國際金融：國際儲備

第六章國際儲備節(jié)國際儲備概述第二節(jié)國際儲備的規(guī)模管理第三節(jié)國際儲備的結構管理第四節(jié)中國的國際儲備問題國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!節(jié)國際儲備概述

一、概念 國際儲備（InternationalReserve） 指各國政府（貨幣當局）所持有的、用于彌補國際收支逆差、保持匯率穩(wěn)定和作為對外償債保證的國際間可以接受的一切資產。國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!二、國際儲備的作用

1.干預外匯市場，穩(wěn)定本國匯率2.降低外來經濟沖擊3.信用保證——償還外債的保證緩沖庫存穩(wěn)定劑國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!三、國際儲備資產的特征四個：官方持有性普遍接受性充分流動性無條件獲得性作為國際儲備的資產必須由一國貨幣行政當局能夠無條件地獲得，為此該國政府對該類資產不僅要具有使用權，而且要具有所有權國際儲備資產必須隨時可以動用，隨時用來彌補國際收支逆差，或干預外匯市場國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!四、國際儲備的構成及其發(fā)展變化

(一)黃金儲備黃金儲備是指一國貨幣當局持有的作為金融資產的貨幣黃金(Monetarygold)。并非一國所擁有的全部黃金都是國際儲備資產金本位制下最重要的國際儲備；1945—1970年代是重要的國際儲備二戰(zhàn)后黃金國際儲備的地位下降的原因1、由于布雷頓森林貨幣制度瓦解后，黃金由直接彌補國際收支逆差變?yōu)閭溆玫亩墐洌赐ㄟ^將黃金賣為外匯才能用來彌補國際收支逆差黃金儲備作用的降低，導致黃金的國際儲備地位下降2、黃金“非貨幣化”政策3、黃金本身的一系列缺陷促使各國不愿持有過多黃金國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!國際儲備貨幣多元化形成的原因:國際間經濟往來的不斷發(fā)展對國際支付手段的需求也不斷增加，客觀上需要儲備貨幣多元化美國和其他國家相對經濟地位的變化是儲備貨幣多元化的根本原因主要工業(yè)國家的態(tài)度轉變也是儲備貨幣多元化很重要的一個原因國際經濟金融組織創(chuàng)設的“籃子計劃”使國際儲備資產更加多樣化國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!(四)特別提款權

（SpecialDrawingRights）特別提款權是國際貨幣基金組織創(chuàng)設的無償分配給各會員國用以補充現(xiàn)有儲備資產的一種國際儲備資產。IMF于1969年創(chuàng)設SDR，并于1970年向成員國分配。特點：（1）SDR獲得更為容易

（2）

GDR的融通使用需要按期償還，而SDR無需償還，是一種額外的資金來源

（3）

SDR是一種有名無實的資產，稱為“紙黃金”，但不像黃金那樣具有內在價值，也不像貨幣以一國政治、經濟實力作為后盾，而僅僅是一種用數(shù)字表示的記帳單位

（4）

僅是一種計價結算工具，不能直接用于流通手段國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!SDR用途：政府間結算

出于平衡國際收支的需要，會員國可以動用SDR與基金組織指定的另一個會員國交換外匯，支付BOP逆差各會員國之間以及與指定持有人之間的各種協(xié)議交易和融資，如：①通過與其它會員國簽訂協(xié)議以換購外匯。②按交易雙方協(xié)定的利率和期限發(fā)放特別提款權，本息償還可采用特別提款權。③以特別提款權清償債務。④以特別提款權作為債務履行的擔保。⑤使用特別提款權可進行捐贈或贊助償還IMF貸款國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!決定國際清償能力大小的主要因素有：（1）現(xiàn)有國際儲備的大?。ㄕ嚓P）（2）從國際金融市場借款能力的大?。ㄕ嚓P）；（3）商業(yè)銀行持有的外匯資產和金融當局從私人部門可迅速獲得的短期外匯資產（正相關）；（4）外國人持有本國貨幣的意愿（正相關）；（5）利率迅速提高對于鼓勵資金內流的程度（正相關）。國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!一、國際儲備適度規(guī)模管理的必要性1、國際儲備過多將人為地減少本國國民經濟對其資源的有效利用。2、國際儲備過多將增加一國的通貨膨脹壓力3、國際儲備過多對于發(fā)展中國家來說尤其不利4、外匯儲備過多，難免要受到外匯匯率波動的沖擊國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!三、決定IR需求規(guī)模的因素1、持有IR的成本（機會成本）=投資收益率-利息率（國外銀行存款、外國政府債券）成本↑→D↓2、對外貿易狀況（1）對外貿易在國民經濟中的地位外貿依賴程度↑→D↑（2）貿易條件（TT），出口競爭力TT↓，出口競爭力↓→D↑儲備進口比例法（Triffin，1960）→特里芬認為，一國的國際儲備應與它的貿易進口額保持一定的比例關系，一般以40℅為適度，低于30℅需要采取調節(jié)措施，而20％則為低限，如按全年儲備與進口額的比例計算，約25℅為宜，即滿足3個月的進口。國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!6、對外貿、外匯的管制程度直接管制程度↑→D↓但管制越嚴，說明IR越短缺7、一國的匯率制度與政策固定匯率制+政府穩(wěn)定匯率的政策→D↑浮動匯率制→D↓8、一國貨幣的國際地位儲備貨幣地位→可用本幣來彌補BOP逆差→D↓國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!（二）外匯儲備1、BOP順差國際收支順差是國際儲備最主要和最直接的來源。經常項目順差：最穩(wěn)定、可靠金融項目順差：直接、重要來源，但不穩(wěn)靠

2、政府干預外匯市場形成IRs國家干預外匯市場時買進的外匯會增加外匯儲備存量3、國際信貸（直接來源）（三）IR自身增值國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!二.外匯儲備貨幣結構管理(一)外匯儲備幣種結構管理原則1.確定對外貿易和金融往來需要的幣種2.與外債還本付息的幣種結構匹配3.與政府在外匯市場干預外匯匯率時所需主要幣種相匹配4.收益（收益率=名義利率+匯率變化率）。在對匯率、利率走勢研究基礎上，選擇高收益的儲備幣種。5.兼顧三性原則（流動性、安全性、收益性）6.幣種多元化國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!三、外匯儲備資產形式的結構管理1.一級儲備流動性大，盈利最小形式：在國外銀行的Dd，外幣商業(yè)票據(jù)和外國Tb2.二級儲備2—5年期外國政府債券，在必要時彌補一級儲備不足以應付對外支付3.三級儲備外國政府長期債券?？筛鶕?jù)外債結構持有一定比例的三級儲備。流動性小，收益性大一般BOP逆差國保留較大比例的一級儲備，順差國可保留較大比例的三級儲備。國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!二.中國的國際儲備的管理

(一)規(guī)模管理適度的儲備水平1.進口規(guī)模2.外債規(guī)模3.干預——維護本幣對外穩(wěn)定4.金融項目自由化度(不大)國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!四、國際儲備的構成及其發(fā)展變化

(一)黃金儲備

(二)外匯儲備（三）普通提款權（四）特別提款權國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!四、國際儲備的構成及其發(fā)展變化(二)外匯儲備指一國政府所持有的可以自由兌換的外幣的金融資產，是目前國際儲備中最主要、最活躍的部分。原因1、為了滿足國際貿易增長的需要。2、外匯市場匯率波動頻繁。各國政府為了提高外匯市場的干預能力。3、同國際信貸總額的迅速膨脹有關作為儲備貨幣必須具備以下條件：必須是自由兌換貨幣，并具有充分流動性人們對其購買力具有信心發(fā)行該貨幣的國家必須有較強的政治與經濟實力形式：在國外的銀行存款外國的國債其它可在國外兌現(xiàn)的外國銀行支票、外幣商業(yè)票據(jù)國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!(三)在基金組織中的儲備頭寸

（ReservePositionInIMF）

普通提款權（GeneralDrawingRights）指國際貨幣基金組織的會員國按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項的權利，它是國際貨幣基金組織最基本的一項貸款，用于解決會員國國際收支不平衡，但不能用于成員國貿易和非貿易的經常項目支付按IMF現(xiàn)在的規(guī)定，認繳份額的25℅必須以可兌換貨幣繳納，其余75℅用本國貨幣繳納。當成員國發(fā)生國際收支困難時，就有權向基金組織申請普通貸款。國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!特別提款權的定價時期:創(chuàng)立初期

1特別提款權=1USDOR35特別提款權=1盎司黃金第二時期:1974.7.1到1980年底

16國貨幣加權定制：第三時期：1980～2001USD、馬克、日元、法國法郎、英鎊第四時期:2001～NOWUSD、EURO、日元、英鎊國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!五、國際儲備IR與國際清償能力(InternationalLiquidity,IL)IL=IR+一國向外籌資的能力現(xiàn)實的IL潛在的IL國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!第二節(jié)國際儲備的規(guī)模管理一、國際儲備適度規(guī)模管理的必要性二、衡量國際儲備規(guī)模的指標三、決定IR需求規(guī)模的因素四、IR的供給（來源）國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!二、衡量國際儲備規(guī)模的指標IR/GNP,IR/GDPIR/BOP差額IR/外債IR/進口額（美國著名經濟學家特里芬提出）國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!3、海外籌資能力籌資能力↑→D↓4、國際收支逆差的規(guī)模，發(fā)生逆差頻度，久度（1）國際收支逆差差額↑，出現(xiàn)的頻率↑→BOP不穩(wěn)定性↑→D↑。（2）短期性沖擊：暫時逆差→通過IR來彌補，→D↑（3）長期性沖擊：持久性逆差→需經濟調整→D可以不高5、經濟調整的強度與速度

度↑→D↓國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!四、IR的供給（來源）（一）黃金儲備1、政府國內收購：本幣收購→S↑

2、政府國際市場收購

國際儲備貨幣發(fā)行國：本幣購金→S↑

非國際儲備貨幣發(fā)行國：外幣購金→只改變IR的結構國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!第三節(jié)國際儲備結構管理一.國際儲備結構管理的必要性1.浮動的匯率，儲備貨幣匯率變化頻繁2.國際金融不穩(wěn)定，利率變化大3.資產多元化：恰當調整和搭配儲備資產的幣種構成，以減少損失，增加收益4.黃金市場波動頻繁國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!二.外匯儲備貨幣結構管理(二)外匯儲備貨幣結構管理方法——均值-方差分析國際金融：國際儲備共29頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!第四節(jié)中國的國際儲備一.中國的IR構成的特征(1)黃金儲備的數(shù)量較穩(wěn)定(2)外匯儲