《國有企業(yè)海外上市》PPT課件.ppt

國有企業(yè)海外上市 成員 楊清玲閻貴鉑謝穎徐文婧徐昕于婷婷肖乙丹徐夢莎尹青云王毅 海外上市也稱境外上市 是指資金需求者在境外股票市場上通過發(fā)行股票 或其它衍生金融工具 并在境外證券交易所流通轉(zhuǎn)讓 得以向境外投資者直接籌集資金的信用行為 它是企業(yè)在國際資本市場融資的重要方式之一 中國企業(yè)境外上市融資一般有四大步驟 首先是上市規(guī)劃 其次是引進(jìn)策略投資者 第三步是申請上市 最后是招股掛牌 目前我國企業(yè)境外上市有l(wèi)l種方式 它們包括 境外直接上市 境外間接上市 境外買殼上市 A股發(fā)行H股 H股 S股 ADR GDR發(fā)行A股 紅籌股發(fā)行A股 多重上市 多地上市 存托憑證 DR 和可轉(zhuǎn)換債券 CB 境外上市的地點(diǎn)主要集中在中國香港 紐約和新加坡等地 籌集資金是企業(yè)上市的首要目的 因而籌資成本和籌資效率是企業(yè)選擇上市地的主要因素之一 但我國企業(yè)海外上市的費(fèi)用 比國內(nèi)上市高2倍以上 因此 如此多的企業(yè)選擇海外上市顯然不是為了節(jié)約上市費(fèi)用 國內(nèi)企業(yè)選擇海外上市的原因相當(dāng)復(fù)雜 除了完善公司治理結(jié)構(gòu) 提高海外形象 與國際接軌等考慮外 就發(fā)股融資而言其原因有 時(shí)間短 效率高 政策導(dǎo)向 便于資本退出 優(yōu)惠政策 盡管國內(nèi)上市的IPO成本較低 但綜合而言這種成本優(yōu)勢并不明顯 隨著市場 監(jiān)管環(huán)境及制度因素的變化 優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)海外上市將更為便捷 1993年7月15日青島啤酒在香港聯(lián)交所上市2000年中石油 中國聯(lián)通在香港紐約兩地上市2003年中國人壽保險(xiǎn)在香港紐約兩地上市2004年12月中國國航在香港 倫敦上市從2004年開始 國有銀行業(yè)也開始海外上市的進(jìn)程2005年10月建設(shè)銀行在香港上市2006年10月27號工商銀行在香港上市 中國證監(jiān)會的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 2003年中國企業(yè)海外新上市 IPO 的數(shù)量為48家 籌資金額約70億美元 2004年的數(shù)量為84家 籌資金額111 5美元 尤其是2005年由于有交通銀行 中國神華集團(tuán) 中國建設(shè)銀行等大型企業(yè) 使得這一年中國企業(yè)境外上市籌資額達(dá)到了206 47億美元 截至2005年底 在海外上市的近310多家中國企業(yè)的市值己經(jīng)達(dá)到了3700億美元 為深滬兩市A B市場可流通市值的2 39倍 其中80 都是具有壟斷性資源的優(yōu)質(zhì)國有企業(yè) 海外上市究竟利大于弊 還是弊大于利 上市 不上市 百達(dá)公司高級決策會議 案例分析 百達(dá)電信公司財(cái)務(wù)摘要 2006年6月30日 固定資產(chǎn) 300 214 453 000元流動資產(chǎn) 90 312 118 000元總資產(chǎn) 390 526 571 000元負(fù)債總計(jì) 240 315 784 000元主營業(yè)務(wù)收入 33 200 321 000元營業(yè)成本 22 780 600 600元凈利潤 10 417 920 400元 簡要分析 行業(yè)平均收益率 0 2 應(yīng)當(dāng)拓展業(yè)務(wù) 國內(nèi)市場的基本狀況 境外上市十大中資股的凈資產(chǎn)總額已逾萬億元 凈利潤總額超過千億 但當(dāng)前國內(nèi)股市流通市值最高的前十位企業(yè)凈資產(chǎn)總額僅為3000億元左右 凈利潤只有區(qū)區(qū)二三百億 其差距之大 可見一斑 難以滿足我公司上千億的資金需求 海外上市推薦地 香港紐約鑒于國內(nèi)大多數(shù)企業(yè)的成功經(jīng)歷 國企上市之后的盈利狀況 以中央企業(yè)為例 據(jù)國資委統(tǒng)計(jì) 中央企業(yè)利潤再創(chuàng)歷史新高 2005年前10個(gè)月 中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤4188 9億元 其中的66 也就是2764 7億元來自中石油 中石化 中國移動 中國電信 中海油 寶鋼 中遠(yuǎn)集團(tuán)7家企業(yè) 這7家企業(yè)中 除寶鋼是在國內(nèi)上市外 其余6家的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都是在海外上市 國有大型企業(yè)境外上市的原因有關(guān)數(shù)據(jù)顯示 我國企業(yè)上市公司的總市值相當(dāng)于美國2005年11月30日的1 100 我國國內(nèi)上市企業(yè)的平均流通市值只有0 91億美元 是紐約上市公司平均流通市值的近1 90 從境內(nèi)外證券市場的資金規(guī)模募集情況分析 2004年深滬兩市發(fā)行的98只新股共募資約42 7億美元 而香港聯(lián)交所2004年新上市公司60家 融資額達(dá)到1014億港元 是上交所募集資金總額的近3倍 紐約證交所2004年的融資額更是超過數(shù)千億美元 社會公眾股東只關(guān)心自己的 權(quán)利 分紅配股等等 或投機(jī)收益 而不關(guān)心甚至干脆放棄自己作為股東的監(jiān)督權(quán)力 從國家權(quán)力機(jī)關(guān)來說 關(guān)注國家資產(chǎn)是否流失 其實(shí)不流動也會流失 而不太重視和關(guān)注上市公司的資本增殖 從上市公司來說 由于感受不到來自市場的壓力 也感受不到來自國家的壓力 在激烈的市場競爭中 便可避開投資者利益 追求自身利益或干脆偷懶 從這里可以看出 我國現(xiàn)在的證券市場還不是一個(gè)有效吸納 配置資本的市場 更不用說建立和健全企業(yè)家激勵(lì)與約束機(jī)制 其對國企股份制改革的推動作用也是越來越弱 正因?yàn)槿绱?大型國企為了企業(yè)改革 發(fā)展的需要 自然選中海外市場 國內(nèi)上市的其它限制中國政府對國內(nèi)企業(yè)上市 要經(jīng)歷輔導(dǎo) 審批 排隊(duì)等諸多煩瑣程序和機(jī)會成本 至少需要兩年左右的時(shí)間 而且不確定因素很多 隨時(shí)可能終止上市 而到境外發(fā)行股票上市的時(shí)間相比國內(nèi)來說較短 這一時(shí)間 在香港為6個(gè)月至12個(gè)月 在新加坡為6個(gè)月到9個(gè)月 在美國的紐約證交所最短為3個(gè)月 在納斯達(dá)克市場為3 6個(gè)月 而且預(yù)期明朗 很多大型國企選擇到境外上市 在企業(yè)再融資方面 國內(nèi)市場需要企業(yè)最近三年凈資產(chǎn)收益率需在6 以上 若是增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)債 以上指標(biāo)需在10 以上 此外 申報(bào)材料 配股需間隔12個(gè)月等條件 企業(yè)再融資成本較高 據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì) 證監(jiān)會發(fā)審委對國內(nèi)上市企業(yè)再融資申請的審批通過率僅為50 而且企業(yè)還面臨較大的政策風(fēng)險(xiǎn) 而企業(yè)境外上市后再融資相對靈活 只要上市公司沒有欺騙行為 投資者接受 董事會通過 可以隨時(shí)再融資 在市場整體環(huán)境方面 國內(nèi)股市出現(xiàn) 劣幣驅(qū)逐良幣 現(xiàn)象 由于國內(nèi)股市整體投資環(huán)境不如海外市場 上市公司魚目混珠 A股市場缺乏優(yōu)秀的上市公司資源 加之國內(nèi)股市容量不夠大 股市上投機(jī)者眾 投資者寡 在這種條件下優(yōu)質(zhì)大盤國企進(jìn)入股市 擔(dān)心受到那些差的上市公司的不良影響 只有選擇海外上市 正因?yàn)閲鴥?nèi)上市存在上述諸多問題 大型國企境外上市從整體上看更多的是必然的或不得不然的選擇 境外上市的各種相關(guān)動機(jī) 一 企業(yè)改制的需要我國大型國企境外上市不僅僅是企業(yè)融資的需要 更多的是肩負(fù)了我國國企股份制改革的使命 眾多大型國有企業(yè)在境外成功上市證明 通過進(jìn)入國際資本市場 可以推動國有大型企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重組 調(diào)整其內(nèi)部組織和管理結(jié)構(gòu) 并引入國際規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu) 會計(jì)制度和激勵(lì)制度 境外上市對國企改革有重大推動作用 二 企業(yè)融資的需要中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長和中國加入世貿(mào)組織后企業(yè)面臨的日益加劇的競爭壓力 使眾多國內(nèi)企業(yè)迫切感到通過實(shí)行技術(shù)設(shè)備改造 提高生產(chǎn)規(guī)模 拓展市場占有率而提高其整體競爭能力的需要 因此募集資金 尋求發(fā)展的目標(biāo) 使他們把目光投向了資本容量大的國際市場 三 企業(yè)國際化發(fā)展的需要在加入WTO以后 國企的發(fā)展面臨一個(gè)國際化問題 國有大型企業(yè)面臨國內(nèi)市場飽和的境況 要想