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文檔簡介
1、第章采礦權(quán)評估方法采礦權(quán)評估,發(fā)生在探礦權(quán)人放棄優(yōu)先采礦權(quán)并依法轉(zhuǎn)讓探礦權(quán)和采礦權(quán)人依法轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)之時。這時,一般都探明了礦產(chǎn)儲量,獲得的地質(zhì)、技術(shù)、經(jīng)濟信息也比較充分,其評估方法也比較固定。采用的評估方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和可比銷售法。其中,探礦權(quán)人放棄優(yōu)先采礦權(quán)并依法轉(zhuǎn)讓探礦權(quán),但其評估方法則應完全按采礦權(quán)評估方法進行,即可用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和可比銷售法。2.1 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法,即DCF(discounted cash flow)分析法,是采礦權(quán)評估廣泛利用的基本方法之一。由于采礦權(quán)是企業(yè)法人財產(chǎn)權(quán),屬企業(yè)資產(chǎn),它具備獨立的能夠連續(xù)獲得預期收益的能力,且資產(chǎn)未來的收益能夠用貨幣來
2、計算,資產(chǎn)未來的收益中包含風險收益等前提條件,所以采礦權(quán)評估可以使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。國內(nèi)通常將它稱為“收益現(xiàn)值法”。國際上也普遍采用此法對采礦權(quán)進行價值評估。但在具體應用上,由于采礦權(quán)的特殊性,在現(xiàn)金流量分析運用和采用參數(shù)上,與一般資產(chǎn)評估應用有所不同。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的方法原理貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指通過估算被評估資產(chǎn)的未來預期收益,并折算成現(xiàn)值,借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)評估方法。這種方法是基于:無論誰占有該資產(chǎn),都能獲得一定的期望收益,而且在產(chǎn)權(quán)交易中,無論是買者還是賣者,所獲得或支付的貨幣量都不會超過該項資產(chǎn)的期望收益折現(xiàn)值。那么,究竟獲得或支付多少貨幣量才算公平,它又基于一個最基本的經(jīng)
3、營法則,即在未來經(jīng)營中誰都應獲得風險以外的超額收益,但都不能獲得全部風險外的超額收益。這就意味著交易價值是超額收益中的一部分,如何把這部分切割分離,我們采用反算方法,即要把對方應該獲得的收益(包括超額收益),都應切割過去,剩余的凈收益(或稱凈利潤)就是采礦權(quán)的價值。所以,貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法原理也是利用現(xiàn)金流量的原理,反算切割剩余定價的。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的計算方法根據(jù)DCF的計算原理,采用與國際通用的DCF法有所不同的貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評定采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價格,有三種計算公式:用上述三種方法計算的結(jié)果有差別應該說是正常的。不過從計算方法上不難看出,在評估中,雖然對投資效益做了必要的分析,但由于所選生產(chǎn)規(guī)模很難最
4、優(yōu)化,所以其總投資必然會偏大或偏小,最終影響收益,影響對礦業(yè)權(quán)價值的確定。采用扣除社會平均收益方法,不受投資大小的影響,也不受礦產(chǎn)品價格的影響(或者說影響幅度?。?,水漲船高,比較公平合理。所以,我們認為,按扣除社會平均收益的計算方法較為適宜。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的參數(shù)選取利用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估,須選取兩大類參數(shù),一類為技術(shù)參數(shù),包括地質(zhì)、采礦、選礦各工藝環(huán)節(jié)所反映的礦床地質(zhì)特征、礦體形態(tài)、礦石數(shù)量和質(zhì)量、采礦和選礦生產(chǎn)規(guī)模及回收利用率指標;另一類為經(jīng)濟參數(shù),包括相對固定的參數(shù),這類參數(shù)是國家有關(guān)經(jīng)濟、金融部門發(fā)布的社會參數(shù)。此外,還包括相對可變的參數(shù),這類參數(shù)是需要評估人員根據(jù)經(jīng)驗確定的。礦產(chǎn)資源工
5、業(yè)指標參數(shù)工業(yè)指標包括兩個方面:一是對礦石的某些有用、有害組分含量(品位)方面的要求;二是對某些礦石或礦物物理技術(shù)性能方面的要求。采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估時,需對下列工業(yè)指標參數(shù)進行必要的動態(tài)分析:邊界品位;工業(yè)品位;綜合工業(yè)品位;礦石品級;伴生有用和有害組分;礦區(qū)(床)平均品位;有害雜質(zhì)允許含量;精礦質(zhì)量要求;礦石或礦物物理技術(shù)性能方面的要求。上述參數(shù)中的關(guān)鍵指標是邊界品位和工業(yè)品位(即人們常說的“雙品位指標”)。就評估而言,并不需要參與對工業(yè)指標的選擇。任何礦床勘查,都要選擇一套工業(yè)指標,據(jù)此圈定礦體,確定儲量。在過去和現(xiàn)在選擇的工業(yè)指標,一般都是經(jīng)上級主管部門或儲量委員會批準及征求礦山讀者
6、論壇部門意見而確定的。但由于雙品位指標較少考慮地理條件與當時的經(jīng)濟環(huán)境(如礦產(chǎn)價格、貼現(xiàn)率)影響,特別是早期勘探的礦床,完全沒有考慮經(jīng)濟因素,所確定的指標,或由于未能考慮經(jīng)濟因素,或由于時間久遠,經(jīng)濟情況已發(fā)生較大變化,往往不能反映現(xiàn)在技術(shù)經(jīng)濟條件下的礦產(chǎn)儲量規(guī)模和質(zhì)量要求。經(jīng)常是在不同勘探階段給出不同的工業(yè)指標,因而導致出現(xiàn)不同的儲量規(guī)模。例山東某金礦床,在詳查階段下達的工業(yè)指標為:邊界品位為克噸,單工程最低工業(yè)品位為克噸,礦體最低工業(yè)品位為克噸,最低可采厚度為米,求得金金屬儲量為噸。在勘探階段下達的三項工業(yè)指標分別為、克噸,求得金金屬儲量為噸。后來,為了某種目的做計算時,將工業(yè)指標改為、克
7、噸,求得金金屬儲量為噸。從而可以看出,對同一礦床確定的工業(yè)指標不同,獲得可供開發(fā)利用的資源量是不一樣的。隨著國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境的變化,科學技術(shù)的發(fā)展,冶煉技術(shù)也在逐步提高,相對應的是提取有用組分的能力也在增強。顯而易見,這些工業(yè)指標要求也會隨之變化。同時,市場需求和礦產(chǎn)品價格的變化,由于利益驅(qū)動,也使這些指標發(fā)生變化,因而不能死搬硬套已定邊界品位。也就是說,在市場經(jīng)濟中,礦產(chǎn)儲量是動態(tài)的。這就使在評估時不得不考慮礦產(chǎn)儲量可信度問題,即在哪種工業(yè)指標下,可達到最大可利用儲量,這對采礦權(quán)價值評估至關(guān)重要。因此,在用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估采礦權(quán)時,要對工業(yè)指標進行認真分析,特別是對邊界品位指標要作動態(tài)分析,
8、選擇最優(yōu)的邊界品位,確定在當前技術(shù)經(jīng)濟條件下最佳經(jīng)濟效益的資源儲量。邊界品位與開采成本及礦產(chǎn)資源總量的關(guān)系,雖然是一個復雜的資源經(jīng)濟問題,但必須要求通過邊際成本和邊際效益分析來確定邊際品位,最大限度地保證礦產(chǎn)儲量的可靠性和礦山經(jīng)濟壽命,使采礦權(quán)獲得合理收益,確保使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的科學性和準確性。采選指標參數(shù)在現(xiàn)金流的計算中,選在礦產(chǎn)開發(fā)的哪一個環(huán)節(jié)上,確定流入流出量,是用好貼現(xiàn)現(xiàn)金第章采礦權(quán)評估方法流量法的關(guān)鍵。為此,需要正確選擇采選業(yè)兩個環(huán)節(jié)的各類參數(shù)。這類參數(shù)主要有:原礦品位;入選品位;精礦品位;采礦回收率;選礦回收率;貧化率;設(shè)計生產(chǎn)規(guī)模;實際生產(chǎn)能力;共生、伴生礦石入選品位;剝離比。
9、這些參數(shù)的內(nèi)涵和計算方法早已明確,這里無須贅述。但長期以來,由于各礦、各地區(qū)、各部門的資料封鎖,始終沒有一個全國統(tǒng)一的標準,這給礦權(quán)評估工作帶來了很大的困難。之所以要有統(tǒng)一的標準,是因為在評估中也要堅持達到保護資源和充分利用資源的目的,低于這個標準的評估是對資源的浪費,也是不允許的。在上述參數(shù)中,生產(chǎn)規(guī)模的確定是應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的關(guān)鍵參數(shù),因為它直接影響投資規(guī)模和銷售收入的大小。為此,在評估計算中,首先要結(jié)合“工業(yè)要求指標”共同確定合理的生產(chǎn)規(guī)模。社會經(jīng)濟技術(shù)指標參數(shù)在應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估采礦權(quán)時,其收益能力受礦產(chǎn)品市場、金融市場、股票市場的影響,變化較大,因此要合理地選擇社會經(jīng)濟技術(shù)指標
10、參數(shù),包括:礦產(chǎn)品市場價格;貼現(xiàn)率;安全利率;風險溢價(風險利率);行業(yè)各類利潤率;行業(yè)投資回報率;各種稅率;資源補償費率;采礦投資;選礦投資;采礦成本;選礦成本。其中安全利率、風險利率、各種稅率及資源補償費率等由國家有關(guān)金融部門和經(jīng)濟管理部門發(fā)布。這些指標在一定時期里具有相對穩(wěn)定性,評估時不需要對其進行選取,只需注意使用有關(guān)部門發(fā)布的最新數(shù)據(jù)即可。其中投資和成本參數(shù)受時間因素、地區(qū)因素及技術(shù)方案因素影響較大,需要評估人員認真選取。因為這類參數(shù)不可能產(chǎn)生類似標準性的數(shù)據(jù)供評估人員套用,它需要評估人員考慮上述各方面因素,在調(diào)查研究的基礎(chǔ)上,根據(jù)經(jīng)驗加以確定。目前這類經(jīng)驗數(shù)據(jù)沒有統(tǒng)一的標準資料,有
11、關(guān)科研、設(shè)計和咨詢機構(gòu)均依據(jù)長年的經(jīng)驗逐漸積累,并主要供內(nèi)部使用。在當前情況下,具有一般參考意義的當屬礦床技術(shù)經(jīng)濟評價方法與參數(shù)(地震出版社年版)。其中,礦產(chǎn)品市場價格,在我國傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟時期,可以視為相對固定國家參數(shù),但隨著經(jīng)濟化程度的提高,其在不同地區(qū)、不同企業(yè)的價格亦有所變化。因此,此參數(shù)雖可在一定時期使用,但確定時,還要對礦山所在地價格進行具體調(diào)研。其中,貼現(xiàn)率反映的是資金時間價值,是對社會投資收益的預期。這個參數(shù)不可能被計算出來,在市場經(jīng)濟較為發(fā)達的國家,由中央銀行等權(quán)威機構(gòu)定期發(fā)布。在我國,該參數(shù)的選取尚無統(tǒng)一規(guī)定,一般認為,不能低于銀行存款利息率和風險溢價之和。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的使
12、用條件和適用范圍()具有主管機構(gòu)批準的地質(zhì)勘探報告和儲量審批機構(gòu)審批的礦產(chǎn)儲量報告。已開采礦山還應有儲量審批機構(gòu)審批的礦產(chǎn)儲量增減報告。()采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓和探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的目的是申請采礦權(quán)時要具備礦山建設(shè)項目可行性研究報告。()具有完備的原探礦權(quán)人、采礦權(quán)人投資財務決算報表。()適用范圍:二級市場中的買斷性轉(zhuǎn)讓;合資(合作)性轉(zhuǎn)讓(以采礦權(quán)作價作為合資股本);破產(chǎn)清算、出租、抵押采礦權(quán);探礦權(quán)在勘查工作結(jié)束后放棄優(yōu)先采礦權(quán)時的探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓。()在選擇上述參數(shù)時,要區(qū)分地采、露采兩種采礦方式的參數(shù),特別是同一個經(jīng)濟礦床,同時采用地采、露采時,要采用兩種參數(shù)同時計算。()貨幣貼現(xiàn)率與混合貼現(xiàn)率的確定。貨幣貼
13、現(xiàn)率是指現(xiàn)貨幣時間價值的貼現(xiàn)率,因為礦產(chǎn)資源價值的實現(xiàn),需要勘查、采選等行業(yè)共同完成。在它們中間由于礦種的不同,又存在冶金、有色、建材、化工、石油等不同部門和企業(yè),其收益率千差萬別,而且較為復雜,所以,一般不管企業(yè)與行業(yè)的收益率如何,貼現(xiàn)率都以不低于國家債券和銀行存款利率為準,都選取安全利率加風險溢價或國家規(guī)定的貼現(xiàn)率?;旌腺N現(xiàn)率是指由貨幣貼現(xiàn)率和計入切割比例的收益率組成的貼現(xiàn)率,由于計入切割比例的收益率,一般采用投資收益率或者社會平均收益率,而它們都隨著國內(nèi)和國際金融市場的變化而發(fā)生變化,兩種貼現(xiàn)率也會發(fā)生變化,評估中要根據(jù)變化的利率或收益率取值。例如,在前述例子中,我們是按照年金融市場狀況
14、選擇的貼現(xiàn)率,到年月,長期(五年)存款利率,風險溢價接近,有色采選業(yè)社會平均銷售收入收益率為,投資收益率為,而物價指數(shù)比年下降了個百分點,黃金價已下降到元克,按前述三種方法計算,第一種扣除社會平均收益后為萬元,第二種扣除投資收益后為萬元,第三種按混合貼現(xiàn)率計算為萬元。()在預期收益中,肯定有風險收益。風險收益的變化幅度大于一般資產(chǎn),有時風險收益遠遠超出“安全”收益,所以,它有很強的投資吸引力。但是,負效益風險收益出現(xiàn)的概率,大于正效益風險收益出現(xiàn)的概率。因此,事先確定風險收益額,是應用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的一個十分重要的前提條件。參數(shù)柱狀表我國使用的現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表有財務現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表、技術(shù)經(jīng)濟評
15、價現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表、投資評估(或可行性論證)現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表等等,雖然都是為了測算未來收益,但所采用的參數(shù)有所不同。礦業(yè)權(quán)評估的目的是為了確定礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓價格,不是為項目效益及風險評價。為此,我們建議采用如下參數(shù)柱狀表形式,以區(qū)別上述不同目的所采用的現(xiàn)金流參數(shù)柱狀表形式。銷售收入:減:經(jīng)營成本(不含折舊) 基本建設(shè)投資(含貸款利息) 流動資金(含貸款利息)稅前收入小計減:增值稅 資源稅 所得稅稅后收入小計減:資源補償費(土地使用費) 凈利潤小計減:社會(投資)平均收益加:回收固定資產(chǎn)余值 回收流動資產(chǎn)余值剩余凈利潤小計折現(xiàn)系數(shù)(,)剩余凈利潤現(xiàn)值可比銷售法可比銷售法與類比法、現(xiàn)行市價法大致相同,
16、國際上稱可比銷售法。利用可比銷售法評估采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價值,應該說是最接近市場價值的一種有效方法。目前,采礦權(quán)交易在我國并不普遍,尋找一對相同的采礦權(quán)交易對象還很困難,采用可比銷售法時機不太成熟,所以,人們還不習慣利用可比銷售法。但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展,礦業(yè)產(chǎn)權(quán)交易會逐漸增多,當市場發(fā)育比較成熟時,大致相似的參考對象逐漸增多,利用可比銷售法進行評估的條件逐漸成熟。在西方國家的礦權(quán)評估實踐中,對黃金、石油、煤炭少數(shù)礦種,比較廣泛地使用可比銷售法??杀蠕N售法的方法原理可比銷售法是利用已知采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓中的市場成交價,來評估未知采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價的評估方法。前者稱“參照的采礦權(quán)”,后者稱“被評估的采礦權(quán)”。評估時將被
17、評估的采礦權(quán)所具備的經(jīng)濟的、地質(zhì)的、采選礦的各類經(jīng)濟技術(shù)信息差異要素進行對比,由專家評判,得出差異要素評判值,再將評判值進行加權(quán)平均,得到差異要素調(diào)整系數(shù)(詳見表差異調(diào)整系數(shù)差異要素評判表),然后利用調(diào)整系數(shù)計算被評估的采礦權(quán)轉(zhuǎn)讓價格。例評估西北某銅礦資源采礦權(quán)的價格,其參照的采礦權(quán)資產(chǎn)為華東某銅礦。參照的采礦權(quán)資產(chǎn)評估價格為萬元,當期評估基準日(年月日)礦產(chǎn)品精礦銅金屬價為元(噸·銅),而被評估采礦權(quán)評估基準日(年月日)礦產(chǎn)品精礦銅金屬價為元(噸·銅)。兩項資產(chǎn)的有關(guān)參數(shù)和差異要素情況見表。根據(jù)兩項采礦權(quán)所具有的參數(shù)項,獲得:規(guī)模調(diào)整系數(shù)():品位調(diào)整系數(shù)():價格調(diào)整系
18、數(shù)():差異要素調(diào)整系數(shù)():據(jù)此,西北某銅礦資源采礦權(quán)的評估價格為:萬元??杀蠕N售法的主要參數(shù)在可比銷售法的計算公式和差異要素評判表中,已經(jīng)明確了所需的參數(shù),實際上只有四項主要參數(shù):規(guī)模調(diào)整系數(shù)這里主要是指礦床規(guī)模,礦床規(guī)模大小是以礦產(chǎn)儲量來劃分的,由于礦床的成因不同,其類型也有很大區(qū)分,如沉積礦床、熱液礦床、變質(zhì)巖類礦床、金屬礦床、非金屬礦床、單一金屬礦床、多金屬礦床等等。在確立規(guī)模調(diào)整系數(shù)時,對單一礦種礦床而言,以其探明儲量進行計算,如果是共生、伴生多金屬礦床,則要以共生礦種的探明儲量進行計算;如果是伴生多金屬礦床,則以主礦種探明儲量進行計算。品位調(diào)整系數(shù)礦石品位之重要,在貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法
19、中已經(jīng)作了充分的闡述,這里采用品位調(diào)整系數(shù)這個參數(shù),是鑒于品位影響轉(zhuǎn)讓價值較大。為此,將被評估的采礦權(quán)與參照的采礦權(quán)的品位之比,作為品位調(diào)整系數(shù)。礦產(chǎn)開發(fā)中的礦石品位有四種,即地質(zhì)品位、原礦品位、入選品位、精礦品位,那么應采用哪種品位作為計算參數(shù),則要根據(jù)評估的要求和獲得的資源信息情況而定。原則上采用地質(zhì)品位和精礦品位為佳。價格調(diào)整系數(shù)礦產(chǎn)品價格的變化,對礦業(yè)權(quán)評估影響之大,是評估界公認的,這與其他資產(chǎn)評估苦苦詢價的道理是一致的。由于可比銷售法是采用兩個不同時期的礦產(chǎn)品價格,為此,要將兩個不同時期、不同評估基準日時點上的礦產(chǎn)品價格進行對比,找出影響評估價格的系數(shù),借以調(diào)整被評估采礦權(quán)價格。該系
20、數(shù)大于,說明被評估采礦權(quán)的當期礦產(chǎn)品價格高于早期交易的參照采礦權(quán)礦產(chǎn)品價格。差異要素調(diào)整系數(shù)差異要素為四類項,每項都作為影響轉(zhuǎn)讓價值的參數(shù),但每項參數(shù)影響的幅度不是相同的,為此將其分為四類,每類設(shè)立權(quán)重,其中地質(zhì)采選條件權(quán)重最高。在此強調(diào)了專家評判,其目的是用資源經(jīng)濟專家的智慧和經(jīng)驗,來對每項參數(shù)進行評判。被評估的采礦權(quán)與參照的采礦權(quán)的各項參數(shù),都是相對的,判值沒有固定的標準,當給出一項判值時,則必然考慮同項的判值。專家專業(yè)結(jié)構(gòu)越合理,給出的判值就會越趨近實際區(qū)域值??杀蠕N售法的使用條件和適用范圍采用此法進行評估時,關(guān)鍵是選擇合理的調(diào)整系數(shù),同時還要具備如下條件:資源條件在市場調(diào)查中,要堅持尋找礦種相同、自然成因類型相同、工業(yè)類型大致相仿的參照采礦權(quán),規(guī)??梢圆灰笠恢隆M瑫r,為了準確對比分析被評估采礦權(quán)與參照采礦權(quán)的差異,要求礦石品位、有用有害組
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