淺談中國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值縮水及其利用

1、淺談中國(guó)外匯儲(chǔ)備的價(jià)值縮水及其利用外匯儲(chǔ)備，又稱(chēng)為外匯存底，指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一 國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán)，是一個(gè)國(guó)家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國(guó)貨幣的資 產(chǎn)。狹義而言，外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要組成部分，是一國(guó)用于平衡國(guó)際 收支，穩(wěn)定匯率，償還對(duì)外債務(wù)的外匯積累；廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的 資產(chǎn)，包括、國(guó)外銀行存款、國(guó)外等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家國(guó)際清償力的重要組成部 分，同時(shí)對(duì)于平衡、穩(wěn)定有重要的影響。政府在國(guó)外的短期存款或其他可以在國(guó)外兌現(xiàn)的支付手段，如外國(guó)有價(jià)證券，外 國(guó)銀行的、外幣等。主要用于清償，以及干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持本國(guó)貨幣的匯率。中國(guó)

2、大陸外匯儲(chǔ)備作為國(guó)家資產(chǎn)，由下屬的中國(guó)國(guó)家外匯管理局管理，部分實(shí)際 業(yè)務(wù)操作由中國(guó)銀行進(jìn)行。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)沒(méi)有對(duì)外明確公布過(guò)，目前屬于國(guó)家 金融機(jī)密。據(jù)估計(jì)，美元資產(chǎn)占70%&右，約為10%和名勺為20%依據(jù)來(lái)自于國(guó)際消算銀行的報(bào)告、報(bào)道以及中國(guó)外貿(mào)收支中各幣種的比例。據(jù)最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2010年9月末，中國(guó)的外匯貯備已經(jīng)達(dá)到 2.6483萬(wàn)億美 元，黃金儲(chǔ)備3398萬(wàn)盎司。同時(shí)，截至 2010年9月，中國(guó)流通中的貨幣量 M=4.1854 萬(wàn)億人民幣，M=24.4340萬(wàn)億人民幣，M2=69.6471萬(wàn)億人民幣。但是，中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備面臨著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理特

3、別強(qiáng) 調(diào)安全性和流動(dòng)性，這決定了外匯儲(chǔ)備主要投資于國(guó)際市場(chǎng)上信用等級(jí)較高的債券。 中國(guó)的外匯不是拿著一些外國(guó)的現(xiàn)鈔放在那里，而是買(mǎi)了外國(guó)的一些高收益、低風(fēng)險(xiǎn)、非常安全的債券。然而約占60如匕例、高達(dá)數(shù)千億美元的外匯儲(chǔ)備以美國(guó)國(guó)債和債券形式存在，使得外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性不足，受到中美關(guān)系、美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模的威脅。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)行的國(guó)家外匯儲(chǔ)備以GDP的10%左右為好，中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備水平明顯偏高。 亞太區(qū)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備額占GDP的比例平均上都要比西方國(guó)家高出很多，這個(gè)現(xiàn)象并非中國(guó)所獨(dú)有，而且高外匯儲(chǔ)備對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定也是有幫 助的。有些觀點(diǎn)認(rèn)為，考慮到中國(guó)的銀行壞賬情況比較嚴(yán)重，適當(dāng)?shù)脑黾?/p>

4、外匯儲(chǔ)備不 但是必要的，而且現(xiàn)在的儲(chǔ)備水平還太低。人民幣匯率曾經(jīng)采用盯住美元的做法，在人民幣/美元失衡、全球預(yù)期人民幣將會(huì)相對(duì)美元升值的情況下，大量美元涌入中國(guó)換取人民幣，以求收買(mǎi)廉價(jià)資源并獲得 匯率波動(dòng)收益。中國(guó)央行為了維持固定匯率，不得不大量買(mǎi)入美元，加劇了中國(guó)外匯 儲(chǔ)備問(wèn)題，導(dǎo)致了的風(fēng)險(xiǎn)。人民幣的匯率 2005年7月21日改為“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、 參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”。美元近期的貶值速度比較快。近期首次突破 6.7元關(guān)口。按照“匯改”之初的匯率計(jì) 算，人民幣兌美元已累計(jì)升值 20%£右。中國(guó)是全球官方外匯儲(chǔ)備最高的國(guó)家。據(jù)國(guó)際貨 幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，在全

5、球已知的各國(guó)官方外匯儲(chǔ)備中，有約70%1美元。中國(guó)雖未公布官方的外匯儲(chǔ)備比例，但應(yīng)遠(yuǎn)高于全球平均值。有分析認(rèn)為，如假定中國(guó)外儲(chǔ)70%1美元,過(guò)去一個(gè)月即蒸發(fā)四五百美元億美元，這實(shí)際上只需要一個(gè)很簡(jiǎn)單的估算。假定現(xiàn)在中國(guó) 外匯儲(chǔ)備為2.6萬(wàn)億美元，其中70勵(lì)美元資產(chǎn)，相當(dāng)于有總額為1.8萬(wàn)億的美元儲(chǔ)備， 假定每個(gè)月人民幣的升值幅度為1%那么每個(gè)月中國(guó)外匯儲(chǔ)備的損失就是 180億美元。外 匯儲(chǔ)備還在不斷增長(zhǎng)，實(shí)際蒸發(fā)了多少其實(shí)可能比這還要多得多。實(shí)際上，人民幣破升值與外匯儲(chǔ)備損失沒(méi)有直接聯(lián)系，因?yàn)楣浪銚p失的方法是按照開(kāi)值幅度，如果人民幣升值并沒(méi)有帶來(lái)人民幣升值幅度的變化，并不會(huì)加重?fù)p失。不過(guò)，中

6、國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)，即使升值幅度不變，損失仍然在擴(kuò)大。鑒于此，不禁讓人急切考慮如何利用外匯，或者如何進(jìn)行外匯的保值增值的問(wèn)題。改革開(kāi)放特別是近20年以來(lái)，我國(guó)一直招商引資，流入許多熱錢(qián)，拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)， 但是，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備是靠低利潤(rùn)的累加而來(lái)的，可以說(shuō)全是血汗錢(qián)，必須由出口導(dǎo)向型 逐步轉(zhuǎn)化成國(guó)內(nèi)的消費(fèi)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。比如，美國(guó)人口3億，年國(guó)內(nèi)消費(fèi)達(dá)到10萬(wàn)億美元；中國(guó)人口近14億，年國(guó)內(nèi)消費(fèi)僅4萬(wàn)億美元左右。也就是說(shuō)我國(guó)居民個(gè)人花的錢(qián)太少了， 而要解決就業(yè)問(wèn)題就必須大量出口，這也就是打工潮快速升起的原因！但由于國(guó)內(nèi)的科技 和人才素質(zhì)達(dá)不到發(fā)達(dá)國(guó)家的程度，所以只能出口一些低端、低利潤(rùn)、高耗能

7、、勞動(dòng)力密 集、無(wú)附加值的產(chǎn)品！可想而知，外匯儲(chǔ)備多，表面上很風(fēng)光，但也有值得深思的地方！近幾年的一些跡象表明，我國(guó)最大規(guī)模外匯儲(chǔ)備的管理和運(yùn)用將發(fā)生重要變化，即由 “被動(dòng)”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)”， 實(shí)施更加主動(dòng)的管理，充分地為本國(guó)的國(guó)內(nèi)建設(shè)服務(wù)，并提升其使用效率和收益。政府已經(jīng)發(fā)出明確而重要的信號(hào)。中國(guó)正在探討、探索如何合理有效地 運(yùn)用外匯儲(chǔ)備來(lái)為我們的建設(shè)服務(wù)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的巨額外匯儲(chǔ)備通常主要是投資一些低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的資產(chǎn)，例如購(gòu) 買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。如何拓寬外匯儲(chǔ)備使用渠道一直是中國(guó)政府改革外匯管理體制的重中之重。 外匯必須用在國(guó)外，用在對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外投資。面對(duì)手中握有的巨額外匯儲(chǔ)備，除了保證 本國(guó)貨

8、幣體系的穩(wěn)定外，從服務(wù)于國(guó)內(nèi)建設(shè)角度看，把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)變成增加的進(jìn)口，從而 滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)建設(shè)的需要，似乎成為今后合理使用外匯儲(chǔ)備的最主要渠道。在進(jìn)口和對(duì)外投資方面，目前中國(guó)做得還不夠。不過(guò)政府正致力于穩(wěn)進(jìn)口，擴(kuò)出口的 政策措施，一定程度上使部分外匯有了有效的利用。商務(wù)部 11月1日發(fā)布中國(guó)對(duì)外貿(mào)易 形勢(shì)報(bào)告（2010年秋季），報(bào)告預(yù)計(jì)今年四季度中國(guó)對(duì)外貿(mào)易繼續(xù)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但同比 增速將繼續(xù)回落。全年進(jìn)出口約為 2.8萬(wàn)億美元，比去年增長(zhǎng)25此右。報(bào)告分析， 今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)，穩(wěn)出口、擴(kuò)進(jìn)口政策效應(yīng)繼 續(xù)顯現(xiàn)，企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。在這些因素共同作用下，前三季

9、度中國(guó)外貿(mào)呈現(xiàn)恢 復(fù)性較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，拓市場(chǎng)成效明顯，調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)步推進(jìn)，促平衡進(jìn)展順利，進(jìn)出口規(guī)模均 已超過(guò)2008年同期水平，總體好于年初預(yù)期。當(dāng)然，這并非主要是中國(guó)自身的局限和錯(cuò)誤。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)的進(jìn)口規(guī)模在很大程度 上受制于某些國(guó)家和組織的“出口管制政策”，例如，美國(guó)基于政治考慮嚴(yán)格限制對(duì)華出 口高技術(shù)及其產(chǎn)品?！皩?duì)華出口管制政策”趨于放松為中國(guó)使用龐大外匯儲(chǔ)備擴(kuò)大進(jìn)口提 供了重要前提。先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)的進(jìn)口增加可以直接轉(zhuǎn)化為中國(guó)國(guó)內(nèi)的投資增長(zhǎng)，對(duì)經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)起到直接的拉動(dòng)和刺激作用。有關(guān)將外匯儲(chǔ)備“直接轉(zhuǎn)為財(cái)政投入”以及“直接分發(fā)給老百姓用于消費(fèi)”的討論， 從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看都是錯(cuò)誤的，因?yàn)槠浜蠊?/p>

10、不是“貨幣危機(jī)”就是“人民幣貶值”和“通貨 膨脹”。早在上世紀(jì)80年代，中國(guó)政府就探討過(guò)如何利用外匯儲(chǔ)備為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)，并曾動(dòng)用外匯儲(chǔ)備解決當(dāng)時(shí)的貿(mào)易逆差問(wèn)題。中國(guó)政府也曾在過(guò)去幾年間動(dòng)用600億美元外匯儲(chǔ)備為三大國(guó)有商業(yè)銀行補(bǔ)充資本金，而且正在準(zhǔn)備為四大國(guó)有商業(yè)銀行中的最后一家注 資300億美元。中國(guó)政府還嘗試?yán)猛鈪R儲(chǔ)備進(jìn)行市場(chǎng)化投資，2007年9月中國(guó)投資有限責(zé)任公司的 成立就是證明。中國(guó)財(cái)政部通過(guò)發(fā)行1.5萬(wàn)億元特別國(guó)債購(gòu)買(mǎi)2000億美元外匯儲(chǔ)備為中投 公司進(jìn)行了注資。今后中國(guó)政府可以通過(guò)支持大企業(yè)發(fā)行債券或從銀行貸款購(gòu)買(mǎi)外匯儲(chǔ)備模式鼓勵(lì)更多企業(yè)“走出去”，從海外市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)所需的技術(shù)、設(shè)備和資源，也可以通過(guò)商業(yè)銀行對(duì)外直接投資。在金融危機(jī)背景下，拓寬外匯儲(chǔ)備的使用渠道需要與中國(guó)