以嶺藥業(yè)-中藥創(chuàng)新藥龍頭多款中藥新藥穩(wěn)健增長(zhǎng)

請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明中藥利好政策頻發(fā)，中藥創(chuàng)新藥進(jìn)入新時(shí)代公司作為國(guó)內(nèi)中藥創(chuàng)新藥龍頭，背靠吳以嶺院士領(lǐng)銜的頂尖中藥中藥利好政策頻發(fā)，中藥創(chuàng)新藥進(jìn)入新時(shí)代公司作為國(guó)內(nèi)中藥創(chuàng)新藥龍頭，背靠吳以嶺院士領(lǐng)銜的頂尖中藥新藥數(shù)量居同類企業(yè)之首。在頂層持續(xù)鼓勵(lì)中藥傳承創(chuàng)新背景顯改善。連花清瘟海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，流感、感冒適應(yīng)癥快速放量33.5%。此輪中國(guó)香港疫情中連花清瘟大范圍使用，同時(shí)產(chǎn)品在開展流感等多項(xiàng)臨床試驗(yàn)，連花清瘟后續(xù)國(guó)內(nèi)應(yīng)用場(chǎng)景將持續(xù)增加。在呼吸系統(tǒng)中成藥整體銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)情況下，產(chǎn)品市占于營(yíng)銷體系改革及高質(zhì)量臨床循證證據(jù)的不斷落地，心腦血管產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)公司在心腦血管、呼吸系統(tǒng)中藥等領(lǐng)域全面布局，且延伸至化生藥&大健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，同時(shí)公司具備以絡(luò)病理論體系打造的科研壁壘，公司后續(xù)中藥創(chuàng)新藥及化生藥物的逐步兌現(xiàn)將帶來估值進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)提示連花清瘟增速放緩和集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；心腦血管大品種增速放緩風(fēng)場(chǎng)推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告信息股票代碼：總市值(億)91 .17 %滬深300%2021/062021/092021/122022/032022/06分析師：崔文亮證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2盈利預(yù)測(cè)與估值財(cái)務(wù)摘要0A1A2E3E4E營(yíng)業(yè)收入(百萬元)8,78210,11711,90713,60915,416YoY(%)歸母凈利潤(rùn)(百萬元)1,2191,3441,5671,8302,151YoY(%)毛利率(%)每股收益(元)0.730.800.941.101.29ROE市盈率34.1530.9726.5522.7419.34證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3正文目錄1.公司為中藥創(chuàng)新藥龍頭，迎政策春風(fēng) 61.1.公司主營(yíng)專利中藥，生化藥&大健康為輔 81.2.中醫(yī)藥鼓勵(lì)政策頻發(fā)，公司受益顯著 92.創(chuàng)新中藥：呼吸疾病和心腦血管產(chǎn)品營(yíng)收穩(wěn)健 122.1.感冒呼吸領(lǐng)域：連花清瘟主推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 132.2.心腦血管領(lǐng)域：三大品牌產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng) 192.3.糖尿病等二線中藥新藥優(yōu)勢(shì)突出，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添亮點(diǎn) 222.4.在研中藥管線儲(chǔ)備豐富 263.積極布局化藥&大健康板塊，完善醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條 263.1.仿藥新藥齊步走，研產(chǎn)銷管國(guó)際化 263.2.以健康養(yǎng)生、亞健康調(diào)理為核心，形成“醫(yī)藥健養(yǎng)”一體化服務(wù) 274.盈利預(yù)測(cè)與投資建議 284.1.盈利預(yù)測(cè)與估值 284.2.投資建議 295.風(fēng)險(xiǎn)提示 30證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明4圖表目錄圖1公司重大發(fā)展歷程 6圖2“中醫(yī)脈絡(luò)學(xué)說構(gòu)建及其指導(dǎo)微血管病變防治”項(xiàng)目榮獲2019年度國(guó)家科技進(jìn)步一等獎(jiǎng) 7圖3公司完成多項(xiàng)國(guó)家級(jí)重大課題，展現(xiàn)研發(fā)軟實(shí)力 7圖4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)&控股子公司(截止2022Q1) 7圖5公司營(yíng)業(yè)收入&歸母凈利潤(rùn)情況(億元) 8圖6公司各業(yè)務(wù)板塊毛利潤(rùn)情況(億元) 8圖7公司各業(yè)務(wù)板塊收入情況(億元) 8圖8公司各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比情況(2021) 8圖9公司各項(xiàng)費(fèi)用率情況 9圖10公司近年毛利率和歸母凈利率情況 9圖11公司近年研發(fā)費(fèi)用情況(億元) 9圖122021年top20中藥上市公司研發(fā)占營(yíng)收比 9NDAIND請(qǐng)情況 11圖14近年中藥NDA和IND申請(qǐng)通過情況 11圖15近五年中藥新藥獲批數(shù)量 12圖16近五年新藥獲批企業(yè)分布 12圖17連花清瘟收入及增速情況(億元) 15圖18連花清瘟收入渠道占比 15圖19零售終端：感冒用藥/清熱類市場(chǎng)規(guī)模(億元) 16圖20中國(guó)公立醫(yī)療呼吸系統(tǒng)中成藥市場(chǎng)連花清瘟份額 16圖212021年9月，柬埔寨衛(wèi)生部長(zhǎng)蒙文興向新冠肺炎高風(fēng)險(xiǎn)“紅區(qū)”發(fā)放連花清瘟膠囊 18圖22中國(guó)駐意大利大使館向留學(xué)生發(fā)放的健康包 18圖23公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)端止呼吸類中成藥銷售額(億元) 18圖24公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)端止咳祛痰中成藥TOP10(億元) 18圖25公司通參芪收入及增速(億元) 19圖26公立醫(yī)療端：心腦血管中成藥規(guī)模&通參芪市場(chǎng)份額(億元) 20圖27零售終端：心腦血管中成藥規(guī)模&通參芪市場(chǎng)份額(億元) 20圖282018年國(guó)內(nèi)糖尿病化藥&中成藥銷售(億元) 23圖292018年國(guó)內(nèi)糖尿病化藥&中成藥TOP10(億元) 23圖30中國(guó)城市公立醫(yī)院壯腰健腎藥中成藥市場(chǎng)規(guī)模(億元) 24圖31中國(guó)城市公立醫(yī)院壯腰健腎中成藥TOP10(億元) 24圖32中國(guó)城市公立醫(yī)院前列腺用藥市場(chǎng)規(guī)模(億元) 24圖33中國(guó)城市公立醫(yī)院前列腺中成藥TOP10(億元) 24圖34中藥配方顆粒市場(chǎng)規(guī)模 26圖35中藥配方顆粒占中藥飲片比重(%) 26請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明5表1最新版中藥注冊(cè)分類及修訂理念 9表2舊版中藥注冊(cè)分類情況 10表32021年中成藥新藥獲批上市情況 11表4公司已上市13個(gè)專利新藥品種 12表5公司主要品種專利保護(hù)時(shí)間軸 13表6連花清瘟產(chǎn)品進(jìn)入診療指南、專家共識(shí)和教材情況 14表72019-2020年零售終端感冒用藥/清熱類TOP5 16表8常用感冒用藥/清熱類中成藥日用藥金額梳理 16表9近年連花清瘟已完成臨床試驗(yàn)一覽 17表10通參芪產(chǎn)品進(jìn)入診療指南、專家共識(shí)和教材情況 19表112020&2021H1年中國(guó)公立醫(yī)療市場(chǎng)中成藥心血管疾病用藥TOP13 20表12心腦血管類中成藥日用藥金額梳理 21表132021H1我國(guó)城市公立醫(yī)院終端中成藥各大類占比及同比增長(zhǎng)(億元) 21表14公司其他中藥新藥品種 22表15中國(guó)公立醫(yī)療市場(chǎng)中成藥糖尿病用藥收入TOP5 23表16中藥配方顆粒政策梳理 25表17公司已獲批準(zhǔn)進(jìn)入臨床的中藥創(chuàng)新藥品種研發(fā)進(jìn)展 26表18目前公司已獲批ANDA情況 27表19公司有4款創(chuàng)新藥品種進(jìn)入臨床階段 27表20公司大健康板塊部分產(chǎn)品 28表21公司業(yè)績(jī)拆分情況(億元) 29表22可比公司估值情況(20220622) 29證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明61.公司為中藥創(chuàng)新藥龍頭，迎政策春風(fēng)過歐盟認(rèn)證的化學(xué)藥制劑車間。公司以絡(luò)病理論創(chuàng)新帶動(dòng)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)化，研發(fā)國(guó)家專疾病。公司創(chuàng)始人吳以嶺院士，其是中醫(yī)世家+科班出身，研究生畢業(yè)后便在河北省中醫(yī)院通過絡(luò)病理研究所(以嶺藥業(yè)前身)。吳院士40多年來致力于中醫(yī)絡(luò)病研究，為中醫(yī)絡(luò)病學(xué)學(xué)科創(chuàng)立者和學(xué)科帶頭人，創(chuàng)造性地提出了絡(luò)病理論研究的“三維立體網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)”，系統(tǒng)構(gòu)建絡(luò)病證治”、“脈絡(luò)學(xué)說”、“氣絡(luò)學(xué)說”三大理論體系，主編的《絡(luò)病學(xué)》教材在40多家高等醫(yī)學(xué)院校開課，以絡(luò)病理論指導(dǎo)臨床特色?？平ㄔO(shè)和新藥研發(fā)，研發(fā)出10余種國(guó)家專利新藥，獲得6項(xiàng)國(guó)家重大成果獎(jiǎng)，為公司新藥研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷提供強(qiáng)大理論支持。公司取得多項(xiàng)學(xué)術(shù)成績(jī)展現(xiàn)研發(fā)軟實(shí)力。公司先后主持完成兩項(xiàng)國(guó)家“973”計(jì)劃7年延續(xù)兩項(xiàng)“973”項(xiàng)目研究成果，再次主持國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃中醫(yī)藥現(xiàn)代絡(luò)病診療方法”入選國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)名錄。證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所公司股權(quán)結(jié)構(gòu)集中。創(chuàng)始人吳以嶺院士間接持股31.53%，吳以嶺、吳相君(持股20.81%，吳以嶺之子)、吳瑞(持股2.34%，吳以嶺之女)為一致行動(dòng)人，合計(jì)持圖4公司股權(quán)結(jié)構(gòu)&控股子公司(截止2022Q1)證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明81.1.公司主營(yíng)專利中藥，生化藥&大健康為輔元公司主要收入由心腦血管類和抗感冒類藥物貢獻(xiàn)。2021年收入占比分別為45%圖5公司營(yíng)業(yè)收入&歸母凈利潤(rùn)情況(億元)圖6公司各業(yè)務(wù)板塊毛利潤(rùn)情況(億元)告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所圖7公司各業(yè)務(wù)板塊收入情況(億元)圖8公司各業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收占比情況(2021)告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所公司近幾年的期間費(fèi)用率下降明顯，體現(xiàn)出對(duì)費(fèi)用把控的強(qiáng)大能力。公司的銷定所致。證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明9告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所公司近年來持續(xù)加大研發(fā)費(fèi)用投入，研發(fā)費(fèi)用率逐年提升。由2016年的研發(fā)費(fèi)告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所藥注冊(cè)按照中藥創(chuàng)新藥、中藥改良型新藥、古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑、同名同方藥四大類進(jìn)行分類，前三類屬于中藥新藥。在新注冊(cè)分類中，中藥創(chuàng)新藥類別不完全等不再僅以物質(zhì)基礎(chǔ)作為劃分注冊(cè)類別的依據(jù)，而是遵循中醫(yī)藥發(fā)展規(guī)律，對(duì)中藥注冊(cè)修修訂理念分類定義1.中藥創(chuàng)新藥1.1中藥復(fù)方制劑，系指由多味飲片、提取物等在中醫(yī)藥理論堅(jiān)持以臨床價(jià)值為導(dǎo)向，鼓勵(lì)中指導(dǎo)下組方而成的制劑。藥創(chuàng)新研制。中藥創(chuàng)新藥注重滿證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明1.2從單一植物、動(dòng)物、礦物等物質(zhì)中提取得到的提取物及其足尚未滿足的臨床需求，不再僅制劑。強(qiáng)調(diào)原注冊(cè)分類管理中“有效成1.3新藥材及其制劑，即未被國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)、藥品注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)以份”和“有效部位”的含量要求。及省、自治區(qū)、直轄市藥材標(biāo)準(zhǔn)收載的藥材及其制劑，以及具有上述標(biāo)準(zhǔn)藥材的原動(dòng)、植物新的藥用部位及其制劑。2.中藥改良型新藥2.1改變已上市中藥給藥途徑的制劑，即不同給藥途徑或不同吸收部位之間相互改變的制劑。2.2改變已上市中藥劑型的制劑，即在給藥途徑不變的情況下改變劑型的制劑。2.3中藥增加功能主治。2.4已上市中藥生產(chǎn)工藝或輔料等改變引起藥用物質(zhì)基礎(chǔ)或藥物吸收、利用明顯改變的。完善全生命周期管理，鼓勵(lì)中藥疇，鼓勵(lì)藥品上市許可持有人對(duì)已上市中藥開展研究，推動(dòng)已上市中藥的改良與質(zhì)量提升，需體現(xiàn)臨床應(yīng)用優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)。3.古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑3.1按古代經(jīng)典名方目錄管理的中藥復(fù)方制劑。3.2其他來源于古代經(jīng)典名方的中藥復(fù)方制劑。包括未按古代經(jīng)典名方目錄管理的古代經(jīng)典名方中藥復(fù)方制劑和基于古代經(jīng)典名方加減化裁的中藥復(fù)方制劑。發(fā)揮中醫(yī)藥原創(chuàng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)古代經(jīng)典名方向中藥新藥的轉(zhuǎn)化。4.同名同方藥通用名稱、處方、劑型、功能主治、用法及日用飲片量與已上市中藥相同，且在安全性、有效性、質(zhì)量可控性不低于該已上市中藥制劑念，其安全性、有效性、質(zhì)量可控性應(yīng)當(dāng)不低于同名同方已上市中藥。資料來源：CDE，華西證券研究所分類定義1未在國(guó)內(nèi)上市銷售的從植物、動(dòng)物、礦物等物質(zhì)中提取的有效成份及其制劑2新發(fā)現(xiàn)的藥材及其制劑3新的中藥材代用品4藥材新的藥用部位及其制劑5未在國(guó)內(nèi)上市銷售的從植物、動(dòng)物、礦物等物質(zhì)中提取的有效部位及其制劑6未在國(guó)內(nèi)上市銷售的中藥、天然藥物復(fù)方制劑7改變國(guó)內(nèi)已上市銷售中藥、天然藥物給藥途徑的制劑8改變國(guó)內(nèi)已上市銷售中藥、天然藥物劑型的制劑9仿制藥證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明這五年時(shí)間，國(guó)內(nèi)共有20款中藥新藥獲批上市，年度獲批數(shù)量從屈指可數(shù)到兩位數(shù)，序號(hào)適應(yīng)癥1七蕊胃舒膠囊健民集團(tuán)胃藥(胃炎、潰瘍)2坤怡寧顆粒天士力更年期綜合征3芪黃膠囊(芪蛭益腎膠囊)山東鳳凰制藥糖尿病腎病4金古樂片(玄七健骨片)湖南方盛制藥膝骨關(guān)節(jié)炎5虎貞清風(fēng)膠囊一力制藥輕中度急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎6解郁除煩膠囊以嶺藥業(yè)輕中度抑郁癥7銀翹清熱片江蘇康緣藥業(yè)外感風(fēng)熱型普通感冒8益智安神片以嶺藥業(yè)6失眠癥9益氣通竅丸(芪丹鼻敏丸)天津東方華康醫(yī)藥6鼻炎化濕敗毒顆粒廣東一方制藥呼吸系統(tǒng)疾病宣肺敗毒顆粒山東步長(zhǎng)制藥呼吸系統(tǒng)疾病清肺排毒顆粒中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院中醫(yī)臨床基礎(chǔ)醫(yī)學(xué)研究所-片仔癀呼吸系統(tǒng)疾病證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2.創(chuàng)新中藥：呼吸疾病和心腦血管產(chǎn)品營(yíng)收穩(wěn)健版)，5個(gè)列入專家共識(shí)、診療指南。產(chǎn)品涵蓋心腦血管、腫瘤、感冒呼吸系統(tǒng)疾病、腦血管、感冒呼吸系統(tǒng)疾病領(lǐng)域產(chǎn)品已處于行業(yè)領(lǐng)先水平。連花清瘟膠囊/顆粒是公司在感冒呼吸系統(tǒng)領(lǐng)域的主力產(chǎn)品，已經(jīng)成為歷次治療流感病毒類呼吸道疾病的代表連花清瘟之后在感冒呼吸系統(tǒng)領(lǐng)域又一重磅品種。領(lǐng)域序號(hào)名稱上市日期RxRx/OTC醫(yī)醫(yī)保情況國(guó)家基藥目錄1232002.07是膠囊2003.06是2004.12是452004.05是2006.01是2020.5/尿病62003.12是藥782004.9囊2002.8//92016.08///片2021.09//2021.12////證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明通心絡(luò)專利保護(hù)時(shí)間軸：月；參松養(yǎng)心專利保護(hù)時(shí)間軸：0芪藶強(qiáng)心專利保護(hù)時(shí)間軸0連花清瘟專利保護(hù)時(shí)間軸25項(xiàng)，如獲授權(quán)，最終保護(hù)期限將到2030研究所2.1.感冒呼吸領(lǐng)域：連花清瘟主推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)生健康委和國(guó)家中醫(yī)藥管理局聯(lián)合發(fā)布的《新型冠狀病毒肺炎診療方案》(試行第四A、試驗(yàn)也正在探索。證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明時(shí)間機(jī)構(gòu)文件名稱《人禽流感診療方案》衛(wèi)生部《甲型H1N1流感診療方案》《流行性感冒診斷與治療指南》《關(guān)于在震區(qū)災(zāi)后疾病防治中應(yīng)用中醫(yī)藥方法的指導(dǎo)意見》《風(fēng)溫肺熱病(非重癥社區(qū)獲得性肺炎)診療方案》國(guó)家中醫(yī)藥管理局《2012年時(shí)行感冒(乙型流感)中醫(yī)藥防治方案(試行)》《急性乳蛾(急性扁桃體炎)中醫(yī)診療方案》《中醫(yī)藥治療埃博拉出血熱專家指導(dǎo)意見(第一版)》《人感染H7N9禽流感中醫(yī)醫(yī)療救治專家共識(shí)》《人感染H7N9禽流感醫(yī)療救治專家共識(shí)》國(guó)家衛(wèi)計(jì)委《人感染H7N9禽流感醫(yī)療方案》《中東呼吸綜合征病例診療方案》《人感染H7N9禽流感診療方案》國(guó)家衛(wèi)計(jì)委、國(guó)家中醫(yī)藥管理局《流行性感冒診療方案》國(guó)家衛(wèi)健委、國(guó)家中醫(yī)藥局《流行性感冒診療方案》《新型冠狀病毒感染的肺炎診療方案(試行第四至第八版)》國(guó)家衛(wèi)健委《流行性感冒診療方案》國(guó)家衛(wèi)健委《新型冠狀病毒肺炎診療方案》(試行第四/五/六/七/八版)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會(huì)、中華中醫(yī)藥學(xué)會(huì)、中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院《中成藥臨床應(yīng)用指南兒科疾病分冊(cè)》2017研究所擾動(dòng)的常態(tài)市場(chǎng)下，連長(zhǎng)至46億元，未來三年有望進(jìn)一步拓展應(yīng)用場(chǎng)景和市場(chǎng)，收入增速預(yù)計(jì)在10~15%。證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明圖17連花清瘟收入及增速情況(億元)研究所連花清瘟市場(chǎng)占億，證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明圖19零售終端：感冒用藥/清熱類市場(chǎng)規(guī)模(億元)圖20中國(guó)公立醫(yī)療呼吸系統(tǒng)中成藥市場(chǎng)連花清瘟份額告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所排名產(chǎn)品名稱市場(chǎng)份額產(chǎn)品名稱市場(chǎng)份額產(chǎn)品名稱市場(chǎng)份額17.56%連花清瘟膠囊/顆粒9.86%7.79%2/顆粒6.63%感冒靈顆粒6.21%液7.50%34.97%藿香正氣口服液4.73%7.41%44.50%復(fù)方感冒靈顆粒4.31%3.68%54.40%小兒氨酚黃那敏顆粒3.96%3.29%研究所排名企業(yè)日用藥金額(元)1連花清瘟膠囊以嶺藥業(yè)一次4粒，一日3次11.26元(0.36g*24)2三九感冒靈顆粒華潤(rùn)三九g，一日3次13.18元(9*10g/袋(含對(duì)乙酰氨基酚0.2g))3藿香正氣口服液太極集團(tuán)24.99元(12*10mL/袋)4小兒氨酚黃那敏顆粒神威藥業(yè)等多家29.8元(12袋)5蒲地藍(lán)消炎片濟(jì)川藥業(yè)等多家次40.74元(0.6g*70)6抗病毒口服液香雪制藥等多家一次10mL，一日2-3次16元(10*10mL/袋)7雙黃連口服液太龍藥業(yè)等多家次22.24元(10*10mL/8板藍(lán)根顆粒青峰藥業(yè)等多家一次3-6克，一日3-4次16.8元(3g*20)研究所證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7選出的“三藥三方”之一(“三藥”即金花清感顆粒、連花清瘟。序號(hào)登記號(hào)適應(yīng)癥試驗(yàn)狀態(tài)試驗(yàn)分期樣本大小登記日期新型冠狀病毒肺炎1ChiCTR2200058563新型冠狀病毒肺炎進(jìn)行中其它2ChiCTR2200058079新型冠狀病毒肺炎進(jìn)行中其它安慰劑對(duì)照組8002022-03-293ChiCTR2200057841Omicron變異株進(jìn)行中連花清瘟治療組4002022-03-194ChiCTR2200056727新型冠狀病毒肺炎進(jìn)行中安慰劑對(duì)照組4302022-02-115ChiCTR2100045647新型冠狀病毒肺炎進(jìn)行中連花清瘟組10；基礎(chǔ)治21-04-206ChiCTR2100042066新型冠狀病毒肺炎進(jìn)行中60；隔離觀察對(duì)照組602021-01-137ChiCTR2000035046新型冠狀病毒肺炎進(jìn)行中回顧性研究連花清瘟治療組79；常規(guī)治療組682020-07-298ChiCTR2000029434新型冠狀病毒肺炎已完成常規(guī)治療+連花清瘟膠囊9ChiCTR2000029433疑似新型冠狀病毒肺炎已完成常規(guī)治療+連花清瘟膠囊規(guī)治療2020-02-01流感ChiCTR2100054799流行性感冒進(jìn)行中試驗(yàn)組10；對(duì)照組10ChiCTR1900021460流行性感冒已完成試驗(yàn)組6慢性阻塞性肺疾病已完成連花清瘟治療組50；常規(guī)治療組50ChiCTR-TRC-09000590甲型H1N1流行性感冒已完成實(shí)驗(yàn)組44；對(duì)照組44ChiCTR-TRC-09000589甲型H1N1流行性感冒已完成試驗(yàn)組128；對(duì)照組128所冠契機(jī)積極開拓海外市場(chǎng)。截止2021年底，連花清瘟膠囊已在中國(guó)香港、中國(guó)澳門和巴西、印度尼西亞、加拿大、泰國(guó)、新加坡等二十多個(gè)國(guó)家和地個(gè)國(guó)家啟動(dòng)了國(guó)際注冊(cè)工作，成為走出國(guó)門的一張“中藥名片”，未來有望在一帶一路國(guó)家貢獻(xiàn)增量。此外，連花清瘟還在科威特、蒙古、老撾等國(guó)獲批新冠適應(yīng)癥；在烏茲別克斯坦，連花清瘟入選了衛(wèi)生部發(fā)布的抗疫藥品白名單；在泰國(guó)、柬埔寨、印度埔寨發(fā)布的新冠肺炎輕癥患者居家治療方案，是中國(guó)藥品首次進(jìn)入海外國(guó)家的新冠診證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所聯(lián)盟集采中，連花清瘟備選價(jià)格為2.3295元/袋，與以往常規(guī)采購(gòu)價(jià)2.35元/袋左右(104)中外傳染病的急缺用藥。的又一大單品。2020年5月，以嶺藥業(yè)中藥新藥連花清咳片獲批；是繼連花清瘟之后，以中醫(yī)絡(luò)病理論為指導(dǎo)，集合傳統(tǒng)經(jīng)典名方 成。米內(nèi)證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2.2.心腦血管領(lǐng)域：三大品牌產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)公司在心腦血管領(lǐng)域布局了通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心膠囊和芪藶強(qiáng)心膠囊三個(gè)創(chuàng)新品。品近年銷售額穩(wěn)步提升。三大產(chǎn)品2012-2021收入端復(fù)合增速分別為圖25公司通參芪收入及增速(億元)時(shí)間產(chǎn)品產(chǎn)品機(jī)構(gòu)文件名稱通心絡(luò)中華中醫(yī)藥學(xué)會(huì)《冠心病穩(wěn)定型心絞痛中醫(yī)診療指南》《頸動(dòng)脈粥樣硬化性疾病中醫(yī)臨床診療專家共識(shí)》中國(guó)中西醫(yī)結(jié)合學(xué)會(huì)《血脂異常中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識(shí)》《中國(guó)腦梗死中西醫(yī)結(jié)合診治指南》《急性心肌梗死中醫(yī)臨床診療指南》中華醫(yī)學(xué)會(huì)《冠狀動(dòng)脈痙攣綜合征診斷與治療中國(guó)專家共識(shí)》《高齡老年冠心病診治中國(guó)專家共識(shí)》《冠狀動(dòng)脈微血管疾病診斷和治療的中國(guó)專家共識(shí)》會(huì)《經(jīng)皮冠狀動(dòng)脈介入治療圍手術(shù)期心肌損傷中醫(yī)診療專家共識(shí)》聯(lián)盟《慢性心力衰竭中醫(yī)診療專家共識(shí)》參松養(yǎng)心參松養(yǎng)心中國(guó)中西醫(yī)結(jié)合學(xué)會(huì)《急性心肌梗死中西醫(yī)結(jié)合診療專家共識(shí)》中華醫(yī)學(xué)會(huì)《心房顫動(dòng)：目前的認(rèn)知和治療建議》《室性心律失常中國(guó)專家共識(shí)升級(jí)版》中華中醫(yī)藥學(xué)會(huì)《糖尿病周圍神經(jīng)病變中醫(yī)臨床診療指南》芪藶強(qiáng)心國(guó)家衛(wèi)健委《冠心病合理用藥指南》《心律失常合理用藥指南》人衛(wèi)出版社全日制大學(xué)本科統(tǒng)編教材西醫(yī)《內(nèi)科學(xué)》證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明0中國(guó)中西醫(yī)結(jié)合學(xué)會(huì)中華醫(yī)學(xué)會(huì)《中國(guó)心力衰竭診斷和治療指南》中華醫(yī)學(xué)會(huì)《中國(guó)擴(kuò)張型心肌病診斷和治療指南》中國(guó)心衰中心聯(lián)盟《舒張性心力衰竭早期防治專家建議》研究所場(chǎng)告，華西證券研究所資料來源：公司公告，華西證券研究所公司通參芪產(chǎn)品在心血管疾病中成藥的市占率仍有一定提升空間。在院內(nèi)心血管中成藥口服制劑整體規(guī)模保持穩(wěn)健增長(zhǎng)情況下，公司心血管用藥(通參芪)產(chǎn)品因其學(xué)術(shù)證據(jù)深厚、臨床療效明顯、入選多個(gè)指南/方案/專家共識(shí)，有望持續(xù)提升市占排排名產(chǎn)品名稱202020A市場(chǎng)份額產(chǎn)品名稱22021H1市場(chǎng)份額19.71%9.31%27.94%8.81%37.24%7.59%46.90%6.75%5膠囊膠囊6.66%64.39%證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明7軟膠囊3.64%軟膠囊3.50%83.48%92.28%2.30%片研究所相關(guān)產(chǎn)品適應(yīng)癥最新中標(biāo)價(jià)額/元用法用量27.48元(0.26g*30)膠囊26.43元(0.4g*36)6度充血性心力衰竭32.72元(0.3g*36)26.08元(27mg*180)4.2(22.5mg*42丸)4.326.2元(5g*9)20元mg0)8一次4~6丸，一日3次研究所心腦血管疾病用藥仍是我們最為看好的治療類別之一。心腦血管疾病用中成藥，心腦血規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)。表132021H1我國(guó)城市公立醫(yī)院終端中成藥各大類占比及同比增長(zhǎng)(億元)排名2021年銷售額2021增速2020年金額占比2021年金額占比15.0-2.8%32.2%30.0%2疾病用藥-3.5%3用藥48.6%9.2%5.7%8.8%69.0%8.5%7藥4.35.8%5.6%842.6%3.8%9系統(tǒng)疾病用藥45.79.0%3.3%3.5%41.62.9%3.2%藥24.421.0.07.8%0.5%0.5%研究所證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明2.3.糖尿病等二線中藥新藥優(yōu)勢(shì)突出，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)添亮點(diǎn)公司在其他疾病領(lǐng)域(糖尿病、腫瘤、神經(jīng)、泌尿)布局的潛力中藥新藥產(chǎn)品如下所示，且2021年陸續(xù)獲批的棗椹健腦安神片和蘇夏解郁除煩膠囊有望成為公司新排名產(chǎn)品適應(yīng)癥醫(yī)保情況(元)價(jià)1粒2型糖尿病氣陰兩虛癥一次1袋，一日3次29.95元(9g*9)2八子補(bǔ)腎補(bǔ)腎，溫陽(yáng)/一次2粒，一日3次53.4元(0.4g*20)3膠囊健脾益腎，化瘀解毒一次4粒，一日3次37.7元(0.39g*36)4夏荔芪用于輕、中度良性前列腺增生一次3粒，一日3次70.4元(0.45g*36)5安神片失眠癥//預(yù)計(jì)2022年底談判進(jìn)入醫(yī)保6膠囊輕中度抑郁癥//預(yù)計(jì)2022年底談判進(jìn)入醫(yī)保津力達(dá)顆粒為國(guó)家醫(yī)保乙類、國(guó)家基本藥物目錄品種，2015年被列入《中國(guó)藥療指南》，為該產(chǎn)品更好的應(yīng)用于臨床服務(wù)于患者奠定了良好的基礎(chǔ)。2021年公司津力達(dá)顆粒收入2.0億元，同比增長(zhǎng)100%，未來數(shù)年有望保持較高速增長(zhǎng)。津力達(dá)顆粒在H年版)》中推薦“在應(yīng)用二甲雙胍等降糖藥基礎(chǔ)上，加用津力達(dá)顆?！敝委煛?015年，由中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院首席研究員仝小林院士牽頭，中國(guó)中醫(yī)科學(xué)院西苑醫(yī)院、美國(guó)芝加津力達(dá)顆粒后療效和安全性的隨機(jī)、雙盲、安慰劑對(duì)照、多中心臨床試驗(yàn)”發(fā)表于上，聯(lián)合使用津力達(dá)顆?？墒够颊叩腍bA1c降低0.92%、空腹血糖(FBG)降低善患者的臨床癥狀、減輕體重，安全性良好。國(guó)內(nèi)糖尿病用藥市場(chǎng)較為集中，津力達(dá)顆粒有望繼續(xù)提升產(chǎn)品份額。米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近年來中國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)終端及中國(guó)城市零售藥店終端糖尿病用藥合計(jì)銷售證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明據(jù)，華西證券研究所資料來源：米內(nèi)數(shù)據(jù)，華西證券研究所2020H12021H1排名1消渴丸消渴丸2參芪降糖顆粒津力達(dá)顆粒3津力達(dá)顆粒木丹顆粒4木丹顆粒參芪降糖顆粒5參芪降糖膠囊參芪姜糖片研究所P延緩衰老的作用。河北醫(yī)科大學(xué)第二醫(yī)院、河北省膝酸軟、神疲乏力、頭暈耳鳴、健忘、性欲減退等癥狀。2021年公司八子補(bǔ)腎膠囊溫補(bǔ)型補(bǔ)腎藥占市場(chǎng)主導(dǎo)地位，八子補(bǔ)腎膠囊仍有較大提升空間。根據(jù)米內(nèi)數(shù)4.6%；后續(xù)市場(chǎng)規(guī)模下降系百令膠囊集采降價(jià)所致。目前補(bǔ)腎藥物的代表產(chǎn)品主要證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明(億元)據(jù)，華西證券研究所資料來源：米內(nèi)數(shù)據(jù)，華西證券研究所夏荔芪膠囊以其卓越的臨床療效陸續(xù)已進(jìn)入多項(xiàng)診療指南、專家共識(shí)。產(chǎn)品是療，指導(dǎo)研發(fā)的專利新藥，可用于輕、0.4%。2021年化藥銷售額降幅較大系坦洛新(坦索羅辛)和非那雄胺集采降價(jià)所致。升據(jù)，華西證券研究所資料來源：米內(nèi)數(shù)據(jù)，華西證券研究所證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明公司正加快配方顆粒國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)復(fù)核備案工作。公司從2019年開始開展配方也在快速研發(fā)復(fù)核備案中。同時(shí)積極擴(kuò)大中藥配方顆粒產(chǎn)能、擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)，在立足)放開至符合中醫(yī)執(zhí)業(yè)資質(zhì)的各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)；2)不允許外購(gòu)中藥飲片(利好上游布局領(lǐng)先的龍頭企業(yè))；3)生產(chǎn)實(shí)行備案制，配方顆粒納入中藥飲片管理范疇。4)飲片品種已納入醫(yī)保支付范圍的，各省級(jí)醫(yī)保部門可并參照乙類管理。政策單位主要內(nèi)容第二批中藥配方顆粒國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)(36個(gè))關(guān)于中藥配方顆粒備案工作有關(guān)事關(guān)于結(jié)束中藥配方顆粒試點(diǎn)工作的告關(guān)于中藥配方顆粒品種試點(diǎn)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的公示(160個(gè))中藥配方顆粒質(zhì)量控制與標(biāo)準(zhǔn)制定技術(shù)要求(征求意見稿)粒全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)指南“十三五”中醫(yī)藥科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃國(guó)家中醫(yī)藥中藥配方顆粒質(zhì)量控制與標(biāo)準(zhǔn)制定意見稿)家標(biāo)準(zhǔn)研究，共有包括國(guó)家研究中藥配方顆粒管理辦法(征求意見征求意見，配方顆粒試點(diǎn)限制即將放開關(guān)于嚴(yán)格限制中藥飲片炮制規(guī)范及中藥配方顆粒試點(diǎn)研究管理等有關(guān)藥配方顆粒試點(diǎn)研究管理，叫停批準(zhǔn)中藥配方中藥配方顆粒質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究制定技見稿)中藥配方顆粒預(yù)計(jì)未來持續(xù)替代飲片造就行業(yè)持續(xù)高增長(zhǎng)。中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)管理證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明6業(yè)研究院，華西證券研究所資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，華西證券研究所2.4.在研中藥管線儲(chǔ)備豐富公司中藥品種研發(fā)聚焦在心腦血管、呼吸、消化、內(nèi)分泌、免疫、泌尿等核心序號(hào)名稱適應(yīng)癥最近登記日期1芪黃明目膠囊糖尿病視網(wǎng)膜病變預(yù)計(jì)2022年報(bào)產(chǎn)/2絡(luò)痹通片類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎Ⅲ期臨床3柴黃利膽膠囊慢性膽囊炎Ⅲ期臨床4玉屏通竅片過敏性鼻炎Ⅲ期臨床5小兒連花清感顆粒兒童流感Ⅱ期臨床6柴芩通淋片急性下尿路感染審評(píng)審批中3.積極布局化藥&大健康板塊，完善醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈條3.1.仿藥新藥齊步走，研產(chǎn)銷管國(guó)際化化藥堅(jiān)持“轉(zhuǎn)移加工切入—仿制藥國(guó)際國(guó)內(nèi)雙注冊(cè)—專利新藥研發(fā)生產(chǎn)銷售”發(fā)展戰(zhàn)略。公司全資子公司以嶺萬洲作為公司化生藥板塊的運(yùn)作平臺(tái)，承擔(dān)著公司化DAGMP標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)車間和質(zhì)量管理體系，擁有石家莊、密云兩個(gè)工廠，全部通過了美證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明27序號(hào)狀態(tài)備備注國(guó)內(nèi)注冊(cè)申請(qǐng)進(jìn)展1阿昔洛韋片抗病毒已批準(zhǔn)納入CDE優(yōu)先審評(píng)程序，已完成技術(shù)審評(píng)程序2阿昔洛韋膠囊抗病毒已批準(zhǔn)準(zhǔn)備申報(bào)階段3環(huán)丙沙星片抗生素已批準(zhǔn)/4非洛地平緩釋片高血壓已批準(zhǔn)納入CDE優(yōu)先審評(píng)程序，已完成技術(shù)審評(píng)程序。5阿那曲唑片抗腫瘤已批準(zhǔn)納入CDE優(yōu)先審評(píng)程序，已完成技術(shù)審評(píng)程序6來曲唑片抗腫瘤已批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)雙報(bào)獲批7賴諾普利片小規(guī)格高血壓已批準(zhǔn)/8伐昔洛韋片抗病毒已批準(zhǔn)準(zhǔn)備申報(bào)階段9塞來昔布膠囊抗炎鎮(zhèn)痛已批準(zhǔn)準(zhǔn)備申報(bào)階段丁螺環(huán)酮片抗焦慮已批準(zhǔn)外購(gòu)/枸櫞酸西地那非片高血壓外購(gòu)待轉(zhuǎn)移苯磺酸氨氯地平片心血管外購(gòu)待轉(zhuǎn)移帕羅西汀片抗抑郁已批準(zhǔn)/賴諾普利片大規(guī)格高血壓已批準(zhǔn)/拉莫三嗪緩釋片抗癲癇已批準(zhǔn)/研究所截至2021年底，公司已有4個(gè)一類創(chuàng)新藥品種進(jìn)入臨床階段。多個(gè)一類創(chuàng)新藥A品屬于非甾體類鎮(zhèn)痛藥，對(duì)大腦及神經(jīng)系統(tǒng)均無副作用，擬用于術(shù)后、各種癌痛、外序號(hào)適應(yīng)適應(yīng)癥階段1苯胺洛芬注射液術(shù)后疼痛2芬樂胺片帕金森氏病Ic期總結(jié)收尾階段3實(shí)體瘤、急性髓性白血病I期臨床4缺血性腦卒中3.2.以健康養(yǎng)生、亞健康調(diào)理為核心，形成“醫(yī)藥健養(yǎng)”一體化服務(wù)公司專注健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展平臺(tái)-以嶺健康科技以“通絡(luò)-養(yǎng)精-動(dòng)形-靜神”養(yǎng)生八字為文化統(tǒng)領(lǐng)，建立了“醫(yī)藥健養(yǎng)”一體化服務(wù)。形成傳統(tǒng)養(yǎng)生理論與現(xiàn)代科技結(jié)合，造特色型“線上+線下”大健康產(chǎn)業(yè)體系，涵蓋了以嶺健康城、以嶺健康電商、健康產(chǎn)品營(yíng)銷中心、以嶺連鎖藥堂等產(chǎn)業(yè)架構(gòu)；公司以絡(luò)病理論為指導(dǎo)，秉承中醫(yī)治未病證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明8理念，研發(fā)上市了系列健康產(chǎn)品，形成通絡(luò)健康心腦系列、養(yǎng)精抗衰老增強(qiáng)免疫力系系列產(chǎn)品。公司借助連花品牌勢(shì)能打造連花家族呼吸健康產(chǎn)品。公司力爭(zhēng)將“連花”品牌打造成為呼吸系統(tǒng)防護(hù)第一品牌，目前已開發(fā)完成了具有消殺、防護(hù)功效的連花呼吸健康系列產(chǎn)品。將不同種類的連花系列單品，根據(jù)居家、出行、禮贈(zèng)等幾大使用場(chǎng)景，組晚必安(酸棗仁油軟膠囊)連花清瘟口罩爆珠連花草本空氣除菌凝膠連花清咽抑菌噴劑預(yù)防新冠、流感；清新呼240元/120粒19.9元/100顆129元/件39.9元/盒(25ml)4.盈利預(yù)測(cè)與投資建議4.1.盈利預(yù)測(cè)與估值核心假設(shè)：：通參芪均為國(guó)家醫(yī)保甲類品種、基本藥品目錄品種，并且入選多項(xiàng)指南，具有良好的放量基礎(chǔ)。公司產(chǎn)品在營(yíng)銷改革取得成效疊加獲得國(guó)家科技進(jìn)2.抗感冒類藥品：連花清瘟膠囊為醫(yī)保甲類品種，且在中成藥感冒藥領(lǐng)域排名中均處于公立醫(yī)院和零售終端的第一位，市場(chǎng)認(rèn)知度良好。后續(xù)也在開展新冠、預(yù)防流市占率提升空間依然明顯，且2020年獲批上市的連花清咳有望成為新的潛力品種，3.二線專利中藥(包括糖尿病、抗衰老、神經(jīng)、泌尿系統(tǒng)等中成藥+配方顆粒)4.其他主營(yíng)業(yè)務(wù)(化藥+大健康等)，未來隨著產(chǎn)品獲批將帶來一定增量，預(yù)計(jì)降，證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明表21公司業(yè)績(jī)拆分情況(億元)AAAEEE321.0%50.8%.26.45.0.5.8.5.6.0.8.61、心腦血管類藥.0.545.395.231.5%.8.6.4.0.0.02、呼吸系統(tǒng)類藥營(yíng)業(yè)收入(百萬元)42.641.147.967%-3%.7.01.90.5.5.03、其他專利中藥+配方顆粒00%.8.1.5.0.04、其他(化藥&大健康).8127.5%-24.3%41.223.320.325.2.2研究所4.2.投資建議公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為中藥，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)包含心腦血管領(lǐng)域、感冒呼吸領(lǐng)域、糖尿病領(lǐng)域、腫瘤領(lǐng)域等，并擁有院內(nèi)、院外等多渠道銷售，選取包括同仁堂(主營(yíng)表22可比公司估值情況(20220622)代碼公司市值(億歸母凈利潤(rùn)(億元)AEEEAEEE同仁堂達(dá)仁堂一品紅平均36292420以嶺藥業(yè)證券研究報(bào)告|公司深度研究報(bào)告請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明05.風(fēng)險(xiǎn)提示(1)大品種增速放緩風(fēng)險(xiǎn)：公司的心腦血管三大產(chǎn)品以及連花清瘟收入體量較大，(2)產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：公司的