城投、產(chǎn)業(yè)、金融債利差跟蹤：拿住中短端票息

目錄主要信用資產(chǎn)：拿住中短端票息 3城投債：長(zhǎng)端回調(diào)滯后 7分省份 8分主體 9金融債：次級(jí)債普遍回調(diào) 11產(chǎn)業(yè)債：利差漲跌互現(xiàn) 15風(fēng)險(xiǎn)提示 18插圖目錄 19包括金融債、城投債、產(chǎn)業(yè)債在內(nèi)的主要信用資產(chǎn)。具體構(gòu)建及內(nèi)容詳見此前已發(fā)表報(bào)告：《信用策略系列：信用策略框架構(gòu)建之利差》；《信用策略系列：信用策略框架完善之金融債利差》。主要信用資產(chǎn)：拿住中短端票息當(dāng)周（20240422-2024046，資金面平穩(wěn)寬松、供給未見放量之下，上半10Y、30Y國債2.3%、2.5%之上，曲線陡峭化上移。非金信用債收益率整體變動(dòng)-98bp，4+Y金融次級(jí)債0-8bp。圖1：當(dāng)周主要信用資產(chǎn)收益率情況（%、bp） 隱含 收益率評(píng)級(jí)期限中短票城投債二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債中短票當(dāng)周變動(dòng)城投債二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債收益率所處分位數(shù)中短票城投債二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債1Y2.102.15----22----59----2Y2.272.28----73----11----3Y2.352.36----83----11----AAA4Y2.392.39----1-1----10----5Y2.472.52----34----11----7Y2.552.57----00----11----10Y2.652.71----43----11----1Y2.15-2.192.242.16-2-8112-4-894-2Y2.32-2.302.352.32-7-11127-1-125-3Y2.40-2.362.422.42-7-9114-1-114-AAA-4Y2.44-2.432.472.46--1-9101-0-114-5Y2.53-2.472.512.56-2-893-1-114-7Y2.62-2.532.612.65--2-333-0-114-10Y2.72-2.602.692.75-2-664-1-114-1Y2.202.212.212.252.172.23228102636871112Y2.372.352.312.362.332.36731011581112213Y2.452.412.382.432.442.446381035111111AA+4Y2.502.442.452.492.502.50-1-179120011115Y2.592.582.492.532.602.582448321111117Y2.722.702.582.632.692.70-2-1223200111110Y2.822.852.672.712.792.782165461111111Y2.252.272.262.302.202.2822810261541112Y2.442.412.372.422.412.41431110281111113Y2.562.502.472.542.562.49625735111111AA4Y2.662.532.552.682.692.55-1-647100011105Y2.752.662.652.802.802.652-157221011117Y3.102.952.742.902.892.77-4-3412200111110Y3.203.102.832.983.002.85-1-174460011111Y-2.33-----2-----1----2Y-2.47-----1-----1----3Y-2.59-----0-----1----AA(2)4Y-2.67------8-----0----5Y-2.86------7-----0----7Y-3.39------6-----0----10Y-3.54------4-----0----1Y3.722.512.572.62-2.42-5-1810-40012-12Y3.992.832.682.74-2.5727114-51111-13Y4.163.122.792.96-2.65-3059-00111-1AA-4Y4.413.742.993.14-2.76-8-5611-00011-05Y4.573.953.163.30-2.98-7-959-20011-17Y-5.343.253.40-3.10--643-3-011-110Y-5.533.343.48-3.18--376-6-011-2資料來源：wind，注：采用中債曲線收益率，對(duì)應(yīng)評(píng)級(jí)為隱含評(píng)級(jí)；截至2024-04-26；當(dāng)周變動(dòng)系2024-04-26VS2024-04-19；分位數(shù)起始時(shí)間為2021-08-16。圖2：當(dāng)周主要信用資產(chǎn)信用利差情況（bp） 隱含 信用利差評(píng)級(jí)期限中短票城投債二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債中短票當(dāng)周變動(dòng)城投債二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債信用利差所處分位數(shù)中短票城投債二級(jí)資本債銀行永續(xù)債券商次級(jí)債保險(xiǎn)次級(jí)債1Y2127-----4-3----38----2Y2324----51----1312----3Y2324----3-2----54----AAA4Y2121-----4-6----00----5Y2933-----2-1----11----7Y1820-----8-8----31----10Y2632-----4-5----33----1Y26-313527--4-36-3-2-9610-2Y28-263128-5-994-10-13156-3Y28-243030-2-46-1-1-112-AAA-4Y26-252928--6-45-4-0-111-5Y35-283338--3-34-2-0-112-7Y25-162528--9--5-5-5-0-111-10Y33-202935--6--2-2-4-1-111-1Y313232362834-4-335-311475812Y3331273229315188267412121523Y3330263132321-235-20101120AA+4Y322727313232-6-614-4-30001005Y413931354240-3-103-2-30101117Y353321273233-9-9-5-6-5-500100410Y434527313939-6-7-2-3-4-20121031Y363837413139-4-335-310211012Y4037333837372197-162351113Y4438354244371-302-20000100AA4Y483637505137-6-11-12-4-50001005Y574847626247-3-612-3-30001117Y735837545240-12-11-4-7-6-500230410Y817043586046-9-9-1-4-4-20033031Y-44------3-----0----2Y-43------1-----1----3Y-47------5-----0----AA(2)4Y-50------13-----0----5Y-68------12-----0----7Y-102------14-----0----10Y-114------12-----0----1Y183626873-53-11-635--10011-02Y195796470-530591-31351-13Y2041006784-53-8-504--50021-0AA-4Y2231578196-58-13-1016--50011-05Y23917798112-80-12-1414--30021-57Y-29788104-73--14-4-5--5-040-610Y-31394108-79--11-1-2--2-031-4資料來源：wind，注：采用中債曲線收益率，對(duì)應(yīng)評(píng)級(jí)為隱含評(píng)級(jí)；截至2024-04-26；當(dāng)周變動(dòng)系2024-04-26VS2024-04-19；分位數(shù)起始時(shí)間為2021-08-16。資料來源：wind，注：W表示當(dāng)周變動(dòng)，W-1、W-2……W-5分別表示向前推1、2……5周的周度變動(dòng)情況。資料來源：wind，注：W表示當(dāng)周變動(dòng)，W-1、W-2……W-5分別表示向前推1、2……5周的周度變動(dòng)情況。城投債：長(zhǎng)端回調(diào)滯后城投債部分所展示數(shù)據(jù)的樣本券選取原則為：（1）無擔(dān)保、非永續(xù)的公募非金融企業(yè)類信用債；（2）剩余期限0Y、1Y、2Y、3Y為對(duì)應(yīng)取剩余期限在0-0.5Y、0.5-1.5Y、1.5-2.5Y、2.5-3.5Y的個(gè)券進(jìn)行計(jì)算?；蛞驑颖救邢藁蚯昂笥?jì)算時(shí)點(diǎn)變動(dòng)而導(dǎo)致展示數(shù)據(jù)較實(shí)際有所偏離。2024042652bp202404192bp。（1AAAA主體利差分別為39b53952024年04月9日對(duì)應(yīng)收窄1、2、2b（2）剩余期限在0、1、2、3Y58bp49bp52bp202404192bp3bp、0bp、2bp。圖5：城投債利差及變動(dòng)情況（bp）城投信用利差- AAA AA+AA-分位數(shù)AAA AA+AA當(dāng)周變動(dòng)：04-26VS04-19- AAA AA+ AA上周變動(dòng)：04-19VS04-12- AAA AA+ AA-523953950000-2-1-2-2-8-8-9-100Y5844579201002111-6-6-6-81Y493850730000-3-2-3-3-10-10-10-112Y52385010800 0001-10-11-10-11-123Y5239511080000-2-1-3-4-8-7-9-10資料來源：wind，（24469010（013Y0Y0.5Y、Y（）中債城投：估值當(dāng)周估值變動(dòng)：04-26VS04-19上周估值變動(dòng)：04-19VS04-12城投 中債城投：估值當(dāng)周估值變動(dòng)：04-26VS04-19上周估值變動(dòng)：04-19VS04-12城投 國開AAA AA+ AA AA(2) AA- 國開 AAA AA+ AA AA(2) AA- 國開 AAA AA+ AA AA(2) AA-6M1.80-----3-----0---- -1Y1.892.152.212.272.332.5152222-12-9-9-9-9 2Y2.042.282.352.412.472.832333171-8-9-10-12 3Y2.122.362.412.502.593.12533200-2-9-10-9-11 5Y2.192.522.582.662.863.95544-1-7-9-3-8-10-14-8 10Y2.40-----8------8---- -資料來源：wind，（）204046（2圖7：分主體評(píng)級(jí)城投利差走勢(shì)（bp） 圖8：分期限城投利差走勢(shì)（bp） 0

城投 城投AAA 城投AA+ 城投AA

城投0Y 城投1Y 城投2Y 城投3Y資料來源：wind， 資料來源：wind，分省份分期限：信用利差及周變動(dòng)近幾周信用利差變動(dòng)2.46520-2-37分期限：信用利差及周變動(dòng)近幾周信用利差變動(dòng)2.46520-2-371Y492Y523Y521Y-32Y03Y-2利差變動(dòng)趨勢(shì)城投80293.8非重點(diǎn)省份江蘇浙江廣東W-5-2W-45W-3-1W-2-10W-1-8W-2福建重點(diǎn)省份天津重慶廣西云南貴州吉林甘肅寧夏遼寧黑龍青海內(nèi)蒙35822691634644573842341134352461164093989740412788629110762.352.352.332.362.3750493951382.462.462.42440000000000000004000-28-26-19-23-31-48-42-35-41-34-39-46-29-32-19-16-35-40-35423835394361604552515056605044334345394138334044625346534756823758493545433742393842447150485349607341563632554637-3-2-3-3-3-3-5-2-5-4-2-4-4-3-1-3-1-30001100-2-10-100-163-4-1-1-3-31-1-2-1-2-3-2-2-1-3-2-40-1-1-4-2-2-1-1-1-2-2-1-1-2-2-3-3-3-2-1-1-3-2-20-1-1-10-1-1-1-100-1-10-1000-1-1-2-1-1-1-2-2-2-3-2-2-1-2-3-1-1-2-2-12856285716031603830710419139856932372.492.532.672.754.262.742.392.473.082.713.942.48545939535350521089238108730000000000120-2-2-1-1-3-4-2-1-1-18-2-51-44-66-78-194-71-55-58-97-80-429-44536057731547241604366764473478910624779805617192186438150859827775699873150143--2-4-2-4-22-9-2-3-3-3-6-19000-3-2-13-1-80071-4-3-30-311-46-5-5-0-2-4-1-11-6-2-3-2-38-296510-458105-9-2070-1-11-5-1-20-1-1080-11-9-9-11-13-10-12-12-5-10-20-9-10-8-9-7-13-12-14-8-36-10-17-10-2-2-1-1-3-4-2-1-1-18-284755581056663665555-1-2-2-1-1-3-2-1-2-2-3-2-2-2-1-1-1-1-2902.2995652.422.382.2858126635756612.602.562.442.512.442.472.6752527499577214129978全省較年初利差分位數(shù)周變動(dòng)估值省份 存續(xù)募債111-8-8-7-8-9-9-9-8-9-9-9-8-8-8-7-8-10-8-10-11-9-10-9-10-10-8-10-9-10-10-9-11-11-8-10-10-10-11資料來源：wind，（）204046，9010（2（）分主體注：細(xì)分至主體的利差周度變動(dòng)或受主體不同時(shí)點(diǎn)納入計(jì)算的樣本券數(shù)量擾（行權(quán)周度變化較大的主體需結(jié)合相關(guān)信息分析。圖10：利差收窄TOP50城投主體（bp、只、年） 序號(hào) 省份 地序號(hào) 省份 地市 區(qū)縣 行政層級(jí) 主體評(píng)級(jí)隱含評(píng)級(jí)發(fā)行人利差變動(dòng)本周利差當(dāng)周 上周 較年初江蘇 宿遷 - 其他園區(qū) AA AA- 宿遷市湖濱新城投資開發(fā)有限公司 168 -91 -6 江西 萍鄉(xiāng)上栗縣 區(qū)縣級(jí) AA AA- 上栗縣贛湘城市投資有限公司 138 -63 -10 天津 - 濱海新區(qū)國家級(jí)園區(qū) AA+ AA- 天津臨港投資控股有限公司 113 -62 -41 山東 淄博 - 國家級(jí)園區(qū) AA+ AA(2)淄博高新國有資本投資有限公司 147 -36 -9 安徽 馬鞍 - 國家級(jí)園區(qū) AA AA(2)馬鞍山慈湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資發(fā)展有限公司 154 -35 -5 青海 - - 省級(jí) AAA AA- 青海省國有資產(chǎn)投資管理有限公司 328 -33 -44 山東 青島黃島區(qū)國家級(jí)園區(qū) AA AA(2)中德聯(lián)合集團(tuán)有限公司 201 -32 -5 重慶 - 綦江區(qū)省級(jí)園區(qū) AA AA- 重慶市萬盛經(jīng)開區(qū)城市開發(fā)投資集團(tuán)有限公司 148 -29 -8 湖北 黃石 - 地級(jí)市 AA AA(2)黃石市城市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司 163 -26 -8 江蘇 無錫 - 地級(jí)市 AAA AA+ 無錫城建發(fā)展集團(tuán)有限公司 26 -24 4 貴州 貴陽白云區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA AA- 貴陽白云工業(yè)發(fā)展投資有限公司 216 -23 -66 天津 - 濱海新區(qū)國家級(jí)園區(qū) AA+ AA- 天津海泰控股集團(tuán)有限公司 246 -22 -7 四川 眉山 - 地級(jí)市 AA AA(2)眉山發(fā)展控股集團(tuán)有限公司 103 -22 -13 山東 濟(jì)寧鄒城市 區(qū)縣級(jí) AA+ AA- 鄒城市城資控股集團(tuán)有限公司 125 -19 -32 四川 成都金堂縣 區(qū)縣級(jí) AA AA- 成都天府水城城鄉(xiāng)水務(wù)建設(shè)有限公司 207 -19 -42 甘肅 平?jīng)?- 地級(jí)市 AA AA- 平?jīng)鍪谐青l(xiāng)發(fā)展建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 246 -19 -11 山東 日照 - 地級(jí)市 AA AA- 山東海洋文化旅游發(fā)展集團(tuán)有限公司 167 -18 -10 山東 威海榮成市 區(qū)縣級(jí) AA+ AA(2)榮成市財(cái)鑫投資有限公司 159 -18 -5 四川 綿陽 - 地級(jí)市 AA AA- 綿陽科技城發(fā)展投資(集團(tuán))有限公司 97 -18 -9 四川 - - 省級(jí) AAA AA+ 四川川投能源股份有限公司 31 -18 1 山東 淄博臨淄區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA AA- 淄博市臨淄區(qū)公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司 242 -17 -41 貴州 貴陽 - 地級(jí)市 AAA AA(2)貴陽產(chǎn)業(yè)發(fā)展控股集團(tuán)有限公司 83 -16 -18 浙江 杭州蕭山區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA+ AA+ 杭州蕭山交通投資集團(tuán)有限公司 41 -16 1 廣東 佛山 - 地級(jí)市 AA+ AA+ 佛燃能源集團(tuán)股份有限公司 36 -16 -1 天津 - 北辰區(qū)國家級(jí)園區(qū) AA+ AA- 天津北辰科技園區(qū)管理有限公司 62 -16 -6 山東 青島黃島區(qū)國家級(jí)園區(qū) AA+ AA(2)青島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資控股集團(tuán)有限公司 60 -15 -5 湖北 襄陽 - 國家級(jí)園區(qū) AA AA(2)襄陽東津國有資本投資集團(tuán)有限公司 79 -15 -6 河南 開封 - 地級(jí)市 AA AA(2)開封交通建設(shè)(集團(tuán))有限公司 82 -15 -9 貴州 貴陽 - 國家級(jí)園區(qū) AA+ AA- 貴州雙龍航空港開發(fā)投資(集團(tuán))有限公司 265 -14 -11 浙江 杭州富陽區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA+ AA(2)杭州富春山居集團(tuán)有限公司 36 -14 -4 陜西 西安 - 省級(jí)園區(qū) AA AA- 西安港實(shí)業(yè)有限公司 158 -14 -7 重慶 - 北碚區(qū)直轄市區(qū) AA+ AA(2)重慶縉云資產(chǎn)經(jīng)營(集團(tuán))有限公司 69 -14 -12 廣西 玉林 - 地級(jí)市 AA AA(2)玉林交通旅游投資集團(tuán)有限公司 200 -13 -8 貴州 安順 - 地級(jí)市 AA AA- 安順市城市建設(shè)投資有限責(zé)任公司 194 -13 -7 福建 福州福清市 區(qū)縣級(jí) AA+ AA(2)福清市國有資產(chǎn)營運(yùn)投資集團(tuán)有限公司 48 -13 -5 山東 東營 - 地級(jí)市 AA+ AA(2)東營市財(cái)金投資集團(tuán)有限公司 64 -12 -8 天津 - 濱海新區(qū)國家級(jí)園區(qū) AA+ AA- 天津?yàn)I海高新區(qū)資產(chǎn)管理有限公司 73 -12 -11 山東 濰坊青州市 區(qū)縣級(jí) AA AA- 青州市城市建設(shè)投資開發(fā)有限公司 193 -12 -8 河南 洛陽澗西區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA AA- 洛陽西苑國有資本投資有限公司 273 -12 -21 吉林 - - 省級(jí) AA+ AA- 吉林省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司 204 -11 -15 海南 - - 國家級(jí)園區(qū) AA AA(2)海南省洋浦開發(fā)建設(shè)控股有限公司 44 -11 -4 浙江 寧波 - 地級(jí)市 AA+ AA 寧波原水有限公司 42 -11 2 河北 - - 省級(jí) AA+ AA- 河北省國有資產(chǎn)控股運(yùn)營有限公司 185 -11 -15 陜西 渭南 - 地級(jí)市 AA AA- 陜西華山旅游集團(tuán)有限公司 67 -11 -34 山東 濟(jì)南槐蔭區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA+ AA(2)濟(jì)南槐蔭城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 75 -10 -3 浙江 湖州南潯區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA+ AA(2)湖州南潯新開建設(shè)集團(tuán)有限公司 69 -10 -7 廣東 廣州 - 地級(jí)市 AAA AAA 廣州市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司 29 -10 -1 云南 大理 - 地級(jí)市 AA AA- 大理州交通投資開發(fā)(集團(tuán))有限公司 187 -10 -2 浙江 寧波寧海縣 區(qū)縣級(jí) AA+ AA(2)寧?？h國有資產(chǎn)投資控股集團(tuán)有限公司 46 -10 -5 北京 - - 直轄市 AAA AAA- 北京京能電力股份有限公司 30 -10 -1 資料來源：wind，注：為展示方便，省份及地市名稱僅取其前兩字；年利差變動(dòng)參考時(shí)間點(diǎn)為2024-04-26VS2023-12-29。

樣本券平均剩余期限當(dāng)周 上周 差0.30 0.32 -0.021.42 1.44 -0.020.08 0.06 0.031.26 1.27 -0.020.20 0.22 -0.023.75 3.77 -0.024.92 4.94 -0.020.44 0.46 -0.022.593.33 3.35 -0.022.593.91 1.321.38 1.40 -0.020.35 0.37 -0.022.08 2.10 -0.021.30 1.32 -0.023.03 3.05 -0.011.92 1.94 -0.021.96 1.98 -0.020.31 0.33 -0.020.87 0.89 -0.021.07 0.37 0.700.99 1.01 -0.022.02 2.04 -0.021.97 1.00 0.981.00 0.52 0.490.88 0.68 0.200.59 0.61 -0.020.20 0.22 -0.020.10 0.12 -0.021.27 1.29 -0.024.19 4.21 -0.022.93 2.95 -0.021.15 1.17 -0.024.04 4.06 -0.020.39 0.41 -0.024.77 4.79 -0.021.75 1.42 0.330.14 0.16 -0.020.62 0.63 -0.021.66 1.68 -0.021.07 1.09 -0.022.52 1.70 0.820.33 0.18 0.151.28 1.30 -0.020.50 0.52 -0.026.02 6.04 -0.023.91 3.93 -0.024.78 3.20 1.585.98 6.00 -0.025.45 5.47 -0.020.74 0.39 0.35圖11：利差走闊TOP50城投主體（bp、只、年） 序號(hào) 省份 地

區(qū)縣 行政層級(jí) 主體評(píng)級(jí)隱含評(píng)級(jí) 發(fā)行人 本周利

利差變動(dòng)當(dāng)周 上周 較年

樣本券平均剩余期限當(dāng)周 上周 差江西 景德 - 國家級(jí)園區(qū) AA AA- 景德鎮(zhèn)合盛產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司山東 青島李滄區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA+ AA- 青島金水控股集團(tuán)有限公司四川 成都金堂縣 區(qū)縣級(jí) AA AA- 金堂縣國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限責(zé)任公司山東 濟(jì)寧兗州區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA+ AA- 濟(jì)寧市兗州區(qū)惠民城建投資有限公司四川 綿陽江油市 區(qū)縣級(jí) AA AA- 江油鴻飛投資(集團(tuán))有限公司山東 威海文登區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA AA- 威海藍(lán)創(chuàng)建設(shè)投資有限公司江蘇 鎮(zhèn)江 - 地級(jí)市 AA AA(2)鎮(zhèn)江市風(fēng)景旅游發(fā)展有限責(zé)任公司山東 威海乳山市 區(qū)縣級(jí) AA AA- 乳山市國有資本運(yùn)營有限公司浙江 紹興 - 地級(jí)市 AA AA 浙越資產(chǎn)管理有限公司湖南 岳陽 - 地級(jí)市 AA AA(2)岳陽市交通建設(shè)投資集團(tuán)有限公司北京 - 順義區(qū)直轄市區(qū) AA+ AA+ 北京市順義區(qū)國有資本經(jīng)營管理有限公司江西 - - 省級(jí) AA+ AA(2)江西省港航建設(shè)投資集團(tuán)有限公司江西 鷹潭貴溪市 區(qū)縣級(jí) AA AA- 貴溪市國有控股集團(tuán)有限公司河南 鄭州 - 地級(jí)市 AA+ AA- 河南中原金控有限公司江蘇 徐州 - 國家級(jí)園區(qū) AA AA(2)徐州金龍湖控股集團(tuán)有限公司廣西 南寧 - 國家級(jí)園區(qū) AA AA(2)南寧高新產(chǎn)業(yè)建設(shè)開發(fā)集團(tuán)有限公司山東 濰坊 - 地級(jí)市 AA+ AA- 濰坊水務(wù)投資集團(tuán)有限公司江西 南昌紅谷灘區(qū)區(qū)縣級(jí) AA+ AA(2)南昌市紅谷灘城市投資集團(tuán)有限公司云南 昆明 - 地級(jí)市 AAA AA- 昆明市交通投資有限責(zé)任公司浙江 溫州 - 地級(jí)市 AA+ AA 溫州市交通發(fā)展集團(tuán)有限公司湖南 衡陽 - 地級(jí)市 AA AA- 衡陽市湘江水利投資開發(fā)有限公司河南 濮陽 - 地級(jí)市 AA AA(2)濮陽投資集團(tuán)有限公司四川 德陽 - 地級(jí)市 AA+ AA(2)德陽發(fā)展控股集團(tuán)有限公司江蘇 淮安淮安區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA AA- 淮安市宏信國有資產(chǎn)投資管理有限公司天津 - - 直轄市 AAA AA- 天津渤海國有資產(chǎn)經(jīng)營管理有限公司湖北 黃石 - 地級(jí)市 AA AA(2)黃石市眾邦城市住房投資有限公司江蘇 連云 - 地級(jí)市 AA AA 江蘇連云港港口股份有限公司浙江 杭州余杭區(qū) 區(qū)縣級(jí) AAA AA+ 杭州余杭交通投資集團(tuán)有限公司山東 濰坊青州市 區(qū)縣級(jí) AA AA- 青州市宏源公有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司廣西 柳州 - 地級(jí)市 AA AA- 廣西柳州市建設(shè)投資開發(fā)有限責(zé)任公司福建 龍巖 - 地級(jí)市 AA+ AA(2)龍巖文旅匯金發(fā)展集團(tuán)有限公司浙江 金華 - 地級(jí)市 AA+ AA 金華市城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司安徽 合肥 - 地級(jí)市 AA+ AA+ 合肥市濱湖新區(qū)建設(shè)投資有限公司重慶 - 綦江區(qū)直轄市區(qū) AA AA- 重慶市渝南資產(chǎn)經(jīng)營有限公司四川 攀枝 - 地級(jí)市 AA AA(2)攀枝花市國有投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司湖北 武漢 - 地級(jí)市 AA+ AA(2)武漢旅游體育集團(tuán)有限公司安徽 黃山 - 地級(jí)市 AAA AA+ 黃山旅游集團(tuán)有限公司河北 - - 省級(jí) AAA AA+ 河北港口集團(tuán)有限公司河北 - - 省級(jí) AAA AAA- 河北高速公路集團(tuán)有限公司浙江 臺(tái)州 - 地級(jí)市 AA+ AA 臺(tái)州市金融投資集團(tuán)有限公司湖南 長(zhǎng)沙瀏陽市 區(qū)縣級(jí) AA AA(2)瀏陽市交通建設(shè)投資有限公司湖北 - - 省級(jí) AAA AA 湖北宏泰集團(tuán)有限公司山東 東營 - 地級(jí)市 AA+ AA(2)東營市城市資產(chǎn)經(jīng)營有限公司湖南 長(zhǎng)沙 - 地級(jí)市 AA+ AA 長(zhǎng)沙水業(yè)集團(tuán)有限公司天津 - 濱海新區(qū)國家級(jí)園區(qū) AA+ AA(2)天津生態(tài)城投資開發(fā)有限公司江蘇 - - 省級(jí) AAA AA+ 江蘇省鐵路集團(tuán)有限公司重慶 - 榮昌區(qū)直轄市區(qū) AA AA- 重慶市興榮控股集團(tuán)有限公司廣西 柳州 - 地級(jí)市 AA+ AA- 廣西柳州市投資控股集團(tuán)有限公司浙江 溫州 - 國家級(jí)園區(qū) AA AA(2)溫州民科產(chǎn)業(yè)基地開發(fā)有限公司浙江 杭州蕭山區(qū) 區(qū)縣級(jí) AA+ AA 杭州蕭山環(huán)境集團(tuán)有限公司資料來源：wind，

23915217515712118873184138685674951707781187761284872806374922099592211123504656106149604343394679401134719240811707847

108999988887766666666555555555555555544

34-12067-1010701-11-10-11-16

-83-101-170-191--138-46-3105-104-955-78-199-125-10-19-54-11-17-13952-239-172-13-207-92-1001-23-22-14-16-14-127-254-15

0.03 1.22 1.09 0.79 0.04 1.46 0.22 2.51 0.06 0.03 0.03 0.01 2.39 1.07 0.00 1.06 1.26 4.90 0.48 0.19 0.09 0.14 0.13 0.09 0.84 0.01 0.04 0.01 3.14 0.43 1.29 0.88 1.13 1.96 0.91 0.20 0.21 0.24 0.95 0.29 0.17 1.75 0.22 0.22 0.10 0.11 2.14 2.12 0.23 0.23

-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.020.20-0.02-0.02-0.022.442.44-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.01-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.01-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.02-0.01-0.02-0.02注：為展示方便，省份及地市名稱僅取其前兩字；年利差變動(dòng)參考時(shí)間點(diǎn)為2024-04-26VS2023-12-29。金融債：次級(jí)債普遍回調(diào)金融債部分所展示數(shù)據(jù)的樣本券選取原則為（1全部已發(fā)行且在對(duì)應(yīng)計(jì)算時(shí)（2剩余期限1234Y5Y為對(duì)應(yīng)取剩余期限在0.5-1.5Y、1.5-2.5Y、2.5-3.5Y、3.5Y-4.5Y、4.5Y-5.5Y或因樣本券有限或前后計(jì)算時(shí)點(diǎn)變動(dòng)而導(dǎo)致展示數(shù)據(jù)較實(shí)際有所偏離。調(diào)幅度均高于城投債。隱含評(píng)級(jí)二級(jí)資本債二級(jí)資本債-商金債二級(jí)資本債-城投債銀行永續(xù)債銀行永續(xù)債-商金債銀行永續(xù)債-城投債期限信用利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)信用利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)圖12：二永債品種利差情況（bp） 隱含評(píng)級(jí)二級(jí)資本債二級(jí)資本債-商金債二級(jí)資本債-城投債銀行永續(xù)債銀行永續(xù)債-商金債銀行永續(xù)債-城投債期限信用利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)信用利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)當(dāng)周變動(dòng)品種利差分位數(shù)1Y3193710143563566113482Y2613991751238311591516673Y241471306630161435AAA-4Y25141346481129151845Y281315103-53433142077Y161-51054-4132251-51910Y201-21278-11173291-221Y32733130051636552Y271286185-442732123Y2613536-3235311AA+4Y270111560328315Y310012133-91207Y211-51056-1243310Y272-28166-18571Y37130103-12Y33592238-43Y3500284AA4Y370-1775Y470114197Y372-41210Y433-11Y68132Y6453Y672AA-4Y5Y81資料來源：wind，注：采用中債曲線收益率，對(duì)應(yīng)評(píng)級(jí)為隱含評(píng)級(jí)；截至2024-04-26；當(dāng)周變動(dòng)系2024-04-26VS2024-04-19；分位數(shù)起始時(shí)間為2021-08-16。細(xì)分到具體銀行：圖13：國股行二永債估值、超額利差及信用利差情況（%，bp，只，年） 銀行簡(jiǎn)稱銀行 主體隱含平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限二級(jí)資本債 銀行永續(xù)債銀行簡(jiǎn)稱銀行 主體隱含平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限分類評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)估值利差當(dāng)周分位數(shù)當(dāng)周上周近期周度變動(dòng)數(shù)量期限差值估值利差當(dāng)周分位數(shù)當(dāng)周上周近期周度變動(dòng)數(shù)量期限差值工商銀行國有行AAAAAA-2.4502201-5235.120.192.2903417-431.66-0.02建設(shè)銀行國有行AAAAAA-2.4502201-6205.53-0.022.3903134-843.14-0.02交通銀行國有行AAAAAA-2.3802502-694.24-0.022.2703417-731.31-0.02中國銀行國有行AAAAAA-2.4402201-6225.33-0.022.3703217-682.37-0.02農(nóng)業(yè)銀行國有行AAAAAA-2.4802301-6155.95-0.022.3403306-792.34-0.02郵儲(chǔ)銀行國有行AAAAAA-2.4701901-555.89-0.022.3903206-752.98-0.02興業(yè)銀行股份行AAAAA+2.3002602-562.69-0.022.3203528-711.47-0.02廣發(fā)銀行股份行AAAAA+2.4202611-824.03-0.022.1503683-610.42-0.02浦發(fā)銀行股份行AAAAA+2.4102600-743.83-0.022.2203957-620.90-0.02招商銀行股份行AAAAA+---------2.4003415-732.81-0.02平安銀行股份行AAAAA+2.053290-8121.28-0.022.2454084-820.76-0.02中信銀行股份行AAAAA+2.4702932-635.20-0.022.2603306-721.32-0.02華夏銀行股份行AAAAA+2.4002612-513.33-0.022.09243125-810.17-0.02光大銀行股份行AAAAA+2.5302400-546.16-0.022.3103627-711.41-0.02浙商銀行股份行AAAAA+2.5153330-924.34-0.022.4653614-812.59-0.02民生銀行股份行AAAAA+2.3053800-811.18-0.012.48215303-731.75-0.02恒豐銀行股份行AAAAA2.78156020-314.78-0.022.61155510-1132.28-0.02渤海銀行股份行AAAAA2.50155004-911.73-0.022.39206203-610.39-0.02資料來源：wind，注：截至2024-04-26；當(dāng)周變動(dòng)系2024-04-26VS2024-04-19；分位數(shù)起始時(shí)間為2021-08-16。圖14：城農(nóng)商行二永債估值、超額利差及信用利差情況1（%，bp，只，年） 省份銀行 主體隱含平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限二級(jí)資本債 銀行永續(xù)債省份銀行 主體隱含平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限平均超額信用利差信用利差變動(dòng)樣本券數(shù)量及期限銀行簡(jiǎn)稱 分類評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)估值利差當(dāng)周分位數(shù)當(dāng)周上周近期周度變動(dòng)數(shù)量期限差值估值利差當(dāng)周分位數(shù)當(dāng)周上周近期周度變動(dòng)數(shù)量期限差值北京北京銀行 城商行AAAAA+---------2.4653627-522.56-0.02北京北京農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA2.4403404-812.67-0.02---------上海上海銀行 城商行AAAAAA-2.2932900-531.94-0.02---------上海上海農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA+2.4132903-523.05-0.02---------重慶重慶銀行 城商行AAAAA2.4603501-712.92-0.022.79106111-1024.07-0.02重慶重慶農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA2.0724171-1110.13-0.022.5004014-1022.67-0.02重慶重慶三峽銀行城商行AA+AA----------2.88209416-1021.34-0.02天津天津銀行 城商行AAAAA2.7925620-6-1013.96-0.02---------天津天津農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA-2.6857415-211.31-0.02---------江蘇南京銀行 城商行AAAAA+2.1933301-720.83-0.022.5153514-613.50-0.02江蘇江蘇銀行 城商行AAAAA+2.103317-2-310.42-0.022.2854144-710.93-0.02江蘇蘇州銀行 城商行AAAAA2.4604003-822.96-0.022.6004613-1023.41-0.02江蘇江南農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA---------2.59206017-1231.69-0.02江蘇無錫農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA-2.3906500010.32-0.022.7407112-1421.91-0.01江蘇張家港農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA-2.400620-2010.40-0.022.7707010-1512.16-0.02江蘇昆山農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA2.6906339-812.09-0.02---------江蘇蘇州農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA-2.6806459-811.98-0.02---------浙江寧波銀行 城商行AAAAA+2.3033306-751.82-0.022.5553734-714.21-0.02浙江杭州銀行 城商行AAAAAA-2.2133031-721.76-0.022.2454064-810.73-0.02浙江泰隆銀行 城商行AAAAA2.6320560-1-842.97-0.022.52206105-1011.09-0.02浙江臺(tái)州銀行 城商行AAAAA2.4153809-1011.89-0.022.4154305-1031.64-0.02浙江杭州聯(lián)合農(nóng)商農(nóng)商行AAAAA2.4203504-842.46-0.022.6004814-1123.35-0.02浙江紹興銀行 城商行AA+AA-2.6506827-431.51-0.022.9908813-1223.32-0.02浙江民泰銀行 城商行AA+AA-2.96159302-422.70-0.013.282511344-433.38-0.02浙江溫州銀行 城商行AA+AA-2.7706612-622.83-0.023.1609826-834.08-0.02浙江稠州銀行 城商行AA+AA-2.86158601-342.25-0.022.90158612-1421.98-0.02浙江寧波通商銀行城商行AA+AA-2.820690-1-523.23-0.022.7407112-1421.95-0.02浙江湖州銀行 城商行AA+AA-2.93158201-612.90-0.022.79158906-811.08-0.02浙江嘉興銀行 城商行AA+AA-2.6506827-411.49-0.022.8107210-1412.36-0.02浙江甌海農(nóng)商行農(nóng)商行AAAA-2.7807701-522.62-0.02---------浙江余杭農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA-2.9007500-533.58-0.022.8207714-1122.23-0.02浙江余姚農(nóng)商行農(nóng)商行AAAA-2.991085813-623.42-0.02---------浙江鹿城農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA-2.925770-1-513.48-0.02---------浙江蕭山農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA-2.5406303-421.14-0.02---------浙江鄞州農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA----------2.9308112-1122.90-0.01廣東東莞銀行 城商行AAAAA2.3603404-842.24-0.022.4504203-922.18-0.02廣東廣州銀行 城商行AAAAA2.4503404-922.89-0.022.5004014-1012.67-0.02廣東珠海華潤銀行城商行AAAAA2.54104404-812.65-0.022.54155517-1211.64-0.01廣東廣州農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA2.6410465-1-1513.93-0.02---------廣東東莞農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA2.6715513-1-913.68-0.02---------廣東順德農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA2.4303315-912.58-0.012.7605872-1014.65-0.02廣東深圳農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA2.110343-1-310.38-0.022.2904104-910.96-0.02廣東廣東華興銀行城商行AA+AA-3.8311018349-1-522.47-0.023.8011018436-1111.43-0.02廣東惠州農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA-2.79158436-311.41-0.02---------福建廈門國際銀行城商行AAAAA2.625440-1-2024.28-0.022.60105013-1522.70-0.02福建廈門銀行 城商行AAAAA2.4203305-922.53-0.022.5004416-1132.59-0.02福建福建海峽銀行城商行AA+AA-2.6506838-521.58-0.013.0909515-1043.79-0.02福建泉州銀行 城商行AA+AA-2.840700-1-513.33-0.022.7207113-1321.78-0.02福建廈門農(nóng)商行農(nóng)商行AA+AA-2.7706711-612.86-0.02---------安徽徽商銀行 城商行AAAAA+2.3653407-1121.96-0.022.44104400-822.57-0.01山東青島銀行 城商行AAAAA2.47104309-1022.00-0.022.72155810-823.27-0.02山東齊魯銀行 城商行AAAAA2.3153702-721.46-0.022.66156116-1132.65-0.02山東青島農(nóng)商行農(nóng)商行AAAAA2.49205885-811.16-0.022.62205917-1731.92-0.02山東日照銀行 城商行AA+AA-3.211510312-614.39-0.022.6807416-1021.29-0.02山東濰坊銀行 城商行AA+AA-3.656014742-114.35-0.023.306013446-611.43-0.02山東濟(jì)寧銀行 城商行AA+AA-3.21351060-1-513.43-0.023.174511715-1311.67-0.02山東威海銀行 城商行AAAAA-2.7406912-422.33-0.022.6907301-721.60-0.02山東齊商銀行 城商行AA+AA-2.6020810-2010.41-0.023.555514213-1133.29-0.02資料來源：wind，注：截至2024-04-26；當(dāng)周變動(dòng)系2024-04-26VS2024-04-19；分位數(shù)起始時(shí)間為2021-08-16。圖15：城農(nóng)商行二永債估值、超額利差及信用利差情況2（%，bp，只，年） 資料來源：wind，注：截至2024-04-26；當(dāng)周變動(dòng)系2024-04-26VS2024-04-19；分位數(shù)起始時(shí)間為2021-08-16。產(chǎn)業(yè)債：利差漲跌互現(xiàn)產(chǎn)業(yè)債部分所展示數(shù)據(jù)的樣本券選取原則為（1（2）剩余期限0、1Y、2、3Y為對(duì)應(yīng)取剩余期限在0-0.5Y、0.5-1.5Y1.5-2.5Y2.5-3.5Y的個(gè)券進(jìn)行計(jì)算（3剔除估值在20%以上個(gè)券?；蛞驑颖救邢藁蚯昂笥?jì)算時(shí)點(diǎn)變動(dòng)而導(dǎo)致展示數(shù)據(jù)較實(shí)際有所偏離。2024042661bp202404191bp。（1AAAA主體利差分別為54p90p1262024年04月9日對(duì)應(yīng)走闊1、0，收窄1p（2）剩余期限在0、1、2Y、3Y的債項(xiàng)平均利差分別為65bp、63bp、63bp、56bp，較2024年04月19日對(duì)應(yīng)走闊2bp、0bp、2bp、2bp。圖16：產(chǎn)業(yè)債利差及變動(dòng)情況（bp） 資料來源：wind，（24469010（013Y0Y0.5Y、Y（）圖17：分主體評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)利差走勢(shì)（bp） 圖18：分期限產(chǎn)業(yè)利差走勢(shì)（bp） 400

產(chǎn)業(yè) 產(chǎn)業(yè)AAA 產(chǎn)業(yè)AA+ 產(chǎn)業(yè)AA

200

產(chǎn)業(yè)0Y 產(chǎn)業(yè)1Y 產(chǎn)業(yè)2Y 產(chǎn)業(yè)3Y300 150200 100100 502024-042024-022023-122024-042024-022023-122023-102023-082023-062023-042023-022022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022024-042024-022023-122023-102023-082023-062023-042023-022022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-02資料來源：wind， 資料來源：wind，進(jìn)一步展示分行業(yè)及主體利差變動(dòng)情況：產(chǎn)業(yè)-01---產(chǎn)業(yè)-01---10-1000120223Y2Y1Y0Y3Y2Y1Y0Y分期限：分位數(shù)及周變動(dòng)AAAA+AAAAAAA+AAA分主體評(píng)級(jí)：信用利差及周變動(dòng)全省分位數(shù) 周變動(dòng)利差省份周期：上游資源、中游材料煤炭 45石油石化 32有色金屬 59鋼鐵 48基礎(chǔ)化工 93建筑材料 44機(jī)械設(shè)備 43電力設(shè)備 64國防軍工 37金融：大金融房地產(chǎn) 108非銀金融 49銀行 25穩(wěn)定：公共產(chǎn)業(yè)公用事業(yè) 29交通運(yùn)輸 51建筑裝飾 59環(huán)保 50消費(fèi)：必需消費(fèi)、可選消費(fèi)、中游制造06000100110003000-1-100601-144110-201432945434540343829110452528494438595898145127577384419895-45616067249---137149192--111106--59123--1-200-111045110-201-2107902-24-1-3-2002---1-22---2-1--30-01000152331197122204000100-30501010542910470-1051203819031141115-20431800-2101522324253-531-2-2-1-4-3-20-4-60-2-2-1-2-22423-5222-312331301127112-1232003綜合411-14056--11-644312-931商貿(mào)零售52004759-00-000251-211食品飲料373133445602241542-342醫(yī)藥生物710-33786295-1-4-1100115-3-311社會(huì)服務(wù)12154-1136612100-1-764464196-7142農(nóng)林牧漁820-16957257-11-404001-421紡織服飾1964-2674211011-4-44551--4-45-輕工制造1700-488220--1-5-144---4-3--汽車570043173-1-4-016005-430家用電器1240-2-55194- -4-1-026---4-1-美容護(hù)理------- ----------成長(zhǎng)：TMT電子38003751-01-20003-231計(jì)算機(jī)680168--1--505013-2-10傳媒46003770911-2-423011-232通信946138233-2-1-1637302-321資料來源：wind，1有色金屬民企AA+AA-鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司-0.023建筑裝飾地方國企1有色金屬民企AA+AA-鴻商產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司-0.023建筑裝飾地方國企AAAA新疆北新路橋集團(tuán)股份有限公司275 煤炭 地方國企 AA+ AA 新疆能源(集團(tuán))有限責(zé)任公司7房地產(chǎn)地方國企AAAA-格力地產(chǎn)股份有限公司9有色金屬民企AAAAA-南山集團(tuán)有限公司-0.01-0.020.337-0.02-0.02-0.02-0.0211 有色金屬 央企 AA+ AA 中科實(shí)業(yè)集團(tuán)(控股)有限公司7955413綜合民企AAAAA-上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司15房地產(chǎn)央企AA+AA光大嘉寶股份有限公司17煤炭地方國企AAAA-安徽省皖北煤電集團(tuán)有限責(zé)任公司-0.02-0.020.120.14-0.02-0.0219輕工制造民企AAAAA-金光紙業(yè)(中國)投資有限公司-0.020.27-12-2-1079保利文化集團(tuán)股份有限公司AAAA+央企傳媒20-102-16-107180.55-37-222249-105-104-15-152953416262-14218271-102-69-115-16-183130.93-23-2-12-12-11-11-11-11-11-11-33-49-14-1317-7-9-10125248-112-60-170.4-10-15-15-1522-2037-113-69-17-19-1818天津渤?；ぜ瘓F(tuán)有限責(zé)任公司AA-AA+基礎(chǔ)化工 地方國企4-137-21180.61-17-2-2448中化資本投資管理有限責(zé)任公司AA+AAA央企非銀金融21.310.640.020.180.710.500.930.990.520.520.960.830.460.290.461.251.021.150.450.311.291.240.010.161.040.960.910.970.500.501.880.820.440.420.601.231.001.700.430.571211321251224341131211112112511242311211-160-68-25621當(dāng)周 上周 當(dāng)周 上周 差值樣本券平均剩余期限樣本券數(shù)量18 公用事業(yè) 央企 AAA AAA- 華能瀾滄江水電股份有限公司16 醫(yī)藥生物 地方國企 AA AA- 上海潤達(dá)醫(yī)療科技股份有限公司14 非銀金融 央企 AA+ AA- 獅橋融資租賃(中國)有限公司12