股票市場(chǎng)融資功能和現(xiàn)狀

1、股票市場(chǎng)融資功能現(xiàn)狀1 .股票市場(chǎng)融資在社會(huì)總?cè)谫Y中占比偏低直接融資占社會(huì)總?cè)谫Y比例偏低。 圖1表明，2002-2017年的16年間，只有4年直接融資比重超過15沱一目標(biāo)值，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)依 然主要從銀行貸款等間接渠道獲得融資。 其中，股票市場(chǎng)融資占直接 融資的比例比債券融資低，且近年來有下降趨勢(shì)。-宣暢融質(zhì)占比 俵券融資占比一股呈融企占比【圖U2 .資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的功能尚未充分發(fā)揮優(yōu)秀的、代表新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的企業(yè)大量在境外資本市場(chǎng)上市，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和中小企業(yè)獲得的股票融資支持力度遠(yuǎn)低于大型企業(yè)。股票市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的力度偏低，尤其是在為中小和創(chuàng)新企業(yè)融資方 面作用有限。3 .我國(guó)股票市場(chǎng)各

2、版塊之間未能形成有效競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)前我國(guó)股票市場(chǎng)板塊之間缺乏有效競(jìng)爭(zhēng)， 融資功能很難借由競(jìng) 爭(zhēng)而獲得制度改善和效率提升。我國(guó)資本市場(chǎng)帶有強(qiáng)烈的人為設(shè)計(jì)色彩，層次的劃分、板塊的增添相當(dāng)程度上是政府規(guī)劃審批的結(jié)果。融資功能發(fā)揮的平臺(tái)主要包括上交所、深交所和新三板三個(gè)全國(guó)性交易場(chǎng)所。上交所內(nèi)部只有主板，沒有進(jìn)一步分層；深交所分為主板、中 小板、創(chuàng)業(yè)板三個(gè)板塊；新三板分為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層兩個(gè)板塊。創(chuàng)業(yè) 板和新三板是兩個(gè)為創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的專業(yè)板塊，但兩者在多層次資本 市場(chǎng)架構(gòu)中的地位并不相同。創(chuàng)業(yè)板是深交所內(nèi)部的一個(gè)板塊， 而新 三板是一個(gè)完全獨(dú)立的市場(chǎng)，兩者之間很難形成充分競(jìng)爭(zhēng)。綜上所述， 我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)的制度

3、設(shè)計(jì)無法實(shí)現(xiàn)交易所之間的相互促進(jìn)、效率 改進(jìn)?！緢D2】4 .我國(guó)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)單一，門檻偏高我國(guó)不同板塊的發(fā)行上市條件差異不大，標(biāo)準(zhǔn)單一，門檻偏高，靈 活性不夠。具體來說，發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，以凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入或現(xiàn)金流、 股本要求為主，并且主板和中小板的條件基本沒有差異。 創(chuàng)業(yè)板的上 市準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)雖然相比主板市場(chǎng)有所寬松，但對(duì)于創(chuàng)新和新設(shè)企業(yè)而言，仍然較為嚴(yán)格，門檻偏高。例如，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)一樣，對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)過于強(qiáng)調(diào)，要求企業(yè)上市之前不能有“未彌補(bǔ)的虧損”，這一硬性要求顯然不符合許多創(chuàng)新企業(yè)的運(yùn)營(yíng)特征，因而將很多企業(yè)拒之門外項(xiàng)H主板中小板創(chuàng)業(yè)板標(biāo)推一標(biāo)準(zhǔn)二凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)最近三年為止且累計(jì)媽過 加00

4、萬兀：值近兩年連續(xù)盤利n凈利 潤(rùn)累計(jì)不低于1Q00萬元.且持續(xù)增K最近一年盈利,且凈利制不 少于500萬元苫業(yè)收入或 現(xiàn)金流最近三年?duì)I業(yè)收入累計(jì)超過3億 元，或最近三年妹營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)?額崇計(jì)超過3000萬元;最近一年肯亞收入不低于5值比萬元.且最近兩年?duì)I業(yè) 收入增代不版于9勺股本要求發(fā)行前股本總 額不少于3000 萬元,發(fā)行后不 少F 5000打元發(fā)行前股窣總 就不少f人F 幣 31）00 7T 死發(fā)行后股本不低于獨(dú)on萬股思考解決措施1 .把發(fā)展直接融資放在重要位置要充分發(fā)揮股票市場(chǎng)的融資作用，需要把發(fā)展直接融資放在重要 位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合 法權(quán)益得

5、到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系。2 .以強(qiáng)化主板市場(chǎng)、新三板內(nèi)部分層為抓手，形成層次清晰、差異 發(fā)展、適度競(jìng)爭(zhēng)的多層次資本市場(chǎng)格局有兩種解決思路：一是改變上交所層次單一的現(xiàn)狀， 實(shí)施內(nèi)部分 層，引入專門服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的板塊，形成與原有主板市場(chǎng)、深 圳主板（中小企業(yè)板）、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)差異化發(fā)展、互為補(bǔ)充、良性競(jìng) 爭(zhēng)的新格局。二是對(duì)新三板進(jìn)行重新定位，使其成為能夠與主板市場(chǎng) 差異化發(fā)展、與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)形成直接競(jìng)爭(zhēng)的服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的專業(yè)化平臺(tái)，以便更好地融入我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系中。3 . 增加發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的多樣性，降低企業(yè)發(fā)行股票門檻適時(shí)調(diào)整上市條件，特別是調(diào)整創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的上市條件，使之與這類企業(yè)輕資產(chǎn)、前期投入大、缺乏盈利等特點(diǎn)相匹配。增加標(biāo)準(zhǔn)的多樣性。改變?cè)瓉硪杂?、營(yíng)業(yè)收入等為主導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)的狀況，增加 “市值”“現(xiàn)金流”“股東權(quán)益”等新的標(biāo)準(zhǔn)，以適應(yīng)不同企業(yè)的需要。針對(duì)不同板塊，實(shí)施多套差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)對(duì)上市資源的精細(xì)化管理和精準(zhǔn)服務(wù)。適度拉大主板和中小板發(fā)行上市條件的差異性，以更好地推動(dòng)兩個(gè)板塊的差異化發(fā)展。4 . 加強(qiáng)對(duì)接轉(zhuǎn)板機(jī)制建設(shè)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板之間，新三板的基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層之間，建立順