第三章外匯與匯率

1、第三章 外匯與匯率專業(yè)學(xué)習(xí)目標(biāo)：掌握外匯的概念及其特點，匯率的標(biāo)價方法；了解匯率的不同種類及其運用場景；理解金本位制度下的匯率決定，掌握紙幣制度下影響匯率的主要因素，理解并掌握匯率變動的經(jīng)濟影響；掌握購買力平價理論和利率平價理論并能夠運用于實際。課程思政目標(biāo)： 培養(yǎng)金融歷史觀和國際大視野，對世界銀行PPP項目的批判性運用。本章本章學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)本章本章知識結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖知識結(jié)構(gòu)導(dǎo)圖外匯與匯率概述匯率的決定與變動132外匯匯率理論外匯與匯率概述外匯與匯率概述外匯的概念及特點匯率及其標(biāo)價方法匯率的種類 外匯的概念及特點狹義的外匯 我們通常所說的外匯是指以外幣表示的用于國際結(jié)算的支付手段。狹義的外匯強調(diào)

2、的是能夠在國際結(jié)算體系中被普遍接受的支付手段。1外匯(Foreign exchange)的概念外匯的概念及特點廣義的外匯中華人民共和國外匯管理條例（ 1996年1月8日頒布，2008年8月修訂）第三條本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；（三）外幣有價證券，包括債券、股票等；（四）特別提款權(quán)；（五）其他外匯資產(chǎn)。2外幣現(xiàn)鈔外幣支付憑證結(jié)算業(yè)務(wù)中使用的外幣結(jié)算憑證，如銀行匯票、支票、本票等。支付業(yè)務(wù)中使用的外幣銀行存單、銀行卡、信用卡等外幣有價證券資本市場中買賣的金融

3、工具：股票、債券A必須是以外國貨幣表示的資產(chǎn)。即強調(diào)一個“外”字B必須是在國外能夠得到補償?shù)膫鶛?quán)C必須是以可兌換貨幣表示的支付手段外匯的特點主要貨幣的手寫體符號美元USD歐元EUR丹麥克朗DKK港幣HKD英鎊GBP挪威克朗NOK加拿大元CAD日元JPY瑞典克朗SEK澳大利亞元AUD中國人民幣CNY芬蘭馬克FIM新加坡元SGD瑞士法郎CHF泰國泰銖THB新西蘭元NZD比利時法郎BFR澳門元MOP主要貨幣的三字符代碼匯率及其標(biāo)價方法匯率的概念外匯匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率、比價或價格。 匯率的標(biāo)價方法1.1.直接標(biāo)價法p直接標(biāo)價法是以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折算成若干本

4、國貨幣來表示匯率的標(biāo)價方法。p除英國、美國和歐元區(qū)以外，世界上大多數(shù)國家都采用直接標(biāo)價法。如中國銀行某日外匯牌價為：HKD100=CNY106.5500USD100=CNY827.6900 JPY100=CNY7.6853EUR100=CNY1025.7500匯率的標(biāo)價方法2.2.間接標(biāo)價法p 間接標(biāo)價法是以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，用折合多少外國貨幣來表示匯率的標(biāo)價方法。目前，世界上采用間接標(biāo)價法的主要是英鎊、美元以及歐元等。某日紐約外匯市場美元對部分外幣的匯率為：U S D 1 = J P Y 1 1 6 . 7 3 USD1=HKD7.7937USD1=CHF1.2839EUR1=USD

5、1.1420 GBP1=USD1.6407某日中國外匯交易中心公布的人民幣匯率中間價中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，某日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為：1美元對人民幣6.3614元，1歐元對人民幣7.2061元，100日元對人民幣5.3255元，1港元對人民幣0.82082元，1英鎊對人民幣9.8427元，1澳大利亞元對人民幣4.6197元，1新西蘭元對人民幣4.3277元，1新加坡元對人民幣4.5781元，1加拿大元對人民幣4.8846元，人民幣1元對0.66323林吉特，人民幣1元對9.7970俄羅斯盧布。 中國外匯交易中心 匯率的標(biāo)價方法3.3.美元標(biāo)價法非本幣貨幣之間的匯價往往

6、是以一種國際上的主要貨幣或關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。二戰(zhàn)以后，由于美元是世界貨幣體系中的中心貨幣，各國外匯市場上公布的外匯牌價均以美元為標(biāo)準(zhǔn)，這就是“美元標(biāo)價法”。 匯率的標(biāo)價方法4.4.買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率商業(yè)銀行等金融機構(gòu)買進外幣時所依據(jù)的匯率就是“買入?yún)R率（Buying R a t e ） ” ， 也 稱“買價”賣出外幣時所依據(jù)的匯率就是“賣出匯率(Selling Rate)”，也稱“賣價”買入?yún)R率與賣出匯率相加除以2，則為中間匯率(Middle Rate)。中間匯率適用于銀行同業(yè)之間，對一般顧客不適用23120222022年某日中國工商銀行外匯牌價 備注：此匯率為我行初始報價，成交價以各

7、地分行實際交易匯率為準(zhǔn)幣種現(xiàn)匯買入價現(xiàn)鈔買入價賣出價英鎊(GBP)865.95841.18871.77港幣(HKD)81.4480.7881.74美元(USD)634.01628.93636.42瑞士法郎(CHF)692.85673.03697.5新加坡元(SGD)469.34455.92472.5巴基斯坦盧比(PKR)3.59383.48133.6179瑞典克朗(SEK)70.1168.1170.59丹麥克朗(DKK)97.1194.3397.76挪威克朗(NOK)72.1670.0972.64日元(JPY)5.5465.38745.5833加拿大元(CAD)504489.59507.39澳

8、大利亞元(AUD)456.53443.47459.6林吉特(MYR)151.5146.75152.52歐元(EUR)722.66701.99727.52盧布(RUB)8.38.048.36澳門元(MOP)79.0678.4379.36泰國銖(THB)19.0718.4819.2新西蘭元(NZD)431.11418.78434南非蘭特(ZAR)41.139.141.37哈薩克斯坦堅戈(KZT)1.4541.40851.4638韓元(KRW)0.53170.51650.5353100100外幣/ /人民幣元按照慣例，各國外匯銀行公布的外匯牌價分為買入?yún)R率和賣出匯率，且前面的數(shù)字小，后面的數(shù)字大。某

9、日紐約某銀行掛出的英鎊和加元的匯價如下：GBP1=USD1.6283/307（買價/賣價），直接標(biāo)價USD1=CAD1.3547/71（賣價/買價），間接標(biāo)價匯率的種類按外匯管制的寬嚴程度不同，劃分為官方匯率和市場匯率按外匯買賣交割的期限不同，劃分為即期匯率和遠期匯率 按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率按匯率制度不同，劃分為固定匯率和浮動匯率按匯率是否統(tǒng)一劃分為單一匯率和復(fù)匯率從國際金融研究和決策的角度，劃分為名義匯率、實際匯率和有效匯率實際匯率名義匯率財政補貼和稅收減免實際匯率名義匯率通貨膨脹率有效匯率(Effective Exchange Rate)是指某種加權(quán)平

10、均匯率A幣的有效匯率A貨幣對i國貨幣的匯率A同i國的貿(mào)易值A(chǔ)國的全部對外貿(mào)易值名義匯率、實際匯率和有效匯率美元/人民幣、歐元/人民幣匯率（2005年7月-2015年10月）為什么要引入有效匯率的概念人民幣名義有效匯率和實際有效匯率數(shù)據(jù)來源：BIS匯率的決定與變動p 一、金本位制度下的匯率決定與變動p 二、紙幣制度下的匯率決定 p 三、紙幣制度下影響匯率變動的主要因素p 四、匯率變動的經(jīng)濟影響 p 五、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件 p 1.金本位制度及其特點p 2.金幣本位制度下匯率的決定與變動p 3.金塊本位和金匯兌本位制度下的匯率決定與波動 金本位制度下的匯率決定與變動紙幣制度下的匯率決定紙幣

11、所代表的對內(nèi)價值是決定對外價值（即匯率）的基礎(chǔ)。貨幣數(shù)量物價指數(shù)對內(nèi)購買力對內(nèi)價值對外價值（匯率） 從長期來看，一國的財政經(jīng)濟狀況是影響該國貨幣對外比價的基本因素 國際收支狀況 利率水平 財政與貨幣政策 重大的國際政治因素 紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P1紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P2 從長期來看，一國的財政經(jīng)濟狀況是影響該國貨幣對外比價的基本因素紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P2 從長期來看，一國的財政經(jīng)濟狀況是影響該國貨幣對外比價的基本因素紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P3 國際收支狀況國際收支順差國際收支逆差外匯供給增加外匯需求減少外匯匯率下跌本幣匯率上漲外匯供給減

12、少外匯需求增加外匯匯率上漲本幣匯率下跌變量的變化國際金融資產(chǎn)的重新組合方式對即期匯率的影響國內(nèi)利率（I）提高轉(zhuǎn)向本幣資產(chǎn)匯率下降（本幣升值）降低轉(zhuǎn)向外幣資產(chǎn)匯率上升（本幣貶值）外國利率（If）提高轉(zhuǎn)向外幣資產(chǎn)匯率上升（本幣貶值）降低轉(zhuǎn)向本幣資產(chǎn)匯率下降（本幣升值）紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P4利率與短期匯率紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P4主要經(jīng)濟伙伴體調(diào)整利率會對本國貨幣匯率產(chǎn)生重大影響艾倫格林斯潘（Alan Greenspan)，第十三任聯(lián)邦儲備委員會主席（1987-2006），任期跨越6屆美國總統(tǒng)美國CNBC電視臺的節(jié)目公事包線索收視率頗高財政與貨幣政策對于貨幣政策關(guān)注到走火

13、入魔紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P5紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P5重大的國際政治因素 紙幣制度下影響匯率變動的主要因素-P5 重大的國際政治因素 :烏克蘭危機與盧布匯率（一）貨幣匯率的升/貶值幅度計算1.在直接標(biāo)價法下p 本幣匯率的變化（）（舊匯率/新匯率-1）100p 外匯匯率的變化（）（新匯率/舊匯率-1）1002.在間接標(biāo)價法下p 本幣匯率的變化（）（新匯率/舊匯率-1）100p 外匯匯率的變化（）（舊匯率/新匯率-1）100匯率變動的經(jīng)濟影響-P1例如，1990年11月人民幣匯率從USD100=CNY472.21調(diào)整到USD100=CNY522.21。則人民幣對美元匯率的

14、變化幅度是：（472.21/522.211）100%9.57%而美元對人民幣匯率的變化幅度是：（522.21/472.211）100%10.59%也就是人民幣對美元貶值9.57%，而美元對人幣升值10.59%（二）匯率變動對進出口貿(mào)易的影響1.一國貨幣對外貶值通常有利于擴大出口抑制進口，改善其貿(mào)易收支狀況（滿足馬歇爾勒納條件的前提下）本幣貶值本國出口產(chǎn)品相對外國產(chǎn)品變得便宜來自外國產(chǎn)品進口產(chǎn)品變得昂貴出口增減，進口減少匯率變動的經(jīng)濟影響-P22 2. .外匯傾銷（Foreign Exchange Dumping ）一國有意加大本幣匯率下降的幅度，使其高于本國物價上漲的幅度，以便以低于世界市場的

15、價格輸出商品，削弱競爭對手，奪取銷售市場。匯率對外貶值幅度國內(nèi)成本（元）對內(nèi)貶值幅度國際市場價格（美元）出口毛利（元）R=4-3-11R=633%425%12R=633%650%10匯率變動的經(jīng)濟影響-P3（三） 匯率變動與資本流動預(yù)計本幣貶值，資金流出；預(yù)計本幣貶值到位后，資金流入。預(yù)計本幣升值，資金流入；預(yù)計本幣升值到位后，資金流出。（四）匯率變動對官方儲備的影響匯率變動的經(jīng)濟影響-P4匯率變動國際收支官方儲備的數(shù)量（五）匯率對國內(nèi)經(jīng)濟的影響：對國內(nèi)物價水平的影響匯率變動的經(jīng)濟影響-P524.1%（五）匯率對國內(nèi)經(jīng)濟的影響：匯率變動對國民收入和就業(yè)的影響/對國內(nèi)資源配置的影響匯率是資源配置

16、的杠桿影響到每一個人的生活梅新育匯率安排的關(guān)鍵是什么？匯率變動的經(jīng)濟影響-P6（六）匯率變動對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響匯率是國際經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的核心內(nèi)容。美國議員幾乎每年都會提出議案，指責(zé)中國政府操縱人民幣匯率，低估人民幣幣值，由此造成了中美之間的貿(mào)易不平衡。匯率變動的經(jīng)濟影響-P7SchumerRogersRyanBunningStabenow制約匯率發(fā)揮作用的基本條件04030201一國對外開放的程度一國商品生產(chǎn)是否多樣化與國際金融市場的聯(lián)系程度通貨的兌換性美元指數(shù)與原油指數(shù)外匯匯率理論國際借貸理論購買力平價理論利率平價理論 換匯成本理論1234國際借貸理論（一）代表人物及主要觀點關(guān)鍵字：外匯供求

17、論，英國經(jīng)濟學(xué)家戈遜，1861年主要觀點一國貨幣匯率取決于外匯的供給與需求，而外匯的供給與需求取決于國際借貸，國際借貸分為固定借貸和流動借貸，戈遜認為，只有流動借貸的改變才會對外匯供求產(chǎn)生影響。 1（二）簡要評價1.國際借貸說對匯率理論的貢獻2.國際借貸說的不足（三）實踐驗證購買力平價理論Theory of Purchasing Power Parity 2購買力平價來源于人們頭腦中關(guān)于貨幣的最樸素的思想。海外旅行者會不停地比較兩種貨幣的購買力。$2040$16*0PPE510000500000E假定中國市場有300種商品和勞務(wù)，其總價格水平是50 000元，美國市場有同樣的這300種商品，其

18、總價格水平是10 000美元，則有絕對購買力平價（一）基本觀點-P110010*100() /() /PPPEEPPP相對購買力平價（一）基本觀點-P2假定中美兩國在這段時間內(nèi)通貨膨脹率不是很高，則可以推導(dǎo)出在這段時間內(nèi)，兩種貨幣匯率變化的百分比將等于同一時間兩國物價水平變化的百分比之差。美中-EE-E001（一）基本觀點-P3絕對購買力平價反映的是兩國價格水平與匯率水平之間的關(guān)系。相對購買力平價反映的是價格水平變動和匯率水平變動之間的關(guān)系。相對購買力平價假設(shè)中國國內(nèi)物價指數(shù)由100上升到105即中國的通貨膨脹率為（105100）/100=5%假設(shè)同一時期美國國內(nèi)物價指數(shù)由100上升到102即

19、美國的通貨膨脹率為（102100）/1002則人民幣相對于美元貶值的幅度為3。貨幣數(shù)量物價指數(shù)購買力（對內(nèi)價值）匯率（對外價值）（一）基本觀點-P4假定貨幣數(shù)量是影響貨幣購買力和物價水平的唯一因素；假定一價定律成立忽視了影響匯率短期發(fā)展變化的一些因素 在實踐應(yīng)用中存在著一些技術(shù)上的困難（二）簡要評價最有名的單一商品購買力平價就是巨無霸指數(shù)（Big Mac Index），采用的商品是麥當(dāng)勞的巨無霸漢堡漢堡可以當(dāng)做食物，還能用來干什么？（三）實踐運用X25X38X32一夜倒退20年？購買力平價用于國際比較：ICPp 全球性ICP 項目調(diào)查的基準(zhǔn)年份有: 1985 年、1993 年、2005 年、2011 年和2017年。p 2011年的一輪ICP覆蓋了199個經(jīng)濟體，是迄今對世界各國購買力平價（PPP）的一次最廣泛的測算。p 2017年的第九輪ICP調(diào)查覆蓋了全球176個經(jīng)濟體。2017年CIP