèi)容 本文研究的主要內(nèi)容包括： （）投資決策過程中的不確定性的分析：介紹投資決策過程中的不確定性概述與產(chǎn)生的根源及其分類，并分析影響投資決策的因素。 （）傳統(tǒng)投資決策方法的綜述與評(píng)價(jià)：分析傳統(tǒng)項(xiàng)目投資決策方法的優(yōu)缺點(diǎn)及不確定分析

15、的必要性。 （）實(shí)物期權(quán)理論與博弈理論綜述：介紹項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)理論及博弈理論。 （）基于期權(quán)博弈理論的項(xiàng)目投資決策的理論分析框架：分析投資項(xiàng)目的期權(quán)特性與博弈特性，并給出一個(gè)一般的分析項(xiàng)目投資決策的期權(quán)博弈理論框架。 （）基于期權(quán)博弈理論框架的項(xiàng)目投資決策行為分析：分析在各種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下各種項(xiàng)目投資的行為及般決策準(zhǔn)則。 （）基于期權(quán)博弈理論的項(xiàng)目投資決策應(yīng)用框架：闡述基于期權(quán)博弈理論的項(xiàng)目投資決策的應(yīng)用框架與步驟，包括模型、參數(shù)的確定等。 武漢理大學(xué)碩士學(xué)位論文國(guó)內(nèi)外研究的現(xiàn)狀概述國(guó)外研究的現(xiàn)狀分析 綜觀國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)，可以將項(xiàng)目投資決策行為分析發(fā)展分為三個(gè)階段： （）傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)價(jià)與決策

16、方法。 傳統(tǒng)的項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)與決策方法是以 和 創(chuàng)立的現(xiàn)金流貼現(xiàn)（）的思想為基礎(chǔ)的方法，比如凈現(xiàn)值法（）、內(nèi)部收益率法等。 （）項(xiàng)目評(píng)估與投資決策的實(shí)物期權(quán)方法。 和（）及（）在無套利與風(fēng)險(xiǎn)中性條件下解決了金融期權(quán)的定價(jià)問題，為期權(quán)理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。 繼年提出把投資機(jī)會(huì)看作是增長(zhǎng)期權(quán)的思想觀念后，對(duì)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的戰(zhàn)略和競(jìng)爭(zhēng)特征進(jìn)行了概念性探討，、嘶瑪、等專家對(duì)概念性實(shí)物期權(quán)框架進(jìn)行了構(gòu)建和完善。實(shí)物期權(quán)的定量分析方法主要源于、等學(xué)者的研究成果。其中，、和提出了連續(xù)時(shí)間的期權(quán)定價(jià)模型；、及提出了離散時(shí)間的二叉樹定價(jià)模型；研究了兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)互換的期權(quán)定價(jià)問題；分析了兩種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)最大和最小的期權(quán)問題；

17、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)問題進(jìn)行了擴(kuò)展分析。 （）項(xiàng)目投資決策方法的最新發(fā)展期權(quán)博弈理論與方法。 在期權(quán)博弈方法的發(fā)展過程中，已經(jīng)取得了一些顯著的研究成果。如和研究分析了不完全競(jìng)爭(zhēng)情況下的寰例，在連續(xù)時(shí)間上對(duì)兩家競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)、永久性期權(quán)和不完全信息采用期權(quán)博弈方法進(jìn)行了分析，并給出了領(lǐng)導(dǎo)者（）和追隨者執(zhí)行實(shí)物期權(quán)的閥值和價(jià)值的解析解；鋤和（）對(duì)兩家競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)使用美式看跌期權(quán)作為支付、每個(gè)參與人的交易費(fèi)用作為執(zhí)行價(jià)格，并假設(shè)看跌的起點(diǎn)由于占先博弈而逐步提高；年，和卸又討論了追隨者的占先博弈、永久期權(quán)和不完全信息。國(guó)內(nèi)項(xiàng)目投資決策研究的現(xiàn)狀分析 雖然我國(guó)在項(xiàng)目投資決策方面的研究起步較晚，但仍有許多學(xué)者做出了重要的創(chuàng)

18、造性工作。 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 在管理的柔性方面，朱玉旭、黃潔綱和吳沖鋒（）運(yùn)用期權(quán)方法研究序列型投資項(xiàng)目的決策。高佳卿、劉勝軍、康力立、李漢鈴（）引入期權(quán)思想，分析對(duì)比傳統(tǒng)投資決策方法對(duì)資本投資項(xiàng)目低估的問題。謝聯(lián)恒和孟繁對(duì)投資項(xiàng)目的傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法和實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法還進(jìn)行了的比較分析，隨后陳勁，謝聯(lián)恒，孟繁（）對(duì)實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行了實(shí)證研究，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況提出了在我國(guó)應(yīng)用實(shí)物期權(quán)方法應(yīng)注意的問題。 在項(xiàng)目投資決策方面，馮宗憲和談毅（）利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法分析了企業(yè)在兩階段投資規(guī)模調(diào)整過程中蘊(yùn)含的實(shí)物期權(quán)，進(jìn)而確定企業(yè)現(xiàn)期最優(yōu)投資規(guī)模。談毅和馮宗憲（）運(yùn)用二叉樹法，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)條件下風(fēng)險(xiǎn)投資的最

19、佳時(shí)機(jī)問題進(jìn)行了研究。何曉潔（）考查兩階段投資過程中企業(yè)收縮和擴(kuò)張投資規(guī)模的實(shí)物期權(quán)，使用單隨機(jī)變量表達(dá)投資收益的不確定性。曹宏鐸、韓文秀和李吳（）在項(xiàng)目?jī)r(jià)值和初始投資支出服從分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)的假設(shè)下，把投資機(jī)會(huì)視作期權(quán)推導(dǎo)出“類：微分方程”，并分析了相應(yīng)的投資決策。王建華，李楚霖分析了投資項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值乘數(shù)并給出了最優(yōu)投資規(guī)則。 在研發(fā)決策領(lǐng)域，許民利和張子剛（）拓展了（）的模型，應(yīng)用于研發(fā)項(xiàng)目投資，并與傳統(tǒng)的法結(jié)果做了對(duì)比。周勇和周寄中 （）分析了。和（）的模型用于項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)的不足，提出定性的解決思路。趙國(guó)忻詳細(xì)分析了投資的期權(quán)創(chuàng)造過程和期權(quán)享有的價(jià)值。 在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，孫先定和黃小原（）把實(shí)

20、物期權(quán)方法用于產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模的優(yōu)化問題，以和協(xié)（）的研究為基礎(chǔ)，得到模型的近似解析，用于產(chǎn)業(yè)規(guī)模決策變量的分析。齊安甜和張維（）針對(duì)企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y決策的管理柔性，分別運(yùn)用公式和二又樹方法對(duì)傳統(tǒng)方法做了對(duì)比分析。 在實(shí)物期權(quán)的應(yīng)用方面，張能福，蔡嗣經(jīng)將實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論應(yīng)用到煤炭資源投資價(jià)值評(píng)估中。譚躍、何佳研究了實(shí)物期權(quán)在高科技項(xiàng)目投資方面的應(yīng)用。高芳敏，錢水土，盛建平研究了如何將實(shí)物期權(quán)應(yīng)用在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中。 此外，安瑛暉和張維（）針對(duì)項(xiàng)目投資決策的實(shí)物期權(quán)研究的熱點(diǎn)問題之一分析總結(jié)了期權(quán)博弈理論以及方法，歸納出一般化的分析框架，并對(duì)一些典型模型進(jìn)行綜述，提出進(jìn)一步的研究方向。存在的主要問題 武漢

21、理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 由于現(xiàn)代企業(yè)所處環(huán)境的不確定性越來越大，人們普遍認(rèn)為傳統(tǒng)的投資評(píng)價(jià)方法如凈現(xiàn)值（）等有很大的缺陷，因此投資決策風(fēng)險(xiǎn)加大。而且現(xiàn)有理論和方法大多不區(qū)分不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理，核心的問題是決策管理。風(fēng)險(xiǎn)中除了自然災(zāi)害等純粹不可抗力的風(fēng)險(xiǎn)以外，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)是復(fù)雜的、動(dòng)態(tài)的、經(jīng)常的。如前所述風(fēng)險(xiǎn)成因中，有主觀人為因素，也有客觀環(huán)境因素，但關(guān)鍵在于決策過程的科學(xué)管理水平。投資項(xiàng)目在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中屬于非例行活動(dòng)，也不是有把握解決的，不能用對(duì)待例行公事的辦法來處理。因而我們將不得不基于期權(quán)博弈論從對(duì)決策者、決策環(huán)境、決策者和決策環(huán)境之間的關(guān)系等方面進(jìn)行新的更為深入的研究。 武漢理大學(xué)碩士學(xué)位論文 第章投資決策過程中的不確定性投資決策過程中的不確定性概述 大多數(shù)投資項(xiàng)目的可行性研究是在不確定的環(huán)境下進(jìn)行的，因?yàn)轫?xiàng)目所面臨的問題和所要解決的問題都是“將來時(shí)”的。麗影響項(xiàng)目的因素包括自然的、社會(huì)的、經(jīng)濟(jì)的、政治的、科學(xué)技術(shù)的等各個(gè)方面，而且這些因素會(huì)隨著時(shí)間的變化、空間的變化和其他條件的改變不斷地發(fā)生變化。這些變化因素的存在使得投資決策的做出變得非常困難。投資者為了做出正確的投資決策，首先就要對(duì)項(xiàng)目投資決策過程中所面臨的