家電-行業(yè)2023中報(bào)總結(jié)：營(yíng)收增長(zhǎng)提速盈利整體改善

證券研究報(bào)告行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告家電行業(yè)2023中報(bào)總結(jié)：營(yíng)收家電行業(yè)2023中報(bào)總結(jié)：營(yíng)收增長(zhǎng)提速，盈利整體改善awangjiecsccomcniyanjiecsccomcnSACS21080002本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)(僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門(mén)、臺(tái)灣)提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況下，本報(bào)告亦可能由中信建投(國(guó)際)證券有限公司在香港提供。家電行業(yè)2023中報(bào)總結(jié)：營(yíng)收增長(zhǎng)提速，盈利整體改善2核心觀點(diǎn)：家電行業(yè)中報(bào)披露完畢：1)白電：空調(diào)景氣帶動(dòng)龍頭收入呈高個(gè)位數(shù)至雙位數(shù)增長(zhǎng)，主要由內(nèi)銷(xiāo)貢獻(xiàn)，盈利能力整體提升。2)清潔電器：石頭科技收入利潤(rùn)高速增長(zhǎng)；科沃斯?fàn)I收小幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)短期承壓。3)黑電：電視板塊公司收入同比增速提升或改善，投影儀板塊收入承壓，利潤(rùn)端光峰科技表現(xiàn)亮眼。4)廚電：傳統(tǒng)廚電板塊、集成灶板塊需求放量，收入、利潤(rùn)同比改善。5)家居：收入低雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)端增速快于收入端。6)小家電：內(nèi)銷(xiāo)品牌整體景氣度偏弱，外銷(xiāo)品牌收入利潤(rùn)增速較好。7)摩托車(chē)及兩輪車(chē)：摩托車(chē)收入端出口承壓但內(nèi)銷(xiāo)表現(xiàn)較好；利潤(rùn)端普遍增長(zhǎng)。兩輪車(chē)收入端，雅迪營(yíng)收增速亮眼，利潤(rùn)端普遍承壓。8)零部件：盾安環(huán)境收入增速穩(wěn)定，毛利率小幅提升。9)照明：歐普收入環(huán)比提速，毛利率大幅提升。本周行情回顧：本周(8月28日-9月01日)滬深300周變動(dòng)為+2.22%，家用電器板塊周變動(dòng)為+5.41%，跑贏滬深300指數(shù)3.19pct。個(gè)股方面，本周澳柯瑪、石頭科技、歐普照明漲幅居前三，TCL電子、科沃斯、創(chuàng)維集團(tuán)等跌幅較大。原材料、運(yùn)價(jià)及匯率：銅材、鋁材、鋼材、塑料價(jià)格均環(huán)比上漲。相較上周，滬銅指數(shù)上漲1.69%，滬鋁指數(shù)上漲1.40%，線材指數(shù)上漲3.84%，塑料指數(shù)上漲1.12%。CCFI指數(shù)處于低位：截至8月25日，綜合指數(shù)為894.66，相比去年同期下降69%，相比上季度同期下降5%。人民幣匯率持續(xù)貶值：截至8月25日，美元、歐元、英鎊兌人民幣即期匯率分別為7.29、7.87、9.18。家電公司重點(diǎn)信息更新：23Q2美的集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1011.59億元(+9.10%)；歸母凈利潤(rùn)101.90億元(+15.57%)；格力電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入640.98億元(+6.35%)；歸母凈利潤(rùn)85.64億元(+14.75%)；扣非凈利潤(rùn)83.42億元(+6.50%)；海爾智家實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入665.60億元(+8.39%)；歸母凈利潤(rùn)49.93億元(+12.63%)等；投資建議：重點(diǎn)關(guān)注下半年邊際改善和在底部的小家電標(biāo)的：飛科電器、石頭科技、德?tīng)柆?、小熊電器；白電可逐漸布局龍頭海爾智家；長(zhǎng)期看好收入和盈利能力提升的海信系公司：海信視像、海信家電；港股市場(chǎng)關(guān)注雅迪控股。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩；2)海外需求不及預(yù)期；3)原材料價(jià)格上漲；4)供應(yīng)鏈運(yùn)行受阻。3.原材料、運(yùn)價(jià)及匯率變動(dòng)一.原材料、運(yùn)價(jià)及匯率變動(dòng)一二二.本周行情回顧信息更新五五.投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示4一、家電行業(yè)2023中報(bào)一、家電行業(yè)2023中報(bào)總結(jié)：營(yíng)收增長(zhǎng)提速，盈利整體改善內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇、空調(diào)高景氣帶動(dòng)。美的收入增長(zhǎng)主要由內(nèi)銷(xiāo)(+11.09%)貢獻(xiàn)，分產(chǎn)品來(lái)看主要由暖通空調(diào) (+10.54%)、機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)(+26.07%)貢獻(xiàn)；另外美的持續(xù)推動(dòng)“COLMO+東芝”雙高端品牌戰(zhàn)略，2023年上半年雙高端品牌整H外銷(xiāo)增速略高于內(nèi)銷(xiāo)主要系歐洲、南亞市場(chǎng)發(fā)力，3.5%。海信外銷(xiāo)收入小幅下降主要系家空業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)庫(kù)存較高所致。00營(yíng)業(yè)收入(億元)yoy集團(tuán)智家力電器家電資料來(lái)源：ifind中信建投40%30%20%10%-20%00內(nèi)銷(xiāo)(億元)外銷(xiāo)(億元)yoy-內(nèi)銷(xiāo)yoy-外銷(xiāo)團(tuán)智家電器信家電資料來(lái)源：ifind中信建投團(tuán)智家電器家電團(tuán)智家電器家電006歸母凈利潤(rùn)(億元)yoy集團(tuán)智家電器家電資料來(lái)源：ifind中信建投%%資料來(lái)源：ifind中信建投內(nèi)銷(xiāo)提速外銷(xiāo)拐點(diǎn)，收入端大放異彩。2023H1石頭科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入33.74億元，同比+15.41%；單季度來(lái)看，23Q2公司實(shí)4億元，同比+41.57%。內(nèi)銷(xiāo)層面，公司一季度末上市G10SPure、P10、G20系列等多款新品，上新頻次與密度顯著高Q位數(shù)增科沃斯：Q2收入環(huán)比提速，掃地機(jī)銷(xiāo)售有所反彈。23Q2公司營(yíng)收端同比增長(zhǎng)7.92%，較Q1(+1.09%)有所提速。原因主要系國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)營(yíng)業(yè)收入(億元)yoy0022Q122Q222Q3220022Q122Q222Q322Q423Q123Q2斯22Q122Q222Q322Q423Q123Q2科技22Q122Q222Q322Q423Q123Q2電氣7資料來(lái)源：ifind中信建投清潔電器：石頭毛利提升費(fèi)用壓縮，科沃斯渠道開(kāi)拓利潤(rùn)承壓0%0%斯科技主要系投放前置及規(guī)模效應(yīng)攤薄帶動(dòng)。23Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率為19.40%，減少1.04pct，主要系公司在Q1已進(jìn)行相關(guān)費(fèi)用投放準(zhǔn)價(jià)拖累毛利率表現(xiàn)，渠道開(kāi)拓利潤(rùn)短期承壓。23H1毛利率同比下降，公司23H1毛利率48.97%，同比-3.95pct。分季度來(lái)看，pct財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.26%(+0.28pct)。其中銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)主要源自抖音等社交電商及站外渠道投入加大導(dǎo)致市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)推廣費(fèi)用傭金增加；研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)主要系公司圍繞用戶需求不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，增加開(kāi)發(fā)投入帶動(dòng)。765432108歸母凈利潤(rùn)(億元)yoy斯科技資料來(lái)源：ifind中信建投10% 資料來(lái)源：ifind中信建投黑電：海信、光峰盈利改善22Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q423Q222Q323Q22Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q423Q222Q323Q1海信視像康冠科技極米科技光峰科技22Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q423Q222Q323Q1海信視像康冠科技極米科技光峰科技增速環(huán)比提升；而海外交互平板需求仍未回暖，同時(shí)電視代工整機(jī)仍未提價(jià)，因此康冠收入持續(xù)下滑，但降幅環(huán)比縮窄。2)投影儀板Q/康冠/極米/光峰營(yíng)業(yè)收入分別同比+34%/-7%/-27%/-17%。放利潤(rùn)?？偨Y(jié)來(lái)看，Q2海信/康冠/極米/光峰歸母凈利潤(rùn)分別同比+41%/-37%/-73%/+118%，毛利率分別同比-1.45pct/-2.07pct/-7pct/+10.69cpt，凈利率分別同比+0.17pct/-4.94pct/-9.00pct/+6.20cpt。圖：黑電公司收入及同比變化076543219資料來(lái)源：WIND中信建投歸母凈利潤(rùn)(億元)資料來(lái)源：WIND中信建投圖：黑電公司毛利率、凈利率2222Q222Q322Q423Q123Q2海信視像2222Q222Q322Q423Q123Q2康冠科技2222Q222Q322Q423Q123Q2極米科技2222Q222Q322Q423Q123Q2光峰科技資料來(lái)源：WIND中信建投廚電：收入業(yè)績(jī)?cè)鏊倬D(zhuǎn)正，億田突出50%450%40%30%20%10% 善，同時(shí)第二品類(lèi)和新興渠道在逐漸貢獻(xiàn)增量，四家上市公司均實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。Q億田/帥豐營(yíng)業(yè)收入分別同比+17%/+0.4%/+7%/+4%/+7%/+4%。的毛利率、凈利率普遍提升。2)集成灶板塊：同樣受益于原材料成本紅利，疊加費(fèi)用管控較好，集成灶公司毛利率、凈利率同比提升?？偨Y(jié)來(lái)看，Q2老板/華帝/火星人/美大/億田/帥豐歸母凈利潤(rùn)分別同比+24%/+4%/+11%/+8%/+30%/+12%，毛利率分別同比+2.70pct/-pctpctcpt4.14pct/+1.84pct，凈利率分別同比+0.90pct/+0.38pct/+0.56pct/+1.12cpt/+3.88pct/+1.70pct。50圖：廚電公司收入及同比變化老板電器華帝股份Q星人浙江美大億田智能帥豐電器資料來(lái)源：WIND中信建投10 6420老板電器華帝股份Q星人Q浙江美大Q億田智能Q帥豐電器資料來(lái)源：WIND中信建投%圖：廚電公司毛利率、凈利率老板電器Q華帝股份星人浙江美大億田智能帥豐電器資料來(lái)源：WIND中信建投家居：公牛、歐普穩(wěn)健，螢石業(yè)績(jī)超預(yù)期海外布局收獲成效，23Q2收入兩位數(shù)增長(zhǎng)。2)便攜儲(chǔ)能板塊：由于去年同期歐洲受能源危機(jī)影響，便攜儲(chǔ)能景氣度較高，今年歐洲仍受通脹等影響，需求下滑，華寶23Q2收入繼續(xù)承壓，并且受去年同期旺季高基數(shù)影響，Q2降幅環(huán)比擴(kuò)大?？偨Y(jié)來(lái)看，Q2公牛/歐普/螢石華寶營(yíng)業(yè)收入分別同比+13%/+7%/+14%/-33%。入占比提升，因此整體毛利率和凈利率明顯提升。2)便攜儲(chǔ)能板塊：收入減少+渠道、營(yíng)銷(xiāo)投放費(fèi)用增加導(dǎo)致華寶凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)虧損，23Q2毛利率、凈利+6.01pct/+6.60pct/+8.62pct/-9.18cpt，圖：家居公司收入及同比變化5080%022Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q423Q222Q323Q1公牛集團(tuán)歐普照明螢石網(wǎng)絡(luò)華寶新能60%40%20%0%-20%-40%11資料來(lái)源：WIND中信建投pctpct/+5.95pct/-16.91cpt。8642022Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q422Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q423Q222Q323Q1公牛集團(tuán)歐普照明螢石網(wǎng)絡(luò)華寶新能資料來(lái)源：WIND中信建投-10%圖：家居公司毛利率、凈利率-10%%2222Q222Q322Q423Q123Q2公牛集團(tuán)2222Q222Q322Q423Q123Q2歐普照明2222Q222Q322Q423Q123Q2螢石網(wǎng)絡(luò)2222Q222Q322Q423Q123Q2華寶新能資料來(lái)源：WIND中信建投小家電：內(nèi)外銷(xiāo)景氣度差異導(dǎo)致品牌營(yíng)收端表現(xiàn)分化明顯蘇泊爾、九陽(yáng)均通過(guò)促銷(xiāo)、調(diào)節(jié)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等措施以實(shí)現(xiàn)營(yíng)收端的相對(duì)穩(wěn)健表現(xiàn)，同期飛科受產(chǎn)品升級(jí)短暫放緩趨勢(shì)影響，收入增速環(huán)比30%20%10% 圖：內(nèi)需主導(dǎo)的小家電標(biāo)的逐季度營(yíng)收增速表現(xiàn)22Q122Q222Q322Q423Q123Q2資料來(lái)源：WIND中信建投%圖：外需主導(dǎo)的小家電標(biāo)的逐季度營(yíng)收增速表現(xiàn)22Q122Q222Q3222Q122Q222Q3資料來(lái)源：WIND中信建投25%15% 5%資料來(lái)源：WIND中信建投小家電：內(nèi)銷(xiāo)品牌短期毛利仍承壓，外銷(xiāo)品牌盈利能力有明顯改善25%15% 5%資料來(lái)源：WIND中信建投施一定程度上給盈利能力帶來(lái)負(fù)面影響，小熊得益于渠道模式變化以及生產(chǎn)制造端的增益毛利率仍有提升，但短期高費(fèi)用投放使得凈利率承受明顯壓力。飛科受爆款小飛碟的持續(xù)放量以及電吹風(fēng)、電動(dòng)牙刷產(chǎn)品有提升。受益原材料價(jià)格的同比改善以及訂單規(guī)模效應(yīng)的釋放，外銷(xiāo)主導(dǎo)的小家電品牌整體Q2盈利能力均有改善。%%%%%%%%%圖：內(nèi)需主導(dǎo)的小家電標(biāo)的逐季度毛利率、凈利率表現(xiàn)22Q122Q222Q322Q423Q123Q2%%28%28%26%22%20%18%16%14%12%10%22Q122Q222Q322Q423Q123Q2資料來(lái)源：WIND中信建投資資料來(lái)源：WIND中信建投圖：外需主導(dǎo)的小家電標(biāo)的逐季度毛利率、凈利率表現(xiàn)新寶股份德昌股份新寶股份德昌股份比依股份 0%22Q122Q222Q322Q423Q123Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q2資資料來(lái)源：WIND中信建投摩托車(chē)：利潤(rùn)端整體增長(zhǎng)，春風(fēng)、濤濤亮眼40%30%20%40%30%20%10% 持續(xù)提升，疊加結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來(lái)的均價(jià)提升推動(dòng)收入增長(zhǎng)，大排量?jī)?nèi)外銷(xiāo)景氣度仍高企，橫向?qū)Ρ葋?lái)看，出口型的春風(fēng)、濤濤收入穩(wěn)健，春風(fēng)兩位數(shù)增長(zhǎng)，濤濤個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，內(nèi)銷(xiāo)型的錢(qián)江、隆鑫基本持平，錢(qián)江個(gè)位數(shù)下滑，隆鑫個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)?？偨Y(jié)來(lái)看，Q2春風(fēng)/錢(qián)江/隆鑫營(yíng)業(yè)收入分別同比+37%/-5%/+5%/+7%。利潤(rùn)端：受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)、人民幣貶值、海運(yùn)費(fèi)下降等多方面的積極因素，摩托車(chē)企業(yè)的毛利率、凈利率普遍實(shí)現(xiàn)提升，春風(fēng)、錢(qián)江、隆鑫、濤濤的歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)?？偨Y(jié)來(lái)看，Q2春風(fēng)/錢(qián)江/隆鑫/濤濤歸母凈利潤(rùn)分別同比+70%/+25%/+13%/+45%，毛利pct1.67pct/+0.03pct/+9.02cpt，凈利率分別同比+1.83pct/+3.19pct/+0.77pct/+5.97cpt。圖：摩托車(chē)公司收入及同比變化5022Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q423Q222Q323Q1春風(fēng)動(dòng)力錢(qián)江摩托隆鑫通用濤濤車(chē)業(yè)14資料來(lái)源：WIND中信建投100%80%60%40%20%0%-20%-40%43210-122Q222Q423Q222Q323Q122Q222Q423Q222Q323Q1春風(fēng)動(dòng)力錢(qián)江摩托隆鑫通用濤濤車(chē)業(yè)資料來(lái)源：WIND中信建投圖：摩托車(chē)公司毛利率、凈利率2222Q222Q322Q423Q123Q2春風(fēng)動(dòng)力2222Q222Q322Q423Q123Q2錢(qián)江摩托2222Q222Q322Q423Q123Q2隆鑫通用2222Q222Q322Q423Q123Q2濤濤車(chē)業(yè)資料來(lái)源：WIND中信建投2449%1354%2449%1354%67465466.09%61.06%33.81%8.62%7.48%-6.13%頭部品牌競(jìng)爭(zhēng)策略在今年上半年發(fā)生明顯變化，導(dǎo)致今年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相較去年有明顯不同。首先，龍頭雅迪通過(guò)有效彌補(bǔ)去年產(chǎn)品布局上的失誤，營(yíng)收端今年實(shí)現(xiàn)亮眼表現(xiàn)，銷(xiāo)量份額取得明顯突破；與此同時(shí)，愛(ài)瑪在高基數(shù)疊加外部競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈的背景下短期二線品牌新日在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化的趨勢(shì)下出現(xiàn)明顯下滑，份額有所掉隊(duì)。圖：雅迪23年上半年?duì)I收表現(xiàn)圖：雅迪23年上半年銷(xiāo)量表現(xiàn)圖：愛(ài)瑪、新日逐季度營(yíng)收增速180160140120100806040200同比.47%1%4849%.656%.20H120H22021H121H22122H122H22223H123資料來(lái)源：WIND中信建投100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0000銷(xiāo)量(萬(wàn)臺(tái))同比-右軸99.65%78720H120H221H121H222H122H223H120212223資料來(lái)源：WIND中信建投0%%60%50%40%30%20%10% 0%-20%-30%-40%-50%22Q122Q222Q322Q423Q123Q2資料來(lái)源：WIND中信建投兩輪車(chē)：龍頭品牌凈利保持相對(duì)平穩(wěn)，二線品牌凈利快速萎縮從頭部品牌雅迪、愛(ài)瑪?shù)那闆r來(lái)看，盡管受短期市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的影響價(jià)格端承壓，盡管扣非凈利水平同比略有波動(dòng)，但整體仍保持相下，新日受短期銷(xiāo)售規(guī)模萎縮因素影響，盈利能力出現(xiàn)快速下滑。圖：雅迪半年度凈利率變化圖：愛(ài)瑪、新日逐季度扣非凈利率變化%4.8%%4.8%4.7%4.3%4.4%4.4%4.3%H1H2H1H2H1H2H1H2H1H2H120212223資料來(lái)源：WIND中信建投%%%%1%8.59%312%0.14%0.13%%22Q122Q222Q322Q423Q123Q2資料來(lái)源：WIND中信建投零部件：盾安環(huán)境汽車(chē)熱管理業(yè)務(wù)增速亮眼，毛利提升費(fèi)用投入加大0%40300%0200%0100%100%-100%22Q122Q222Q322Q423Q123Q2。構(gòu)優(yōu)。2023Q2公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.12%/3.16%/3.50%/-0.26%，分別同比變化+0.96/+0.04/+0.24/-20H221H121H222H122H223H122Q22Q122Q222Q322Q423Q123Q2%資料來(lái)源：WIND中信建投資料來(lái)源：WIND中信建投資料來(lái)源：WIND中信建投照明：歐普照明營(yíng)收小幅增長(zhǎng)，平臺(tái)化改革毛利率提升5%0%505%0%50用率3.61%(+0.03pct)、研發(fā)費(fèi)用率4.03%(-0.46pct)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.65%(-1.33pct)、凈利率14.64%(+2.89pct)。盈利超預(yù)營(yíng)業(yè)收入(億元)歸母凈利潤(rùn)(億元)22Q122Q222Q322Q423Q123Q2資料來(lái)源：WIND中信建投內(nèi)銷(xiāo)(億元)外銷(xiāo)(億元)0020H221H121H222H122H223H1資料來(lái)源：WIND中信建投%22Q122Q222Q322Q423Q123Q2資料來(lái)源：WIND中信建投二、本周行情回顧二、本周行情回顧消費(fèi)行業(yè)整體回暖，家電板塊跑贏行業(yè)日-9月01日)滬深300周變動(dòng)為+2.22%，家用電器板塊周變動(dòng)為+5.41%，跑贏滬深300指數(shù)3.19pct。圖：家用電器指數(shù)本周跑贏滬深300指數(shù)0.83pct圖：家電板塊本周漲跌幅情況3.80%4%20資料來(lái)源：WIND中信建投%黑色家電黑色家電白色家電照明設(shè)備家電零部件廚衛(wèi)電器資料來(lái)源：WIND中信建投家電板塊個(gè)股漲跌情況個(gè)股方面，本周澳柯瑪、石頭科技、歐普照明漲幅居前三，TCL電子、科沃斯、創(chuàng)維集團(tuán)等跌幅較大。21資料來(lái)源：WIND中信建投-10%-15%資料來(lái)源：WIND中信建投三、原材料、三、原材料、運(yùn)價(jià)及匯率變動(dòng)銅材價(jià)格環(huán)比略漲，銅材價(jià)格環(huán)比略漲。9月1日相對(duì)8月28日，滬銅指數(shù)環(huán)比上漲1.22%，相比去年同期的價(jià)差逐步縮??；滬鋁指數(shù)環(huán)00023資料來(lái)源：WIND中信建投0資料來(lái)源：WIND中信建投原材料：線材材價(jià)格上漲，塑料價(jià)格略漲，高于去年同期的價(jià)格水平。0024資料來(lái)源：WIND中信建投00資料來(lái)源：WIND中信建投70777777777777777077777777777777770777CCFI指數(shù)處于低位。截至8月25日，綜合指數(shù)為892.98，相比去年同期下降68%，相比上季度同期下降0.3%。圖：中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)(CCFI)綜合美東美西歐洲澳新日本韓國(guó)東南亞0025資料來(lái)源：WIND中信建投匯率：人民幣匯率持續(xù)貶值至8月25日，美元、歐元、英鎊兌人民幣即期匯率分別為7.26、7.87、9.21。資料來(lái)源：WIND中國(guó)貨幣網(wǎng)【美的集團(tuán)】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入196,988,402,000元，同比增長(zhǎng)7.84%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18,232,291,000元，同比增長(zhǎng)13.98%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)833,638,805.010,00元，同比增長(zhǎng)19.97%?！靖窳﹄娖鳌堪l(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99,236,741,189.50元，同比增長(zhǎng)4.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12,673,238,816.55元，同比增長(zhǎng)10.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)12,065,135,735.77元，同比增長(zhǎng)3.94%?！咎K泊爾】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,982,616,440.73元，同比增長(zhǎng)-3.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)880,618,279.78元，同比下滑5.6%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)857.420.949.15元，同比下滑5.69%。【海爾智家】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入131.626.581.506.56元，同比增長(zhǎng)8.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8,963,875,999.84元，同比增長(zhǎng)12.62%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)8,603,977,764.58元，同比增長(zhǎng)14.86%?！竞Ａ⒐煞荨堪l(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9,189,653,693.60元，同比增長(zhǎng)7.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-48,964,619.50元，同比增長(zhǎng)-159.52%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-70,201,742.24元，不可比?！臼^科技】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.373.652.877元，同比增長(zhǎng)15.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)739,420,226元，同比增加19.93%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)660,247,036元，同比增加12.30%?！緲O米科技】發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)公告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)收入1,626,771,591.56元，同比-20.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)92,727,349.32元，同比減少65.58%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)58,518,169.94元，同比下滑74.81%?！緤W佳華】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,344,426,336.73元，同比減少25.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)42,204,746.19元，同比增長(zhǎng)215.83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)17,219,746.66元，同比增長(zhǎng)5.86%。【佛山照明】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,566,062，729.0元，同比增長(zhǎng)2.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)168,935,232.54元，同比增長(zhǎng)3.31%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)180,389,211.53元，同比增長(zhǎng)11.20%?！竞Ｐ乓曄瘛堪l(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24,874,833,153.59元，同比增長(zhǎng)23.06%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,036.840.173.70元，同比下滑74.65%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)847,387,769.10元，同比增長(zhǎng)110.06%。【新寶股份】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6,354,714,425.56元，同比減少10.83%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)394,8211,435.78元，同比下降18.81%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)447,496,413.40元，同比下降9.2%。28資料來(lái)源：WIND中信建投【華帝股份】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,879,590,698.21元，同比增長(zhǎng)2.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)261,022,781.54元，同比增長(zhǎng)8.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)245,278,220.40元，同比增長(zhǎng)7.51%。【九陽(yáng)股份】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,317,600,554.64元，同比下降8.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)247,159,357.70元，同比減少28.66%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)226,146,160.01元，同比減少28.66%?！救R克電氣】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,650,128.333.19元，同比減少19.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)573,994,020.73元，同比增長(zhǎng)19.08%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)553,366,543.94元，同比增長(zhǎng)16.07%。【歐普照明】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3,543,811,473.41元，同比增長(zhǎng)5.52%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)396,768,661.08元，同比增長(zhǎng)36.85%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)349,782,896.43元，同比增長(zhǎng)79.99%?！颈遁p松】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入599,399,673.65元，同比增長(zhǎng)30.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-25,346,489.76元，不可比；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)-29,199,636.68元，不可比?！竞Ｐ偶译姟堪l(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42,943,975,619.38元，同比增長(zhǎng)12.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1,497,562,724.59元，同比增加141.45%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1,263,227,367.15元，同比增加195.10%?！菊憬来蟆堪l(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)公告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)收入772,393,370.48元，同比-7.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)218,068,142.95元，同比減少5.28%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)216,618,921.35元，同比下滑2.80%?！净鹦侨恕堪l(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,023,812,846.14元，同比增長(zhǎng)0.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)136,005,081.13元，同比減少1.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)125,193,232.46元，同比增長(zhǎng)4.52%。【德昌股份】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1,342,083,037.90元，同比增長(zhǎng)13.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)171,494,208.60元，同比增長(zhǎng)2.16%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)166,469,874.74元，同比增長(zhǎng)5.66%。【奧馬電器】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5,200,276,624.11元，同比增長(zhǎng)32.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)400,956,471.28元，同比增長(zhǎng)157.29%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)392,741.571.58元，同比增長(zhǎng)158.13%。【億田智能】發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入616,714,146.84元，同比增長(zhǎng)1.09%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)126,921,113.33元，同比增長(zhǎng)14.20%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)116,803,678.36元，同比增長(zhǎng)16.56%。29資料來(lái)源：WIND中信建投五五、投資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示資建議與風(fēng)險(xiǎn)提示在底部的小家電標(biāo)的：飛科電器、石頭科技、德?tīng)柆?、小熊電器?)飛科電器：公司高速電吹風(fēng)推出，迎來(lái)產(chǎn)品升級(jí)大時(shí)代，399的定價(jià)直接瞄準(zhǔn)徠芬低配版，憑借公司品牌知名度、供應(yīng)鏈管理能力和線下渠道等優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)持續(xù)增量；8月飛科推出剃須刀和高速電吹風(fēng)的IP聯(lián)名款，將進(jìn)一步打開(kāi)年輕人的市場(chǎng)。展望公司下半年，新品上新疊加去年Q4低基數(shù)，預(yù)計(jì)景氣度將顯著好于上半年。2)石頭科技：Q2外銷(xiāo)增長(zhǎng)回暖明顯，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)出現(xiàn)已經(jīng)確認(rèn)。展望下半年，歐洲經(jīng)銷(xiāo)商在新品推動(dòng)和信心恢復(fù)下將繼續(xù)提貨，北美區(qū)域公司產(chǎn)品獲得越來(lái)越高認(rèn)可，亞太地區(qū)不斷開(kāi)拓，疊加去年三四季度基數(shù)較低，預(yù)計(jì)公司下半年環(huán)比改善趨勢(shì)明顯。3)德?tīng)柆敚翰季窒吹貦C(jī)將帶來(lái)顯著增量，洗地機(jī)行業(yè)滲透率提升的最大增量來(lái)自于中低端的市場(chǎng)擴(kuò)容，德?tīng)柆斨饕季衷诖藟K。公司飛利浦品牌運(yùn)營(yíng)能力出色，新增健身器材授權(quán)，打開(kāi)品類(lèi)空間。4)前期Q2凈利率不及預(yù)期超跌，我們認(rèn)為全年公司收入和盈利依然將保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，精準(zhǔn)化營(yíng)銷(xiāo)和改革帶來(lái)的紅利依然存在。頭海爾智家。拉長(zhǎng)周期看，海爾智家的海外品牌制造和運(yùn)營(yíng)能力、國(guó)內(nèi)的高端品牌是其核心成長(zhǎng)動(dòng)力，此前市場(chǎng)擔(dān)心海爾海外需求和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，擔(dān)心國(guó)內(nèi)卡薩帝失速，我們認(rèn)為卡薩帝已到拐點(diǎn)，經(jīng)歷前期的去庫(kù)存和渠道建設(shè)，預(yù)計(jì)將逐步走入發(fā)展正軌；盡管海外2023年面臨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，海爾在海外市占率提升不長(zhǎng)期看好收入和盈利能力提升的海信系公司：海信視像、海信家電。1)海信視像：市場(chǎng)短期擔(dān)心面板價(jià)格上漲對(duì)其盈利能力的影響，我們預(yù)計(jì)面板漲價(jià)周期預(yù)計(jì)在今年Q3末結(jié)束，并且龍頭公司上調(diào)價(jià)格能夠?qū)_部分成本影響。從盈利看，我們預(yù)計(jì)公司Q2凈利率環(huán)比Q1下降更多是費(fèi)用率的波動(dòng)，考慮費(fèi)用投放的季節(jié)性，預(yù)計(jì)Q3和Q4費(fèi)用率將減少。黑電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局明顯改善，國(guó)內(nèi)份額和海外市占率均呈現(xiàn)出中國(guó)的海信和TCL雙雙提升，未來(lái)海信超越三星成為全球第一是大概率事件。2)海信家電：公司中央空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，提供基本盤(pán)的穩(wěn)固。冰洗和家空通過(guò)璀璨系列高端化升級(jí)、產(chǎn)品力和營(yíng)銷(xiāo)等不斷發(fā)力，提升運(yùn)營(yíng)效率，降本增效等措施，預(yù)計(jì)后續(xù)力將持續(xù)改善。展望下半年和明后兩年，預(yù)計(jì)仍有遠(yuǎn)高于白電行業(yè)的增長(zhǎng)。港股市場(chǎng)關(guān)注雅迪控股。抓住今年消費(fèi)環(huán)境變化機(jī)會(huì)，增加中低端車(chē)型比重，同時(shí)加強(qiáng)營(yíng)和渠道能力，獲得市占率大幅提升。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)202022-20242022A2022A22023E22024E2022A29553.5122023E3102.002024E6699.002022A%22023E2024E((億元)4068.4220033.002288.74器24506.6228030.000746.00%2066.163.612519.0034.0047.54%.55%28.38%.853.29292.2147.0005416.009929.78%%4.30%40.54262.03.82%21%3%2303.092783.6347.58%20.86%28.76%275.919%0%2374%照明2080.94273.5105614.98%262.40%6.64.51452.554543.89%21.85%41%能1.06209.72251.74.028%20.04%44.17214.35241.99292.482087%69.915.442.0888.6249.004319.00.760.304.11.0051.37.43%6%212.14資料來(lái)源：資料來(lái)源：WIND中信建投重點(diǎn)公司盈利預(yù)測(cè)與估值電、電動(dòng)兩輪車(chē)、便攜儲(chǔ)能、智能安防龍頭估值相對(duì)較高，掃地機(jī)器人龍頭估值略有回升2022A2022A22023E22024E2022A凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)22023E2024E2022A22023E2024E2022-2024(億元)家電2067.662246.002551.00.510.54507.00.98%41.08%28.84%4.55.31000031%90%20.76%206.651.37.3921.32%2845%%21%2471%%33%298.78.92)42.746.0424.43)22360.0035.46%20.29%-8.52.5517.892.1525.91%22.26%.861.388.540.592161.09450.552763.742469.0077.6221.000%%27.89%79%29.45%57%2641%28.66%3%2907%462.02239.72246.25儲(chǔ)能8.686.1