Project-新加坡三大電信公司財(cái)務(wù)分析與比較-final

1、新加坡本地三大電信公司的財(cái)務(wù)分析與比較 楊燕 YANG YAN 新加坡新加坡三大本土電信公司財(cái)務(wù)分析與比較Yang Yang Yan 楊燕 目錄新加坡電信行業(yè)業(yè)概述4公司背景42.1 新加坡坡電信公司 SingTTel42.2 星和移移動(dòng) StaarHub52.3 第一通通 Mobiile Onne (M11)53 公司財(cái)務(wù)指指標(biāo)分析以及及趨勢預(yù)測6 3.1 三大公司財(cái)財(cái)務(wù)比率分析析6 3.1.11 企業(yè)償債債能力分析6 3.1.22 企業(yè)運(yùn)營營能力分析99 3.1.33 企業(yè)盈利利能力分析12 3.1.44 市場價(jià)值值比率15 3.2 分析總結(jié)和和趨勢預(yù)測164 三大公司資資本結(jié)構(gòu)比較較19

2、9 4.1 負(fù)負(fù)債權(quán)益比率率19 4.2 權(quán)權(quán)益資本回報(bào)報(bào)率（ROEE ）21 4.3 資資本結(jié)構(gòu)及WWACC225 公司股價(jià)變變動(dòng)與紅利分分配223 5.1 公司股價(jià)與與大盤股價(jià)關(guān)關(guān)系233 5.2 公司股價(jià)與與盈利狀況225 5.3 公司股價(jià)與與紅利政策228 5.4 公司股價(jià)變變動(dòng)與紅利政政策總結(jié)29 6 預(yù)測估值值30 6.1 StarHHub PEG 估值模型30 6.2 M1 紅利估值值模型32 6.3 SingTTel DCF估估值模型33 6.4 值的說明34新加坡電信行業(yè)業(yè)概述 “紅”、“橙橙”、“綠”分分別代表新加加坡的三大電電信公司，“新新加坡電信（SingTel)”、“

3、第一通 (M1)”以及“星和（Star Hub）”，其中SingTel是新加坡第一大電信運(yùn)營商，而M1是第二大移動(dòng)通信運(yùn)營商，Star Hub則是第三大手機(jī)運(yùn)營商。而新加坡的電信市場正因?yàn)檫@三大公司的存在，競爭才會(huì)愈演愈烈。 而相對(duì)于于現(xiàn)在本地競爭如此此激烈的市場場，曾幾何時(shí)時(shí)，在M1和和StarHuub未進(jìn)之前前，新加坡電電信公司SiingTell卻曾是一枝獨(dú)秀秀似得壟斷了了整個(gè)電信服服務(wù)市場。 新加坡電電信業(yè)始創(chuàng)于于1954年年英國殖民當(dāng)當(dāng)局設(shè)立的新新加坡電報(bào)局局。19722年，將政府府的電信部改改組為獨(dú)立核核算的法定機(jī)機(jī)構(gòu)新加坡電電信管理局。11974年44月，新加坡坡電報(bào)局并入入新加坡

4、電信信管理局，實(shí)實(shí)行公司化管管理。19888年，國有有性質(zhì)的新加加坡電信公司司SingTTel成立，承承擔(dān)著電信服服務(wù)的商業(yè)功功能。 19922年4月，SSingTeel得到移動(dòng)動(dòng)通信服務(wù)55年的壟斷合合約和15年年基礎(chǔ)電信業(yè)業(yè)務(wù)壟斷權(quán)，而而在19966年5月，政政府將SinngTel擁擁有的15年年基礎(chǔ)電信服服務(wù)縮短了77年，從原來來的20077年3月311日提前到22000年的的3月31日日。19977年4月，第第二家移動(dòng)通通信運(yùn)營商MM1進(jìn)入市場場，開始提供供服務(wù)。19998年5月月，Starr Hub成成為第三家獲獲準(zhǔn)經(jīng)營移動(dòng)動(dòng)通信服務(wù)的的公司。而在2000年年4月1日，新新加坡政府提

5、提前進(jìn)行了電電信市場自由由化開放。 2 公司背景2.1 新加坡坡電信公司SSingTeel 新加坡電電信公司（SSingappore TTelecoommuniicatioons Liimitedd，簡稱 SSingTeel、新電）成成立于18779年，是一一家由新加坡坡政府全資擁擁有的公司,也是新加坡目前前最大的電信公司。 SinngTel是是亞洲太平洋洋地區(qū)不包括括中國在內(nèi)的的最大的移動(dòng)動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營營商。19992年公司從從以前的政府府壟斷企業(yè)實(shí)實(shí)行了私有化化，SinggTel在22003年時(shí)時(shí)與其郵政業(yè)業(yè)務(wù)脫離開來來，現(xiàn)在的重重點(diǎn)是在互聯(lián)聯(lián)網(wǎng)服務(wù)提供供商、移動(dòng)電電話和固定電電話通訊服務(wù)務(wù)

6、上面。 新新加坡電信已已經(jīng)在本地大舉修建建了電信網(wǎng)絡(luò)絡(luò)，并且每年年投入10億新幣更更新網(wǎng)絡(luò)。為為了增強(qiáng)國內(nèi)內(nèi)國外的競爭爭能力，公司司提供了智能能固定電信服服務(wù)。目前已已經(jīng)在世界上上15個(gè)國家的的23個(gè)城市和和地區(qū)建立了了運(yùn)營機(jī)構(gòu)，包包括中國、美美國、英國、日日本、韓國、馬馬來西亞、印印度尼西亞、越越南以及香港港和臺(tái)灣地區(qū)區(qū)。其在澳大大利亞擁有全全資子公司OOptus也也發(fā)展成為澳澳大利亞第二二大電信公司司。到20111年，其公公司目前的市市值已達(dá)到448286.8millllion，總總股數(shù)159935.7mmillioon，總資產(chǎn)產(chǎn)392822.3milllion。2.2 星和移移動(dòng)Star

7、r Hub星和移動(dòng)（Sttar Hub）是新新加坡第二大大移動(dòng)運(yùn)營，同同時(shí)也是一家家可在固定網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)、有線電電視網(wǎng)絡(luò)、移移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)和IInternnet上提供供信息服務(wù)、通通信和娛樂全全業(yè)務(wù)的運(yùn)營營商。星和移移動(dòng)目前運(yùn)營營GSM和3G網(wǎng)絡(luò)，并并在這兩個(gè)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)上獨(dú)家提提供i-moode移動(dòng)互互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。同同時(shí)，星和移移動(dòng)還通過其其覆蓋新加坡坡全國的HFFC網(wǎng)絡(luò)為企企業(yè)和個(gè)人用用戶提供多頻頻道有線電視視、話音業(yè)務(wù)務(wù)和Inteernet接接入。到2011年，公公司的市值已已到達(dá)到46698.255milliion，總股股數(shù)為17115.16mmillioon，總資產(chǎn)產(chǎn)1804.5milllion。2.3

8、 第一通通Mobille Onee (M1) 第一一通（Mobbile One）是新新加坡第三大大流動(dòng)電信服服務(wù)公司，成成立于19997年4月，提供移移動(dòng)通訊，互互聯(lián)網(wǎng)，以及及國際長途電電信等服務(wù)。第第一通是新加加坡首家推出出免費(fèi)短訊服服務(wù)計(jì)劃的供供應(yīng)商。公司司力圖以價(jià)值值、質(zhì)量和客客戶服務(wù)為側(cè)側(cè)重點(diǎn)，成為為個(gè)人語音與與數(shù)據(jù)通信領(lǐng)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企企業(yè)。到2011年，公公司的市值達(dá)達(dá)到22566.72miillionn，總股數(shù)8994.96mmillioon，總資產(chǎn)產(chǎn)966.22milliion。公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分分析以及趨勢勢預(yù)測3.1 三大公公司財(cái)務(wù)比率率分析 本節(jié)重點(diǎn)點(diǎn)將SinggTel、SSta

9、r HHub以及MM1 三大公公司在2000620110年其經(jīng)營營活動(dòng)的各主主要比率進(jìn)行行對(duì)比，對(duì)以以上三家公司司進(jìn)行研究，以以評(píng)估其各項(xiàng)項(xiàng)經(jīng)營能力狀狀況。備注：作圖中SSingTeel 由“ST”表示，StaarHub 由“SH”表示3.1.1 企企業(yè)償債能力力分析 反映償債債能力的財(cái)務(wù)務(wù)比率，分為為短期償債能能力的流動(dòng)比比率（Currrent Ratioo )、速動(dòng)動(dòng)比率( QQuick, Acidd Testt Ratiio )以及及長期償債能能力的負(fù)債比比率（Debbt Rattio ) 、利息收入入倍數(shù)（TIIE)。短期償債能力：流動(dòng)比率和速速凍比率流動(dòng)資產(chǎn)既可以以用于償還流流動(dòng)負(fù)債

10、，也也可以用來支支付日常經(jīng)營營開銷。所以以流動(dòng)比率高高一般表明公公司短期償債債能力較強(qiáng)，但但若過高，則則會(huì)影響資金金的使用效率率和獲利能力力。一般認(rèn)為為流動(dòng)比率為為2，速動(dòng)比比率為1比較較安全。從圖中可以看到到：1）SingTTel的短期期償債能力明明顯優(yōu)于SttarHubb和M1,但但2008年年開始其償債能能力有所下降降，流動(dòng)/速速動(dòng)比率維持持在0.733/0.700左右。其流動(dòng)負(fù)債較較之20077年的36775M增大到到5755MM，主要增加加項(xiàng)目為其澳澳大利亞子公公司Optuus的短期公司無擔(dān)擔(dān)保貸款（bondss+bankk loanns)，增加量將近17000M。2）Star Hu

11、b 55年來短期償償債維持在00.5降低的的水平，說明明企業(yè)償債的的安全性較差差。從流動(dòng)資資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)負(fù)債具體數(shù)字字來看，雖然然star hub的資資產(chǎn)逐年增加加，但其流動(dòng)動(dòng)負(fù)債也相應(yīng)應(yīng)增大。20010年較之之2006年年其流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)增長率將近近1倍，但其其流動(dòng)負(fù)債增增長卻超過11倍，而其中中Bank loanss由06年的的無銀行貸款款增大到了333040000。而流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)方面，公公司在現(xiàn)金與與等同物增大大了4倍。3）M1的短期期償債能力較較之最低，尤尤其在20009年因?yàn)榱髁鲃?dòng)負(fù)債大于于1倍的增加加而降到0.23的水平平，但在20010年隨著著流動(dòng)資產(chǎn)的的增大和相對(duì)對(duì)減低了流動(dòng)動(dòng)負(fù)債，而

12、使使其短期償債債能力提高了了3倍，對(duì)債債權(quán)人傳出了了正面的訊息息。長期償債能力：負(fù)債比率和和利息收入倍倍數(shù)負(fù)債比率又稱作作“財(cái)務(wù)杠桿桿”：負(fù)債總總額/資產(chǎn)總總額 由于所所有者權(quán)益不不需償還，所所以財(cái)務(wù)杠桿桿越高，債權(quán)權(quán)人所得保障障也就越低，但但一定的負(fù)債債能夠使企業(yè)業(yè)更加有效的的使用資金進(jìn)進(jìn)行經(jīng)營。從從圖中可以看看出：1）Star hub的負(fù)負(fù)債率從20007年開始始一直維持在在大于90%的高水平，這這樣的負(fù)債水水平對(duì)股東來來講承擔(dān)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)比較大。但從其往年年持續(xù)穩(wěn)定的的收益和分紅紅可以彌補(bǔ)其其高風(fēng)險(xiǎn)的代代價(jià)，給投資資者充實(shí)了信信心。2）SingTTel的負(fù)債債率較之最低低，5年來維維持在平均

13、337%左右，其其股東所承受受風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較較少，但其RROE也較低低。利息收入倍數(shù)：凈利潤/利利息費(fèi)用 是考察察公司的營業(yè)業(yè)利潤是否足足以支持當(dāng)年年的利息費(fèi)用用，它從企業(yè)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的的獲利能力方方面分析其長長期償債能力力。一般講，比比率越大，其其長期償債能能力也越強(qiáng)。從從圖中可以看出1）較之M1/SingTTel償債能能力上漲的趨趨勢，Staar Hubb的長期償債債能力似乎有有下降的趨勢勢，20066年24.1，從從2007年年開始保持在在16，而20010年卻下下降到1，。主要原原因，較之22006年，其到期債務(wù)利息支出超過2倍。 2）而M1和和SingTTel償債能能力卻有上漲漲的趨勢，但

14、但總體來講MM1其長期償償債能力高于于SingTTel和Sttar Huub。 綜上所所述，在企業(yè)業(yè)短期償債方方面，SinngTel的的償債能力較較之最強(qiáng)，但但2008年年其流動(dòng)比率率、速動(dòng)比率率都顯著降低低到安全比率率以下，三家家公司的短期期償債風(fēng)險(xiǎn)都都比較高。而而在長期償債債方面，SttarHubb的負(fù)債比率非常常高，所以公公司要對(duì)其經(jīng)經(jīng)營投資妥善善處理，以降降低股東的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)惡化。3.1.2 企企業(yè)營運(yùn)能力力分析 營運(yùn)能能力是以企業(yè)業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的的周轉(zhuǎn)速度來來衡量企業(yè)資資產(chǎn)利用的效效率。周轉(zhuǎn)速速度越快，說說明企業(yè)的各各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入入生產(chǎn)、銷售售等經(jīng)營環(huán)節(jié)節(jié)速度越快，則則其形成收入入和利潤的周周

15、期越短，經(jīng)經(jīng)營效率就越越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：銷售收入凈凈額/總資產(chǎn)產(chǎn)平均值該比率是用來分分析企業(yè)全部部資產(chǎn)的使用用效率。比率率越高說明企企業(yè)利用全部部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)經(jīng)營的效率越越高?？偟膩韥碚f，三家企企業(yè)其總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2200622010年55年中都有上上升的趨勢。尤尤其是Staar Hubb其資產(chǎn)利用用效率顯著的的高于其他兩兩家公司，而而SingTTel的使用用效率較之最最低，這也去去其大的擴(kuò)張張規(guī)模有關(guān)。但其的5年來的增長趨勢表明其資產(chǎn)經(jīng)營管理在改善中。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率：銷售收入凈凈額/固定資資產(chǎn)均值 反應(yīng)企企業(yè)固定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，衡衡量固定資產(chǎn)產(chǎn)使用效率的的一項(xiàng)指標(biāo)。從圖中可以看出，相比之

16、下：1）M1的使用用效率低于SSingTeel和StaarHub，平平均在1.33左右，但在22010年由由于handdset銷售售的增加，在在銷售收入增增大的狀況下下，固定資產(chǎn)產(chǎn)利用率較之之2009年年略有上升。2）StarHHub的固定定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率逐年增大，由下圖可以看出，主要原因除了銷售收入增長之外，就是其折舊也在逐年增多，2010年折舊達(dá)到2307M。而從5年的fixed asset數(shù)據(jù)來看，StarHub的固定資產(chǎn)率未來兩年還是會(huì)逐漸增長，因?yàn)楣舅坪醪]有plan對(duì)固定資產(chǎn)的投資。3）SingTTel的固定定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率2006年年至20099年呈現(xiàn)上升升趨勢，表明明其固定資產(chǎn)產(chǎn)

17、使用效率逐逐年增大，但但從20099年，維持在在1.6 可以從從上圖看出，在在銷售收入的的增長13%之下，固定定資產(chǎn)增長118%，由22009/22010Auunnal Reporrt可以得知知，這主要是是由于SinngTel對(duì)對(duì)Transsmissiion Pllant aand Eqquipmeent的投入入增大。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天天數(shù)：360/應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)率 HYPERLINK /view/2823816.htm 平均應(yīng)收賬賬款3600天/ HYPERLINK /view/634424.htm 銷售收收入 是指企業(yè)收收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的的時(shí)間，周轉(zhuǎn)天數(shù)越越短，說明流流動(dòng)資金使用用

18、效率越好。 從圖中可可以看出，SSingTeel的應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高高于M1和Star Hub，表示其流動(dòng)動(dòng)資金使用效效率較低，而而相對(duì)的，SStar HHub的資金金使用效率最最高，但自22008年，Starr Hub與與M1的應(yīng)收帳款顯著增大大，尤其M11在2010年雖雖然較之前一一年其銷售收收入增長近11970miillionn，但其應(yīng)收帳款達(dá)到178.23M，增增長超過一倍倍。因此M11應(yīng)該對(duì)其應(yīng)應(yīng)收帳款項(xiàng)目進(jìn)行行有效日常管管理，減小其其在銷售收入入里的占有率率，進(jìn)而提高高其流動(dòng)資金金的使用效率率。 綜上所所述，StaarHub對(duì)對(duì)其資產(chǎn)的利利用效率顯著著高于M1和SingTTel

19、。根據(jù)據(jù)三家公司其其應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率的變化化趨勢，管理理層都要針對(duì)對(duì)其應(yīng)收賬款款進(jìn)行有效管管理 ，尤其是M11。3.1.3 企企業(yè)盈利能力力分析 盈利能能力是投資者者、債權(quán)人等等各方面都關(guān)關(guān)心的核心，也也是企業(yè)成敗敗的關(guān)鍵，只只有保持長期期盈利，企業(yè)業(yè)才可以做到到持續(xù)經(jīng)營。凈利潤率：凈利利潤/銷售收入（%） 從圖中中可以看出三三家電信公司司的凈利潤率率在近5年中存在下下降的趨勢。而SingTel的凈利潤率高于其他兩家公司。1）SingTTel SinngTel從從2006年年到20100年，其企業(yè)業(yè)銷售收入是是呈上升趨勢勢，但其各年年的凈利潤具具有波動(dòng)性。如如在20088到20099年由于新元

20、元對(duì)澳元的走走勢強(qiáng)勁而造造成net profiit虧損約33%。而得益益于SinggTel的Telkoomselss公司的業(yè)績績增長，20010年凈利利潤增長133% ，而而此時(shí)銷售收收入和經(jīng)營成成本也相同比比例增長，因因此其凈利潤潤率保持基本本不變。2）Star Hub Staar Hubb 20100年的凈利潤潤較之前一年年下降將近117%，收入入增加僅4%，造成其凈凈利潤率減小小，而低于行行業(yè)平均水平平14%。原原因主要由于于市場對(duì)smmart pphone的的需求增大而而造成購置成成本增大，另另外為了緩和和因失去BPPL brooadcassting rightt損失而投入入的成本增多

21、多。3）M1 M11近年來凈利利潤率的下降降主要因?yàn)槠淦浣?jīng)營成本的的增大。20010年相對(duì)對(duì)于09年的的收入的增加加主要是在銷銷售handdset，銷銷售增長率超超過2倍，但但其成本增加加也超過一倍倍，達(dá)到2996milllion。ROE權(quán)益報(bào)酬酬率：凈利潤潤/權(quán)益平均值值% 權(quán)益報(bào)報(bào)酬率是股東東最為關(guān)心的的內(nèi)容，它與與財(cái)務(wù)杠桿相相關(guān)，反映股股東權(quán)益的收收益水平，指指標(biāo)值越高，說說明投資帶來來的收益越高高. SttarHubb權(quán)益收益率率顯著高于MM1和SinngTel，而而SingTTel這5年年中的ROEE水平都保持持在17%左左右。而行業(yè)業(yè)的ROE 標(biāo)準(zhǔn)大約是是在14%左左右。表明各各公

22、司的權(quán)益益資本收益率率都高于行業(yè)業(yè)水平，發(fā)展展平穩(wěn)。1）StarHHub StarHHub的ROOE在20007年從744%增長到3306%，而而在20100年增長至4487%，主主要原因在于于equitty的大幅削削減從4877Milliion減少至至107Miillionn。而在同期期，其borrrow卻從從633milllion增長長至968milllion。究究其原因可能能是公司預(yù)期期07年的會(huì)會(huì)盈利，而以以削減在外持持股，以增大大股東的收益益。20077年的cassh flow增增大至4833milliion。而在在2010年年公司進(jìn)一步步削減股本至至5.4miillionn.（圖片

23、來源：SStarHuub 20007年度報(bào)表表）2)M1 M1在在2007年年的ROE比比06年增加加了近1倍，主主要原因是22007年公公司的stoock reepurchhase。 綜上所所述，三家公公司的盈利能能力都有下降降的趨勢，主主要因?yàn)槠錉I營運(yùn)成本的逐逐年增加，所所以公司需要要加強(qiáng)成本的的控制來提升升公司的盈利利能力。而在在權(quán)益資本收收益率來看，StarHub通過增大財(cái)務(wù)杠桿的方法來為股東獲取最大收益，但其因?yàn)槿谌肓藗鶆?wù)，本身存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。3.1.4 市市場價(jià)值比率率 市盈率 ：市盈盈率為每股股股價(jià)/每股收收益 它代表表投資者為獲獲得每一元利利潤所愿意支支付的價(jià)格。一一方面可以用

24、用來證實(shí)股票票是被看好，另另一方面也體體現(xiàn)了投資該該股票的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)程度。市盈盈率越高，表表示投資者認(rèn)認(rèn)為該公司獲獲利的潛力大大，但投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)也高。 對(duì)于電電信行業(yè)平均均市盈率大概概在12116間，相比比之下，M115年來平均均水平低于行行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但但從20088年開始，市市盈率呈上升升趨勢。在22010年，行行業(yè)的市盈率率在17左右右，只有SttarHubb高于此標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)，反應(yīng)了StaarHub 利用高財(cái)務(wù)務(wù)杠桿的盈利利效果比較好好，得到投資資者的信心。3.2 分析總總結(jié)和趨勢預(yù)預(yù)測1)SingTTel 在考考察的5年中中，雖然因?yàn)闉殡娦判袠I(yè)的的經(jīng)營成本增增大而使行業(yè)業(yè)的利潤率逐逐漸減小，但但Si

25、ngTTel利潤率率、銷售收入入、利潤仍然然位于行業(yè)之之首，這主要要是跟其得到到政府支持有有關(guān)。 由于其其固定成本的的增加以及其其經(jīng)營費(fèi)用的的增加，其總總資產(chǎn)報(bào)酬率率和權(quán)益報(bào)酬酬率相比較低低，表現(xiàn)不佳佳，而且有逐逐年遞減的趨趨勢，說明其其資產(chǎn)沒有得得到很好的利利用，這就需需要公司加大大對(duì)資產(chǎn)管理理，有效利用用資產(chǎn)，而提提高股東的收收益。 但就償償債能力來看看，其流動(dòng)比比率和速動(dòng)比比率較高，而而且負(fù)債率較較低，使其債債務(wù)融資的壓壓力減低，但但公司需對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款進(jìn)行行有效管理，使使其流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)得到有效利利用。新加坡的本地市市場趨于飽和和，SinggTel因?yàn)闉樗邆涞膬?nèi)內(nèi)部（政府支支持）和外部部優(yōu)

26、勢，可以以在海外市場場進(jìn)行強(qiáng)有力力的拓展。從2010年SSingTeel的Annnual RReportt（左）可以以知道，在亞亞太地區(qū)其手手機(jī)客戶已經(jīng)經(jīng)達(dá)到了2993milllion，較較2006已已經(jīng)增長了近近245%，55年來的一直直保持較快的的增長，這也也對(duì)投資者信信心有所增加加。 另外為了了進(jìn)一步拓展展海外市場，2009年5月，SingTel與ANC簽訂的500million 5年的合同旨在為亞太地區(qū)30多個(gè)國家提供電信網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。 基于上述述分析，我們們對(duì)于SinngTel未未來5年的發(fā)發(fā)展持樂觀態(tài)態(tài)度，認(rèn)為公公司穩(wěn)步持續(xù)續(xù)發(fā)展。2) StarrHub 對(duì)于SttarHubb，其運(yùn)營

27、能能力和盈利能能力都具有一一定的競爭力力，但是，自自2007年年后，由于其其高水平的財(cái)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用用，也會(huì)對(duì)投投資者帶來一一定的風(fēng)險(xiǎn)?？煽梢詮膬攤苣芰Ψ治鲋锌纯闯?，無論短短期或是長期期債務(wù)能力都都低于行業(yè)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)。這些無無疑都對(duì)投資資者帶來一定定的風(fēng)險(xiǎn)。Starhubb20102009200820072006EBITDA601800653500644382642822575299EQUITY54000125800108053107657487485Borrowss808000895800913679968000633000Debt/EBBITDA1.01.7Debt/Eqquity15.01.

28、3 根據(jù)22010年公公司Annuual Reeport中中Chairrman mmessagge，其公司司目標(biāo)就是致致力于發(fā)展本本土市場?！癟he SttarHubb Boarrd andd Manaagemennt will remaiin commmitteed to buildding vvalue in thhe Commpany for yyou, wwhile posittioninng ourseelves as thhe mosst forrward-lookiing and innovvativee infoo-commmunicaationss and enterrtai

29、nmment pprovidder inn Singgaporee.” -TTan Guuo Chiing 雖然然新加坡本地地市場比較狹狹小，再加上上競爭比較激激烈，這對(duì)企企業(yè)的橫向發(fā)發(fā)展有一定的的局限性，但但是由于電信信行業(yè)其產(chǎn)品品和服務(wù)科技技性比較強(qiáng)，縱縱向發(fā)展會(huì)比比較廣泛。SStarHuub要有效充充分利用其財(cái)財(cái)務(wù)杠桿對(duì)科科技進(jìn)行投資資來擴(kuò)展公司司發(fā)展的空間間。 從22010年年年報(bào)可以得知知，StarrHub確實(shí)實(shí)不遺余力的的去投資新的的科技產(chǎn)品，譬譬如其對(duì)Smmartphhone RRevoluution的的投資，和對(duì)對(duì)Next Gen NNBN“高速速寬帶網(wǎng)絡(luò)”的投資。 所以以，再

30、StaarHub能能夠有效利用用高財(cái)務(wù)杠桿桿的前提下，對(duì)對(duì)其將來的發(fā)發(fā)展持有poositivve的態(tài)度，但但公司也因?yàn)闉楦邆鶆?wù)而具具有一定的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。3) M1對(duì)于M1，20010年其短短期和長期償償債能力有了了明顯的提高高，主要由于于其還清了bborrowwing以及及2010年年handsset （iiphonee)收入的增加加，而其他服服務(wù)項(xiàng)目卻與與09年持平平或者沒有明明顯增加。 但與此同時(shí)時(shí)，由于整體體行業(yè)的經(jīng)營營成本增加，其其盈利能力（PProfitt Marggin annd ROE/RROA)卻在在2010年年有所下降。(數(shù)據(jù)來源： M120110年公司年年度報(bào)表)因此，M1要想

31、想站住有力的的競爭地位，必必須要加大項(xiàng)項(xiàng)目開發(fā)和投投資力度，擴(kuò)擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍圍，同時(shí)降低低經(jīng)營成本。從從2010年年Annuaal Repport得知知，20100年11月，MM1率先采用用1BOX的的pay TTV serrvice ，而開拓PPay TVV busiiness,并預(yù)計(jì)在20012年會(huì)實(shí)實(shí)現(xiàn)95%的的“超級(jí)高速速”寬帶網(wǎng)絡(luò)絡(luò)的覆蓋率，而而此應(yīng)用會(huì)比比StarHHub同樣的的“高速寬帶帶網(wǎng)”的投入入運(yùn)用要早33年，這也會(huì)會(huì)對(duì)StarrHub此服服務(wù)將來的市市場占有率造造成威脅。所以，M1應(yīng)加加速其服務(wù)項(xiàng)項(xiàng)目，特別是是“高速寬帶帶網(wǎng)絡(luò)”的進(jìn)進(jìn)程，這樣才才可以在未來來占有有效的的競爭

32、優(yōu)勢。4 三大公司的的資本結(jié)構(gòu)比比較4.1負(fù)債權(quán)益益比率 公司的的資本結(jié)構(gòu)包包括兩個(gè)部分分：權(quán)益和負(fù)負(fù)債。我們用用負(fù)債權(quán)益比比率對(duì)這三大大本地公司的的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)進(jìn)行比較，如如下圖。 2000620110年，SttarHubb的負(fù)債/權(quán)益益比率波動(dòng)非非常大，由22006的11.2倍，增增大到200007年的7.7倍，跌倒20009年5.3倍，再由由于repuurchasse stoock而使22010年的的負(fù)債/權(quán)益益比率提高到到10.5倍倍。而相比之之下的M1和和SingTTel的負(fù)債債/權(quán)益比率率比較穩(wěn)定，SSingTeel的負(fù)債比比率之占資本本的30%左左右。 （數(shù)據(jù)來源源： yahooo

33、 finaance ）對(duì)比5年的股價(jià)價(jià)變動(dòng)圖，我我們可以看出出，自20006年開始SStarHuub負(fù)債/權(quán)權(quán)益比率增大大時(shí)， 其股股票價(jià)格也隨隨之增長，22007月至至2008年年4月，在330%左右波波動(dòng)，負(fù)債/權(quán)益比率也也是在這段時(shí)時(shí)間維持在77.5左右的的水平。而到到了20088年4月后，整整個(gè)電信市場場收到“次貸貸危機(jī)”對(duì)全全球經(jīng)濟(jì)的影影響，呈現(xiàn)下下降趨勢，知知道20099年初，整個(gè)個(gè)行業(yè)才開始始回升。而在在2010年年當(dāng)StarrHub再次次repurrchasee stocck時(shí)，其股股價(jià)的增長率率明顯高于SSingTeel和M1。也也就是說SttarHubb的負(fù)債/權(quán)權(quán)益比率與

34、其其股票價(jià)格基基本相匹配。而相比之下的MM1在20007年負(fù)債/權(quán)益比率增增大時(shí)，股價(jià)價(jià)卻是呈現(xiàn)下下跌趨勢，負(fù)負(fù)債的增加并并沒有給公司司帶來價(jià)值的的提升。4.2 權(quán)益資資本回報(bào)率（RROE)我們用市場模型型Ri=A+RmX+CC和CAPMM模型【Rii-Rf=(Rm-Rff)*】，以以三家公司的的股票回報(bào)率率和市場回報(bào)報(bào)率為輸入數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行線性性回歸分析，得得出三家公司司的值:SingTTel 0.86, StarrHub 00.58, M1 0.6. (但其中對(duì)于于泛海Betta值的估計(jì)計(jì)中，我們遇遇到了現(xiàn)實(shí)狀狀況中的一些些困難，并且且最后作了相相應(yīng)調(diào)整，詳詳細(xì)的調(diào)整與與計(jì)算過程將將在本文第六

35、六部分予以說說明。)然后，我們用RRs=Rf+(Rm-RRf)* 來計(jì)算該三三公司的權(quán)益益資本回報(bào)率率。其中，RRf無風(fēng)險(xiǎn)回回報(bào)率分別按按照20066-2010年年新加坡五年年Goverrnmentt Secuuritiees回報(bào)率的的平均值來計(jì)計(jì)算。其中Rm=6.93%，RRf 如表以以下： 新加坡政政府債券年回回報(bào)率 (RRf)Year20062007200820092010T-Bill Yieldd3.052.682.052.662.71 數(shù)據(jù)來來源：Staatistiic Sinngaporre 根據(jù)CAPM資資產(chǎn)定價(jià)模型型我們計(jì)算出出三家公司的的權(quán)益回報(bào)率率：公司年權(quán)益回報(bào)報(bào)率Yea

36、r20062007200820092010SingTell6.39%6.34%6.25%6.33%6.34%StarHubb 5.30%5.15%4.88%5.14%5.16%M1 5.38%5.23%4.98%5.22%5.24%4.3 資本結(jié)結(jié)構(gòu)及WACCC 由股本本和債務(wù)的所所占權(quán)重，債債務(wù)成本以及及以上算出的的權(quán)益回報(bào)率率，再根據(jù)公公式WACCC=Kd*WWd*（1-T）+Kss*Ws獲得得WACC值值。20102009200820072006SingTell股本權(quán)重8884898986權(quán)益回報(bào)率6.836.826.746.836.88債務(wù)權(quán)重1216111114債務(wù)成本2.461.8

37、73.063.093.9WACC6.316.036.336.416.4620102009200820072006StarHubb股本權(quán)重8480788388權(quán)益回報(bào)率5.495.475.215.485.63債務(wù)權(quán)重1620221712債務(wù)成本2.032.261.954.366.49WACC4.934.834.495.295.7320102009200820072006M1股本權(quán)重8786.2884.1285.6389.49權(quán)益回報(bào)率5.5845.5645.325.5725.72債務(wù)權(quán)重1313.7215.8814.3710.51債務(wù)成本2.540.662.294.63.33WACC5.194.

38、894.845.435.475 公司的的股價(jià)變動(dòng)與與紅利分配股價(jià)的變動(dòng)受著著多方面的影影響，整體市市場走勢、經(jīng)經(jīng)營狀況及紅紅利分配政策策就是影響其其變動(dòng)的其中中幾個(gè)因素。5.1公司股價(jià)價(jià)與大盤股價(jià)價(jià)的關(guān)系通過分析SinngTel、StarHub、M1和STI海峽時(shí)報(bào)指數(shù)2006-2010年60個(gè)交易月份的股價(jià)，可以得到以下回歸圖形來對(duì)比分析深長城的股價(jià)變動(dòng)。SingTell: Y=0.864 * X-0.1139 (Y: SingTTel X: 海峽時(shí)報(bào)報(bào)指數(shù))（數(shù)據(jù)來源Blloombeerg）StarHubb: Y=00.584 * X-00.147 (Y: StarrHub 海峽時(shí)報(bào)指指數(shù)

39、)（數(shù)據(jù)來源Blloombeerg）M1: Y=00.6 * X-0.1157 (Y: M1 海峽時(shí)報(bào)指指數(shù))（數(shù)據(jù)來源Blloombeerg）通過上述三幅圖圖形我們可以以看到，SiingTell的股價(jià)變動(dòng)動(dòng)基本上圍繞繞著海峽時(shí)報(bào)報(bào)指數(shù)的回歸歸線分布，密密集程度較高高。SinggTel的值的計(jì)算中中得出SinngTel回回報(bào)率和海峽峽時(shí)報(bào)指數(shù)回報(bào)率的擬擬合度為R2 =62.3%，它意味著著在SinggTel股票票收益的變動(dòng)動(dòng)中，大約有有62.3%可以由市場場收益來解釋釋。而StarHHub和M1在20062010年年的股票回報(bào)報(bào)率跟市場回回報(bào)率的擬合合度分別只有有14.8%和18.3%，市場回

40、報(bào)報(bào)率的回歸線線的擬合度很很差，我們會(huì)會(huì)在下一章分分析。5.2股價(jià)與盈盈利狀況SingTell（數(shù)據(jù)來源：YYahoo Finannce ）長期來看2000620110年股價(jià)和和其Net Incomme有一定的的相關(guān)性。22008年66月是一個(gè)分分界點(diǎn)，在其其之前，公司司平均利潤和和股價(jià)都高于于之后的平均均利潤和股價(jià)價(jià)?？梢钥闯龀?008年年由于“次貸貸危機(jī)”的影影響，公司的的利潤率和股股價(jià)都大幅的的下降，而在在2009年年達(dá)到低谷后后又開始上升升。從長遠(yuǎn)來看，SSingTeel大力擴(kuò)展展國際市場，其其全資子公司司Optuss已經(jīng)躍升為為澳大利亞第第二大電信公公司，經(jīng)營規(guī)規(guī)模也逐漸擴(kuò)擴(kuò)大。在2

41、0009年5月月，SinggTel又在在澳大利亞投投資500MM發(fā)展其通信信和網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)務(wù)。加上新加加坡政府大力力支持，相信信SingTTel的海外外市場的業(yè)績績會(huì)逐漸提高高，則其股價(jià)價(jià)也會(huì)水漲船船高。但由于于近期投入資資本的增大和和本地市場的的白熱化競爭爭和行業(yè)經(jīng)營營成本的增高高，其股票持持觀望態(tài)度。StarHubb 比較SStock Pricee與權(quán)益報(bào)酬酬率（下圖），可可以看到，兩兩者之間有非非常明顯的相相關(guān)性。由于于StarHHub自20006年至22007年開開始采用高水水平的財(cái)務(wù)杠杠桿來發(fā)展經(jīng)經(jīng)營，其ROOE在2000620007年間大幅幅增加，而其其股價(jià)也持續(xù)續(xù)走高。同樣樣也是在2

42、0008年受“次貸危機(jī)”的影響，股價(jià)和ROE都有走低的趨勢。這樣的走低趨勢在2009年中旬開始回升。尤其是在2010年，公司回購股票時(shí)，股價(jià)又大幅走高。 雖然然其高財(cái)務(wù)杠杠桿所帶來一一定風(fēng)險(xiǎn)，但但由于本地市市場的強(qiáng)勁的的需求，預(yù)期期權(quán)益收益還還是保持高水水位，而其股股票也會(huì)持續(xù)續(xù)上漲。M1 20088年受全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)的影響，股股市降到低點(diǎn)點(diǎn)，而自088年底開始，MM1的股票價(jià)價(jià)格持續(xù)上升升。這與其表表現(xiàn)盈利能力力的財(cái)務(wù)raatio似乎乎有所沖突，但但是由于20009年大家家對(duì)其Fulll fibbre off fixeed nettwork即即將在20110年投入的的預(yù)期收益較較高，外加市市場上

43、對(duì)SMMARTPHHONE的強(qiáng)強(qiáng)勁需求，所所以自09年年開始，股票票價(jià)格有持續(xù)續(xù)走高的趨勢勢。 而由于SStarhuub即將在22012年前前推出的“超超高速”寬帶帶網(wǎng)的預(yù)期的的高收益，其其股票價(jià)格在在2011年年應(yīng)該會(huì)保持持穩(wěn)定或走高高的勢頭。5.3股價(jià)與紅紅利政策 股息息是股東定期期按一定的比比率從上市公公司分取的盈盈利，紅利則則是在上市公公司分派股息息之后按持股股比例向股東東分配的剩余余利潤。獲取取股息和紅利利，是股民投投資于上市公公司的基本目目的，也是股股民的基本經(jīng)經(jīng)濟(jì)權(quán)利。 SinngTelSingTell連續(xù)5年進(jìn)進(jìn)行了紅利的的分配，平均均18.1ccents。Financiial

44、 yeear ennded 331 Marrch200620072008200920102011Interimm ordiinary dividdend-6.26.8Final oordinaary diividennd89Speciall diviidend-9.510Other ddistriibutioons*13.7Total23.720.512.512.514.225.8但其分紅率近兩兩年占58%的比重（如如下圖）。另另外的43%充實(shí)了資本本公積金中，成成為企業(yè)發(fā)展展基金。20102009200820072006EPS24.5521.6724.923.2524.98dividennd

45、14.212.512.520.523.7percenttage57.8%57.7%50.2%88.2%94.9% StaarHubYear20102009200820072006EPS15.318.718.318.717.6dividennds2019181611.5percenttage100%100%98%85%65% SttarHubb同樣5年進(jìn)進(jìn)行了紅利分分派，平均分分紅率在966%，而在22009年，22010年分分紅率超過了了100%，這這樣的高分紅紅率也是為了了進(jìn)一步促進(jìn)進(jìn)在權(quán)益市場場的融資能力力，這5年的的高分紅率既既肯定了自身身盈利能力，也也充實(shí)了投資資者的信心。 M1Yea

46、r20102009200820072006EPS17.516.816.818.516.6Dividennds1413.413.415.413.3Percenttage80%80%80%83%80% 而MM1在20006到20110年的5年年中都保持著著穩(wěn)定的分紅紅，這不僅肯肯定了自身的的盈利能力，同同時(shí)也給投資資者充實(shí)了信信心，也為其其今后的權(quán)益益融資提供了了保證。5.4公司股價(jià)價(jià)變動(dòng)與紅利利政策總結(jié)從上面兩幅圖可可以看到：SingTell在三家公司司的對(duì)比下，從從2008年年開始，其分分紅水平較低低，而且5年年來分紅波動(dòng)動(dòng)較大，這也也使得投資者者對(duì)其信心不不定，因此股股價(jià)比較不穩(wěn)穩(wěn)定，波動(dòng)比

47、比較大。而StarHuub5年的分分紅逐年增加加，這也穩(wěn)定定了投資者的的信心，所以以可以看到SStarHuub在經(jīng)過22008年之之后的股價(jià)也也持續(xù)走高。M1其分紅水平平2006年年到20100年間保持在在14cennt perr sharre，比較穩(wěn)穩(wěn)健，也會(huì)給給投資者一定定的投資信心心，因此反應(yīng)應(yīng)在股票價(jià)格格上，自20008年開始始有持續(xù)走高高的趨勢。6 預(yù)測估估值6.1 SttarHubb -PEGG估值模型 PPEG就是用用公司的市盈盈率除以公司司的盈利增長長速度，是股股票的一種估估值方法，主主要是針對(duì)成成長股估值所所用。選股時(shí)時(shí)應(yīng)該對(duì)那些些市盈率較低低，增長速度度較高的公司司。 22

48、010年對(duì)對(duì)幾乎所有的的行業(yè)來講，又又是一個(gè)新的的十年，一個(gè)個(gè)新的周期的的開始，根據(jù)據(jù)20102015年年未來StaarHub所所預(yù)期的收入入和利潤，來來對(duì)其股票的的價(jià)值進(jìn)行估估計(jì)。(Millioon)20112012201320142015Revenuee23012387.144312438.788625412650Net Inccome305.60327.92346.80386.29343.37股本總數(shù)1,716.8851,716.8851,716.8851,716.8851,716.885EPS(SGDD)0.1780.1910.2020.2250.2利潤率13.3%13.7%14.2%

49、15.2%13.0%201120015 銷售售額平均增長長率3.20%200620010實(shí)際銷銷售額平均增增長率7.40%估計(jì)永續(xù)銷售額額增長率5.30%201120015平均凈凈利潤率13.90%200620010平均凈凈利潤率15.50%估計(jì)永續(xù)凈利潤潤率14.70%StarHubb PEG估計(jì)計(jì)StarHubbs evvaluattion wwith PPEGPRICE2.633Y CAGRR9.70%5Y CAGRR5.50%1 2 3 4 5 20102011E2012E2013E2014E2015EEPS0.15 0.1780.1910.2020.2250.2EPS groowth

50、16.34%7.30%5.76%11.39%-11.11%PE17.19 14.78 13.77 13.02 11.69 13.15 3Y PEG1.523 5Y PEG2.685 由上上圖的PEGG85估計(jì)得出出StarHHub的3年年P(guān)EG和55年P(guān)EG分分別是1.5523和2.6，大大于1，因?yàn)镻EG指標(biāo)越越小，其投資資價(jià)值就越大大，所以StaarHub的的股票被高估估。6.2 M1 -紅利增長長模型假設(shè)與估計(jì)基礎(chǔ)礎(chǔ)：1）20112015年年每股紅利的的年增長率與與2010年年一致4.44%2）權(quán)益資本回回報(bào)率為20062010年年的實(shí)際平均水平平6.8%3）2015年年后紅利永續(xù)續(xù)增長率為33% (1%行業(yè)增增長+2%通脹率率)M1Year201020112012201320142015Dividennd0.1400.1460.1510.1570.1640.170FV4.3860.1460.1510.1570.1644.556Discounnt0.1360.1320.1290.1253.249PV3.8PV Estiimatedd3.0