建設(shè)項(xiàng)目資金籌措與資本成本

1、第三章建設(shè)工程資金籌措與資本本錢(qián)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，如何廣開(kāi)資金來(lái)源渠道，并且使籌措的資金、幣種及投入時(shí)序與項(xiàng) 目建設(shè)進(jìn)度和投資使用方案相匹配， 確保工程建設(shè)和運(yùn)營(yíng)順利進(jìn)行， 是工程工程決策時(shí)必須 專(zhuān)門(mén)考慮的問(wèn)題。(1) 熟悉建設(shè)工程資金總額的構(gòu)成；(2) 熟悉工程資本金融通和工程債務(wù)籌資；(3) 了解工程融資及其主要模式；(4) 掌握不同來(lái)源渠道資金的資金本錢(qián)計(jì)算(普通股票的資本本錢(qián)僅限了解)(5) 掌握加權(quán)平均資本本錢(qián)計(jì)算。(1) 不同類(lèi)型建設(shè)工程主要的資金籌措渠道(2) 股票、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)(3) 工程融資的概念(4) 資本本錢(qián)的概念和計(jì)算探本章難點(diǎn)(1) 不同類(lèi)型建設(shè)工程主要的資金籌措

2、渠道(2) 資本本錢(qián)的概念和計(jì)算§ 1建設(shè)工程資金總額的構(gòu)成資金總額資本金(注冊(cè)資金)資本金以外的自有資金資本溢價(jià)一資本公積金長(zhǎng)期借款發(fā)行債券融資租賃流動(dòng)資金借款其他短期借款按不同投資主體的投資范圍和工程的特點(diǎn)，可將建設(shè)工程分為:-公益性工程：由政府撥款建設(shè)根底性工程：由政府投資主體承當(dāng)-競(jìng)爭(zhēng)性工程：企業(yè)為根本的投資主體，主要向市場(chǎng)融資。建設(shè)工程資金總額的構(gòu)成如下:§ 2建設(shè)工程資金的籌措一、工程資本金的籌措1. 資本金概述(1) 含義：指投資工程總投資中必須包含一定比例的、由出資方實(shí)繳的資金。除了主要由中央和地方政府用財(cái)政預(yù)算投資建設(shè)的公益性工程等局部特殊工程外，大局部投

3、資工程都應(yīng)實(shí)行資本金制度。(2) 形式：實(shí)物、貨幣、無(wú)形資產(chǎn)。對(duì)于后者，必須經(jīng)過(guò)有資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)依照法律法規(guī)評(píng)估作價(jià)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)作價(jià)出資的比例不得超過(guò)資本金總額的20%，但國(guó)家對(duì)采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外。(3) 內(nèi)容：國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等。2. 籌措渠道廠(chǎng)稅收：改變資金的使用權(quán)和所有權(quán) 來(lái)源(1) 財(cái)政預(yù)算投資 -_源"財(cái)政信用：改變使用權(quán)，不改變所有權(quán)。如政府債券I舉借外債：國(guó)家信用的一種形式才折舊基金和大修理基金 盈余公積金來(lái)源(2) 企業(yè)自有資金來(lái)源公益金I未分配利潤(rùn)(3 )發(fā)行股票1) 股票的含義2) 股票的種類(lèi)：普通股、優(yōu)先股。3) 發(fā)行股票籌資的優(yōu)

4、缺點(diǎn)彈性融資方式，融資風(fēng)險(xiǎn)低；優(yōu)點(diǎn)：無(wú)到期日；I提高財(cái)務(wù)信用，增強(qiáng)融資擴(kuò)張能力。 資金本錢(qián)高缺點(diǎn)：rI增資發(fā)行，會(huì)降低原有股東的控制權(quán)(4) 吸收國(guó)外直接投資合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng)、合作開(kāi)發(fā)、外資獨(dú)營(yíng)。(注意介紹 合資和合作經(jīng)營(yíng)的區(qū)別)(5) 吸收國(guó)外其他投資“三來(lái)一補(bǔ)：來(lái)料加工、來(lái)件裝配、來(lái)樣定制、補(bǔ)償貿(mào)易。3. 工程資本金籌集應(yīng)注意的問(wèn)題(1) 確定工程資本金的具體來(lái)源渠道。(2 )根據(jù)資本金額度擬定工程的投資額。3合理掌握資本金投入比例。不宜過(guò)多的投入資本金4 合理安排資本金到位的時(shí)間。根據(jù)實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行安排二、負(fù)債籌資1.國(guó)內(nèi)來(lái)源渠道國(guó)家政策性銀行國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行-農(nóng)業(yè)開(kāi)展銀行、進(jìn)岀口信貸銀行國(guó)

5、有商業(yè)銀行國(guó)內(nèi)負(fù)債籌資中國(guó)建設(shè)銀行中國(guó)工商銀行中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行中國(guó)銀行股份制商業(yè)銀行交通銀行光大銀行/招商銀行中信實(shí)業(yè)銀行I商業(yè)銀行1國(guó)內(nèi)銀行借款E銀行金融機(jī)構(gòu)國(guó)內(nèi)發(fā)行債券內(nèi)融資租賃-信托投資公司-財(cái)務(wù)公司保險(xiǎn)公司介紹我國(guó)的銀行體系央行中國(guó)人民銀行銀行體系-政策性銀行一一國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)開(kāi)展銀行、國(guó)家進(jìn)出口信貸銀行 商業(yè)性銀行 建行、工行、農(nóng)行、中行、交行、招商行、光大銀行等簽訂貸款合同時(shí)，一般會(huì)對(duì)貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：1貸款期：貸款合同生效日 t最后一筆貸款本金和利息還清日2提款期：貸款合同生效日 t合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日3寬限期：貸款合同生效日 t合同規(guī)定

6、的第一筆貸款本金歸還日4 還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日t貸款本金和利息全部還清日2 發(fā)行債券1債券的含義2債券的種類(lèi)：國(guó)家、地方政府、企業(yè)、金融債券。3發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)支出固定企業(yè)控制權(quán)不變優(yōu)點(diǎn)：Y少納所得稅'假設(shè)全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率 -支出固定缺點(diǎn)：提高負(fù)債比率，降低財(cái)務(wù)信用I限制性條件較多3 設(shè)備租賃注意介紹以下兩種租賃方式的不同1融資性租賃：2經(jīng)營(yíng)性或效勞性租賃2借用國(guó)外資金根據(jù)教材的有關(guān)內(nèi)容做解釋說(shuō)明。三、工程融資1概念：有廣義和狹義之分。廣義的概念包括前面介紹的；狹義的概念是指通過(guò)工程 來(lái)融資，即僅以工程的資產(chǎn)、收益作抵押來(lái)融資。舉例

7、來(lái)進(jìn)一步解釋工程融資的狹義概念。【例】：某自來(lái)水公司現(xiàn)擁有 A、B兩個(gè)自來(lái)水廠(chǎng)。為了增建C廠(chǎng)，決定從金融市場(chǎng)上籌集資金。方案1 :貸款用于建設(shè)新廠(chǎng)C,而歸還貸款的款項(xiàng)來(lái)源于A、B、C三個(gè)水廠(chǎng)的收益。如果新廠(chǎng)C建設(shè)失敗，該公司把原來(lái)的A、B三個(gè)水廠(chǎng)的收益作為償債的擔(dān)保。這時(shí)，貸款方對(duì)公司有完全追索權(quán)。方案2 :借來(lái)的錢(qián)建 C廠(chǎng)，還款的資金僅限于C廠(chǎng)建成后的水費(fèi)和其他收入。如果新工程失敗，貸方只能從清理C廠(chǎng)的資產(chǎn)中收回一局部，除此之外，不能要求自來(lái)水公司從別的資金來(lái)源，包括 A、B兩個(gè)廠(chǎng)的收入歸還貸款，這稱(chēng)為貸方對(duì)自來(lái)水公司無(wú)追索權(quán)。方案3 :在簽訂貸款協(xié)議時(shí)，只要求自來(lái)水公司把特定的一局部資產(chǎn)作

8、為貸款擔(dān)保，這 里稱(chēng)貸款方對(duì)自來(lái)水公司有有限追索權(quán)。方案2和方案3稱(chēng)為工程融資。2. 特點(diǎn)1至少有工程發(fā)起方、工程公司、貸款方三方參與；2 工程發(fā)起方以股東身份組建工程公司，該工程公司為獨(dú)立法人；3以工程本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度作為衡量?jī)攤芰Υ笮〉囊罁?jù)。3. 適用范圍1資源開(kāi)發(fā)類(lèi)工程：如石油、天燃?xì)?、煤炭、鈾等開(kāi)發(fā)工程；2根底設(shè)施；3制造業(yè)，如飛機(jī)、大型輪船制造等。4. 限制1 程序復(fù)雜，參加者眾多，合作談判本錢(qián)高；2政府的控制較嚴(yán)格；3增加工程最終用戶(hù)的負(fù)擔(dān)；4工程風(fēng)險(xiǎn)增加融資本錢(qián)。5. 主要模式1以“產(chǎn)品支付為根底的工程融資模式"產(chǎn)品支付Production Payment 是在石油、天

9、然氣和礦產(chǎn)品工程中常使用的無(wú)追 索權(quán)或有限追索權(quán)的融資方式，產(chǎn)品支付只是產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移，而非產(chǎn)品本身的轉(zhuǎn)移。2BOT工程融資方式BOT是Build-Operate-Transfer 的縮寫(xiě)，即建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-移交。3TOT工程融資方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的縮寫(xiě)，即移交-經(jīng)營(yíng)-移交。4ABS工程融資模式ABS是英文Asset-Backed Securitization的縮寫(xiě)，即資產(chǎn)支持型資產(chǎn)證券化，簡(jiǎn)稱(chēng)資產(chǎn) 證券化。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性， 但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、 穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)歸集 起來(lái)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排， 對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行別離與重組， 進(jìn)而轉(zhuǎn)

10、換為在金融 市場(chǎng)上可以出售和流通的證券的過(guò)程。§ 3 資本本錢(qián)(cost of capital )是籌資決策考慮的關(guān)鍵問(wèn)題一、資本本錢(qián)概述1概念：為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括籌集本錢(qián)(F)和使用本錢(qián)(D)2計(jì)算原理：資金本錢(qián)一般用相對(duì)數(shù)表示，稱(chēng)之為資金本錢(qián)率。其一般計(jì)算公式為：DDK，其中P 籌集資金總額，f籌集費(fèi)費(fèi)率。P-F P(1-f)3作用：(1 )是選擇資金來(lái)源，擬定籌資方案的主要依據(jù)；(2 )是評(píng)價(jià)工程可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；(3) 可作為評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。二、不同來(lái)源資金的資金本錢(qián)(一)債務(wù)資本本錢(qián)債務(wù)資本本錢(qián)(k)可通過(guò)下式求出：Po =C。C1(1 k)

11、 (1 k)2(1 k)n式中：Po 在t=0時(shí)籌集到的借款；Co在t=0時(shí)籌資的費(fèi)用支出，C0=P0 f，其中f為籌集費(fèi)費(fèi)率；Ct在t時(shí)的稅后現(xiàn)金流出，其中 t=0,1,2, , n。1銀行及金融機(jī)構(gòu)借款的資本本錢(qián)(k1),1(1 -Te) P i(1 -Te) i(1 -Te)k1P F P(1 f) (1 f)其中：I為年利息，i為借款年實(shí)際利率，Te為實(shí)際所得稅率?！纠浚航滩腜.57的例3-1或隨機(jī)舉例說(shuō)明2債券的資本本錢(qián)(kb)發(fā)行債券按發(fā)行價(jià)格的不同可分為三種方式：等價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。這里解釋一下當(dāng)采用溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行時(shí)，債券的近似稅后本錢(qián)：設(shè)F 債券的票面價(jià)值，Po債券

12、出售時(shí)的實(shí)際價(jià)格，N 債券期限；假設(shè)折價(jià)，F(xiàn)>Po,表示有額外支出假設(shè)折價(jià)，F(xiàn)<Po,表示有額外收入又設(shè)It按實(shí)際利率定期支付的債息那么債券的近似稅后本錢(qián)可表示為："tf 旦【例】：教材P.58的例3-2或隨機(jī)舉例說(shuō)明二股票的資本本錢(qián)1.優(yōu)先股的資本本錢(qián)kp設(shè)Dp 支付的優(yōu)先股股息，P。一發(fā)行優(yōu)先股票的價(jià)格，i 優(yōu)先股票的固定股息率Po iPo(1 - f)Po(1 - f)i(1-f)2.普通股的資本本錢(qián)kc 只簡(jiǎn)單介紹股息價(jià)值模型divide nd valuation model r投資者不是投機(jī)者假設(shè)條件："未來(lái)的股息保持不變I不考慮股東本身的納稅負(fù)擔(dān)00 d那么 P0 W (1kc)t設(shè)P。一買(mǎi)賣(mài)股票的現(xiàn)價(jià)，Dt未來(lái)的股息，D。一在t=0時(shí)發(fā)行股票的費(fèi)用支出D0=P0 f令 D1 = D?二=Dt = D ,代入上式求得kc一 -P01- f資本資產(chǎn)定價(jià)模型Kc 二 Rf(Rm -Rf)式中：Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率；為股票的風(fēng)險(xiǎn)校正系數(shù)?！纠磕骋黄陂g證券市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為11%平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率為15%某一股份公司普通股:值為1.15，試計(jì)算該普通股的資金本錢(qián)。解：Kc =RfRm Rf =11% 1.15 15-11% =15.6