供應鏈金融模式比較研究

供應鏈金融模式比較研究

供應鏈金融是指金融機構(gòu)或公司通過綜合電子平臺為各種交易提供融資服務的公司。作為一項金融創(chuàng)新,供應鏈金融不僅能夠解決由全球性外包活動導致的供應鏈融資成本居高不下以及供應鏈節(jié)點資金流的瓶頸問題,還能夠緩解后金融危機背景下日益凸顯的中小企業(yè)融資難問題。近年來,供應鏈金融業(yè)務在全球發(fā)展迅速。據(jù)估計,2011年供應鏈金融業(yè)務在發(fā)達國家的增長率為10%至30%,而在中國、印度等新興經(jīng)濟體的增長率在20%到25%之間。國外關(guān)于供應鏈金融的研究大多集中在概念厘清、理論分析方面?；舴蚵?Hofmann)首先梳理了供應鏈金融的要素、參與者以及功能。福爾等人(Pfohletal)運用數(shù)學模型解釋了如何通過降低融資成本率來降低資本成本。馬西斯等人(Mathisetal)指出以合理的成本滿足客戶需要從而實現(xiàn)長期利潤的最大化才是正確選擇,因此需要在供應鏈各個環(huán)節(jié)給予融資支持。塞弗特等人(Seifertetal)認為核心企業(yè)應該在擠壓供應商產(chǎn)生對手風險以及獲得的運營資金占用成本削減之間做出一個權(quán)衡取舍,并提出反向保理是一種較佳的方案。國內(nèi)關(guān)于供應鏈金融的研究主要集中在兩個方面:一是從中小企業(yè)融資的角度探討供應鏈金融。楊紹輝指出供應鏈金融為中小型企業(yè)融資提供了很好的機遇。趙亞娟等人從理論上論述了供應鏈金融能夠有效解決借貸雙方的信息不對稱問題。二是從業(yè)務的角度歸納分析供應鏈金融的各種模式。目前國內(nèi)還鮮有論文從組織的角度來探討供應鏈金融的模式。鑒于此,本文梳理了國際供應鏈金融三種典型的組織模式,以期為我國更好地開展供應鏈金融業(yè)務提供啟示。一、資金壓力較近年來國際貿(mào)易中,賒銷貿(mào)易方式正在越來越多地被廣泛采用,約有85%的國際貿(mào)易采用賒銷的結(jié)算方式。由于買方的強勢要求,賣方不得不先墊付部分或者全額資金,到貨后一段時間才能結(jié)算貨款,因此資金壓力非常大,供求雙方關(guān)系緊張。而在物流企業(yè)主導供應鏈融資后能夠利用自身所掌握的信息優(yōu)勢和客戶關(guān)系優(yōu)勢,通過掌握抵押貨物的精確信息,為面臨賒賬壓力的客戶提供了短期應收賬款融資服務,并收取相應回報。(一)通過供應鏈金融,解決企業(yè)應收賬款融資難題作為強勢的買方,世界著名的零售商沃爾瑪通常會要求東南亞供應商、出口商墊付全額貨款,貨物到岸后30天~90天才結(jié)清。這對于其上游的中小企業(yè)造成了嚴重的資金壓力,有些供應商甚至因此不敢與沃爾瑪簽訂大單合約。但美國聯(lián)合包裹服務公司(UPS)提供的供應鏈金融服務不僅保證沃爾瑪能夠繼續(xù)延長賬期,而且可以使得其供貨商利用沃爾瑪?shù)男庞靡詢?yōu)惠的利率獲得應收賬款融資,從而巧妙地解決了這一難題。如圖1所示,UPS首先與沃爾瑪和其供應商簽訂多方合作協(xié)議,為后兩者提供物流服務。同時,UPS作為中間結(jié)算商,代替沃爾瑪與東南亞地區(qū)數(shù)以萬計的出口商進行支付結(jié)算。而UPSC則作為UPS的信用部門,保證在貨物交付到UPS物流機構(gòu)兩周內(nèi)把貨款先行支付給出口商,以確保后者資金的快速運轉(zhuǎn)。出口企業(yè)將包括出口清關(guān)在內(nèi)的全程貨運業(yè)務轉(zhuǎn)交UPS,并支付相應的物流服務費用和一定的融資費用。最后,UPSC代表持有貨物的UPS與沃爾瑪進行統(tǒng)一貸款結(jié)算。一方面,UPSC的供應鏈金融服務使得沃爾瑪避免了和大量出口商逐個結(jié)算的交易成本,幫助供應商縮短了賬期。另一方面,UPS擴大了市場份額,在物流服務與金融服務上同時獲益。此外,UPSC還可以為中小供應商企業(yè)提供為期五年的循環(huán)信用額度,幫助這些供應商規(guī)避沃爾瑪收到貨物后拖延付款的風險。對于缺乏信用支持的中小企業(yè)來說,UPSC融資的成本也遠低于其他融資渠道。因此,不管是物流企業(yè)UPS、核心企業(yè)沃爾瑪還是其上游中小企業(yè),均受益于UPSC所提供的這種供應鏈金融服務。(二)金融專業(yè)與風險能力強美國聯(lián)合包裹信用部門(UPSC)之所以能夠在UPS供應鏈金融服務中發(fā)揮關(guān)鍵性的作用,主要得益于如下三點優(yōu)勢:首先,UPSC的前身是美國第一國際銀行,豐富的從業(yè)經(jīng)驗使得其金融服務專業(yè)性與風險控制能力堪比專業(yè)金融機構(gòu);其次,UPSC作為全球第一物流公司UPS的財務部門,有足夠的資本從事較大規(guī)模的融資業(yè)務;最后,作為供應鏈活動的直接參與者,UPS能避免信息不對稱,有效控制信用風險。這種以UPS為代表的物流企業(yè)主導模式有著如下三個特點:1.金融機構(gòu)型在實際應用中,物流企業(yè)不僅主導了融資準備過程中對象的選擇、方案的設(shè)計,而且負責確定融資實施過程中融資規(guī)模、融資利率以及還款方式等。在該模式下,物流企業(yè)實質(zhì)上扮演了金融機構(gòu)的角色。這對于物流企業(yè)的規(guī)模與財務實力均提出了很高的要求。只有規(guī)模龐大、網(wǎng)絡(luò)廣泛、財務運作能力強的物流企業(yè),才能夠承擔與大量中小供應商合作對接的成本,并在供應鏈金融服務中獲得足夠的盈利空間,在廣泛客戶群的基礎(chǔ)上有效地分散融資風險。2.物流企業(yè)作為對于抵押物的控制在融資條件的確定過程中,物流企業(yè)先通過其物流網(wǎng)絡(luò)了解目標抵押物的特征,同時利用數(shù)字標簽系統(tǒng)和產(chǎn)品信息平臺掌控抵押物的實時狀態(tài)。最終,與核心企業(yè)結(jié)算后才交出貨物控制權(quán)。物流企業(yè)不僅擁有抵押物的所有權(quán),而且起著倉儲與保管的功能。因此,在方案實施中融資抵押物的掌控者是物流企業(yè),以便于企業(yè)根據(jù)融資方案的進程或者還款計劃的執(zhí)行狀況來確定和調(diào)整其運輸和交貨計劃。3.狀態(tài)與位置對應變價值與成本的影響在實際融資過程中,物流企業(yè)控制的抵押物的變現(xiàn)價值與成本往往會隨著狀態(tài)與位置的變化而變化。這就意味著物流企業(yè)要控制其融資風險,必須要能夠?qū)崟r掌握貨物的運輸信息。二、能力重制約訂單數(shù)量大型機械設(shè)備制造的供應鏈往往呈現(xiàn)出單筆交易額大、次數(shù)少、融資難的特點,這不僅極大地占用了買方的運營資金,而且也嚴重制約了賣方的訂單數(shù)量。以通用電氣(GE)的飛機發(fā)動機銷售為例,由于其涉及金額巨大,訂貨方往往無法一次性付清貨款,GE曾因此損失了很多訂單。在企業(yè)集團合作供應鏈金融模式下,賣方企業(yè)為買方提供融資租賃、設(shè)備租賃等服務,在替買方墊付貨款的同時,也收取融資利息。這樣不僅減少了買方一次性付款壓力,縮短了買方運營準備時間,同時也提高了賣方的銷售額。(一)gecc的業(yè)務介紹GE供應鏈金融服務是通過其子公司通用電氣信用公司(GECC)來實現(xiàn)的。后者在其成立初期的主要目的只是單純地為GE大型家電產(chǎn)品的購買者提供分期付款業(yè)務,幫助GE擴大銷售規(guī)模。然而,隨著其經(jīng)營業(yè)務范圍開始多元化,GECC業(yè)務發(fā)展迅猛,并成為GE集團中的核心業(yè)務。截止2011年底,GECC的資產(chǎn)規(guī)模已達到5843億美元,占GE集團總資產(chǎn)的80%以上,其資產(chǎn)規(guī)模已位列全美前十大商業(yè)銀行。GECC主要提供三種供應鏈金融服務,即融資租賃、存貨代占和設(shè)備租賃服務,其中最主要的業(yè)務是融資租賃,尤其是飛機租賃業(yè)務。GECC的融資租賃業(yè)務流程如圖2所示。首先,GECC與航空公司簽署融資租賃協(xié)議;然后,GECC直接向飛機制造商下訂單、付款采購飛機。飛機生產(chǎn)完成后,飛機制造商交付飛機給航空公司;最后,航空公司利用飛機營運收入來按期支付租金。這樣的融資租賃操作既擴大了飛機制造商和GE自身的銷售規(guī)模,又使得航空公司提早獲取了飛機并提前開始運營。GECC的融資租賃具有以下五個特點:(1)由于GE屬于飛機制造方的上游企業(yè),生產(chǎn)飛機發(fā)動機等主要部件,飛機制造商的訂單會帶來自身業(yè)務的增長;(2)融資提供方即GECC負責下達訂單、付款采購,并且擁有飛機所有權(quán),而租賃方即航空公司對貨物的處理權(quán)有限;(3)航空公司根據(jù)租賃協(xié)議擁有使用權(quán),并按照租期支付租金;(4)租賃方財務壓力小,能夠提前使用租賃物開展運營,并且使用運營現(xiàn)金流支付租金;(5)GE集團同時獲得主營業(yè)務收入與融資收益。(二)企業(yè)集團主導模式更有利于產(chǎn)品產(chǎn)出,并將其直接納入供應鏈經(jīng)營成員的管理與參以GE為代表的企業(yè)集團合作模式和UPS代表的物流企業(yè)主導模式的相似之處在于,自身都擁有實力雄厚的金融子公司或部門,在提供金融服務的同時,也促進了主營業(yè)務收入的增加。而兩種模式的不同之處在于,企業(yè)集團的融資對象和服務對象是少數(shù)大型企業(yè)。買賣雙方的地位較為均等,不存在如商品零售供應鏈中強勢的買方擠壓弱勢供應商賬款的現(xiàn)象。此外,企業(yè)集團同時充當融資提供方與核心關(guān)聯(lián)企業(yè),直接參與供應鏈貿(mào)易,而物流企業(yè)主導模式中的物流企業(yè)實際上只是作為第三方參與供應鏈貿(mào)易。這種以GE為代表的企業(yè)集團合作模式具有如下三個特點:1.多個管理集團通過協(xié)商設(shè)計融資計劃，并確定融資條件由于企業(yè)集團雙方的市場地位較為均等,融資方案的設(shè)計、融資利率、還款方式等條件均由各方協(xié)商確定。2.信息交換渠道一方面,企業(yè)集團的內(nèi)部管理相對嚴謹,風險管理制度比較完善,因此更加重視對抵押物的信息掌握。合作企業(yè)基于各自內(nèi)部的信息平臺,共同建立成熟高效的信息交換渠道,能夠滿足雙方內(nèi)部管理的要求。另一方面,企業(yè)集團模式中各方企業(yè)往往是長期的業(yè)務合作伙伴,共同協(xié)商抵押物的控制權(quán)歸屬,能夠兼顧各方的實際需要和利益訴求,有利于加強相互信賴,鞏固長期伙伴合作關(guān)系。3.團隊運作能力企業(yè)集團不僅要有效控制產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)雙重風險,而且要保持融資利率對于交易客戶的吸引力。為實現(xiàn)這一目的,企業(yè)集團必須要有較強的運作能力,能夠維持較低的資金成本,否則難以在資金量規(guī)模巨大的情況下,既提供富有吸引力的融資利率條件,又能維持盈利。實際上GECC的供應鏈金融業(yè)務獲得成功的核心優(yōu)勢就是其資金回報率與資金成本形成的利差優(yōu)勢。此外,這種利差優(yōu)勢還通過其金融租賃等資本密集型業(yè)務的杠桿效應得以放大,從而為GECC帶來了不菲回報。三、信息不透明中小企業(yè)雖然對于銀行而言是一個龐大的新市場,但是其抵押物的缺乏以及信息的不透明往往使得銀行望而卻步。然而,商業(yè)銀行提供的供應鏈金融服務巧妙地解決了這一難題。(一)渣打銀行提供的融資流程渣打銀行專業(yè)化服務促進了其供應鏈金融業(yè)務的迅速發(fā)展。首先,渣打銀行在新興市場有著傳統(tǒng)銀行的零售網(wǎng)點以及供應鏈金融方面的人才、信息技術(shù)等優(yōu)勢。其次,渣打銀行對其客戶進行供應鏈金融服務融資時,分別制定了針對買方和賣方的融資流程,并且對雙方在同一國家內(nèi)交易和跨國交易分別制定了審批流程。這種靈活與便捷的服務能夠更好地滿足不同企業(yè)的需求。在過去5年中,渣打銀行負責供應鏈金融業(yè)務的現(xiàn)金和貿(mào)易結(jié)算部一直保持50%以上的增長率。渣打銀行既可為買方代付貨款從而既減少了其付現(xiàn)壓力,又可為賣方提供裝運前后融資,以便提前開展生產(chǎn)。渣打銀行為買方提供融資的業(yè)務流程如圖3所示。(1)買方向供應商提出采購訂單后,供應商提供貨物提單和發(fā)票給買方,并按要求遞送貨物;(2)買方收到這些憑證后,將渣打銀行授信的承兌匯票與確認后的發(fā)票、運單遞還給供應商;(3)供應商憑承兌匯票和交易憑據(jù)向渣打銀行要求付款;(4)渣打銀行審核這些文件后向供應商付款,并記錄買方融資額度;(5)買方在到期日時向渣打銀行支付所欠融資款項。渣打銀行為賣方提供的融資業(yè)務流程如圖4所示:(1)企業(yè)首先向供應商下達采購訂單,同時將采購訂單復印件發(fā)送給渣打銀行;(2)渣打銀行根據(jù)融資協(xié)議和訂單內(nèi)容向供應商提供裝運前融資,以便企業(yè)采購原材料和組織生產(chǎn);(3)供應商生產(chǎn)完成后向采購企業(yè)遞送貨物并傳送提單和發(fā)票;(4)供應商立即向渣打銀行提交裝運文件的復印件。銀行收到裝運文件并審核確認后向供應商提供裝運后融資,創(chuàng)建裝運后融資記錄,并消除裝運前融資記錄;(5)采購企業(yè)在付款期到時直接向渣打銀行指定賬戶付款。(二)商業(yè)銀行參與供應鏈金融的動機相對于前述物流企業(yè)主導模式和企業(yè)集團合作模式,以商業(yè)銀行主導來開展的供應鏈金融服務更為普遍,更為廣泛。但值得注意的是,國內(nèi)外商業(yè)銀行開展供應鏈金融業(yè)務的動機存在著一定差異。在國外,商業(yè)銀行開展供應鏈金融業(yè)務的初衷是為了吸引大客戶,拓展新的客戶關(guān)系。而在國內(nèi),率先開展供應鏈金融服務的是中小銀行如深圳發(fā)展銀行,目的主要是為了建立比較優(yōu)勢以增強其核心競爭力。無論是國外還是國內(nèi)的商業(yè)銀行服務模式都有著以下三個特點:1.商業(yè)銀行的融資模式商業(yè)銀行負責制定融資條件,有利于提供更加標準的服務,從而提高運作效率、實現(xiàn)規(guī)模效益。相比物流企業(yè)主導模式和企業(yè)集團合作模式,商業(yè)銀行融資條件的標準化要求更高,這是因為金融服務作為商業(yè)銀行的主業(yè)需要更高的運營效率。另外,商業(yè)銀行更多的是作為供應鏈金融服務提供方而非支配者。由于信貸業(yè)務是商業(yè)銀行的主要利潤來源,其客戶爭奪較為激烈,因而單個銀行很難具備壟斷供應鏈金融市場的能力。2.擴展融資業(yè)務商業(yè)銀行建設(shè)信息平臺主要出于兩個原因,一是為了方便企業(yè)的申請和使用,擴展融資業(yè)務,提高金融業(yè)務的運作效率和資金的利用效率;二是通過網(wǎng)絡(luò)平臺掌握融資的特征、分布,實現(xiàn)有效的風險管理。3.企業(yè)與商業(yè)銀行雙向選擇這主要是因為商業(yè)銀行在提供供應鏈金融業(yè)務時與企業(yè)同時處于雙向選擇的關(guān)系中。一方面,商業(yè)銀行可以選擇合適的企業(yè)和其所在的供應鏈給予融資便利;而另一方面,企業(yè)同樣可以選擇融資條件更優(yōu)惠的商業(yè)銀行。這種市場化的雙向選擇決定了兩者在協(xié)商與處理融資方案過程中處于幾乎平等的地位。相比物流企業(yè)和企業(yè)集團模式,商業(yè)銀行的融資服務呈現(xiàn)批量化、標準化、流程化的特點,因而適用于廣泛的中小企業(yè)群體。四、企業(yè)集團合作及商業(yè)銀行服務模式雖然上述三種國際供應鏈金融模式都比較成功,但各自的特點與適用性卻有所不同。物流企業(yè)主導模式是物流企業(yè)在精確控制抵押物的基礎(chǔ)上作為出資人提供融資服務,同時獲得物流服務收入與金融服務收益的模式;企業(yè)集團合作模式是一方為促進銷量而為對手集團提供融資租賃等融資服務,以增加訂單收入與金融服務收入的模式;商業(yè)銀行服務模式是商業(yè)銀行以中小企業(yè)的真實貿(mào)易為抵押,以開發(fā)中小企業(yè)客戶和拓展金融服務業(yè)務的模式。表1對于以上三種模式進行了比較。(一)企業(yè)集團合作模式的融資服務在三種模式中出資方的影響力不盡相同。物流企業(yè)主導模式中出資方的主導力量最強,企業(yè)集團合作模式次之,商業(yè)銀行服務模式最弱。物流企業(yè)主導模式中,物流企業(yè)提供的融資服務是基于穩(wěn)定的供應鏈與客戶關(guān)系,而客戶往往沒有其他更優(yōu)的融資選擇。企業(yè)集團合作模式中,雙方是平等協(xié)商的關(guān)系。由于參與方較少,共同協(xié)商不僅交流成本較低,也比較符合雙方的利益訴求。商業(yè)銀行服務模式中,由于市場競爭激烈,再加之雙向選擇的存在使得商業(yè)銀行的議價余地很小,使其與中小企業(yè)客戶的關(guān)系較為平等。(二)企業(yè)集團的優(yōu)勢三種模式中主導機構(gòu)都存在著自己的特殊優(yōu)勢。物流企業(yè)主導模式中,物流企業(yè)的優(yōu)勢可歸結(jié)為領(lǐng)先的物流技術(shù)使得其能夠精確實時把握抵押物的狀態(tài),作為供應鏈參與方,能夠充分了解客戶真實信息,強大的資金實力以及信用部門為融資服務提供有力保證。企業(yè)集團作為出資方的優(yōu)勢在于有效的財務運作使得其能夠提供具有競爭力的融資利率,并通過資金規(guī)模放大利差收益。而商業(yè)銀行的核心競爭力在于全球化的網(wǎng)點、強大的信息平臺以及所擁有供應鏈金融人才經(jīng)驗方面的優(yōu)勢。(三)物流信息不具備完全熟悉抵押產(chǎn)品的特性,目三種模式的主導企業(yè)對于信息掌控的要求程度與主動性不同。物流企業(yè)模式中,物流企業(yè)更加注重信息的嚴密、實時和有效,因為其對于融資風險的控制是通過精確掌握抵押物狀態(tài)來實現(xiàn)的。而商業(yè)銀行并不需要通過掌握物流信息來控制風險,因而不必完全熟悉抵押產(chǎn)品的特性。數(shù)據(jù)獲取方式也不用像物流企業(yè)那樣主動,其實時信息處理能力不及物流企業(yè)。而企業(yè)集團合作模式中,雙方都擁有比較成熟的銷售管理系統(tǒng),只需通過共建平臺或者相互連通已有平臺,即可掌握相關(guān)信息。(四)提供供應鏈金融服務物流企業(yè)主導模式適用于大型物流企業(yè)與其核心客戶及其上下游企業(yè)之間。這種模式中核心客戶存貨周轉(zhuǎn)率較高,所處供應鏈中的供需關(guān)系較為成熟穩(wěn)定,使得物流企業(yè)提供供應鏈金融服務變得有利可圖。集團合作模式適用對象是有著長期合作關(guān)系的若干大型企業(yè)集團。商業(yè)銀行服務模式適合于網(wǎng)絡(luò)與銷售渠道廣泛、經(jīng)驗較為豐富、風險控制能力強以及有意與大客戶建立新型關(guān)系的大型跨國商業(yè)銀行或者有意拓展業(yè)務領(lǐng)域、進行金融創(chuàng)新來建立比較競爭優(yōu)勢的中小型商業(yè)銀行。(五)法律上的障礙物流企業(yè)與企業(yè)集團模式對于外部法律環(huán)境要求更高。這兩種模式中企業(yè)均需要擁有自己的信用部門或子公司專門從事金融業(yè)務;同時要求質(zhì)權(quán)、物權(quán)法、浮動抵押相關(guān)法律比較完善,才能開展動產(chǎn)質(zhì)押等業(yè)務。在我國,非金融機構(gòu)不得從事金融活動業(yè)務,物流公司不能以其自有資金為企業(yè)墊付款項融通資金,這就構(gòu)成了物流企業(yè)主導模式發(fā)展的主要法律障礙。商業(yè)銀行在操作質(zhì)押類融資業(yè)務時會因為相關(guān)法律不健全受到牽制,但是其在準入方面并沒有類似前兩者的法律限制。五、資本運作模式存在的問題目前,供應鏈金融業(yè)務在我國還處于初步發(fā)展階段,其中主要存在著組織模式單一、資本運作能力低下、信息平臺落后、風險控制機制薄弱等諸多問題。因此,借鑒國際經(jīng)驗并結(jié)合我國國情,發(fā)展我國供應鏈金融業(yè)務應當注意以下四個方面。(一)積極發(fā)展供應鏈金融模式的多樣性應當在繼續(xù)發(fā)展商業(yè)銀行供應鏈