節(jié)能高效拉開需求大幕永磁材料再啟航

1、1. 盈利觸底，有望享受量、利同升1.1. 稀土磁材盈利或已觸底，2022 年將持續(xù)邊際改善經(jīng)歷連續(xù) 2 年的成本端抬升，稀土永磁廠商在成本管控、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶選擇以及定價(jià)模式方面的多種調(diào)整和優(yōu)化，我們認(rèn)為目前主要磁材廠商單位盈利或已經(jīng)觸底，2022 年將進(jìn)入持續(xù)改善通道。對(duì)于磁材廠商而言，稀土價(jià)格高低對(duì)于磁材盈利的影響相對(duì)有限，而稀土價(jià)格的大幅波動(dòng)則為影響盈利能力的重要因素。在 2020 年 5 月份之前，稀土價(jià)格長(zhǎng)期處于低位，磁材廠商與下游客戶之間的定價(jià)模式相對(duì)固定，價(jià)格及成本均傳導(dǎo)順暢。當(dāng)稀土價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，磁材廠商一方面面臨稀土庫(kù)存升值或貶值，另一方面價(jià)格和成本的傳導(dǎo)受阻。到 2021

2、 年下半年釹鐵硼成本基本實(shí)現(xiàn)順暢傳導(dǎo)，根據(jù)我們測(cè)算，主要上市公司 2021 年 3-4 季度單噸毛坯盈利 3 萬(wàn)左右，2022 年在稀土價(jià)格趨穩(wěn)、產(chǎn)能產(chǎn)量快速增長(zhǎng)攤薄成本以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本調(diào)整完成推動(dòng)下，盈利邊際向上的空間可觀。根據(jù)各公司單季度利潤(rùn)率以及市場(chǎng)主流釹鐵硼 35H 型號(hào)產(chǎn)品價(jià)格（百川資訊數(shù)據(jù)）計(jì)算各公司整體單位盈利能力（僅代表盈利變化趨勢(shì)，并非真實(shí)盈利能力），2021 年 3 季度主要磁材公司平均毛利潤(rùn)為 4.45 萬(wàn)/噸，相對(duì)于 2020 年 3 季度提升 2.96 萬(wàn)/噸提升 1.5 萬(wàn)/噸。剔除部分公司由于較多稀土庫(kù)存貢獻(xiàn)的庫(kù)存受益，主要磁材公司毛利率下行并未影響整體盈利能力。

3、圖 1：主要稀土永磁公司毛利率趨于穩(wěn)定圖 2： 主要磁材公司單位盈利能力觸底回升 正海磁材大地熊金力永磁寧波韻升中科三環(huán)英洛華正海磁材中科三環(huán)金力永磁英洛華寧波韻升平均大地熊35%7630%525%420%3215%110%0數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、注：本測(cè)算僅代表趨勢(shì)，不代表正式的盈利測(cè)算1.2. 稀土價(jià)格或?qū)⒏呶悔叿€(wěn)，對(duì)磁材頭部廠商影響減弱稀土原材料是釹鐵硼的主要成本構(gòu)成，在本輪價(jià)格大幅上漲之前，稀土約占釹鐵硼成本在 65-75%；金屬釹從 2022 年 5 月的 35.5 萬(wàn)元/噸上漲至最高 145 萬(wàn)/噸，主流釹鐵硼 35H 牌號(hào)的釹鐵硼報(bào)價(jià)為 46.7 萬(wàn)/噸（SMM

4、數(shù)據(jù)），按照釹鐵硼中稀土含量在 28%-30%測(cè)算，稀土成本占釹鐵硼銷售價(jià)格 90%，大幅高于 2019 年成本占比。稀土價(jià)格上漲的不同階段和幅度對(duì)于磁材下游需求影響程度有所不同，在上漲的前期產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于稀土價(jià)格上漲的持續(xù)性有所分歧，磁材成本的傳導(dǎo)能力相對(duì)不強(qiáng)；稀土價(jià)格上漲趨勢(shì)確定、出現(xiàn)連續(xù)上漲，但磁材成本抬升并未明顯抑制需求，下游開始接受成本傳導(dǎo)；第三階段稀土價(jià)格繼續(xù)大幅上漲，中低端磁材成本難以傳導(dǎo)，部分下游需求轉(zhuǎn)向其他種類磁材，該階段稀土價(jià)格呈現(xiàn)出一定平臺(tái)期甚至回調(diào)。目前處于稀土價(jià)格的第四階段，中高端稀土磁材需求領(lǐng)域無(wú)替代產(chǎn)品，稀土的成本上漲能夠通過(guò)后期綜合成本降低彌補(bǔ)；需求帶動(dòng)稀土價(jià)格加速

5、上漲、有望沖頂。在當(dāng)前階段，磁材廠商通過(guò)優(yōu)化訂單周期、產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及提前鎖定稀土成本等措施實(shí)現(xiàn)成本的順暢傳導(dǎo)。圖 3：釹鐵硼月度產(chǎn)量與稀土價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，百川資訊，單位：噸，元/噸1.3. 產(chǎn)品及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整，定價(jià)模式在稀土上漲中逐步合理化稀土磁材定價(jià)根據(jù)不同產(chǎn)品和客戶采取毛利潤(rùn)（加工費(fèi)）和毛利率定價(jià)（比例）兩種方式，在稀土價(jià)格低位相對(duì)穩(wěn)定時(shí)，兩種方式定價(jià)對(duì)于磁材廠商并無(wú)顯著差異，而在稀土價(jià)格持續(xù)上漲時(shí)下游客戶將與磁材廠商重新商定定價(jià)方式。同時(shí)訂單周期也將影響磁材的生產(chǎn)成本以及成本傳導(dǎo)的難易程度，在稀土價(jià)格低位且相對(duì)平穩(wěn)時(shí)，磁材廠商為鎖定客戶簽署半年、一年甚至更長(zhǎng)周期訂單，這

6、類訂單在稀土價(jià)格持續(xù)上漲中面臨較大成本端壓力。 2021 年以來(lái)，稀土磁材廠商訂單周期持續(xù)縮短，能夠更好應(yīng)對(duì)稀土價(jià)格上漲。同時(shí)，部分歐美客戶訂單為確定型號(hào)產(chǎn)品，產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、元素配比均較為確定，無(wú)法受益于近年來(lái)快速進(jìn)步的晶界擴(kuò)散技術(shù)，成本相對(duì)較高。當(dāng)前主要磁材廠商的訂單綁定產(chǎn)品型號(hào)問(wèn)題逐步解決。此外，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整亦疏通成本傳導(dǎo)，部分需求領(lǐng)域?qū)τ诔杀鞠鄬?duì)敏感，或需求量相對(duì)較大，具有替代技術(shù)或產(chǎn)品選擇，因此該類訂單對(duì)成本要求嚴(yán)苛，毛利率相對(duì)較低。在本輪稀土價(jià)格大幅上漲中，磁材廠商主動(dòng)壓縮該類產(chǎn)品占比，降低對(duì)整體利潤(rùn)率的影響。部分細(xì)分高端產(chǎn)品定價(jià)模式在稀土上漲中相對(duì)有利，主要稀土磁材上市公

7、司均有各自優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，享受部分客戶及訂單的毛利率定價(jià)，盈利較大程度受益于稀土價(jià)格上漲。因此稀土磁材廠商通過(guò)自身調(diào)整、訂單周期及方式優(yōu)化、持續(xù)降本增效等方式實(shí)現(xiàn)成本的傳導(dǎo)，稀土價(jià)格波動(dòng)對(duì)于其盈利影響大幅降低，單位盈利的底部或已出現(xiàn)，未來(lái)將持續(xù)邊際提升。2. 稀土永磁：不斷涌現(xiàn)新應(yīng)用支撐行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)磁性材料主要分為軟磁材料、永磁材料及功能磁性材料，永磁材料主要包括金屬永磁、鐵氧體永磁、稀土永磁三大類。衡量永磁材料新能的基本性能指標(biāo)包括剩磁（Br）、內(nèi)稟矯頑力（Hcj）、磁能積（BH）等。永磁材料經(jīng)歷從碳鋼、鋁鎳鈷系合金、鐵氧體等到釤鈷系合金、釹鐵硼系合金的發(fā)展過(guò)程。目前稀土永磁體憑借其優(yōu)異性能在中高

8、端電磁領(lǐng)域不斷占據(jù)更多市場(chǎng)份額。金屬永磁和鐵氧體磁性材料具有成本低廉、原材料豐富的優(yōu)勢(shì)，在特定或成本敏感領(lǐng)域亦應(yīng)用廣泛。表 1: 永磁材料磁性能基本指標(biāo)指標(biāo)名稱內(nèi)容磁體經(jīng)磁化后，在外磁場(chǎng)消失的情況下仍保存的磁感應(yīng)強(qiáng)度，剩磁（ Br）內(nèi)稟矯頑力（ Hcj）磁能積（BH）成為剩余磁感應(yīng)強(qiáng)度，簡(jiǎn)稱剩磁。內(nèi)稟矯頑力是衡量磁體抗外磁場(chǎng)退磁能力的一個(gè)物理量，內(nèi)稟矯頑力越大，磁體抗外磁場(chǎng)退磁能力越強(qiáng)。永磁體內(nèi)部的磁感應(yīng)強(qiáng)度 B 和退磁場(chǎng) H 的乘積 B·H 代表了永磁體的能量，稱為磁能積。磁能積的大小受磁體規(guī)格尺寸的影響，磁能積的最大值稱為最大磁能積（BH）max。狹義上，也將最大磁能積簡(jiǎn)稱為磁能

9、積。數(shù)據(jù)來(lái)源：CNKI，1009080其他70鋰電箔： 8m以上60鋰電箔： 7-8m50鋰電箔： 6m及以下VLP箔40RTF箔30THE-W箔20HTE箔100201820192020圖 4：永磁材料磁能積提升歷程數(shù)據(jù)來(lái)源：磁性，材南料京進(jìn)大展學(xué)固體微結(jié)構(gòu)物理國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，都有為，2.1. 稀土永磁材料技術(shù)不斷進(jìn)步2.1.1. 稀土永磁經(jīng)歷三個(gè)發(fā)展階段稀土永磁材料是指稀土金屬（Sm、Nd、Pr 等）和過(guò)渡族金屬(Fe、Co 等)制備的合金永磁材料，是當(dāng)前矯頑力最高、磁能積最大的永磁材料之一。自 20 世紀(jì) 60 年代研發(fā)成功，稀土永磁材料發(fā)展至第三代，第一、二代為釤鈷永磁體，分別于 19

10、67 年和 1975 年研制成功，第三代為 1983 年為日立金屬研發(fā)的 Nd2Fe14B。與第一、二代釤鈷永磁材料相比，釹鐵硼永磁材料在性能和成本方面均優(yōu)勢(shì)明顯，能夠滿足大規(guī)模、多規(guī)格的工業(yè)化需求，成為最主流永磁材料。釤鈷永磁材料目前主要用于軍事、高鐵等領(lǐng)域，僅占全部稀土永磁材料 1%左右。釹鐵硼永磁材料可以分為燒結(jié)、粘結(jié)和熱壓釹鐵硼，其中燒結(jié)釹鐵硼占主要產(chǎn)量和市場(chǎng)，粘結(jié)釹鐵硼由于磁性能略遜但成型形成好主要應(yīng)用于需求異性、薄壁等磁材的領(lǐng)域；熱壓釹鐵硼能夠降低中重稀土摻雜量，產(chǎn)品機(jī)械及磁性能優(yōu)異，但工藝尚未成熟、成本較高，產(chǎn)量較低。圖 5：稀土永磁目前發(fā)展至第三代釹鐵硼永磁材料數(shù)據(jù)來(lái)源：CNK

11、I，表 2: 三種釹鐵硼磁材比較加工工藝性能特點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域具有極高的磁性相含量和取向燒結(jié)釹鐵硼粘接釹鐵硼采用粉末冶金工藝， 熔煉后的合金制成粉末并在磁場(chǎng)中壓制成壓坯，壓坯在惰性氣體或真空中燒結(jié)成型。用可塑性物質(zhì)粘結(jié)劑與釹鐵硼永磁粉末相混合制成磁性可塑性粒料，再通過(guò)各種可塑性材料的成型工藝而成。一致度，工藝成熟度高、生產(chǎn)效率高，是當(dāng)前綜合性能最高的磁體。相比于燒結(jié)釹鐵硼，磁性能和機(jī)械強(qiáng)度較弱。致密度高、取向性好、耐蝕性汽車工業(yè)、工業(yè)電機(jī)、消費(fèi)類電子、清潔能源、航空航天等。辦公室自動(dòng)化設(shè)備、電裝機(jī)械、視聽設(shè)備、儀器儀表、小型馬達(dá)等。熱壓釹鐵硼通過(guò)熱擠壓，熱流變工藝制成。數(shù)據(jù)來(lái)源：CNKI、好、矯頑力

12、高和近終成型，但批量生產(chǎn)難度大，制造成本高。小微電機(jī)等。燒結(jié)釹鐵硼占釹鐵硼 95%份額。燒結(jié)釹鐵硼在磁性能、力學(xué)性以及成本的方面均有明顯的優(yōu)勢(shì)，成為最主要的稀土磁材。據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 17 萬(wàn)噸，占當(dāng)年釹鐵硼磁材總量的 94.3%，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量約0.8 萬(wàn)噸，占比4.4%，其他占比僅為1.3%。圖 6：燒結(jié)釹鐵硼占比超 94%4.41.3094.3燒結(jié)釹鐵硼粘結(jié)釹鐵硼其他數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)，2.1.2. 高性能釹鐵硼產(chǎn)量占比正逐步提升通常將內(nèi)稟矯頑力力（kOe）和最大磁能積（MGOe）之和大于 60 的釹鐵硼稱為高性能釹鐵硼永磁材料，近年來(lái)高

13、性能釹鐵硼產(chǎn)品占比逐步提升。根據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)和 FrostSullivan 數(shù)據(jù)，2018 年中國(guó)釹鐵硼毛坯產(chǎn)量 15.7 萬(wàn)噸，高性能釹鐵硼材料產(chǎn)量 2.3 萬(wàn)噸，占比約 15%；2020 年高性能釹鐵硼產(chǎn)量 4.62 萬(wàn)噸，占燒結(jié)釹鐵硼總量 19.4 萬(wàn)噸的24%。隨著新能源汽車、高端工業(yè)電機(jī)滲透率提升，高端產(chǎn)品占比預(yù)計(jì)仍將繼續(xù)提升。圖 7：我國(guó)目前高性能釹鐵硼產(chǎn)量占比提升2018年中國(guó)高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量占比2020年中國(guó)高性能釹鐵硼毛坯產(chǎn)量占比高性能釹鐵硼毛坯, 15高性能釹鐵硼毛坯, 24數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)，F(xiàn)rostSullivan，2.2. 不斷涌現(xiàn)新應(yīng)用領(lǐng)域，“雙碳

14、”加速釹鐵硼永磁滲透燒結(jié)釹鐵硼應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛。幾乎所有需要電能和機(jī)械能轉(zhuǎn)換的領(lǐng)域均需要電機(jī)，永磁電機(jī)憑借其高性能、低損耗以及體積方面優(yōu)勢(shì)應(yīng)用于中高端的中小電機(jī)領(lǐng)域，目前廣泛引用于中小微電機(jī)、工業(yè)電機(jī)、聲學(xué)器件等領(lǐng)域，對(duì)應(yīng)下游終端包括傳統(tǒng)汽車、新能源汽車、消費(fèi)電子、清潔能源、移動(dòng)通信、節(jié)能家電、航空航天等眾多領(lǐng)域。圖 8：釹鐵硼下游應(yīng)用非常廣泛數(shù)據(jù)來(lái)源：大地熊招股說(shuō)明書，下游需求不斷演變，新能源汽車將成為最大應(yīng)用領(lǐng)域。釹鐵硼永磁體隨著產(chǎn)品技術(shù)進(jìn)步、性能提升以及下游能效標(biāo)準(zhǔn)提升不斷向更多領(lǐng)域滲透， 2000 年前后主要應(yīng)用于聲學(xué)、伺服電機(jī)等領(lǐng)域，2005-2010 年在硬盤VCM 領(lǐng)域快速滲透，

15、2010 年后隨著智能手機(jī)快速發(fā)展在聲學(xué)、振動(dòng)馬達(dá)等 3C 消費(fèi)電子領(lǐng)域完成對(duì)其他磁材的替代；同時(shí)汽車用小微電機(jī)（EPS、ABS、點(diǎn)火器等）也快速發(fā)展，逐步成為釹鐵硼永磁體最大的應(yīng)用領(lǐng)域。2014 年后風(fēng)電裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，2017 年后新能源汽車快速滲透，均顯著影響釹鐵硼永磁體的需求結(jié)構(gòu)。據(jù) FrostSullivan 數(shù)據(jù)，2020年，風(fēng)力發(fā)電機(jī)為全球高性能釹鐵硼最大應(yīng)用終端，占比達(dá) 19.8%，新能源汽車占比約 15.0%；隨著全球新能源汽車滲透率的快速提高，預(yù)計(jì)到 2025 年新能源汽車應(yīng)用占比將達(dá)到 29.1%，成為全球高性能釹鐵硼永磁材料的最大應(yīng)用領(lǐng)域。圖 9：預(yù)計(jì)到 2025 年新

16、能源汽車將成為全球高性能釹鐵硼永磁材料最大應(yīng)用領(lǐng)域2020年消費(fèi)類電子 其他, 5.4產(chǎn)品, 5.5傳統(tǒng)汽車, 12.8工業(yè)機(jī)器人,風(fēng)力發(fā)電機(jī), 19.8新能源汽車,消費(fèi)類電子產(chǎn)品, 2.4傳統(tǒng)汽車,7.5工業(yè)機(jī)器人, 12.92025年(E)其他, 4.6新能源汽車,29.112.815.0節(jié)能電梯,13.0節(jié)能變頻空調(diào), 14.0節(jié)能電梯,14.6風(fēng)力發(fā)電機(jī),15.2節(jié)能變頻空調(diào), 15.3 數(shù)據(jù)來(lái)源：FrostSullivan，2.3. 未來(lái)關(guān)注技術(shù)工藝創(chuàng)新對(duì)性能和成本的影響目前燒結(jié)釹鐵硼性能較理論值仍有空間，晶界擴(kuò)散技術(shù)能夠進(jìn)一步提高性能、降低成本。工業(yè)批量生產(chǎn)稀土永磁體的磁性能最高能

17、夠達(dá)到理論數(shù)值的 80%-90%，近年龍頭廠商通過(guò)組分控制、工藝優(yōu)化等措施已能夠?qū)⑿阅芴嵘晾碚撝档?90%附近。研究發(fā)現(xiàn)，釹鐵硼磁材中摻雜的中重稀土位于晶界處能夠更好的發(fā)揮其提升矯頑力作用，晶界滲透技術(shù)能夠改變中重稀土的分布，通過(guò)燒結(jié)后滲透技術(shù)將中重稀土元素集中在晶界處，提升矯頑力；同時(shí)也能夠大幅降低中重稀土摻雜比例，將鏑鋱?jiān)氐漠a(chǎn)量從 5-7%降低至 0.2-0.4%。在當(dāng)前高性能釹鐵硼需求量快速增長(zhǎng)，中重稀土供給受限、價(jià)格大幅上漲的情況下降低釹鐵硼綜合生產(chǎn)成本、保障下游需求。納米復(fù)合稀土永磁材料或成為未來(lái)稀土永磁發(fā)展的重要方向，通過(guò)機(jī)械合金化、熔體快淬法等技術(shù)在晶粒尺度將軟磁相與永磁相復(fù)

18、合（交換耦合）；由于軟磁材料的飽和磁化強(qiáng)度通常高于永磁材料，可使釹鐵硼磁鋼具有更高的飽和磁化強(qiáng)度。納米復(fù)合永磁具高磁能積、高剩磁、相對(duì)高的矯頑力及低稀土含量等優(yōu)勢(shì)，或隨著制備工藝成熟及成本下降成為稀土磁鋼的主要分支。圖 10：晶界擴(kuò)散示意圖數(shù)據(jù)來(lái)源：釹鐵硼永磁晶界擴(kuò)散技術(shù)和理論發(fā)展的幾個(gè)問(wèn)題，華南理工大學(xué)，劉仲武等，3. 中國(guó)全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，龍頭廠商加速擴(kuò)張3.1. 原料端：中國(guó)稀土資源得天獨(dú)厚中國(guó)為全球稀土原材料核心供應(yīng)國(guó)。據(jù)USGS 數(shù)據(jù)，2020 年全球稀土儲(chǔ)量為 1.16 億噸（REO 當(dāng)量），中國(guó)儲(chǔ)量約為 0.44 億噸，全球占比 38%。而產(chǎn)量方面，2020 年全球稀土礦產(chǎn)量約

19、24.3 萬(wàn)噸 REO 當(dāng)量，其中中國(guó)產(chǎn)量 14 萬(wàn)噸，占比約 58%。中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策大力支持和呵護(hù)稀土產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。稀土產(chǎn)業(yè)鏈尤其是價(jià)值量最高的稀土磁材產(chǎn)業(yè)是中國(guó)具有全球優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)之一，得到國(guó)內(nèi)高度重視，一方面出臺(tái)稅收優(yōu)惠、技術(shù)研發(fā)補(bǔ)貼等方面支持；另一方面為保障行業(yè)健康發(fā)展，對(duì)產(chǎn)業(yè)上游稀土開采、冶煉分離多次保護(hù)性規(guī)范整治。磁材行業(yè)作為稀土下游最重要的領(lǐng)域，近年來(lái)技術(shù)和產(chǎn)品快速進(jìn)步，基本實(shí)現(xiàn)對(duì)日本、德國(guó)的趕超。圖 11：2020 年中國(guó)稀土儲(chǔ)量占比 38%圖 12：2020 年中國(guó)稀土產(chǎn)量占比約 58%其他國(guó)家,馬達(dá)加斯加,其他國(guó)家,俄羅斯,6印度,910巴西, 18越南, 19中國(guó), 38 緬

20、甸中國(guó), 58 美數(shù)據(jù)來(lái)源：USGS，Wind，43澳大利亞,7, 12國(guó), 16表 3: 中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)得到政策積極支持時(shí)間政策文件頒布單位相關(guān)內(nèi)容大力發(fā)展稀土新材料及應(yīng)用產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步鞏固和發(fā)揮稀土戰(zhàn)2011 年2011 年國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域指南產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011國(guó)務(wù)院國(guó)家發(fā)改委、科技部、工信部、商務(wù)部、知識(shí)產(chǎn)權(quán)局略性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的重要作用。加快稀土關(guān)鍵應(yīng)用技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化，大力開發(fā)深加工和綜合利用技術(shù)，推動(dòng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的科技成果產(chǎn)業(yè)化。確定了當(dāng)前優(yōu)先發(fā)展的新材料產(chǎn)業(yè)中 24 項(xiàng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)領(lǐng)域，其中稀土材料包括高性能

21、稀土（永）磁性材料及其制品、稀土磁光存儲(chǔ)材料、稀土磁致冷材料、高性能稀土合金材料等。2013 年年本）（2013 年修訂）國(guó)家發(fā)改委將“高性能稀土磁性材料”列入鼓勵(lì)類發(fā)展產(chǎn)業(yè)。2016 年2016 年2017 年2021 年稀土行業(yè)發(fā)展規(guī)劃（ 2016- 2020 年）國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)<“十三五”節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃>的通知戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄稀土管理?xiàng)l例（征求意見稿）工業(yè)和信息化部國(guó)務(wù)院國(guó)家發(fā)改委工信部將稀土磁性材料列為稀土基礎(chǔ)研究重點(diǎn)工程。稀土磁性材料包括：新型結(jié)構(gòu)高磁能積磁體、超強(qiáng)燒結(jié)釹鐵硼磁體等等提升電機(jī)系統(tǒng)供給水平，加快稀土永磁無(wú)鐵芯電機(jī)等新型高效電機(jī)的研發(fā)

22、示范。將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的內(nèi)涵進(jìn)一步細(xì)化，涉及新材料產(chǎn)業(yè)中的稀土功能材料（其中包含高性能稀土（永）磁性材料及其制品）以及節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)中的電機(jī)及拖動(dòng)設(shè)備（其中包括中小功率稀土永磁無(wú)鐵芯電機(jī)、永磁同步電機(jī)等高效節(jié)能電機(jī)技術(shù)和設(shè)備）。鼓勵(lì)稀土勘查開采、冶煉分離、金屬冶煉和綜合利用等領(lǐng)域的科技創(chuàng)新和人才培養(yǎng)，支持稀土新產(chǎn)品新材料新工藝的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。數(shù)據(jù)來(lái)源：各部門官網(wǎng)，我國(guó)稀土冶煉分離技術(shù)領(lǐng)先，全球依賴中國(guó)稀土產(chǎn)品。中國(guó)稀土冶煉分離技術(shù)全球領(lǐng)先，除澳大利亞外其他國(guó)家的稀土礦均需出口到中國(guó)進(jìn)行冶煉分離，因此中國(guó)稀土氧化物產(chǎn)量占90比%超。過(guò)我們預(yù)計(jì) 2021 年全球稀土氧化物產(chǎn)量約 26.2 萬(wàn)噸（原生

23、稀土），其中中國(guó)產(chǎn)量約 24.6 萬(wàn)噸，占比 94%，全球其他國(guó)家消費(fèi)稀土需從中國(guó)進(jìn)口。此外，伴隨我國(guó)稀土新材料行業(yè)的快速發(fā)展，在全球市場(chǎng)份額提升，國(guó)內(nèi)稀土消費(fèi)量的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)稀土出口的波動(dòng)。2018-2020 年受傳統(tǒng)汽車銷量見頂、風(fēng)電裝機(jī)波動(dòng)等因素影響，以及國(guó)內(nèi)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，稀土出口有所下滑；尤其為 2020 年中國(guó)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈率先恢復(fù)，稀土出口量減少，但稀土新材料產(chǎn)成品出口大幅增長(zhǎng)。2021 年稀土出口重回升勢(shì)，據(jù)中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，2019、2020 年中國(guó)稀土出口量為 4.6 萬(wàn)噸、3.5 萬(wàn)噸，分別同比減少 13%、23%；2021 年前 10 個(gè)月中國(guó)稀土出口量已達(dá) 4

24、.0 萬(wàn)噸，同比增加 39%。圖 13：中國(guó)稀土出口量于 2021 年重回升勢(shì)中國(guó)稀土出口量（萬(wàn)噸）同比650%40%530%420%310%0%2-10%1-20%0-30%數(shù)據(jù)來(lái)源：海關(guān)總署，Wind，根據(jù)國(guó)內(nèi)主要釹鐵硼企業(yè)成本數(shù)據(jù)，稀土原材料占釹鐵硼磁材成本的比重繼續(xù)提升。釹鐵硼永磁材料主要成分為稀土元素釹（Nd、Pr，占比 28%- 32.5%）、鐵（Fe，占比 63.95%-68.65%）、硼（B，占比 1.1%-1.2%），其他添加元素包括鏑（Dy，0.6%-0.8%）、鈮（Nb，0.3%-0.5%）、鋁（Al， 0.3%-0.5%）銅（Cu，0.05%-0.15%）等。根據(jù) 20

25、20 年年報(bào)數(shù)據(jù)，金力永磁釹鐵硼磁材營(yíng)業(yè)成本中直接材料占比達(dá) 82%，正海磁材、大地熊、中科三環(huán)成本中原料占比分別為 77%、74%、64%，寧波韻升原料占比相對(duì)較低為57%。中國(guó)作為全球稀土的核心供應(yīng)國(guó)，豐富的稀土資源和完備產(chǎn)業(yè)鏈為本土磁材生產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)成本優(yōu)勢(shì)。圖 14：釹鐵硼永磁材料中各元素占比圖 15：稀土原材料占磁材成本比重提升鐵, 66.3鏑, 0.7硼, 1.2其他, 1.1釹, 30.8 100%90%80%70%60%50%40%30%20%直接材料直接人工制造費(fèi)用其他0%金力永磁正海磁材大地熊中科三環(huán)寧波韻升數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，3.2. 中國(guó)釹鐵硼全產(chǎn)業(yè)

26、鏈優(yōu)勢(shì)占據(jù)絕對(duì)份額中國(guó)占據(jù)全球釹鐵硼供給的絕對(duì)份額。中國(guó)釹鐵硼產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菄?guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)鏈之一，前端稀土、合金甩帶片等為高耗能、高污染產(chǎn)業(yè)，國(guó)內(nèi)技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)明顯；成型燒結(jié)以及機(jī)加工、鍍層等環(huán)節(jié)是技術(shù)和勞動(dòng)密集 型，在技術(shù)取得突破后，國(guó)內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)快速?gòu)?fù)制，因此國(guó)內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量占 比較高。據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó)釹鐵硼磁材產(chǎn)量占全球 比重為 87.0%，其次為日本（8.8%），兩者合計(jì)占全球釹鐵硼產(chǎn)量的 95.8%。圖 16：中日兩國(guó)釹鐵硼磁材占比超過(guò) 95%4.2日本, 8.8其他國(guó)家,中國(guó), 87.0數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)，目前中國(guó)高性能釹鐵硼磁材產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的 70%，并將繼

27、續(xù)提升。跟據(jù) FrostSullivan 數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)高性能釹鐵硼產(chǎn)量 4.62 萬(wàn)噸，占全球的 69.68%，預(yù)計(jì)到 2025 年中國(guó)產(chǎn)量有望達(dá)到 10.5 萬(wàn)噸，占全球高性能釹鐵硼總產(chǎn)量的 80.85%。圖 17：2020 年全球高性能釹鐵硼供給圖 18：2025 年全球高性能釹鐵硼供給（預(yù)計(jì)）其他,30.32中國(guó)占比,69.68其他, 19.15中國(guó)占比, 80.85 數(shù)據(jù)來(lái)源：FrostSullivan，Wind，3.3. 國(guó)內(nèi)主要釹鐵硼企業(yè)：擴(kuò)產(chǎn)迅速，金力永磁成為引領(lǐng)者受益于下游需求增長(zhǎng)，近年我國(guó)釹鐵硼產(chǎn)量快2速017增長(zhǎng)。年我國(guó)燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量約 15.7 萬(wàn)噸，其中高性能

28、釹鐵硼產(chǎn)量 2.3 萬(wàn)噸，占比 15%；到 2020 年，我國(guó)燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量已達(dá) 19.4 萬(wàn)噸，其中高性能釹鐵硼產(chǎn)量 4.62 萬(wàn)噸，占比提升至 24%；據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2021 年 1-10 月，我國(guó)燒結(jié)釹鐵硼毛坯總產(chǎn)量達(dá) 19.8 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 31%，再創(chuàng)歷史新高。中國(guó)釹鐵硼出口量快速增長(zhǎng)，2021 年釹鐵硼出口量（成材、磁粉以及速凝片合計(jì)值）為 5.61 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 37.4%，出口量和增速均為 10 年來(lái)最高值。稀土磁材全球范圍內(nèi)不斷向更多領(lǐng)域滲透是支撐稀土及磁材行業(yè)穩(wěn)步快速發(fā)展的根基。圖 19：中國(guó)釹鐵硼永磁材料產(chǎn)量快速增長(zhǎng)中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量（ 萬(wàn)噸）中國(guó)高性能釹鐵硼產(chǎn)量（

29、萬(wàn)噸）242016128402018年2019年2020年2021年1-10月數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)，F(xiàn)rostSullivan，百川盈孚，圖 20：2021 年中國(guó)釹鐵硼產(chǎn)品出口高速增長(zhǎng)釹鐵硼永磁體釹鐵永磁粉其他釹鐵硼合金速凝片合計(jì)同比(右)6000050%500004000040%30%20%3000010%20000100000%-10%-20%02011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A-30%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中國(guó)海關(guān)，單位：噸國(guó)內(nèi)釹鐵硼龍頭企業(yè)加速擴(kuò)產(chǎn)。2018 年中國(guó)高性能釹鐵硼產(chǎn)量為2

30、.3萬(wàn) 噸，2020 年產(chǎn)量增至 4.62 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)接近 100%；主要廠商產(chǎn)量快速增 長(zhǎng)，從 2017 年到 2020 年產(chǎn)量增長(zhǎng)在 50%到 180%之間，成長(zhǎng)性凸顯。 2021 年隨著新能源汽車及工業(yè)電機(jī)等領(lǐng)域需求旺盛，產(chǎn)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)。同時(shí)各家公司規(guī)劃、建設(shè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，以抓住本輪新能源汽車高速發(fā)展機(jī)遇。2022-2023 年我們預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)主要上市公司新增產(chǎn)能 51000 噸和40000 噸，同56比%增長(zhǎng)28.2% 和，總產(chǎn)能20預(yù)21計(jì)從9100年0 的噸增長(zhǎng)到 2023 年的 182000 噸，增長(zhǎng)幅度為 100%。龍頭市占率快速增長(zhǎng)，中小廠商在稀土價(jià)格上漲、產(chǎn)品高端化進(jìn)程中加速

31、整合、淘汰。稀土價(jià)格上漲大幅推升產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)金流壓力，釹鐵硼磁材行業(yè)庫(kù)存占款、應(yīng)收賬款相對(duì)較多，對(duì)于中小磁材企業(yè)在上行周期中受到客戶、資金等壓力難以擴(kuò)產(chǎn)，部分中低端產(chǎn)品被稀土上漲中被替代；而龍?zhí)ь^廠商憑借產(chǎn)能、技術(shù)以及供應(yīng)能力快速提升市占率。加之未來(lái)未來(lái)主要需求增量為新能源汽車，下游整車/電機(jī)廠商對(duì)客戶保供能力要求嚴(yán)苛，也加速行業(yè)集中度提升。表 4:2017-2020 年我國(guó)主要高性能釹鐵硼企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)迅速上市公司2017 年2018 年2019 年2020 年金力永磁3452480166329613正海磁材2850416055305340英洛華3131339143634556寧波韻升36624028

32、39816671大地熊1034114412521522中科三環(huán)13200未披露未披露未披露數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，大地熊招股說(shuō)明書，單位：噸表 5: 主要上市公司未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏2020 年釹鐵硼上市公司產(chǎn)能（噸）擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目新增毛坯產(chǎn)能（噸）2021E2022E2023E金力永磁 15000包頭高性能稀土永磁材料基地項(xiàng)目 8000寧波 3000 噸高端磁材產(chǎn)品及 1 億臺(tái)/3000230003000040000中科三環(huán) 20000套組件項(xiàng)目贛州高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體建設(shè)項(xiàng)目 5000寧波科寧達(dá)工業(yè)有限公司高性能稀土3000200003000035000永磁材料擴(kuò)產(chǎn)改建項(xiàng)目寧波韻升14000新能源汽車用

33、釹鐵硼 7000 噸產(chǎn)能150001800022000 27000福海低重稀土永磁體生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目 6000南通高性能奴鐵鵬永磁材料生產(chǎn)建設(shè)正海磁材 11300項(xiàng)目18000160002100025000東西廠區(qū)改造升級(jí)及產(chǎn)能提升項(xiàng)目 2000包頭高端制造高性能稀土永磁材料及大地熊 4000器件項(xiàng)目汽車電機(jī)高性能燒結(jié)釹鐵硼磁體建設(shè)項(xiàng)目5000150050001500019000合計(jì)643006650082000115000 136000數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，Wind，4. “雙碳”及能源結(jié)構(gòu)變革助力行業(yè)新一輪高增4.1. 新能源汽車將成為高性能釹鐵硼需求的核心拉動(dòng)力“雙碳”政策推進(jìn)下，汽車電動(dòng)化

34、將成為節(jié)能減排的重要組成部分以及產(chǎn)業(yè)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，得到各國(guó)大力支撐。我國(guó)將新能源汽車行業(yè)列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，新能源汽車也是國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)趕超全球領(lǐng)先汽車工業(yè)水平的重要方向年。1120月20提出的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）中指出，到 2025 年“新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用”等目標(biāo)。在國(guó)家高度關(guān)注、政策傾斜支持的背景下，我國(guó)新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)銷量全球占比提升至 50%左右，同時(shí)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展也支撐上游行業(yè)的快速成長(zhǎng)。海外方面，美歐新能源汽車政策支持力度

35、較大。英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、荷蘭及美國(guó)等先后出臺(tái)一系列有關(guān)新能源汽車購(gòu)買補(bǔ)貼和配套充電設(shè)施建設(shè)的政策，有效刺激了新能源汽車的銷量增長(zhǎng)；與之相應(yīng)，消費(fèi)者購(gòu)車?yán)砟钜舶l(fā)生較大轉(zhuǎn)變，對(duì)新能源汽車的接受程度日益加深。2021 年 11月 19 日，美國(guó)眾議院通過(guò) 1.75 億美元新能源產(chǎn)業(yè)刺激法案，將新能源汽車的稅收優(yōu)惠抵免由當(dāng)前的 7500 美元提升至最高 1.25 萬(wàn)美元，且取消了此前政策中單一車企只能累計(jì)獲得 20 萬(wàn)輛的額度限制，改為當(dāng)電動(dòng)車滲透率達(dá) 50%后補(bǔ)貼才逐步退坡。自 2020 年下半年電動(dòng)車產(chǎn)銷持續(xù)大超預(yù)期，歐洲和中國(guó)電車需求共振向上。2020 年電動(dòng)車市場(chǎng)百花齊放，暢銷的電動(dòng)車從“Te

36、sla 的一家獨(dú)大”轉(zhuǎn)變?yōu)椤案鞣N EV 車型的百家爭(zhēng)鳴”，國(guó)內(nèi)品牌有 NIO、XPEV、LI五菱 mini 及比利亞系列產(chǎn)品等，歐洲有雷諾、大眾、寶馬等。歐洲大幅補(bǔ)貼電動(dòng)車，刺激其消費(fèi)，2021 年歐洲電動(dòng)車產(chǎn)量約 220 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 60%；中國(guó)產(chǎn)量達(dá)到 354.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 146%，繼續(xù)大幅超預(yù)期，到 2021 年 4 季度單月產(chǎn)銷量超過(guò) 30 萬(wàn)輛，2022 年 1-2 月延續(xù)該高位產(chǎn)銷趨勢(shì)。圖 21：中國(guó)電動(dòng)車銷量超預(yù)期（萬(wàn)輛）圖 22：歐洲電動(dòng)車銷量超預(yù)期（輛）300250200150100500產(chǎn)量:中國(guó)新能源汽車:累計(jì)值 (萬(wàn)輛)同比600%500%400%300%2

37、00%100%0%2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-08-100%300000250000200000150000100000500000歐洲電動(dòng)車銷量同比增速450%400%350%300%250%200%150%100%50%0%2018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-0

38、42021-07-50%數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，單位：輛2020 年全球電動(dòng)車銷量達(dá) 320 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 41%，滲透率達(dá)到 4%左右，其中中國(guó)銷售 136 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 13%。2021 年全球新能源汽車產(chǎn)量突破 620 萬(wàn)輛，中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量超過(guò) 350 萬(wàn)輛，全球滲透率有望達(dá)到 8%。電動(dòng)車“0 到 1”邏輯驗(yàn)真，已經(jīng)進(jìn)入“1 到 100”的快速增長(zhǎng)階段，我們預(yù)計(jì)到 2022-2025 年全球電動(dòng)車年復(fù)合增速將達(dá)到 40%左右，到 2025 年全球產(chǎn)銷量超過(guò) 2400 萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到 20%以上。圖 23：全球電動(dòng)車滲透率有望快速提高3000全球新能源汽車銷量（

39、 萬(wàn)輛）增速滲透率240018671370981646325217 227193372100140140%2500120%100%2000150080%60%100050040%20%00%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2025E數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)，2025 年新能源汽車對(duì)釹鐵硼永磁體需求將增長(zhǎng)至6萬(wàn)噸，CAGR達(dá)49%。未來(lái)新能源汽車將全面發(fā)展，單車使用釹鐵硼量預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定，高端新 能源汽車采用大功率電機(jī)、多電機(jī)設(shè)計(jì)等將帶動(dòng)單車用量的增加，同時(shí)以五菱 MiniEV 為代表的性價(jià)比

40、車型也快速發(fā)展，其對(duì)釹鐵硼用量則相對(duì)較小，降低單車平均用量。按照單車釹鐵硼消耗量 2.5KG 計(jì)算，新能源汽車對(duì)高性能釹鐵硼的需求量有望達(dá) 6 萬(wàn)噸，2020-2025 年 CAGR 達(dá) 39%。表 6: 預(yù)計(jì) 2025 年全球新能源汽車對(duì)高性能釹鐵硼需求增長(zhǎng)至 6 萬(wàn)噸需求-新能源汽車2020A2021E2022E2023E2024E2025E中國(guó)新能源汽車產(chǎn)量（萬(wàn)輛）13735554375410261334單車釹鐵硼需求量（千克/輛）2.52.52.52.52.52.5中國(guó)新能源汽車釹鐵硼需求量（噸）3417.50886313586188572565433343中國(guó)新能源汽車釹鐵硼需求量同

41、比159%53%39%36%30%全球新能源汽車產(chǎn)量（萬(wàn)輛）325646981137018672400全球汽車總產(chǎn)量（萬(wàn)輛）776281008300850085008500全球新能源汽車滲透率4%8%12%16%22%28%全球新能源汽車釹鐵硼需求量（噸）81201614724535342604668360008數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，4.2. 風(fēng)電：永磁直驅(qū)風(fēng)電機(jī)滲透率提升有望抬升釹鐵硼需求2020 年受風(fēng)電補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的搶裝影響，國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)容量增至72GW，同比增長(zhǎng) 179%。2021 年在搶裝消退以及海上風(fēng)電逐步表現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)性的相互作用下，我國(guó)風(fēng)電全年裝機(jī)量 47.57GW，同比下降 3

42、4%，回歸正常水平。2022 年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電將成為重要增長(zhǎng)點(diǎn)，廣東、江蘇、福建等地區(qū)均規(guī)劃大規(guī)模產(chǎn)能。2021 年全國(guó)新增海上風(fēng)電裝機(jī)量 16.9GW，超過(guò)原有累計(jì)裝機(jī)量的總和20，21截年至底累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到26.38GW。此外，陸地風(fēng)光大基地建設(shè)也將支撐風(fēng)電裝機(jī)容量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)“十四五”期間國(guó)內(nèi)年均新增風(fēng)電裝機(jī)容量將保持在 50GW以上的高水平。海外風(fēng)電裝機(jī)量在 30GW 水平上維持穩(wěn)步增長(zhǎng)。2018-2020 年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量為 50.69、60.87 和 93GW，除中國(guó)外裝機(jī)容量 29.7、35.2和 20.9GW；根據(jù)全球風(fēng)能組織（GWEC）數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2021 年全球

43、裝機(jī)量為 87.5GW，海外市場(chǎng)裝機(jī)量約為 39.9GW，相對(duì)于 2020 年接近翻倍增長(zhǎng)。俄烏事件加劇全球能源供給緊張趨勢(shì)，歐美風(fēng)電裝機(jī)或?qū)⒓铀佟D 24：2010-2021 年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量新增裝機(jī)量(GW)累計(jì)同比(右)80200%70150%6050100%403050%200%1002008A 2009A 2010A 2011A 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A-50%數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家能源局，風(fēng)電仍將是高性能釹鐵硼磁材的重要需求來(lái)源之一。據(jù)風(fēng)能北京宣言指引，2021-2025 年國(guó)內(nèi)或?qū)⒈３帜昃?/p>

44、 50GW 的新增裝機(jī)量，保持穩(wěn)定 增長(zhǎng)。同時(shí)據(jù) GWEC 預(yù)測(cè)，到 2025 年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量有望達(dá)到 112.2GW，CAGR 達(dá) 3.8%；中國(guó) 2025 年風(fēng)電新增裝機(jī)容量有望達(dá)到62.3GW，CAGR 為 3.7%。圖 25：永磁直驅(qū)式風(fēng)力發(fā)電機(jī)結(jié)構(gòu)圖數(shù)據(jù)來(lái)源：“電力專家聯(lián)盟”公眾號(hào)永磁直驅(qū)/半直驅(qū)電機(jī)滲透率提升推動(dòng)釹鐵硼磁材需求增長(zhǎng)。目前風(fēng)力發(fā)電機(jī)主要分為四種：異步發(fā)電機(jī)、雙饋異步發(fā)電機(jī)、半直驅(qū)式永磁同步發(fā)電機(jī)和直驅(qū)式永磁同步發(fā)電機(jī)，后兩種電機(jī)需要使用釹鐵硼永磁體。永磁直驅(qū)電機(jī)和半直驅(qū)電機(jī)因其安裝簡(jiǎn)單、運(yùn)營(yíng)成本低、發(fā)電效率高等優(yōu)點(diǎn)，有望不斷提升其滲透率。但由于稀土價(jià)格大幅上漲

45、，成本因素導(dǎo)致風(fēng)電技術(shù)從直驅(qū)、半直驅(qū)向其他方案轉(zhuǎn)變，假設(shè) 2021-2025 年全球風(fēng)電新增裝機(jī)中永磁直驅(qū)發(fā)電機(jī)滲透率均在 35%左右，按照 GW 永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)消耗釹鐵硼 670 噸測(cè)算，則 2025 年全球風(fēng)力發(fā)電機(jī)對(duì)釹鐵硼需求量有望達(dá)到 2.63 萬(wàn)噸。表 7: 預(yù)計(jì) 2025 年全球風(fēng)力發(fā)電機(jī)對(duì)高性能釹鐵硼磁材需求增長(zhǎng)至 3.5 萬(wàn)噸需求-風(fēng)力發(fā)電機(jī)2020A2021A2022E2023E2024E2025E中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量（GW）724850505050中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量增速-33.9%5.1%0.0%0.0%0.0%中國(guó)永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)滲透率40%35%35%35%35

46、%35%直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)釹鐵硼用量（噸/GW）670670670670670670中國(guó)風(fēng)電發(fā)電機(jī)釹鐵硼總需求量（噸）192961115511725117251172511725全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量（GW）9388829098112全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量增速-5.6%-6.3%9.8%8.9%14.3%全球永磁直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)滲透率38%35%35%35%35%35%全球風(fēng)力發(fā)電機(jī)釹鐵硼需求量（噸）235992051919229211052298126264數(shù)據(jù)來(lái)源：GWEC，F(xiàn)rost&Sullivan，4.3. 變頻空調(diào)：節(jié)能環(huán)保變頻空調(diào)滲透率有望提升變頻空調(diào)相較于定頻空調(diào)使用效率更高、更

47、省電。壓縮機(jī)是空調(diào)的心臟，其轉(zhuǎn)速直接影響空調(diào)的使用效率，變頻空調(diào)相比常規(guī)空調(diào)在結(jié)構(gòu)上增加 了壓縮機(jī)變頻器，使之始終處于最佳的轉(zhuǎn)速狀態(tài)，從而提高能效比。圖 26：釹鐵硼在變頻空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈中的應(yīng)用數(shù)據(jù)來(lái)源：金力永磁 H 股招股說(shuō)明書，政策助推節(jié)能變頻空調(diào)滲透率提升。2020 年7 約開始實(shí)施的新國(guó)標(biāo)房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí)（GB21455-2019），該標(biāo)準(zhǔn)將空調(diào)整體的能效標(biāo)準(zhǔn)提升 14%，并要求到 2022 年空調(diào)行業(yè)的整體能效提升30%以上。定頻空調(diào)按照使用永磁材料分為釹鐵硼和鐵氧體兩種。能效標(biāo)準(zhǔn)提升后變頻空調(diào)壓縮機(jī)只有使用高性能釹鐵硼永磁體才能滿足標(biāo)準(zhǔn)，因此定頻空調(diào)及鐵氧體變頻空調(diào)將

48、快速過(guò)渡到稀土永磁變頻空調(diào)。預(yù)計(jì) 2025 年全球變頻空調(diào)對(duì)高性能釹鐵硼磁材需求增長(zhǎng)至0.9萬(wàn)噸。據(jù)Frost&Sullivan 數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)節(jié)能變頻空調(diào)產(chǎn)量為 8336 萬(wàn)臺(tái)，2021年前 10 月產(chǎn)量為 9011 萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng) 35%，預(yù)計(jì) 2021 年全年產(chǎn)量為為 10500 萬(wàn)臺(tái)；未來(lái)隨著變頻空調(diào)出口量增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)能夠維持10%左右的復(fù)合增長(zhǎng)，到 2025 年我國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量有望達(dá)到 1.54 億臺(tái)，而 2020 年之前國(guó)內(nèi)變頻空調(diào)產(chǎn)量一般占據(jù)世界總產(chǎn)量的 80%，隨著我國(guó) 2021 年能效標(biāo)準(zhǔn)提升占比有望提升至 85%左右，則 2025 年全球變頻空調(diào)產(chǎn)量約

49、為 1.8 億臺(tái)。按照每臺(tái)稀土永磁變頻空調(diào)消耗釹鐵硼磁材 80g測(cè)算，則到 2025 年全球變頻空調(diào)對(duì)釹鐵硼磁材的需求量有望達(dá)到 1.45萬(wàn)噸左右。表 7: 預(yù)計(jì) 2025 年全球變頻空調(diào)對(duì)高性能釹鐵硼磁材需求增長(zhǎng)至 1.3 萬(wàn)噸需求-變頻空調(diào)20202021E2022E2023E2024E2025E中國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)）83361050011550127051397615373中國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量同比26%10%10%10%10%高變頻空調(diào)釹鐵硼單耗（kg/臺(tái)）0.080.080.080.080.080.08中國(guó)變頻空調(diào)釹鐵硼需求量（萬(wàn)噸）666984009240101641118012298

50、全球變頻空調(diào)釹鐵硼需求量（萬(wàn)噸）83361050010871119581315314469數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost & Sullivan，Wind，4.4. 傳統(tǒng)汽車智能化提升帶動(dòng)小微電機(jī)需求普通燃油汽車所需要的小微特電機(jī)超過(guò) 25 個(gè)，對(duì)電機(jī)性能要求較高的 EPS（電子助力轉(zhuǎn)向，Electric Power Steering）、防抱死系統(tǒng)（ABS）及點(diǎn)火器等需要使用釹鐵硼永磁體，且主要為燒結(jié)釹鐵硼永磁體。中高端汽車及豪華汽車的小微電機(jī)需求量可能達(dá)到 40-50 個(gè)及 100 個(gè)，未來(lái)汽車數(shù)字化、電動(dòng)化、智能話將加速高性能小微電機(jī)應(yīng)用從而帶動(dòng)釹鐵硼需求。圖 27：釹鐵硼在汽車中的應(yīng)用數(shù)據(jù)來(lái)

51、源：電動(dòng)助力轉(zhuǎn)E向PS系）統(tǒng)作（為機(jī)電一體化的代表，將電機(jī)與電子產(chǎn)品相結(jié)合，提升和滿足了駕駛員對(duì)操縱系統(tǒng)的操縱性，還有助于節(jié)省約 3%的油耗。在油耗限值法規(guī)、汽車電動(dòng)化、智能化的趨勢(shì)下，全球 EPS 裝配率有望繼續(xù)快速提升。預(yù)計(jì) 2025 年汽車 EPS 有望達(dá)到 80%，按照單車 EPS 消耗釹鐵硼 0.15KG，擠上滲透率更高的 ABS 防抱死系統(tǒng)以及其他小微電機(jī)，平均單車使用釹鐵硼的量在 0.25-0.3Kg，則 2021 年全年汽車用釹鐵硼用量在 2.55 萬(wàn)噸。表 8: 預(yù)計(jì) 2025 年汽車小微電機(jī)對(duì)高性能釹鐵硼磁材需求增長(zhǎng)至 2.55 萬(wàn)噸需求-汽車 EPS20202021E2022E2023E2