國(guó)內(nèi)企業(yè)間重組中關(guān)于無形資產(chǎn)評(píng)估的分歧

1、文檔來源為 :從網(wǎng)絡(luò)收集整理 .word 版本可編輯 .歡迎下載支持境外戰(zhàn)略投資者收購(gòu)國(guó)有企業(yè)及國(guó)內(nèi)企業(yè)間重組中關(guān)于無形資產(chǎn)評(píng)估的分歧? 一、境外戰(zhàn)略投資者收購(gòu)國(guó)有企業(yè)? （一）、境外戰(zhàn)略投資者收購(gòu)國(guó)有企業(yè)的歷程1、改革開放初期（1978年1 995年）2、深化改革及加入世界貿(mào)易組織時(shí)期（1 9 9 6年- 2 0 0 4年）3、加入世界貿(mào)易組織后期（2 0 0 5年-至今）? （二）、歷史收購(gòu)案例的經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)1 、新華飯店轉(zhuǎn)讓給境外投資者的興衰歷程對(duì)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資 者的借鑒2、阿爾斯通收購(gòu)武漢鍋爐集團(tuán)有限公司成功，標(biāo)志境外戰(zhàn)略投資者對(duì)國(guó)內(nèi)加工業(yè)的熱衷， “中國(guó)制造”對(duì)世界資金的吸引，促進(jìn)國(guó)

2、 有企業(yè)改革改制的發(fā)展方向3、武漢展覽館改造歷程給政府對(duì)形象工程的引資提供難得學(xué)習(xí) 經(jīng)驗(yàn)4 、正處于實(shí)質(zhì)進(jìn)展階段項(xiàng)目的學(xué)習(xí)過程? （三）、現(xiàn)處于操作程序的介紹1 、由于引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者的思路和過去差異比較大，收購(gòu)者 對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)情況的重視程度發(fā)生巨大變化， 對(duì)投資項(xiàng)目投機(jī)性減 少，對(duì)經(jīng)營(yíng)情況的研究可以從如下內(nèi)容比較（ 1 ）人員組成：公司高級(jí)管理人員、國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所、國(guó)際著名投資管理機(jī)構(gòu)、境外戰(zhàn)略投資者的資金來源機(jī)構(gòu)及相關(guān)律師（2）前期調(diào)查：收購(gòu)前期聘請(qǐng)國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所必須對(duì)企業(yè)財(cái) 務(wù)資產(chǎn)進(jìn)行全面盡職調(diào)查，對(duì)各類資產(chǎn)的權(quán)屬聘請(qǐng)律師出具法律意 見，邀請(qǐng)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行論證（3）談判手

3、段：聘請(qǐng)國(guó)際著名投資管理機(jī)構(gòu)出面初步談判，公 司高層管理人員回避因項(xiàng)目談判所帶來的時(shí)間分險(xiǎn)， 也可以確定收購(gòu) 價(jià)格上限； 進(jìn)入實(shí)質(zhì)談判時(shí)， 境外戰(zhàn)略投資者可以就政府對(duì)收購(gòu)企業(yè) 的支持度、人員管理、付款方式及債務(wù)清欠等再提出優(yōu)惠政策，全面 降低其收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)2、評(píng)估主要分歧（本案例分歧指資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)之間對(duì)某一事項(xiàng) 發(fā)表的不同看法）由于項(xiàng)目交易雙方所處環(huán)境的差異， 使談判對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果存在 如下較大分歧：（1）法律權(quán)屬存在暇疵應(yīng)對(duì)評(píng)估結(jié)果有比較大的影響，應(yīng)在評(píng) 估結(jié)果中剔除解決暇疵問題的費(fèi)用或直接扣減交易價(jià)格；（ 2）關(guān)聯(lián)交易和未決訴訟擔(dān)保事項(xiàng)應(yīng)在評(píng)估報(bào)告前進(jìn)行處理， 較少交易成功后的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；（3）

4、應(yīng)收款項(xiàng)中呆死壞帳認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)參考國(guó)外處理原則及國(guó)內(nèi) 關(guān)于該類問題的解決方法，使評(píng)估結(jié)果更加合理公正；（ 4）無形資產(chǎn)評(píng)估的方法、使用參數(shù)和評(píng)估模型存在改進(jìn)事項(xiàng) 本分歧作為此次交流的主要問題。? （四）、無形資產(chǎn)分歧本案例無形資產(chǎn)包括經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、 商譽(yù)等，對(duì)于無形資產(chǎn)定性對(duì)方無異議，存在一定價(jià)值得到共識(shí)，但對(duì)評(píng)估過程存在較大分歧，具體 有如下事項(xiàng)：1 、 評(píng)估方法分歧（成本法、市場(chǎng)比較法、收益現(xiàn)值法）（1）收益法的基本思路：購(gòu)買資產(chǎn)是一項(xiàng)投資，而投資既要承 擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，又要取得收益，收益是投資的主要?jiǎng)訖C(jī)。因此可以根據(jù)被評(píng)估資產(chǎn)在投資者持有期間能夠帶來的預(yù)期收 益，并將其折為現(xiàn)值來確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值；

5、 一個(gè)投資者購(gòu)買產(chǎn)生 收益的資產(chǎn)是一項(xiàng)現(xiàn)實(shí)交易， 交易的目的是將現(xiàn)實(shí)的貨幣轉(zhuǎn)化為未來 貨幣收益的權(quán)利。（ 2）本案例評(píng)估人員基本思路：根據(jù)企業(yè)基本經(jīng)營(yíng)情況（企業(yè) 將資質(zhì)和品牌給他人使用， 并按收入的一定比例取得管理費(fèi)） 和歷年 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，評(píng)估人員決定采用銷售收入提成法和凈利潤(rùn)分成法綜合計(jì) 算；銷售收入提成法是收益現(xiàn)值法的一種變化形式。（3）境外戰(zhàn)略投資者基于收益法評(píng)估思路（教科書記載方法未 提異議- 我們教科書記載：該方法適用專利權(quán)、專有技術(shù)等的所有權(quán) 或使用權(quán)轉(zhuǎn)讓， 對(duì)于商標(biāo)使用權(quán)可以參考使用） 認(rèn)定投資必須從未來 收益中得到補(bǔ)償，不應(yīng)該使用銷售收入提成法。推翻銷售收入提成法的理由： 境外投

6、資者認(rèn)為將資質(zhì)和品牌給他 人使用風(fēng)險(xiǎn)較大， 又不符合當(dāng)?shù)胤桑?且收購(gòu)成功后投資者不會(huì)采用 上述經(jīng)營(yíng)方式。境外戰(zhàn)略投資者主要傾向于采用凈收益現(xiàn)值法評(píng)估， 這樣一來符 合國(guó)有資產(chǎn)處置的要求，也符合購(gòu)買者的心理收購(gòu)預(yù)期。（ 4）收益法的前提條件和適用范圍A :購(gòu)買某項(xiàng)資產(chǎn)所支付的價(jià)格不會(huì)超過該項(xiàng)資產(chǎn)未來預(yù)期收益 折算成的現(xiàn)值；B :該項(xiàng)資產(chǎn)所有者的未來預(yù)期收益必須是能用貨幣衡量的；C :資產(chǎn)所有者由于承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的收益也必須是可以 用貨幣衡量的。適用范圍:收益法一般適用整體資產(chǎn)評(píng)估和可預(yù)測(cè)未來收益的單 項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估， 并且對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)有比較高的要求， 以公平客 觀反映投資者的投資觀念

7、（5）下面我們對(duì)案例的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已圖表形式部分列示出來，可 以看出凈收益折現(xiàn)法在本案例評(píng)估的難點(diǎn)歷史數(shù)據(jù)及指標(biāo)分析圖單位:萬元2 、無風(fēng)險(xiǎn)利率確定的分歧 折現(xiàn)率是收益法評(píng)估中最重要的參數(shù)之一， 其細(xì)微差異將會(huì)導(dǎo)致 評(píng)估結(jié)果的巨大差異。 本案例對(duì)折現(xiàn)率的確定由風(fēng)險(xiǎn)利率和無風(fēng)險(xiǎn)利 率構(gòu)成（該行業(yè)平均資產(chǎn)報(bào)酬率普遍較低，只有 2-3% 之間，這與銀 行存款利率相距較小，也符合資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見的第 114 條，只是該行業(yè)沒有與評(píng)估基準(zhǔn)日比較接近的國(guó)家權(quán)威機(jī)構(gòu)發(fā)布的具 體指標(biāo)，評(píng)估人員按銀行定期存款利率確定為無風(fēng)險(xiǎn)利率） 。而分歧最大的就是無風(fēng)險(xiǎn)利率確定依據(jù)， 境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)為采 取國(guó)債利率比較合適

8、。 到底按國(guó)債利率還是銀行存款利率計(jì)算， 根據(jù) 本案例分析兩者利率相差比率較大，影響評(píng)估結(jié)果同樣也較大。根據(jù)人民銀行存款基準(zhǔn)利率三年期利率為 3.24%, 按復(fù)利計(jì)算一 年利率為 3.14%; 根據(jù)國(guó)債三年期利率為 3.5%,按復(fù)利計(jì)算一年利率 為 3.38%; 兩者相距 7.64%, 影響評(píng)估結(jié)果的比例為 2.5% 左右Rr=（R1+nR） 1/n -1評(píng)估機(jī)構(gòu)理由：購(gòu)買國(guó)家債券和存放銀行是有區(qū)別的 （1）發(fā)行數(shù)量：一般國(guó)債發(fā)行量是有一定限制的，而銀行存款 金額沒有任何限制；（2）發(fā)行時(shí)間：國(guó)債一般在一定期限就發(fā)行完畢，以后一般難 以購(gòu)買原始發(fā)行國(guó)債；而存入銀行可以在工作時(shí)間內(nèi)隨時(shí)完成；（3

9、）發(fā)行方式：國(guó)債是有特殊發(fā)行方式和過程；銀行存款沒有 特殊要求。無風(fēng)險(xiǎn)利率又稱純粹利率， 是指在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況 下的平均利率。3、對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)利率、收益期及通貨膨脹率等指標(biāo)的確定雙方有一定分歧（1）風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)利率是購(gòu)買者在未來經(jīng)營(yíng)過程中要面臨風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償， 承 擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越高， 要求補(bǔ)償?shù)臄?shù)額就越大， 其風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償額相對(duì)于投資額 的比例稱為風(fēng)險(xiǎn)利率Rr=Rp+R f+Rt+Rm? Rr :風(fēng)險(xiǎn)利率? Rp ：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)利率主要參考產(chǎn)品需求、售價(jià)、成本、定價(jià)能 力、成本構(gòu)成（變動(dòng)成本率）等角度考慮? Rf ：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)利率參考負(fù)債率、凈現(xiàn)金流、金融信用等級(jí)及 資金周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)測(cè)算? Rt ：

10、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)利率參考國(guó)家權(quán)威機(jī)構(gòu)公布的和社會(huì)平均風(fēng)險(xiǎn) 收益率測(cè)算? Rm ：其它風(fēng)險(xiǎn)利率參考國(guó)家政策取向、 企業(yè)管理水平等綜合 測(cè)算根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見（試行）第114條規(guī)定，風(fēng)險(xiǎn) 利率一般在3%5%之間，折現(xiàn)率一般不高于15%:分歧就在于 該項(xiàng)目評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)利率是否能高于5%。（2）收益期收益期就是資產(chǎn)的收益期間， 它可以分為有限期和無限期， 主要 受資產(chǎn)的剩余經(jīng)濟(jì)壽命和法律合同等的規(guī)定，具體分為:永續(xù)法、合 同年限法和經(jīng)濟(jì)壽命法。在企業(yè)章程、出資協(xié)議和合資協(xié)議中規(guī)定的有效使用年限或經(jīng)濟(jì) 壽命在作為規(guī)定收益期測(cè)算時(shí)， 必須考慮在最后能否有收益或現(xiàn)金流 入。而永續(xù)法的預(yù)測(cè)分為兩個(gè)時(shí)期比較合適:根

11、據(jù)科學(xué)預(yù)測(cè)的方法， 前5年可以參考預(yù)測(cè)學(xué) 及中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審 核等規(guī)定的程序進(jìn)行分析。本案例的分歧就在于無形資產(chǎn)評(píng)估和整體資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的收益期是有區(qū)別的， 整體資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估采用永續(xù)法為收益期， 無形資產(chǎn)評(píng) 估采用經(jīng)濟(jì)壽命法為收益期： 境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)為如有特殊情況， 無 形資產(chǎn)可能會(huì)影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，是否可以永續(xù)使用。(3) 通貨膨脹率通貨膨脹率是最近幾年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者分析研究較多， 也分歧較多 的領(lǐng)域，評(píng)估確定折現(xiàn)率時(shí)采用的通貨膨脹率， 不是過去實(shí)際達(dá)到的 通貨膨脹水平， 是未來各年通貨膨脹的預(yù)期水平， 也是未來各年預(yù)期 通貨膨脹水平的平均值。由于評(píng)估機(jī)構(gòu)在無形資產(chǎn)評(píng)估和整體資

12、產(chǎn)價(jià)值評(píng)估時(shí)均未考慮 通貨膨脹率，境外戰(zhàn)略投資者認(rèn)為評(píng)估基準(zhǔn)日后國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)高于存 放在銀行， 實(shí)際利率已經(jīng)為負(fù)數(shù)， 各種經(jīng)濟(jì)分析人士認(rèn)為通貨膨脹率 已經(jīng)是事實(shí)； 而評(píng)估人員對(duì)于通貨膨脹率的確定難以準(zhǔn)確判斷， 加上 人民幣正在升值階段， 投資者的實(shí)際報(bào)酬和預(yù)期報(bào)酬在上升， 這與通 貨膨脹的現(xiàn)象不同， 而且國(guó)家對(duì)這種狀況肯定會(huì)進(jìn)行調(diào)控， 通貨膨脹 未來是否可以控制或消除，我們持比較樂觀態(tài)度。4、無形資產(chǎn)評(píng)估模型的簡(jiǎn)單由于國(guó)內(nèi)評(píng)估方法及評(píng)估參數(shù)研究機(jī)構(gòu)和人員的數(shù)量、 質(zhì)量、經(jīng) 費(fèi)投入和信息公開程度等與國(guó)外存在較大差別， 使國(guó)內(nèi)對(duì)無形資產(chǎn)評(píng) 估的模型和方法簡(jiǎn)單， 選取的數(shù)據(jù)沒有強(qiáng)有力依據(jù)， 利用現(xiàn)有

13、公開信 息也無法。境外戰(zhàn)略投資者提供咨詢的國(guó)際會(huì)計(jì)大所委婉提出了建議， 并舉 了一個(gè)例子：他們?cè)?jīng)為評(píng)估一個(gè)無形資產(chǎn)聘請(qǐng)了英國(guó)某研究機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)評(píng)估模型，歷時(shí)3個(gè)月才完成，為此投入了大量的人員和資金。 為了使此次成功引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，又能保證評(píng)估的公正科學(xué)，國(guó)際會(huì)計(jì)大所將境內(nèi)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和未來5年的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行 了收集，鑒于各種原因我們未取得其評(píng)估的全部過程和結(jié)果， 但根據(jù) 最后一次談判確定的付款方式和價(jià)款組成， 判斷其無形資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值 與國(guó)內(nèi)評(píng)估機(jī)構(gòu)的無形資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值相距20%以內(nèi)。? （五）、項(xiàng)目感想1、無形資產(chǎn)評(píng)估是評(píng)估資產(chǎn)范圍內(nèi)的難點(diǎn)領(lǐng)域： 通過該項(xiàng)目的 前后過程， 以及與國(guó)際會(huì)計(jì)大所

14、的交流， 交易雙方得到一個(gè)共識(shí)無 形資產(chǎn)要評(píng)估準(zhǔn)確非常難，它受到評(píng)估方法、評(píng)估法律環(huán)境、評(píng)估模 型、評(píng)估參數(shù)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響很大。另外交易雙方對(duì)同一事情的看法不同也會(huì)造成評(píng)估結(jié)果的差異2、針對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)盡快研究幾種切實(shí)可行的評(píng)估方法及評(píng) 估具體過程模型， 并對(duì)每種方法和計(jì)算過程模型出臺(tái)相應(yīng)的操作指南 和規(guī)范程序，便于規(guī)范整個(gè)評(píng)估程序和依據(jù)。3、抓緊收集研究各行各業(yè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)由于現(xiàn)在分工越來越細(xì)化， 評(píng)估機(jī)構(gòu)如果將精力投入到研究工作 中，必將影響評(píng)估工作中的基礎(chǔ)， 迅速培養(yǎng)一批評(píng)估調(diào)查研究機(jī)構(gòu)是 解決評(píng)估發(fā)展的途徑之一： 最近從國(guó)內(nèi)某評(píng)估研究機(jī)構(gòu)就看到其調(diào)查 后，通過V技術(shù)資產(chǎn)分成率評(píng)估分析表

15、得到4 9個(gè)國(guó)內(nèi)工業(yè)務(wù)行業(yè)（銷售收入）技術(shù)分成率參考數(shù)值表即B（ %）值。如果向這種研究機(jī)構(gòu)多一些， 我們對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性就會(huì)提高，如果遇到訴訟等法律官司，勝訴的可能性就會(huì)大。4、評(píng)估相關(guān)人才的培養(yǎng)和流失制約評(píng)估發(fā)展根據(jù)多年參與評(píng)估項(xiàng)目和評(píng)估培訓(xùn)， 許多在評(píng)估界有發(fā)展前途的 人才已遠(yuǎn)離評(píng)估行業(yè)， 新進(jìn)入評(píng)估行業(yè)的人員又沒有得到系統(tǒng)教育和 實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，造成評(píng)估人才為凈流出，據(jù)某學(xué)校統(tǒng)計(jì)：其開設(shè)評(píng)估專業(yè) 畢業(yè)的學(xué)生只有不到2 0%還在從事評(píng)估工作。 如果這種狀況繼續(xù)下 去，國(guó)內(nèi)評(píng)估行業(yè)的寞落就是必然結(jié)果。? 二、國(guó)內(nèi)企業(yè)間重組? （一）國(guó)內(nèi)企業(yè)間重組對(duì)無形資產(chǎn)評(píng)估需求增長(zhǎng)原因1、政策指引新公司

16、法的修改和頒布，刺激了無形資產(chǎn)評(píng)估需求：修改后 的公司法對(duì)無形資產(chǎn)出資沒有硬性規(guī)定（從其它規(guī)定限制條款應(yīng) 在7 0%以內(nèi)），比原有無形資產(chǎn)出資比例為2 0%以下（特殊的可 以達(dá)到3 5%）有重大修改。2、意識(shí)增強(qiáng)現(xiàn)在據(jù)統(tǒng)計(jì)每年申報(bào)專利是過去的8倍， 這說明無形資產(chǎn)的研制 人員對(duì)其專利的保護(hù)意識(shí)增強(qiáng)， 相同就會(huì)提高并重視對(duì)無形資產(chǎn)價(jià)值 的確定過程，已保護(hù)自身合法權(quán)益。3、科技進(jìn)步提速由于科技是第一生產(chǎn)力， 提高科技含量是國(guó)家和企業(yè)一直追求的 目標(biāo)，所以國(guó)家和企業(yè)都加大了科技研發(fā)支出， 甚至?xí)ㄝ^大代價(jià)去 購(gòu)買無形資產(chǎn)的所有權(quán)和使用權(quán)， 交易量的提高也帶動(dòng)了無形資產(chǎn)評(píng) 估的需求。4、企業(yè)重組的需求

17、 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，促進(jìn)了企業(yè)間的兼并重組，為了解企業(yè)自身價(jià)值， 便于在兼并重組中合理確定交易價(jià)格， 除了在公開市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓外， 聘請(qǐng) 評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其企業(yè)自身價(jià)值的評(píng)估是其選擇。? （二）現(xiàn)在評(píng)估所遇到的分歧- 本案例分歧指資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)交易雙方對(duì)某一事項(xiàng)發(fā)表 的不同看法- 本案例無形資產(chǎn)評(píng)估先后聘請(qǐng)了多個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)在不同基準(zhǔn)日 評(píng)估了多個(gè)不同評(píng)估結(jié)果，總體價(jià)值在 400 萬元 -1000 萬元之間， 采用的評(píng)估方法主要有成本法和收益現(xiàn)值法， 引用的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也相距 較大，下面僅就資產(chǎn)評(píng)估委托方及占有方借鑒前面報(bào)告的經(jīng)驗(yàn)對(duì)最后 一個(gè)報(bào)告提出的疑問作出分析1 、關(guān)于無形資產(chǎn)評(píng)估值是否高于帳面成本的分歧，資產(chǎn)

18、占有方 認(rèn)為其自創(chuàng)無形資產(chǎn)開發(fā)已經(jīng)近 5 年，其間投入 400 多萬元，考慮 資金成本和利潤(rùn)， 其無形資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果應(yīng)該超過投入金額， 評(píng)估機(jī)構(gòu) 的差異理由：（1）由于被評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)比較差，其自創(chuàng)無形資產(chǎn)投入的400 多萬元，無法在財(cái)務(wù)全面反映，成本核算也不規(guī)范，評(píng)估人員無 法將其成本進(jìn)行歸類，不能詳細(xì)劃分出那些屬于無形資產(chǎn)研發(fā)支出， 那些屬于經(jīng)營(yíng)支出。（2）無形資產(chǎn)應(yīng)該有壽命周期，新產(chǎn)品更新?lián)Q代比較快，即使你投入較多，開發(fā)的產(chǎn)品如果遲遲無法全面推廣，會(huì)有新產(chǎn)品取代， 其資產(chǎn)價(jià)值可能受經(jīng)濟(jì)性貶值和功能性貶值兩種影響而貶值。（3）另外有一些教材在介紹成本法評(píng)估無形資產(chǎn)時(shí)有陳舊性貶 值慨念，并引

19、用了成新率； 但這種方法很容易人聯(lián)想到資產(chǎn)的實(shí)體陳 舊貶值，不在特殊情況下應(yīng)盡量少用。2、關(guān)于銷售收入的預(yù)測(cè)資產(chǎn)占有方一直堅(jiān)持自己資金不足， 影響了自身的發(fā)展， 自從生 產(chǎn)銷售以來狀況不佳，幾乎沒有利潤(rùn)。但從評(píng)估委托方和資產(chǎn)占有方提供的用戶資料以及評(píng)估人員自 己到實(shí)地考察顯示， 該類產(chǎn)品確實(shí)得到用戶和銷售商的肯定， 并且有 的銷售商規(guī)定必須使用類似產(chǎn)品生產(chǎn)的產(chǎn)品才能到其柜臺(tái)銷售。 評(píng)估 人員從網(wǎng)絡(luò)、 報(bào)刊及新聞中得到國(guó)家大力支持該類產(chǎn)品的報(bào)道， 發(fā)展 前景非常廣闊。基于上述調(diào)查， 我們認(rèn)為這種尚處于發(fā)展時(shí)期的產(chǎn)品， 其歷史經(jīng) 濟(jì)指標(biāo)不能完全反映其無形資產(chǎn)價(jià)值， 我們對(duì)其生產(chǎn)銷售金額在現(xiàn)有 生產(chǎn)

20、能力的情況下進(jìn)行了樂觀預(yù)測(cè)，其平均增幅達(dá)到 50% 。- 這樣一來出現(xiàn)了分歧： 評(píng)估委托方認(rèn)為增長(zhǎng)幅度過大，他們通過調(diào)查周邊類似生產(chǎn)廠 家，認(rèn)為實(shí)際狀況應(yīng)該沒有樂觀。資產(chǎn)占有方認(rèn)為銷售量應(yīng)該還要大，如果有充足流動(dòng)資金作保 證，產(chǎn)品市場(chǎng)開發(fā)就會(huì)擴(kuò)寬， 而且現(xiàn)在僅簽定的銷售意向可以達(dá)到預(yù) 測(cè)，如果加上其它市場(chǎng)資源開發(fā)，銷售還會(huì)有所增加。（ 1）增長(zhǎng)幅度過大的理由：國(guó)家規(guī)定 2010 年后必須使用該類 產(chǎn)品；企業(yè)簽定的銷售意向合同足以支承預(yù)測(cè)； 根據(jù)統(tǒng)計(jì)湖北省 2005 年該類產(chǎn)品的銷售量為 280 多萬噸，而按預(yù)測(cè)銷售量?jī)H占全省的 0.36% ；通過對(duì)市場(chǎng)調(diào)查，生產(chǎn)該產(chǎn)品的原料沒有限制。（2）反而

21、預(yù)測(cè)未來營(yíng)業(yè)收入確實(shí)是比較復(fù)雜：評(píng)估人員以現(xiàn)有 生產(chǎn)能力為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估， 是依據(jù)實(shí)際狀況作出的判斷， 也與資 產(chǎn)占有方對(duì)本生產(chǎn)企業(yè)未來預(yù)測(cè)的基本相同； 而資產(chǎn)占有方主要對(duì)其 因補(bǔ)充資金擴(kuò)張所形成的無形資產(chǎn)價(jià)值應(yīng)納入評(píng)估結(jié)果提出異議。 評(píng) 估人員認(rèn)為這種預(yù)測(cè)存在幾個(gè)不確定性： 根據(jù)雙方簽定的意向， 確定了投資金額， 但是如果資金到位后 僅償還債務(wù)、購(gòu)置土地等項(xiàng)目后，幾乎沒有多少流動(dòng)資金和固定資金， 這樣一來對(duì)下一步的經(jīng)營(yíng)不會(huì)實(shí)質(zhì)改進(jìn)； 對(duì)于資金到位后生產(chǎn)是否能達(dá)到預(yù)期，也是需要考慮的：A、根據(jù)公司近兩年的經(jīng)營(yíng)狀況，曾經(jīng)先后借入較多金額，但生 產(chǎn)銷售均未發(fā)生巨大改變， 這證明僅投入資金不可能完

22、全改變現(xiàn)有狀 況；B、由于公司產(chǎn)品的銷售對(duì)象具有特殊性， 其銷售收款基本正常， 應(yīng)收帳款余額較低（根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)銷售回款率達(dá)到 80% 以上， 大部分為 100% ），可以說明該企業(yè)滾動(dòng)發(fā)展的潛力是較大的。從上述兩個(gè)方面我們可以發(fā)現(xiàn)，僅增加資金是不可能實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè) 的，反而給投資方提供了該企業(yè)在管理經(jīng)營(yíng)方面存在較大缺陷的風(fēng)險(xiǎn) 依據(jù)。 由于資產(chǎn)占有方愿意投資方控股，一方面是資金會(huì)有所改善， 另一方面是看中投資方所帶來的市場(chǎng)， 我們對(duì)新增市場(chǎng)所帶來的收入 和收益按合資意向（ 51% ：49% ）確定的比例是基本相同，我們以合 資為目的評(píng)估不考慮另一方的無形資產(chǎn)是不公的； 由于該企業(yè)開發(fā)的產(chǎn)品已經(jīng)運(yùn)作了將近 5 年，并取得各項(xiàng)論證 和證書，市場(chǎng)擴(kuò)張應(yīng)該取得實(shí)質(zhì)發(fā)展， 但到評(píng)估工作日也未看到相關(guān) 意向，反而國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)卻如雨后春筍般的發(fā)展。 其不僅 證明企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)理念、 發(fā)展規(guī)劃存在缺陷， 還可以證明同類產(chǎn)品