通貨膨脹的形成機制與貨幣政策_從局部通貨膨脹到普遍通貨膨脹的傳導(dǎo)機制分析

1、 現(xiàn)代商業(yè)MODERN BUSINESS164宏觀經(jīng)濟Macroscopic economy從2007年下半年以來,我國消費品價格指數(shù)不斷攀升,從5.6%,6.5%一直到2008年四月份的8.5%,通貨膨脹已經(jīng)成為我國當前宏觀經(jīng)濟的一大問題。因此現(xiàn)階段考察通貨膨脹的形成機制,探討哪些因素可能影響局部通貨膨脹到普遍通貨膨脹的傳導(dǎo)過程是很有現(xiàn)實意義的。通過對以往文獻的研究,可以發(fā)現(xiàn)對我國通貨膨脹的研究主要有理論和實證兩個層面。對于通貨膨脹的實證分析主要是用自回歸模型模擬通貨膨脹的動態(tài)特征,并檢驗其動態(tài)特征可能的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變,從而為貨幣政策當局提供建議,如張成思(2008,劉今全等(2006,但是上述

2、研究只是從計量的角度出發(fā),缺乏理論分析;而已有理論研究又都沒有涉及對于傳導(dǎo)機制的建模及理論探討,主要是分析我國通貨膨脹的特點及形成原因,如陳彥斌(2008,唐毅亭,白靜(2007。因此本文基于廠商交錯定價模型,從理論上探討通貨膨脹的傳導(dǎo)機制是對以往研究的補充。而且從微觀主體最優(yōu)決策的角度考察通貨膨脹的形成,有助于貨幣當局更好的理解通貨膨脹的傳導(dǎo)機制,從而制定相應(yīng)的政策以抑制通貨膨脹從局部到全局的傳導(dǎo)。本文結(jié)構(gòu)安排如下:第二部分將建立一個簡化的理論模型描述通貨膨脹的傳導(dǎo)機制并得出影響傳導(dǎo)機制的因素;第三部分運用中國的數(shù)據(jù)對理論分析得出的一些結(jié)論進行實證檢驗,第四部分將中國貨幣政策的轉(zhuǎn)變作為案例驗

3、證本文結(jié)論,最后對當前的通貨膨脹進行分析并總結(jié)全文。一、理論模型:一個簡單的交錯定價模型(staggeredpricemodel本文理論模型的思想來源于廠商的交錯定價模型(Taylor1980,在不影響本文分析情況下,為了簡化推導(dǎo)過程,本文采用了該模型最簡單的形式。更一般的推廣是假定廠商的隨機分布,每個廠商調(diào)整價格的時間間隔是隨機變量。1、模型假定:(1商品市場非完全競爭,每個廠商有一定的定價能力,因此定價是廠商戰(zhàn)略的一部分,根據(jù)經(jīng)典的微觀經(jīng)濟學理論定價能力將依賴有產(chǎn)品的差異性及市場結(jié)構(gòu)等因素。(2由于菜單成本,契約效應(yīng)的存在,廠商不能隨時調(diào)整價格,也就是存在宏觀經(jīng)濟學經(jīng)常假定的價格粘性。為了

4、簡化分析,這里不失一般性的假定每個廠商每四期調(diào)整一次價格,同時對稱地假設(shè)其他廠商也每四期調(diào)整一次價格,但是廠商調(diào)整價格的行為不是同時,而是交錯發(fā)生的。(3廠商面臨的需求曲線是直線。2、廠商最優(yōu)定價策略需求曲線:(1其中表示需求量,表示對需求的隨機沖擊,分別表示該廠商的定價和其他廠商的定價。平均定價:(2根據(jù)我們的假設(shè),由最近的四個時期,四組廠商的平均定價決定。廠商利潤:(3上式表示的是廠商定價確定后,未來三個時期的期望利潤,其中表示每時期的成本。為使利潤最大化,將(1,(2帶入(3,并對求導(dǎo)有(4進一步地,如果假定成本,及其他廠商價格的調(diào)整機制滿足自回歸模型,這里不妨設(shè)滯后項為1,即;若廠商滿

5、足理性預(yù)期假定,則(5因此如上模型表明,成本及其他廠商價格的變動對于該廠商定價的傳導(dǎo)實際上依賴于成本及價格變動的持續(xù)性(即自回歸系數(shù),的大小,而與廠商面臨的需求曲線的特征無關(guān)。當價格上漲的持續(xù)性較大時,成本上漲及其他廠商的提價對于該廠商提價的傳導(dǎo)也較大,也就是說局部的投入品價格上漲會更容易轉(zhuǎn)變成普遍的通貨膨脹。反之,則傳導(dǎo)效應(yīng)較小,局部通脹不易轉(zhuǎn)變成普遍的通貨膨脹。3、通貨膨脹傳導(dǎo)機制的影響因素(1通貨膨脹的大小。Taylor(2000的文章認為價格變動的持續(xù)性與通貨膨脹大小相關(guān),并通過實證證明高通貨膨脹時期,價格變動的自回歸系數(shù)較大,即持續(xù)性較大,從而通過膨脹傳導(dǎo)也較大;而低通脹時期的則正好

6、相反。這說明,在高通貨膨脹的條件下,局部的成本上漲很容易轉(zhuǎn)變?yōu)槠毡榈膬r格上漲,因此一旦高通脹的環(huán)境形成,治理通貨膨脹將變得更加困難。(2不完全理性預(yù)期與貨幣政策。貨幣政策在短期和長期可以通過兩種渠道影響通貨膨脹的傳導(dǎo)。從長期來看,貨幣政策,通過盯住通貨膨脹(如執(zhí)行泰勒規(guī)則,可以直接影響價格變動的自回歸系數(shù),從而可以控制局部通貨膨脹到普遍通貨膨脹的傳導(dǎo)。短期來看,貨幣政策的執(zhí)行難以立即改變自回歸系數(shù),但是如果廠商是非完全理性預(yù)期的,則貨幣政策可以通過改變廠商的預(yù)期發(fā)揮作用。從理論分析的(4式中看出,廠商最優(yōu)定價策略實際上依賴的是預(yù)期的價格變動的持續(xù)性,在前面的分析中,由于假定了理性預(yù)期,則認為實

7、際價格變動的持續(xù)性與預(yù)期價格變動的持續(xù)性具有一致性是合理的。但是如果在短期內(nèi)引入廠商的非完全理性,則預(yù)期值可能與實際值發(fā)生偏離。因此在短期內(nèi),如果貨幣政策能夠發(fā)揮較強的告示作用,從而改變價格變動持續(xù)性的預(yù)期值,那么即使通貨膨脹的形成機制與貨幣政策從局部通貨膨脹到普遍通貨膨脹的傳導(dǎo)機制分析【文章摘要】從去年下半年到今年上半年我國通貨膨脹率一直在攀升,控制通貨膨脹已經(jīng)成為當下貨幣當局的首要目標。本文通過對局部通貨膨脹到普遍通貨膨脹的傳導(dǎo)進行分析,得出了低通貨膨脹環(huán)境及嚴格穩(wěn)定的貨幣政策會降低通貨膨脹傳導(dǎo)系數(shù)的結(jié)論,并通過實證分析和給予中國貨幣政策的案例分析,證明了本文了的結(jié)論?！娟P(guān)鍵詞】交錯定價模

8、型;理性預(yù)期;通貨膨脹傳導(dǎo);虛擬變量胡丹琪武漢大學經(jīng)濟與管理學院430070 現(xiàn)代商業(yè)MODERN BUSINESS165宏觀經(jīng)濟Macroscopic economy【參考文獻】1、JohnB.Taylor“Lowinfation,pass-through,andthepricingpoweroffirms”Eu-ropeanEconomicReview44(20002、張成思,通貨膨脹的動態(tài)路徑的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變及其啟示金融研究2008年第3期3、劉金全,金春雨、鄭挺國,我國通貨膨脹率的動態(tài)路徑的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變特征與統(tǒng)計檢驗中國管理科學2006年第1期4、陳彥斌,中國當前通貨膨脹形成原因經(jīng)驗研究:2

9、0032007年經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理2008年第2期5唐毅亭,白靜目前通貨膨脹的性質(zhì)、特點和趨勢分析宏觀經(jīng)濟研究2007年第期在短期內(nèi)貨幣政策難以使真實的價格變動持續(xù)性發(fā)生改變,它也可以通過改變預(yù)期控制局部通貨膨脹向普遍通貨膨脹的轉(zhuǎn)變。三、實證分析(1實證方法。實證部分主要是運用中國數(shù)據(jù)驗證通貨膨脹大小對通貨膨脹傳導(dǎo)機制的影響。Taylor(2000在實證過程中,采用的方法是將整個樣本區(qū)間分成兩個子樣本,一個是平均通貨膨脹較高的時期,一個是平均通貨膨脹較低的時期,分別在兩個子區(qū)間估計價格變動的持續(xù)性(自回歸系數(shù)。但是分區(qū)間估計的一個顯著劣勢就是減少了方程的自由度,從而影響了方程估計的精確性,而且

10、分區(qū)間估計必然要求高(低通脹時期的具有連續(xù)性,否則無法估計出相應(yīng)的自回歸系數(shù)。為了克服上述實證中的問題,本文將采用虛擬變量的形式描述高通脹和低通脹,同時直接估計通貨膨脹的傳導(dǎo)系數(shù)(成本提高后的提價程度,而不是通過估計成本及價格變動的自回歸系數(shù)來間接驗證上面結(jié)論。由上面的理論分析(5,可得下面的實證方程,其中表示成本價格指數(shù),實證方程:(2數(shù)據(jù)選取與實證結(jié)果。本文通過選取1997年1月到2008年4月的消費者物價指數(shù)和原材料價格指數(shù)的月度數(shù)據(jù)進行實證分析,數(shù)據(jù)來源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫。為了防止“偽回歸”現(xiàn)象,采用ADF 方法對序列進行單位根檢驗,結(jié)果如表1-1。dlncost,dlncpi均是平穩(wěn)

11、的序列,因此可以建立回歸?；貧w結(jié)果如下:dlncpi=(0.100649+0.155561Ddlncostt值(1.8509(0.9092從回歸結(jié)果來看,傳導(dǎo)系數(shù)在10%的水平下是顯著的,它表明從1997年以來,物價對于成本變動的傳導(dǎo)彈性約為0.1,也就是成本價格指數(shù)變動1%會導(dǎo)致同期物價指數(shù)變動0.1%,因此從總體來看傳導(dǎo)程度較低。虛擬變量的系數(shù)雖然不顯著,但是系數(shù)符號符合本文的理論分析,而且系數(shù)大小表明高通脹情況使傳導(dǎo)系數(shù)變?yōu)樵瓉淼?.5倍,即較高的通貨膨脹時期,成本價格的上漲會更快地導(dǎo)致國內(nèi)物價地普遍上漲。因此,采用中國數(shù)據(jù)的實證分析證明了本文前面的理論分析,即高通貨膨脹會增大通貨膨脹傳

12、導(dǎo)系數(shù),使得局部的價格或成本上漲更容易轉(zhuǎn)變?yōu)槠毡榈耐ㄘ浥蛎?。四、案例分?中國貨幣政策目標的轉(zhuǎn)變由于我國當前的利率機制還不完善,貨幣政策也沒有完全采用Taylor 規(guī)則,貨幣政策難以被量化,因此上文關(guān)于貨幣政策與通貨膨脹傳導(dǎo)的結(jié)論難以用計量方法加以驗證。但是1995年我國貨幣政策目標有了一個根本的轉(zhuǎn)變,可以作為一個案例驗證本文上面的結(jié)論。當然,本文的案例分析是建立在張成思(2008關(guān)于通貨膨脹動態(tài)路徑結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的實證分析基礎(chǔ)之上的。1995年以前,我國的貨幣政策目標是以經(jīng)濟增長為首要目的,因此長期以來,通貨膨脹一直處于一個較高的水平,而1995年我國貨幣政策目標改為以穩(wěn)定幣值為第一要務(wù),此后通貨

13、膨脹經(jīng)歷了一個下降的趨勢,一直穩(wěn)定在較低的水平。但是本文關(guān)注的不僅是通貨膨脹絕對水平的變動,更重要的是依據(jù)前人的實證研究,我國通貨膨脹AR 模型的自回歸系數(shù)在1995年前后有了一個結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變,因此這說明貨幣政策在長期確實可以改變價格上漲的持續(xù)性。而根據(jù)理論模型,一旦價格變動的持續(xù)性發(fā)生改變,就可以通過廠商的理性預(yù)期及最優(yōu)定價行為改變通貨膨脹從局部到普遍的傳導(dǎo)系數(shù)。因此在1995年之后,我國總體通貨膨脹可以一直維持在一個較低的水平,并不意味著我國沒有面臨任何價格及成本上漲的沖擊,而是由于我國的低通脹水平及貨幣政策使得我國通貨膨脹的傳導(dǎo)系數(shù)較低,因此即使局部受到了價格上漲的沖擊,也不易轉(zhuǎn)變成普遍的通貨膨脹。五、對當前通貨膨脹的思考根據(jù)本文前面的理論和實證分析,低通脹環(huán)境及貨幣政策目標轉(zhuǎn)變使得從1997年以來我國的通貨膨脹從局部到普遍的傳導(dǎo)系數(shù)不大,那么本輪普遍的通貨膨脹的形成又應(yīng)該怎么解釋呢?首先,從技術(shù)上來看,本文計算的傳導(dǎo)系數(shù)是1997年以來總體的傳導(dǎo)系數(shù),而本輪物價上漲后的數(shù)據(jù)樣本太小,還不能估計當前的通脹路徑是否又有了新的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。另外,本文的理論模型主要是從微觀主體的最優(yōu)定價策略角度分析從局部成本上漲到普遍物價上漲的傳導(dǎo)。沒有考察通貨膨脹和其他宏觀變量的關(guān)系,尤其是沒有考慮國際部