第一章外匯匯率與國際收支

27五月2023第一章外匯匯率與國際收支學(xué)習(xí)內(nèi)容和目的：掌握外匯的概念，了解外匯的各種形態(tài)，熟悉匯率的內(nèi)涵、種類及其常見的幾種標(biāo)價方法。學(xué)習(xí)重點和難點：外匯的概念，匯率的標(biāo)價法。2

&1.1外匯概述

1.1.1外匯的概念1.1.2外匯的作用1.1.3外匯的種類1.1.4常見的自由兌換貨幣的符號

3&1.1外匯1.1.1外匯的基本概念（ForeignExchange)外匯動態(tài)意義上的外匯靜態(tài)意義上的外匯國際匯兌廣義上說狹義上說外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權(quán)其它貨幣資產(chǎn)以外幣表示的，國際結(jié)算的一種支付手段。41.1.2外匯的作用1.充當(dāng)國際結(jié)算的支付手段2.實現(xiàn)國際間購買力的轉(zhuǎn)移3.調(diào)節(jié)國際間資金供求的不平衡4.充當(dāng)國際儲備資產(chǎn)§1.1外匯51.1.3外匯的種類按限制劃分按外幣形態(tài)分按交割期分按來源和用途分自由外匯記賬外匯貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯即期外匯遠期外匯外幣現(xiàn)鈔外幣現(xiàn)匯§1.1外匯6自由外匯是指不需貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，可以自由兌換成其他國家貨幣的外匯或可以向第三者辦理支付的外國貨幣及支付手段。記賬外匯是指記載在兩國特定銀行帳戶上，不能兌換成其他貨幣，也不能向第三國進行支付的外匯。有限的自由外匯，它是指不經(jīng)過貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不可以自由兌換成其他國家的外匯，也不可以對其他國家直接支付的外匯。即期外匯又稱現(xiàn)匯，指在外匯買賣成交后當(dāng)日或兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。遠期外匯又稱期匯，指外匯買賣成交后買賣雙方在將來某一時間按合同約定的條件進行交割的外匯。

外幣現(xiàn)匯指銀行的外匯存款，外匯票據(jù)。

外幣現(xiàn)鈔指鈔票、鑄幣。

71.1.4常見的自由兌換貨幣的符號§1.1外匯81.2.1匯率的概念1.2.2匯率的標(biāo)價方法1.2.3匯率的種類&1.2

匯率的基本知識91.2.1匯率的概念匯率又稱匯價，是不同貨幣間的兌換比率或比價。也可以表述為是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格?！?.2匯率1.2.2匯率的標(biāo)價方法直接標(biāo)價法(DirectQuotation)間接標(biāo)價法(IndirectQuotation)

美元標(biāo)價法101.2.2匯率的標(biāo)價方法§1.2匯率直接標(biāo)價法(Directquotation)直接標(biāo)價法是以一單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計算折合多少單位的本國貨幣。我國外匯牌價采用直接標(biāo)價法例如：2004年2月20日人民幣外匯牌價為100USD＝826.47－828.95￥100HK$＝106.31－106.63￥100€＝1052.34－1055.50￥100￡＝1567.36－1572.07￥111.2.2匯率的標(biāo)價方法§1.2匯率間接標(biāo)價法(Indirectquotation)間接標(biāo)價法是以一單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計算折合多少單位的外國貨幣。美、英等國采用間接標(biāo)價法美國對歐元、英鎊采用直接標(biāo)價法，對其他國家的貨幣采用間接標(biāo)價法。例如：2004年2月21日紐約外匯市場匯率1$＝109.07－109.15J￥1$=1.3335－1.3342C$1€＝1.2538－1.2542$

121.2.2匯率的標(biāo)價方法§1.2匯率美元標(biāo)價法美元標(biāo)價法是以一單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)，計算折合多少單位的其他各國貨幣。例如：2004年2月21日瑞士蘇黎世外匯市場匯率1USD＝109.07－109.15JPY1USD=1.3335－1.3342CAD

131.2.2匯率的標(biāo)價方法【例1】1€

=2.0909S$

請問這是什么標(biāo)價方法？§1.2匯率141.2.2匯率的標(biāo)價方法【例2】試判斷以下標(biāo)價法：某日倫敦外匯市場上：GBP1=USD1.9832USD1=JPY107.3某日紐約外匯市場上：USD1=JPY107.3EUR1=USD1.4698§1.2匯率151.3匯率的種類匯率的種類按銀行買賣外匯按外匯管制的松緊按外匯資金性質(zhì)和用途買入賣出中間現(xiàn)鈔市場匯率官定匯率貿(mào)易匯率金融匯率16匯率的種類按適用范圍按外匯買賣交割按外匯交易的支付工具多重匯率單一匯率即期匯率遠期匯率電匯信匯票匯匯率17匯率的種類按國際匯率制度按匯率的制定按測算方法名義匯率浮動匯率固定匯率基礎(chǔ)匯率套算匯率實際匯率18判斷買入價和賣出價【例】若甲銀行的報價為1USD=6.3600/20RMB，則意味著甲銀行USD的買入價為6.3620RMB、賣出價為6.3620RMB。匯率若乙銀行向甲銀行購買美元，則對于USD而言，甲銀行的賣出價為6.3600RMB，乙銀行的買入價為6.3620RMB，那么，6.3620RMB究竟是買入價呢？還是賣出價？19判斷買入價和賣出價【習(xí)題1】如果你向中國銀行詢問英鎊／美元的匯價。中國銀行答道：“1.6100／10”。請問：①中國銀行以什么匯價向你買進美元？②你以什么匯價從中國銀行買進英鎊？③如果你向中國銀行賣出英鎊，匯率是多少？1.61101.61101.6100匯率20判斷買入價和賣出價【習(xí)題2】如果你是銀行，你向客戶報出美元／港元匯率為7.8000／10，客戶要以港元向你買進100萬美元。請問：①你應(yīng)給客戶什么匯價？②如果客戶以你的上述報價，向你購買了100萬美元，賣給你港元。隨后，你打電話給一經(jīng)紀(jì)想買回美元平倉，幾家經(jīng)紀(jì)的報價是：經(jīng)紀(jì)A：7.8030／40經(jīng)紀(jì)B：7.8010／20經(jīng)紀(jì)C：7.7980／90經(jīng)紀(jì)D：7.7990／98你該同哪一個經(jīng)紀(jì)交易對你最為有利？匯價是多少？7.8010

C7.7990匯率21

★

遠期匯率的表示方法：完整報價法【例1】即期匯率：￡1＝＄1.5305/151個月的遠期匯率：￡1＝＄1.5325/502個月期匯為￡1＝＄1.5300/203個月期匯為￡1＝＄1.5350/75★一般來說，期匯的買賣差價要大于現(xiàn)匯的買賣差價。本例中，英鎊的現(xiàn)匯買賣差價為10點，期匯的買賣差價則有20點之多。匯率22掉期率報價法遠期差價＝遠期匯率－即期匯率；遠期差價用點數(shù)來表示。遠期差價有三種情形：升水；貼水；平價?！纠?】即期匯率：￡１＝＄1.5305/15一個月遠期點數(shù)：20/35遠期匯率的表示方法：匯率23匯率的折算（一）【例1】USD1=CNY6.1800求：人民幣對美元匯率？RMB￥1=$1/6.1800=$0.1618匯率24匯率的折算（二）【例2】USD1=CNY6.1300/6.1800求：人民幣對美元匯率？RMB￥1=$0.1618/0.1634匯率25套算匯率的方法（一）【例1】某外匯市場：USD1=CNY6.3700GPB1=USD1.7582套算人民幣與英鎊之間的匯率？思路：要將英鎊兌換成人民幣，先應(yīng)將英鎊兌換成美元，再將美元兌換成人民幣。GPB1=CNY(1.7582*6.3700)=CNY11.1997匯率26套算匯率的方法（一）【例2】紐約外匯市場：USD1=SGD1.2438USD1=SF0.8823套算瑞士法蘭與新加坡元之間的匯率？SF1=SGD(1.2438/0.8823)=SGD1.4097匯率27套算匯率的方法（二）【例3】紐約外匯市場：￡1=＄1.5530/40＄1=SF0.8815/0.8828要求套算￡/SF的匯率?！?→＄1.5530→SF0.8815×1.5530￡1←＄1.5540←SF0.8828×1.5540所以：￡1=SF1.3690/1.3719匯率28套算匯率的方法（二）【例4】紐約外匯市場：＄1=CAD0.9880/0.9936＄1=SF0.8815/0.8828要求套算CAD/SF的匯率。

11CAD1→＄———→SF0.8828×———0.98800.988011CAD1←＄———←SF0.8815×———0.99360.9936則:CAD1=SF0.8872/0.8935

匯率29【習(xí)題】假設(shè)銀行的報價為：歐元／美元：1.3650／80美元／日元：76.70／77.10請問：（1）歐元兌日元的買入價和賣出價是多少？（2）如果客戶詢問歐元兌日元的套匯價，銀行報“104.60／105.40”，銀行的報價傾向于買入歐元還是賣出歐元？為什么?【解】（1）歐元兌日元的買入價：1EUR=1.3650×76.70=104.70JPY歐元兌日元的賣出價：1EUR=1.3680×77.10=105.47JPY（2）銀行的報價傾向于賣出歐元。匯率30【作業(yè)】1、例如：即期匯率行市1USD=7.7972/7.8012HKD，1USD=79.51／79.91JPY套算HK$/JP￥2、例如：即期匯率行市1GBP=1.7678/1.7724USD,1USD=7.7972/7.8012HKD套算:GBP/HKD匯率31兩種貨幣所含黃金量的對比，叫鑄幣平價或金平價如：1GBP的含金量為7.32238克，1USD的含金量為1.50465克

根據(jù)含金量對比，1GBP=4.8665USD第二節(jié)決定匯率的基礎(chǔ)及匯率對經(jīng)濟的影響一、金本位制度下決定匯率的基礎(chǔ)

1.決定匯率的因素

——鑄幣平價322、影響匯率變動因素：外匯供求和黃金輸送點(GoldTransportPoint)黃金輸送點是指金本位制下，在鑄幣平價基礎(chǔ)上加輸送黃金費用，構(gòu)成黃金輸出點，是匯率波動的最高限；在鑄幣平價基礎(chǔ)上減輸送黃金費用，構(gòu)成黃金輸入點，是匯率波動的最低限。黃金輸入點和黃金輸出點統(tǒng)稱為黃金輸送點。331GBP=4.8665USD在一戰(zhàn)前，英國和美國運送黃金的各項費用如包裝費、運費、保險費等約為5‰-7‰，即運送1英鎊黃金約3美分。當(dāng)市場上GBP的匯率上揚時，若為4.9000是不可能。因為，對于美國的進口商而言，與其……不如……+0.03即為4.8965﹤4.9000當(dāng)市場上GBP的匯率下挫時，若為4.8000也是不可能。因為，對于英國的出口商而言，與其……不如……-0.03即為4.8365﹥4.800034金本位制下的美元/英鎊匯率波動35二、紙幣流通制度下決定匯率的基礎(chǔ)

——貨幣購買力

紙幣流通制度特點

（1）紙幣不能向發(fā)行者要求兌換成任何貴金屬。（2）紙幣發(fā)行量沒有客觀保證，由政府主觀決定。（3）紙幣靠政府權(quán)力強制流通。36國際收支（差額）相對通貨膨脹率經(jīng)濟增長率的差異利率差異政府干預(yù)因素外匯儲備心理預(yù)期信息因素三、影響匯率變動的因素371、國際收支（差額）國際收支長期順差↑→外匯收入↑→本幣需求↑→本幣匯率↑長期逆差↑→外匯收入↓→外匯需求↑→外匯匯率↑國際收支指在一定時期內(nèi)(通常為1年)，一國與外國之間所有經(jīng)濟交易的全部收入和支出的系統(tǒng)記錄。如果收入大于支出，就叫國際收支順差(或黑字)；支出大于收入，叫逆差(或赤字)；收支相等叫國際收支平衡。國際收支順差/逆差產(chǎn)生的性質(zhì)主要是要考慮經(jīng)常帳戶的差額注意：（二）紙本位制下的匯率變動影響因素38（二）紙本位制下的匯率變動影響因素國內(nèi)物價上漲→出口↓進口↑2、通貨膨脹通貨膨脹→→外幣供給↓→外幣需求↑→外幣幣值↑降低本幣國際信譽→→外匯匯率↑3、經(jīng)濟增長率經(jīng)濟增長↑→國民收入增加，則進口增加→外匯匯率↑生產(chǎn)率提高，則出口增加→本幣在外匯市場上趨于堅挺→外匯匯率↓外匯匯率↓本幣匯率↓39（二）紙本位制下的匯率變動影響因素4、利率水平通貨緊縮↑→本幣幣值↑外幣內(nèi)流↑→→外匯匯率↓外幣幣值↓利率↑→外幣供應(yīng)↑→注：利率是匯率的短期因素。高利率維持匯率堅挺容易引起本幣高估，一旦匯率高估被投資人所認(rèn)識，則引發(fā)貶值風(fēng)潮。

思考：高利率是否一定能吸引資本流入？40①直接在外匯市場上買進或賣出外匯；

（中央銀行買/賣外匯--外匯供應(yīng)減少/增加—外匯匯率上升/下跌）②調(diào)整國內(nèi)貨幣政策和財政政策；③公開市場上發(fā)表具有導(dǎo)向性的言論④與其他國家聯(lián)合，進行直接干預(yù)或通過政策協(xié)調(diào)進行間接干預(yù)等。（二）紙幣制度下影響匯率變動的因素5、政府干預(yù)

☆政府干預(yù)的途徑主要有四種：415、政府干預(yù)（財政政策）通貨膨脹加劇擴張性財政政策和貨幣政策→→本幣升值巨額財政赤字財政盈余→本幣貶值（二）紙本位制下的匯率變動影響因素緊縮的財政政策和貨幣政策→物價上漲利率下降利率上升物價下降42非沖銷式干預(yù)：☆政府對外匯市場干預(yù)的類型：沖銷式干預(yù)：指政府在外匯市場上進行交易的同時，通過其他貨幣政策工具(主要是在國債市場上的公開市場業(yè)務(wù))來抵消前者對貨幣供應(yīng)量的影響，使貨幣供應(yīng)量維持不變的外匯市場干預(yù)行為。指中央銀行在干預(yù)外匯市場時不采取其他金融政策與之配合，即不改變因外匯干預(yù)而造成的貨幣供應(yīng)量的變化。437、心理預(yù)期6、外匯儲備外匯儲備是指一國貨幣當(dāng)局所持有的、可以用于對外支付的國外可兌換貨幣。外匯儲備的增減有助于政府干預(yù)匯市和穩(wěn)定匯率。8、信息因素交易者預(yù)期某種貨幣的匯率將發(fā)生變化，從而實行買賣這種貨幣，導(dǎo)致這種貨幣的匯率變動。

外匯市場匯率就在真假難辯的信息中動蕩變化。44﹡貨幣升值和貶值浮動匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，市場匯率上?。╝ppreciation）和下浮（depreciation）。固定匯率制下，貨幣的升值與貶值主要是指，貨幣的法定升值（revaluation）和法定貶值（devaluation）。45匯率升值與貶值幅度的計算直接標(biāo)價法下：間接標(biāo)價法下：外匯匯率的變化%=新匯率-舊匯率舊匯率×100%外匯匯率的變化%=×100%舊匯率-新匯率新匯率461994年1月1日，人民幣匯率實現(xiàn)了并軌，當(dāng)時美元與人民幣之間的匯率為USD1=CNY8.7。1994年后，人民幣匯率逐步上浮，到2000年2月14日匯價變?yōu)閁SD1=CNY8.2780，試分別計算人民幣的升值幅度和美元的貶值幅度。【例題】47【習(xí)題】2010年9月11日,EUR100=USD1.2717，而2010年10月10日，EUR100=USD1.3962。求歐元對美元的變化幅度。美元對歐元的變化幅度481、匯率變動對貿(mào)易收支的影響

一國貨幣對外貶值，有利于擴大本國商品的出口，限制進口，因而可以改善貿(mào)易收支；而貨幣升值后，則有利于進口，不利于出口，因而會減少貿(mào)易順差或擴大貿(mào)易逆差?！皬椥浴眴栴}（│Em│+│Ex│>1）“時滯”問題（J曲線效應(yīng)）“通脹”問題外國“報復(fù)”問題“外匯傾銷”問題實現(xiàn)匯率變動對貿(mào)易收支的影響（以貶值為例）四、匯率變動對經(jīng)濟的影響49紙幣對內(nèi)貶值幅度=1-貨幣購買力=1-100/物價指數(shù)其中，物價指數(shù)以100為基數(shù)。

外匯傾銷問題（foreignexchangedumping)例：人民幣對美元匯率從4調(diào)整到6，國內(nèi)物價指數(shù)分別為133%，200%,分析出口商所獲得的毛利情況。225%50%06433%33%50思考：假設(shè)某段時期，人民幣匯率由USD1=CNY5.8變?yōu)閁SD1=8.7，同一時期國內(nèi)物價指數(shù)由100%變?yōu)?30%。試計算分析能否構(gòu)成外匯傾銷。512、匯率變動對資本流動的影響

一方面表現(xiàn)在貨幣升、貶值所帶來的資本流入或流出增加，另一方面也表現(xiàn)在匯率預(yù)期變化即匯率將升未升或?qū)⒌吹鴮Y本流動的影響。匯率貶值：將會鼓勵長期資本流入，從而改善一國國際收支的資本項目?？赡軐?dǎo)致短期資本外逃，從而惡化一國的國際收支狀況。

523、匯率變化對價格水平的影響(1)匯率貶值會導(dǎo)致進口品本幣價格提高。若進口的是原材料、中間產(chǎn)品，則會導(dǎo)致國內(nèi)生產(chǎn)的成品成本提高，價格上升。若進口的是消費品等制成品，一方面本身會帶來消費市場物價上漲，另一方面會使國內(nèi)同類產(chǎn)品或替代品的價格提高。(2)匯率貶值帶動出口增加。而一國生產(chǎn)的擴大在短期內(nèi)有一定困難，因而加劇國內(nèi)市場的供求矛盾，引起出口品國內(nèi)價格的飛漲，尤其出口商品本來就是國內(nèi)短缺的初級產(chǎn)品，那將會對國內(nèi)制成品以及相關(guān)產(chǎn)品的物價上漲產(chǎn)生壓力。(3)從貨幣發(fā)行量來看，匯率貶值可增加一國外匯收入，改善外匯收支狀況，外匯儲備也增加。而外匯儲備增加的另一面是一國中央銀行增加發(fā)行相同價值的本幣，因而匯率貶值會擴大一國貨幣的發(fā)行量。534、匯率變化對國內(nèi)利率水平的影響從貨幣供應(yīng)量的角度，匯率貶值會擴大貨幣供應(yīng)量，市場上可供貸款的貨幣增加，促使利率水平下降。從國內(nèi)居民對現(xiàn)金的需求來看，由于在貶值的情況下，物價普遍上漲，人們手中所持有現(xiàn)金的實際價值下跌，因此就需要增加現(xiàn)金持有額才能維持原先的實際需要水平。這樣整個社會的儲蓄水平就會下降，國內(nèi)利率水平會由此趨于上升。54前提：1）是匯率下跌前，國內(nèi)有閑置生產(chǎn)資料，有剩余勞動力。2）該國不能是資源稀缺或嚴(yán)重依賴進口。5、匯率對一國經(jīng)濟增長、就業(yè)水平和收入分配的影響。

匯率貶值可以加快一國經(jīng)濟的增長，擴大就業(yè)水平，實現(xiàn)一國國民收入的重新再分配556、匯率變動對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響貨幣競相貶值促進各自國家的商品出口是很普遍的現(xiàn)象，由此造成的不同利益國家之間的分歧和矛盾也層出不窮，這加深了國際經(jīng)濟關(guān)系的復(fù)雜化。56購買力平價理論利率平價理論國際收支理論五、匯率決定理論國際借貸理論匯兌心理理論資產(chǎn)市場理論57瑞典經(jīng)濟學(xué)家卡塞爾于1922年提出主要內(nèi)容:人們之所以需要外國貨幣是因為該貨幣在國外具有一般商品的購買力，反之本國人將本國貨幣供應(yīng)給外國人即等于將本國一般商品的購買力授予了外國人。因此以本國貨幣所表示的外幣價格主要是由兩國貨幣各在其本國所具有的購買力之間的比決定的。

購買力平價說58購買力平價說絕對購買力平價(absolutePPP)相對購買力平價(relativePPP)簡要評價

59反映在一定時點上，兩國貨幣的匯率是由兩國貨幣購買力之比決定的。用公式表示為：

S(t)=P(t)/Pf(t)一價定律(Lawofoneprice)前提：1、絕對購買力平價60P(i,t)=S(i,t)×Pf(i,t)指在開放經(jīng)濟條件下，同種商品在世界各地的價格是等值的。一價定律(Lawofoneprice)61案例：1986年的調(diào)查結(jié)果表明，“巨無霸”在巴黎的售價比在紐約的高12%，而紐約的售價又比香港高出153%。如何解釋這一顯著違背“一價定律”的現(xiàn)象呢？在2000年，如表：1.031.32加元低估1.14英鎊高估澳元低估62一價定律成立的前提條件：（1）忽略國際資本流動對匯率的影響，外匯市場僅存在經(jīng)常帳戶的交易，且匯率能夠靈活調(diào)整；（2）位于不同國家的商品是同質(zhì)可貿(mào)易商品；（3）國際交易中不存在貿(mào)易壁壘，如貿(mào)易禁令、關(guān)稅、配額和匯率管制等，且不存在交易費用。63Exercise:ABigMacinEuroareacost€2.92,whilethesameBigMacintheUnitedStatescost$3.06.Theactualexchangeratewas$1.2260/€atthistime.

WhatwasthepriceofaBigMacinEuropeintermsofU.S.dollarstherefore?WhatwastheimpliedPPPrateofexchangeusingtheactualpriceoftheBigMacinU.S.dollarsovertheactualpriceinEuro?64ComparingtheimpliedPPPrateofexchange,$1.0479/€,withtheactualmarketexchangerateatthattime,$1.2260/€,thedegreetowhichtheeuroiseitherundervaluedorovervaluedversustheU.S.dollar?652、相對購買力平價主要觀點

★相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認(rèn)為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。

基本公式66

例：假如某段時期，日本商品價格從100日元上升到150日元，同期美國商品價格從1美元上升到1.25美元，那么，相對購買力平價為：

于是日元與美元的匯率應(yīng)由原來的：USD1=JPY100調(diào)整為：USD1=JPY12067

S(t+1)(1+∏)

S(t)(1+∏f)

=相對購買力平價另表述：兩國貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國通貨膨脹率差異而進行相應(yīng)調(diào)整。用公式表示為：68SupposethatthespotrateisA$1=?0.3325.Iftheinflationratenextyearisexpectedtobe9%inAustraliaand4%inUK,whatisnextyear’sspotrateexpectedtobe?Example0.317269購買力平價理論從貨幣購買力出發(fā)，解釋了中長期匯率變動的原因在于各國存在的持續(xù)通貨膨脹。如果一國物價高于別國，貨幣對內(nèi)貶值，一定時期后必然引起對外貶值。購買力平價理論較為合理地解釋了匯率的決定基礎(chǔ)，雖然它忽略了國際資本流動等其他因素對匯率的影響，但在基礎(chǔ)分析中被廣泛用于預(yù)測匯率走勢的數(shù)學(xué)模型中。成為經(jīng)濟學(xué)家和政府部門計算均衡匯率的常用方法之一。特別是相對購買力平價理論在物價劇烈波動、通貨膨脹嚴(yán)重時期具有相當(dāng)?shù)囊饬x。購買力平價理論的簡要評價理論貢獻70缺陷購買力平價不能使用于發(fā)展水平不同的國家，用物價指數(shù)來表示兩國貨幣購買力，存在不易克服的技術(shù)性困難。購買力平價理論中，以物價水平來計算匯率水平時，在物價指數(shù)選擇上僅考慮到可貿(mào)易商品，而未考慮非貿(mào)易商品。過分強調(diào)物價水平?jīng)Q定匯率的唯一作用。忽視了其他因素：如國民收入、國際資本流動、生產(chǎn)成本、貿(mào)易條件、政治經(jīng)濟局勢等對匯率變動的影響。71

通過利率同即期匯率與遠期匯率的關(guān)系來說明匯率的決定與變動的原因。該學(xué)說認(rèn)為遠期差價是由兩國利差決定的，遠期匯率的升水、貼水率約等于兩國間的利率之差并且高利率貨幣在遠期市場上必定貼水，低利率貨幣在遠期市場上必為升水。

利率平價說(interestparity)英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯提出?！?/p>

1、核心觀點：72即期匯率

1GBP1.96USD1年期匯率？？？利率9.5%7%升水貼水結(jié)論:遠期匯率的升水、貼水率約等于兩國間的利率之差。73★升水、貼水的判斷標(biāo)準(zhǔn)是什么？

判斷升水、貼水的標(biāo)準(zhǔn)在于貨幣利率的高低。通常，利率相對較高的貨幣遠期為貼水；利率相對較低的貨幣遠期為升水。若兩幣利率相同，則遠期為平價?！锸裁词巧①N水？

升水：其遠期匯率高于即期匯率。

貼水：其遠期匯率低于即期匯率。74例：設(shè)￡利率9.5%，$利率7%即期匯率：￡1=$1.96假設(shè)一客戶欲賣給外匯銀行三個月遠期英鎊1萬，外匯銀行將給其多少美元？

銀行利息損失：￡10000X(9.5%-7%)X

?=￡62.5遠期匯率：￡(10000+62.5):$19600=￡1：$XX=1.948結(jié)論：一般情況下，兩種貨幣之間利率水平較低的貨幣其遠期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水。751）升(貼)水?dāng)?shù)=即期匯率×兩地利率差×月數(shù)/12

2）升(貼)水率=升(貼)水?dāng)?shù)12即期匯率月數(shù)×=1.96X2.5%X1/4=0.012=0.012/1.96X12/3=2.5%76非拋補利率平價(Uncoveredinterested-rateparity)2、利率平價論的形式:拋補利率平價(Coveredinterested-rateparity)(1+iD)=(1+iF)×ESt+1/St(1+iD)=(1+iF)×Ft/St

77UncoveredInterestParity

國內(nèi)金融市場

外國金融市場11+i(Se/S)*(1+if)S1/S(1/S)*(1+if)

Sex(1+if)

x(1+i)StartEnd本國利率i外國利率if360days78非拋補套利兩種投資方案,選擇哪種取決于這兩種方案投資率高低:如果1+i>(Se/S)×(1+if),投資本國金融市場如果1+i<(Se/S)×(1+if),投資外國金融市場1、79非拋補利率平價條件:非拋補套利i-if≈⊿Se=(Se-S)/S若i-if>⊿Se,則投資在高利率國家若i-if<⊿Se,則投資在低利率國家結(jié)論：1、80UncoveredInterestArbitrageInvestorsborrowyenat0.40%perannum360daysJapaneseyenmoneymarketUSdollarmoneymarket￥10,000,000￥10,040,000Repay￥10,237,500Earn￥197,500ProfitS=￥120.00/$$83,333.33$87,500.00S360=￥117.00/$x1.05x1.004StartEndInvestdollarsat5.00%perannum81CoveredInterestParity

國內(nèi)金融市場

外國金融市場11+i(F/S)*(1+if)S1/S(1/S)*(1+if)

x(1+if)

x(1+i)StartEnd本國利率i外國利率if360daysF82拋補利率平價條件:拋補套利i-if≈⊿F=(F-S)/S若i-if>⊿F,則投資在高利率國家若i-if<⊿F,則投資在低利率國家結(jié)論：2、83習(xí)題已知：一筆資金$1,000,000。美國銀行的利率是8%perannum，日本銀行的利率是4%perannum，即期匯率：$1=106JP￥,180天遠期匯率：$1=103.5JP￥。試分析投資人應(yīng)如何合理利用這筆資金,套利收益為多少？84CoveredInterestArbitragedollarrate=8.00%perannum180daysDollarmoneymarketYenmoneymarket$1,000,000S=￥106.00/$￥106,000,000￥108,120,000F180=￥103.50/$x1.02x1.04StartEndyenrate=4.00%perannum85CoveredInterestArbitragedollarrate=8.00%perannum180daysDollarmoneymarketYenmoneymarket$1,000,000$1,040,000$1,044,638S=￥106.00/$￥106,000,000￥108,120,000F180=￥103.50/$x1.02x1.04StartEndyenrate=4.00%perannumArbitragePotential86若Se>F時，遠期匯率對未來的外幣價值低估。非拋補套利與拋補套利的聯(lián)系若Se<F時，遠期匯率對未來的外幣價值高估。3、87利率平價說只是描述匯率與利率之間的關(guān)系，不能作為一個獨立的匯率決定理論。利率平價說為遠期匯率的確定提供了參考，當(dāng)市場上存在本幣貶值的預(yù)期時，可相應(yīng)提高本國利率來抵消這一貶值對外匯市場的壓力，維持匯率穩(wěn)定。忽視了投機者對市場的影響力以及政府對外匯市場的干預(yù)，因此按此理論預(yù)測的遠期匯率同即期匯率的差價往往與實際有差別。利率平價理論的評價4、88早期形式：國際借貸說

（英國古典經(jīng)濟學(xué)家戈遜于1861年創(chuàng)立）

國際收支說

國際借貸說認(rèn)為，匯率由外匯的供求關(guān)系決定的，而外匯的供求是由國際收支引起的。

戈遜總結(jié)了流動借貸、外匯供求與匯率之間的變動關(guān)系?流動債務(wù)多于流動債權(quán)，外匯需求>供給，外匯匯率上升；?流動債權(quán)多于流動債務(wù)，外匯供給>需求，外匯匯率下跌；流動債權(quán)等于流動債務(wù)，外匯供求平衡，外匯匯率不發(fā)生變化。結(jié)論：只有已進入支付階段的國際收支(即流動債權(quán)、債務(wù))，才會影響外匯的供求。缺陷：沒有分析具體因素對匯率的影響？89國際收支說的基本原理國內(nèi)外的國民收入國內(nèi)外價格水平國內(nèi)外利率水平對未來匯率的預(yù)期影響國際收支的主要因素DS外匯數(shù)量匯率90國際收支說指出了匯率與國際收支之間存在的密切關(guān)系，這對于全面分析匯率的決定因素尤其是短期內(nèi)分析匯率的變動是極為重要的，然而對長期匯率的變化卻無法解釋。與購買力平價說及利率平價說一樣，國際收支說也不能被視為完整的匯率決定理論，而只是說明匯率與其他經(jīng)濟變量存在著的聯(lián)系。（如一國的財政政策和貨幣政策會同時影響到一國的收入水平，價格水平和利率水平）國際收支理論的評價91金融熱點：匯率戰(zhàn)爭匯率戰(zhàn)爭視頻

美元對人民幣匯率走勢92

第三節(jié)

國際收支與國際收支平衡表國際金融93本節(jié)內(nèi)容：3.1國際收支的概念3.2國際收支平衡表及其主要內(nèi)容3.3國際收支差額3.4分析國際收支平衡表的作用94§3國際收支與國際收支平衡表3.1國際收支的概念（BalanceofPayments）1.狹義概念---

一國在一定時期內(nèi)同其他國家為清算到期的債權(quán)、債務(wù)所發(fā)生的的外匯收支總額。(現(xiàn)金概念)2.廣義概念---

一定時期內(nèi)一國居民與非居民之間全部經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。（交易概念）3.IMF的定義：國際收支是某一時期的統(tǒng)計表。其包括的內(nèi)容即國際收支的廣義概念。即強調(diào)交易概念。95§3國際收支與國際收支平衡表思考：下列哪些項目要記錄在國際收支表？在本國駐外使館工作的本國工作人員的工資收入在外國駐本使館工作的本國工作人員的工資收入本國在外國投資建廠，該廠產(chǎn)品在本國市場的銷售本國在外國投資建廠，該廠產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌鲣N售外國在本國投資建廠，在該廠工作的本國工人的工資收入債權(quán)國對債務(wù)國的債務(wù)減免在外國某大學(xué)讀書的本國學(xué)生獲得的該大學(xué)頒發(fā)的獎學(xué)金在上題中的學(xué)生用這筆獎學(xué)金支付的學(xué)費和生活費963.2國際收支平衡表及其主要內(nèi)容

1.國際收支平衡表的概念（BalanceofPaymentsStatement）國際收支平衡表是系統(tǒng)記錄一國一定時期國際收支狀況的一種統(tǒng)計表或報告文件。§3國際收支與國際收支平衡表972.國際收支平衡表的編制原理復(fù)式簿記原理：一筆交易同時記錄在兩個相關(guān)帳戶上。借貸記帳法：“有借必有貸，借貸必相等”§3國際收支與國際收支平衡表編制方法：借方：記錄支出項目或負(fù)債減少、資產(chǎn)增加的項目，用“-”表示；貸方：用“+”表示，記錄收入項目或負(fù)債增加、資產(chǎn)減少的項目；差額：從會計意義上，借貸相等，差額總是為零。

983.國際收支平衡表的主要內(nèi)容經(jīng)常帳戶資本與金融帳戶平衡帳戶國際儲備誤差與遺漏項目§3國際收支與國際收支平衡表993.國際收支平衡表的主要內(nèi)容經(jīng)常帳戶：反映一國一定時期內(nèi)實際資源發(fā)生的全部外匯收入和支出。其子項目有四個：貨物：即商品貿(mào)易或有形貿(mào)易；服務(wù)：即勞務(wù)貿(mào)易或無形貿(mào)易；收益：即生產(chǎn)要素國際流動引起的要素報酬收支。包括非居民職工的報酬、投資收入等。經(jīng)常轉(zhuǎn)移：又稱無償轉(zhuǎn)移或單方面轉(zhuǎn)移，屬非資本轉(zhuǎn)移。包括政府轉(zhuǎn)移和私人轉(zhuǎn)移。IMF規(guī)定，在國際收支統(tǒng)計中，進出口商品價格均按離岸價（FOB）計算?！?國際收支與國際收支平衡表100資本與金融帳戶資本項目，反映國際間資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。包括：資本轉(zhuǎn)移，即所有權(quán)轉(zhuǎn)移項目。主要有投資捐贈、債務(wù)注銷等。非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收買或放棄。主要包括土地或地下資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等。金融項目，反映國際間投資與借貸的增減變化。包括：直接投資，即有控股權(quán)或經(jīng)營權(quán)的投資。證券投資，即股本證券和債務(wù)證券的投資。其他投資，上述兩種投資之外的金融交易。3.國際收支平衡表的主要內(nèi)容§3國際收支與國際收支平衡表101儲備資產(chǎn)的構(gòu)成：黃金儲備外匯儲備在國際貨幣基金組織的儲備頭寸特別提款權(quán)儲備增加計入借方，儲備減少計入貸方錯誤與遺漏帳戶為軋平國際收支平衡表借貸方總額而設(shè)立的項目。這是由于：資料數(shù)據(jù)有偏離；統(tǒng)計誤差。記賬實例3.國際收支平衡表的主要內(nèi)容平衡帳戶：§3國際收支與國際收支平衡表102一經(jīng)常帳戶

1、貨物2、服務(wù)3、收入4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移二資本與金融帳戶

1、資本帳戶（1）資本轉(zhuǎn)移（2）非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的買賣2、金融帳戶（1）直接投資（2）證券投資（3）其他投資四儲備資產(chǎn)貿(mào)易帳戶差額(tradebalance)經(jīng)常帳戶差額(currentbalance)長期資本流動短期資本流動基本差額(basicbalance)總差額(Overallbalance)三誤差與遺漏帳戶1033.3國際收支差額1.貿(mào)易收支差額：即貨物和服務(wù)進出口差額。2.經(jīng)常帳戶差額：即貨物、勞務(wù)、收益加上經(jīng)常轉(zhuǎn)移等項目的差額。3.基本差額：即經(jīng)常帳戶差額+長期資本流動（這里包括直接投資、證券投資和其他投資帳戶中相應(yīng)金融資產(chǎn)償還期限在1年以上部分）所形成的余額。4.總差額：

總差額=經(jīng)常帳戶差額+資本和金融帳戶差額+凈差錯與遺漏項=-儲備資產(chǎn)差額總差額為正號，則儲備資產(chǎn)記負(fù)號，表示儲備資產(chǎn)增加；反之亦同。§3國際收支與國際收支平衡表1043.4分析國際收支平衡表的作用宏觀角度微觀角度了解掌握本國國際收支。了解掌握與相關(guān)國家之間的經(jīng)濟關(guān)系，為制定經(jīng)濟政策提供依據(jù)。準(zhǔn)確預(yù)測匯率走勢，正確選擇進出口計價貨幣。根據(jù)對相關(guān)國家國際收支狀況的分析及匯率走勢的預(yù)測，可幫助企業(yè)適當(dāng)調(diào)整其出口商品價格。§3國際收支與國際收支平衡表105本節(jié)內(nèi)容：2.2.1國際收支平衡與失衡2.2.2國際收支不平衡的原因和類型2.2.3國際收支不平衡的影響及調(diào)節(jié)第五節(jié)國際收支的調(diào)節(jié)1065.1國際收支平衡與失衡§5國際收支調(diào)節(jié)自主性交易是否平衡是衡量國際收支平衡與否的重要標(biāo)準(zhǔn)。判斷標(biāo)準(zhǔn)：自主性交易

指經(jīng)濟實體或個人（金融機構(gòu)、國際投資人等）出自某種經(jīng)濟目的（追求利潤、資產(chǎn)保值或逃稅避稅等）自主進行的交易活動。經(jīng)常帳戶和長期資本交易(以及部分短期資本交易)屬于自主性交易調(diào)節(jié)性交易為了彌補自主性交易出現(xiàn)的差額，由政府進行的交易活動。官方儲備及部分短期資本項目屬于調(diào)節(jié)性交易。107一經(jīng)常帳戶

1、貨物2、服務(wù)3、收入4、經(jīng)常轉(zhuǎn)移二資本與金融帳戶

1、資本帳戶