近期黃金價(jià)格論文

1、本科畢業(yè)論文(設(shè)計(jì))論文題目：近期黃金價(jià)格波動(dòng)及其成因分析學(xué)生姓名：余濤學(xué) 號(hào)：1004100410專 業(yè)：應(yīng)用統(tǒng)計(jì)班 級(jí)：統(tǒng)計(jì)1004指導(dǎo)教師：楊 海 忠完成日期： 目 錄序言1一、文獻(xiàn)綜述2（一）國外研究動(dòng)態(tài)2（二） 國內(nèi)研究動(dòng)態(tài)3二、實(shí)證設(shè)計(jì)5（一）變量解釋5（二）數(shù)據(jù)來源及處理6三、實(shí)證結(jié)果及分析7（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)7（二）VAR模型8（三）協(xié)整檢驗(yàn)9（四）誤差修正模型10（五）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)11四、結(jié)論及建議12（一）結(jié)論12（二）建議12參考文獻(xiàn)14致謝16 近期黃金價(jià)格波動(dòng)及其成因分析內(nèi) 容 摘 要本文以黃金價(jià)格波動(dòng)作為研究內(nèi)容，主要選取了2011年1月至20

2、13年1月的黃金價(jià)格、原油價(jià)格、道瓊斯工業(yè)指數(shù)以及美元指數(shù)四個(gè)變量為研究對(duì)象，采用ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、誤差修正模型以及格蘭杰因果分析等研究方法，實(shí)證研究了黃金價(jià)格與引起其變動(dòng)的三個(gè)主要因素（原油價(jià)格、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、美元指數(shù)）之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明，黃金價(jià)格與原油價(jià)格、道瓊斯指數(shù)、美元指數(shù)之間存在長期的均衡關(guān)系，而且原油價(jià)格與黃金價(jià)格同方向變動(dòng)，道瓊斯指數(shù)以及美元指數(shù)與黃金價(jià)格反方向變動(dòng)。但是在短期內(nèi)不存在相互的因果關(guān)系。最后，作者對(duì)政府以及個(gè)人投資者提出一些建議。關(guān)鍵詞：黃金價(jià)格，道瓊斯工業(yè)指數(shù)，美元指數(shù)The system of an examination onlineAbstr

3、actIn this paper, the fluctuation of gold price is the mainly content,and the dates of the variables which are gold price ,crude oil price , the Dow Jones Industrial Average and US dollar index are selected from January 2012 to January 2014,the research methods are ADF test,cointegration test, error

4、 correction analysis, Granger causality test and so on , empirical study for this aritical is finding the relationship between gold price and the main factors for fluctuations (crude oil price ,the Dow Jones Industrial Average ,US dollar index).The results indicated that gold price ,crude price ,Dow

5、 Jones Industrical Average and US dollar index.there is a long-term equilibrium relationship,and crude oil price had changed in the some direction with gold price, the Dow Jones Industrical Average or US dollar index had changed in the opposite direction with gold price. But in the short-term ,there

6、 are not exist mutual causality.In the final of the article ,the author puts forward some suggestions to the government as well as individual investors.Key words：without paper the network examination ASP SQL Server 2000 web grade automatically序 言自從20世紀(jì)70年代布雷頓森林體系解體以來，國際黃金價(jià)格處于不斷波動(dòng)之中。2008年全球金融危機(jī)以來，黃金作

7、為重要的避險(xiǎn)及抗通脹工具，在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不明朗以及各國央行采取量化寬松政策的大背景下，價(jià)格一路走高，并曾于2011年達(dá)到1900美元/盎司的高位。2012年四季度后，受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將導(dǎo)致美國貨幣政策正常化預(yù)期的影響，部分資金流出黃金進(jìn)入強(qiáng)周期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金價(jià)格有所回落；但受制于全球整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)不明朗，黃金價(jià)格走勢(shì)仍維持高位盤整的態(tài)勢(shì)。然而，自4月12日以來，國際黃金價(jià)格連續(xù)兩日大幅下跌，15日當(dāng)日下跌125美元，創(chuàng)歷史最高單日下跌金額，跌幅為8.5%，創(chuàng)下1983年以來最大單日跌幅，黃金價(jià)格跌至2011年7月水平。黃金價(jià)格的暴跌引發(fā)了傳統(tǒng)黃金需求國中國和印度對(duì)黃金的瘋狂搶購，市場(chǎng)上演了一波

8、瘋狂的“中國大媽”行情，黃金價(jià)格從4月15日收盤價(jià)1348.21美元/盎司一度反彈至5月3日的1488.07美元/盎司，反彈幅度10%以上。然而，黃金價(jià)格又重拾跌勢(shì)“華爾街大鱷”似乎還是戰(zhàn)勝了“中國大媽”。隨著國內(nèi)黃金交易規(guī)模的擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)的多元化，作為我國金融市場(chǎng)的一個(gè)組成部分的黃金市場(chǎng)，將向人們展示其獨(dú)特的魅力。黃金價(jià)格的變動(dòng)將與其他金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)一樣，日益成為投資者關(guān)注的對(duì)象，與黃金投資結(jié)合在一起的組合產(chǎn)品投資也將成為機(jī)構(gòu)投資者設(shè)計(jì)并付諸實(shí)施的選擇。這樣，對(duì)黃金產(chǎn)品的特性分析和價(jià)格預(yù)測(cè)也將成為國內(nèi)貨幣當(dāng)局、機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的日常內(nèi)容。目前，黃金的價(jià)格一直處于高位徘徊，而實(shí)證研究短期內(nèi)各個(gè)

9、因素對(duì)于金價(jià)變動(dòng)的影響，有利于更好的把握規(guī)律，提高黃金投資的收益率，為相關(guān)政策的提出做基礎(chǔ)準(zhǔn)備工作。黃金因其在金融危機(jī)中發(fā)揮了良好的避險(xiǎn)和保值功能，受到了許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的關(guān)注，對(duì)黃金價(jià)格的波動(dòng)的研究更是成了重中之重。從前人的研究中我們不難得出造成黃金價(jià)格的波動(dòng)因素具有多樣性，例如通貨膨脹、道瓊斯工業(yè)指數(shù)、匯率、石油價(jià)格等等。研究黃金價(jià)格在多種因素下波動(dòng)，有助于更好了解黃金價(jià)格，有助于使投資者獲得更高收益，有助于國家對(duì)于整體黃金趨勢(shì)的把握。本文試圖通過EVIEWS軟件的運(yùn)算分析、發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格與原油價(jià)格、道瓊斯平均指數(shù)以及美元指數(shù)四個(gè)變量之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系?；赩AR模型的分析框架實(shí)證研究了黃金價(jià)格與引

10、起其變動(dòng)的三個(gè)主要因素的相關(guān)性，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)政府以及投資者未來投資黃金提出一些建議，促進(jìn)我國黃金市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。一、文獻(xiàn)綜述（一）國外研究動(dòng)態(tài)從以往的研究成果證明，黃金價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)與大多數(shù)金融資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)負(fù)相關(guān)。Capie、Mills and Wood （2004）的實(shí)證顯示黃金價(jià)格與主要貨幣匯率之問存在反向變動(dòng)關(guān)系；Smith （2001）的實(shí)證結(jié)論顯示黃金價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)與主要工業(yè)國家的股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)負(fù)相關(guān)；Harmston （1998）的實(shí)證結(jié)論也顯示黃金價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)與美國國庫券、長期政府債券的價(jià)值之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。這些結(jié)論足以說明黃金是資產(chǎn)組合中能有效分散風(fēng)險(xiǎn)的一種產(chǎn)品。由于黃金

11、具有雙重屬性，即商品屬性和貨幣屬性，因而黃金價(jià)格比一般商品的價(jià)格更難確定。黃金價(jià)格的形成機(jī)制是黃金現(xiàn)貨供求均衡的黃金商品屬性范疇內(nèi)的價(jià)格形成機(jī)制和黃金市場(chǎng)投資、投機(jī)的黃金貨幣屬性范疇內(nèi)的價(jià)格形成機(jī)制共同作用的結(jié)果。另外一些國外學(xué)者實(shí)證研究了黃金價(jià)格的決定因素。Levin & Wright（2006）實(shí)證考察了長期和短期內(nèi)黃金價(jià)格的決定因素。作者得出結(jié)論認(rèn)為，從長期關(guān)系來看，黃金價(jià)格和美國的物價(jià)水平存在長期、固定的正向相關(guān)。從短期關(guān)系來看，有幾個(gè)因素對(duì)黃金價(jià)格的影響是非常顯著的，美國的通貨膨脹及其波動(dòng)率、信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)黃金價(jià)格有正向作用關(guān)系，而美元對(duì)世界其他主要貨幣的加權(quán)平均名義指數(shù)（即美元

12、指數(shù)）和實(shí)際利率與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān)。此外，作者還認(rèn)為，產(chǎn)油國家的政治風(fēng)險(xiǎn)、不確定性、金融危機(jī)等一系列不確定因素，是黃金價(jià)格波動(dòng)的重要因素。還有一些學(xué)者則是從黃金投資價(jià)值角度研究了黃金價(jià)格的相關(guān)因素之間的關(guān)系。Lawrence（2003）認(rèn)為，雖然黃金受到供給和需求影響，但黃金的投資回報(bào)獨(dú)立于商業(yè)周期，主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量（如GDP增長率、通貨膨脹率等）與黃金的投資回報(bào)之間沒有統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性；金融資產(chǎn)的回報(bào)率如道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、10年期美國政府債券與宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變化相關(guān)；黃金回報(bào)率與金融指數(shù)不相關(guān)，黃金回報(bào)率與股權(quán)、債權(quán)之間的相關(guān)度不如黃金回報(bào)率同其他商品（如鋁、石油、鋅等

13、）的回報(bào)率的相關(guān)度高。RansonWainwright在2005年的兩篇報(bào)告中認(rèn)為，黃金價(jià)格是通貨膨脹和債券市場(chǎng)的先行指標(biāo)，而且可以充當(dāng)通貨膨脹、短期和長期名義利率的強(qiáng)大預(yù)報(bào)器。正因?yàn)辄S金價(jià)格與通貨膨脹同向變動(dòng)，所以說黃金是構(gòu)建投資組合預(yù)防通貨膨脹損失的一種很好的資產(chǎn)組合工具。Harmston（1998）還對(duì)美國、英國、法國、德國和日本的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、批發(fā)價(jià)格指數(shù)與黃金價(jià)格指數(shù)進(jìn)行了對(duì)比研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，從長期看，黃金保持了對(duì)消費(fèi)品和中間產(chǎn)品的實(shí)際購買力，從而保持了它的價(jià)值。雖然在戰(zhàn)爭等非常時(shí)期，物價(jià)的上升更快，但在這些時(shí)期，黃金的流動(dòng)性、可接受性和可攜帶性往往比它與商品的交換率更重要。（二）&

14、#160;國內(nèi)研究動(dòng)態(tài)1.黃金的特性在定性分析黃金價(jià)格各影響因素的研究中，我國學(xué)者主要從黃金的特性來分析，黃金作為一般等價(jià)物，在貨幣市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)上有著重要的地位。許多學(xué)者研究黃金的特性，并對(duì)未來黃金的趨勢(shì)作出預(yù)測(cè)，為我國應(yīng)對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)提出了若干的建議。李追陽、恭薛峰（2010）認(rèn)為黃金具有避險(xiǎn)功能和保值功能。自從09年以來的股價(jià)大幅度變動(dòng)，使得黃金的這兩項(xiàng)特性更加的明顯，并支撐了黃金價(jià)格的一路攀升。黃金作為一種特殊的商品，沒有太多工業(yè)性的需求，自從布雷頓森林體系結(jié)束后，黃金的貨幣功能也被大大弱化。但是，貨幣的相對(duì)購買力和貨幣的絕對(duì)購買力這兩大貨幣因素仍然是判斷金價(jià)趨勢(shì)的主線。劉辰君（201

15、0）從黃金的貨幣地位入手，闡述黃金雖名義上被人為地非貨幣化了，但是仍在國際貨幣體系中發(fā)揮著重要作用，各國從未真正的大量減少黃金儲(chǔ)備?，F(xiàn)階段中國的國際儲(chǔ)備，主要是外匯儲(chǔ)備和美元儲(chǔ)備，而在黃金儲(chǔ)備方面欠缺。因此作者認(rèn)為中國應(yīng)當(dāng)增加一定量的黃金儲(chǔ)備，并且分析了這一增持所能帶來的經(jīng)濟(jì)好處。黎婷、朱槿（2009）對(duì)于黃金屬性的進(jìn)行判定，簡要的闡述了黃金具有商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，并且論證了黃金價(jià)格波動(dòng)更加取決于其金融屬性，從而詳細(xì)地對(duì)黃金價(jià)格與美元外匯、原油價(jià)格之間存在的互動(dòng)關(guān)系進(jìn)行了分析研究，從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論上來定性分析美元的升值或者貶值如何對(duì)黃金價(jià)格進(jìn)行影響，原油價(jià)格自身的影響因素并分析其金價(jià)

16、作用，最后得出結(jié)論，表明國際金價(jià)與美元在長期內(nèi)呈反向變動(dòng)關(guān)系，與原油價(jià)格在大多數(shù)情況下是正向聯(lián)動(dòng)關(guān)系。2.黃金波動(dòng)各影響因素的實(shí)證分析在黃金價(jià)格實(shí)證分析中，楊柳勇和史震濤（2004）則研究影響黃金價(jià)格波動(dòng)的長期性因素。最大的成就是在于發(fā)現(xiàn)了各個(gè)因素對(duì)于黃金價(jià)格波動(dòng)的影響是隨著時(shí)間長短的變化而有明顯的區(qū)別的。他們認(rèn)為，影響黃金價(jià)格的長期性決定因素有道瓊斯價(jià)格指數(shù)、美國通貨膨脹率、美元名義有效匯率、美國聯(lián)邦基金利率等幾大因素。選用了兩個(gè)不同時(shí)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，1972-1988年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，影響黃金波動(dòng)的主要因素是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、美元名義匯率和聯(lián)邦基金利率三個(gè)因素，而對(duì)1989-2006年

17、的數(shù)據(jù)分析，又發(fā)現(xiàn)了世界黃金儲(chǔ)備與道瓊斯指數(shù)與黃金波動(dòng)有關(guān)。傅瑜（2004）的研究主要特點(diǎn)在于他對(duì)黃金供求方面做了對(duì)比分析。首先，將黃金供給分為礦產(chǎn)金的供給，官方機(jī)構(gòu)的售金、以及再生金、對(duì)沖和反方向投資四個(gè)部分，而黃金的需求主要來源于制造業(yè)、黃金儲(chǔ)備以及投資投機(jī)需求三方面。然后，通過建立了計(jì)量模型，進(jìn)行回歸分析，并根據(jù)相關(guān)系數(shù)進(jìn)行判斷，對(duì)于黃金各個(gè)因素發(fā)揮的作用的有效程度進(jìn)行論證。文章得出結(jié)論認(rèn)為，黃金價(jià)格與美元指數(shù)、證券價(jià)格、GDP、石油價(jià)格呈負(fù)相關(guān)趨勢(shì)，尤以美元指數(shù)最有解釋力。此外，通貨膨脹率、國際局勢(shì)惡化以及替代品價(jià)格與金價(jià)呈正相關(guān)趨勢(shì)。歐明剛、蔡鴻志（2008）認(rèn)為金融危機(jī)以來，黃金價(jià)

18、格處于高位徘徊。他們從布雷頓森林體系崩潰后國際貨幣體系與黃金價(jià)格走勢(shì)之間的關(guān)系的分析中，發(fā)現(xiàn)國際貨幣體系的不確定性是黃金狂漲的宏觀因素，而美元指數(shù)走低、通貨膨脹預(yù)期、黃金儲(chǔ)備量增持以及投機(jī)氛圍濃厚等原因是使得黃金價(jià)格上漲的具體原因。最后還陳述了中國為何需要謹(jǐn)慎對(duì)待增加黃金儲(chǔ)備量戰(zhàn)略。余磊（2009）通過黃金的實(shí)證研究，闡述了黃金價(jià)格波動(dòng)的影響因素包括美元指數(shù)、石油價(jià)格、CRB指數(shù)，通過對(duì)1973-2009年的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行簡單線性回歸分析方法，進(jìn)行了實(shí)證分析，最后得出結(jié)論指出美元指數(shù)、CRB和石油價(jià)格對(duì)黃金價(jià)格呈現(xiàn)高度相關(guān)性，還提出了由于黃金具有在經(jīng)濟(jì)不景氣和證據(jù)動(dòng)蕩時(shí)能保值增值以抵御通貨膨脹、

19、防范危機(jī)的作用，在市場(chǎng)上應(yīng)作為投資對(duì)象，而不是商品對(duì)待，故當(dāng)期的黃金價(jià)格在很大程度上受到上期價(jià)格的影響，具有很強(qiáng)的投機(jī)性特征。梁維全（2009）通過非線性回歸、協(xié)整檢驗(yàn)和誤差修正模型對(duì)影響黃金價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)因素進(jìn)行了研究，文章最大的特點(diǎn)在與對(duì)世界黃金儲(chǔ)備的研究。分析結(jié)論說明了黃金價(jià)格與黃金儲(chǔ)備之間存在靜態(tài)的非線性關(guān)系，并且不論是短期還是長期，兩者之間都存在穩(wěn)定的均衡關(guān)系。二、實(shí)證設(shè)計(jì)（一）變量解釋根據(jù)國內(nèi)外學(xué)者的研究，黃金價(jià)格波動(dòng)是多因素的，在本文中，考察了以下幾個(gè)與黃金價(jià)格（GP）關(guān)系較為密切的變量，分別是原油價(jià)格(OILP)、美元指數(shù)(USDI)以及道瓊斯工業(yè)指數(shù)(DJIA)三個(gè)變量。原油

20、作為國際上最重要的實(shí)物商品之一，是工業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)。而黃金自古就是公認(rèn)的硬通貨。從長期走勢(shì)來看，原油價(jià)格與黃金價(jià)格有著相似之處。一方面，石油價(jià)格上漲會(huì)導(dǎo)致石油生產(chǎn)國經(jīng)濟(jì)的迅速增長，從而石油生產(chǎn)國將會(huì)增加黃金儲(chǔ)備，進(jìn)而黃金的市場(chǎng)需求增加推動(dòng)黃金價(jià)格上漲；反之，石油價(jià)格下跌時(shí)，黃金價(jià)格自然也會(huì)下跌。另一方面，石油價(jià)格上漲通常會(huì)被視為通脹的先兆，還能加劇通貨膨脹的壓力，而黃金作為硬通貨，具有保值性，是應(yīng)對(duì)通貨膨脹的有效工具。當(dāng)黃金需求增加時(shí)，自然其價(jià)格會(huì)上漲。故而我們可以推論說，黃金價(jià)格與原油價(jià)格存在著正相關(guān)的關(guān)系，或者說，黃金與原油總體上是同方向變動(dòng)的。本文中的美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場(chǎng)的

21、匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對(duì)一籃子貨幣的匯率變化程度，通常意義上這一籃子貨幣包括歐元（57.6%）、日元（13.6%）、英鎊（11.9%）、加拿大元（9.1%）、瑞典克朗（4.2%）以及瑞士法郎（3.6%）（括號(hào)內(nèi)的百分比指的是各個(gè)貨幣對(duì)于美元指數(shù)影響程度的權(quán)重），因此計(jì)算出來的美元指數(shù)可以用來衡量美元的強(qiáng)弱程度。一般在黃金市場(chǎng)上有美元漲則金價(jià)跌，美元跌則金價(jià)漲的規(guī)律，原因主要是三個(gè)方面：美元是國際貨幣體系的柱石，可以與黃金同為最重要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，兩者在一定意義上是此消彼長的替代關(guān)系；美國的GDP占了全球的1/4，世界經(jīng)濟(jì)深受其影響，而黃金價(jià)格一般與世界經(jīng)濟(jì)好壞成反比關(guān)系；世界上的黃金市場(chǎng)一般

22、都以美元來標(biāo)價(jià)，這樣勢(shì)必導(dǎo)致當(dāng)美元貶值時(shí)黃金價(jià)格的上漲，反之亦然。綜上述，黃金價(jià)格與美元指數(shù)是反方向變動(dòng)的。通常情況下，當(dāng)證券市場(chǎng)繁榮時(shí)，人們會(huì)更加愿意投資于證券市場(chǎng)，主要原因是持有黃金的機(jī)會(huì)成本較大，且在盛世時(shí)期，黃金價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)較大。但是，當(dāng)證券市場(chǎng)低迷或者發(fā)生動(dòng)蕩，社會(huì)中的閑散資金以及原來證券市場(chǎng)的部分資金將會(huì)轉(zhuǎn)向黃金、白銀等實(shí)物資產(chǎn)以進(jìn)行保值。關(guān)于股票價(jià)格指數(shù)與黃金價(jià)格之間的變動(dòng)關(guān)系，許多學(xué)者認(rèn)為，黃金價(jià)格并不是與所有股票價(jià)格都存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而只與一些重要的股票價(jià)格指數(shù)之間存在關(guān)系。眾所周知，道瓊斯工業(yè)指數(shù)是世界范圍內(nèi)具有較大影響力的股票指數(shù)，它能夠更好的表現(xiàn)出黃金價(jià)格與股票指數(shù)之

23、間的反向變動(dòng)關(guān)系。（二）數(shù)據(jù)來源及處理數(shù)據(jù)的時(shí)間范圍是2011年1月到2013年1月，其中黃金價(jià)格為倫敦市場(chǎng)下午收盤價(jià)的月均價(jià)且以美元表示每盎司黃金價(jià)格，數(shù)據(jù)來自世界黃金協(xié)會(huì)；原油價(jià)格來自紐約商品交易所原油期貨的月平均價(jià)格，數(shù)據(jù)來自雅虎財(cái)經(jīng)；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是指道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)，按當(dāng)面每月第一個(gè)交易日收盤指數(shù)的算術(shù)平均數(shù)計(jì)算，數(shù)據(jù)來自雅虎財(cái)經(jīng)；美元指數(shù)為與美國貿(mào)易量最大幾個(gè)國家的加權(quán)平均匯率的一個(gè)指數(shù)，數(shù)據(jù)來自美聯(lián)儲(chǔ)官方網(wǎng)站。在本文中，為了分析方便，黃金價(jià)格、原油價(jià)格、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)以及美元指數(shù)都采用自然對(duì)數(shù)形式。本文使用的計(jì)量軟件為Eview5.0版本。上述的四個(gè)變量的

24、對(duì)數(shù)序列走勢(shì)見圖1。（數(shù)據(jù)還在處理中，圖還沒做出來）需要說明的是，黃金價(jià)格波動(dòng)存在短期性因素，例如政治動(dòng)蕩、心理因素、金礦的偶然發(fā)現(xiàn)、恐怖襲擊等因素不是本文考察的重點(diǎn)。三、實(shí)證結(jié)果及分析（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)因本文使用的數(shù)據(jù)都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，所以首先要對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)平穩(wěn)性的標(biāo)準(zhǔn)方法是單位根檢驗(yàn)，一般包括DF檢驗(yàn)，ADF檢驗(yàn)和PP檢驗(yàn)等，其中ADF檢驗(yàn)是最常見的。本文使用了ADF檢驗(yàn)方法，其檢驗(yàn)結(jié)果見表1。（數(shù)據(jù)還在處理中，表1沒有做出來）從上面的數(shù)據(jù)可以看出來：（二）VAR模型1.最優(yōu)滯后期多元VAR模型的關(guān)鍵是選擇系統(tǒng)內(nèi)解釋變量滯后期的長度，而且協(xié)整分析的結(jié)果對(duì)滯后期長度的選擇也很敏感，

25、不當(dāng)?shù)臏箅A數(shù)，很可能導(dǎo)致“虛協(xié)整”。如果滯后期太小，誤差項(xiàng)的自相關(guān)會(huì)很嚴(yán)重，并導(dǎo)致參數(shù)的非一致性估計(jì)；如果滯后期過大，會(huì)導(dǎo)致自由度減小，直接影響模型參數(shù)估計(jì)量的有效性。為了選擇最為合適的滯后期K值，依據(jù)LR統(tǒng)計(jì)量、FPE、AIC信息準(zhǔn)則、SC信息準(zhǔn)則與HQ信息準(zhǔn)則五個(gè)常用指標(biāo)來進(jìn)行選擇。詳細(xì)數(shù)據(jù)見表2。（同上）從表2的檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)：2.AR根檢驗(yàn)使用AR根方法對(duì)建立的黃金價(jià)格VAR模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，檢驗(yàn)方法為如果VAR模型特征方程根的倒數(shù)都在圓內(nèi)，說明模型的特征根均小于1，則該VAR模型為一穩(wěn)定系統(tǒng)。檢驗(yàn)結(jié)果如圖2所示。（同上）從圖2可以看出：（三）協(xié)整檢驗(yàn)協(xié)整檢驗(yàn)的模型實(shí)際上是對(duì)非限

26、制性VAR模型進(jìn)行協(xié)整約束后得到的VAR模型。該模型的滯后期應(yīng)是非限制性VAR模型一階差分變量的滯后期。因此本文中協(xié)整檢驗(yàn)的VAR模型滯后期確定為1。檢驗(yàn)結(jié)果見表3。（同上）根據(jù)表3的結(jié)果表明（四）誤差修正模型協(xié)整關(guān)系只能說明各個(gè)變量之間的長期關(guān)系與趨勢(shì)，要分析變量間的短期動(dòng)態(tài)關(guān)系可以通過引入誤差修正模型（VEC）來將變量的短期波動(dòng)和長期均衡有機(jī)地結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)變量間由非均衡向均衡調(diào)整的過程。只要變量間存在協(xié)整關(guān)系，就可以由自回歸分布滯后模型導(dǎo)出誤差修正模型。誤差修正模型是有約束的VAR模型，適用于具有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)序列，約束其內(nèi)生變量的長期變動(dòng)滿足他們的協(xié)整關(guān)系，但允許短期波動(dòng)。建立

27、的誤差糾正模型方程系數(shù)表見表4。（同上）從上表的結(jié)果可以看出（五）Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)VAR模型的另一個(gè)重要應(yīng)用是分析經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列變量之間的因果關(guān)系。傳統(tǒng)的基于VAR模型的Granger因果檢驗(yàn)僅適用于非協(xié)整序列間的因果檢驗(yàn)，若要檢驗(yàn)協(xié)整序列間的因果關(guān)系，則需采用最近發(fā)展起來的基于VEC模型的Granger檢驗(yàn)。如果非平穩(wěn)變量間存在協(xié)整關(guān)系，則應(yīng)考慮使用VEC模型進(jìn)行因果檢驗(yàn)，即不能省去模型中的誤差修正項(xiàng)，否則得出的結(jié)論可能會(huì)出現(xiàn)偏差（Feldstein和Stock，1994）?；赩EC模型的Granger因果檢驗(yàn)采用Wald檢驗(yàn)方法，對(duì)VEC模型中的每一個(gè)方程，將輸出每一個(gè)其他內(nèi)生變

28、量的滯后項(xiàng)聯(lián)合顯著的（Wald）統(tǒng)計(jì)量。對(duì)右邊行所在的4個(gè)變量各自的Wald-檢驗(yàn)結(jié)果可以表明該變量的變化是否在短期影響著左側(cè)列所在的各變量的變化，而Wald-聯(lián)合檢驗(yàn)可以證明右邊變量是否共同構(gòu)成了左側(cè)變量的短期Granger原因。詳細(xì)數(shù)據(jù)見表5。（同上）從表5中可以得知：四、結(jié)論及建議（一）結(jié)論經(jīng)過ADF檢驗(yàn)、JOHANSEN協(xié)整檢驗(yàn)、VEC修正誤差分析以及Granger因果檢驗(yàn)等幾種方法，從不同角度對(duì)黃金價(jià)格等四個(gè)變量之間的關(guān)系進(jìn)行了較為全面的分析和研究。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果，我們可以得出如下結(jié)論：第一，第二，從短期來看第三，從長期來看（2） 建議參考文獻(xiàn)1 潘貴豪，胡乃聯(lián)，劉煥中，李國清基于AR

29、MA-GARCH模型的黃金價(jià)格實(shí)證分析J.黃金，2010(1):12-152 付丹，梅雪，張暉黃金價(jià)格與通貨膨脹相關(guān)性的實(shí)證分析J.黃金，2009(1):3-53 方超逸國際黃金價(jià)格走勢(shì)分析與預(yù)測(cè)方法J.黃金，2009(11):32-354 楊葉黃金價(jià)格和石油價(jià)格的聯(lián)動(dòng)分析J.黃金，2007(2):23-255 陳子浩黃金價(jià)格估算研究J.經(jīng)濟(jì)師，2010(3):1-56 溫博慧黃金價(jià)格波動(dòng)性及其演化：以上海和倫敦市場(chǎng)為例J.商業(yè)研究，2010(1):12-167 李追陽，恭薛峰多角度看黃金價(jià)格走勢(shì)J.投資與證券，2010(2):20-248 劉辰君關(guān)于我國繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備的必要性探討J.投資與證券，2010(3):12-209 馬曼然如何利用黃金與石油比價(jià)關(guān)系套利J.投資與證券，2009(6):55-5810 張暉，許文新國際黃金市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r及其趨勢(shì)J.投資與證券，2008(5):12-1811 歐明剛，蔡鴻志