財(cái)務(wù)成本管理問題解答一

1、財(cái)務(wù)成本管理問題解答(一)1.問：教材中有哪些文字或數(shù)字錯(cuò)誤需要更正？答：(1)第259頁第2行,"價(jià)值低于價(jià)格",應(yīng)改為"價(jià)格低于價(jià)值"。(2)第265頁第14-15行,"前一種方法"應(yīng)改為"后一種方法"；"后 一種方法"應(yīng)改為"前一種方法"。(3)第277頁表10-11,第11年的"負(fù)債合計(jì)"數(shù)"1653.46",應(yīng)改為“1483.17”。(4)第280頁第17行,"每股凈投資"應(yīng)改為"每股股權(quán)凈投資&

2、quot;。 (5)第281頁表10 - 15,第2006年的"加:營運(yùn)資本增加"項(xiàng)"3.5168", 應(yīng)改為“1.1944”。受此數(shù)字影響的其他數(shù)據(jù)，都需要更改，見下表的黑體 字。年份2000200120022003200420052006 無 限收入增長 率20%20%20%20%20%6%每股收入202428.834.5641.472049.766452.7524營運(yùn)資本 /收入40%40%40%40%40%40%40%營運(yùn)資本89.611.5213.82416.588819.906621.1010營運(yùn)資 本增加1.33331.61.922.304

3、2.76483.31781.1944凈利潤44.85.766.91208.29449.953310.5505資本支出3.74.445.3286.39367.67239.20689.7592減：折舊1.72.042.4482.93763.52514.23014.4840加：營運(yùn) 資本增加1.33331.61.922.3042.76483.31781.1944=凈投資3.333344.85.766.91208.29446.4696x (1 一負(fù) 債比例)0.90.90.90.90.90.90.9股權(quán)凈投 資3.003.604.325.18406.22087.46505.8227股權(quán)自由 現(xiàn)金流量1

4、.00001.20001.44001.72802.07362.48834.7278折現(xiàn)系數(shù) (9%)0.9174310.841680 0).772183 0,708425 0.649931每股現(xiàn)金 流量現(xiàn)值1.10091.21201.33431.46901.6172預(yù)測期價(jià) 值6.73227.63后續(xù)期價(jià) 值147.95股權(quán)價(jià) 值合計(jì)145.68與該表有關(guān)的文字也應(yīng)一并修改：第282頁第9-13行應(yīng)改為后續(xù)期第一年自由現(xiàn)金流量后續(xù)期價(jià)值=(資本成本-永續(xù)增長率)=5.8227/(8.07694%-6%)=227.63(元)后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值=227.63 X O .649931 = 147.95

5、(元)計(jì)算股票價(jià)值：價(jià) 值合計(jì)=6.73十147.95=154.68( 元/股)(6) 第282頁第25行," 趨 近于零",應(yīng)改為"趨近于1"。(7)第284頁表10-16,原表數(shù)字有誤，正確的數(shù)字如下：年 份200020012002200320042005200620072008200920102011增長率33.00 %33.00 %33.00 %33.00 %33.00 %27.00 %22.20 %16.8%1.4%6.00%6.00%累計(jì) 增長 率27.6%55.93 %82.12 %102.88%15.06 %127.96%每 股 收 血2

6、.53.325 04.42235.88167.822 510.403913.275416.222618.948021.108122.374523.7170資 本1.21.5962.1222.8233.7544.9936.3727.7869.09510.1310.730.000支 出0728928019980折0.7"0.9311.2381.6462.1902.9133.7174.5425.3055.9106.2640.000|日02831134390收1013.3017.6823.5431.2941.6153.1064.8975.7984.4389.4994.86入009064015

7、8180319228180營運(yùn)45.3207.0759.41012.5116.6421.2425.9530.3133.7735.7937.94資0656063076168299372本營運(yùn)資11.3201.7552.3343.1054.1304.5944.7154.3603.4562.0262.148本06953446140增加凈投1.9852.6403.5114.6706.2117.9608.1507.6776.5012.1480130102730資股權(quán)自由1.3401.7822.3703.1524.1926.0268.26210.7913.4315.8721.56現(xiàn)028592678033

8、391金流量1.251.251.251.251.251.221.191.161.131.11.1國庫券7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%7.0%利率股票補(bǔ)5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%5.5%償率股權(quán)資本成本13.875%13.875%13.875%13.875%13.875%13.710%13.545%13.380%13.215%13.05 0%13.05 0%折 現(xiàn) 系 數(shù)0.878 20.771 20.677 20.59470.522 20.45930.40450.356 70.315 10.

9、278 7現(xiàn) 值1.1771.3741.6051.8752.1902.7673.3423.8524.2324.434高成長期現(xiàn)值18.6181.1771.3741.6051.8752.190轉(zhuǎn) 換期現(xiàn) '值18.6182.7673.3423.8524.2324.424后 續(xù) 期現(xiàn) 值85.27 5305.9440每 股 價(jià) 值112.114與該表有關(guān)的數(shù)字，也應(yīng)一并修改：第283頁第9-14行應(yīng)改為，高增長階段的價(jià)值=各年自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和=8.221（元/股）轉(zhuǎn)換階段的價(jià)值= 各年自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)求和 =18.618( 元 / 股 ) 穩(wěn)定階段的價(jià)值 =21.5691/(13.05

10、%-6%)=21.5691/7.05%=305.944( 元 / 股 ) 穩(wěn)定階段價(jià)值的現(xiàn)值=305.94 X 0.2787 二85.275(元/股) 每股價(jià)值 =8.221+18.618+85.275=112.11( 元 / 股 ) (8) 第 288 頁第 12 行 ,"+ 利息 " 應(yīng)改為 " 一利息 " 。(9) 第 288 頁第 31 行 ," 股本 " 應(yīng)改為 " 所有者權(quán)益" 。(10) 第 289 頁表 1 0 一 18 ," 年份 ,", 列的 " 技資資本 ( 年初

11、 ) ", 應(yīng)改 為 " 投資資本 ( 年末 )" 。(11) 第 293頁倒數(shù)第 1 行,"內(nèi)在市盈率 =70% X (1+6%)/(11.25%-6%)=14.48" 應(yīng) 改 為 " 內(nèi) 在 市 盈 率 =70%/ 11.25%- 6%)=13.16"。(12) 第 296 頁第 18 行 ," 股價(jià) 105 元 ", 應(yīng)改為 " 股價(jià) 105 美 元 " 。 倒數(shù)第3行,"銷售額=47.8 X (1+39%) 20=34651(億美元)",應(yīng)改為"銷

12、 售額=47.8 X (1 十 39%)21=48166 億美元。"(13) 第 298 頁第 18 行 ," 目標(biāo)企業(yè) " 應(yīng)改為 “目標(biāo)企業(yè)H”。2. 問 : 教材第 282 頁第 12 行 , 后續(xù)價(jià)值的折現(xiàn)率為什么不用 8.08%, 而用第一階段的聽現(xiàn)率?答 : 后續(xù)期價(jià)值是指在后續(xù)期開始時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值。就本例而言 , 它是 2005 年底 ( 即 2006 年初 ) 的價(jià)值。把這個(gè)價(jià)值從2005 年 底折合到 2000年初 , 只能使用 2005 年至 2000 年的折現(xiàn)系數(shù)( 資本 成本為 9%) 。至于8.08%, 是 2006 年及以后各年的資本成

13、本, 適用 于 2006 年及以后各年的折現(xiàn)系數(shù)計(jì)算。3. 問 : 教材第 284 頁表 10-16 第 5 、 6 行最后一列均以 0 表示 , 難 道這里的折舊也是一個(gè)增量嗎 ? 但題目中不是寫著 "2011 年開始 , 保持 6% 的增長率 , 資本支出與折舊攤銷的數(shù)額相同 " 嗎 ?答 : 題目假設(shè)資本支出按6% 遞增 , 折舊與資本支出相等, 也按 6% 遞增。由于兩者的數(shù)額相同 , 可以相互抵消 , 對(duì)自由現(xiàn)金流量沒有影響 , 因此 可以全部按"0"處理。4. 問 : 教材第 267 頁表 10-3 中 ,(1) 為什么長期投資的收回 作加項(xiàng)

14、 處理 表中 13 行最后一欄), 而其他長期資產(chǎn)的收回卻以 0 處 理 表中第 15 行 )?2) 如果長期無息負(fù)債減少, 是作為減項(xiàng)處理, 還是按 0 處理( 表中第 16 行 )?答 :(1)" 長期投資 " 和 " 其他長期資產(chǎn) " 的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)是有區(qū)別 的。長期投資是不可折舊資產(chǎn) , 其減少的主要形式是出售, 出售時(shí)企 業(yè)可以得到現(xiàn)金 , 所以長期投資減少成為計(jì)算自由現(xiàn)金流量的加項(xiàng)。 其他長期資產(chǎn)與固定資產(chǎn)類似 , 屬于可折舊 ( 攤銷 ) 資產(chǎn) , 其減少有 兩種形式 : 分期攤銷和出售。舉例中的 " 其他長期資產(chǎn) " 每年

15、減少 10 萬元 , 是 " 其他長期資產(chǎn)攤銷 ", 其數(shù)額已經(jīng)列入第 8 行 , 不能重復(fù)列入第 15 行。 只有形成新的 " 其他長期資產(chǎn) " 或出售 " 其他長期 資產(chǎn) ", 才能列入第15 行。其他長期資產(chǎn)主要是固定資產(chǎn)大修理支 出、租人固定資產(chǎn)改良支出等長期待攤費(fèi)用 , 它們是不可出售資產(chǎn) , 無法通過出售取得現(xiàn)金, 因此其減少的主要形式是攤銷。表 10-3 舉 例中 , 沒有其他長期資產(chǎn)的增加業(yè)務(wù), 因此第 15 行的數(shù)字為零。(2) 長期負(fù)債減少 , 反映現(xiàn)金償還業(yè)務(wù), 是自由現(xiàn)金流量的減項(xiàng)。5. 問 : 第 277 頁的預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表有錯(cuò)誤:(1) 累計(jì)折舊 , 當(dāng) 年的累計(jì)折舊應(yīng)等于上年的累計(jì)數(shù)加上今年的折舊數(shù), 而教材是按遞增 6% 計(jì)算的 ;(2) 長期借款 , 因?yàn)殚L期借款是倒推計(jì)算的 , 所以累 計(jì)折舊錯(cuò)誤導(dǎo)致長期借款的錯(cuò)誤。答 :(1)" 累計(jì)折舊的增加額等于當(dāng)年提取的折舊額" 是有條件 的 , 就是本年 " 累計(jì)折舊 " 賬戶沒有發(fā)生非計(jì)提業(yè)務(wù), 例如處置固定 資產(chǎn) , 購入舊的固定資產(chǎn)等O 如果存在計(jì)提以外的折舊業(yè)務(wù), 兩者就 不相等。從可持續(xù)狀態(tài)來