個股期權(quán)基礎(chǔ)知識(共33頁).ppt

1、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識個股期權(quán)基礎(chǔ)知識 2013年9月個股期權(quán)基礎(chǔ)知識個股期權(quán)基礎(chǔ)知識 個股期權(quán)的歷史以及境外開展情況 個股期權(quán)的基本概念 生活中的期權(quán)實例 個股期權(quán)的合約類型及基本特征 個股期權(quán)與期貨、權(quán)證的主要區(qū)別 個股期權(quán)合約的基本要素 個股期權(quán)對于個人投資者的意義 個股期權(quán)價格變動的影響因素 個人投資者應(yīng)當關(guān)注的個股期權(quán)基本風險 買入認股期權(quán) 鎖定風險案例.2個股期權(quán)的歷史個股期權(quán)的歷史 期權(quán)的歷史最早可追溯到公元前七世紀，在亞里士多德的著作Politics中提到了泰勒斯（古希臘科學家、哲學家），在某一年他預(yù)測到明年將迎來橄欖的豐收年，于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費用“期權(quán)費

2、”用于鎖定明年的榨油器使用費（若到時市價遠低于鎖定的費用，泰勒斯可放棄使用權(quán)，但該筆費用不會退回）。一年后，橄欖豐收，泰勒斯靠高價賣出榨油器使用權(quán)獲利豐厚。 1872年，Russell Sage在美國開創(chuàng)了場外期權(quán)交易。 1973年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）和美國期權(quán)清算公司（OCC）相繼正式成立。3個股期權(quán)的境外開展情況個股期權(quán)的境外開展情況4全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年l2012年股票期權(quán)的交易量已超過股指期權(quán)，約占衍生品交易量的24%l股票期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計已超過衍生品交易量的30% 2005 年開始，衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過了股票經(jīng)紀、自營和

3、承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和，成為投行最主要的收入來源，其中股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在10%上下浮動.個股期權(quán)個股期權(quán)的基本概念 什么是個股期權(quán)？個股期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的證券的標準化合約。買方以支付一定數(shù)量的權(quán)利金為代價而擁有了這種權(quán)利，但不承擔必須買進或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無條件服從買方的選擇并履行成交時的允諾。5生活中的期權(quán)實例預(yù)付2元定金 情人節(jié)當天可以10元/支的價格購買玫瑰。 (當時玫瑰花的價格 只有6元每只)情人節(jié)當天：玫瑰花的價格上漲到了 20元每支！小李

4、 的購花成本：2元 + 10元=12元小李 從容的在情人節(jié)將玫瑰送給心儀已久的女友。情人節(jié)當天：鮮花沒有漲太多如果情人節(jié)當天花店 玫瑰 的價格只有9元每支？小李 還會去去花店 以 10元的價格購買玫瑰么？小李 將會損失2元的定金。小李 為什么愿意 先付2元錢？ 訂花當天的玫瑰的價格只有6元每支,小李為什么愿意 先支付2元定金? 無論情人節(jié)當天玫瑰 漲到什么價格 我一定能買到花。 提前鎖定我買花的成本。 最大的損失 也就是2元的定金?；ǖ昀习迨遣皇巧儋嵙?？是否能將這種機制運用在股票上？股票期權(quán)設(shè)計如下： 某股票 現(xiàn)價 70元 合約約定 3個月后 買方有權(quán) 以80元的價格 該股票1手 權(quán)利金 為4

5、元. 該股票 后期真實走勢圖個股期權(quán)的基本個股期權(quán)的基本 圖標解釋圖標解釋 13個股期權(quán)的 要點: 期限 (2月14日 3個月 ) 執(zhí)行價格 (10元/支 80元) 權(quán)利金 (2元 4元 )買方有權(quán)利 權(quán)利方向是買進 風險有限(權(quán)利金)賣方有義務(wù) 義務(wù)方向是賣出 風險無限. 認購期權(quán)的基本特征認購期權(quán)的基本特征 給予期權(quán)持有人在一個特定時間以某一固定價格買入一種股票的權(quán)利 認購期權(quán)的價值與股價的走勢正相關(guān) 認購期權(quán)持有人的收益沒有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金 賣出認購期權(quán)的最大損失沒有上限 只有在合約標的物的市場價高于行權(quán)價時，認購期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損15認購期權(quán)的基本特征（

6、續(xù)）認購期權(quán)的基本特征（續(xù)） 圖示分別為買入認購（看張）期權(quán)和賣出認購（看漲）期權(quán)時的收益曲線16個股期權(quán)的合約類型個股期權(quán)的合約類型17期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來買賣權(quán)利達成的合約。期 權(quán)認購期權(quán)認沽期權(quán)買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）有權(quán)以行權(quán)價買入標的有權(quán)以行權(quán)價賣出標的被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標的被行權(quán)時有義務(wù)以行權(quán)價賣出標的認沽期權(quán)的基本特征認沽期權(quán)的基本特征 給予期權(quán)持有人在一個特定時間以某一固定價格賣出一種股票的權(quán)利 認沽期權(quán)的價值與股價的走勢負相關(guān) 認沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金 賣出認沽期權(quán)的最大損失有上限 只有在合約標

7、的物的市場價低于行權(quán)價時，認沽期權(quán)才有行權(quán)價值，否則行權(quán)會造成額外虧損18認沽期權(quán)的基本特征（續(xù)）認沽期權(quán)的基本特征（續(xù)） 圖示分別為買入認沽（看跌）期權(quán)和賣出認沽（看跌）期權(quán)時的收益曲線19個股期權(quán)的重要術(shù)語個股期權(quán)的重要術(shù)語 合約標的，是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對象。上交所個股期權(quán)的合約標的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與ETF）。 權(quán)利金，是指期權(quán)合約的市場價格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。 行權(quán)價格，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時合約標的的交易價格。 行權(quán)價格間距，是指基于同一合約標的的期權(quán)合約相鄰兩個行權(quán)價格的差

8、。 20個股期權(quán)的重要術(shù)語（續(xù)）個股期權(quán)的重要術(shù)語（續(xù)） 合約單位，單張合約對應(yīng)合約標的的數(shù)量。 美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利方可以在期權(quán)購買日至到期日之間任何時間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 期權(quán)序列，指相同合約標的、相同行權(quán)價格、相同到期日的認購期權(quán)或認沽期權(quán)，也就是掛牌交易的各個合約。 平值，是指期權(quán)的行權(quán)價格等于合約標的市場價格的狀態(tài)。 實值，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格的狀態(tài)。 虛值，是指認購期權(quán)的行權(quán)價格高于合約標的市場價格，或者認沽期權(quán)的行權(quán)價格低于合約標的市場價格。 21個股期權(quán)的重要

9、術(shù)語（續(xù)個股期權(quán)的重要術(shù)語（續(xù)2 2） 開倉，指投資者未持有該合約時開始買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者增加同向頭寸。 平倉，指投資者進行反向交易以了結(jié)所持有的合約。 備兌開倉，投資者在擁有足額標的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認購期權(quán)合約。 流動性服務(wù)商，是指根據(jù)與交易所達成的協(xié)議安排，在期權(quán)交易中向市場提供流動性或者改善市場質(zhì)量的專業(yè)交易者。 22類型說明買入開倉需要前端檢查資金是否夠付權(quán)利金賣出平倉查持倉數(shù)量，不查資金賣出開倉需要前端檢查資金是否夠保證金買入平倉（可選擇“備兌優(yōu)先平倉”）查持倉數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金備兌開倉需要100%現(xiàn)券擔保23合約代碼:601398C1309M0

10、0380 A標的代碼到期月份到期年份行權(quán)價格標示字段行權(quán)價因標的證券除權(quán)除息修改的次數(shù)合約簡稱: 工商銀行購9月380A認購/認沽標的簡稱行權(quán)價格認購/認沽到期月份23月合約共19位共20個字符個股期權(quán)的合約設(shè)計及基本規(guī)則個股期權(quán)的合約設(shè)計及基本規(guī)則 個股期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值個股期權(quán)的內(nèi)在價值與時間價值 例：假設(shè)12月到期的工商銀行認購期權(quán)，期權(quán)價格為每張3000元（合約單位為1萬股），行權(quán)價元，工行股價4元。 內(nèi)在價值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元 時間價值=3000-2000=1000元24認購期權(quán)價格變動的影響因素期權(quán)價格變動的影響因素 認購權(quán)證認購權(quán)證 認沽權(quán)

11、證認沽權(quán)證 合約標的市場價格： 正相關(guān) 負相關(guān) 行權(quán)價： 負相關(guān) 正相關(guān) 合約剩余期限： 正相關(guān) 正相關(guān) 合約標的波動率： 正相關(guān) 正相關(guān) 無風險利率： 正相關(guān) 負相關(guān) 合約到期前的現(xiàn)金分紅：負相關(guān) 正相關(guān)25個股期權(quán)的基本功能個股期權(quán)的基本功能26轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場風險推遲買賣股票決策，鎖定買賣價格進行杠桿性看多或看空的方向性交易通過期權(quán)組合策略交易，形成不同的風險和收益組合，進行套利、做市等通過賣出期權(quán)，增強持股收益，降低買入成本期權(quán)用途期權(quán)對投資者的價值個股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別個股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別27期權(quán)期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方

12、則有被動履約的義務(wù)。買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對等的。 保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。買賣雙方均需繳納保證金。 保證金計算期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整。期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取。 清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準備，可能被要求行權(quán)交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。 合約價值期權(quán)合約類似保險合同，本身具有價值（權(quán)利金）。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。 盈虧期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價格的變化

13、，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。個股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別個股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別28個股期權(quán)權(quán)證發(fā)行主體沒有發(fā)行人，每一位市場參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當事人個股期權(quán)交易的買賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點標準化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標準化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實物或現(xiàn)金合約供給量理論上供給無限。權(quán)證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場上流通的標的證券數(shù)量等因素限制。持倉類

14、型投資者既可以買入開倉，也可以賣出開倉投資者只能買入履約擔保開倉一方因承擔義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔保履行行權(quán)價格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定個股期權(quán)對于個人投資者的意義個股期權(quán)對于個人投資者的意義 兩個主要作用：對沖期權(quán)合約標的股票的市場風險，用較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置。 備兌賣出認購期權(quán)可以為投資組合增加額外的收益。 買入認購期權(quán)是通過較低的成本實現(xiàn)資產(chǎn)配置。 買入認沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個保險。29個人投資者應(yīng)當關(guān)注的個股期權(quán)基本風險個人投資者應(yīng)當關(guān)注的個股期權(quán)基本風險 價值歸零風險：虛值期權(quán)在接近合約到期日時期權(quán)價值逐漸歸零，此時內(nèi)在價值