集合發(fā)債--探索中小企業(yè)融資新模式-

1、中關(guān)村債"的4家發(fā)行人則屬于在中關(guān)村科技園區(qū)具有較高創(chuàng)新水平的企業(yè)，在自動(dòng)控制產(chǎn)品、衛(wèi)星導(dǎo)航定位應(yīng)用、IT服務(wù)業(yè)務(wù)、稀有金屬和貴重金屬材料領(lǐng)域具有領(lǐng)軍地位，并且國際化發(fā)展趨勢(shì)較為明顯，擁有高度開放性。但這4家發(fā)行人當(dāng)中，神州數(shù)碼（中國）有限公司的資產(chǎn)規(guī)模、年主營業(yè)務(wù)收入要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他3家發(fā)行人，融資規(guī)模也占據(jù)此次發(fā)債融資的三分之二。 值得注意的是，這兩只集合債券都安排了中小板上市公司作為發(fā)行人之一，以利提升債券的信用等級(jí)。"07中關(guān)村債"4家發(fā)行人當(dāng)中，兩家獲評(píng)A+，包括中小板公司北斗星通，另兩家分別獲得A及A-評(píng)級(jí)；"07深中小債"20家發(fā)行

2、人當(dāng)中的遠(yuǎn)望谷、三鑫股份兩家中小板公司獲評(píng)A+，12家分別獲評(píng)A及A-評(píng)級(jí)，6家公司分獲BBB+、BBB及BBB-評(píng)級(jí)。 強(qiáng)有力擔(dān)保帶來信用增級(jí) 對(duì)于中小企業(yè)集合債券來說，通過擔(dān)保實(shí)施信用增級(jí)是相當(dāng)重要的舉措。兩只債券發(fā)行方都創(chuàng)新性地采取了兩級(jí)信用保證架構(gòu)，其中"07中關(guān)村債"的牽頭人擔(dān)任了本期集合債券的擔(dān)保人，并由國家開發(fā)銀行營業(yè)部提供反擔(dān)保；"07深中小債"的擔(dān)保人則由主承銷商國家開發(fā)銀行擔(dān)任，由若干專業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)分別就相應(yīng)的發(fā)行人群體向國開行聯(lián)合提供反擔(dān)保。 最終，聯(lián)合資信評(píng)估有限公司分別對(duì)兩只集合債券給予AAA信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望均為穩(wěn)定。這家評(píng)估公

3、司認(rèn)為，兩只債券分別得到了深圳市政府和中關(guān)村科技園區(qū)管委會(huì)的積極倡導(dǎo)與大力推動(dòng)，各發(fā)行人均是深圳市或北京中關(guān)村科技園區(qū)中小企業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)代表，并且國開行作為"07深中小債"的主承銷商和擔(dān)保人，北京中關(guān)村科技擔(dān)保有限公司作為"07中關(guān)村債"的組織者、管理者和擔(dān)保人，有利于減小債券的償還風(fēng)險(xiǎn)。 評(píng)估公司亦提請(qǐng)投資者特別關(guān)注兩點(diǎn)：其一是集合債券為多家企業(yè)集合發(fā)行，各個(gè)企業(yè)存在業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡的情況，其中某一發(fā)行人的兌付能力發(fā)生變化將影響本期債券整體的兌付能力；其二是由于債券發(fā)行人多為中小企業(yè)，經(jīng)營狀況較易受國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整的影響。 償債多有保障措施

4、 中小企業(yè)發(fā)債的最大風(fēng)險(xiǎn)，是發(fā)行人作為中小民營企業(yè)，其未來發(fā)展方向、經(jīng)營決策、組織結(jié)構(gòu)等存在一定的不確定性，從而在一定程度上會(huì)影響公司的運(yùn)營和發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移能力相對(duì)較弱，進(jìn)而導(dǎo)致償債的不確定性。 為此，兩只集合債券都在發(fā)行文件中規(guī)定了相應(yīng)的償債保障措施，最突出的一點(diǎn)，就是設(shè)立償債專戶，提取償債基金，確保集合債券的按時(shí)還本付息。 對(duì)于中小企業(yè)來說，債券存續(xù)期間其現(xiàn)有資產(chǎn)穩(wěn)定的經(jīng)營 收入，未來現(xiàn)金流入的穩(wěn)定增長，是債券按期償付本息的主要來源。除此以外，還需要發(fā)行人繼續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，拓寬籌資渠道，加強(qiáng)投資管理，以緩解償債壓力。 據(jù)認(rèn)為，發(fā)行人的凈利潤以及可支配現(xiàn)金流量為債券還本付息提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

5、"07中關(guān)村債"發(fā)行文件指出，發(fā)行人同意通過以下四種方式來保障債券的償還：其一是以現(xiàn)有的盈利能力所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還本期債券本息；其二是通過銀行貸款及控股股東借款償還債券本息；其三是通過處置存貨償還債券本息；其四是通過出售固定資產(chǎn)償還債券本息。 相比較而言，當(dāng)出現(xiàn)不能按時(shí)支付利息、到期不能兌付以及發(fā)生其他違約情況時(shí)，將由擔(dān)保人履行清償責(zé)任，因此，安排強(qiáng)有力擔(dān)保措施往往能給投資人帶來更大的信心。 昆明城投近期擬發(fā)行15億元七年期企業(yè)債 來源：金融界網(wǎng)站 據(jù)外電報(bào)道，消息人士周一透露，中國昆明市城建投資開發(fā)有限責(zé)任公司擬于一季度發(fā)行15億元人民幣企業(yè)債，期限七年。 消息人士表示

6、，該期債目前處于詢價(jià)階段，將逐年付息.前五年為浮動(dòng)利率計(jì)息，基準(zhǔn)利率為中國人民銀行公布的同期一年期存款利率，利差詢價(jià)區(qū)間為180-199個(gè)基點(diǎn)(BP，后兩年則為固定利率。 該期債并附有發(fā)行人上調(diào)票面利率選擇權(quán)及投資者回售選擇權(quán)，發(fā)行人有權(quán)在第五年末決定在當(dāng)期利率的基礎(chǔ)上上調(diào)本期債券后兩年的票面利率，上調(diào)幅度為0-100個(gè)bp，上調(diào)后兩年利率固定不變。 發(fā)行人在第五年末作出上調(diào)本期債券票面利率及幅度的選擇之后，投資者有權(quán)選擇將本期債券部分或全部回售給發(fā)行人。 該期債主承銷商為國泰君安證券，由云南開發(fā)投資控股集團(tuán)提供擔(dān)保，遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司給予昆明城投信用評(píng)級(jí)AA級(jí)，本期債信用評(píng)級(jí)AA+級(jí)。 消

7、息人士并稱，此次債券募集資金將投入昆明市二環(huán)快速系統(tǒng)工程等項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目計(jì)劃總投資額為87.61億元。 昆明城投系國有獨(dú)資公司，截至2006年底，發(fā)行人擁有4個(gè)全資子公司和5個(gè)控股子公司，資產(chǎn)總額為123.22億元，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.56億元，凈利潤1.40億元。 南京市建發(fā)總公司"事轉(zhuǎn)企"改制方案獲得批準(zhǔn) 近日，南京市經(jīng)濟(jì)體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組正式批復(fù)了集團(tuán)上報(bào)的南京市建設(shè)發(fā)展總公司改制方案和南京市建設(shè)發(fā)展總公司事轉(zhuǎn)企職工安置方案。至此，南京市建發(fā)總公司改制工作取得了突破性進(jìn)展。 自該公司改制工作啟動(dòng)以來，集團(tuán)多次召開專題會(huì)議，對(duì)建發(fā)總公司改制預(yù)案進(jìn)行論證研究，并嚴(yán)格按照

8、規(guī)定程序精心組織、規(guī)范操作。7月6日，建發(fā)總公司職工 大會(huì)審議改制預(yù)案，并通過了南京市建設(shè)發(fā)展總公司事轉(zhuǎn)企職工安置方案。9月26日，市經(jīng)濟(jì)體制改革領(lǐng)導(dǎo)小組經(jīng)會(huì)審，原則上同意了南京市建設(shè)發(fā)展總公司改制方案和南京市建設(shè)發(fā)展總公司事轉(zhuǎn)企職工安置方案。 中天城投凈利潤勁增966% 來源：中國證券報(bào) 原定4月初公布年報(bào)的中天城投（000540）提前至今日公布2007年年報(bào)。年報(bào)顯示，2007年度營業(yè)總收入6.2億元，同比增長94%；營業(yè)利潤1.67億，同比增長567%；凈利潤1.02億元，較上年增長966%，均創(chuàng)公司歷史新高，且這種增長來源于房地產(chǎn)主營業(yè)務(wù)的高速增長。每股收益0.31元。年報(bào)說明，由于2

9、007年度實(shí)現(xiàn)凈利潤全部用于彌補(bǔ)以前年度虧損，公司擬"不進(jìn)行利潤分配，也不進(jìn)行公積金轉(zhuǎn)增股本。" 兩大項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤 2007年房地產(chǎn)宏觀調(diào)控組合拳似乎對(duì)中天城投的銷售并沒有產(chǎn)生太大影響。報(bào)告期內(nèi)，中天花園玉蘭園C座高層商住樓和中天世紀(jì)新城十一組團(tuán)兩個(gè)項(xiàng)目給公司貢獻(xiàn)了絕大部分利潤。在內(nèi)部架構(gòu)上，公司的主營業(yè)務(wù)管理模式由之前的事業(yè)部制，改造成總部集中管理，對(duì)貴陽地區(qū)之外的開發(fā)項(xiàng)目，實(shí)施投資集中管理，在節(jié)約管理成本、集中人力資源、提高決策效率等方面實(shí)現(xiàn)了管理突破。 中天城投表示將努力增加經(jīng)濟(jì)適用房的供應(yīng)量、積極參與貴陽市地方政府廉租房建設(shè)，使公司的開發(fā)產(chǎn)品品種更加豐富，為企業(yè)爭取

10、社會(huì)效益和影響力。另外，通過不斷整合內(nèi)部優(yōu)勢(shì)資源，加速貴陽市金陽新區(qū)等地項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。 公司董事會(huì)分析指出，為2007年業(yè)績立下汗馬功勞的中天世紀(jì)新城和中天花園項(xiàng)目將會(huì)繼續(xù)貢獻(xiàn)利潤，在建的世紀(jì)新城3期、中天花園三期-A區(qū)、南湖托斯卡納等主要項(xiàng)目未售先熱，主營業(yè)務(wù)增長持續(xù)性明顯且強(qiáng)勁。貴陽市中天花園三期、中天世紀(jì)新城三號(hào)地是中心城區(qū)難得的大盤，除城市基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)完善外，還具備無可比擬的區(qū)位和地段優(yōu)勢(shì)，規(guī)劃建筑面積約134萬平方米，是公司未來幾年的重點(diǎn)開發(fā)項(xiàng)目；白云區(qū)南湖托斯卡納項(xiàng)目擁有得天獨(dú)厚的環(huán)境優(yōu)勢(shì)，規(guī)劃建筑面積約21萬平方米；宅東2號(hào)項(xiàng)目位于市中心成熟社區(qū)，規(guī)劃建筑面積約3.56萬平方米

11、；遵義萬里路項(xiàng)目位于鬧市區(qū)，城市基礎(chǔ)設(shè)施完善，人流量大，規(guī)劃建筑面積約57.64萬平方米。同時(shí)，公司擬收購的控股股東下屬金世旗房地產(chǎn)開發(fā)有限公司和欣泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司已擁有規(guī)劃建筑面積達(dá)145萬平方米的經(jīng)濟(jì)適用房和安置房項(xiàng)目。 計(jì)劃今年實(shí)現(xiàn)銷售9億元 中天城投計(jì)劃2008年施工面積為89.3萬平方米，竣工面積21.7萬平方米，房開直接投資10億元以上，實(shí)現(xiàn)銷售收入90 300萬元。非公開發(fā)行完成后將收購控股股東下屬兩家公司所需支出32000萬元。除年初現(xiàn)金結(jié)余外，生產(chǎn)經(jīng)營所需資金主要通過資本市場和銀行貸款解決。如公司2007年非公開發(fā)行股票計(jì)劃能獲準(zhǔn)實(shí)施，預(yù)計(jì)將募集資金10-11億元，這些募

12、集資金將可以基本滿足公司現(xiàn)有項(xiàng)目開發(fā)的資金需求。另外，中天城投所在貴州省屬于國內(nèi)目前興起的旅游大省，中天城投有意在今后房地產(chǎn)開發(fā)中增加旅游相關(guān)物業(yè)的開發(fā)，并適當(dāng)增持相關(guān)物業(yè)。 今天與年報(bào)同時(shí)披露的公司2008年年度模擬盈利預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2008年中天城投將實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入約14.56億元，較2007年度增長160.13%；其他業(yè)務(wù)收入約8022萬元，較2007年度增長33.84%。另外，公司正積極通過司法手段追回北京兩家公司對(duì)中天城投的相關(guān)欠款共計(jì)1.51億元。 上海城投2億元投向科技創(chuàng)新 瞄準(zhǔn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排和安全運(yùn)營，"十一五"期間，上海城投全系統(tǒng)科技創(chuàng)新投入將逾

13、2億元。這是城投公司在昨天召開的2007-2008年度科技大會(huì)上透露的信息。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004至2006年，城投公司推進(jìn)的科技產(chǎn)業(yè)化攻關(guān)重大項(xiàng)目投資額達(dá)73.76億元，研發(fā)費(fèi)用超過1.3億元。而據(jù)城投公司科技創(chuàng)新三年實(shí)施綱要（2008-2010）透露，未來三年，公司將重點(diǎn)推進(jìn)覆蓋水務(wù)、環(huán)境、路橋、置業(yè)四大板塊的十大重點(diǎn)專題的科技攻關(guān)項(xiàng)目，制定10項(xiàng)國家級(jí)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，申報(bào)專利20項(xiàng)以上，科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用率力爭超過90%，工業(yè)產(chǎn)值能耗較"十五"期末降低35%。 即將實(shí)施的十大重點(diǎn)專題共涉及60項(xiàng)課題，每一項(xiàng)都與城市發(fā)展、市民生活休戚相關(guān)。比如，"青草沙等上海水源及飲用水質(zhì)安全保障關(guān)鍵技術(shù)研究"有望讓千萬市民喝上來自長江的優(yōu)質(zhì)水；"污水廠污泥減量、處理處置與資源化技術(shù)集成研究"將把廢棄污泥用作園林綠化的"營養(yǎng)肥"；"數(shù)字水務(wù)技術(shù)集成研究"將對(duì)上海中心城區(qū)給水管網(wǎng)做一次系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并為城市排水系統(tǒng)裝上"