項(xiàng)目投資決策講義課件(ppt 81頁(yè)).ppt

第五章項(xiàng)目投資,第一節(jié)投資的含義和種類(lèi)第二節(jié)項(xiàng)目投資概述第三節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析第四節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法,本章說(shuō)明,本章是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重點(diǎn)章節(jié)，因此要求同學(xué)要全面理解、掌握。,【本章內(nèi)容框架】,該生產(chǎn)線(xiàn)原始投資額為12.5萬(wàn)元，分兩年投入。,投產(chǎn)后每年可生產(chǎn)VCD1000臺(tái)，每臺(tái)銷(xiāo)售價(jià)格為300元，每年可獲銷(xiāo)售收入30萬(wàn)元，投資項(xiàng)目可使用5年，殘值2.5萬(wàn)元，墊支流動(dòng)資金2.5萬(wàn)元，這筆資金在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)可全部收回。,材料費(fèi)用20萬(wàn)元制造費(fèi)用2萬(wàn)元人工費(fèi)用3萬(wàn)元折舊費(fèi)用2萬(wàn)元,資料,現(xiàn)在的問(wèn)題是：,這家公司應(yīng)不應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)這條生產(chǎn)線(xiàn)？,【歸納】現(xiàn)金流量包括流入量和流出量。,項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，并據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。,第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo),貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)）考慮資金時(shí)間價(jià)值,非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）不考慮時(shí)間價(jià)值,包括：投資回收期，平均報(bào)酬率,包括：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，現(xiàn)值指數(shù)，內(nèi)含報(bào)酬率,一、指標(biāo)分類(lèi),是否考慮時(shí)間價(jià)值,指標(biāo)性質(zhì),正指標(biāo),反指標(biāo),包括：投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率,包括：投資回收期,指標(biāo)重要性,主要指標(biāo),次要指標(biāo),輔助指標(biāo),包括：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等動(dòng)態(tài)指標(biāo),包括：投資回收回期,包括：投資收益率,歸納總結(jié),(PaybackPeriod，PP)是指回收初始投資所需要的時(shí)間，一般以年為單位,含義與計(jì)算公式,二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),（一）投資回收期,累計(jì)凈現(xiàn)金流量,期數(shù),PP,?,投資回收期原始投資額每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量,情況一：初始投資均在建設(shè)期支出，經(jīng)營(yíng)期各年凈現(xiàn)金流量相等,pp不含建設(shè)期的投資回收期,計(jì)算回收期要根據(jù)逐年計(jì)算的累計(jì)凈現(xiàn)金流量并結(jié)合插值法加以確定。,情況二：不符合第一種情況的投資項(xiàng)目,例：某項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量估算如下：,PP0,PP-5,6-5,=,0-（-14）,12-（-14）,PP=5.53年,回收年限越短，方案越有利,投資項(xiàng)目的回收期短于期望的投資回收期，則可以接受，反之不能接受。,決策規(guī)則,投資回收期法不考慮時(shí)間價(jià)值，將不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。該法是指項(xiàng)目投產(chǎn)后的各年現(xiàn)金流入量累計(jì)到與初始投資現(xiàn)金流出量相等所需要的時(shí)間，它代表收回投資所需要的年限。,投資回收期，評(píng)價(jià)最初級(jí),（ReturnOnInvestment，ROI）也稱(chēng)平均投資報(bào)酬率，是投資項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)期正常年份或運(yùn)營(yíng)期年均利潤(rùn)占初始投資額的比率。,平均報(bào)酬率年平均利潤(rùn)原始投資額,在采用平均報(bào)酬率這一指標(biāo)時(shí)，需事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱(chēng)必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高出必要平均報(bào)酬率的方案才能入選，而在多個(gè)方案中，平均報(bào)酬率高的方案為優(yōu)。,含義與公式,（二）投資收益率,該指標(biāo)易于理解，使用簡(jiǎn)單方便，考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況，但未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，因此它并不能真正反映投資報(bào)酬率的高低。,平均報(bào)酬率，簡(jiǎn)便卻不宜,非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，會(huì)造成決策的失誤，因此，在實(shí)際的投資決策中，廣泛運(yùn)用了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，即凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)。,（NetPresentValue，NPV）投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折為現(xiàn)值，減去初始投資現(xiàn)值以后的余額。或投資項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量按資本成本或企業(yè)要求達(dá)到的報(bào)酬率折現(xiàn)的現(xiàn)值之和。,含義與公式,（一）凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值最常用的決策方法和指標(biāo)凈現(xiàn)值未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值初始投資現(xiàn)值,三、動(dòng)態(tài)投資評(píng)價(jià)指標(biāo),NPV,i,項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系,凈現(xiàn)值0收益高于必要報(bào)酬凈現(xiàn)值0收益等于必要報(bào)酬凈現(xiàn)值0收益低于必要報(bào)酬,對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值大于0時(shí)才可可行；對(duì)于方案比較，凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)？,解讀凈現(xiàn)值,決策規(guī)則,【例5-4】,某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，按直線(xiàn)法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。,解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下：,NCF0=-100（萬(wàn)元）NCF1-10=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）NPV=-100+20(P/A,10%,10)=22.8914（萬(wàn)元）,【例5-5】,假定有關(guān)資料與【例5-4】相同，固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)有10萬(wàn)元?dú)堉?，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。,解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下：,NCF0=-100（萬(wàn)元）NCF1-9=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+(100-10)/10=19（萬(wàn)元）NCF10=10+19=29（萬(wàn)元）NPV=-100+19(P/A,10%,9)+29（P/F,10%,10）=20.6（萬(wàn)元）或=-100+19(P/A,10%,10)+10（P/F,10%,10）=20.6（萬(wàn)元）,【例5-6】,假定有關(guān)資料與例5-4相同，建設(shè)期為一年，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。,解答：凈現(xiàn)值計(jì)算如下：,NCF0=-100（萬(wàn)元）NCF1=-0（萬(wàn)元）NCF2-11=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）NPV=-100+20(P/A,10%,11)-20(P/A,10%,1)或：-100+20(P/A,10%,10)（P/F,10%,1）=11.72（萬(wàn)元）,【例5-7】,假定有關(guān)資料與【例5-4】中相同，建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬(wàn)元，其他條件不變。要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。,解答,NCF0=-50（萬(wàn)元）NCF1=-50（萬(wàn)元）NCF2-10=息稅前利潤(rùn)+折舊=10+100/10=20（萬(wàn)元）NPV=-50-50（P/F,10%,1）+20（P/A,10%,11）-（P/A,10%,1）=16.2648（萬(wàn)元）,考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，且能反映一項(xiàng)投資可使企業(yè)增值多少，即凈現(xiàn)值數(shù)額,無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率,但是：,缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),（二）凈現(xiàn)值率,含義與公式,（NetPresentValueRate，NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占初始投資現(xiàn)值總和的百分比。,對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)凈現(xiàn)值率大于0時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，凈現(xiàn)值率大的的方案為優(yōu)。,決策規(guī)則,解讀凈現(xiàn)值率,現(xiàn)值指數(shù)的意義每一元的資金投入能夠賺取的凈現(xiàn)值,【例5-8】,解答：依題意，凈現(xiàn)值=16.2648萬(wàn)元原始投資現(xiàn)值=,有關(guān)凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)見(jiàn)【例5-7】要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率（保留四位小數(shù)）。,(萬(wàn)元),可以從動(dòng)態(tài)角度反映投資項(xiàng)目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。,無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率。,但是：,缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),（ProfitabilityIndex，PI）又稱(chēng)獲利指數(shù)，是投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期與終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資現(xiàn)值之和的比率。,（三）現(xiàn)值指數(shù),含義與公式,現(xiàn)值指數(shù)的意義每一元的資金投入能夠收回資金的現(xiàn)值,解讀現(xiàn)值指數(shù),對(duì)于獨(dú)立方案，當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1時(shí)方案可行；多個(gè)方案比較，現(xiàn)值指數(shù)大的的方案為優(yōu)。,決策規(guī)則,【例5-9】,凈現(xiàn)金流量如下所示，該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，其凈現(xiàn)值為1103.14萬(wàn)元。要求：（1）計(jì)算該方案的獲利指數(shù)（結(jié)果保留兩位小數(shù)）；（2）驗(yàn)證獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值率之間的關(guān)系。,解答：,（1）獲利指數(shù)=2334.98/1231.82=1.9（2）凈現(xiàn)值率=1103.14/1231.82=0.9,獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算起來(lái)相對(duì)復(fù)雜。決策原則：PI1，方案可行。,例題：,某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為1000萬(wàn)元，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為150萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的獲利指數(shù)為（）。A.1.1B.1.15C.1.265D.1.165,答案：D解析：按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值（1+）=150（1+10%）=165（萬(wàn)元）方案本身的凈現(xiàn)值率=165/1000=16.5%獲利指數(shù)=1+16.5%=1.165,可以從動(dòng)態(tài)角度反映項(xiàng)目資金投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。并可以對(duì)原始投資額不同的方案進(jìn)行比較。,無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目本身的實(shí)際報(bào)酬率,但是：,缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn),（InternalRateofReturn，IRR）使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率反映了項(xiàng)目本身的收益能力。,（四）內(nèi)含報(bào)酬率投資報(bào)酬率,含義與公式,NPV,i,項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系,IRR,計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。特殊條件下的簡(jiǎn)便算法特殊條件：當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。,【例5-10】,某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，經(jīng)營(yíng)期為15年。要求：（1）判斷能否按特殊方法計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率；（2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。,解答：,50000(P/A,IRR,15)=254580(P/A,IRR,15)=5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（P/A,18%,15）=5.0916因此，IRR=18,【例5-11】,仍按【例5-4】的凈現(xiàn)金流量信息。要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率IRR；（2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。,解答：,NPV=-100+20（P/A，IRR，10）=0（P/A，IRR，10）=5采用內(nèi)插法,(IRR-14%)/(16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)IRR=15.13%,（2）一般條件下：逐步測(cè)試法逐步測(cè)試法就是要通過(guò)逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大于零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小于零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。,【例5-12】：,某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過(guò)5次測(cè)試，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過(guò)程略）：,解答：,利用內(nèi)插法,（IRR-24%）/（26%-24%）=（0-39.3177）/(-30.1907-39.3177)IRR25.13%,（3）插入函數(shù)法：實(shí)務(wù)中按照插入函數(shù)法內(nèi)部收益率一定是真實(shí)收益率。舉例：實(shí)際流量為：,插入法下默認(rèn)為：,20(P/A,IRR,10)(P/F,IRR,1)=100(P/F,IRR,1)即：20(P/A,IRR,10)=100如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資，則按本法計(jì)算的內(nèi)部收益率就是所求的項(xiàng)目真實(shí)內(nèi)部收益率。,3.優(yōu)缺點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀(guān)。缺點(diǎn)：計(jì)算過(guò)程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，又有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。,如果其他因素不變，一旦折現(xiàn)率提高，則下列指標(biāo)中其數(shù)值將會(huì)變小的是（）。A.凈現(xiàn)值率B.凈現(xiàn)值C.內(nèi)部收益率D.獲利指數(shù),請(qǐng)你思考,答案:ABD解析:內(nèi)部收益率指標(biāo)是方案本身的報(bào)酬率，其指標(biāo)大小不受折現(xiàn)率高低的影響。,某項(xiàng)目投資為建設(shè)起點(diǎn)一次投入，若利用EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為245萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率10%，則方案本身的凈現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。A.245B.220.5C.269.5D.222.73,請(qǐng)你思考,答案:C解析:按插入函數(shù)法所求的凈現(xiàn)值并不是所求的第零年價(jià)值，而是第零年前一年的價(jià)值。方案本身的凈現(xiàn)值=按插入法求得的凈現(xiàn)值（1+ic）=245（1+10%）=269.5,某投資項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)投入全部原始投資，該項(xiàng)目的獲利指數(shù)為1.25，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率為（）。A.0.25B.0.75C.0.125D.0.8,請(qǐng)你思考,答案:A解析:獲利指數(shù)=1+凈現(xiàn)值率，因此凈現(xiàn)值率=1.25-1=0.25,已知某投資項(xiàng)目按14%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值大于零，按16%折現(xiàn)率計(jì)算的凈現(xiàn)值小于零，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率肯定（）。A.大于14%，小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%,請(qǐng)你思考,答案:A解析:內(nèi)部收益率是使得方案凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，所以本題應(yīng)該是夾在14%和16%之間。,按照插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。答案:解析:在建設(shè)起點(diǎn)發(fā)生投資的情況下,插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率一定會(huì)小于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率,如果建設(shè)起點(diǎn)不發(fā)生任何投資的情況下,插入函數(shù)法求得的內(nèi)部收益率等于項(xiàng)目的真實(shí)內(nèi)部收益率。,請(qǐng)你思考,1.計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)2.查年金現(xiàn)值系數(shù)表3.采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率,則：每年相等的凈現(xiàn)金流量（P/A，IRR，n）-初始投資=0,初始投資額,每年凈現(xiàn)金流量,計(jì)算步驟,情況一：經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等，且全部投資于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零,（P/A，IRR，n）=,情況一：不符合第一種情況的投資項(xiàng)目,1.設(shè)定貼現(xiàn)率，計(jì)算NPV，若NPV=0，則設(shè)定的貼現(xiàn)率即為內(nèi)含報(bào)酬率，否則；2.按規(guī)律再設(shè)定貼現(xiàn)率，反復(fù)測(cè)試，找到NPV由正到負(fù)或由負(fù)到正，且NPV接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率(i1,NPV1),(i2,NPV2)；3.采用插值法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率,NPV,i,項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與貼現(xiàn)率關(guān)系,IRR,i1,i2,（i1，NPV1）,（i2，NPV2）,IRR-i1,i2-i1,=,0-NPV1,NPV2-NP