金融市場學(xué)課件（完整版）

1、第一章 金融市場概論 在現(xiàn)代經(jīng)濟系統(tǒng)中，有三類重要的市場對經(jīng)濟的運行起著主導(dǎo)作用，這就是要素市場、產(chǎn)品市場和金融市場。要素市場是分配土地、勞動與資本等生產(chǎn)要素的市場，產(chǎn)品市場是商品和效勞進行交易的場所。在經(jīng)濟系統(tǒng)中引導(dǎo)資金的流向，溝通資金由盈余部門向短缺部門轉(zhuǎn)移的市場即為金融市場。第一節(jié) 金融市場的概念及功能 一、金融市場的概念 金融市場是指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關(guān)系及其機制的總和。它包括如下三層含義，一是它是金融資產(chǎn)進行交易的一個有形和無形的場所；二是它反映了金融資產(chǎn)的供給者和需求者之間所形成的供求關(guān)系；三是它包含了金融資產(chǎn)交易過程中所產(chǎn)生的運行機制，其中最主要的是價格包括利率、匯

2、率及各種證券的價格機制。金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)是指一切代表未來收益或資產(chǎn)合法要求權(quán)的憑證，亦稱為金融工具或證券。金融資產(chǎn)可以劃分為根底性金融資產(chǎn)與衍生性金融資產(chǎn)兩大類。前者主要包括債務(wù)性資產(chǎn)和權(quán)益性資產(chǎn)；后者主要包括遠期、期貨、期權(quán)和互換等。 金融市場與要素市場和產(chǎn)品市場的差異在金融市場上，市場參與者之間的關(guān)系已不是一種單純的買賣關(guān)系，而是一種借貸關(guān)系或委托代理關(guān)系，是以信用為根底的資金的使用權(quán)和所有權(quán)的暫時別離或有條件的讓渡；市場交易的對象是一種特殊的商品即貨幣資金。市場交易的場所在大局部情況下是無形的，通過電訊及計算機網(wǎng)絡(luò)等進行交易的方式已越來越普遍。金融市場的作用在當(dāng)今世界上，伴隨著經(jīng)濟全球一

3、體化趨勢的開展，經(jīng)濟金融化的進程也日益加劇，程度不斷加深。 金融市場在市場機制中扮演著主導(dǎo)和樞紐的角色，發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用。 在金融市場上，價格機制是其運行的根底，而完善的法規(guī)制度、先進的交易手段那么是其順利運行的保障。 二、金融市場的功能一聚斂功能 金融市場的聚斂功能是指金融市場引導(dǎo)眾多分散的小額資金會聚成為可以投入社會再生產(chǎn)的資金集合功能。在這里，金融市場起著資金 “蓄水池的作用。 金融市場之所以具有資金的聚斂功能，一是由于金融市場創(chuàng)造了金融資產(chǎn)的流動性。另一個原因是金融市場的多樣化的融資工具為資金供給者的資金尋求適宜的投資手段找到了出路。 二配置功能 資源的配置，金融市場通過將資源從低

4、效率利用的部門轉(zhuǎn)移到高效率的部門，從而使一個社會的經(jīng)濟資源能最有效的配置在效率最高或效用最大的用途上，實現(xiàn)稀缺資源的合理配置和有效利用。 財富的再分配，這是通過金融市場價格的波動來實現(xiàn) 的。風(fēng)險的再分配。利用各種金融工具，風(fēng)險厭惡程度較高的人可以把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給厭惡風(fēng)險程度較低的人，從而實現(xiàn)風(fēng)險的再分配。 三調(diào)節(jié)功能 調(diào)節(jié)功能是指金融市場對宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)作用。金融市場一邊連著儲蓄者，另一邊連著投資者，金融市場的運行機制通過對儲蓄者和投資者的影響而發(fā)揮作用。 首先，金融市場具有直接調(diào)節(jié)作用。這實際上是金融市場通過其特有的引導(dǎo)資本形成及合理配置的機制首先對微觀經(jīng)濟部門產(chǎn)生影響，進而影響到宏觀經(jīng)濟活動的

5、一種有效的自發(fā)調(diào)節(jié)機制。其次，金融市場的存在及開展，為政府實施對宏觀經(jīng)濟活動的間接調(diào)控創(chuàng)造了條件。 四反映功能 金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表和“氣象臺，是公認的國民經(jīng)濟信號系統(tǒng)。 1金融市場首先是反映微觀經(jīng)濟運行狀況的指示器。 2金融市場交易直接和間接的反映國家貨幣供給量的變動。 3金融市場有大量專門人員長期從事商情研究和分析，能了解企業(yè)的開展動態(tài)。4金融市場有著廣泛而及時的收集和傳播信息的通訊網(wǎng)絡(luò)，使人們可以及時了解世界經(jīng)濟開展變化情況。 第二節(jié) 金融市場的類型 一、按標的物劃分：貨幣市場、資本市場、外匯市場和黃金市場 一貨幣市場 ：貨幣市場是指以期限在一年及一年以下的金融資產(chǎn)為交易

6、標的物的短期金融市場。它的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動性，以便隨時轉(zhuǎn)換成現(xiàn)實的貨幣。貨幣市場一般沒有正式的組織，所有交易特別是二級市場的交易幾乎都是通過電訊方式聯(lián)系進行的。市場交易量大是貨幣市場區(qū)別于其它市場的重要特征之一。 二資本市場資本市場是指期限在一年以上的金融資產(chǎn)交易的市場。一般來說，資本市場包括兩大局部：一是銀行中長期存貸款市場，另一是有價證券市場。通常，資本市場主要指的是債券市場和股票市場。它與貨幣市場之間的區(qū)別為：1期限的差異。 2作用的不同。 3風(fēng)險程度不同。 三外匯市場 外匯市場廣義和狹義之分。狹義的外匯市場指的是銀行間的外匯交易 ；廣義的外匯市場是指外匯買賣、經(jīng)營活動的總和

7、。其主要功能有： 1實現(xiàn)購置力的國際轉(zhuǎn)移 2調(diào)劑國際資金余缺 3外匯市場所擁有興旺的通信設(shè)施及手段 ，提高了資金的使用效率 4可有效的防止或減少因匯率變動帶來的風(fēng)險，從而促進國際貿(mào)易的開展。 四黃金市場 黃金市場是專門集中進行黃金買賣的交易中心或場所。目前，由于黃金仍是國際儲藏工具之一，在國際結(jié)算中占據(jù)著重要的地位，因此，黃金市場仍被看作金融市場的組成局部。但隨著時代的開展，黃金非貨幣化趨勢越來越明顯。倫敦、紐約、蘇黎世、芝加哥和香港的黃金市場被稱為五大國際黃金市場。二、按中介特征劃分：直接金融市場與間接金融市場 直接金融市場指的是資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)

8、行債券或股票方式在金融市場上籌集資金的融資市場。而間接金融市場那么是通過銀行等信用中介機構(gòu)作為媒介來進行資金融通的市場。 三、按金融資產(chǎn)的發(fā)行和流通特征劃分：初級市場、二級市場、第三市場和第四市場資金需求者將金融資產(chǎn)首次出售給公眾時所形成的交易市場稱為初級市場、發(fā)行市場或一級市場。 證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場即為二級市場 第三市場是原來在交易所上市的證券移到場外進行交易所形成的市場。 第四市場是投資者和證券的出賣者直接交易形成的市場。 四、按成交與定價的方式劃分：公開市場與議價市場 公開市場指的是金融資產(chǎn)的交易價格通過眾多的買主和賣主公開競價而形成的市場。一般在

9、有組織的證券交易所進行 。在議價市場上，金融資產(chǎn)的定價與成交是通過私下協(xié)商或面對面的討價還價方式進行的。在興旺的市場經(jīng)濟國家，絕大多數(shù)債券和中小企業(yè)的未上市股票都通過這種方式交易。 五、按有無固定場所劃分：有形市場與無形市場有形市場即為有固定交易場所的市場，一般指的是證券交易所等固定的交易場地。在證券交易所進行交易首先要開設(shè)帳戶，然后由投資人委托證券商買賣證券，證券商負責(zé)按投資者的要求進行操作；而無形市場那么是指在證券交易所外進行金融資產(chǎn)交易的總稱。它的交易一般通過現(xiàn)代化的電訊工具在各金融機構(gòu)、證券商及投資者之間進行。 六、按交割方式劃分：現(xiàn)貨市場與衍生市場 現(xiàn)貨市場實際上是指即期交易的市場，

10、是金融市場上最普遍的一種交易方式 ?，F(xiàn)貨交易包括現(xiàn)金交易、固定方式交易及保證金交易。 衍生市場是各種衍生金融工具進行交易的市場。衍生金融工具是指由原生性金融商品或根底性金融工具創(chuàng)造出的新型金融工具。 七、按地域劃分：國內(nèi)金融市場和國際金融市場國內(nèi)金融市場是指金融交易的作用范圍僅限于一國之內(nèi)的市場 國際金融市場那么是金融資產(chǎn)的交易跨越國界進行的市場，進行金融資產(chǎn)國際交易的場所。它有廣義和狹義之分：狹義的國際金融市場指進行各種國際金融業(yè)務(wù)的場所；廣義的國際金融市場那么包括離岸金融市場。 國內(nèi)金融市場是國際金融市場形成的根底。 第三節(jié) 金融市場的主體 從動機看，金融市場的主體主要包括投資者投機者、籌

11、資者、套期保值者、套利者、調(diào)控和監(jiān)管者五大類。 一、政府部門 在各國的金融市場上，通常該國的中央政府與地方政府都是資金的需求者，它們主要通過發(fā)行財政部債券或地方政府債券來籌集資金，用于根底設(shè)施建設(shè)，彌補財政預(yù)算赤字等。政府部門在一定的時間也可能是資金的供給者，如稅款集中收進還沒有支出時。另外，不少國家政府也是國際金融市場上的積極參加者。 二、工商企業(yè) 在不少國家，國有或私營的工商企業(yè)是僅次于政府部門的資金需求者，它們既通過市場籌集短期資金從事經(jīng)營，以提高企業(yè)財務(wù)杠桿比例和增加盈利；又通過發(fā)行股票或中長期債券等方式籌措資金用于擴大再生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模。另外，工商企業(yè)也是金融市場上的資金供給者之一。此

12、外，工商企業(yè)還是套期保值的主體。 三、居民個人 個人一般是金融市場上的主要資金供給者。個人為了存集資金購置大件商品或是留存資金以備急需、養(yǎng)老等，都有將手中資金投資以使其保值增值的要求。因此，個人通過在金融市場上合理購置各種有價證券來進行組合投資，既滿足日常的流動性需求，又能獲得資金的增值。 四、存款性金融機構(gòu) 存款性金融機構(gòu)是指通過吸收各種存款而獲得可利用資金，并將之貸給需要資金的各經(jīng)濟主體及投資于證券等以獲取收益的金融機構(gòu)。它們是金融市場的重要中介，也是套期保值和套利的重要主體。存款性金融機構(gòu)一般包括商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)和信用合作社。 五、非存款性金融機構(gòu) 保險公司：包括人壽保險公司及財產(chǎn)和災(zāi)

13、害保險公司。 養(yǎng)老基金 ：養(yǎng)老基金是一種類似于人壽保險公司的專門金融組織。其資金來源是公眾為退休后生活所準備的儲蓄金。投資銀行：投資銀行是資本市場上從事證券的發(fā)行、買賣及相關(guān)業(yè)務(wù)的一種金融機構(gòu)。 投資基金：投資基金是向公眾出售其股份或受益憑證募集資金，并將所獲資金分散投資于多樣化證券組合的金融中介機構(gòu)。 六、中央銀行 中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場的行為主體，又大多是金融市場上的監(jiān)管者。從中央銀行參與金融市場的角度來看，首先，作為銀行的銀行，它充當(dāng)最后貸款人的角色，從而成為金融市場資金的提供者。其次，中央銀行為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供給量，通常采取在金融市場上買賣證券

14、的做法，進行公開市場操作。 第四節(jié) 金融市場的趨勢 一、資產(chǎn)證券化 所謂資產(chǎn)證券化Asset Securitization，是指把流動性較差的資產(chǎn)通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)了相關(guān)債權(quán)的流動化。 資產(chǎn)證券化趨勢資產(chǎn)證券化的主要特點是將原來不具有流動性的融資形式變成流動性的市場性融資。在證券信用階段，融資活動以有價證券作為載體，有價證券把價值的儲藏功能和價值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意味著短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)開展對資金調(diào)節(jié)的要求。 資產(chǎn)證券化的原因 1金融管制的放松和金融創(chuàng)新的開展。 2國際債務(wù)危機的出現(xiàn)。

15、 3現(xiàn)代電訊及自動化技術(shù)的開展為資產(chǎn)的證券化創(chuàng)造了良好的條件。 三資產(chǎn)證券化的影響對投資者來說，資產(chǎn)的證券化趨勢為投資者提供了更多的新證券種類，投資者可以根據(jù)自己的資金額大小及偏好來進行組合投資；對金融機構(gòu)來說，通過資產(chǎn)的證券化，可以改善其資產(chǎn)的流動性，它也是金融機構(gòu)獲取本錢較低的資金來源，增加收入的一個新的渠道；對整個金融市場來說，資產(chǎn)的證券化為金融市場注入了新的交易手段，這種趨勢的持續(xù)將不斷地推動金融市場的開展，增加市場活力。 二、金融全球化 一金融全球化的內(nèi)容 1 市場交易的國際化。包括國際貨幣市場交易的全球化、國際資本市場交易的全球化和外匯市場的全球一體化三個方面 。2市場參與者的國際

16、化 。傳統(tǒng)的以大銀行和主權(quán)國政府為代表的國際金融活動主體正為越來越多樣化的國際參與者所代替。 二金融全球化的原因1金融管制放松所帶來的影響。 2現(xiàn)代電子通訊技術(shù)的快速開展，為金融的全球化創(chuàng)造了便利的條件。 3金融創(chuàng)新的影響。 4國際金融市場上投資主體的變化推動了其進一步的全球化。 金融全球化的有利影響金融全球化促進了國際資本的流動，有利于稀缺資源在國際范圍內(nèi)的合理配置，促進世界經(jīng)濟的共同增長。金融市場的全球化也為投資者在國際金融市場上尋找投資時機，合理配置資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)、利用套期保值技術(shù)分散風(fēng)險創(chuàng)造了條件。一個金融工具豐富的市場也提供籌資者更多的選擇時機，有利于其獲得低本錢的資金。 金融全球化的

17、不利影響由于全球金融市場的聯(lián)系更加緊密，一旦發(fā)生利率和匯率波動或局部的金融動亂，會馬上傳遞到全球各大金融中心，使金融風(fēng)險的控制顯得更為復(fù)雜。增加政府在執(zhí)行貨幣政策與金融監(jiān)管方面的難度。 使政府金融監(jiān)管部門在金融監(jiān)管及維護金融穩(wěn)定上產(chǎn)生了一定的困難。三、金融自由化 一金融自由化的主要表現(xiàn)： 1減少或取消國與國之間對金融機構(gòu)活動范圍的限制。 2對外匯管制的放松或解除。 3放寬金融機構(gòu)業(yè)務(wù)活動范圍的限制，允許金融機構(gòu)之間的業(yè)務(wù)適當(dāng)交叉。 4放寬或取消對銀行的利率管制。 二金融自由化的原因 1經(jīng)濟自由主義思潮的興起。 2金融創(chuàng)新的作用。 3金融的證券化和全球化的影響。 三金融自由化的影響 金融自由化導(dǎo)

18、致了金融競爭的更加劇烈，這在一定程度上促進了金融業(yè)經(jīng)營效率的提高。 金融自由化也同樣面臨著諸多問題。金融市場上管制的放松，對金融機構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營提出了較高的要求，一旦處理不好，有可能危及金融體系的穩(wěn)定，并導(dǎo)致金融動亂和經(jīng)濟危機。金融自由化還給貨幣政策的實施及金融監(jiān)管帶來了困難。 四、金融工程化 所謂金融工程是指將工程思維進入金融領(lǐng)域，綜合采用各種工程技術(shù)方法主要有數(shù)學(xué)建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡(luò)圖解、仿真模擬等設(shè)計、開發(fā)新型的金融產(chǎn)品，創(chuàng)造性地解決金融問題。這里的新型和創(chuàng)造性指的是金融領(lǐng)域中思想的躍進、對已有觀念的重新理解與運用，或者是對已有的金融產(chǎn)品進行分解和重新組合。 金融工程化的動力來自于20世紀

19、70年代以來社會經(jīng)濟制度的變革和電子技術(shù)的進步。 金融工程化的趨勢為人們創(chuàng)造性地解決金融風(fēng)險提供了空間。 第二章 貨幣市場 貨幣市場是一年期以內(nèi)的短期金融工具交易所形成的供求關(guān)系及其運行機制的總和。貨幣市場的活動主要是為了保持資金的流動性，以便隨時可以獲得現(xiàn)實的貨幣。一個有效率的貨幣市場應(yīng)該是一個具有廣度、深度和彈性的市場。貨幣市場就其結(jié)構(gòu)而言，可分為同業(yè)拆借市場、銀行承兌匯票市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場、回購市場、短期政府債券市場及貨幣市場共同基金的市場等假設(shè)干個子市場。 第一節(jié) 同業(yè)拆借市場 同業(yè)拆借市場，也可以稱為同業(yè)拆放市場，是指金融機構(gòu)之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通

20、活動的市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補短期資金的缺乏、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。同業(yè)拆借市場交易量大，能敏感地反響資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率，因此，它是貨幣市場體系的重要組成局部。一、同業(yè)拆借市場的形成和開展 同業(yè)拆借市場產(chǎn)生于存款準備金政策的實施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的開展而開展。 拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還出現(xiàn)在銀行與其它金融機構(gòu)之間。 二、同業(yè)拆借市場的交易原理 同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構(gòu)之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準備金余額，用以調(diào)劑準備金頭寸的市場。有多余準備金的銀行和存在準備金缺口的銀行之間存在著準備金的借貸。這種準備

21、金余額的買賣活動就構(gòu)成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過 直接聯(lián)系，也可與市場中介人聯(lián)系。 三、同業(yè)拆借市場的參與者 同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供給者，又是主要的資金需求者。 非銀行金融機構(gòu)如證券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等也是金融市場上的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場上。 四、同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率 同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以12天為限，短至隔夜，多那么12周，一般不超過1個月，當(dāng)然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或到達一年的。 同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率。在國際

22、貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率LIBOR，新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率。 第二節(jié) 回購市場 回購市場是指通過回購協(xié)議進行短期資金融通交易的市場。所謂回購協(xié)議Repurchase Agreement，指的是在出售證券的同時，和證券的購置商簽定協(xié)議，約定在一定期限后按原定價格或約定價格購回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質(zhì)上說，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品為證券。一、回購協(xié)議交易原理 回購協(xié)議的期限從一日至數(shù)月不等。當(dāng)回購協(xié)議簽定后，資金獲得者同意向資金供給者出售政府債券和政府代理機構(gòu)債券以及其它債券以換取即時可用

23、的資金。出售一方允許在約定的日期，以原來買賣的價格再加假設(shè)干利息，購回該證券。 還有一種逆回購協(xié)議Reverse Repurchase Agreement。在逆回購協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券。從資金供給者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。二、回購市場及風(fēng)險 回購協(xié)議中的交易計算公式為： I=PPRRT/360 2.1 RP=PP+I 2.2其中，PP本金； RR證券商和投資者所達成的回購時應(yīng)付的利率； T回購協(xié)議的期限； I應(yīng)負利息； RP回購價格；回購的信用風(fēng)險如果到約定期限后交易商無力購回政府債券等證券，客戶只有保存這些抵押品。但如果適逢債券利率上

24、升，那么手中持有的證券價格就會下跌，客戶所擁有的債券價值就會小于其借出的資金價值；如果債券的市場價值上升，交易商又會擔(dān)憂抵押品的收回，因為這時其市場價值要高于貸款數(shù)額。 三、回購利率確實定在回購市場中，利率是不統(tǒng)一的，利率確實定取決于多種因素，這些因素主要有：1用于回購的證券的質(zhì)地。 2回購期限的長短。 3交割的條件。 4貨幣市場其它子市場的利率水平。 第三節(jié) 商業(yè)票據(jù)市場 商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保承諾憑證。美國的商業(yè)票據(jù)屬本票性質(zhì)，英國的商業(yè)票據(jù)那么屬匯票性質(zhì)。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，僅以信用作保證，因此能夠發(fā)行商業(yè)票據(jù)的一般都是規(guī)模巨大、信譽卓著的

25、大公司。商業(yè)票據(jù)市場就是這些信譽卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場。一、商業(yè)票據(jù)的歷史 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過經(jīng)紀商出售，主要購置者是商業(yè)銀行。 20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。 20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。 二、商業(yè)票據(jù)市場的要素 一發(fā)行者：商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關(guān)的公司及獨立的金融公司。 二面額及期限：在美國商業(yè)票據(jù)市場上,雖然有的商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額只有25000美元或50000美元，但大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在1000

26、00美元以上。二級市場商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為100000美元。 商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般不超過270天。市場上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內(nèi)，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的期限在20至40天之間。 二、商業(yè)票據(jù)市場的要素三銷售。商業(yè)票據(jù)的銷售渠道有二：一是發(fā)行者通過自己的銷售力量直接出售；二是通過商業(yè)票據(jù)交易商間接銷售。究竟采取何種方式，主要取決于發(fā)行者使用這兩種方式的本錢上下。四信用評估。美國主要有四家機構(gòu)對商業(yè)票據(jù)進行評級，它們是穆迪投資效勞公司、標準普爾公司、德萊費爾普斯信用評級公司和費奇投資公司。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人至少要獲得其中的一個評級，大局部獲得兩個。 二、商業(yè)票據(jù)市場的要素五發(fā)行商業(yè)票據(jù)

27、的非利息本錢：1信用額度支持的費用。2代理費用。 3信用評估費用。 六投資者：在美國，商業(yè)票據(jù)的投資者包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個人。另外，儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行也獲準以其資金的20%投資于商業(yè)票據(jù)。 三、商業(yè)票據(jù)市場的新開展 首先，是其他國家開始發(fā)行自己的商業(yè)票據(jù)。1987年11月，日本大藏省批準日本公司在國內(nèi)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。日本公司發(fā)行的以日元標值的商業(yè)票據(jù)被稱為武士商業(yè)票據(jù)。此外還有歐洲商業(yè)票據(jù)，是指在貨幣發(fā)行國以外發(fā)行的以該國貨幣標值的商業(yè)票據(jù)。 其次，是出現(xiàn)了外國公司在美國發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、由儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行發(fā)行的商業(yè)票據(jù)、信用

28、證支持的商業(yè)票據(jù)及免稅的商業(yè)票據(jù)等新品種，使商業(yè)票據(jù)市場能夠吸引更多的資金供求者。 第四節(jié) 銀行承兌票據(jù)市場 在商品交易活動中，售貨人為了向購貨人索取貨款而簽發(fā)的匯票，經(jīng)付款人在票面上承諾到期付款的“承兌字樣并簽章后，就成為承兌匯票。經(jīng)購貨人承兌的匯票稱商業(yè)承兌匯票，經(jīng)銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。由于銀行承兌匯票由銀行承諾承擔(dān)最后付款責(zé)任，實際上是銀行將其信用出借給企業(yè)，因此，企業(yè)必須交納一定的手續(xù)費。這里 ，銀行是第一責(zé)任人，而出票人那么只負第二手責(zé)任。以銀行承兌票據(jù)作為交易對象的市場即為銀行承兌票據(jù)市場。一、銀行承兌匯票原理 銀行承兌匯票是為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種工具，在對外貿(mào)

29、易中運用較多。當(dāng)一筆國際貿(mào)易發(fā)生時，由于出口商對進口商的信用不了解，加之沒有其他的信用協(xié)議，出口方擔(dān)憂對方不付款或不按時付款，進口方擔(dān)憂對方不發(fā)貨或不能按時發(fā)貨，交易就很難進行。這時便需要銀行信用從中作保證。一般地，進口商首先要求本國銀行開立信用證，作為向國外出口商的保證。信用證授權(quán)國外出口商開出以開證行為付款人的匯票，可以是即期的也可是遠期的。這樣，銀行承兌匯票就產(chǎn)生了。 二、銀行承兌匯票的市場交易 一初級市場：銀行承兌匯票不僅在國際貿(mào)易中運用，也在國內(nèi)貿(mào)易中運用。 二二級市場：銀行承兌市場被創(chuàng)造后，銀行既可以自己持有當(dāng)作一種投資，也可以拿到二級市場出售。如果出售，銀行通過兩個渠道，一是利用

30、自己的渠道直接銷售給投資者，二是利用貨幣市場交易商銷售給投資者。因此，銀行承兌匯票二級市場的參與者主要是創(chuàng)造承兌匯票的承兌銀行、市場交易商及投資者。 三、銀行承兌匯票價值分析 一從借款人角度看： 首先，借款人利用銀行承兌匯票較傳統(tǒng)銀行貸款的利息本錢及非利息本錢之和低。 其次，借款者運用銀行承兌匯票比發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌資有利。 三、銀行承兌匯票價值分析二從銀行角度看： 首先，銀行運用承兌匯票可以增加經(jīng)營效益。 其次，銀行運用其承兌匯票可以增加其信用能力。 最后，銀行法規(guī)定出售合格的銀行承兌匯票所取得的資金不要求繳納準備金。 三、銀行承兌匯票價值分析三從投資者角度看： 投資于銀行承兌匯票的收益同投資于

31、其它貨幣市場信用工具，的收益不相上下。銀行承兌匯票的承兌銀行對匯票持有者負不可撤銷的第一手責(zé)任，匯票的背書人或出票人承擔(dān)第二責(zé)任，即如果銀行到期拒絕付款，匯票持有人還可向匯票的背書人或出票人索款。因此，投資于銀行承兌匯票的平安性非常高。一流質(zhì)量的銀行承兌匯票具有公開的貼現(xiàn)市場，可以隨時轉(zhuǎn)售，因而具有高度的流動性。 第五節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場概述 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單Negotiable Certificates of Deposits簡稱CDs，是20世紀60年代以來金融環(huán)境變革的產(chǎn)物。 這種存單形式的最先創(chuàng)造者應(yīng)歸功于美國花旗銀行。 大額定期存單一般由較大的商業(yè)

32、銀行發(fā)行，主要是由于這些機構(gòu)信譽較高，可以相對降低籌資本錢，且發(fā)行規(guī)模大，容易在二級市場流通。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類 一國內(nèi)存單：國內(nèi)存單是四種存單中最重要、也是歷史最悠久的一種，它由美國國內(nèi)銀行發(fā)行。存單上注明存款的金額、到期日、利率及利息期限。國內(nèi)存單以記名方式或無記名方式發(fā)行，大多數(shù)以無記名方式發(fā)行。 二歐洲美元存單：歐洲美元存單是美國境外銀行發(fā)行的以美元為面值的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。歐洲美元存單市場的中心在倫敦，但歐洲美元存單的發(fā)行范圍并不僅限于歐洲。 二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的種類三揚基存單：揚基存單是外國銀行在美國的分支機構(gòu)發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓的定期存單。其發(fā)行者主要是西歐和日本等

33、地的著名的國際性銀行在美分支機構(gòu)。揚基存單期限一般較短，大多在三個月以內(nèi)。四儲蓄機構(gòu)存單：它是由一些非銀行金融機構(gòu)儲蓄貸款協(xié)會、互助儲蓄銀行、信用合作社發(fā)行的一種可轉(zhuǎn)讓定期存單。其中，儲蓄貸款協(xié)會是主要的發(fā)行者。 三、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場特征 一利率和期限 20世紀60年代，可轉(zhuǎn)讓存單主要以固定利率的方式發(fā)行；20世紀60年代后期開始，金融市場利率發(fā)生變化，利率波動加劇，并趨于上升。20世紀60年代存單的期限為三個月左右，1974年以后縮短為2個月左右。二風(fēng)險和收益 對投資者來說，可轉(zhuǎn)讓存單的風(fēng)險有兩種：一是信用風(fēng)險，二是市場風(fēng)險。 一般地說，存單的收益取決于三個因素：發(fā)行銀行的信用評級、

34、存單的期限及存單的供求量。另外，收益和風(fēng)險的上下也緊密相連。 四、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的投資者 大企業(yè)是存單的最大買主。對于企業(yè)來說，在保證資金流動性和平安性的情況下，其現(xiàn)金管理目標就是尋求剩余資金的收益的最大化。 金融機構(gòu)也是存單的積極投資者。貨幣市場基金在存單的投資上占據(jù)著很大的份額。其次是商業(yè)銀行和銀行信托部門。此外，政府機構(gòu)、外國政府、外國中央銀行及個人也是存單的投資者。五、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單價值分析 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，對許多投資者來說，既有定期存款的較高利息收入特征，又同時有活期存款的可隨時獲得兌現(xiàn)的優(yōu)點，是追求穩(wěn)定收益的投資者的一種較好選擇。 對銀行來說，發(fā)行存單可以增加資金來源而

35、且由于這局部資金可視為定期存款而能用于中期放款。存單發(fā)行使銀行在調(diào)整資產(chǎn)的流動性及實施資產(chǎn)負債管理上具有了更靈活的手段。 第六節(jié) 短期政府債券市場 短期政府債券，是政府部門以債務(wù)人身份承擔(dān)到期償付本息責(zé)任的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。從廣義上看，政府債券不僅包括國家財政部門所發(fā)行的債券，還包括了地方政府及政府代理機構(gòu)所發(fā)行的證券。狹義的短期政府債券那么僅指國庫券(T-Bills)。一般來說，政府短期債券市場主要指的是國庫券市場。一、政府短期債券的發(fā)行 政府短期債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，投資者的收益是證券的購置價與證券面額之間的差額。 新國庫券大多通過拍賣方式發(fā)行，投資者可以兩種方式來投標：1競爭性方式

36、，競標者報出認購國庫券的數(shù)量和價格拍賣中長期國債時通常為收益率，所有競標根據(jù)價格從高到低或收益率從低到高排隊；2非競爭性方式，由投資者報出認購數(shù)量，并同意以中標的平均競價購置。二、政府短期債券的市場特征 一違約風(fēng)險?。河捎趪鴰烊菄业膫鶆?wù)，因而它被認為是沒有違約風(fēng)險的。二流動性強：這一特征使得國庫券能在交易本錢較低及價格風(fēng)險較低的情況下迅速變現(xiàn)。 三面額小：對許多小投資者來說，國庫券通常是他們能直接從貨幣市場購置的唯一有價證券。四收入免稅：免稅主要是指免除州及地方所得稅。 三、國庫券收益計算 國庫券的收益率一般以銀行貼現(xiàn)收益率Bank Discount Yield表示，其計算方法為： (2.

37、4) 其中：YBD =銀行貼現(xiàn)收益率 P=國庫券價格 t=距到期日的天數(shù)。三、國庫券收益計算實際上，用銀行貼現(xiàn)收益率計算出來的收益率低估了投資國庫券的真實年收益率Effective Annual Rate of Return。真實年收益率指的是所有資金按實際投資期所賺的相同收益率再投資的話，原有投資資金在一年內(nèi)的增長率，它考慮了復(fù)利因素。其計算方法為： 其中，YE=真實年收益率 三、國庫券收益計算由于在實踐中期限小于1年的大多數(shù)證券的收益率都是按單利計算的，因此?華爾街日報?在國庫券行情表的最后一欄中所用的收益率既不是銀行貼現(xiàn)收益率，也不是真實年收益率，而是債券等價收益率Bond Equiva

38、lent Yield。其計算方法為： 其中，YBE=債券等價收益率 債券等價收益率低于真實年收益率，但高于銀行貼現(xiàn)收益率。 第七節(jié) 貨幣市場共同基金市場 貨幣市場共同基金是美國20世紀70年代以來出現(xiàn)的一種新型投資理財工具。共同基金是將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上進行運作的共同基金，那么稱為貨幣市場共同基金。一、貨幣市場共同基金的開展歷史 貨幣市場共同基金最早出現(xiàn)在1972年。當(dāng)時，由于美國政府出臺了限制銀行存款利率的Q項條例，銀行存款對許多投資者的吸引力下降，他們急于為自己的資

39、金尋找到新的能夠獲得貨幣市場現(xiàn)行利率水平的收益途徑。貨幣市場共同基金正是在這種情況下應(yīng)運而生。它能將許多投資者的小額資金集合起來，由專家操作。貨幣市場共同基金出現(xiàn)后，其開展速度是很快的。目前，在興旺的市場經(jīng)濟國家，貨幣市場共同基金在全部基金中所占比重最大。 貨幣市場共同基金的發(fā)行及交易基金的發(fā)行可采取發(fā)行人直接向社會公眾招募、由投資銀行或證券公司承銷或通過銀行及保險公司等金融機構(gòu)進行分銷等方法?；鸬某醮握J購按面額進行，一般不收或收取很少的手續(xù)費。其購置或贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的，一般是每個基金單位1元。衡量該類基金表現(xiàn)好壞的標準就是其投資收益率。 貨幣市場共同基金的特征1貨幣市場基金

40、投資于貨幣市場中高質(zhì)量的證券組合。 2貨幣市場共同基金提供一種有限制的存款賬戶。 3貨幣市場共同基金所受到的法規(guī)限制相對較少。 三、貨幣市場共同基金的開展方向 從目前的開展趨勢看，貨幣市場共同基金的一局部優(yōu)勢仍得以保持，如專家理財、投資于優(yōu)等級的短期債券等，但另一些優(yōu)勢正逐漸被侵蝕。主要表現(xiàn)在兩個方面：1貨幣市場共同基金沒有獲得政府有關(guān)金融保險機構(gòu)提供的支付保證。 2投資于貨幣市場共同基金的收益和投資于由銀行等存款性金融機構(gòu)創(chuàng)造的貨幣市場存款賬戶的收益差距正在消失。 即使貨幣市場基金今天的開展面臨著一些問題，但貨幣市場基金并不會從市場上消失。它們?nèi)詫⒑推渌婵钚越鹑跈C構(gòu)在競爭中一道開展。 第三

41、章 資本市場 資本市場Capital Market是期限在一年以上的中長期金融市場，其根本功能是實現(xiàn)并優(yōu)化投資與消費的跨時期選擇。按市場工具來劃分，資本市場通常由股票市場、債券市場和投資基金構(gòu)成。 第一節(jié) 股票市場 一、股票的概念和種類 一股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股票只是消失掉的或現(xiàn)實資本的紙制復(fù)本，它本身沒有價值，但它作為股本所有權(quán)的證書，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。 二股票種類 1、普通股Common Stock普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股

42、東還具有優(yōu)先認股權(quán)Preemptive Right。普通股的價格受公司的經(jīng)營狀況、經(jīng)濟政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動沒有范圍限制。根據(jù)其風(fēng)險特征可分成藍籌股、成長股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機股。 2、優(yōu)先股Preferred Stock 優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場利息率，其風(fēng)險小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。優(yōu)先股的種類考慮到跨時期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股可分為：1按剩余索取權(quán)是否可以跨時期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。 2按

43、剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。 3可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股Convertible Preferred Stock4可贖回優(yōu)先股Callable Preferred Stock 二、股票的一級市場 一級市場Primary Market也稱為發(fā)行市場Issuance Market，它是指公司直接或通過中介機構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的根底上增加新的份額 一級市場的運作過程一咨詢與管理 1發(fā)行方式的選擇：股票發(fā)行的方式一般可分成公募Public Placement和私募Private

44、 Placement兩類 。 2選定作為承銷商的投資銀行。 3準備招股說明書 。 4、發(fā)行定價 。二認購與銷售 具體方式通常有以下幾種：1包銷。2代銷3備用包銷 。三、股票的二級市場 二級市場Secondary Market也稱交易市場，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場所。這一市場為股票創(chuàng)造流動性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。二級市場通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場外交易市場，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場The Third Market和第四市場The Fourth Market。 一、證券交易所證券交易所Stock Exchange是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關(guān)設(shè)施

45、，并制定各項規(guī)那么以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類: 1.公司制證券交易所。 2.會員制證券交易所。 證券交易所的會員制度 為了保證證券交易有序、順利地進行, 各國的證交所都對能進入證交所交易的會員作了資格限制。各國確定會員資格的標準各不相同, 但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識及經(jīng)驗、信譽狀況等。 證券交易所的上市制度 股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個證交所進行交易的資格。各證交所的上市標準大同小異,主要包括如下內(nèi)容: 要有足夠的規(guī)模;要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個標準

46、因而不能上市;發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。 證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標準：交易制度是證券市場微觀結(jié)構(gòu)(Market Microstructure)的重要組成局部,它對證券市場功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、本錢和平安性。 交易制度的類型 根據(jù)價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅(qū)動Quote-driven制度；競價交易制度也稱委托驅(qū)動Order-driven制度。競價交易制度又分為間斷性競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實行混合的交易制度。

47、對于大宗交易，各個證券交易所都實行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標購。 證券交易委托的種類 證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀人進行證券買賣的指令，其主要種類有：1市價委托Market Order。2限價委托(Limit Order)。3停止損失委托Stop Order。 4停止損失限價委托Stop Limit Order。 信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進交易和信用賣出交易。 1保證金購置Buying on Margin，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金

48、Initial Margin，由經(jīng)紀人墊付其余價款，為他買進指定證券。 2賣空交易Short Sales，是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀人交納一定比率的初始保證金現(xiàn)金或證券借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀人。 場外交易市場二場外交易是相對于證券交易所交易而言的，但凡在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易OTC，Over -The-Counter。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商Dealers來組織交易。 場外交易市場無法實行公開競價

49、，其價格是通過商議達成的 場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便 第三市場 第三市場是指原來在證交所上市的股票移到以場外進行交易而形成的市場，換言之，第三市場交易是既在證交所上市又在場外市場交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺交易。 第四市場 第四市場指大機構(gòu)和富有的個人繞開通常的經(jīng)紀人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)Electronic Communication Networks, ECNs直接進行的證券交易。 四、股價指數(shù) 為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數(shù)或指數(shù)。在計算時要注意以下四點：1樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場

50、影響力、規(guī)模等因素；2計算方法要科學(xué)，計算口徑要統(tǒng)一；3基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；4指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數(shù)的影響。一股票價格平均數(shù)的計算股票價格平均數(shù)Averages反映一定時點上市場股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術(shù)股價平均數(shù)、修正的股價平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。 1簡單算術(shù)股價平均數(shù) 其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價格。 修正的股價平均數(shù)1除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數(shù)，以修正因股票拆細、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價平均數(shù)的變化，以保持股價平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價除以舊股價平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計算期的股價總額除

51、以新除數(shù)，從而得出修正的股價平均數(shù)，即： 新除數(shù)=變動后的新股價總額/舊股價平均數(shù) 修正的股價平均數(shù)=報告期股價總額/新除數(shù) 修正的股價平均數(shù)2股價修正法。就是將發(fā)生股票拆細等變動后的股價復(fù)原為變動前的股價，是股價平均數(shù)不會因此變動。例如，假設(shè)第j種股票進行拆細，拆細前股價為Pj，拆細后每股新增的股數(shù)為R，股價為，那么修正的股價平均數(shù)的公式為： 由于， ，因此該股價平均數(shù)不會受股票分割等的影響。 加權(quán)股價平均數(shù)加權(quán)股價平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進行加權(quán)平均計算的股價平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計算公式為： 二股價指數(shù)的計算股價指數(shù)Indexes是反映

52、不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。股價指數(shù)的計算方法主要有兩種：簡單算術(shù)股價平指數(shù)和加權(quán)股價指數(shù)。 1簡單算術(shù)股價指數(shù)計算簡單算術(shù)股價指數(shù)的方法有兩種：相對法和綜合法。 1相對法。又稱平均法，就是先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計算公式為： 其中， 表示第i種股票的基期價格， 表示第i種股票的報告期價格，n為樣本數(shù)。 1簡單算術(shù)股價指數(shù)2綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)，即：2加權(quán)股價指數(shù)加權(quán)股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加

53、權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)或總股本為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式為： 以報告期成交股數(shù)或總股本為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計算公式為： 其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數(shù)。三中國主要的股價指數(shù)1上海證券交易所股價指數(shù)1指數(shù)系列目前，上海證券交易所股價指數(shù)系列共包括四類十個指數(shù)：第一，成份指數(shù)：上證180指數(shù)，其前身為上證30指數(shù)。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用

54、事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上10項指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。1上海證券交易所股價指數(shù)2采樣范圍納入指數(shù)計算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的180種樣本股票。綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票A股和B股。分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票A股和B股。1上海證券交易所股價指數(shù)3選樣原那么 上證180指數(shù)的選樣標準是遵循規(guī)?？偸兄怠⒘魍ㄊ兄?、流動性成交金額、換手率、行業(yè)代表性三項指標，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。 上證180指數(shù)樣

55、本股的調(diào)整方法 上證成份指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動態(tài)跟蹤相結(jié)合的原那么，每半年調(diào)整一次成份股，每次調(diào)整比例一般不超過10%。特殊情況時也可能對樣本進行臨時調(diào)整。1上海證券交易所股價指數(shù) 4計算方法 上證指數(shù)系列均以“點為單位。A基日、基期除數(shù)與基期指數(shù)B計算公式： 其中，調(diào)整市值 = 市價調(diào)整股本數(shù)，基日成份股的調(diào)整市值亦稱為除數(shù)，調(diào)整股本數(shù)采用分級靠檔的方法對成份股股本進行調(diào)整。 C指數(shù)的實時計算。 2深圳證券交易所股價指數(shù) 1指數(shù)種類：深圳證券交易所股價指數(shù)共有3類13項，其中最有影響的是深證成份指數(shù)。 2基日與基日指數(shù)3計算范圍4成份股選取原那么：有一定的上市交易日期。 有一定的上市規(guī)模。

56、交易活潑。 5計算方法：綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權(quán)價格指數(shù)，即以指數(shù)股的計算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù)，采用連鎖公式加權(quán)計算 第二節(jié) 債券市場 一、債券的概念與種類一債券的概念：債券是投資者向政府、公司或金融機構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日歸還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)萐eniority、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)如贖回與轉(zhuǎn)換條款。 這些要素使得債券具有與股票不同的特征。 二債券的種類 債券的種類繁多，按發(fā)行主體不同可分為政府債券、公司債券和金融債券三大類：1政府債券：政府債券是指中央政府、政府機構(gòu)和地方政府發(fā)行的債

57、券，它以政府的信譽作保證，因而通常無需抵押品，其風(fēng)險在各種投資工具中是最小的。它包括： 1中央政府債券 2政府機構(gòu)債券 3地方政府債券 2公司債券： 公司債券是公司為籌措營運資本而發(fā)行的債券，通?？煞譃橐韵聨最悾?按抵押擔(dān)保狀況分為信用債券、抵押債券、擔(dān)保信托債券和設(shè)備信托證。 2按利率可分為固定利率債券、浮動利率債券、指數(shù)債券和零息債券。 3按內(nèi)含選擇權(quán)可分成可贖回債券、歸還基金債券、可轉(zhuǎn)換債券和帶認股權(quán)證的債券。 3金融債券 金融債券是銀行等金融機構(gòu)為籌集信貸資金而發(fā)行的債券。在西方國家，由于金融機構(gòu)大多屬于股份公司組織，故金融債券可納入公司債券的范圍。它的信用風(fēng)險要比公司債券低 二、債券

58、的一級市場 一發(fā)行合同書Indenture：它一般可分成否認性條款Negative Covenants和肯定性條款Positive Covenants。 二債券評級：為了較客觀地估計不同債券的違約風(fēng)險 ，通常需要由中介機構(gòu)進行評級。 三債券的歸還：債券的歸還一般可分為定到期歸還和任意歸還兩種方式。 三、債券的二級市場 債券的二級市場與股票類似，也可分為證券交易所、場外交易市場以及第三市場和第四市場幾個層次。證券交易所是債券二級市場的重要組成局部，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權(quán)。 場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。第三節(jié) 投資基金 投資基

59、金是資本市場的一個新的形態(tài)，它本質(zhì)上是股票、債券及其他證券投資的機構(gòu)化，不僅有利于克服個人分散投資的種種缺乏，而且成為個人投資者分散投資風(fēng)險的最正確選擇，從而極大推動了資本市場的開展。投資基金的概念和種類一投資基金的概念 投資基金，是通過發(fā)行基金券基金股份或收益憑證，將投資者分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益分配給基金持有者的一種投資制度。 它具有以下幾個特點：1規(guī)模經(jīng)營低本錢2分散投資低風(fēng)險3專家管理更多的投資時機 4效勞專業(yè)化方便 二投資基金的種類1根據(jù)組織形式分為公司型基金和契約型基金，其中公司型基金又可細分為開放型Open-end和封閉型

60、Close-end兩種。2根據(jù)投資目標，可分為收入型基金、成長型基金和平衡型基金。 3根據(jù)地域不同，可分為國內(nèi)基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。4按投資對象細分，基金又大致可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對沖基金與套利基金、雨傘基金Umbrella Funds及基金中的基金Funds of Funds等八種。 投資基金的設(shè)立設(shè)立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個機構(gòu)，也可以是多個機構(gòu)共同組成。 發(fā)起人要確定基金的性質(zhì)并制訂相關(guān)的要件，報送主管機關(guān)，申請設(shè)立基金 一般來說基金是由基金管理公司或下設(shè)基金管理部的投資銀行作為發(fā)起人 投資基金的募集基金的設(shè)立申