偉星新材002372深度分析報(bào)告上篇

1、浙江偉星新型建材股份有限公司證券代碼： 002372 證券簡(jiǎn)稱(chēng)：偉星新材一、 行業(yè)分析1、 企業(yè)所處階段行業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，體量增長(zhǎng)穩(wěn)定偉星新材成立于 1999 年， 2010 年于深交所上市。是國(guó)內(nèi) PPR 管道龍頭企 業(yè)， PPR 管道市占率約 7%?？毓晒蓶|偉星集團(tuán)成立于 1976 年，目前已逐步 形成覆蓋服裝輔料、新型建材、房地產(chǎn)、水電產(chǎn)業(yè)、金融投資的產(chǎn)業(yè)布局。公 司實(shí)際控制人為章卡鵬、張三云，系一致行動(dòng)人，分別任職偉星集團(tuán)董事長(zhǎng)兼 總裁、副董事長(zhǎng)。主要產(chǎn)品包括 PPR/PE/PVC 系列管道、及防水材料、前置凈水器等，廣泛 應(yīng)用于建筑內(nèi)給排水、市政給排水、排污、燃?xì)?、采暖等領(lǐng)域。旗下

2、有偉星 管、 nnette 安內(nèi)特、 KALE 咖樂(lè)三大品牌。公司在浙江、上海、天津、重慶、西安建有五大現(xiàn)代化生產(chǎn)基地。成立初 期定位中高端工程管道企業(yè)， 2005 年起開(kāi)始試點(diǎn)零售模式并在全國(guó)范圍內(nèi)構(gòu) 建扁平化渠道體系。 2012 年全面推出“星管家”服務(wù)； 2016 年開(kāi)始試點(diǎn)產(chǎn) 品、施工“雙質(zhì)?！薄?17 年起開(kāi)始實(shí)施“零售、工程雙輪驅(qū)動(dòng)”及“同心圓多元 化”戰(zhàn)略，在繼續(xù)提升零售市占率的同時(shí)積極拓展工程業(yè)務(wù)，以 PPR 管材為 核心，加快配套產(chǎn)品及新產(chǎn)品的推廣力度。PPR 管材是公司的拳頭產(chǎn)品， 2018 上半年貢獻(xiàn)收入 10.74 億元，占比 56.90%。但隨著公司零售工程雙輪驅(qū)動(dòng)以

3、及同心圓戰(zhàn)略的推進(jìn)， PE 管材及防 水凈水產(chǎn)品增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將加快。華東華北地區(qū)仍然是公司的核心市場(chǎng)， 2018 年 上半年?duì)I收占比 72.87%。公司在進(jìn)一步提升核心市場(chǎng)市占率的同時(shí)，薄弱區(qū) 域拓展也在加快。以“塑“代鋼，塑料管道行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容。塑料管道是指用塑料材質(zhì)制成的 管件和管材。其中管材是以合成樹(shù)脂，也就是聚酯為原料、加入穩(wěn)定劑、潤(rùn)滑 劑、增塑劑等，在制管機(jī)內(nèi)經(jīng)擠壓加工而成，主要用作房屋建筑的自來(lái)水供水 系統(tǒng)配管、排水、排氣和排污衛(wèi)生管、地下排水管系統(tǒng)、雨水管以及電線安裝 配套用的穿線管等。管件是材料經(jīng)鍛注、鍛壓、模塑、注塑等特殊工藝而形成 管子連接用配件，是管道系統(tǒng)中用于管材與管材之間連

4、接不可缺少的核心部 件。塑料管道產(chǎn)品種類(lèi)豐富，按原材料可分為 PVC 管、 PE 管、 PPR 管、 PB 管、 ABS 管等。目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)常用的主要是 PVC 管、 PE 管以及 PPR 管， PVC 管多被應(yīng)用在建筑排水領(lǐng)域、 PE 管則被用來(lái)做成城市給水及燃?xì)庥霉堋?而 PPR 管大多被運(yùn)用于家裝熱水管，三者各有特點(diǎn)相互替代性較小。從三者近年來(lái)的產(chǎn)量看， PVC 管的產(chǎn)量占據(jù)塑料管道市場(chǎng)的半數(shù)以上，但 隨著國(guó)內(nèi)城市燃?xì)夂图已b熱水行業(yè)的快速發(fā)展， PE、 PP 管的產(chǎn)量占比逐年提 高，相對(duì)的 PVC 管的產(chǎn)量占比有所下降。據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)， 2018 年上半年 我國(guó) PVC、 PE、 P

5、PR、其他管道產(chǎn)量約占塑管總產(chǎn)量的 50%/30%/10%/10%。2019 年塑料管道總產(chǎn)量同比增長(zhǎng) 2%左右，目前國(guó)內(nèi)塑料管道行業(yè)發(fā)展從 初期的高速增長(zhǎng)逐步進(jìn)入平穩(wěn)期。依托“一帶一路”、海綿城市建設(shè)、城市地 下管網(wǎng)及清潔能源利用、裝配式建筑、污水治理、農(nóng)村水利建設(shè)、農(nóng)村人居環(huán) 境整治等領(lǐng)域國(guó)家相關(guān)政策，市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)中有升。塑料管材優(yōu)異的性能，環(huán)境的友好性以及綜合的經(jīng)濟(jì)性等優(yōu)點(diǎn)，受到政府 以及有關(guān)部門(mén)的重視，各地建筑部門(mén)不斷出臺(tái)鼓勵(lì)塑料管材行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政 策，同時(shí)限制、淘汰以及改造落后的金屬管道。“以塑代鋼”政策的不斷推出，加之綠色建筑評(píng)價(jià)中將塑料管道納入加分 體系等措施，進(jìn)一步奠定了塑料管

6、道行業(yè)長(zhǎng)足的發(fā)展動(dòng)力。管材行業(yè)預(yù)計(jì)“十三五”期間將保持 3%左右增速。塑料管道作為基礎(chǔ)建 材，具有環(huán)保、節(jié)能、低碳的屬性，符合國(guó)家政策導(dǎo)向，以塑代鋼仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)。行業(yè)將在穩(wěn)步發(fā)展中調(diào)整，集中度進(jìn)一步提升，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，其中各種 改性、復(fù)合的管道逐漸興起，應(yīng)用領(lǐng)域得到進(jìn)一步拓寬，未來(lái)燃?xì)?、供暖、農(nóng) 業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化以及工業(yè)領(lǐng)域的應(yīng)用比例將不斷提高。同時(shí)國(guó)家更加關(guān)注環(huán)保、 安全、大力發(fā)展綠色建筑，可能會(huì)對(duì)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)帶來(lái)大的變化。圍繞品質(zhì) 發(fā)展核心，向智能化、標(biāo)準(zhǔn)化、多元化、綠色化的道路前進(jìn)。2、行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模目前，我國(guó)已經(jīng)成為塑料管道生產(chǎn)和應(yīng)用的大國(guó)。近年來(lái)我國(guó)塑料管道產(chǎn) 量平穩(wěn)增長(zhǎng)，從 2014

7、年的 1300 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到 2017 年的 1522 萬(wàn)噸，年均復(fù)合 增長(zhǎng)率在 5.3%左右， 2018 年末我國(guó)塑料管道行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模達(dá)到 1610 萬(wàn)噸。據(jù)立木信息咨詢(xún)發(fā)布的中國(guó)塑料管道市場(chǎng)調(diào)研及投資前景評(píng)估報(bào)告 ( 2019 版)顯示：近年來(lái)，隨著我國(guó)城市化進(jìn)程推進(jìn)帶來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施需求增 加以及塑料管道應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，全國(guó)塑料管道的產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。 2011 年 至 2018 年間，產(chǎn)量由 1,000 萬(wàn)噸增長(zhǎng)到 1,567 萬(wàn)噸，年平均增長(zhǎng)率為 6.63% ，期間行業(yè)的發(fā)展速度超過(guò)了塑料管道專(zhuān)業(yè)委員會(huì)編制的中國(guó)塑料管 道行業(yè)“十二五”期間( 2011-2015 )發(fā)展建議中國(guó)塑料管道行業(yè)

8、“十三 五”期間(2016-2020)發(fā)展建議提出的預(yù)期發(fā)展目標(biāo)。在“十二五”以 前，我國(guó)塑料管道多用于建筑及市政給、排水管道建設(shè)?！笆濉逼陂g，除 了傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)用管道、給水排水管道，其他領(lǐng)域的塑料管道使用率也在持續(xù)增 長(zhǎng)。目前，塑料管道在全國(guó)各類(lèi)管道中市場(chǎng)占有率超過(guò) 50%。其中， PVC 管道 產(chǎn)量主導(dǎo)產(chǎn)品，約占塑料管道總產(chǎn)量的一半； PE 管道和 PP 管道產(chǎn)量相對(duì)較 小， PE 產(chǎn)量約占塑料管道總產(chǎn)量的三成， PP 管道產(chǎn)量約占塑料管道總產(chǎn)量的 一成。塑料管材的需求主要來(lái)源于對(duì)金屬管和水泥管的替代，如同塑料對(duì)傳統(tǒng)材 料的替代發(fā)展歷史。從某種意義上說(shuō)，塑料管材對(duì)傳統(tǒng)管材的替代是必然趨 勢(shì)

9、。目前不能替代的領(lǐng)域主要是耐高溫、超大口徑和超大強(qiáng)度的管材領(lǐng)域，這 些領(lǐng)域總體上市場(chǎng)規(guī)模不大。因?yàn)楣懿牡慕^大部分應(yīng)用領(lǐng)域在水、天然氣、石 油等的管道運(yùn)輸，這些領(lǐng)域?qū)囟纫蟛桓?，其?80%以上的市場(chǎng)在供、排水 領(lǐng)域。塑料管道與傳統(tǒng)的鑄鐵管、鍍鋅鋼管、水泥管等相比，具有節(jié)能節(jié)才、 環(huán)保、輕質(zhì)高強(qiáng)、耐腐蝕、內(nèi)壁光滑不結(jié)垢、施工和維修簡(jiǎn)便、使用壽命長(zhǎng)等 優(yōu)點(diǎn)。所以塑料管道的使用占比不斷穩(wěn)步提升。接下來(lái)，看一下塑料管材的幾個(gè)主要使用領(lǐng)域：綜合管廊綜合管廊即地下城市管道綜合走廊，就是城市地下建造一個(gè)隧道空間，將 電力、通信、燃?xì)?、供暖、給排水等各種工程管線集于一體，實(shí)施統(tǒng)一規(guī)劃、 統(tǒng)一設(shè)計(jì)、建設(shè)和管理

10、，是保障城市運(yùn)行的重要基礎(chǔ)設(shè)施。日前，我國(guó)有關(guān)印發(fā)關(guān)于城市地下綜合管廊實(shí)行有償使用制度的指導(dǎo)意 見(jiàn)意見(jiàn)指出，需不斷建立健全城市地下綜合管廊有償使用制度，促進(jìn)城 市地下綜合管廊建設(shè)發(fā)展。中央財(cái)政也在積極引導(dǎo)地下綜合管廊建設(shè)，財(cái)政部 會(huì)同住房城鄉(xiāng)建設(shè)部確定了 10 個(gè)試點(diǎn)城市，計(jì)劃三年內(nèi)投入 102 億元以上引 導(dǎo)地方建設(shè)試點(diǎn)。地下管廊主要用于加強(qiáng)城市內(nèi)澇治理和城市排水排污功能， 促進(jìn)了塑料管道需求的大幅增長(zhǎng)。海綿城市海綿城市是指通過(guò)加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理，發(fā)揮建筑、道路和綠地、水系 等生態(tài)系統(tǒng)對(duì)雨水的吸納、蓄滲和緩釋作用，將 70%的降雨就地利用。其中雨 水收集、蓄水裝置、塑料檢查井等模塊大量采用

11、了塑料管道產(chǎn)品。據(jù)資料顯 示，到 2020 年城市建成區(qū) 20%以上的面積需達(dá)到目標(biāo)要求， 2030 年要求提 高到 80%。據(jù)住建部數(shù)據(jù)顯示， 海綿城市建設(shè)每平方公里投資約為 1 億元至 1.5 億元， 2020 年全國(guó) 658 個(gè)城市建成區(qū)總投資將超過(guò) 4000 億元，到 2030 年將達(dá) 16000 億元。項(xiàng)目建設(shè)體量巨大，塑料管道將會(huì)迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇。燃?xì)夤艿莱耸姓こ蹋?PE 燃?xì)夤茌^傳統(tǒng)鋼管綜合性能也更為優(yōu)越，其耐腐蝕、耐 老化、抗擾性能好，使用壽命長(zhǎng)( 50 年以上)，遠(yuǎn)高于鋼管(約 18 年)，安 裝費(fèi)用比鋼管低約 50% ，近年來(lái)發(fā)展速度較快，廣泛用于中低壓燃?xì)廨斔凸?道。我

12、國(guó)近年來(lái)天然氣消費(fèi)量增長(zhǎng)迅速， 2015 年底全國(guó)干線管道總里程已達(dá) 6.4 萬(wàn)公里。根據(jù)天然氣發(fā)展十三五規(guī)劃，我國(guó)管道天然氣輸送量將持續(xù) 增長(zhǎng)， 2020 年干線輸氣能力將超過(guò) 4000 億立方米/年。要求新建天然氣主干 及配套管道 4 萬(wàn)公里， 2020 年總里程達(dá)到 10.4 萬(wàn)公里?！懊焊臍狻惫こ桃烊粴庑枨笤鲩L(zhǎng)。 2017 年 12 月，發(fā)改委、能源局 等十部委共同發(fā)布北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃(2017-2021)及北方重點(diǎn)地 區(qū)冬季清潔供暖“煤改氣”氣源保障總體方案，天然氣供暖面積預(yù)期將快速增 長(zhǎng)。 2016 年底，北方地區(qū)天然氣供暖面積約 22 億平方米，占總?cè)∨娣e的 11%

13、 ，占清潔取暖面積的 63%。規(guī)劃到 2019 年，北方地區(qū)清潔取暖率達(dá)到 50% ，2021 年達(dá)到 70%。假設(shè)建筑取暖總面積以及天然氣供暖占清潔取暖比 例不變， 天然氣供暖面積 2019/2010 到 年需達(dá)到 64.7/90.6 億平方米，較 2016 年底增長(zhǎng) 194.1%/311.7% 。目前天然氣輸送管道建設(shè)尚存在短板，為 確保有效的天然氣供給， 規(guī)劃 2017- 2021 年新增 8 條主干管道，新增供應(yīng) 能力約 750 億立方米/年 ，增幅約 80% 。新增支線管道里程 4300 公里， 增幅約 30%。老舊小區(qū)改造老舊小區(qū)定義為“2000 年以前、公共設(shè)施落后影響居民基本生

14、活、居民改 造意愿強(qiáng)烈的住宅小區(qū)”。據(jù)住建部初步統(tǒng)計(jì)，全國(guó)共有老舊小區(qū)近 16 萬(wàn) 個(gè)，建筑面積約為 40 億平方米。 2018 年起，政府工作報(bào)告提出“有序推 進(jìn)老舊小區(qū)改造”， 2019 年進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“要大力進(jìn)行城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造提 升”。隨著中央政府文件頻頻出臺(tái)表態(tài)，各地相繼出臺(tái)老舊小區(qū)改造文件，改 造落實(shí)不斷推進(jìn)。自 17 年起，國(guó)家住建部在廣州、柳州、廈門(mén)、長(zhǎng)沙沈陽(yáng)等 15 個(gè)試點(diǎn)城 市，開(kāi)展了老舊小區(qū)試點(diǎn)改造。 2019 年政府工作報(bào)告，李克強(qiáng)總理提到“城鎮(zhèn) 老舊小區(qū)量大面廣，要大力進(jìn)行改造提升，更新水電路氣等配套設(shè)施。老舊小區(qū)改造中，塑料管道主要來(lái)自給排水系統(tǒng)改造工程和小區(qū)污水外線

15、 更換工程、小區(qū)雨污合槽外線更換工程，所需材料主要為管材 PVC。塑料管材 將迎來(lái)較大規(guī)模增長(zhǎng)，以北京的老舊小區(qū)為例，塑料管材預(yù)計(jì)將有 230 億元的 市場(chǎng)。零售家裝(新房+重裝市場(chǎng))我們以商品房銷(xiāo)售面積表征當(dāng)年新裝房總面積，按照單套房平均面積 90 平米計(jì)算。根據(jù)管材產(chǎn)品品牌不同，單套房管材費(fèi)用約 1000-2000 元，考慮 到市場(chǎng)高端品牌占比較低，客單價(jià)按照 1200 元進(jìn)行估算。估算得到 2017 年新房家裝管材市場(chǎng)空間約為 226 億元。住宅的裝修周期約為 8-12 年，我們?nèi)『笸?8-12 年所得年份的平均銷(xiāo)售 面積作為當(dāng)前年份重裝修需求面積，重裝管道更換比率按照 70%計(jì)算。同樣

16、按 照單套房平均面積 90 平米，單套客單價(jià) 1200 元進(jìn)行估算，得到 2017 年 重裝家裝管材市場(chǎng)規(guī)模約 66 億元。估算 2017 年家裝管材市場(chǎng)總體規(guī)模約 292 億，且近五年市場(chǎng)空間平穩(wěn) 增長(zhǎng)。其中，重裝修市場(chǎng)占比由 2013 年 15.6%提升至 2017 年的 22.7%。08 年四萬(wàn)億計(jì)劃后，房屋銷(xiāo)售面積增速加快，反映到現(xiàn)在正值重裝修需求 集中釋放期，預(yù)計(jì)重裝修市場(chǎng)占比仍將提升。新房銷(xiāo)售不斷崖式下滑的情況 下，預(yù)計(jì)家裝管材市場(chǎng)需求穩(wěn)定。鑒于塑料管道比傳統(tǒng)鑄鐵管、鋼管、水泥管的諸多無(wú)法比擬的優(yōu)點(diǎn)，盡管 塑料管道的單價(jià)比水泥管略高，但總的工程造價(jià)卻比水泥管低 30%。如今塑料 管

17、的優(yōu)勢(shì)正在被越來(lái)越多的用戶(hù)所認(rèn)識(shí)。根據(jù)建設(shè)部的資料，未來(lái) 3 年國(guó)內(nèi)的 塑料管道市值高達(dá) 8000 億元。據(jù)靈動(dòng)核心產(chǎn)業(yè)研究中心市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示， 2018 年國(guó)內(nèi)塑料管道制品市 場(chǎng)需求量達(dá)到了 1532.82 萬(wàn)噸，未來(lái)三到五年隨著規(guī)劃意識(shí)省區(qū)企業(yè)在國(guó)內(nèi)生 產(chǎn)季度布局完成，產(chǎn)能投放，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步集聚，將從區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向全國(guó) 化的競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)將迎來(lái)洗牌期。3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局目前，我國(guó)塑料管道市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，行業(yè)的集中度相對(duì)較低，國(guó)內(nèi)塑料管道的總體生產(chǎn)能力已超過(guò) 3,000 萬(wàn)噸，較大規(guī)模塑料管道生產(chǎn)企業(yè)有 3,000 家以上，年生產(chǎn)能力超過(guò) 1500 萬(wàn)噸，年產(chǎn)能 1 萬(wàn)噸以上的企業(yè)達(dá) 300

18、 家，有 20 多家企業(yè)的年產(chǎn)能超過(guò) 10 萬(wàn)噸，主要集中在浙江、廣東、山東等 地。行業(yè)集中度逐步提高，目前銷(xiāo)量前 20 位企業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)到 40%以 上。而且這個(gè)比例還在逐年提升。眾多的塑料管道企業(yè)市場(chǎng)地位相差懸殊，大而優(yōu)秀的廠家毛利在 20%以 上，銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率在 10%以上，而其他相當(dāng)一部分處于虧損的邊緣。預(yù)計(jì)在落 后產(chǎn)能加速淘汰，管材消費(fèi)升級(jí)，下游地產(chǎn)商集中度提高推動(dòng)下，行業(yè)內(nèi)分化 將加劇，優(yōu)勢(shì)企業(yè)市占率進(jìn)一步提升。市場(chǎng)的規(guī)模和潛力，主要還看各家廠商 的經(jīng)營(yíng)管理能力，幾個(gè)塑料管道行業(yè)重點(diǎn)廠家目前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)如下。行業(yè)龍頭中國(guó)聯(lián)塑 2019 年?duì)I業(yè)收入 263 億，凈利潤(rùn) 27 億。永

19、高股份 2019 年的總營(yíng)收為 53 億多，凈利潤(rùn) 5 億左右。偉星新材 2019 年的營(yíng)業(yè)收入 46 億，凈利潤(rùn) 10 億差一點(diǎn)。中國(guó)聯(lián)塑的總營(yíng)收是偉星新材的 5.6 倍，利潤(rùn)絕 對(duì)值只是偉星新材的 2.7 倍左右。偉星新材的總營(yíng)收排名第三，但是賺錢(qián)能力 不差，能排第二。2019總營(yíng)收(億) 2019凈利潤(rùn)(億)4610偉星新材26327中國(guó)聯(lián)塑535永高股份300250200150100500以終端消費(fèi)者來(lái)劃分，塑料管道行業(yè)可分為工程市場(chǎng)和零售市場(chǎng)。因終端 需求痛點(diǎn)不同，兩市場(chǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力存在差別。工程市場(chǎng)龍頭中國(guó)聯(lián)塑和永高 股份的護(hù)城河在于渠道、產(chǎn)能和成本，普遍在全國(guó)或優(yōu)勢(shì)區(qū)域內(nèi)密集布局

20、產(chǎn)能 及優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷(xiāo)商，同時(shí)通過(guò)規(guī)模效應(yīng)降低成本。中國(guó)聯(lián)塑和永高股份主要是 TOB 模式，甲方基本都是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，例如永高股份從 2013-2019 年都是萬(wàn)科、恒大、中海等地產(chǎn)巨頭的 A 級(jí)供應(yīng)商，這樣的經(jīng)營(yíng)模式需要大量工程款墊資， 殺價(jià)，賬款周期也長(zhǎng)，凈利潤(rùn)比率較低。而偉星新材主要是做 TOC 模式，定位 高端零售模式， 2019 年零售業(yè)務(wù)和工程業(yè)務(wù)的占比為65:35。偉星新材規(guī)避了 主流管道企業(yè)集聚的工程業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。零售享有一定品牌、服務(wù)溢價(jià)，較工程業(yè) 務(wù)毛利、現(xiàn)金流水平更優(yōu)。通過(guò)完善渠道布局，提升客單價(jià)，收入穩(wěn)定增長(zhǎng)， 抗周期波動(dòng)能力強(qiáng)，總的來(lái)說(shuō)，風(fēng)格穩(wěn)健、務(wù)實(shí)、保守。面對(duì)一二線城市精裝

21、 修的新趨勢(shì)， 2019 年財(cái)報(bào)中偉星新材的應(yīng)對(duì)方式仍然是堅(jiān)守 TOC 市場(chǎng)，要加 大力氣深耕空白市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)一二線城市改善型的需求進(jìn)行深挖，同時(shí)培育防 水、凈水等新業(yè)務(wù)?？傮w風(fēng)格堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)，風(fēng)控第一”和“做優(yōu)做強(qiáng)”。面對(duì)全裝修趨勢(shì)越來(lái)越明顯， 2018 年全裝修滲透率已達(dá)到 27.5% ，未來(lái)有 望超過(guò) 60% ，全裝修模式下家裝的零售需求將部分轉(zhuǎn)化為工程需求。偉星從 2012 年就明確了“優(yōu)質(zhì)高價(jià)”的高端品牌形象定位，推出“星管 家”增值服務(wù)，該服務(wù)的成功運(yùn)行，提高了公司的品牌定位，并很大程度上增 厚了渠道的盈利能力。近年來(lái)，行業(yè)內(nèi)其他管材公司也相繼推出類(lèi)似的服務(wù)， 雖然服務(wù)的可復(fù)制化

22、程度較高，但服務(wù)的執(zhí)行是否到位卻各有千秋。行業(yè)內(nèi)管 材公司普遍工程起家，對(duì)渠道的把控能力相對(duì)欠缺，相比之下，優(yōu)質(zhì)的服務(wù)質(zhì) 量實(shí)際上是偉星渠道強(qiáng)把控力的體現(xiàn)。偉星的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是品質(zhì)意識(shí)強(qiáng)，塑料管道一般預(yù)埋在建筑中，一旦質(zhì) 量出現(xiàn)問(wèn)題，將影響整個(gè)建筑的品質(zhì)。隨著消費(fèi)升級(jí)，業(yè)主在自行選購(gòu)管材時(shí) 更加注意產(chǎn)品質(zhì)量，選購(gòu)有良好口碑的塑料管道品牌，偉星的市場(chǎng)份額有望被 進(jìn)一步提高。地產(chǎn)工程市場(chǎng)方向，偉星的首選率也在提升： 18 年 500 強(qiáng)房地產(chǎn) 開(kāi)發(fā)企業(yè)管材類(lèi)供應(yīng)商品牌測(cè)評(píng)中，聯(lián)塑、偉星和永高分別位于第一、第二和 第六位，首選率分別達(dá)到 25%、 14%、6%。未來(lái)隨著全裝修比例的擴(kuò)大，企 業(yè)將進(jìn)一

23、步受益于其品牌優(yōu)勢(shì)，獲得更大的市場(chǎng)份額。讓利經(jīng)銷(xiāo)商，經(jīng)銷(xiāo)商粘性極高。公司采取以銷(xiāo)定產(chǎn)的銷(xiāo)售模式，要求一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商專(zhuān)營(yíng)偉星產(chǎn)品，分銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn) 不做要求。對(duì)于偉星專(zhuān)營(yíng)店會(huì)給予政策支持，逐步轉(zhuǎn)化競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手份額。實(shí)行嚴(yán) 格的市場(chǎng)管理機(jī)制，確保代理商利潤(rùn)行業(yè)中高水平以上，經(jīng)銷(xiāo)商粘性極高。近 年來(lái)公司在經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)上的投入由銷(xiāo)售費(fèi)用水平可見(jiàn)一斑，遠(yuǎn)高于同行業(yè)其 他企業(yè)。偉星新材精細(xì)化的管理方式成為其成功運(yùn)作的基石。而偉星精細(xì)化管理很突出 的一點(diǎn)，就是采用分公司的方式進(jìn)行各區(qū)域零售市場(chǎng)的開(kāi)拓和管理。我們可以 看到偉星新材的毛利率和凈利率都高于中國(guó)聯(lián)塑和永高股份。從 5 年收入復(fù)合增速看，工程和零售市場(chǎng)的龍頭企業(yè)收入

24、復(fù)合增速遠(yuǎn)高于 行業(yè)，其中偉星增速達(dá) 18.04% ，永高增速達(dá) 12.64% ，中國(guó)聯(lián)塑增速達(dá) 12.50% ，雄塑增速達(dá) 9.10% ，遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè) 3.72%復(fù)合增速。公司 ROE 自 15 年起持續(xù)領(lǐng)先中國(guó)聯(lián)塑，從考慮現(xiàn)金流后的杜邦分析來(lái) 看，公司凈利潤(rùn)現(xiàn)金比、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率并無(wú)明顯優(yōu)勢(shì)，但銷(xiāo)售現(xiàn)金 比大幅高于中國(guó)聯(lián)塑，優(yōu)異的現(xiàn)金流表現(xiàn)帶動(dòng) ROE 表現(xiàn)靚眼。4、企業(yè)護(hù)城河(1)成本優(yōu)勢(shì)偉星新材始終以高品質(zhì)生活的支持者為使命，現(xiàn)已在浙江、上海、天津、重慶、 西安建有五大現(xiàn)代化生產(chǎn)基地，在國(guó)內(nèi)擁有 30 多家分公司，擁有 1600 多名專(zhuān)業(yè)營(yíng)銷(xiāo) 人員， 27000 多個(gè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，構(gòu)

25、建了一支專(zhuān)業(yè)過(guò)硬、技術(shù)精湛、服務(wù)高效的星管家服務(wù) 隊(duì)伍，以生產(chǎn)基地為中心，產(chǎn)銷(xiāo)世界，遍布全球的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，為客戶(hù)提供便捷的服 務(wù)。并與眾多自來(lái)水公司、燃?xì)夤?、知名地產(chǎn)公司、建筑裝飾公司等保持了良好的 合作關(guān)系。(2)無(wú)形資產(chǎn)品牌偉星新材始終以“高品質(zhì)生活支持者”為使命，專(zhuān)注研發(fā)新型塑料管道，已成為 國(guó)內(nèi) PP-R 管道行業(yè)大型現(xiàn)代化企業(yè)，并積極拓展凈水、防水業(yè)務(wù)。為加速提升國(guó)際競(jìng) 爭(zhēng)力， 2019 年偉星新材對(duì)品牌形象進(jìn)行全新升級(jí)，啟用全新英文商標(biāo)VASEN。根據(jù) 2019 中國(guó)品牌價(jià)值評(píng)價(jià)信息，偉星新材品牌強(qiáng)度和品牌價(jià)值再次入榜，位居全國(guó)建筑 建材行業(yè)第 6 位、塑料管道行業(yè)首位。品牌架構(gòu)：

26、偉星新材設(shè)有偉星管、偉星地暖、偉星水暖、nnette 安內(nèi)特、 KALE 咖樂(lè)防水、“星管家”服務(wù)品牌?！靶枪芗曳?wù)”是為了讓業(yè)主擁有套安全可靠的管道系統(tǒng)，偉星新材在行業(yè)內(nèi)率先推出的免費(fèi)增值服務(wù)。當(dāng)業(yè)主在當(dāng)?shù)貍バ枪荛T(mén)店/裝飾公司購(gòu)買(mǎi)全套偉星管并安裝完畢后，憑服務(wù)憑證可免費(fèi)預(yù)約“星管家”上門(mén)驗(yàn)收服務(wù)(跨地區(qū)、偏遠(yuǎn)地區(qū)除外)，通過(guò)產(chǎn)品真?zhèn)尾樵?xún)、專(zhuān)業(yè)水壓測(cè)試檢查管道密封性、拍攝管路走向圖、告知使用注意事項(xiàng)等系統(tǒng)服務(wù)，避免管道系統(tǒng)中存在的大部分隱患。讓偉星管用戶(hù)擁有安全可靠的管道系統(tǒng)。經(jīng)過(guò)多年的優(yōu)化完善，已經(jīng)成功打造成以“偉星管”、“咖樂(lè)防水”、“安內(nèi)特”為核心的星管家服務(wù)大平臺(tái)。 品牌文化：VASE

27、N 使命：專(zhuān)注于提高人類(lèi)生活品質(zhì)VASEN 愿景：成為管道系統(tǒng)及相關(guān)品類(lèi)專(zhuān)業(yè)首選品牌VASEN 價(jià)值觀：專(zhuān)業(yè)、創(chuàng)領(lǐng)、責(zé)任偉星新材的使命具有驅(qū)動(dòng)力，愿景很有感召力，價(jià)值觀具有統(tǒng)合力，品牌文化充滿(mǎn) 正能量。 品牌內(nèi)涵 VASEN：V： Value (價(jià)值)創(chuàng)造價(jià)值，品質(zhì)生活專(zhuān)注于提高人類(lèi)生活品質(zhì)，用專(zhuān)業(yè)創(chuàng)造更 高價(jià)值；A：Ahead (超越)科創(chuàng)研發(fā)，超越期望專(zhuān)業(yè)創(chuàng)造更多的產(chǎn)品新體驗(yàn)，不斷超越用 戶(hù)期望；S：Specialty (專(zhuān)業(yè))專(zhuān)業(yè)品質(zhì)，精益求精 以質(zhì)量為本悉心客戶(hù)需求，不懈地追 求專(zhuān)業(yè)品質(zhì)；E：Excellence (出色)出色服務(wù)，優(yōu)越體驗(yàn)堅(jiān)持行業(yè)服務(wù)的新高度，讓用戶(hù)貼 心、安心、舒心

28、；N：Noble (高端)系統(tǒng)支持，高端生活為高端生活提供系統(tǒng)性的解決方案，成就 高端典范。從偉星新材的品牌內(nèi)涵我們可以看到偉星新材對(duì)自己的品牌定位很明確，定位明確， 才會(huì)有不懈的發(fā)展動(dòng)力。1 創(chuàng)新成就二十年來(lái)，偉星新材研發(fā)中心先后開(kāi)發(fā)了近百項(xiàng)新產(chǎn)品和新技術(shù)，牽頭起草的國(guó) 家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，自主創(chuàng)新專(zhuān)利碩果累累。主編參編國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)90 多項(xiàng)(其中 63 項(xiàng)已經(jīng)發(fā)布)，取得國(guó)家專(zhuān)利近 620 項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利30 多項(xiàng)； 30 來(lái)項(xiàng)科技成果 經(jīng)過(guò)省部級(jí)新產(chǎn)品鑒定，先后獲得國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心、高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)塑料管道 工程技術(shù)研開(kāi)發(fā)中心、浙江省專(zhuān)利優(yōu)秀獎(jiǎng)等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)，在行業(yè)內(nèi)樹(shù)立了良好的企業(yè)信 譽(yù)和口碑。公司產(chǎn)品曾應(yīng)用于鳥(niǎo)巢、水立方、港珠澳大橋、北京大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)等國(guó)家 超級(jí)工程。1 研發(fā)