財務(wù)成本管理練習(xí)5.

1、2013年注會財務(wù)成本管理第五章習(xí)題及詳解一、單項(xiàng)選擇題1.下列關(guān)于債券價值的表述中，不正確的是（）。A.債券價值的高低受利息支付方式的影響B(tài).當(dāng)市場利率上升時，債券價值下降C.假設(shè)其它條件相同，一般而言債券期限越長，債券價值越大D.對于分期付息債券，當(dāng)期限越接近到期日時，債券價值越趨近其面值2.當(dāng)市場利率下降時，長期固定利率債券價格的上升幅度（）短期債券的上升幅度。A.大于B.小于C.等于D.不確定3.若必要報酬率不變，對于分期付息的債券，當(dāng)市場利率大于票面利率時，隨著債券到期日的臨近，當(dāng)付息期無限小時，債券價值將相應(yīng)（）。A.提高B.下降C.不變D.不確定4.一種10年期的債券，票面利率為

2、10%另一種5年期的債券，票面利率亦為10%兩種債券的其他方面沒有區(qū)別，則（）。A.在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格下跌得更多B.在市場利息率急劇上漲時，前一種債券價格上漲得更多C.在市場利息率急劇上漲時，后一種債券價格下跌得更多D.在市場利息率急劇上漲時，后一種債券價格上漲得更多5.下列因素中，不會影響債券價值的是（）。A.票面價值與票面利率B.市場利率C.到期日與付息方式D.購買價格6.某公司發(fā)行的股票，預(yù)期報酬率為20%最近剛支付的股利為每股2元，估計股利年增長率為10%則該種股票的價值為（）元。A. 20B. 24C. 22D. 187.某種股票報酬率的方差是0.04,與市場投資

3、組合報酬率的相關(guān)系數(shù)為0.3,最近剛剛發(fā)放的股利為每股1.8元，預(yù)計未來保持不變，假設(shè)市場投資組合的收益率和方差是10噴口0.0625,無風(fēng)險報酬率是5%,則該種股票的價值為（）元。A. 25B. 48C. 29D. 128.已知某普通股的3值為1.2,無風(fēng)險利率為6%股票市場平均的風(fēng)險收益率為10%普通股目前的市價為10元/股，預(yù)計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為（）。A. 10%B. 2%C. 2.8%D. 3%9.某股票未來股利固定不變，當(dāng)股票市價高于股票價值時，則預(yù)期報酬率（）投資人要求的

4、必要報酬率。A.高于B.低于C.等于D.不確定10.債券解口債券B是兩只在同一資本市場上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險相同，并且等風(fēng)險投資的必要報酬率低于票面利率，則（）。A.償還期限長的債券價值低B.償還期限長的債券價值高C.兩只債券的價值相同D.兩只債券的價值不同，但不能判斷其高低11.債券到期收益率計算的原理是（）。A.到期收益率是購買債券后一直持有到期的內(nèi)含報酬率B.到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價格的折現(xiàn)率C.到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D.到期收益率的計算要以債券每年末計算并支付利息

5、、到期一次還本為前提12.ABC公司平價購買剛發(fā)行的面值為1000元（5年期、每半年支付利息40元）的債券，該債券按年計算的到期收益率為（）。A. 4%B. 7.84%C. 8%D. 8.16%二、多項(xiàng)選擇題1.在復(fù)利計息、到期一次還本的條件下，債券每期息票利率與到期收益率不一致的情況有（）。A.債券平價發(fā)行，每年付息一次B.債券平價發(fā)行，每半年付息一次C.債券溢價發(fā)行，每年付息一次D.債券折價發(fā)行，每年付息一次2.某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%面彳11000元，平價發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確的是（）。A.該債券的每期到期收益率為3%B.該債券的年有效到期

6、收益率是6.09%C.該債券的名義利率是6%D.由于平價發(fā)行，該債券的到期收益率等于息票利率3.下列有關(guān)平息債券的表述中，正確的是（）。A.如果市場利率不變，對于平價債券，債券付息期長短對債券價值沒有影響B(tài).如果市場利率不變，對于折價債券，債券付息期越短債券價值越高C.隨著到期時間的縮短，市場利率變動對債券價值的影響越來越小D.市場利率提高時，不管是溢價債券還是折價債券，其價值都下降4.與股票價值呈反方向變化的因素有（）。A.現(xiàn)金股利B.股利預(yù)計年增長率C.投資人要求的必要報酬率D.無風(fēng)險報酬率5.債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率，以下說

7、法中，正確的有（）。A.如果兩債券的必要報酬率和利息支付率相同，償還期限長的債券價值低B.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高C.如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的債券價值高6.某公司發(fā)行面值為1000元的5年期債券，債券票面利率為10%半年付息一次，發(fā)行后在二級市場上流通，假設(shè)必要投資報酬率為10%H呆持不變，以下說法不正確的是（）。A.債券溢價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的縮短而逐漸下降，至到期日債券價值等于債券面值B.債券折價發(fā)行，發(fā)行后債券價值隨到期時間的

8、縮短而逐漸上升，至到期日債券價值等于債券面值C.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值一直等于票面價值D.債券按面值發(fā)行，發(fā)行后債券價值在兩個付息日之間呈周期波動7.估算股票價值時的折現(xiàn)率，可以使用（）。A.股票市場的平均收益率B.債券收益率加適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險報酬率C.國債的利息率D.投資人要求的必要報酬率8.下列說法不正確的有()。A.當(dāng)必要報酬率高于票面利率時，債券價值高于債券面值B.在必要報酬率保持不變的情況下，對于連續(xù)支付利息的債券而言，隨著到期日的臨近，債券價值表現(xiàn)為一條直線，最終等于債券面值C.當(dāng)必要報酬率等于票面利率時，隨著到期時間的縮短，債券價值一直等于債券面值D.溢價出售的債券，利息支付頻

9、率越快，價值越高9.與股票內(nèi)在價值呈反方向變化的因素有()。A.股利年增長率B.年股利C.預(yù)期的報酬率D.貝塔系數(shù)10.對于每間隔一段時間支付一次利息的彳券而言，下列說法正確的有()。A.如果必要報酬率不變，隨著到期日的臨近，債券價值會呈現(xiàn)周期性的波動B.隨著到期日的臨近，必要報酬率變動對債券價值的影響越來越小C.隨著到期日的臨近，債券價值對必要報酬率特定變化的反應(yīng)越來越靈敏D.如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低11.能夠同時影響債券價值和債券到期收益率的因素有()。A.債券價格8. 必要報酬率C.票面利率D.債券面值三、計算分析題9.甲公司有一筆閑置資金，可以進(jìn)行

10、為期一年的投資，市場上有三種債券可供選擇，相關(guān)資料如下：(1)三種債券的面值均為1000元，到期時間均為5年，到期收益率均為8%(2)甲公司計劃一年后出售購入的債券，一年后三種債券到期收益率仍為8%。(3)三種債券票面利率及付息方式不同。A債券為零息債券，到期支付1000元；B債券的票面利率為8%,每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C債券的票面利率為10%,每年年末支付100元利息，到期支付1000元；(4)甲公司利息收入適用所得稅稅率30%,資本利得適用的企業(yè)所得稅稅率為20%,發(fā)生投資損失可以按20%抵稅，不抵消利息收入。要求：(1)計算每種債券當(dāng)前的價格；(2)計算每種債券一年

11、后的價格；(3)計算甲公司投資于每種債券的稅后收益率。10.甲投資者現(xiàn)在準(zhǔn)備購買一種債券進(jìn)行投資，要求的必要收益率為5%現(xiàn)有A、RC三種債券可供選擇：(1) A債券目前價格為1020元，面值為1000元，票面利率為4%每半年支付一次利息(投資后可以立即收到一次利息)，到期還本并支付最后一次利息，債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行3年，甲打算持有到期；(2) B債券為可轉(zhuǎn)換債券，目前價格為1100元，面值為1000元，票面利率為3%債券期限為5年，已經(jīng)發(fā)行兩年，到期一次還本付息，購買兩年后每張債券可以轉(zhuǎn)換為20股普通股，預(yù)計可以按每股60元的價格售出，甲投資者打算兩年后轉(zhuǎn)股并立即出售；(3) C債券為純貼

12、現(xiàn)債券，面值為1000元，5年期，已經(jīng)發(fā)行三年，到期一次還本，目前價格為900元，甲打算持有到期。要求：(1)計算A債券的投資收益率；(2)計算B債券的投資收益率；(3)計算C債券的投資收益率；(4)你認(rèn)為甲投資者應(yīng)該投資哪種債券。11.資料：C公司在2008年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率10%于每年12月31日付息，到期時一次還本。要求：(1)假定2008年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險投資的利率是9%該債券的發(fā)行價應(yīng)定為多少？(2)假定1年后該債券的市場價格為1049.06元，該債券于2009年1月1日的到期收益率是多少？(3)該債券發(fā)行4年后該公司被揭露出會計賬目

13、有欺詐嫌疑，這一不利消息使得該債券價格在2012年1月1日由開盤的1018.52元跌至收盤的900元。跌價后該債券的到期收益率是多少(假設(shè)能夠全部按時收回本息)?12.A公司需要籌集990萬元資金，使用期5年，以下兩個籌資方案：(1)甲方案：委托XX證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為1000元，承銷差價(留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用)每張債券是51.60元，票面利率14%每年付息一次，5年到期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當(dāng)時的預(yù)期市場利率確定。(2)乙方案：向XX銀行借款，名義利率是10%補(bǔ)償性余額為10%5年后到期時一次還本并付息(單利計息)。假設(shè)當(dāng)時的預(yù)期市場利率(資金的機(jī)會成本)為10%不考慮所得稅的

14、影響。要求：(1)甲方案的債券發(fā)行價格應(yīng)該是多少？(2)根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本(指總的現(xiàn)金流出)較低？(3)如果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？13.ABC公司最近剛剛發(fā)放的股利為2元/股，預(yù)計ABC公司近兩年股利穩(wěn)定，但從第三年起估計將以2%(勺速度遞減，若此時無風(fēng)險報酬率為6%整個股票市場的平均收益率為10%ABC公司股票的貝他系數(shù)為2,若公司目前的股價為11元，若打算長期持有，該股票應(yīng)否購買？14.資料：2009年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。要求：(1)假設(shè)等風(fēng)

15、險證券的市場利率為8%計算該債券的實(shí)際年利率和全部利息在2009年7月1日的現(xiàn)值。(2)假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率為10%計算2009年7月1日該債券的價值。(3)假設(shè)等風(fēng)險證券的市場利率12%2010年7月1日該債券的市價是85元，試問該債券當(dāng)時是否值得購買？(4)某投資者2011年7月1日以97元購入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？7.某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%第2年增長14%第3年增長8%第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定股利支付率政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒有

16、增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。要求:(1)假設(shè)投資人要求的報酬率為10%計算股票的價值(精確到0.01元)；(2)如果股票的價格為24.89元，計算股票的預(yù)期報酬率(精確到1%)。四、綜合題1.某公司欲投資購買債券，目前有三家公司債券可供挑選：(1) A公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，票面利率為8%每年付息一次，到期還本。若2008年4月1日該債券的市場價格為券的價值；若2009年7月1日該債券的市場價格為券的價值；若2010年7月1日該債券的市場價格為951.17元，當(dāng)時金融市場利率為10%計算該債997.23元，當(dāng)時金融市場利率為10%計算該債1025元，

17、計算該債券到期收益率。(2) B公司債券，于2007年1月1日發(fā)行，5年期，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%單利計息，到期一次還本付息。965.76元，當(dāng)時金融市場利率為10%(復(fù)利，按若2008年4月1日該債券的市場價格為年計息)，計算該債券的價值；若2009年7月1日該債券的市場價格為按年計息)，計算該債券的價值；若2010年7月1日該債券的市場價格為(3)C公司債券，于2007年1月1日發(fā)行1085.39元，當(dāng)時金融市場利率為10%(復(fù)利,1000元，計算該債券到期收益率。,5年期，債券面值為1000元，采用貼現(xiàn)法付息,到期還本。若2008年4月券的價值；若2009年7月1日

18、該債券的市場價格為1日該債券的市場價格為701.76元，當(dāng)時金融市場利率為10%計算該債780.55元，當(dāng)時金融市場利率為10%計算該債券的價值。參考答案一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】C【解析】如果票面利率高于市場利率，債券期限越長，債券價值越大；如果票面利率低于市場利率，債券期限越長，債券價值越?。蝗绻泵胬实扔谑袌隼?，債券期限長短對債券價值無影響，均為面值。所以C不正確。2.【答案】A【解析】市場利率變動與債券價格變動是反方向的，并且債券到期期限越長，對利率的變動越敏感。3.【答案】A【解析】若必要報酬率不變，對于分期付息的債券，當(dāng)付息期無限小時，溢價債券的價值將逐漸下降并趨近于面值，折價

19、債券的價值將逐漸上升并趨近于面值。當(dāng)市場利率大于票面利率時，債券折價。因此，隨著債券到期日的臨近，債券價值將相應(yīng)提高。4.【答案】A【解析】利率和債券價格之間是反向變動關(guān)系，所以B、D變動方向說反了，不正確；到期期限相對較短的零息票債券，其價格對利率變動的敏感度，要比到期期限較長的零息票債券低，所以AiE確，C不正確。5.【答案】D【解析】因?yàn)閭瘍r值是指未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值（即各期利息收入的現(xiàn)值加到期本金的現(xiàn)值），因此影響利息、本金和折現(xiàn)率高低的因素就會影響債券價值。而購買價格屬于投資現(xiàn)金流出，所以不會影響。6.【答案】C【解析】股票價值=2X（1+10%）/（20%-10%）=22（元）7.

20、【答案】C【解析】市場組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=v0.0625=0.25,該股票報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差=<0.04=0.2,貝塔系數(shù)=0.3X0.2/0.25=0.24,該只股票的必'要報酬率=5%+0.24X（10%-5%=6.2%,該股票的價值=1.8/6.2%=29（元）。8.【答案】A【解析】普通股成本=6%+1.2X10%=18%18%=0.8/10+g,解得：g=10%9.【答案】B【解析】股票價值投資人要求的必要報酬率=股利/股票價值，如果股票市價高于股票價值，預(yù)期報酬率低于投資人要求的必要報酬率。10.【答案】B【解析】債券價值=債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，在其他條件相同的情況下，

21、由于期限越長，未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值越大，所以，債券價值越大。11.【答案】A【解析】到期收益率是指持有債券至到期日的債券投資收益率，即使得未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出的那一點(diǎn)折現(xiàn)率，也就指債券投資的內(nèi)含報酬率。選項(xiàng)即全面，沒有包括本金，選項(xiàng)皴有強(qiáng)調(diào)出是持有至到期日，選項(xiàng)D的前提表述不正確，到期收益率對于任何付息方式的債券都可以計算。12.【答案】D【解析】由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率為4%則實(shí)際年利率=(1+4%2-1=8.16%二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】CD【解析】只要是平價發(fā)行的債券，無論其計息方式如何，其每期息票利率與到期收益率一致。2

22、.【答案】ABCD【解析】由于半年付息一次，所以名義利率=6%每期利率=6%/2=3%實(shí)際利率=(1+3%)2-1=6.09%;對于平價發(fā)行，分期付息債券，名義利率與名義必要報酬率相等。3.【答案】ACD【解析】對于平息債券而言，如果債券是折價的，則付息期越短債券價值越低，付息期越長債券價值越高。4.【答案】CD【解析】現(xiàn)金股利越高，股票價值越大；股利預(yù)計年增長率越高，股票價值越大；AB呈同方向變化。投資人要求的必要報酬率越高，股票價值越低。而無風(fēng)險報酬率是投資人要求的必要報酬率的構(gòu)成部分，無風(fēng)險報酬率越高，投資人要求的必要報酬率也越高。所以C、D與股票價值呈反方向變化。5.【答案】BD【解析

23、】因?yàn)閮芍粋拿嬷岛推泵胬氏嗤?，若同時滿足兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，對于平息溢價發(fā)行債券，期限越長，表明未來的獲得的高于市場利率的較高利息機(jī)會多，則債券價值越高，所以A錯誤，B正確；對于溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價值會上升，所以C錯誤；對于溢價發(fā)行債券，票面利率高于必要報酬率，所以當(dāng)必要報酬率與票面利率差額大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報酬率越低，則債券價值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時，必要報酬率與債券價值是呈反向變動的。6.【答案】ABC【解析】對于流通債券，債券的價值在兩個付息日之間是呈周期性波動的，其中折價發(fā)行的債券其價值是波動上升，溢價發(fā)行的債券其價值是波動

24、下降，平價發(fā)行的債券其價值的總趨勢是不變的，但在每個付息日之間，越接近付息日，其價值升高。7.【答案】ABD【解析】股票投資有風(fēng)險，因此不能用國債的利息率作為估算股票價值時的折現(xiàn)率。8.【答案】AC【解析】當(dāng)必要報酬率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，因此A不正確；對于平息債券而言，當(dāng)必要報酬率等于票面利率時，隨著到期時間的縮短，債券價值會呈現(xiàn)周期性波動，并不是一直等于債券面值，所以5正確。9.【答案】CD【解析】V=D/(R-g),由公式可以看出，股利年增長率為g,年股利為D,與股票價值呈同向變化，而投資人要求的必要報酬率Rg與股票價值呈反向變化，貝塔系數(shù)與投資人要求的必要報酬率呈同向變

25、化，因此貝塔系數(shù)同股票價值亦成反向變化。10.【答案】ABD【解析】隨著到期日的臨近，債券價值對必要報酬率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏，所以選項(xiàng)C的說法不正確。11.【答案】CD【解析】債券價值等于債券未來現(xiàn)金流人量按照必要報酬率折現(xiàn)的結(jié)果。債券的到期收益率是使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。債券價格影響到期收益率但不影響價值；必要報酬率影響債券價值但不影響到期收益率。票面利率和債券面值影響債券未來的現(xiàn)金流量，因此，既影響債券價值又影響債券的到期收益率。三、計算分析題1.【答案】(1) A債券當(dāng)前的價格=1000X(P/F,8%,5)=680.6(元)B債券當(dāng)前的價格=80X(P/A

26、,8%,5)+1000X(P/F,8%,5)=1000.02(元)C債券當(dāng)前的價格=100X(P/A,8%,5)+1000X(P/F,8%,5)=1079.87(元)(2) A債券一年后的價格=1000X(P/F,8%,4)=735(元)B債券一年后的價格=80X(P/A,8%,4)+1000X(P/F,8%,4)=999.97(元)C債券一年后的價格=100X(P/A,8%,4)+1000X(P/F,8%,4)=1066.21(元)(3)投資于A債券的稅后收益率=(735680.6)X(120%)/680.6X100%=6.39%投資于B債券的稅后收益率=80X(130%)+(999.971

27、000.02)X(120%)/1000.02=5.6%投資于C債券的稅后收益率=100X(130%)+(1066.211079.87)X(120%)/1079.87=5.47%2.【答案】(1) A債券每次收到的利息=1000X4%/2=20(元)，由于投資后可以立即收到一次利息，故實(shí)際購買價格為1000元。設(shè)A債券的投資收益率為r,則折現(xiàn)率為r/2,存在下列等式：20X(P/A,r/2,4)+1000X(P/F,r/2,4)=1000采用逐步測試法，可得出：r/2=2%r=4%(2) B債券為到期一次還本付息債券，投資三年后到期，在投資期間沒有利息收入，只能在投資兩年后獲得股票出售收入20X

28、60=1200(元)，設(shè)投資收益率為r,則存在下列等式:1100=1200X(P/F,r,2)即：(P/F,r,2)=0.9167查表得：(P/F,4%2)=0.9246(P/F,5%2)=0.9070利用內(nèi)插法可知：(0.9246-0.9167)/(0.9246-0.9070)=(4%-r)/(4%-5%解得：r=4.45%(3)設(shè)投資收益率為r,則存在下列等式：900=1000x(P/F,r,2)即：(P/F,r,2)=0.9查表得：(P/F,6%2)=0.8900(P/F,5%2)=0.9070利用內(nèi)插法可知：(0.9070-0.9)/(0.9070-0.8900)=(5%-r)/(5%

29、-6%解得：r=5.41%(3) 由于A、B債券的投資收益率低于必要收益率，因此，不會選擇A、B債券；由于C債券的投資收益率高于必要收益率，因此，甲會選擇C債券。3.【答案】(1)發(fā)行價=100X(P/A,9%,5)+1000X(P/F,9%,5)=100X3.8897+1000X0.6499=388.97+649.90=1038.87(元)(2)用9%口8%式誤法求解：V(9%)=100X(P/A,9%4)+1000X(P/F,9%4)=100X3.2397+1000X0.7084=1032.37(元)V(8%)=100X(P/A,8%4)+1000X(P/F,8%4)=100X3.3121

30、+1000X0.7350=1066.21(元)插補(bǔ)法求解：1%=8%+(17.15/33.84)X1%=8.5%,。/1066.21-1049.06i-8%1066.21-1032.37(3)900=1100/(l+i)1+i=1100/900=1.2222跌價后到期收益率=22.22%4.【答案】(1)甲方案債券發(fā)行價格=1000X(P/F,10%,5)+1000X14%X(P/A,10%,5)=1151.60(元)(2)不考慮時間價值甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金=1151.60-51.60=1100(元)發(fā)行債券的張數(shù)=990萬元/1100元/張=9000(張)=0.9(萬張)總成本=還本

31、數(shù)額+利息數(shù)額=0.9X1000+0.9X1000X14%x5=1530(萬元)乙方案：借款總額=990/(1-10%)=1100(萬元)借款本金與利息=1100X(1+10%<5)=1650(萬元)因此，甲方案的成本較低。(3)考慮時間價值甲方案：每年付息現(xiàn)金流出=債券面值900X票面利率14%=126(萬元)利息流出的總現(xiàn)值=126X(P/A,10%,5)=477.63(萬元)5年末還本流出現(xiàn)值=900X(P/F,10%,5)=558.81(萬元)利息與本金流出總現(xiàn)值=558.81+477.63=1036.44(萬元)乙方案：5年末本金和利息流出=1100X(1+10%X5)=165

32、0(萬元)5年末本金和利息流出的現(xiàn)值=1650X(P/F,10%,5)=1024.49(萬元)因此，乙方案的成本較低。5.【答案】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式：K=6%+2<(10%-6%)=14%若長期持有，則股票價值為未來各期股利收入的現(xiàn)值前兩年的股利收入的現(xiàn)值=2X(P/A,14%2)=2X1.6467=3.2934(元)第3年至無窮年的股利收入現(xiàn)值=2M(1一2%)工J%=9.3823(元)14%-(-2%)所以股票價值=3.2934+9.3823=12.68(元/股)因?yàn)槟壳暗墓善眱r格低于12.68元，所以可以投資。6.【答案】(1)該債券的實(shí)際年利率：,2_(1+8%/2)-1=8.

33、16%該債券全部利息的現(xiàn)值：4X(P/A,4%,6)=4X5.2421=20.97(元)(2) 2009年7月1日該債券的價值：4X(P/A,5%,6)+100X(P/F,5%,6)=4X5.0757+100X0.7462=94.92(元)(3) 2010年7月1日該債券的的價值為：4X(P/A,6%,4)+100X(P/F,6%,4)=4X3.4651+100X0.7921=93.07(元)該債券價值高于市價，因此值得購買。(4)該債券的到期收益率：先用10%式算：4X1.8594+100X0.9070=98.14(元)再用12%式算：4X1.8334+100X0.8900=96.33(元)

34、用插值法計算：10%+(98.14-97)/(98.14-96.33)X(12%-10%)=11.26%即該債券的到期收益率為11.26%。7.【答案】(1)根據(jù)“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不變，本題中凈收益增長率=每股股利增長率。第1年的每股股利=2X(1+14%=2.28(元)第2年的每股股利=2.28X(1+14%)=2.60(元)第3年的每股股利=2.60X(1+8%)=2.81(元)股票價值=2.28X(P/F,10%1)+2.60X(P/F,10%2)+2.81/10%X(P/F,10%2)=27.44(元)(2)股票預(yù)期收益率是指股票購價等于股票未來股利現(xiàn)值時的折現(xiàn)率

35、，設(shè)預(yù)期收益率為i,則：24.89=2.28X(P/F,i,1)+2.60X(P/F,i,2)+(2.81/i)X(P/F,i,2)當(dāng)i=11%時：2.28X(P/F,11%1)+2.60X(P/F,11%2)+(2.81/11%)X(P/F,11%2)=24.89所以預(yù)期收益率為11%四、綜合題1.【答案】(1)A公司債券先計算債券在2008年1月1日的價值=1000X8%X(P/A,10%4)+1000X(P/F,10%4)=80X3.1699+1000X0.6830=936.59(元)然后多計0.25年(即一個季度)本利和，則：債券在2008年4月1日的價值=936.59X(F/P,10

36、%0.25)=936.59X(1+10%1/4=959.18(元)或：先計算債券在2009年1月1日的價值(含此時點(diǎn)發(fā)放的利息)=1000X8%+1000X8%X(P/A,10%3)+1000X(P/F,10%3)=80+80X2.4869+1000X0.7513=1030.25(元)然后計算0.75年前的現(xiàn)值，則：債券在2008年4月1日的價值=1030.25X(P/F,10%0.75)=1030.25X1/(1+10%3/4=959.18(元)因?yàn)?008年4月1日該債券的市場價格951.17元小于其價值959.18元，所以值得投資。先計算債券在2009年1月1日的價值=1000X8%(P

37、/A,10%3)+1000X(P/F,10%3)=80X2.4869+1000X0.7513=950.25(元)然后多計0.5年本利和，則：債券在2009年7月1日的價值=950.25X(F/P,10%0.5)=950.25X(1+10%1/2=996.63(元)或：先計算債券在2010年1月1日的價值(含此時點(diǎn)發(fā)放的利息)=1000X8%+1000X8%X(P/A,10%2)+1000X(P/F,10%2)=80+80X1.7355+1000X0.8264=1045.24(元)然后計算0.5年前的現(xiàn)值，則：債券在2009年7月1日的價值=950.25X(P/F,10%0.5)=950.25X

38、1/(1+10%1/2=996.63(元)因?yàn)?009年7月1日該債券的市場價格997.23元大于其價值996.63元，所以不值得投資。80+80X(P/F,i,1)+1080X(P/F,i,2)X1/<1n-1025=0設(shè)i=7%,則：(80+74.76+943.31)X0.9346-1025=-3.79設(shè)i=6%,則：(80+75.47+961.20)X0.9434-1025=28.47使用插值法：i-6%0-28.47=,i=6.8825%7%-6%-3.79-28.47(2) B公司債券先計算債券在2008年1月1日的價值=1000(1+8%X5)X(P/F,10%4)=1400X0.6830=956.2(元)然后多計0.25年(即一個季度)本利和，則：債券在2008年4月1日的價值=956.2X(F/P,10%0.25)=956.2X(1+10%1/4=979.26(元)或：先計算債券在2009年1月1日的價值=1000X(1+8