10、現(xiàn)金流量分析

1、1現(xiàn)金流量表概述現(xiàn)金流量表概述現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流一定比利潤更具有預(yù)測價(jià)值嗎？現(xiàn)金流一定比利潤更具有預(yù)測價(jià)值嗎？第十講第十講 現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析2一、現(xiàn)金流量表概述一、現(xiàn)金流量表概述現(xiàn)金流量表報(bào)告公司在一個(gè)特定期間內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)、籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)的現(xiàn)金收支“現(xiàn)金”包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。3一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)1）u報(bào)告過去的現(xiàn)金流量，有助于：預(yù)測未來現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)公司管理當(dāng)局獲取和運(yùn)用現(xiàn)金的途徑衡量公司在到期日支付利息和股息以及清償債務(wù)的能力。4一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)2）u現(xiàn)金流量表同損益表一起揭示了當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目發(fā)生變化的原因。資產(chǎn)負(fù)

2、債表揭示了公司在某一特定“時(shí)點(diǎn)”的財(cái)務(wù)狀況財(cái)務(wù)狀況。損益表揭示了公司在某一特定“期間”的經(jīng)營經(jīng)營情況及成果情況及成果?，F(xiàn)金流量表揭示了公司在某一特定“期間”的現(xiàn)金收支及結(jié)余的變化?，F(xiàn)金收支及結(jié)余的變化。5一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)3）u資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表的關(guān)系如下：資產(chǎn)負(fù)債表12月31日19 1資產(chǎn)負(fù)債表12月31日190損益表現(xiàn)金流量表6一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)4）u會(huì)計(jì)恒等式可以由“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”變?yōu)椋含F(xiàn)金 = 負(fù)債+所有者權(quán)益-非現(xiàn)金資產(chǎn)或現(xiàn)金 = 負(fù)債 + 所有者權(quán)益 - 非現(xiàn)金資產(chǎn)非現(xiàn)金項(xiàng)目（負(fù)債，所有者權(quán)益或非現(xiàn)金資產(chǎn)資產(chǎn)

3、）的任何變化（ ）都必然伴隨著現(xiàn)金的變化。7一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)5）u現(xiàn)金流量表事實(shí)上是通過反映非現(xiàn)金帳戶的變化，來說明現(xiàn)金變化的方式和原因?，F(xiàn)金變化 = 所有非現(xiàn)金帳戶的凈變化即現(xiàn)金變化的結(jié)果 = 現(xiàn)金變化的原因8一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)一、現(xiàn)金流量表概述（續(xù)6）u損益表與現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)間的基本關(guān)系：損益表數(shù)據(jù)現(xiàn)金流量金額相關(guān)非現(xiàn)金資產(chǎn)的變化減去增加或加上減少（相反影響）加上增加或減去減少相關(guān)負(fù)債的變化9二、現(xiàn)金流量分析主要財(cái)務(wù)比率二、現(xiàn)金流量分析主要財(cái)務(wù)比率u營業(yè)現(xiàn)金流量 / 流動(dòng)負(fù)債u營業(yè)現(xiàn)金流量 / 債務(wù)總額u每股營業(yè)現(xiàn)金流量u營業(yè)現(xiàn)金流量 / 現(xiàn)金股利101 1

4、、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量 / / 流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債u該比率反映用營業(yè)現(xiàn)金流量償還本期到期債務(wù) （一年內(nèi)到期的長期債務(wù)及流動(dòng)負(fù)債）的能力。該比率值越高，企業(yè)流動(dòng)性就越強(qiáng)。u由于該比率的“分子”僅僅是“營業(yè)現(xiàn)金流量”，即不包括財(cái)務(wù)活動(dòng)（融資與投資活動(dòng)）產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，故該比率事實(shí)上旨在說明公司通過“營業(yè)”活動(dòng)產(chǎn)生的“凈”現(xiàn)金流量對(duì)于短期債務(wù)償還的保障程度。112 2、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量 / / 債務(wù)總額債務(wù)總額u該比率反映用營業(yè)現(xiàn)金流量償還所有債務(wù)的能力。該比率值越高，企業(yè)流動(dòng)性就越強(qiáng)。u“分子”營業(yè)現(xiàn)金流量同上；“分母”債務(wù)總額，在保守計(jì)算中可以包括除股東權(quán)益之外的所有“負(fù)債與權(quán)益”

5、項(xiàng)目，如“遞延稅貸項(xiàng)”、“可贖回優(yōu)先股”等。123 3、每股營業(yè)現(xiàn)金流量、每股營業(yè)現(xiàn)金流量u每股營業(yè)現(xiàn)金流量：（營業(yè)現(xiàn)金流量-優(yōu)先股股利）/流通在外的普通股股數(shù)u該指標(biāo)反映公司營業(yè)活動(dòng)為每股普通股提供（創(chuàng)造）的凈現(xiàn)金流量，從而是衡量公司股利支付能力的一個(gè)重要指標(biāo)。13每股營業(yè)現(xiàn)金流量（續(xù)）每股營業(yè)現(xiàn)金流量（續(xù)）u通常，該比率應(yīng)高于“每股收益”，因?yàn)椤盃I業(yè)現(xiàn)金流量 = 凈收益 + 折舊”（假設(shè)應(yīng)收、應(yīng)付款正常變化）。u計(jì)算式中，“流通在外的普通股股數(shù)”與“每股收益”計(jì)算中相同。144 4、營業(yè)現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量 / / 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利u該比率反映的是公司用年度營業(yè)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量支付現(xiàn)

6、金股利的能力。比率值越高，表明公司支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。155、為什么不用全部現(xiàn)金流量？、為什么不用全部現(xiàn)金流量？u“全部現(xiàn)金流”與“營業(yè)現(xiàn)金流”的作用比較： -“全部現(xiàn)金流”的變化能夠反映：利潤的含“金”量、以及投融資導(dǎo)致的凈影響； - “營業(yè)現(xiàn)金流”的變化能夠反映：營業(yè)利潤的含“金”量，即在一定營業(yè)利潤情況下，折舊及應(yīng)計(jì)項(xiàng)目是如何影響現(xiàn)金流的。165、為什么不用全部、為什么不用全部 現(xiàn)金流量？（續(xù)）現(xiàn)金流量？（續(xù)）u誰更具有“可持續(xù)性”從而“預(yù)測價(jià)值” 全部現(xiàn)金流？營業(yè)現(xiàn)金流？17三、現(xiàn)金流一定比利潤三、現(xiàn)金流一定比利潤 更具有預(yù)測價(jià)值嗎？更具有預(yù)測價(jià)值嗎？u利潤為什么存在缺陷？ - 利

7、潤是以應(yīng)計(jì)制為基礎(chǔ)的無論經(jīng)營損益或資產(chǎn)持有損益，先天地與現(xiàn)金流動(dòng)存在不一致。 - 利潤是“觀念總結(jié)”，因而易被操縱；現(xiàn)金是“實(shí)際存在”，相對(duì)不易被操縱。 - 利潤是分配“對(duì)象”，但不是分配“工具”。u 利潤究竟值幾個(gè)錢？18三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有 預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)1）u現(xiàn)金流有沒有缺陷？ - 無論營業(yè)現(xiàn)金流還是投融資現(xiàn)金流，也都可能受到一定程度的操縱； - 經(jīng)營現(xiàn)金流受操縱舉例：期末減少采購、拖延應(yīng)付款項(xiàng)支付、低價(jià)傾銷產(chǎn)品或材料等； - 投融資現(xiàn)金流受操縱舉例：減少現(xiàn)金股利分派、超出發(fā)展需要融資、出售長期資產(chǎn)等。u 現(xiàn)金流并非完美！19三、現(xiàn)金流一

8、定比利潤更具有三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有 預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)2）u人們?yōu)楹螌?duì)利潤失去信任操縱。u人們?yōu)楹螌?duì)現(xiàn)金流產(chǎn)生興趣劣中選優(yōu)（現(xiàn)金流相對(duì)較難操縱）。u動(dòng)態(tài)地看，有了利潤操縱，現(xiàn)金流其實(shí)不再有意義以受到操縱的利潤為“魚餌”得到了新的融資。u所以，營業(yè)現(xiàn)金流相對(duì)“干凈”些，因?yàn)椴倏v營業(yè)現(xiàn)金流往往會(huì)對(duì)經(jīng)營產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。20三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有 預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)3）u假如都是“真”的，您將更相信誰利潤？現(xiàn)金流？u現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的觀點(diǎn)企業(yè)價(jià)值取決于未來現(xiàn)金流及其風(fēng)險(xiǎn)。u會(huì)計(jì)學(xué)界經(jīng)驗(yàn)研究的發(fā)現(xiàn)盈余信息在股票定價(jià)過程中受到了足夠的重視（通

9、常發(fā)現(xiàn)利潤比現(xiàn)金流、EVA等更受重視）。21三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有 預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)4）u“財(cái)務(wù)觀”與“會(huì)計(jì)觀”是否矛盾？u個(gè)人觀點(diǎn)： - 短期看，它們有矛盾； - 長期看，它們不矛盾（財(cái)務(wù)預(yù)測與價(jià)值評(píng)估 對(duì)現(xiàn)金流的要求是“長期”而非“短期”現(xiàn) 金流；而長期現(xiàn)金流長期現(xiàn)金流比短期現(xiàn)金流短期現(xiàn)金流更接近于 利潤） ；22三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有三、現(xiàn)金流一定比利潤更具有 預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)預(yù)測價(jià)值嗎？（續(xù)5）u我們?cè)趺崔k？ - 不排斥利潤不帶來現(xiàn)金流的利潤并非總是 問題（如正常的資產(chǎn)重估增值等資產(chǎn)持有利得、 為了一定時(shí)期經(jīng)營戰(zhàn)略需要而放寬信用政策等） - 不迷信現(xiàn)金流增加現(xiàn)金流的“手段”并非總 是理性。 - 只有當(dāng)企業(yè)利潤受到嚴(yán)重操縱（而非一般的盈余 管理）時(shí)，才應(yīng)放棄對(duì)利潤信息的利用。23三、現(xiàn)金流一定比利