海外抗疫啟示尋找疫后修復(fù)最優(yōu)解

1、國內(nèi)抗疫：堅持“動態(tài)清零”，逐步準(zhǔn)優(yōu)化國內(nèi)防疫形勢依舊峻疫情反彈風(fēng)險仍值關(guān)。截至022年11月12日，國境內(nèi)新本診104，本無狀者131，增外入2；現(xiàn)本確診共0387例本無狀6715；計診809454例治愈36256，亡2914例。國有風(fēng)地區(qū)58個中險區(qū)86。目除夏治之，全各均有確診病例，其中內(nèi)蒙古、廣東地區(qū)確診人數(shù)居高不下，重慶、鄭州、北京等城市又迎來新一疫高。今年半，國度反，期曾現(xiàn)短暫峰，8月增土病達(dá)12000，與期旺季關(guān)國出增，跨流頻升；9月確病數(shù)降至600下疫暫以控但10月情反彈且頭弱。圖表1：疫情確診病例數(shù)量1600140012001000800600400200200-0120200-01200-03200-05200-07200-09

30,00025,00020,00015,00010,00050000201-09201-11201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09200-11201-01201-03201-05201-07全國200-11201-01201-03201-05201-07全國:確診病例:新冠肺炎:累計值（右軸）例圖表2：近期疫情明顯反彈1600140012001000800600400200202-06202-0202-06202-07202-08202-09202-10全:確病:炎:當(dāng)日新::值例堅定“動態(tài)清零”主基調(diào)，疫情防控政策不斷改進(jìn)優(yōu)化。鑒于當(dāng)前疫情形勢和國內(nèi)醫(yī)療資源現(xiàn)狀，政府對于防疫政策的調(diào)整持謹(jǐn)慎態(tài)度，堅持科學(xué)精準(zhǔn)防控，堅定不移落實“外輸、防彈總策，定移徹動態(tài)零總針。今年半開，情控政不改優(yōu)從6月的第九版到11月的二十條，對風(fēng)險人員的隔離管理期限和方式不斷優(yōu)化調(diào)整、風(fēng)險區(qū)域的劃定更加科學(xué)精準(zhǔn)、外防輸入措施精細(xì)化、核酸檢測更為規(guī)范，疫情防控政策不斷優(yōu)化。特別是11月11，務(wù)院防控制布一步化控作二條措從縮短密接管控時長7+3調(diào)整為+3取消次密接認(rèn)定、調(diào)整風(fēng)險定（從中三類改成高低兩類），優(yōu)化風(fēng)險區(qū)管控（高風(fēng)險區(qū)外溢人員從7天集中隔離改為7天居家隔離）、限制低風(fēng)險區(qū)核酸檢測范圍（僅對風(fēng)險崗位、重點人員開展核酸檢測）、取消入境航班熔斷機制入隔從7+3調(diào)為5+，合CT值行險估、強醫(yī)療資源儲備（提高疫苗加強免疫接種覆蓋率，做好新冠藥物儲備、急救藥品和醫(yī)療設(shè)備儲備）等方面優(yōu)化當(dāng)前疫情防控措施，以更好平衡疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，最大限度降低疫情對經(jīng)濟的沖擊，國內(nèi)疫情進(jìn)入精準(zhǔn)防控新階段。圖表3：疫情精準(zhǔn)防控，政策逐步優(yōu)化日日期 政策變動內(nèi)容年月

第九版新冠肺炎防控方案發(fā)布將密切接觸者、入境人員隔離管控時間從“14+7”調(diào)整為“7+3”；解除集中隔離前將不再進(jìn)行雙采雙檢年月日 為支撐高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，方便廣大用戶出行即日起取消通信行程卡“星號“標(biāo)記年月日 “通信行程卡”查詢結(jié)果的覆蓋時間范由“14天”調(diào)整為“7天”年月日 對進(jìn)口非冷鏈物實施分級分類管理，不準(zhǔn)自行出臺進(jìn)口非冷鏈物品加嚴(yán)管控措施，化完善進(jìn)口冷鏈?zhǔn)称芬咔榉揽卮胧┠暝碌惋L(fēng)險區(qū)域人員離開所在的地區(qū)或城市應(yīng)持年月年月日 進(jìn)一推動新冠病毒核酸檢測結(jié)果全國互認(rèn)，嚴(yán)禁以本地健康碼未能查詢，未在本開展核酸檢測等為由拒絕通行，拒絕群眾進(jìn)入公共場所，乘坐公共交通工具倡導(dǎo)國慶假期本地過節(jié)，盡量減少跨地市出行；年月

需持48小時內(nèi)核酸證明乘坐高鐵飛機等交通工具推廣“落地檢”；重點場所和機構(gòu)查驗核酸年月

對密切接觸者將“7天集中隔離+3天居家健康監(jiān)測”管理措施調(diào)整為“5天集隔離+3天居家隔離”，期間賦碼管理、不得外出；將高風(fēng)險區(qū)外溢人“7天集中隔離”調(diào)整為“7天居家隔離”，期間賦碼管理、得外出；將風(fēng)險區(qū)由“高、中、低”三類調(diào)整為“高、低”兩類，最大限度減少管控人員；對結(jié)束閉環(huán)作業(yè)的高風(fēng)險崗位從業(yè)人員由“7天集中隔離或7天居家隔離”調(diào)整為“5居家健康監(jiān)測”，期間賦碼管理，第、、5天各開展1次核酸檢測，非必要不外出，確需外出的不前往人員密集公共場所、不乘坐公共交通工具；沒有發(fā)生疫情的地區(qū)嚴(yán)格按照第九版防控方案確定的范圍對風(fēng)險崗位、重點人員開展酸檢測，不得擴大核酸檢測范圍；取消入境航班熔斷機制，并將登機前8小時內(nèi)2次核酸檢測陰性證明調(diào)整為登機前8小時內(nèi)1次核酸檢測陰性證明；對入境人員將“7天集中隔離+3天居家健康監(jiān)測”調(diào)整為“5天集中隔離+3居家隔離”，期間賦碼管理、不得外出年月

嚴(yán)禁擅自關(guān)停關(guān)閉交通物流基礎(chǔ)設(shè)施和限制運輸服務(wù)；嚴(yán)禁以車籍地、戶籍地為依據(jù)，或有涉疫地區(qū)行程為由限制貨車通行嚴(yán)禁“一刀切”限制封閉區(qū)域末端配送，切實打通配送“最后一米嚴(yán)禁實施“靜默”或封控管理的城市一律限制貨車進(jìn)出要采取有效措施保障重點生產(chǎn)生活物資運輸、重要物流樞紐集疏運等貨車車輛順暢通行； 嚴(yán)禁以等待核酸檢測結(jié)果為由限制貨車通行嚴(yán)格落實“即采即走即追”要求 圖表4：優(yōu)化防控二十條的前后對比密接次密高風(fēng)險區(qū)外溢人風(fēng)險區(qū)

7天集中隔離不再判定密接的密接7不再判定密接的密接7天居家隔離5天集中隔離3天居家隔離調(diào)整后調(diào)整前7天居家隔離7天集中隔離“高、中、低”三

“高、低”兩類一般不按行政區(qū)域開展全員核酸檢測常態(tài)化管理

對風(fēng)險崗位、重點人員開展核酸檢不得擴大核酸檢測范圍結(jié)束閉環(huán)作業(yè)的高風(fēng)崗位從業(yè)人員入境航班入境重要商務(wù)人員體組團

保留落地檢7天集中隔離或7天居家隔離5天居家健康監(jiān)測登機前48小時內(nèi)2次核酸檢測陰性證明取消入境航班熔斷機制登機前48小時內(nèi)1次核酸檢測陰性證明“點對點”轉(zhuǎn)運至免隔離閉環(huán)管理區(qū)（“閉環(huán)泡泡”）入境人員

明確陽性判定標(biāo)準(zhǔn)為核酸檢測Ct值35對解除集中隔離時核酸檢測Ct值35-40人員進(jìn)行風(fēng)險評估77天集中隔離3天居家健康監(jiān)5天集中隔離3天居家隔離加大“一刀切”層層碼問題整治力度能力建設(shè)堅持動態(tài)清零方針

嚴(yán)禁隨意封校停課、停工停產(chǎn)停診、“靜默”管理、長時間不解整治、逐一排查不合理封校行為不得擅自要求事關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈全局和涉及民生保供的重點企業(yè)停工停避免因疫情滯留不得拒絕接受滯留人員返回加快提高疫苗加強免疫接種覆蓋率，特別是老年人做好新冠藥物儲備、急救藥品和醫(yī)療設(shè)備儲備堅持動態(tài)清零，決不能造成放松疫情防控，甚至放開、“躺平”的誤堅決打贏常態(tài)化疫情防控攻堅戰(zhàn)財新網(wǎng)2、海外抗疫：逐步放松管控，經(jīng)濟市場響不一海外對疫情防控政策逐漸放松，歐美國家領(lǐng)先于亞洲地區(qū)。通過各國家地區(qū)的防疫嚴(yán)格指來，美家情管從221以續(xù)放，洲區(qū)到202年半也出現(xiàn)了明顯松動。當(dāng)前英國、韓國和德國的疫情防控力度已經(jīng)接近疫情爆發(fā)前的水平，中國香港的防疫嚴(yán)格指數(shù)也從今年5月起出現(xiàn)明顯下行。下面我們將結(jié)合美歐日韓的疫情政策演變對濟市影來展分。圖表5：各國家（地區(qū)）疫情防控嚴(yán)格指數(shù)皆有下行100908070605040302010200-1200-3200-5200-720200-1200-3200-5200-7200-9200-11201-1201-3201-5201-7201-9201-11202-1202-3202-5202-7202-9中國香港 韓國 美國 日本 英國 德國、美國：全程偏松，已完全放開，防疫政策調(diào)整對美股影響有限美國防疫政策的調(diào)整歷程可以總結(jié)為：非全美封鎖——嘗試解禁——放松管控。美國僅在首輪疫情峰值前有非全美范圍的“居家令”，021年后就逐步放松了新冠疫情管制施。2020年疫在爆發(fā)至4月增例次達(dá)峰時控為，于5-6月嘗試解禁，呼吁企業(yè)復(fù)工，但由于疫苗接種率不足，導(dǎo)致疫情爆發(fā)。01年初，雖然新冠疫情仍較嚴(yán)重，但美國一些州就宣布適當(dāng)放松疫情管控措施；01年夏開始，美國各州相宣“除情面管”從221年1月國許成新冠苗種的外國旅客入境，不過仍需在入境前與入境后提供核酸檢測陰性報告；221年底，奧密克戎變異株出現(xiàn)，美國疫情大規(guī)模爆發(fā)，疫情反復(fù)波動較大，單日新增達(dá)到峰值（88萬）。2022年3月，美國進(jìn)一步放松了口罩政策，可根據(jù)新冠感染者嚴(yán)重程度和住院情況決定。2022年6，國布境人不需提核檢測告完開國2022年9美國統(tǒng)登布新疫情球流在國束”。圖表6：美國逐步放松疫情管控措施時間時間 相關(guān)政策2021年2月 美國部分州開始放松疫情管控政策。例如：紐約州允許餐廳開放25%的室內(nèi)容量；馬薩諸塞允許餐廳開放40的室內(nèi)容量；艾奧瓦州解除部分口罩令，放松對于社交人數(shù)限制。美國各州相繼“解除疫情全面管制”。如紐約州政府當(dāng)?shù)貢r間6月15日宣布，取消絕大部分防2021年6

疫措施，商業(yè)場所不再實施社交距離、限制人流量等，但在地鐵、學(xué)校、醫(yī)院仍需佩戴口罩加利福尼亞州也從15日開始取消“居家令”等防疫措施；馬薩諸塞州當(dāng)日解除因疫情而實施462天的“緊急狀態(tài)”。2021年11月 美國放寬入境限制，宣布221年11月8日起，允許完成新冠疫苗全程接種的外國旅客乘坐際航班或通過水陸口岸入境。美國進(jìn)一步放寬入境限制。美國疾病控制與預(yù)防中心（CDC）在6月10日晚突然公布，搭乘飛2022年6

機前往美國的所有乘客，均不再要求行前測試。即不需要進(jìn)行24小時內(nèi)核酸或抗原測試，以及90天內(nèi)新冠康復(fù)證明。2022年9月 美國總統(tǒng)拜登宣布，新冠疫情全球大流行在美國已結(jié)束。新浪財經(jīng)、搜狐網(wǎng)進(jìn)一步放寬入境放寬入境解除全面管制疫苗消息利好圖表7：疫情防控政策進(jìn)一步放寬入境放寬入境解除全面管制疫苗消息利好600000500000400000300000200000100000200-01200-04200-0720200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-10美國:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新:周:合計值例美國抗疫紓困政策著眼于提振居民消費，居民家庭部門和中小微企業(yè)為主要扶持對象。疫情發(fā)，國推六輪政激案總近575億元金來是MT，寬松的貨幣政策為財政刺激提供資金支撐。救助范圍從聚焦防疫到家庭救助，再到關(guān)注中小企和國濟復(fù)強調(diào)重更未”覆蓋礎(chǔ)施制業(yè)環(huán)保領(lǐng)。圖表8：美國共頒布六輪紓困政策美國紓困政策美國紓困政策輪 輪 輪 輪 輪 法案名稱及布日期

應(yīng)法》8

》8

對象 門

府

。 。 。和蹤及K教育約億元。資金規(guī)模 億元 億元萬美元億元億元萬美元

該案括月日為每增美元人接付美的

加美額福約億元金；新浪經(jīng)濟：自2021年一開后疊大?；烧?，國2021年GDP大增5.7（2020年為3.5）務(wù)業(yè)PMI復(fù)為顯半年由59長至7但到期務(wù)景氣快下。業(yè)PMI修斜較，為平。圖表9：服務(wù)業(yè)PMI的修復(fù)動能不強8070605040302010200-01200-03200-05200-07200-0200-01200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03201-05201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09美國:Mari服務(wù)業(yè)PI商務(wù)活動季調(diào) 美國:Mari制造業(yè)PI季調(diào)就業(yè)：美國就業(yè)情況僅在首次疫情爆發(fā)階段有明顯壓力，較為寬松的疫情防控政策有助于員動對就的擾較，前國業(yè)率經(jīng)落至020疫情發(fā)水平。圖表10：美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)保持穩(wěn)定5004003002001000-100-200-300-400200-01200-0320200-01200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03

16001400120010008.06.04.02.0201-07201-0920201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09201-05美國:新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù):總計季調(diào)千美國:失業(yè)率季調(diào)（右軸）201-05消費：美國消費者信心指數(shù)從疫情爆發(fā)以來震蕩下行，但零售數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，主要得益于國府于費的補刺，別是01年初分宣管施適放后，零售據(jù)消者心數(shù)都明的升2022年6月面除制零售據(jù)為平穩(wěn)但費信獲明顯振。圖表11：美國零售數(shù)據(jù)保持強勁70000600005000040000300002000010000

12010080604020200-01200-03200-05200-07200-09200-1200-01200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03201-05201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09202-11美國:零售商銷售額季調(diào)百萬美元 美國:密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)右軸美股：2020-2021年，量化寬松主導(dǎo)上漲，疫情管控措施的逐步放開對于美國市場的影響并不顯著。瓊指例從220年1月新爆伊股大后，220年的其余間及2021年由于聯(lián)開大模化寬抗，裕流性使美路高歌進(jìn)快上；美國步始松情制始于021初在動性牛的背景下，疫情管制的放松對美股上行助益有限，甚至在第一次放寬入境限制后，還遭遇了一波調(diào)。2022年，美聯(lián)儲加息與地緣政治沖突影響最大，疫情管控放松仍然影響有限。而進(jìn)入2022年，由于通脹高漲，美聯(lián)儲開啟加息周期，量化寬松結(jié)束，疊加俄烏沖突帶來的能價格上漲等不確定性，美股開啟下跌通道，此時對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期以及國際地緣沖突發(fā)展成為影響美股走勢的最大因素。在6月美國宣布進(jìn)一步放寬入境條件后，美股出現(xiàn)段時間的反彈，但之后再次下跌；對于拜登宣布新冠大流行在美國“結(jié)束”，市場也無產(chǎn)生明反。疫情防控措施變化美影響不大，原因在美防疫措施一直比較松。020年3-4月在情發(fā)期大部州實較嚴(yán)的封政，行家、限社動等。但在5月之后，美國政府提倡復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)課，各州雖然并未取消防疫政策，但實質(zhì)上已經(jīng)動到了02、222年步松疫策，實管力并發(fā)大的化市場對其會生顯反應(yīng)。非必選消費行業(yè)超額收益多出現(xiàn)于預(yù)期較強的階段，當(dāng)疫情防控政策放松帶來大規(guī)模新增病例后，投資者對于非必選消費行業(yè)的信心銳減。以標(biāo)普500非必選消費行業(yè)指數(shù)為例：220年5，國物科司Mdera，該司新病苗1臨試驗取得“積極中期結(jié)果（psitiveintrim）”，市場對于疫情好轉(zhuǎn)的預(yù)期強烈，非必選消費指的額益率幅拉；221年6月國各解全限，業(yè)場的性增強，非必選消費回暖；隨后兩次放寬入境限制，也改善了市場對于旅游消費復(fù)蘇的預(yù)期。圖表12：預(yù)期轉(zhuǎn)好推升疫情受損行業(yè)超額收益進(jìn)一步放寬入境疫苗消息利好600000 解進(jìn)一步放寬入境疫苗消息利好除 放全 寬500000 面 入管 境制400000300000200000100000200-01200-04200-07200-1020200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-10美國:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增:周:合計值例40003500300025002000200-01200-04200-07200-10201-01200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-10道瓊斯指數(shù)15951395129511951095995895795202-01202-04202-07202-10202202-01202-04202-07202-10202-0120-04202-07202-10202-01202-0420-07202-10標(biāo)普50非必消費 標(biāo)普50必需費(可) 標(biāo)普50醫(yī)療(比) 標(biāo)普50房地產(chǎn)可比)、歐洲：先緊后松，與病毒并存，防疫政策并非股市主導(dǎo)因素歐洲國家的防疫政策節(jié)奏可以總結(jié)為：嘗試放松——再次收緊——逐步放松。歐洲地區(qū)的主要國家在2022年第一季度中紛紛宣布與病毒共存，全面解封。歐洲國家曾嘗試在2021年4月寬情控，新反倒歐各國啟強口令。經(jīng)新值后，2月21，國了“存計，國法國隨后于3月布全解8月中旬至今，意大利、德國、英國、俄羅斯等先后出現(xiàn)新一輪疫情高峰，但當(dāng)?shù)卣o收緊疫計。歐洲推出“復(fù)蘇基金”，期望達(dá)到一舉多得的效果，既推動疫后復(fù)蘇，也助力長期經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。復(fù)基總為7500億元該刺計為盟史來規(guī)最財政支計，中390歐元無贈，300歐元低貸。盟圖通該劃和長財預(yù)，動盟的色型數(shù)轉(zhuǎn)、社轉(zhuǎn)。疫情防控的放松刺激了歐洲國家的服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，但整體防疫政策的影響不及俄烏沖突影響。以3月1為洲主國解防措的起日盡放，元區(qū)售指數(shù)僅今年5月所，便續(xù)軟失率本在66到.8之波。造此的主要原因系俄烏兩國沖突導(dǎo)致歐洲地區(qū)能源儲備緊張，物價飛漲而引起通脹，這一外部因素使疫松未到刺消的用。圖表13：歐元區(qū)服務(wù)業(yè)景氣度在放寬后有所修復(fù)70605040302010200-01200-03200-05200-07200-0200-01200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03201-05201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09歐元區(qū)制造業(yè)PMI 歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI圖表14：歐元區(qū)就業(yè)與消費情況9876200-01200-0320200-01200-03200-05200-07200-09200-11201-01

1050-5-10-15-20-25-30-35201-11202-0201-11202-01202-03202-05202-07202-09201-03201-05201-07201-09歐元區(qū)失業(yè)率:季調(diào)歐元區(qū)9國201-03201-05201-07201-09歐洲股票市場與美股走勢相似，疫情防控不是市場漲跌的主導(dǎo)因素。歐元區(qū)股票市場的核心擾動在于俄烏沖突，歐洲地區(qū)防疫措施的取消并沒有如預(yù)想中有效刺激經(jīng)濟回暖，俄烏突劇源經(jīng)濟退。政策放松預(yù)期推動旅游休閑行業(yè)強勢反彈，兌現(xiàn)期醫(yī)療保健和食品飲料穩(wěn)中有升。疫情防控放松前，市場對于旅游休閑復(fù)蘇的預(yù)期強烈，但在防疫逐步寬松后，旅游休閑明顯出現(xiàn)了不及預(yù)期的情況，從而大幅回撤；醫(yī)療保健和食品飲料作為必選消費，無論是在防疫放松前還是放開后都表現(xiàn)堅挺，特別是醫(yī)療保健行業(yè)，在疫情防控放松后有明顯的超額收益。圖表15：醫(yī)療保健行業(yè)在疫情期間保持超額收益1400000全面解封1200000 逐全面解封1000000 步放800000 開600000400000200000200-01200-04200-07200-1020200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-10WHO歐洲確診病:新冠肺炎當(dāng)日新增周合計值例550500450400350300250200-01200-04200-07200-1020200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-10STOXX60指數(shù)1300120011001000900800600500400202/1202/4202/7202/10202202/1202/4202/7202/10202/1202/4202/7202/10202/1202/4202/7202/10STOXX60醫(yī)療健 STOXX60地產(chǎn) STOXX60旅游閑 STOXX60食品料資訊Bomerg2.3、韓國：循序漸進(jìn)，走向共存，放開后市場預(yù)期惡化韓國疫情防控可分為三個階段：嚴(yán)格防控——有條件的放開——與病毒共存。在201年前，韓國的防疫政策都比較嚴(yán)格，由于有中國的經(jīng)驗，韓國在疫情爆發(fā)初期就不斷提升預(yù)警別取了錯防控韓于222年1起逐有開松防，國在今年中式布病“共”并整系針對冠治規(guī)：4月25下新冠肺傳病級6月20日取對診的離要8月疫有短暫高，至9時減蔓趨，韓政仍持存。韓國災(zāi)難支援金計劃面向中小企業(yè)、困難企業(yè)和個人。韓國在疫情期間共發(fā)放了五輪災(zāi)難救援金，救濟的重心在中小企業(yè)，以及疫情中受損的個體戶。在支援國民的補貼中包括對3以國的費補和店閉庭大學(xué)補。圖表16：韓國災(zāi)難支援金計韓國災(zāi)難支援金計劃頒布日期 2對象 全國(家）中 戶 勢小業(yè) 每萬元若個

禁營周上小上將算。

萬將于金

以得萬元貼

主要內(nèi)

歲上所國提放其萬用

和高萬元

可得萬元支韓；援

供人萬元通

企，億于

費免惠萬

企東

販獲萬元商店

倒家的萬學(xué)可萬元

資金規(guī)模 萬韓元 萬韓元 萬韓元 萬韓元網(wǎng)易、創(chuàng)頭條韓國在疫情防控取消之后失業(yè)率改善，但消費情況整體并無太大改善，完全放寬后經(jīng)濟景氣度反而出現(xiàn)下行。消費者信心盡管有小幅波動，整體水平基本持平；但是該國失業(yè)率大呈降勢從4左下到近與防解后發(fā)量位需有。圖表17：韓國就業(yè)與消費情況10090807060504030200-01200-03200-05200-07200-09200-01200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03201-05201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09韓國:BSI經(jīng)營狀況:所有行業(yè) 韓國:BSI業(yè)務(wù)條件:服務(wù)業(yè)圖表18：韓國就業(yè)與消費情況5.554.543.532.5

120110100908070201-0120201-01201-02201-03201-04201-05201-06201-07201-08201-09201-10201-11201-12202-01202-02202-03202-04202-05202-06202-07202-08202-09202-10韓國:失業(yè)率季調(diào) 韓國:全部消費者信心指數(shù)（右軸）疫情政策的逐步放松階段性提振股市信心。從韓國綜合指數(shù)來看，02年以來疫情控的松振韓股的信，來續(xù)月的彈。但從行業(yè)層面來看，服務(wù)業(yè)指數(shù)多由預(yù)期驅(qū)動，前期有序放開階段預(yù)期向好，但后續(xù)“放開”階段預(yù)期反而轉(zhuǎn)弱。僅有醫(yī)藥行業(yè)全程保持強勢，食品飲料較為穩(wěn)定。韓國服務(wù)業(yè)行指出了為顯的期動2021年6月國次許種疫苗人戶外可不戴口罩，以該時間作為韓國防疫邊際松動的節(jié)點來看，服務(wù)業(yè)指數(shù)在此之前漲幅領(lǐng)先，但當(dāng)防疫真正松動時，服務(wù)業(yè)指數(shù)的拐點也同步到來；再從短期來看，疫情防控的分階段放松對于市場預(yù)期的影響有所不同，在前期“允許不戴口罩”和“分階段放開”階段，新增確診病例未有大幅反彈，市場預(yù)期向好，服務(wù)業(yè)指數(shù)會有1個月左右的反彈，但到了“有序放開”和“取消隔離政策”階段，新增感染數(shù)量激增，市場預(yù)期反而轉(zhuǎn)為悲觀，服務(wù)業(yè)數(shù)現(xiàn)幅跌。圖表19：防控放松后醫(yī)藥行業(yè)保持相對強勢300000250000200000

允 分 有 取許 階 序 消不 段 放 隔戴 放 開 離口 開 政罩 策15000010000050000200-01200-04200-07200-1020200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-10韓國:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增:周:合計值例350300250200150100200-01200-04200-07200-1020200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-10韓國綜合指數(shù)19001700150013001100900700202/1202/4202/7202/10202202/1202/4202/7202/10202/1202/4202/7202/1020/1202/4202/7202/10資訊Bomerg

韓國證所食與飲數(shù) 韓國證所一建筑數(shù)韓國證所醫(yī)指數(shù) 韓國證所韓服務(wù)2.4、日本：前期謹(jǐn)慎，后期放開，日股橫盤行業(yè)分化日本的抗疫歷程可總結(jié)為：階段性防控——小幅度放開——接觸防控。日本的抗疫過程總是較格，在2020至221期多次松又入緊狀態(tài)宣從222年3月21日開，于情重防控施束對餐行業(yè)原可恢復(fù)常業(yè)如出感染大征，求飲店短業(yè)間自22年10月11日起日本放寬邊境管制政策，開放海外旅客自由行、短期入境免簽證，時隔約兩年半向外國游客開放個人自由行。另外，所有入境日本的人員只要沒有出現(xiàn)發(fā)熱等疑似感染的癥狀，入境無接檢，境后不求家或店等隔觀。日本疫情紓困計劃的重點在于救濟中小企業(yè)、弱勢人群和家庭。020年疫情爆發(fā)之際日本府出220萬元（約15億人幣的救計，劃為個救的：救濟中小企業(yè)、救濟國民生活、其他補助（針對學(xué)生、孕婦和老人）。岸田文雄上臺后，極力出“服冠開拓時的濟策計劃該劃額為89兆日，占2020日本GDP的4.7，其計財支出5.7兆日，劃于費苗、小業(yè)恢復(fù)家補、片供、碳和。重點放寬措施結(jié)束，務(wù)業(yè)PMI震蕩修復(fù)，失率改善，但消費并恢從3月底日放疫管以，日綜合PMI和業(yè)PMI都一從點上修的程，在此期間失業(yè)率中樞明顯下移，但消費者信心指數(shù)并沒有因為疫情防控力度放松而有明顯修復(fù)。圖表20：失業(yè)率改善，但消費者信心還未恢復(fù)60555045403530252015200-01200-03200-05200-01200-03200-05200-07200-09200-11201-01201-03201-05

53.20201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-0201-07201-09201-11202-01202-03202-05202-07202-09圖表21：失業(yè)率改善，但消費者信心還未恢復(fù)3.132.92.82.72.62.52.42.3201-0201-01201-02201-03201-04201-05201-06201-07201-08201-09201-10201-11201-12202-01202-02202-03202-04202-05202-06202-07202-08202-09202-10

450040003500300025002000日本:失業(yè)率季調(diào) 日本:消費者信心指數(shù)（右軸）疫情的波動對日本響不大，橫盤整理。經(jīng)225指數(shù)從2021年以于橫震蕩狀，論是2022年2月增染激，是今防力的動沒有日股市造成顯波。從行業(yè)層面來看，本市對于防疫放松的度先謹(jǐn)慎后樂觀。022年5月的兩次防疫政策放松后，新增確診激增，加劇市場對于服務(wù)業(yè)和空運行業(yè)的擔(dān)憂，而在今年8月新增病例數(shù)量達(dá)到峰值后，0月在此放寬邊境管理時，市場對于服務(wù)業(yè)和空運行業(yè)的預(yù)期出改，藥蕩行。圖表22：防控放松后疫情反彈，服務(wù)業(yè)受挫16000014000012000010000080000600004000020000200-0120200-01200-04200-07200-10

放 重 放寬 點 寬入 防 邊境 控 境限 措 管制 施 結(jié)束201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-0720201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-1035003000250020001500200-01200-04200-07200-1200-01200-04200-07200-10201-01201-04201-07201-10202-01202-04202-07202-101500日經(jīng)22515001400130012001000900700600202/1202/4202/7202/10202202/1202/4202/7202/10202/1202/420/7202/10202/1202/4202/7202/10日本房產(chǎn) 日本醫(yī)藥 日本食品 日本服業(yè) 日本空運資訊Bomerg2.5、以史為鑒：海外防疫政策的演進(jìn)路徑與影響通過對比美國、歐洲、韓國和日本的防疫歷程，我們可以將海外防疫政策總結(jié)為兩大策略，分別為以歐美國家為代表的“自然選擇”和以日韓為代表的“物競?cè)藫瘛??！白匀贿x擇”也就是盡快地放開疫情管控，盡快地做到群體免疫與病毒共存，整體防疫節(jié)奏僅分為兩步——逐步放開和全面放開，在執(zhí)行這種策略的歐美國家，疫情曲線波動較大，新增病例往往會出現(xiàn)多個峰值；“物競?cè)藫瘛币簿褪乔捌谡M可能制定嚴(yán)格的防控計劃，在中期嘗試放松管控，但當(dāng)新增病例出現(xiàn)反彈時又會收緊防疫政策，通過政府人為調(diào)控疫情峰值，整體防疫節(jié)奏分為三步——嚴(yán)格防控、有條件的放開和全面解封，由于受到人為調(diào)控，疫情曲線前期平滑，在有條件的放開后才會出現(xiàn)峰值，全面解封往往出現(xiàn)在新增病例達(dá)峰后。我國與同為亞洲國家的日韓較為接近，無論從國情角度來看還是防疫策略，我國的防疫總方針為“動態(tài)清零”，嚴(yán)格程度接近于日韓前期嚴(yán)格防控和有條件放開之間。后續(xù)疫情精準(zhǔn)防控進(jìn)程或與日本更為相近，在優(yōu)化防疫的過程中若新增病例有大幅反彈的趨勢，防控或?qū)㈦A段性收緊。關(guān)于能否進(jìn)入日韓的第三階段，主要取決于新冠疫苗接種率和醫(yī)療資源配度從疫苗種率來看，截至7月23日，國計告冠苗第劑接種覆蓋為9.1，程種率為89.加免接種為7.7。60上全接率84.7，強疫種為67.相日，65歲以人已種3冠疫的高達(dá)8.9，國老的疫接率然足從醫(yī)療資源來看，質(zhì)醫(yī)資集在一線發(fā)達(dá)城市，目前中國重癥醫(yī)學(xué)資源仍總體相對不足、分布不均勻，對縣級醫(yī)院、二級醫(yī)來，前癥學(xué)科設(shè)是弱節(jié)我每0人口IU位452張于本73/0人韓國106張10萬因此，我國防疫若要到準(zhǔn)防控，進(jìn)入到日韓的第三階段仍推動疫苗接種和加醫(yī)資源建設(shè)。綜合以上兩種防疫策略，海外各國家地區(qū)疫情防控帶來的影響來看，無論是哪一種策略，疫情防控的放松階段都會造成新增感染數(shù)量的大幅反彈；從經(jīng)濟層面來看，防疫政策力度松改了業(yè)況，期務(wù)也修，但以善費信。圖表23：歐美、日韓防疫放松后的影響總結(jié)美國歐洲韓國日本防疫基調(diào)全程偏松逐步放開先緊后松先緊后松政策調(diào)周期

2020.：不考慮全美范的“居家令”；2021全年：防疫從進(jìn)步放松，到全面放開

2021.：芬、愛、匈等家逐步放開；2021.11：部分國家恢復(fù)“強制口罩令”；2022.：德、丹、法、奧等國家解除大部分防疫限制措施

2020.：疫情預(yù)警上調(diào)最高的級別；2021.：允許已接種疫者不戴口罩2021.11：逐步放寬2022.：取消隔離政策

2021.11：放寬入境；2022.：重點防控措施束；2022.：進(jìn)一步放寬入境疫情走

疫情反復(fù)波動較大年1月單日新增達(dá)到峰值（88萬）

逐步放開后半年新增續(xù)增加，單日新增于2022年1月達(dá)到峰值（221萬）

從分階段放開開始，增開始反彈，2022年1月有序放開后2個月日新增達(dá)到峰值（61萬）

首次放寬入境后1個月單日新增反彈至10萬例，重點防控結(jié)束后2個月達(dá)到峰值（26萬）疫后紓政策

六輪財政刺激法案，金額近5.75萬億美元，助家庭、中小企業(yè)，發(fā)展經(jīng)濟。

“復(fù)蘇基金”總額為7500億歐元，推動歐的綠色轉(zhuǎn)型、數(shù)字轉(zhuǎn)型、社會轉(zhuǎn)型。

災(zāi)難支援金計劃，救中小企業(yè)、困難企業(yè)家庭，補貼國民。

78.9兆日元，用于免費苗、中小企業(yè)恢復(fù)、家庭補貼、芯片保供、去碳化和國防和軍工經(jīng)濟影股市影

服務(wù)業(yè)PMI修復(fù)動能弱；失業(yè)率下降，非農(nóng)就穩(wěn)定；消費者信心先揚后抑零售維持強勁對大盤影響較?。环沁x消費行業(yè)超額收益顯

服務(wù)業(yè)PMI明顯修復(fù)但能源危機影響經(jīng)濟；失業(yè)率下行；零售行業(yè)信心轉(zhuǎn)負(fù)對大盤影響較小；醫(yī)保健保持強勢，旅游閑在預(yù)期放松階段強在放松落地后弱勢

經(jīng)濟景氣度下行失業(yè)率震蕩下行消費者信心走弱大盤短期反彈；醫(yī)藥業(yè)全程強勢，服務(wù)業(yè)預(yù)期放松階段強，在松落地后弱勢

經(jīng)濟修復(fù)，服務(wù)業(yè)景度改善；失業(yè)率下行；消費者信心先揚后抑大盤橫盤震蕩；服務(wù)在預(yù)期放松階段強，放松落地后弱勢，醫(yī)行業(yè)在放開后強勢資訊、新華、騰訊網(wǎng)從資本市場來看，由于國情不同，各國市場對于防疫力度放緩的預(yù)期也有差別，通過上述結(jié)總來我認(rèn)為國前防階與日本2020年-221所處階為相近。日本在此階段經(jīng)歷了三次嘗試性放寬，才完成壓力測試，放寬入境限制。三次嘗試性放寬中僅有第一次宣布“解除緊急事態(tài)宣言”時，日經(jīng)25指數(shù)出現(xiàn)較大的漲幅，其后兩次市對穩(wěn)。圖表24：日本三次嘗試性放松日經(jīng)225漲跌幅T5T20T5020205582110051043202131137036285202161029453145資訊Bomerg行業(yè)方面，短期來看，三次嘗試性放寬后，服務(wù)業(yè)指數(shù)和空運指數(shù)都有一定的反彈空間。長期來看，服務(wù)業(yè)在防疫松動前有較大的修復(fù)預(yù)期，但在防疫政策真正出現(xiàn)松動后，市場對于服務(wù)業(yè)的預(yù)期反而轉(zhuǎn)為悲觀。醫(yī)藥行業(yè)在各國的防疫過程中都有較好的表現(xiàn)，特別是“開階，藥行能顯出額益。60504030201003500300025002000156050403020100350030002500200015001000150013001100900700500300日本房產(chǎn)資訊Bomerg202/4日本醫(yī)藥202/7日本醫(yī)藥202/10日本食品202/1日本食品日本服業(yè)202日本服業(yè)日本空運202/7日本空運202/10

200-01200-02200-03200-04200-05200-06200-07200-08200-09200-10200-11日經(jīng)22520日經(jīng)225201-01201-02201-03201-04201-05201-06201-07201-08201-09201-10201-1125201-1225

200-01圖表25圖表25：日本三次收緊三次放松管控階段的市場表現(xiàn)200-03200-045.25解除緊急事態(tài)宣言嚴(yán)5.25解除緊急事態(tài)宣言嚴(yán)格指數(shù)日本200-06200-07200-08200-09200-10日本:確診日本:確診病例:新冠肺炎:當(dāng)日新增例（右軸）200-12201-01201-023.21解除首都圈緊急事態(tài)宣言3.21解除首都圈緊急事態(tài)宣言201-04201-056.216.21解除緊急事態(tài)宣言201-07201-08201-09201-10201-113000025000200030000250002000015000100005,0003、疫后修復(fù)：防控優(yōu)化后，哪些行業(yè)更得關(guān)注？除了上海對，面將合內(nèi)輪行比分：對比區(qū)間的確認(rèn)：為了更好的對比股市各行業(yè)在疫情期間的表現(xiàn)，首先我們需要劃分清楚疫情沖擊的時間區(qū)間。國內(nèi)疫情出現(xiàn)以來有兩個明顯的單日新增峰值，首個峰值在2020年首疫爆，第個在222年海疫爆時因我可以取兩個區(qū)間作為疫情沖擊較為嚴(yán)重的區(qū)間。而兩次疫情沖擊又可以劃分為“疫情前—爆發(fā)階段—疫復(fù)”個段我們?nèi)?20年1月7作為次情發(fā)節(jié)，2020年4月8日武宣解作次疫緩的點2022年2月28日為海情爆的點，2022年6月1日海解封為海情解節(jié)點。精準(zhǔn)防控受益的行業(yè)：按照疫情精準(zhǔn)防控的推進(jìn)節(jié)奏，將精準(zhǔn)防控分為四階段，分別為疫苗和特效藥的準(zhǔn)備階段——服務(wù)業(yè)的困境反轉(zhuǎn)——地產(chǎn)基建的回暖——經(jīng)濟的修復(fù)，再找對階的關(guān)分行。兩次疫情各行業(yè)的表現(xiàn)：020年首次疫情爆發(fā)沖擊較為嚴(yán)重的是服務(wù)業(yè)消費如影視院線、稅、空場酒店，業(yè)數(shù)幅超了20；次情爆發(fā)接醫(yī)療和醫(yī)藥的需求，疫苗和特效藥的研發(fā)，以及醫(yī)療器械的緊缺成為市場在疫情爆發(fā)期間的關(guān)焦，苗醫(yī)器械業(yè)幅過0而在漢布封，務(wù)業(yè)費修復(fù)，但多數(shù)服務(wù)業(yè)行業(yè)未能修復(fù)至疫情前的水平，醫(yī)藥行業(yè)熱度依舊，同時地產(chǎn)基建相關(guān)行指也回。圖圖表26：2020年疫情細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)（漲跌幅：）醫(yī)藥經(jīng)濟復(fù)疫苗醫(yī)療器中藥特效藥紡織服食品飲酒景航空機場免稅店指美容護(hù)理眼科醫(yī)療指影視院線房地產(chǎn)工程機消費建汽車家用電器136359715681101633-0.5015.75457828270困境反轉(zhuǎn)2881410332621550171511623820地產(chǎn)基建15757192735686959.9105.65.85.91.984.435.68.20.364.966.95.39.1395.641.80-2.04.43-2.4385.873.853.9317.78-1.120.583