萬科可轉(zhuǎn)換債券案例分析

1、萬科集團發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券案例目錄目錄一、可轉(zhuǎn)換債券基本知識一、可轉(zhuǎn)換債券基本知識二、萬科集團發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券背景資料二、萬科集團發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券背景資料三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行四、萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的情況分析四、萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的情況分析五、案例啟示五、案例啟示六、總結(jié)六、總結(jié)一、可轉(zhuǎn)換債券基本知識一、可轉(zhuǎn)換債券基本知識 1、可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是債券的一種，它可以轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的股票，通常具有較低的票面利率。從本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，并允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。2、可轉(zhuǎn)換債券擁有雙重特性。債權(quán)特性

2、期權(quán)特性一、可轉(zhuǎn)換債券基本知識一、可轉(zhuǎn)換債券基本知識3、可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點。缺點優(yōu)點1.低息成本。2.發(fā)行價格高。3.減少股本擴張對公司權(quán)益的稀釋程度。4.不需進行信用評級。5.可在條件有利時強制轉(zhuǎn)換。6.為商業(yè)銀行和不能購買股票的金融機構(gòu)提供了一個分享股票增值的機會。7.期限靈活性較強。1.牛市時，發(fā)行股票進行融資比發(fā)行轉(zhuǎn)債更為直接。2.熊市時，若轉(zhuǎn)債不能強迫轉(zhuǎn)股，公司的還債壓力會很大。二、萬科集團發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券背景資料二、萬科集團發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券背景資料 萬科上市以來，凈資產(chǎn)收益率一直保持在10以上，萬科良好的業(yè)績、企業(yè)活力以及盈利增長潛力都受到市場高度廣泛認可。雖然發(fā)展勢頭一直很好，但是2

3、001年中期萬科現(xiàn)金流卻出現(xiàn)負值，達到7.25億元。為了彌補資金缺口，萬科董事會于2001年7月通過決議發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。 截至2001年12月31日，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前萬科的股本結(jié)構(gòu)為：公司總股本為630971941股，其中非流通股110504928股，占總股本的17.51，流通股520467013股，占總股本的82.49。本次發(fā)行前公司的股本結(jié)構(gòu)如下表。股份類別股份類別股份數(shù)量股份數(shù)量股份比例（）股份比例（）尚未流通股份尚未流通股份11050492811050492817.5117.51已流通股份已流通股份52046701352046701382.4982.49股份總數(shù)股份總數(shù)63097194

4、1630971941100.00100.00三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行 可轉(zhuǎn)換債券于2002年起正式發(fā)行。本次萬科可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行采取網(wǎng)上定價的方式，發(fā)行總額為15億元，發(fā)行價格為每張100元，為期5年，發(fā)行數(shù)量199，000萬元，期限為5年，利率為第一年1%、第二年1.375%、第三年1.75%、第四年2.125%、第五年2.5%。從2002年6月13日開始計息，轉(zhuǎn)股期自發(fā)行首日后6個月至債券到期日為止，即2002年12月13至2007年6月12日。（一）申購情況： 本次萬科可轉(zhuǎn)債公開發(fā)行申購情況如下表類別類別原原A股股東股股東優(yōu)先配售優(yōu)先配售網(wǎng)上向一般社會網(wǎng)上向一般社會公眾投資

5、者發(fā)行公眾投資者發(fā)行網(wǎng)下向法人投網(wǎng)下向法人投資者發(fā)售資者發(fā)售申購戶數(shù)申購戶數(shù)78997899276827681313有效申購戶數(shù)有效申購戶數(shù)78997899276827681313有效申購手數(shù)有效申購手數(shù)4447484447481361283136128314017501401750有產(chǎn)申購資金有產(chǎn)申購資金4447480004447480001361283000136128300014017500001401750000三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行三、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行（二）萬科此次發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行結(jié)果：1、原A股股東優(yōu)先配售結(jié)果。本次原萬科A股股東按照每股配售2.94元的比例可優(yōu)先配售的總數(shù)為15

6、億元。原A股股東有效申購數(shù)量占本次發(fā)行總量的29.65，全部獲得優(yōu)先配售。2、網(wǎng)上、網(wǎng)下發(fā)售數(shù)量。根據(jù)本次可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公告中規(guī)定，原A股股東優(yōu)先認購后的余額部分，再上網(wǎng)向一般社會公眾投資者發(fā)售50，向網(wǎng)下法人投資者發(fā)售50。本次萬科可轉(zhuǎn)換債網(wǎng)上發(fā)行總量為519908手，占本次發(fā)行數(shù)量的34.66。網(wǎng)下發(fā)行總量為535344手，占本次發(fā)行數(shù)量的35.69。（三）可轉(zhuǎn)換債券的上市：2002年6月28日，萬科可轉(zhuǎn)換債券上市。萬科順利融資，很好地彌補了資金的缺口。四、萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的情況分析四、萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后的情況分析萬科可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行前后和全部轉(zhuǎn)股后對相關(guān)指標的影響。相關(guān)指標相關(guān)指標發(fā)

7、行前發(fā)行前發(fā)行后發(fā)行后全部轉(zhuǎn)股后全部轉(zhuǎn)股后資產(chǎn)總額（元）資產(chǎn)總額（元）6482911630.826482911630.827982911630.827982911630.827982911630.827982911630.82負債總額（元）負債總額（元）3356829340.713356829340.714856829340.714856829340.713356829340.713356829340.71資產(chǎn)負債率（）資產(chǎn)負債率（） 51.7851.7860.8460.8442.0542.05 對于萬科來說，本次可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行規(guī)模為15億元，充分考慮了公司現(xiàn)有的償債能力、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后對

8、公司財務指標的影響，全部轉(zhuǎn)股后股本擴張對公司業(yè)績攤薄的壓力等綜合因素，兼顧了各方利益，從上表可以看出，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，萬科在籌集至巨額資金的同時，一方面公司保持了足夠的償債能力，另一方面將使公司充分利用財務杠桿而提高收益水平。五、案例啟示五、案例啟示（一）可轉(zhuǎn)換債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券。從可轉(zhuǎn)換債券自身特性來看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是上市公司再融資的較佳選擇：（1）可轉(zhuǎn)換債券并非真正意義上的債權(quán)融資，除非發(fā)生股價遠遠低于轉(zhuǎn)股價格的情況。一般情況下，可轉(zhuǎn)換債券仍然是股權(quán)融資的一種方式，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給。（2）即使不行使換股權(quán)，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具。（

9、3）可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會像其他股權(quán)融資方式那樣造成股本急劇擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋。（4）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價格。五、案例啟示五、案例啟示（二）萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，也為當前許多為尋求增發(fā)擠破門檻的上市公司融資提供了另一條途徑。 由于二級市場增發(fā)過多過濫現(xiàn)象已引起了投資者極大的反感，許多上市公司不得不被迫放棄增發(fā)。而用公司債券的形式取代增發(fā)新股，將在實質(zhì)上調(diào)整我國資本市場的結(jié)構(gòu)，使債券和股票均衡發(fā)展。從單純的股權(quán)融資來說，可轉(zhuǎn)換債券籌資成本相對低一點，同時，債券必須還本付息，有利于約束上市公司行為，使其慎重對待每一次融資和每個投資項目，對原有的股東權(quán)利也可以有一個很好的保障。六