貨幣銀行學第7章金融市場

1、第七章 金融市場教學目的和要求：通過本章的學習使學生掌握金融市場的基本要素、類型；金融工具的特征和種類。教學重點和難點：金融工具的特征和種教 學 內 容第一節(jié) 金融市場概述第二節(jié) 貨幣市場第三節(jié) 資本市場第一節(jié) 金融市場概述一、金融市場的定義二、金融市場的要素三、金融市場的分類一、金融市場的定義對金融工具交易機制的概括，即通過金融工具進行資金融通的場所與行為的總和。廣義：票據、有價證券、資金借貸等貨幣經營活動的場所（有形、無形）狹義：證券市場二、金融市場的要素客體/交易對象：金融工具、貨幣資金主體/參與者：資金供求方(盈余部門和赤字部門)交 易 價 格：金融工具交易價格、利率交易組織系統(tǒng)：有形

2、市場(證交所)、無形市場(場外交易：網絡、通訊)三、金融市場的分類標志 分類 構 成 /說 明市場職能一級市場二級市場新 證 券 的發(fā)行：籌資功能已發(fā)證券的買賣：流動性功能+發(fā)行價格決定存續(xù)期限貨幣市場資本市場同業(yè)拆借、國庫券、商業(yè)票據、CD、回購協(xié)議中長期存貸、證券市場-股票、債券交割期限現(xiàn)貨市場期貨市場成交后立即交割，或3個營業(yè)日內交割先成交，后交割(按約定的價格、數(shù)量和標的)交易標的證券市場外匯市場黃金市場保險市場各種證券的發(fā)行、交易場所所有外匯交易銀行間外匯交易既是金融市場，又是商品市場(工業(yè)用金)保險和再保險業(yè)務的交易第二節(jié) 貨幣市場一、同業(yè)拆借市場二、回購協(xié)議市場三、商業(yè)票據市場四

3、、大額可轉讓定期存單市場五、國庫券市場一、同業(yè)拆借市場銀行等金融機構間的短期資金借貸市場。平衡頭寸，調節(jié)資金余缺。通過電訊手段完成交易。 1996年1月我國成立了全國銀行間同業(yè)拆借市場。全國銀行間拆借市場利率：China Inter Bank Offered Rate（CHIBOR）二、回購協(xié)議市場回購協(xié)議是指資金需求者出售中短期證券（通常是國庫券）給投資者，并于一定時間后（通常是隔夜）按事先協(xié)商的價格重新購回先前售出的證券。利息：雙方事先協(xié)商確定，通過證券買賣之間的差價的形式來支付。二、回購協(xié)議市場實質上是一種以證券為質押的短期貸款。相對收益高、流動性強、風險低正回購與逆回購正回購：賣- -

4、買收回流動性逆回購：買-賣投放流動性我國央行采取回購協(xié)議的形式同商業(yè)銀行和證券商進行交易，對銀根的松緊進行扭轉性微調，貫徹貨幣當局的政策意圖。三、商業(yè)票據市場 西方發(fā)達國家由具有高信用等級的大企業(yè)和財務公司發(fā)行的短期無擔保票據，是一種純市場融資工具。有真實交易背景的商業(yè)票據稱“真實票據”；無真實交易背景的商業(yè)票據稱“融通票據”。我國現(xiàn)行立法強調票據應有真實交易背景；發(fā)達市場經濟國家的票據主要是融通票據。三、商業(yè)票據市場商業(yè)票據的利率通常低于銀行貸款利率，交易采用“貼現(xiàn)”方式，因而這個市場也稱貼現(xiàn)市場。四、大額可轉讓定期存單市場可轉讓定期存單是美國花旗銀行于1961年開始發(fā)行的一種大額可轉讓定期

5、存款憑證，實質上為存款收據。特點：有規(guī)定的面額，一般較大；可以在二級市場轉讓，具有較高的流動性；利率通常高于同期限的定期存款和國庫券；通常只有規(guī)模較大的貨幣中心銀行才能發(fā)行。五、國庫券市場12個月以內的國庫券為短期國庫券。由于有政府信譽支持，通常視為無風險投資工具。 短期國庫券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式。國庫券市場的流動性在貨幣市場中是最高的，幾乎所有的金融機構都參與這個市場的交易。 短期國庫券市場是中央銀行實施貨幣政策的主要陣地。 到目前為止，我國典型的短期國庫券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場 。 附：貨幣市場與資本市場的比較 貨 幣 市 場 資 本 市 場特 點 償還期短（類似貨幣）風險低

6、流動性高償還期長：長期資本風險高收益穩(wěn)定/高功 能 短期資金調劑儲蓄向投資的轉化目 的 短期資本需要流動性 + 收益性長期穩(wěn)定的資本需求安全性 + 收益性第三節(jié)資本市場資本市場是融資期限在1年以上的中長期資金交易市場。包括：證券市場和銀行中長期資金借貸市場。（只介紹證券市場）一、股票市場二、長期債券市場一、股票市場（一）含義 股票市場專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉讓。 （二）市場類型1.場內交易市場：證券交易所是集中、固定的股票交易場所。證券交易所提供公開交易的場所，它本身并不參加交易；進入證券交易所進行交易的必須取得交易所會員的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的“會員”進行。 一

7、、股票市場證券交易所向市場提供買賣證券的交易席位和有關交易設施。證券交易所制定有關場內交易的各項規(guī)則。如上市、交易、清算、交割、過戶等各項規(guī)則。所內設有固定場地、備有各種服務設施（電腦、行情板、電視屏幕、電話、電傳等，配備了必要的管理人員與服務人員（紅馬甲等），集中進行買賣。一、股票市場取得交易所會員資格的我國習稱券商。一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經紀人或交易商處開設賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權利。一、股票市場 2.場外交易市場：柜臺市場或店頭市場 場外交易市場中的證券商兼具證券自營商和代理商的雙重身份，作為自營商，把自己持有的證券賣給顧客或買進顧客的證券，賺取

8、買賣價差，作為代理商，以客戶代理人的身份向別的自營商買進賣出證券，從中收取一定比例的傭金。這種交易在證券公司的柜臺前交易，所以稱之為柜臺交易（OTC， over-the-counter）。隨著通訊技術的發(fā)展，目前許多場外交易不直接在證券公司的柜臺前進行，而是由客戶和證券公司通過電話和電傳進行業(yè)務交易，也稱為電話交易市場。 一、股票市場 柜臺交易發(fā)展的原因： 證券交易所可以容納的上市證券十分有限，使得很大一部分證券只能在場外交易。有些一般的發(fā)行公司的證券不能進入所內買賣，而這些有價證券也需要流通，所以只能在場外完成交易。 由于申請上市的手續(xù)較復雜，場外交易不必經過繁瑣的上市程序 場外交易市場的交

9、易方式、交易程序和交易設備都有了很大的改進，提高了交易效率。 一、股票市場 3.第三市場：已在正式的證券交易所內上市卻在證券交易所之外進行交易的證券買賣市場。參與者主要為各類投資機構，如養(yǎng)老基金會、互助基金、保險公司、投資公司等。主要因為所內不允許隨意降低傭金，因而加大了交易成本。而第三市場上的經紀人收取的傭金費用低于所內，而且投資機構和證券商都彼此了解，可以節(jié)約市場分析、信息傳遞等其他費用 。 一、股票市場 4.第四市場：投資者和金融資產持有人（大多為大機構及個人大戶）繞開通常的證券經紀人，彼此之間利用電腦網絡直接進行大宗的股票交易。 最早出現(xiàn)在美國。想要參加第四市場交易的客戶租用或加入這個

10、網絡，各大公司把股票的買進價和賣出價都輸入電腦系統(tǒng)?？蛻粼谫徺I或出售股票時，可以通知該系統(tǒng)，電腦屏幕即可顯示出各種股票的買賣價，并通過電腦終端設備進行交易。 一、股票市場充分利用先進的電腦技術，把分散在各個地區(qū)的交易行情通過一個全國性或地區(qū)性的證券交易自動報價系統(tǒng)集中起來，使客戶能夠及時、迅速地進行交易。繞開證券經紀人，不需中介人費用，即使通過第三方安排，傭金也較為便宜。進行的都是大宗的買賣交易，避免對場內交易的價格沖擊。( (三）證券發(fā)行市場三）證券發(fā)行市場1.定義:投資者通過證交所電腦交易系統(tǒng)進行股票發(fā)行。2.分類:競價發(fā)行：由股票的購買者通過集合競價的方式決定股票的發(fā)行價格。定價發(fā)行：在

11、發(fā)行之前由上市公司與承銷商來確定股票的發(fā)行價格。3.證券發(fā)行方式私募方式指發(fā)行人直接對特定的投資人銷售證券公募方式指發(fā)行人公開向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關事實全部公開的原則，公布各種財務報表及資料。首次公開發(fā)行：IPO( Initial Public Offerings) 4.新股發(fā)行程序 投資者申購（T）：繳足申購款，進行申購委托。 資金凍結（T+1）：由中國結算公司將申購資金凍結。 驗資及配號（T+2）：配號交易所將根據最終的有效申購總量，按每1000(深圳500股)股配一個號的規(guī)則，由交易主機自動對有效申購進行統(tǒng)一連續(xù)配號。 搖號抽簽（T+3）：公布中簽率，搖號抽簽， 公布

12、中簽號、資金解凍（T+4）：對未中簽部分的申購款予以解凍。 （四）證券交易市場（四）證券交易市場1.證券交易程序 開戶：開設證券賬戶和資金賬戶 委托買賣：市價委托；限價委托；止損委托 成交：時間優(yōu)先，價格優(yōu)先 清算交割： T+1（A股、基金、國債、債券） T+3（B股）2.成交價格集合競價：對一段時間內接受的買賣申報一次性集中撮合的競價方式。集合競價時間滬市：上午9.15-9.25之間深市：上午9.15-9.25之間；下午2.57-3.00之間其中9：159：20分可以接收申報，也可以撤消申報；9：209：25分可以接收申報，但不可以撤消申報。 2.成交價格集合競價 在有效價格范圍內選取成交量

13、最大的價位 高于成交價格的買進申報與低于成交價格的賣出申報全部成交 與成交價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交 兩個以上價位符合上述條件的，取其中間價 集合競價的所有交易以同一價格成交。然后，進行集中撮合處理。未能成交的委托，自動進入連續(xù)競價。 集合競價買入 委托買入價數(shù)量（手）賣出委托賣出價數(shù)量（手）13.80213.52523.76623.57133.65433.60243.60743.65653.54653.70663.403成交數(shù)量成交數(shù)量12手，成交價格手，成交價格3.65。2.成交價格連續(xù)競價：對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式 上午9：30-11：30 下午1：00-3：00 最

14、高買入申報與最低賣出申報價格相同，以該價格為成交價 買入申報價格高于即時揭示的最低賣出申報價格時，以即時揭示的最低賣出申報價格為成交價 賣出申報價格低于即時揭示的最高買入申報價格時，以即時揭示的最高買入申報價格為成交價連續(xù)競價買入委托買入價數(shù)量（手）賣出委托賣出價數(shù)量（手）43.60743.65253.54653.70663.403買入申報：買入申報：3.6723.65成交成交賣出賣出申報申報：3.5853.60成交成交3.B股交易B股：以人民幣表明股票面值，以外幣為認購和交易的股票上海：美元，開戶費19$深圳：港元，開戶費120HK$交易費用：傭金最高為成交金額的0.3%計收。印花稅按成交金

15、額的0.1%計收。銀行轉賬費用按成交金額的0.1%計收。清算費按成交金額的0.05%計收。 開立資金帳戶均為最低金額為等值1000美元。3.B股交易T+3 交收：B股的交收期為T+3，即在達成交易后的第三個交易日完成資金和股份的正式交收，并實現(xiàn)貨銀對付。在此之前，投資者不能提取賣出股票款。T+0回轉交易：B股可進行T+0回轉交易。投資者委托買入的B股經交易系統(tǒng)確認成交后，可在當天(T+0) 至T+3日交割前賣出所買入的全部或部分股票。4.股票代碼的含義H股，是指國有企業(yè)在香港 (Hong Kong) 上市的股票。也就是指那些在中國大陸注冊、在香港上市的外資股。S股，是指那些主要生產或者經營等核

16、心業(yè)務在中國大陸、而企業(yè)的注冊地在新加坡（Singapore）或者其他國家和地區(qū),但是在新加坡交易所上市掛牌的企業(yè)股票。 N股，是指那些在中國大陸注冊、在紐約（New York）上市的外資股。 4.股票代碼含義 ST: Special treatment 一是上市公司經審計連續(xù)兩個會計年度的凈利潤均為負值. 二是上市公司最近一個會計年度經審計的每股凈資產低于股票面值。 如ST浪莎 *ST：該股票有退市風險，希望警惕 。 ST， *ST股票報價日漲跌幅限制為5 4.股票代碼含義 S股：尚未完成股改的股票 如：s樂凱，s上石化 S股票報價日漲跌幅限制為5 股東權益普通股優(yōu)先股不具有固定的收益和本金償還的承諾有固定的股息普通股股東有權分享公司紅利具有優(yōu)先分配股息和清償資產的權利普通股股東具有剩余資產索償權普通股股東享有對公司經營決策的參與權表決權受到限制普通股股東具有優(yōu)先認股權二、長期債券市場長期債券包括公司債券和長期政府債券。公司債券一般期限在10年以上，我國的公司債目前多為3年、5年；長期政府債券期限從一年起直至無期債券。利率或為固定利率，或為浮動利率。還本付息方式或為定期付息，到期