“股權(quán)分置”改革探析

“股權(quán)分置〞改革探析論文關(guān)鍵詞：股權(quán)分置圈錢(qián)以股抵債內(nèi)在價(jià)值論文摘要：股權(quán)分置現(xiàn)象已經(jīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)展的桎梏。本文闡述了股權(quán)分置的由來(lái)，分析了該現(xiàn)象產(chǎn)生的弊端，并提出了相應(yīng)的解決思路。股權(quán)分置的由來(lái)股權(quán)分置反映了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制在新體制的胚胎中的延續(xù)，同時(shí)也使各利益主體之間的矛盾和沖突在體制轉(zhuǎn)換過(guò)程中繼續(xù)存在和加深。股權(quán)分置的負(fù)面效應(yīng)隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的縱深開(kāi)展和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深化,證券市場(chǎng)原有制度設(shè)計(jì)的深層次問(wèn)題和構(gòu)造性矛盾日益突出,并直接影響了證券市場(chǎng)的安康開(kāi)展。股票市場(chǎng)暴露出來(lái)的大量問(wèn)題，究其根源就是股權(quán)分置。這些問(wèn)題歸納起來(lái)主要有以下幾個(gè)方面：股票市場(chǎng)完全異化人為分割的股權(quán)構(gòu)造使目前的股票市場(chǎng)融資功能凸顯并異化成圈錢(qián)工具，而股票市場(chǎng)對(duì)于完善公司治理構(gòu)造、創(chuàng)新企業(yè)制度、優(yōu)化資源配置的深層功能難以發(fā)揮。由于國(guó)有股權(quán)居控股地位且無(wú)法上市流通，可以上市流通的社會(huì)公眾股票即使全部買(mǎi)完，也無(wú)法獲得控制權(quán)，使得國(guó)有企業(yè)上市后大股東永遠(yuǎn)是大股東(只要他愿意的話(huà))，同時(shí)由于大股東占股比例足以控制股東大會(huì)和董事會(huì)，因此企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和治理構(gòu)造根本就不會(huì)發(fā)生本質(zhì)性的改變，往往是換湯不換藥，一套人馬兩塊牌子而已。同時(shí)，在股權(quán)分置的情況下，股票市場(chǎng)也無(wú)法發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。眾所周知，資源只有在流動(dòng)中才能優(yōu)化配置，而股權(quán)分置導(dǎo)致大比例的國(guó)家股份不能流動(dòng)，這就使得通過(guò)股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)理人員的外部監(jiān)控機(jī)制也不存在。更為不利的是，由于國(guó)家股與該公司股票的市場(chǎng)行情根本就不掛鉤，或者說(shuō)國(guó)家股的價(jià)值不會(huì)因?yàn)樵摴善绷魍ü煞輧r(jià)格的漲落而升跌，即國(guó)家股份只負(fù)盈不負(fù)虧。結(jié)果，股票市場(chǎng)的功能便只能表達(dá)為淺層的融資層面;而且，這是一種既不改變企業(yè)控制權(quán)構(gòu)造，又無(wú)須還本付息的融資，對(duì)眾多依賴(lài)借債困難度日的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是免費(fèi)的午餐，以致包裝上市盛行。LWLM編輯。股票市場(chǎng)投機(jī)盛行股票具有收益證券、支配證券和由此派生的投機(jī)證券特性。由于股權(quán)分置導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)居于支配地位且無(wú)法上市流通，從而導(dǎo)致股票的支配證券特性無(wú)法表達(dá)。結(jié)果股票市場(chǎng)便難以吸收眾多把股票看作支配證券、希望通過(guò)購(gòu)置企業(yè)股票支配企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策、具有積極股東特性的機(jī)構(gòu)投資主體入市。雖然我國(guó)股市也有不少的基金，但它們的投資行為也已淪落為投機(jī)行為，與普通的中小散戶(hù)并無(wú)兩樣。QFII不愿進(jìn)入A股市場(chǎng)也是因?yàn)樵撌袌?chǎng)投機(jī)氣氛太濃。另外，收益性特征也難以發(fā)揮?？v觀(guān)我國(guó)證券市場(chǎng)可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的上市公司假設(shè)不是為了迎合配股或增發(fā)，就不會(huì)給股東分紅派息。當(dāng)然，沒(méi)有分紅派息也是正常的，但上市公司必須給股東其他回報(bào)，如公司經(jīng)營(yíng)效益一直良好引起公司股票價(jià)格不斷攀升從而帶來(lái)豐厚的價(jià)差收益，這也未出現(xiàn)。相反，我國(guó)絕大部分上市公司不但談不上高成長(zhǎng)性，而且效益與市場(chǎng)占有率每況愈下，一年優(yōu)，二年平，三年虧，四年ST，這在業(yè)內(nèi)已是很平常的事了。既然這樣，流通股股東就只有指望股票的投機(jī)性證券特性，即投資者只關(guān)心股價(jià)波動(dòng)造成的價(jià)差收益。結(jié)果是，證券公司、莊家、上市公司結(jié)合起來(lái)制造概念和題材，要么進(jìn)展所謂的資產(chǎn)重組，要么發(fā)布假信息，要么傳播謠言，要么搞黑嘴股評(píng)，政府也時(shí)不時(shí)進(jìn)展鼓與呼，于是銀行、企業(yè)違規(guī)地將資金推入股市，中小投資者也借取更多的資金進(jìn)入股市，企圖使股市不斷攀升以獲取可觀(guān)的價(jià)差收益。股市是一個(gè)信息高度不對(duì)稱(chēng)的高技術(shù)市場(chǎng)，證券公司、上市公司和莊家擁有的信息和技術(shù)經(jīng)歷遠(yuǎn)遠(yuǎn)地優(yōu)于中小投資者，結(jié)果是中小投資者損失沉重。市場(chǎng)的投機(jī)性太盛最終會(huì)嚇跑中小投資者，最終剩下的也就是幾家或幾十家深陷其中的大莊家或大寡頭在支撐市場(chǎng)，一旦有重大利好消息，便有一些短期資金入