彈性價格貨幣分析法

1、匯率的彈性價格貨幣分析法一、彈性價格貨幣分析法的基本模型二、引進預(yù)期后的貨幣模型三、對貨幣模型的檢驗與評價一、彈性價格貨幣分析法的基本模型由美國經(jīng)濟學家弗蘭克和比爾森等人首先提出。在這一模型中，由于本外幣資產(chǎn)（例如債券）是完全可替代的，因此這兩種資產(chǎn)市場是統(tǒng)一的市場。根據(jù)一般均衡的原理，只要本國貨幣市場和外國貨幣市場都保持平衡，資產(chǎn)市場就必然平衡。因此，因此，貨幣模型把重點放在分析貨幣市場上貨幣貨幣模型把重點放在分析貨幣市場上貨幣供求的變動對匯率的影響上。供求的變動對匯率的影響上。1.1.假定條件：假定條件：（1）垂直的總供給曲線。）垂直的總供給曲線。（2）穩(wěn)定的貨幣需求。）穩(wěn)定的貨幣需求。貨

2、幣需求是國民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)（3）購買力平價成立。）購買力平價成立。 勞動市場完全有彈性、工資完全有彈性、經(jīng)濟處于充分就業(yè)?？偣┙o曲線的右移是技術(shù)進步的結(jié)果。特別需要指出的是，此處的貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率與實際國民收入（也就是實際產(chǎn)出水平）都與貨幣供給無關(guān)，貨幣供給變動帶來的貨幣市場不均衡，完全由價格的彈性變動來調(diào)整，不會影響利率和產(chǎn)出。2.貨幣市場平衡條件及彈性貨幣分析法的基本模型貨幣市場平衡條件及彈性貨幣分析法的基本模型( (除利率外，其他變量為對數(shù)形式）：除利率外，其他變量為對數(shù)形式）： 本國貨幣市場： Ms P= y i （1）(Ms 為貨幣需求， P為物價， y

3、為產(chǎn)出， i 為利率，0, 0) 即，P= Ms y + i （2） 外國貨幣市場（假設(shè)外國貨幣需求函數(shù)的參數(shù)與本國相同，可得外國價格水平（對數(shù)）表達式）： P* = Ms * y* + i* （3） 購買力平價成立（ E= P / P* ），取對數(shù)得： e = P P* （4） 彈性價格貨幣分析的基本模型（將（2）和（3）式代入（4）式得出）： e = (Ms Ms*) -(y -y*) +( i i*) （5）（5）式即為彈性價格貨幣分析法的基本模型。第一第一項表示本國和外國貨幣供給水平的差額，第二項項表示本國和外國貨幣供給水平的差額，第二項表示本國與外國實際國民收入水平的差額，第三表示本

4、國與外國實際國民收入水平的差額，第三項表示本國與外國利率的差額。項表示本國與外國利率的差額。從中可以看出，本國與外國之間的實際收入水平、利率水平以及貨幣供給水平通過影響各自的物價水平，最終決定了匯率水平。這樣，彈性貨幣分析法就將貨幣市場上的一系列因素引入到了匯率水平的決定中。3 3、主要因素變動對匯率水平的影響：、主要因素變動對匯率水平的影響：（1）本幣貨幣供給水平一次性增加的影響本幣貨幣供給水平一次性增加的影響： 本國貨幣供給水平的一次性增加，對應(yīng)（5）式中的第一項，在利率和實際產(chǎn)出不變的情況下，會造成居民手中的貨幣余額超出居民意愿持有的貨幣量，居民將會增加支出以減少手中的貨幣余額。由于產(chǎn)出

5、不變，額外的支出會使價格水平同比例上升。由于購買力平價的成立，本國價格水平的提高又將帶來本國貨幣的同比例貶值，本國產(chǎn)出與利率不發(fā)生變動。 本國貨幣供給本國貨幣供給一次性增加一次性增加超額貨幣供給超額貨幣供給公眾增加支出公眾增加支出價格水平上升價格水平上升(Ms/P恢復正常止)本國貨幣的相應(yīng)貶值本國貨幣的相應(yīng)貶值產(chǎn)出不變產(chǎn)出不變購買力平價成立購買力平價成立 結(jié)論：在貨幣模型中，當其他因素保持不變時，本幣供給的一次性增加將會帶來本國價格水平的同比例上升，本國貨幣同比例貶值，本國產(chǎn)出與利率不變。 貨幣模型中本國貨幣供給一次性增加的影響貨幣模型中本國貨幣供給一次性增加的影響 （2）本國國民收入的增加的

6、影響：本國國民收入的增加的影響： 在利率不變的情況下，本國實際國民收入的增加會帶來貨幣需求的增加，對應(yīng)（5）式的第二項。由于貨幣供給沒有相應(yīng)增加，因此居民需要靠減少支出來增加持有貨幣的余額。實際產(chǎn)出的增加和貨幣支出的減少會造成本國價格水平的下降，直至居民持有的貨幣余額提高到意愿水平為止，而本國價格水平的下降會通過購買力平價的關(guān)系造成本國貨幣的相應(yīng)升值。(注意：注意：國民收入增加造成本國匯率升值這一點與前面所講國際收支調(diào)節(jié)學說的看法有所不同，其差異的原因在于兩者使用分析匯率的機理不同)本國國民本國國民收入增加收入增加貨幣需求增加貨幣需求增加公眾減少支出公眾減少支出價格水平下降價格水平下降(Ms/

7、P恢復正常止)本國貨幣的相應(yīng)升值本國貨幣的相應(yīng)升值產(chǎn)出不變產(chǎn)出不變購買力平價成立購買力平價成立結(jié)論： 在貨幣模型中，當其他因素保持不變時，本國國民收入的增加將會帶來本國價格水平的下降，本國貨幣升值。（3）本國利率上升的影響：）本國利率上升的影響： 當實際國民收入不變的情況下，本國利率的上升會降低貨幣需求，這對應(yīng)于（5）式的第三項。在原有的貨幣供給水平上，這會造成支出的增加、物價的上升，從而通過購買力平價關(guān)系造成本國貨幣的貶值。本國利率上升本國利率上升貨幣需求降低貨幣需求降低公眾增加支出公眾增加支出價格水平上升價格水平上升(Ms/P恢復正常止)本國貨幣的相應(yīng)貶值本國貨幣的相應(yīng)貶值購買力平價成立購

8、買力平價成立結(jié)論： 在貨幣模型中，當其他因素保持不變時，本國利率的上升將會帶來本國價格水平的上升，本國貨幣的貶值。二、引進預(yù)期后的貨幣模型 資產(chǎn)市場說認為： 預(yù)期因素對即期匯率水平的決定有重要作用。 在貨幣模型中，非套補的利率平價成立 i i* = Etet+1 et et 為t期的即期匯率（對數(shù)形式）， Etet+1為t期投資者所預(yù)期的下一期匯率水平（對數(shù)形式）。 根據(jù)基本模型得： et = Zt + (Etet+1 et )其中： Zt = (y* - y) +(ms ms*) 整理后得： et =1/(1+)( Zt + Etet+1)上式表示，即期匯率水平是即期的經(jīng)濟基本面狀況（即期的

9、貨幣供給、國民收入水平，用Zt 表示）以及對下一期預(yù)期的匯率水平（用Etet+1表示）的函數(shù)。 三、對貨幣模型的檢驗與評價（一）意義：（一）意義： 1.將購買力平價這一主要形成于商品市場上的匯率決定理論引入到資產(chǎn)市場，將匯率視為一種資產(chǎn)價格，從而抓住了匯率這一變量的特殊性質(zhì)，在一定程度上符合資金在本外幣存款、債券、外幣或外幣債券之間可以頻繁轉(zhuǎn)換的客觀事實，對現(xiàn)實中匯率頻繁變動的現(xiàn)象提供了一種解釋，因而具有較強的生命力。2.引入了諸如貨幣供給、國民收入等經(jīng)濟變量，分析了這些變量對匯率的影響，避免了直接使用購買力平價而產(chǎn)生的物價指數(shù)選擇等技術(shù)問題，從而使這一理論較購買力平價能在對現(xiàn)實生活的分析中具

10、有特定的實用性。3.貨幣模型是一般均衡分析。在這個模型里實際上包括了商品市場的平衡（價格彈性使市場隨時出清）、貨幣市場的平衡（貨幣供給等于貨幣需求）和外匯市場的平衡（購買力平價與非套補利率平價的成立），這使得它與前面介紹的局部均衡模型相區(qū)別。4.貨幣模型是資產(chǎn)市場說的較為簡便的一種模型，但它可以反映出這一分析方法的基本特點，使之在各種分析中被經(jīng)常使用，也是更為復雜的匯率理論的基礎(chǔ)。（二）貨幣模型的不足：（二）貨幣模型的不足：1.它是以購買力平價為理論基礎(chǔ)，如果購買力平價不成立，它的可信性就存在問題。事實上，無論在長期還是短期，均沒有充分證據(jù)論證購買力平價的成立，這使得貨幣模型對現(xiàn)實的解釋力也大打折扣。2.在貨幣市場平衡的分析中，假定貨幣需求是穩(wěn)定的，在實證研究中存在爭議。大量的研究結(jié)果顯示，商品市場上的價格調(diào)整不同于金融資產(chǎn)市場上價格，它一般是比較緩慢的,在短期內(nèi)顯示出粘性。3.假定價格水平具有充分彈性（靈活性），這一點也受到較多研究者的批