公司理財(cái)練習(xí)題

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上1.MAC公司現(xiàn)有留存收益500萬元，公司對(duì)外發(fā)行普通股的每股市價(jià)為40元，當(dāng)前的每股收益3.2元，預(yù)計(jì)以后每股收益年增長(zhǎng)率為8%，股利支付率為25%保持不變。要求：（1）計(jì)算預(yù)計(jì)第一年年末將發(fā)放的每股股利；（2） 計(jì)算留存收益率的資本成本。解：（1）預(yù)計(jì)第1年年末將發(fā)放的每股股利：每股股利=3.2×（1+8%）×25%=0.864（元） （2）留存收益的資本成本（re）：2.某公司目前的資本來源狀況如下：債務(wù)資本的主要項(xiàng)目是公司債券，該債券的票面利率為8%，每年付息一次，10年后到期，每張債券面值1000元，當(dāng)前市價(jià)964元，共發(fā)行100萬張；股

2、權(quán)資本的主要項(xiàng)目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，每股面值1元，市價(jià)28.5元，系數(shù)1.5。當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)收益率4.5%，預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。公司的所得稅稅率為25%。要求：（1）分別計(jì)算債務(wù)和股權(quán)的資本成本；（2）以市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算加權(quán)平均資本成本。 解：（1）債券資本成本（rb）：即：采用插值法逐步測(cè)試解得：rb=6.50% 股權(quán)資本成本（rs）：rs =4.5%+1.5×5%=12%（2）加權(quán)平均資本成本=6.50%×25% +12%×75%=10.62%3.某企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率為0.6,稅前債券成本為15.15%,權(quán)益成本為20%,所得稅率為34

3、%,該企業(yè)加權(quán)平均資本成本為（） A 16.25% B 16.75% C 18.45% D 18.55%4. 某公司有著如下的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)25%,優(yōu)先股15%.普通股50%.留存收益10%. （1）優(yōu)先股：公司可以以100美元每股的價(jià)格向公眾出售優(yōu)先股，紅利為11美元。發(fā)行費(fèi)用為每股5美元。 （2）債務(wù)：債務(wù)的收益率為12%。（3）公司打算新發(fā)普通股股票，預(yù)期未來公司收入和紅利的增長(zhǎng)率恒定9%。下一年該公司支付紅利每股3.6美元，新發(fā)股票的價(jià)格為60美元，發(fā)行費(fèi)率為2%。（4）長(zhǎng)期國(guó)債的收益率為11%，市場(chǎng)上平均風(fēng)險(xiǎn) 股票的預(yù)期收益率為14%。此外公司的值為1.51。該公司的稅率是40%

4、計(jì)算：1.各融資方式的資本成本。2.公司的WACC為多少？ 解：1、優(yōu)先股的資本成本為：；債務(wù)的資本成本為：；普通股的資本成本為：;留存收益率為：;2、 公司的WACC為：5. 某公司目前的產(chǎn)銷量水平為10000件，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2。如果銷售量預(yù)計(jì)從目前的10000件增加20%，其他條件不變，在公司新的銷售水平下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)是多少？解：由于,所以當(dāng)Q=1000，時(shí)，當(dāng)Q增加20%時(shí)，則6. 某公司目前年?duì)I業(yè)收入為10000萬元，變動(dòng)成本率為70%，全部固定成本和費(fèi)用（含利息費(fèi)用）為2000萬元，總優(yōu)先股股利為25萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，該公司目前總資產(chǎn)為5000萬元，資產(chǎn)負(fù)債率40%

5、。目前的平均負(fù)債利率為8%，所得稅率25%。計(jì)算當(dāng)前該公司的每股收益，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。解：該公司的凈利潤(rùn)為：（10000-10000*70%-2000）*（1-25%）=750則該公司的每股收益為：750/20000.375（元）;負(fù)債的利息；固定成本為FV=2000-160=1840；則EBIT=10000-7000-1840=1160；則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為第六章、1.Scott公司正考慮購(gòu)買一臺(tái)有五年使用壽命、價(jià)值美元的計(jì)算機(jī)。此計(jì)算機(jī)按有關(guān)稅法規(guī)定提取折舊（見下表）。5年后這臺(tái)計(jì)算機(jī)的市價(jià)為美元。計(jì)算機(jī)的使用將代替5個(gè)雇員，每年工資總和為美元。購(gòu)買計(jì)算機(jī)后凈營(yíng)運(yùn)資本立即降低美元。

6、一旦計(jì)算機(jī)售出，凈營(yíng)運(yùn)資本需恢復(fù)原有水平。公司所得稅稅率為34%。如果適用的折現(xiàn)率為12%，是否值得購(gòu)買該計(jì)算機(jī)？折舊年限3年5年7年1333402000014280244440320002449031481019200174904741011520125005 1152089206576089207 89208  4480總計(jì)解析： 0123451.年節(jié)約工資$120,000$120,000$120,000$120,000$120,0002.折舊100,000160,00096,00057,60057,6003.應(yīng)納稅收入20,000-40,

7、00024,00062,40062,4004.所得稅6,800-13,6008,16021,21621,2165.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流(3-4+2)113,200133,600111,84098,78498,7846.D W$100,000-100,0007.投資-$500,00075,792*8.總現(xiàn)金流-$400,000$113,200$133,600$111,840$98,784$74,576注：75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800) NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.122 + $1

8、11,840 / 1.123 + $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.52<0，不值得購(gòu)買該計(jì)算機(jī)。2.某大學(xué)現(xiàn)面臨為其打字室購(gòu)買何種文字處理器的決策。一種是購(gòu)買10臺(tái)EVF文字處理器，每臺(tái)價(jià)格為8000美元，且預(yù)計(jì)每臺(tái)設(shè)備年末平均修理費(fèi)為2000美元，可使用4年，無殘值。另一種是購(gòu)買11臺(tái)IOU文字處理器，每臺(tái)價(jià)格為5000美元，三年后更新，每年年末平均修理費(fèi)為2500美元，第三年年末還能以500美元的價(jià)格出售。這項(xiàng)投資的機(jī)會(huì)成本為14，不需要交稅，問該學(xué)校應(yīng)購(gòu)買哪種設(shè)備？解析（1）10臺(tái)EVF文字處理器PV=10×8000

9、+10×2000×PVIFA(14%,4)=美元 EAC1= /PVIFA(14%,4)=47456美元 （2）11臺(tái)IOU文字處理器PV=11×5000+11×2500×PVIFA(14%,3)-11×500×PVIF( 14%,3)=美元EAC2= /PVIFA(14%,3)=49591美元EAC1 <EAC2,應(yīng)選擇成本低所以購(gòu)買EVF文字處理器。3. 本田和通用汽車公司都希望向赫茲公司出售25輛轎車。赫茲公司對(duì)其用于租賃業(yè)務(wù)的轎車按直線法折舊，五年后將其處理掉，預(yù)計(jì)無殘值。赫茲公司為完全權(quán)益公司，且預(yù)期這批25

10、輛轎車每年的稅前收益為美元，所得稅稅率為34%，非杠桿權(quán)益的必要報(bào)酬率為10%，且新增這批轎車不增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。無風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。如果保持完全權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，赫茲公司為這批轎車愿意出的最高價(jià)是多少？完全權(quán)益融資下，赫茲公司為這批轎車支付的最高價(jià)格就是使這批價(jià)格的凈現(xiàn)值為零的價(jià)格，即現(xiàn)金流出與稅后收益現(xiàn)值、稅盾的現(xiàn)值之和。I = $350,625.294、新英格蘭公司已經(jīng)決定在四年后前往北卡羅來納州。由于運(yùn)輸成本的存在以及已用的機(jī)器不存在二手市場(chǎng)，該公司的所有機(jī)器在四年后沒有價(jià)值。該公司需購(gòu)買以下兩種機(jī)器中的一種。 重型機(jī)器輕型機(jī)器期望年節(jié)約成本640616經(jīng)濟(jì)壽命42機(jī)器價(jià)格1000

11、500機(jī)器按直線法進(jìn)行攤銷。該公司的公司稅率為34%。該公司是完全權(quán)益的，公司的市場(chǎng)價(jià)值是1000萬美元。（無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合的期望收益率分別為10%、20%，市場(chǎng)組合的方差為0.04，協(xié)方差為0.048。）（1）該公司的資本成本是多少？（2）該公司應(yīng)選擇哪一種機(jī)器？（3）公司將發(fā)行價(jià)值為200萬、利率為10%的永久債券，并利用這筆資金回購(gòu)股票。則 a.公司的新價(jià)值是多少？ b.公司權(quán)益的價(jià)值是多少？解析：(1)資本成本（2）應(yīng)購(gòu)買凈現(xiàn)值大的機(jī)器因?yàn)檩p型機(jī)器的凈現(xiàn)值大，因此應(yīng)該選輕型機(jī)器（3） W 5某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策，設(shè)定折現(xiàn)率為12，有四個(gè)方案可供選擇。其中甲方案的項(xiàng)目

12、計(jì)算期為10年，凈現(xiàn)值為1000萬元；乙方案的獲利能力指數(shù)為-15%；丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年，每年等額凈回收額為150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為10。最優(yōu)的投資方案是( )。A.甲方案 B.乙方案 C.丙方案 D.丁方案 第七章某家要求收益率為10%的公司正在考慮3個(gè)投資項(xiàng)目，下表給出了這3個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流，公司管理部門決定計(jì)算每項(xiàng)計(jì)劃的IRR, 然后確定采用哪一個(gè)項(xiàng)目。單位：$初始投資第1年第2年第3年第4年項(xiàng)目A-10000 3362336233623362項(xiàng)目B-10000 0 0 013605項(xiàng)目C-10000 1000300060007000計(jì)算該項(xiàng)目稅后現(xiàn)金流量的內(nèi)部收益率項(xiàng)目A

13、: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%>10%，項(xiàng)目A可行項(xiàng)目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%<10%，項(xiàng)目B不可行項(xiàng)目C:先用試算法：設(shè)IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237再用插值法：計(jì)算得：IRRC=19.04%>10%, 項(xiàng)目C也可行。 由于IRRA<IRRC，所以應(yīng)優(yōu)先考慮項(xiàng)目C。第八章 帆船公司正在考慮開發(fā)新的帆船，每一艘船的銷售價(jià)格將是40000美元，變動(dòng)成本大

14、約是20000美元，固定成本則是每年美元。該項(xiàng)目所需的總投資是美元，這筆投資將在5年的設(shè)備年限內(nèi)以直線法折舊，沒有殘值，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本也沒有影響。公司要求的報(bào)酬率為20%。不考慮稅收。會(huì)計(jì)盈虧平衡點(diǎn) Q=（FC+D）/（p-v）=（+/5）/（40000-20000）=60艘財(cái)務(wù)盈虧平衡點(diǎn)：EAC=/PVIFA（20%，5）=Q=（+）/ （40000-20000） =83.5艘第九章1、某制造公司目前是一家完全權(quán)益結(jié)構(gòu)的公司，公司的權(quán)益價(jià)值為美元。權(quán)益成本為18%，不存在稅收。該公司計(jì)劃發(fā)行美元的債務(wù)并用于回購(gòu)股票。債務(wù)成本是10%。a. 該公司回購(gòu)股票后，公司的總資本成本將是多少？b. 回購(gòu)后

15、，權(quán)益成本將是多少？c. 解釋b的結(jié)果a.根據(jù)MM無稅模型定理一，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司的價(jià)值沒有影響，因而公司的總資本成本與無負(fù)債的權(quán)益資本成本相同，同為18%。b.根據(jù)MM無稅模型定理二,kSL=kSU+(B/S)(kSU-kb) kSL=18%+($/$)(18%-10%)=20%c.隨著債務(wù)的增加，股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也增加，因而權(quán)益資本成本也隨之增加。2. 一家公司有美元債務(wù)，公司的市場(chǎng)價(jià)值是美元。預(yù)期EBIT為永續(xù)性的。稅前的債務(wù)利率為10%。公司處于34%的稅收檔上。如果公司完全采用權(quán)益籌資，股東將要求20%的收益率。 a.若公司完全采用權(quán)益融資，公司的價(jià)值將是多少？ b.該杠桿公司股東的凈收

16、益是多少？a、根據(jù)MM含稅模型定理一 VL=VU+TC*B ，因而 VU=VL-TC*B=-34%*=b.完全權(quán)益的公司股東收益率為20%，則該收益額為：20%*=(美元) EBIT(1-T)公司每年的稅后利息費(fèi)用為：*10%*(1-34%)=33000(美元) I(1-T)因而杠桿公司股東的凈收益為：-33000= (EBIT-I)(1-T)資本預(yù)算項(xiàng)目折現(xiàn)率的估算：1. 某大型聯(lián)合企業(yè)-WWE公司準(zhǔn)備進(jìn)入裝飾品行業(yè)，為此該項(xiàng)目計(jì)劃按負(fù)債-價(jià)值比為25%（即負(fù)債-權(quán)益比為1/3）融資。目前裝飾品行業(yè)有一家企業(yè)-AW公司，它的資本有40%來自負(fù)債，60%來自權(quán)益，其權(quán)益的值為1.5。AW的借款

17、利率為12%，而WWE籌資時(shí)借款利率可望為10%。公司的所得稅稅率均為40%，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為8.5%，無風(fēng)險(xiǎn)利率為8%。WWE用于其裝飾品投資項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)是多少？解：(1)確定AW的權(quán)益資本成本：用SML確定AW的權(quán)益資本成本：ks=kf+（km-kf）=8%+1.5×8.5%=20.75%(2)計(jì)算AW全權(quán)益融資時(shí)的資本成本：根據(jù)有稅情況下的MM定理來確定ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75%ku=18.25%全權(quán)益融資時(shí)，假設(shè)WWE的項(xiàng)目和AW的折現(xiàn)率一樣。(3)確定WWE 的裝飾品項(xiàng)目的有杠桿權(quán)益的折現(xiàn)率ksl=ku+D/S×(ku-kb)(1-Tc)=17.25%+1/3×(17.25%-10%)(1-0.4)=19.9 %(4) 確定WWE 的裝飾品項(xiàng)目的加權(quán)平均資本成本：2.一公司的負(fù)債權(quán)益比為2/3，非杠桿權(quán)益的期望收益率為16%，公司債券的稅前成本為10%。該公司的銷售收入預(yù)期將永遠(yuǎn)穩(wěn)定保持在去年的美元，