市場電讓利風險可控天然氣管輸成本有望下降

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 投資要點及重點公司盈利預測 2 HYPERLINK l _TOC_250009 重點公司盈利預測 3 HYPERLINK l _TOC_250008 電力及公用事業(yè)周度行情回顧 4 HYPERLINK l _TOC_250007 上周電力板塊跑贏大盤，估值仍保持較低水平 4 HYPERLINK l _TOC_250006 個股表現 6 HYPERLINK l _TOC_250005 周度高頻數據匯總 7 HYPERLINK l _TOC_250004 秦皇島煤價環(huán)比上漲 4.19%，同比下跌 1.72% 7 HYPERLINK l _TOC

2、_250003 秦港庫存上周環(huán)比減少 1.94%，同比減少 8.50% 8 HYPERLINK l _TOC_250002 重點新聞及公告匯總 9 HYPERLINK l _TOC_250001 重點新聞 9 HYPERLINK l _TOC_250000 重點公告 9圖表目錄圖表 1：重點公司推薦表 3圖表 2：電力板塊上周上漲 0.63%，跑贏滬深 300 指數大盤 3.63 個百分點 4圖表 3：2020 年年初至今電力板塊上漲 8.50%，跑輸滬深 300 指數 4.45 個百分點 4圖表 4：上周火電、水電和燃氣板塊漲跌幅分別為-0.28%、1.42%和-4.02% 5圖表 5：電力

3、及公用事業(yè)行業(yè)一致預期市盈率 17.60 倍 5圖表 6：電力及公用事業(yè)行業(yè)最新PB 為 1.59 倍 6圖表 7：上周電力及公用事業(yè)表現最好及最差公司 6圖表 8：秦皇島 5500 大卡動力煤現貨價（單位：元/噸） 7圖表 9：煤炭期貨現貨價格（單位：元/噸） 7圖表 10：環(huán)渤海動力煤指數 5500 大卡（單位：元/噸） 7圖表 11：CECI 指數 5500 大卡綜合價（單位：元/噸） 7圖表 12：秦皇島港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 8圖表 13：廣州港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 8圖表 14：曹妃甸港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸） 8圖表 15：京唐港煤炭庫存變動情況（單位：

4、萬噸） 8投資要點及重點公司盈利預測本周浙江省發(fā)改委發(fā)布關于公布 2020 年度電力直接交易相關信息的通知，通知中稱，本次普通直接交易平臺集中競價出清價格 0.3846 元/千瓦時，交易電量合計 1700 億千瓦時，各發(fā)電企業(yè)形成降價空間 47.83 億元。我們估算市場電度電折讓約為 2.8 分/千瓦時，和 19 年國網平均讓利 2.25 分/千瓦時相比，實施浮動電價后的降價風險相對可控?？紤]到后續(xù)市場煤價將在綠色區(qū)間內窄幅震蕩，火電企業(yè)業(yè)績仍將維持穩(wěn)健改善，我們重點推薦低估值高股息的全國火電龍頭華電國際及華潤電力，水電方面，考慮流域來水偏豐，我們推薦高分紅穩(wěn)健標的長江電力，并對各流域水文數據

5、持續(xù)高頻監(jiān)測中。天然氣方面，近期廣東省發(fā)改委發(fā)布關于調整省內天然氣直供有關事宜的通知，為了減少天然氣中間供氣環(huán)節(jié)，降低輸配氣費用，文件規(guī)定廣東省內年用氣量超過 1000 萬立方米且靠近主干管網具備下載條件的工商業(yè)用戶、年用氣量超過 1 億立方米的大工業(yè)用戶、燃氣電廠、分布式能源站、煉廠均可實行直供。根據通知，天然氣直供接入的主干管網范圍主要包括國家主干管道、省主干管道、LNG 接收及儲氣設施配套外輸管道，直供方式包括建設直供管道和城市燃氣管網代輸兩種方式?？梢钥闯觯瑥V東省這一政策旨在降低下游大型用氣客戶的用能成本，從而刺激燃氣當地燃氣消費量的進一步增長。我們認為，國家管網公司正式開始運營之后，

6、國內各級管道之間將加速進行整合，從而可以進一步削減中間不必要的供氣環(huán)節(jié)，降低下游企業(yè)的購氣成本?？紤]到海外 LNG 價格未來有望持續(xù)維持低位，我們目前重點推薦擁有海外 LNG 氣源的城燃龍頭新奧能源、深圳燃氣。重點公司盈利預測圖表 1：重點公司推薦表公司名稱股價19A20EEPS21E22E19A20EPE21E22E評級火電華能國際5.830.110.380.460.5053.015.312.711.7買入浙能電力3.820.320.360.420.4511.910.69.18.5增持國電電力2.140.100.170.220.2821.412.69.77.6增持大唐發(fā)電2.380.060.

7、090.11-39.726.421.6-華電國際3.770.290.430.510.5413.08.87.47.0上海電力7.570.370.460.560.6220.516.513.512.2增持申能股份5.620.470.540.690.7512.010.48.17.5建投能源5.220.360.470.560.6214.511.19.38.4長源電力3.820.520.560.750.867.36.85.14.4買入福能股份7.930.800.971.131.229.98.27.06.5買入水電及其他電力長江電力20.360.981.011.021.0320.820.220.019.8買

8、入湖北能源3.850.230.310.370.4016.712.410.49.6買入國投電力9.180.700.750.760.8213.112.212.111.2買入川投能源9.940.670.690.720.7614.814.413.813.1增持桂冠電力4.990.270.280.300.3118.517.816.616.1買入黔源電力15.550.951.231.341.4116.412.611.6-增持三峽水利9.690.190.270.270.2851.035.935.934.6買入涪陵電力17.801.271.381.581.6914.012.911.310.5中國核電4.540

9、.300.350.380.4115.113.011.911.1燃氣深圳燃氣7.170.370.460.540.5919.415.613.312.2買入百川能源5.420.500.520.580.6010.810.49.39.0新天然氣26.211.892.062.372.7713.912.711.19.5增持藍焰控股8.070.580.690.770.8513.911.710.59.5買入平均19.214.312.711.4資料來源：公司公告，中信建投電力及公用事業(yè)周度行情回顧上周電力板塊跑贏大盤，估值仍保持較低水平上周電力板塊上漲 0.63%，滬深 300 指數下跌 3.00%，電力板塊跑贏

10、大盤 3.63 個百分點。2020 年初至今電力板塊上漲 8.50%，滬深 300 指數同期上漲 12.95%，電力板塊年初至今累計跑輸大盤 4.45 個百分點。分子板塊看，上周火電、水電和燃氣板塊漲跌幅分別為-0.28%、1.42%和-4.02%。圖表 2：電力板塊上周上漲 0.63%，跑贏滬深 300 指數大盤 3.63 個百分點0.6-0.3-0.4-0.4-1.1-1.9-2.2-2.4-2.6-2.8-2.9-3.0-3.2-3.4-3.6-3.6-3.8-4.1-4.3-4.7-4.7-5.7-6.0-6.1-6.1-6.1-6.9-7.7-8.1-10.120-2-4-6-8-1

11、0-12電 銀 煤 鋼力 行 炭 鐵房 非 汽地 銀 車產 行金融紡 交 建織 通 筑服 運裝 輸電 滬 家力 深 電設 3備 00有 綜 石 食色 合 油 品金 石 飲屬 化 料輕 商 機 建工 貿 械 材制 零造 售餐 傳 電 基 醫(yī)飲 媒 子 礎 藥旅 元 化游 器 工件計 國 通 農算 防 信 林機 軍 牧工 漁資料來源：Wind 資訊，中信建投圖表 3：2020 年年初至今電力板塊上漲 8.50%，跑輸滬深 300 指數 4.45 個百分點電力指數滬深3005500500045004000350030002500200015002019-012019-042019-072019-10

12、2020-012020-042020-07資料來源：Wind 資訊，中信建投圖表 4：上周火電、水電和燃氣板塊漲跌幅分別為-0.28%、1.42%和-4.02%火電水電燃氣500045004000350030002500200015001000500Feb-18May-18Aug-18Nov-18Feb-19May-19Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-2080007000600050004000300020001000資料來源：Wind 資訊，中信建投目前電力及公用事業(yè)行業(yè)整體板塊估值位居中下游，預期 2020 年電力及公用事業(yè)板塊平均市盈率為 17.60倍左右，處于中

13、下游水平。而根據最新凈資產計算的市凈率，電力及公用事業(yè)行業(yè)只有 1.59 倍，在所有行業(yè)中處于中游靠后的位置。圖表 5：電力及公用事業(yè)行業(yè)一致預期市盈率 17.60 倍124 1199980 7555 54 51 47 45 38 36 36 36 3432 28 27 23 20 18 15 14 139 8 8 6-76150100500(50)(100)傳 餐 計 國 有 交媒 飲 算 防 色 通旅 機 軍 金 運游工 屬 輸電 醫(yī) 商 食子 藥 貿 品元 零 飲器 售 料件電 機 通力 械 信設備紡 基 汽 石 輕織 礎 車 油 工服 化 石 制裝 工 化 造家 非 電 建電 銀 力

14、材行 及金 公融 用鋼 農 煤鐵 林 炭牧漁建 房 銀 綜筑 地 行 合產資料來源：Wind 資訊，中信建投圖表 6：電力及公用事業(yè)行業(yè)最新 PB 為 1.59 倍9.97.95.6 5.2 5.04.1 3.7 3.63.0 2.9 2.9 2.8 2.7 2.7 2.7 2.4 2.0 2.01.7 1.7 1.7 1.6 1.6 1.4 1.0 1.0 0.9 0.9 0.7121086420食 餐 醫(yī)品 飲 藥飲 旅料 游計 電 農算 子 林機 元 牧器 漁件國 家 通 傳 電 輕 基防 電 信 媒 力 工 礎軍設 制 化工備 造 工機 建 有械 材 色金屬非 汽 綜 紡 商銀 車 合

15、 織 貿行 服 零金裝 售融交 電 房通 力 地運 及 產輸 公用建 鋼 煤 石 銀筑 鐵 炭 油 行石化資料來源：Wind 資訊，中信建投個股表現上周電力及公用事業(yè)股票整體較差，整個板塊共有 15 家上漲，51 家下跌，3 家持平，漲幅前 3 的分別是華 能國際5.2%、甘肅電投4.30%、桂冠電力3.74%；而跌幅最大的3 家公司分別是中天能源-11.96%、金鴻控股-11.05%、穗恒運 A-8.42%。圖表 7：上周電力及公用事業(yè)表現最好及最差公司5.24.33.72.41.91.7 1.61.30.9 0.8-5.7 -6.1 -6.2 -7.0 -7.1 -7.2-8.2 -8.4

16、-11.1 -12.086420-2-4-6-8-10-12-14華 甘 桂 國能 肅 冠 電國 電 電 電際 投 力 力內 長 漳 國蒙 江 澤 投華 電 電 電電 力 力 力重華新慶銀能燃電泰氣力山南西岷京昌江公電水用力電新國深疆新南浩能電源源A穗金中恒鴻天運控能A股源資料來源：Wind 資訊，中信建投周度高頻數據匯總秦皇島煤價環(huán)比上漲 4.19%，同比下跌 1.72%9 月 11 日，秦皇島港山西產 5500 大卡動力煤報價 572 元/噸 ，上周環(huán)比上漲 4.19%，同比下跌 1.72%；9月 11 日環(huán)渤海動力煤指數 5500 大卡綜合平均價格為 544 元/噸，上周環(huán)比持平，同比下

17、跌 5.88%。中國沿海電煤采購價格指數 CECI5500 大卡綜合價 9 月 10 日報收 550 元/噸，環(huán)比下降 0.18%，同比下跌 3.84%。期貨方面，鄭州商品交易所 2020 年 11 月交割的動力煤合約 9 月 11 日報價 584.8 元/噸，環(huán)比上升 1.28%，較現貨價升水 12.8元/噸。圖表 8：秦皇島 5500 大卡動力煤現貨價（單位：元/噸） 圖表 9：煤炭期貨現貨價格（單位：元/噸）8007006005004003002018201920201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 1275070065060055050045040035

18、0期現價差11月合約現貨價格40200-20-40-60-80-100月 月 月Nov/19Feb/20May/20Aug/20資料來源：Wind 資訊，中信建投資料來源：Wind 資訊，中信建投圖表 10：環(huán)渤海動力煤指數 5500 大卡（單位：元/噸）圖表 11：CECI 指數 5500 大卡綜合價（單位：元/噸）6005505004502018年2019年2020年7006005004003004002003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11 12月 月10002018/6/82019/1/102019/8/302020/4/24資料來源：Wind 資訊

19、，中信建投資料來源：中電聯，中信建投秦港庫存上周環(huán)比減少 1.94%，同比減少 8.50%煤炭庫存方面，截至 9 月 11 日，秦港庫存 506 萬噸，上周環(huán)比減少 10 萬噸，降幅 1.94%，同比減少 47 萬噸，降幅 8.50%。而廣州港 9 月 11 日庫存為 373.8 萬噸，上周環(huán)比增加 109.5 萬噸，增幅 41.43%，同比增加 129.8萬噸，增幅 53.2%。圖表 12：秦皇島港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）圖表 13：廣州港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）80070060050040030020182019202040035030025020015010020182019

20、20202001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月12月資料來源：Wind 資訊，中信建投資料來源：Wind 資訊，中信建投曹妃甸 9 月 11 日庫存 363.5 萬噸，上周環(huán)比減少 40.5 萬噸，降幅 10.02%，同比減少 99.8 萬噸，降幅 21.54%。而京唐港（國投港區(qū)）9 月 11 日庫存為 88 萬噸，上周環(huán)比減少 2 萬噸，降幅 2.22%，同比減少 96 萬噸，降幅52.17%。圖表 14：曹妃甸港煤炭庫存變動情況（單位：萬噸）圖表 15：京唐港煤炭庫存變動情況（

21、單位：萬噸）70060050040030020010002018201920201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月3503002502001501005002018201920201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10 11 12月 月 月資料來源：Wind 資訊，中信建投資料來源：Wind 資訊，中信建投重點新聞及公告匯總重點新聞【海南 2020 年省內電力市場化年度交易結果發(fā)布】2020 年省內電力市場化年度交易成交結果已經發(fā)布，成交的發(fā)電企業(yè) 7 家，成交的用電企業(yè) 16 家，總成交電量 14.74 億千瓦時。【浙江公布

22、2020 年度電力直接交易相關信息】浙江省發(fā)改委公布本次普通直接交易平臺集中競價出清價格 0.3846 元/千瓦時，交易電量合計 1700 億千瓦時，各發(fā)電企業(yè)形成降價空間 47.83 億元。【江蘇省在全國率先全面放開 10kV 及以上電力用戶參與市場交易】江蘇省發(fā)展改革委印發(fā)了關于開展 2021 年電力市場交易的通知，全面放開用電電壓等級 10kV 及以上的用戶進入市場。同時為適應國家清潔能源消納配額的要求，明確一類用戶暫按實際用電量、售電公司暫按實際售電量的 15%用于消納暫不具備直接參與市場交易條件的清潔能源優(yōu)先發(fā)電電量?！?.8 億元集中供熱項目落地廣東始興】廣東省韶關市始興縣舉行招商

23、引資項目簽約儀式，投資 3.8 億元的分布式能源、集中供熱項目落地。項目一期將在沙水工業(yè)園區(qū)開展集中供熱建設，投產后預計一年可形成規(guī)上企業(yè)。該項目將有助于園區(qū)形成熱、冷、電力等多能互補的綜合能源服務系統(tǒng)，提升園區(qū)承載能力?！窘K計劃經營性電力用戶發(fā)用電計劃全部放開】江蘇能源監(jiān)管辦日前發(fā)布關于江蘇電力中長期交易規(guī)則（征求意見稿）公開征求意見的公告，和之前相比就市場準入、跨省跨區(qū)交易、電價、偏差考核、購售電量等方面增加了很多內容。重點公告【中國核電】公司控股投資的漳州核電 2 號機組已于 2020 年 9 月 4 日澆筑核島第一罐混凝土（FCD），標志著機組正式開工建設。漳州核電 2 號機組開工后

24、，公司控股在建的機組數量為 6 臺，裝機容量達 698.2 萬千瓦?！竟?jié)能風電】截至 2020 年 8 月 31 日，公司本年累計新增借款超過上年末凈資產的 60%?！痉鹑寄茉础? 月 20 日公司董事會審議通過同意公司以 1 億元的注冊資本成立全資子公司佛山市華兆能投資有限公司，9 月4 日子公司正式成立，名稱為中山市中潤能源有限公司，從事燃氣經營。【中國核電】公司控股投資的江蘇核電5 號機組已于2020 年9 月8 日完成100 小時滿功率連續(xù)運行考核，具備商業(yè)運行條件。該機組額定容量 111.8 萬千。投運后，公司控股在役核電機組數將達到 22 臺，在役裝機容量將由 1911.2 萬千瓦增至 2023.0 萬千瓦?！?ST 中天】公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會吉林監(jiān)管局行政處罰及市場禁入事先告知書。其涉嫌未按照規(guī)定披露對外擔