我國A股市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢研究

1、. 我國A股市場開展現(xiàn)狀及趨勢研究摘要我國股票市場自1990年滬深兩市交易所開市以來，已經走了20多年的開展歷程，通過這些年的開展，已經形成了具有中國特色的股票市場。股票市場的規(guī)模不斷擴大，上市公司數量不斷增加，資本市場的進一步開放，股票市場制度性建立不斷完善，已經成為重要的資本市場。但我國股票市場在諸多方面的不完善性也表達的比擬明顯，我國資本市場和國外成熟市場比擬還有比擬大的差距，股票市場缺乏效益，上市公司的質量不高，企業(yè)圈錢阻礙股市的公正性，這些都是我國A股市場的缺乏。本文首先分析了我國A股市場的開展歷程、現(xiàn)狀及今后的開展趨勢，其次對開展股票市場對我國經濟建立的重要性進展分析，并提出自己的

2、觀點和建議。關鍵詞：股票市場；上市公司；市場制度CurrentSituationandDevelopmentTrendofAshareStockmarketinChinaAbstractSincereformingandopening,ourcountrysocialeconomyenteredarapiddevelopmenttrack,especiallytheestablishmentofsocialistmarketeconomy,thecapitalmarketofChinaisinrapiddevelopment.In1986thesecuritiestransaction,the

3、Shanghaistocke*changein1990Decemberformallyestablished,theShenzhenstocke*changewasfounded.ThismarksChinasAsharemarketisformedbasically.30yearsofChinasAstockmarketdevelopment,andconstantlyimprove,gainedthesuccessthatattractworldwideattention.Asthedevelopmentofournationaleconomymadeenormouscontributio

4、n,asChinasAsharelistedpaniestoraisetrillionsofdevelopmentfunds,thepowerfulsupporttothedevelopmentoflistedpanies.Sinceenteringthenewcentury,Chinasstockmarkethasenteredarapiddevelopmenttrack,theshare-tradingreformfromChinasstockmarketdevelopmentroadofsystemse*barrier,asthestockmarketofourcountrysfurth

5、erdevelopmentandlaidasolidfoundation.Stockinde*futuresandtheintroductionofmargintransactioninChinatofurtherpromotethedevelopmentofthestockmarket,dopoineeringworkboardrolloutthestockmarketgraduallymatured.Introductionoftheinternationalversionofthepolicyofgraduallyclear,asthestockmarketofourcountrysfu

6、turedevelopmenthaslaidasolidfoundation.Butmanyproblemsalsoe*istinourstockmarket,insidertradingoccurs,listedpaniesthemarketthresholdlow,qualitydifferenceisbig,theinvestorstructureunreasonable,gouponlysellingblunts,stocksupplycapacitye*pansiontoofast,bloodphenomenonisserious,listedpanyshareholdersands

7、oonInfluencingChinascurrentstockmarket.Inordertoenablethehealthydevelopmentofthestockmarketandprotecttheinterestsofinvestors,makethestockmarkettobetterserviceforthenationaleconomy,researchonChinasstockmarketandthefuturetrendofdevelopmentisveryimportant.OntheChineseAstockmarkethealthydevelopmentisofg

8、reatsignificance.Keywords:stockmarket;listedpany;marketsystem目錄 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401161 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 引言1 HYPERLINK ctc.q

9、zs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401162 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 1我國A股市場的現(xiàn)狀、特征及其和國外市場的比擬分析2 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&re

10、fererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401163 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 11我國A股市場的成長歷程212我國A股市場的成長特征3 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%2

11、3nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401165 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 121我國A股市場的成長較快3 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401166 t user.qzone.qq./p/b1

12、1/cgi-bin/blognew/_blank 122股市聚集財富的逐步效益4 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401167 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 123具有中國特色的中國股票市場制度5 HYPERLINK ctc.qzs.qq./

13、qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401168 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 13和國外資本市場差距的分析6 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.q

14、q./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401169 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 131我國資本市場和國外成熟市場相比還有差距6 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalo

15、g=list l _Toc311401170 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 132企業(yè)對外開放資本市場的程度不高6 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401171 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_

16、blank 2我國A股市場開展中存在的問題8 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401172 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 21我國股市還不太穩(wěn)定性8 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.

17、html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401173 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 22依然有幕后操縱股價現(xiàn)象8 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/blog

18、list.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401174 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 23有待于提高上市公司的整體質量9 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401175 t user.q

19、zone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 3我國A股市場開展中存在問題的原因11 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401176 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 31我國股票市場的制度性缺陷11 HYPERLIN

20、K ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401177 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 32“企業(yè)圈錢阻礙股市的公正性11 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refe

21、rerurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401178 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 33投資者素質有待提高12 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&

22、catalog=list l _Toc311401179 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 4對我國A股市場安康開展的對策與建議13 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401180 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/bl

23、ognew/_blank 41改善市場環(huán)境13 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401181 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 411合理定位股票市場的功能13 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/edi

24、tor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401182 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 412加強市場監(jiān)管13 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/blo

25、glist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401183 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 42抑制投機行為13 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401184 t user.qzone.q

26、q./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 421進一步強化政府作用13 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401185 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 422上市公司改善自身盈利能力，創(chuàng)造良好的投資氣氛14 HYPERLIN

27、K ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401186 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 423利用市場機制來制約過度投機14 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&ref

28、ererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401187 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 43完善市場機制14 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&ca

29、talog=list l _Toc311401188 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 431完善股票市場退出機制14 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401189 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_

30、blank 432構建多層次的股票市場14 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401190 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 433建立健全市場制度155完畢語16 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/ed

31、itor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglist.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401192 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 參考文獻17 HYPERLINK ctc.qzs.qq./qzone/newblog/v5/editor.html“opener=refererurl&refererurl=ctc.qzs.qq./qzone/app/blog/v6/bloglis

32、t.html%23nojump=1&page=1&catalog=list l _Toc311401193 t user.qzone.qq./p/b11/cgi-bin/blognew/_blank 致19引言改革開放以來，我國社會經濟進入快速開展軌道，特別是我國社會主義市場經濟確立以后，我國資本市場也在快速開展。1986年出現(xiàn)了證券交易，1990年12月證券交易所正式掛牌成立，次年證券交易所掛牌成立。這標志著我國A股市場根本形成。30多年來我國A股市場不斷開展，不斷完善，取得了舉世矚目的成就。為我國國民經濟的開展做出了巨大的奉獻，為我國A股上市企業(yè)籌集到上萬億的開展資金，有力的支持上市公司的

33、開展。據中國證監(jiān)會最新統(tǒng)計資料：截止2011年11月1日，中國上市公司為2261家，總市值163950.81億元，流通市值134442.12億元，總股本294415307.67億股，證券公司共106家，總資產超過2.24萬億元，營業(yè)網點約4300個，證券市場投資者開戶數為16153.65萬戶。投資者隊伍已從單一的中小投資者開展為機構投資者為主，截至2010年9月底，中國證券基金管理公司62家，證券投資基金超過400多只，投資基金規(guī)模為24366.73億份，基金凈資產凈值為21545.45億元?；鸪钟泄善笔兄迪喈斢贏股流通市值的11%。中國企業(yè)通過境外證券市場發(fā)行A股、B股、H股以及境外存托憑

34、證，累計融資已經超過10000億元，為我國經濟的快速開展作出了巨大的奉獻，證券市場已逐漸成為我國社會主義市場經濟體系中不可缺少的一局部。1我國A股市場的現(xiàn)狀、特征及其和國外市場的比擬分析11我國A股市場的成長歷程中國現(xiàn)代股票市場在政府的推動下，以搭建市場平臺和建立運行規(guī)則為主要容，已經走過了近20個年頭并取得了舉世矚目的成就。按照市場成長的標志分為五個個階段：第一階段股票市場的初創(chuàng)階段19901992，1990年12月19日上交所正式成立，盡管首批掛牌上市交易的股票只有七只，總股本與流通市值也很小，規(guī)模非常有限，至1991年年底，滬深兩市市價總值也只有109.19億元。但是，上交所的成立標志著

35、中國的股票市場進入了從小柜臺到大市場的新時期。第二階段股票市場的規(guī)和開展階段19932001，該階段股票市場大起大落，政府行為成為股市最主要影響，1992年底證監(jiān)會成立后標志著市場監(jiān)管開場規(guī)化，1999年7月1日“中華人民國證券法“正式實施，標志著集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制建立，也標志著我國證券市場法制化建立步入新階段。第三階段股票市場的調整與創(chuàng)新階段20022006，該階段的顯著特點是我們開場關注中國的具體國情，研究探索適合中國特色國情的股票市場制度，并結合國外的實踐經歷不斷完善我國股票市場制度。2002年6月-國務院決定停頓減持國有股，國務院規(guī)定除企業(yè)海外發(fā)行上市外，對國上市公司停頓執(zhí)行“減持國有

36、股籌集社會保障資金管理暫行方法“中關于利用證券市場減持國有股的規(guī)定，并不再出臺具體實施方法。2005年4月30日-股權分置改革試點正式啟動，經國務院的批準，中國證監(jiān)會發(fā)布“關于上市公司股權分置改革試點有關問題的通知“，這標志著股權分置改革試點工作正式拉開序幕。2006年9月股改的完成，宣告了歷時近一年半的股權分置改革已近收官。第四階段股票市場的過山車行情階段20072008，該階段我國上證指數創(chuàng)出了6124.04點的歷史新高，這期中流動性的泛濫，股票市場投機氣氛都助長了我國A市場的歷史新高。隨著世界油價的不斷攀升、國CPI指數的不斷上漲，央行采取了一系列的緊縮政策，以及美國次貸危機對世界經濟的

37、重創(chuàng)，使得我國A股指數應聲下跌。隨著獲利盤的拋壓、大小非的解禁等不利因素下，股票市場走向了下跌通道。雖然國家采取了一系列對股票市場有利的政策，如下調印花稅、限制大小非的減持等各種利好消息都沒能帶著股市走出下跌通道。第五階段股票市場的擴容與筑底階段2009，該階段我國股票市場快速開展，規(guī)模不斷擴大，2009年推出的創(chuàng)業(yè)板既完善了我國股票市場的快速開展，也使我國股票規(guī)模的徐速擴大。2010年推出的股指期貨、融資融券既豐富了廣闊投資者的投資需求，也分散了股票市場的風險，平衡了多空力量，股市得以平穩(wěn)運行。展望后市，國際版的推出更加開放了我國的股票市場，打造世界級金融中心。市場成長的標志如下表1。表1成

38、長歷程開展歷程概述第一階段19901992股票市場的初創(chuàng)階段第二階段19932001股票市場的規(guī)和開展階段第三階段20022006股票市場的調整與創(chuàng)新階段第四階段20072008股指創(chuàng)新高，制度完善階段第五階段2009股票市場的擴容與筑底階段12我國A股市場的成長特征121我國A股市場的成長較快從1990年滬深兩市交易所成立到現(xiàn)在30多年走過了興旺國家近百年的路，從最初的幾家上市公司到現(xiàn)在開展到2011年11月2日的2273家上市公司，為了對我國上市公司的開展進展實證分析，本文選擇了20092010年間我國上市公司數量及市值的變化表2來分析我國股票市場的開展。表220102011年證券市場概況

39、統(tǒng)計表年份2009年2010年1月2010年12月2011年8月境上市公司數(A、B股)(家)1718175420632273境上市外資股(B股)(家)108108108108境外上市公司數(H股)(家)159159165168股票總發(fā)行股本(億股)26162.8526346.6033184.3535512.24其中：流通股本(億股)19759.5320033.0125642.0328329.76股票市價總值(億元)243939.12226361.62265422.29254617.20其中：股票流通市值(億元)151258.65144919.62193110.41193076.37股票成交金

40、額(億元)535986.7447901.28545633.5436973.02日均股票成交金額(億元)2196.672395.062155.731607.52上證綜合指數(收盤)3277.142989.292802.082567.34深證綜合指數(收盤)1201.341120.451290.871143.34股票有效數(萬戶)12037.6912032.9113391.0413780.62平均市盈率靜態(tài)28.7326.2121.6115.4146.0143.0844.6930.07證券投資基金只數(只)557559704837交易所上市證券投資基金成交金額(億元)10249.59966.708

41、37.13495.23上市公司所涉及到的行業(yè)也從當初的房地產等少數幾個行業(yè)擴展到現(xiàn)在的金融、紡織、高科技、水泥、鋼鐵、通訊、醫(yī)藥、農業(yè)、環(huán)保、家電、民航、汽車等行業(yè)，幾乎包括了國名經濟的所有行業(yè)。在90年代，投資者買股票必須到大中城市才能買得到，股票的交割，過戶也需要等待幾天時間，很不方便。近些年來，證券交易所、證券公司及其相關方面的硬件設施的建立力度加強，使得和星級酒店相媲美的證券營業(yè)大廳不在少數，證券交易信息實現(xiàn)了衛(wèi)星雙向傳送，買賣股票的技術手段到達了國際先進水平。投資者既可以親自到營業(yè)大廳利用計算機鍵盤進展操作，也可以在任何一個通的地方用普通機下達交易指令，甚至還可以在國際互聯(lián)網上下單，

42、完全實現(xiàn)了股票市場的無紙化交易。我國軟件工程技術人員還相繼研制成功了和先進的計算機系統(tǒng)相配套的各種各樣的交易軟件、實時分析軟件、系統(tǒng)平安保護軟件，并到達了國際水平。在制度建立方面，初步形成了全國統(tǒng)一的股票市場法規(guī)體系。因股票所具有風險性和投機性等特征，使買賣股票在無嚴格制約的情況下，會像脫韁的野馬一樣破壞公開、公平和公正的交易原則，損害廣闊投資者，特別是中小投資者的利益。為了規(guī)股票市場的交易行為，我國相繼公布了“股票發(fā)行與交易管理條例“、“公司法“、“證券交易所管理方法“、“證券從業(yè)人員資格管理規(guī)定“以及證券“證券法“等一系列法律、法規(guī)、規(guī)章，使股票市場開展逐步走向法制化的軌道。其中，“證券法

43、“的制定和公布是我國股票市場開展歷史上的里程碑。122股市聚集財富的逐步效益我國股票市場投資回報率不高是眾所周知的，雖然2007年出現(xiàn)了短暫的空前的繁榮局面，但也不能解決中國股票市場回報率低的趨勢，投資者的投資愿望的低迷是我國股票指數持續(xù)低位徘徊的重要原因，但更深層次的原因是投資者在參與進展股票投資時往往不考慮長期價值投資，市場上短線投資行為較為普遍。法律制度體制建立的滯后使得二級市場過度投機的現(xiàn)象嚴重，不時爆出幕交易都影響損害了廣闊投資者的利益。特別是最近兩三年以來，宏觀經濟政策的持續(xù)緊縮，外部美國次貸危機的陰影始終揮之不去，加上歐洲主權債務危機的影響以及我國股票市場供應擴容速度的加快。十年

44、間我國股票市場從2001年6月14日的2245.43點到2011年11月24日的2370.70點只是上漲了125.27點，但是指數在盤中的波動到達幾千點如圖1，特別是中國石油6018572007年上市創(chuàng)下了48.62元的高價之后一路下跌，到2011年11月24日收盤時只有9.68元的市價，套牢了無數投資者的血汗錢。圖120012011年上證指數走勢圖股票的大起大落讓無數投資者血本無歸，打擊了投資者的信心，損害了投資者的利益。因此，我們在調整宏觀經濟政策時要審慎考慮股市的穩(wěn)定性，讓股票市場成為廣闊人民的一個投資渠道，123具有中國特色的中國股票市場制度中國證券市場自成立以來取得了較快的開展，但開

45、展的同時積累的深層次問題非常突出，成為股票市場開展的重要障礙。中國股市是改革開放的產物，是政府主導的改革嘗試，而不是民間市場經濟的自發(fā)創(chuàng)立，使其具有中國特色的中國股票制度?！爸袊墒惺且粋€非常特殊的、帶有中國味兒的股市，是在悠久的五千年中華文化根底與聯(lián)體系的方案經濟混合后的土壤里，種上了一個來自美國文化的種子。這是衛(wèi)星對我國股市是的描述。中國股市的開展過多的依賴于國家的政策，股市從1000多點到6000多點再到1000多點始終有政府干預股市的影子，這就說明我國股市不是一個成熟的市場，容易暴漲暴跌，股市的自我調控能力相當弱，穩(wěn)定性差。上證指數從2005年6月的998.23點到2007年10月的6

46、124.04點再到2008年1月的4383.39點，波動極為劇烈。而興旺國家近30年中，年股指波動幅度多在10%以。過度投機，泡沫化現(xiàn)象嚴重成為股市暴漲暴跌的助推手，而且因為方案經濟時期遺留的一些制度、做法都不可防止地會對股市這種資本主義商品經濟自然開展的產物產生不利影響。比方：國民經濟市場化程度低，信用根底薄弱，投資主體殘缺，機構投資者缺乏，投資者素質低，股市中介效勞水平較低、股市的運行機制設置不合理等，都是股市暴漲暴跌的隱患，也讓投機者和幕交易、市場操縱者有機可乘。股票市場退市機制不完善，很多ST股票嚴重的資不抵債還能在市場上交易，甚至成為許多投資者爭相追逐的投資行為，空殼資源成為了香噴噴

47、，這種不正常的市場行為使得大量質量不高的公司上市后損害投資者利益，不利于股市的持續(xù)安康開展。13和國外資本市場差距的分析131我國資本市場和國外成熟市場相比還有差距我國資本市場自上個世紀九十年代初建立以來，短短幾十年走過了國外成熟市場經歷幾十年甚至上百年才走過的道路，成績顯著，在國名經濟開展中日益起到核心樞紐作用。但同時我們看到我國資本市場的開展現(xiàn)狀仍然存在許多缺乏，尤其是在市場的規(guī)模和構造、多層次資本市場體系建立、交易所、上市公司、證券經營機構和機構投資者的國際競爭力、監(jiān)管體制和市場化程度，以及資本市場的外部生態(tài)環(huán)境等方面與成熟市場相比還有很大差距。1資本市場自身開展的不平衡，公司債、衍生品

48、市場開展滯后。我國債券市場開展相對滯后，尤其是作為直接融資中中藥有段的公司債市場及資產證券化產品市場開展的嚴重滯后。首先，企業(yè)債的開展難以滿足企業(yè)的直接融資需求。2004年底，我國企業(yè)債不含政策性金融債市場規(guī)模為1378億元，僅占當年金融資產總量的0.35%，與GDP的比值僅為1%。同年，美國公司債市場資產總量約為16.7萬億美元超過美國股市市值，占當年美國金融資產總量的35%，與美國GDP的比值為143%。其次，資產證券化市場剛剛起步，還未形成一定的規(guī)模。自2005年我國按揭貸款資產證券化試點以及我國券商集合理財產證券化試點開場以來，截至目前市場已發(fā)行的全部證券化產品僅有320億元，在整個資

49、本市場中的作用微乎其微。2我國證券市場尚未形成完整、清晰、高效的多層次資本市場體系。我國證券市場主要由滬深主板市場、中小企業(yè)板市場、三板市場、創(chuàng)業(yè)板及中關村代辦股份轉讓體系組成。其中滬深主板市場現(xiàn)有上市公司1422家，中小板市場共有上市公司589家，創(chuàng)業(yè)板市場共有上市公司265家，三板市場現(xiàn)有掛牌企業(yè)43家，代辦股份轉讓系統(tǒng)則只有4家。但是，三板及代辦股份轉讓系統(tǒng)流動性差、交投清淡。地區(qū)性產權交易中心定位模糊，尚未形成有系統(tǒng)的場外交易市場OTC市場，更重要的是，各市場間相對分散隔離，沒有形成完整清晰、高效的多層次資本市場體系，大大降低了整個系統(tǒng)的運行效率。與此相比，美國證券市場體系主要由全國性

50、交易所、地區(qū)性交易所、信息公告交易市場、粉紅單市場、地方柜臺交易市場以及電子交易市場共同組成，定位各不一樣，層次十分豐富。132企業(yè)對外開放資本市場的程度不高利用外商投資，是中國對外開放政策的重要組成局部。為了進一步鼓勵外商投資，中國政府采用了多項新政策，其中包括允許符合條件的外商投資企業(yè)在A股、B股市場上市。中國資本市場經過30多年的開展，已具有相當規(guī)模，法制較健全，監(jiān)管較嚴格，股票的發(fā)行、交易較規(guī)，已具備相向外資企業(yè)開放的條件。中國參加WTO以后，承諾進一步開放金融效勞貿易，因此我們應給予外資企業(yè)以國民待遇。外資企業(yè)進入我國資本市場有助于改善我國資本市場的構造，提高上市公司的素質，促進資本

51、市場規(guī)開展，推動股票市場的雙擴容。引進國外投資基金和中外共同投資基金，能夠開放我國資本市場，開展我國資本市場，提高我國資本市場的國際競爭力。2我國A股市場開展中存在的問題21我國股市還不太穩(wěn)定性我國股票市場非理性成分大，股票市場總體效率不高。國外證券市場開展的經歷說明，一個成熟的股票市場，股價的變化通常反映上市公司開展的狀況。而我國的股票市場，股價經常大起大落，股價變化無常，根本沒有反映出上市公司的經營與開展。人們在進展投資時，不去從根本面和技術上分析，而是到處打聽一些小道消息，尋找是否有所謂的莊家，投資風險意識的淡薄程度顯而易見。從另一方面來說，絕大多數股民買股票都是做短線，一旦股票到來了一

52、定的價位，趕快賣出，落袋為安，很少有人買股票是作為公司股東參與分紅。為了更明顯的說明股市的穩(wěn)定性不高，本文以20062008年上證股票指數的K線圖圖2加以說明：圖220062008年上證指數K線圖特別是2006年上證指數從1541.41點到2007年6124.04點的單邊上漲，但是從2007年10月16日一路下探到2008年的1664.93點的單邊下跌，股市的暴漲暴跌影響了其安康開展。而興旺國家近30年中，年股指波動幅度多在10%以。過度投機，泡沫化現(xiàn)象嚴重。股市的暴漲暴跌使投機盛行，也正是由于投機，高換手率使股市經常處于嚴重超買的狀態(tài)，從而導致了高市盈率，增大了投資風險。國際成熟股市換手率一

53、般為40%60%，我國股市平均換手率在2006年之前就高達500%左右，是其平均水平的10倍，2006年、2007年則更甚。22依然有幕后操縱股價現(xiàn)象幕后交易操縱股價現(xiàn)象嚴重?！扒f家等通過幕后交易、操縱市場來操縱股價，從而獲取暴力，這種現(xiàn)象極為嚴重。表3表3資本市場幕后操縱案例年份案例20002002董宗祺、何平等13人集資買賣“正虹科技股票20002003“凱諾科技的莊家朱耀明伙同其8名代理人利用4673個股東賬戶大量買賣“凱諾科技股票20062006王紫軍在2006年4月18日至2006年7月20日期間，利用其控制的67個證券賬戶，累計買入中國紡機股票4233.46萬股，賣出4152.47

54、萬股，所得高達598.25萬元。20082009程文水、延澤利用六家公司的賬戶組操縱“中核鈦白股價20092009投摩根富林明基金管理原經理助理唐建，曾利用其父親和第三人賬戶先于基金建倉前買入*眾和600888股票26萬多股，總共獲利逾150萬元2007年3月杭蕭鋼構股價劇烈波動，3月13日，杭蕭鋼構公告稱拿到一份價值約344億元人民幣的安哥拉工程合同，而公告之前，其股價其實已經連續(xù)6個漲停板了。公揭發(fā)布后，股價繼續(xù)猛漲，直到4月3日已經連續(xù)拉出12個漲停板。這起幕后交易案雖然最后把杭蕭鋼構證券事務代表羅頂峰等三名犯罪嫌疑人逮捕，但這起事件成為當時典型的幕后交易2010年6月1日，在交易的最后

55、一分鐘，山煤國際股價為21元，下跌幅度為3.3%，但之后，突然被大單拉至漲停板，瞬間漲幅達13.7%。收盤后，山煤國際報收23.87元，上漲9.9%。對此一位私募人士指出，從盤面來看，這是明顯的股價操作行為。第一筆3000手的買單是用來掃單的，目的是為后一筆買單鋪路。在中國股市上，大多數人把股市專家視作權威，作為普通的投資者，聽股評是提高炒股水平的途徑之一。但是有些股評專家與莊家或上市公司勾結，缺乏根本職業(yè)道德，承受上司公司的賄賂而當“吹股手，無原則地吹捧其股票，或者當莊家的“托兒，莊家進貨時大唱悲觀論調，制造利空消息陷進，誘導散戶投資者斬倉割肉，莊家出貨時則“強力推薦。制造利好消息陷阱，誤導

56、散戶投資者高位接貨，幫主機構大戶共同欺騙中小投資者。23有待于提高上市公司的整體質量近年來，我國股市持續(xù)在低位徘徊，特別是在股票擴容以來，新股上市的市盈率不斷創(chuàng)出新高，股票破發(fā)時有發(fā)生。新股上市業(yè)績就變臉的情況也屢見不鮮，這不利于我國股票市場的安康開展。上市公司的盈利能力、分紅能力不高。對投資者的回報不強，嚴重影響了投資者的信心，股票市場上不為股息、紅利而為獲得交易差價的投機行為泛濫，制約了股票市場的安康、穩(wěn)定開展。因此，要加強公司部管理機制，完善法人治理構造，提高公司盈利能力，同時在分紅問題上要規(guī)定強制性分紅方案。我國股市是國企融資需求和政府催生的產物，其融資功能受到過分關注，導致我國股市的

57、功能定位和股票發(fā)行制度不合理。國企為上市而改制，籌集資金是其最終目的，改制只是手段，改制后上市的公司經營機制并未發(fā)生根本變化，在市場機制下，其經營業(yè)績不佳幾乎成了必然。另一方面，我國股市退出機制不健全，一直沒有確立嚴格的上市公司摘牌制度。這就造成一些劣質公司的股票仍然上市流通，降低了股市的投資價值，破壞了股市信用環(huán)境，阻礙了我國股市的進一步開展。3我國A股市場開展中存在問題的原因31我國股票市場的制度性缺陷我國股票市場在其開展初期，由于受初始條件的制約，股票市場的制度設置與制度安排不健全，舊體制因素作用于新興市場，造成股票市場價格形成機制扭曲，股票市場的有效性得不到提高，從而嚴重影響了股票市場

58、資源配置功能的發(fā)揮。這一制度性缺陷，產生于方案經濟下金融體制向市場經濟金融體制的過渡過程，是股票市場開展在性規(guī)律與政府強制性制度變遷之間的在性缺陷。它作用于市場機制，以外部生成強加于在市場運行，致使資本市場行為扭曲，信息渠道受阻，無法實現(xiàn)信息的有效反響與傳遞，減弱了證券市場資源的在配置能力。2001年起我國證監(jiān)會決定對上市公司由審批制向核準制過渡，但核準制也從在很大的缺陷。這表現(xiàn)在，我國上市公司的總量受到方案的嚴格限制，而不像在其他市場經濟國家，只要符合上市標準的最低要求，便可發(fā)起設立上市公司并發(fā)行股票。此外，我國公司上市雖說不再由政府直接審批，但需要由券商推薦，并經過專家評審，公司上市仍是政

59、府或專家選擇的結果，而不是市場選擇的結果。所以，制度性的缺陷制約了我國股票市場的開展。32“企業(yè)圈錢阻礙股市的公正性上市公司通過包裝、公關實現(xiàn)上市，是目前股市構造中存在的最大頑疾。由于地方政府的利益，上市公司成為地方政府獲得稅收利益的主要保證，這一點對欠興旺國家地區(qū)來說尤為重要。以這種標準上市的公司普遍存在質量不高的問題，上市不以贏利多少為準繩，而是以利益為出發(fā)點，企業(yè)圈錢行為嚴重。各種虛假行為、不誠信行為成為股票市場的主要公害，而且我國沒有對這些行為進展嚴厲的制裁。近年來，企業(yè)圈錢行為被屢屢曝光，從上世紀90年代的銀廣夏、瓊民源事件到綠事件，企業(yè)利用上市之便謀取私利的行為一直未得到有效的遏制

60、。如圖3以綠為例加以說明。圖3綠走勢圖綠事件說明我國股票市場的公正性還有待提高，從44.86元到10.91元，綠的責任人沒有考慮對其保持信心的廣闊投資者的利益，而是為了到達上市目的不擇手段的對公司財物報表做手腳，嚴重的損害了股票市場的公正性。33投資者素質有待提高股民是股票市場的根底，隨著我國市場經濟的開展，想讓自己的剩余資金增值的人會越來越多，股民必將大幅增加。在股民膨脹的同時，股民的素質卻不太高，但不少股民缺乏理性投資、長期投資的心理準備和素質，多數人只是短期炒作，獲取差價。因此，往往追漲殺跌，漲則興高采烈，不顧風險；跌則情緒波動，急于套現(xiàn)。而我國的機構投資者也是不成熟的，市場沒有形成真正