杜邦財(cái)務(wù)分析法及應(yīng)用實(shí)例

杜邦財(cái)務(wù)分析及應(yīng)用實(shí)例摘要：杜邦分析是一種財(cái)務(wù)比率分割方法，它有效反映了影響企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之間的相互關(guān)系，合理分析了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)績(jī)效。關(guān)鍵詞：杜邦分析；獲利能力財(cái)務(wù)狀態(tài)盈利能力對(duì)于所有者、債權(quán)人、投資者和政府來說，分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力對(duì)決策至關(guān)重要，盈利能力分析也是財(cái)務(wù)經(jīng)理進(jìn)行的企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。評(píng)估企業(yè)盈利能力的現(xiàn)有比率主要包括資產(chǎn)收益率、邊際收益率(或凈利潤(rùn)率)和權(quán)益利潤(rùn)率。股份公司有每股收益、股價(jià)收益、股息支付率、股息補(bǔ)償率等。這些個(gè)別指標(biāo)分別用于衡量影響和確定企業(yè)獲利能力的各種因素，如銷售業(yè)績(jī)、資產(chǎn)管理層和成本控制層。這些指標(biāo)從某個(gè)特定的角度分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，這些都不足以綜合評(píng)價(jià)企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況和事業(yè)成果。要彌補(bǔ)這種缺陷，必須進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)分析，結(jié)合相關(guān)指標(biāo)和報(bào)告，使用適當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)，綜合反映企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)指出指標(biāo)和指標(biāo)之間的指標(biāo)和報(bào)告之間的內(nèi)在聯(lián)系。杜邦分析就是其中之一。杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)(The Du Pont System)是一個(gè)更實(shí)用的財(cái)務(wù)比率分析系統(tǒng)。這種分析方法是美國(guó)杜邦公司經(jīng)理首次制作的，因此被稱為杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)。這種財(cái)務(wù)分析方法在評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的最綜合、最具代表性的指標(biāo)權(quán)益凈利率中，將企業(yè)最基本的生產(chǎn)要素的使用、成本和費(fèi)用的構(gòu)成、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分為層次，以滿足通過財(cái)務(wù)分析進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)的要求，在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)交易時(shí)，經(jīng)營(yíng)者及時(shí)查明原因，糾正它，同時(shí)為投資者、債權(quán)人和政府提供了評(píng)價(jià)工作的基礎(chǔ)。第一，杜邦分析和杜邦分析杜邦分析利用各主要財(cái)務(wù)比率之間的內(nèi)部關(guān)系建立了財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，提出了全面分析和評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)績(jī)效的方法。使用按內(nèi)部聯(lián)系排列分析指標(biāo)的杜邦分析圖表，直觀反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)績(jī)效的整體表現(xiàn)。杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)如圖所示。權(quán)益凈利率|資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)|銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率| |凈收入銷售收入總資產(chǎn)| |銷售收入-全部成本其他收益-所得稅長(zhǎng)期資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)| |制造銷售管理財(cái)務(wù)現(xiàn)金應(yīng)收帳款其他流動(dòng)成本費(fèi)用成本費(fèi)用有價(jià)證券存貨資產(chǎn)圖1杜邦分析圖二、杜邦地圖分析1.圖中財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系：可以看到杜邦分析實(shí)際上進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析的兩個(gè)觀點(diǎn)，內(nèi)部管理因素分析，資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)分析。權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=1 (1-資產(chǎn)負(fù)債比率)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率合計(jì)銷售凈利率=凈收入銷售收入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總計(jì)=銷售收入資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)負(fù)債比率=負(fù)債總額資產(chǎn)杜邦分析圖提供了以下關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系的信息：(1)權(quán)益凈利率是綜合最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。反映資本投資回報(bào)率，根據(jù)資產(chǎn)總回報(bào)率和權(quán)益資產(chǎn)總比率水平反映企業(yè)融資、投資、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等效率。決定權(quán)益凈利率高低的因素有三個(gè)方面：權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率合計(jì)。權(quán)益乘數(shù)、銷售凈值自主性和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率合計(jì)三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、獲利能力比率和資產(chǎn)管理比率。(2)權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債比率的影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，意味著企業(yè)擁有更高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來更多的杠桿利益，同時(shí)給企業(yè)帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是受銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響的綜合指標(biāo)。(3)資產(chǎn)凈利率也是重要的財(cái)務(wù)比率，綜合而強(qiáng)大。這是銷售凈利率乘以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，因此需要從銷售結(jié)果和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方面進(jìn)一步分析。銷售凈利率反映了企業(yè)總利潤(rùn)和銷售收益的關(guān)系，從這個(gè)意義上說，提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵。要提高銷售凈利率：第一，必須擴(kuò)大銷售收入。第二是降低成本。減少費(fèi)用支出是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。通過每項(xiàng)成本的成本列表，分析有助于降低成本的結(jié)構(gòu)，并提供加強(qiáng)成本控制以尋求降低成本的依據(jù)。企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力與企業(yè)的盈利能力和企業(yè)的支付能力有關(guān)。一般來說，流動(dòng)資產(chǎn)直接反映了企業(yè)的支付能力和實(shí)現(xiàn)能力。非流動(dòng)資產(chǎn)反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模和發(fā)展?jié)摿?。兩者之間必須有合理的結(jié)構(gòu)比例，企業(yè)持有現(xiàn)金超過業(yè)務(wù)需要會(huì)影響企業(yè)的盈利能力。企業(yè)過度占據(jù)庫(kù)存和債券，必須同時(shí)影響盈利能力和支付能力。為此，需要進(jìn)一步分析各資產(chǎn)的占用金額和周轉(zhuǎn)率。對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)，要著重分析庫(kù)存是否積壓、貨幣資金是否閑置、客戶支付能力的應(yīng)收帳款和不良可能性。對(duì)于非流動(dòng)資產(chǎn)，要集中分析企業(yè)的固定資產(chǎn)是否得到充分利用。三、使用杜邦分析進(jìn)行案例分析杜邦財(cái)務(wù)分析解釋了指標(biāo)變化的原因和變化趨勢(shì)，并為采取措施提供了方向。下面以一家上市公司北汽福田汽車為例，說明了杜邦分析的使用。福田汽車的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示。表1單位：萬韓元項(xiàng)目年度凈收入銷售收入資產(chǎn)總額負(fù)債總額總成本200110284.04.01.94.07.43200212653.92.81.21.54.24(資料來源：福田汽車年度報(bào)告2002中國(guó)證券)從2001年到2002年，公司的財(cái)務(wù)比率如下表所示。表2年度2001 2002權(quán)益凈值0.0970.112權(quán)益乘數(shù)3.0492.874資產(chǎn)負(fù)債比率0.6720.652資產(chǎn)凈利率0.0320.039銷售凈利率0.0250.017資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率合計(jì)1.34 2.29(a)權(quán)益凈利率分析權(quán)益凈自主指標(biāo)是衡量企業(yè)使用資產(chǎn)獲利能力的指標(biāo)。權(quán)益凈利率充分考慮了資金分配方法對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，因此反映的盈利能力是企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)決策和資金分配方法等多個(gè)因素綜合作用的結(jié)果。該公司的權(quán)益凈利率在2001年到2002年之間有所改善，分別為2001年的0.097到2002年的0.112。企業(yè)的投資者根據(jù)該指標(biāo)判斷是否投資或轉(zhuǎn)讓股票，審查管理者的業(yè)績(jī)，決定分配股利的政策。這些指標(biāo)對(duì)公司的管理者也很重要。公司經(jīng)理執(zhí)行財(cái)務(wù)分析，通過將權(quán)益凈利率除以權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)凈利率來改善財(cái)務(wù)決策，從而找出問題的原因。表3:權(quán)益凈利率分析表福田汽車股份的凈利率=權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)的凈利率2001年0.097=3.0490.0322002年0.112=2.8740.039通過分解可以清楚地看到，該公司權(quán)益凈利率的變動(dòng)是資本結(jié)構(gòu)(權(quán)益乘數(shù))變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果(資產(chǎn)凈利率)變動(dòng)共同作用的結(jié)果。據(jù)調(diào)查，該公司凈利率太低，資產(chǎn)利用率很低。(b)分解分析過程：權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)2001年0.097=0.0323.0492002年0.112=0.0392.874分割結(jié)果權(quán)益凈利率的變化是由資本結(jié)構(gòu)的變化(權(quán)益乘數(shù)的下降)引起的，也是資產(chǎn)利用和成本控制的變化(資產(chǎn)凈利率也有變化)引起的。嗯，我們繼續(xù)分解資產(chǎn)的凈利率：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率合計(jì)2001年0.032=0.0251.342002年0.039=0.0172.29分解表明，2002年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總額增加，資產(chǎn)利用率控制得更好，表現(xiàn)出比上一年更好的結(jié)果，表明公司使用資產(chǎn)總額創(chuàng)造銷售收益的效率在增加。在資產(chǎn)總周轉(zhuǎn)率增加的同時(shí)，由于銷售凈利率的減少，資產(chǎn)凈利率的增加受到了阻礙，然后分割銷售凈利率。銷售凈利率=凈收入銷售收入2001年0.025=10284.04.012002年0.017=12653.92.81該公司2002年的銷售額大幅增加，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度不小，有人分析說成本費(fèi)用增加，從表1可以看出，整體費(fèi)用從2001年的43萬韓元增加到2002年的24萬韓元，幾乎與銷售收入的增加量相當(dāng)。以下是總成本的分割：全部成本=制造成本銷售成本管理成本財(cái)務(wù)費(fèi)用2001年。43=.53 10203.05 18667.77 1562.08通過2002年. 24=.91 21740.962 2578.20 5026.17分解，可以看出杜邦分析有效地說明了指標(biāo)變化的原因和趨勢(shì)，并提出了采取應(yīng)對(duì)措施的方向。在此示例中，權(quán)益回報(bào)率較小的主要原因是總成本太大。由于整體費(fèi)用的大幅增加，凈利潤(rùn)沒有大幅增加，銷售收益大幅增加，顯示該公司銷售收益下降的銷售凈利率下降。凈利率的提高是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的增加，銷售凈利率的減少反而造成了差池。從表4可以看出，福田汽車的權(quán)益乘數(shù)表明，2001年至2002年資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的2002年的權(quán)益乘數(shù)比2001年減少了。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，償債能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平越低。該指標(biāo)還反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤(rùn)水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿有積極和消極的作用。在獲利較好的年份，股東可以獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東必須承擔(dān)負(fù)債增加的風(fēng)險(xiǎn)。在利潤(rùn)不好的年份，股東的潛在補(bǔ)償可能會(huì)減少。該公司的權(quán)益乘數(shù)始終屬于2-5之間的負(fù)債比率在50%到80%之間的過激戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者必須準(zhǔn)確了解公司所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利潤(rùn)，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于福田汽車，目前最重要的是降低各種成本，竭盡全力控制成本。同時(shí)要保持自己的高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣會(huì)提高銷售利潤(rùn)率，資產(chǎn)凈利率會(huì)大大提高。四個(gè)結(jié)論摘要杜邦分析以權(quán)益凈利率為主線，綜合聯(lián)系了一段時(shí)間內(nèi)企業(yè)的銷售業(yè)績(jī)和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況，分層分解，逐步深入，形成了完善的分析體系。通過幫助管理者識(shí)別企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)問題，提供非常有價(jià)值的信息，改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，在現(xiàn)實(shí)生活中得到了廣泛的認(rèn)可和應(yīng)用。但最終杜邦分析是財(cái)務(wù)分析方法的一種，作為綜合分析方法，沒有排除其他財(cái)務(wù)分析方法。相反，與其他分析方法相結(jié)合，不僅彌補(bǔ)了自己的缺陷和缺陷，還彌補(bǔ)了其他方法的缺點(diǎn)，使分析結(jié)果更完整、更科學(xué)。例如，結(jié)合特殊分析，通過基于杜邦分析的后續(xù)分析，對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行更深入、更詳細(xì)的分析。比較分析和趨勢(shì)分析相結(jié)合，可以相互比較多個(gè)時(shí)期的杜